春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

【报告导读】当"跨年行情"成为投资者共同关注的议题和期待时，单一产业叙事能够带来的收益已经越来越不稳定和难以把握，抓住行情的窄幅波动期布局 2026 年新主线。 Summary 摘要 1市场状态：中美联动性增强 11 月以来 A 股与美股波动区间同步收窄，沪深 300 与标普 500 的 20 日涨跌幅相关性升至年内 90% 分位以上，呈现"隔夜同向、日内反向"的新常态。根本 原因在于两国宏观面均进入"向上弹性不足、向下风险收敛"的类"金发姑娘"阶段：美国核心CPI续降至 2.6% 的三年半新低，失业率虽升至 4.6% 但主要由劳 动参与率提高和暂时性失业贡献，尚未触发"萨姆法则"，我们此前提到的投资强消费弱可能成为常态；往后看，参考上一轮降息周期的经验来看，财政出现 明显扩张且直接作用于居民之后才有通胀进一步上行，届时才会重新出现对货币政策的约束，大宗商品的上行窗口仍然较长。中国则呈现"企业盈利底"已 现、内需动能回落的组合，反而为后续政策加力打开窗口. 2再谈AI 产业链：个股的行情分化与实物侧的方兴未艾 近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的 ...

美国经济有望实现修复继续支撑美股 在市场高度关注的"去美元化"话题上，刘刚给出了客观判断：去美元化确实存在，但并非普遍性趋势，不应无限外推。数据显示，部分资金在增持 美债的同时，另一部分资金将黄金推至新高，这反映的是全球资产配置的二元化割裂与再平衡，而非全面的去美元化浪潮。在外资流向方面，市场 呈现明显分化：愿意配置中国资产的资金已实现标配甚至超配，而部分美资等资金仍处于犹豫纠结状态，低配程度有所扩大，这一现象背后与全球 信用周期的变化密切相关。 针对美国市场，刘刚作出了偏积极的预判：基准情形下，美国经济及美股有望实现修复，甚至存在阶段性过热的可能，后续再需警惕过热后的风险 释放。在备受关注的AI领域，刘刚认为讨论"是否会成为泡沫"并无太大意义，关键在于判断当前所处阶段。通过对比需求、投资与资本市场定价 三个维度，当前AI领域的预期虽偏高，但尚未达到2000年互联网泡沫顶点的亢奋状态，仍处于值得把握的发展阶段。 财政政策方面，美国2026年确定性将呈现扩张态势。"大美丽法案" 有望带来1个百分点的增量贡献，而下半年中期选举相关的政策发力可能带来额 外上行风险，若增量投资落地，将对全球强周期板块形成拉动。传统需 ...

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [1][5] - 美国经济处于“金发姑娘”状态，11月核心CPI同比降至2.6%，为2021年4月以来最低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则” [1][8] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [1][8] - 参考上一轮降息周期经验，财政出现明显扩张且直接作用于居民后通胀才会进一步上行，大宗商品上行窗口期较长 [1][8] AI产业链：行情分化与实物侧投资 - AI产业链投资出现两大特征：行情向受益于宏观效应的“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备）扩散，表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[2][17] - 投资者对AI公司“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的矛盾容忍度下降，10月下旬以来中美AI核心股股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关 [2][17] - 实体投资层面趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，铜和锡近月合约强于远月合约，体现供需驱动 [2][18] - AI产业链高度关联，美国优势在上游（GPU、大模型），中国优势在中游制造（光模块、PCB、散热），增量信息同时影响两地市场 [17] 扩大内需：目标、路径与影响 - 居民增收计划从二次分配入手，2025年已通过提高养老金最低标准、发放育儿补贴提高净转移支付收入 [3][25] - 未来优化初次分配（提高劳动报酬）可能是重点，例如以国企为代表引导薪酬改革，2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [3][25] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升 [3] - 中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教育娱乐、交通通信、医疗保健支出占比上升 [25] - 日本1961-1984年“收入倍增”时期，美国1969-1973年及2014-2019年居民收入跑赢GDP阶段，服务与新型消费占比均持续抬升 [3][28] 2026年投资主线：从单一产业到双轮驱动 - 投资主线从单一的AI产业叙事，转向“实物需求拉动”与“内需政策红利”双主线 [4][38] - 主线一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [4][38] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [4][38] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [4][38] - 主线四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[4][38]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：一凌策略研究 【报告导读】当"跨年行情"成为投资者共同关注的议题和期待时，单一产业叙事能够带来的收益已经越 来越不稳定和难以把握，抓住行情的窄幅波动期布局 2026 年新主线。 Summary 摘要 1 市场状态：中美联动性增强 11 月以来 A 股与美股波动区间同步收窄，沪深 300 与标普 500 的 20 日涨跌幅相关性升至年内 90% 分 位以上，呈现"隔夜同向、日内反向"的新常态。根本原因在于两国宏观面均进入"向上弹性不足、向下 风险收敛"的类"金发姑娘"阶段：美国核心CPI续降至 2.6% 的三年半新低，失业率虽升至 4.6% 但主要 由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，尚未触发"萨姆法则"，我们此前提到的投资强消费弱可能成为常 态；往后看，参考上一轮降息周期的经验来看，财政出现明显扩张且直接作用于居民之后才有通胀进一 步上行，届时才会重新出现对货币政策的约束，大宗商品的上行窗口仍然较长。中国则呈现"企业盈利 底"已现、内需动能回落的组合，反而为后续政策加力打开窗口． 2 再谈AI 产业链：个股的行情分化与实物侧的方兴未 ...

金融结算与货币格局演变 - 中俄双边贸易中以本国货币（人民币和卢布）结算的比例在2024年已无限接近100% [3] - 人民币在俄罗斯金融体系中已从“替代选项”升级为“支柱资产” [3] - 人民币正从一个区域贸易结算货币，向重要的国际大宗商品计价货币角色演进 [3] - 美元在全球原油贸易结算中的份额从超80%下滑至70%左右，中俄本币结算模式是关键助推因素 [3] - 这场合作对以美元为核心的全球金融秩序发起结构性挑战 [1] 产业合作与市场格局重塑 - 西方企业大规模撤离后，中国企业的涌入形成了一场深度的产业体系“置换”与“嵌入”，远超最初的“市场填补”预期 [6] - 中国机床在俄罗斯市场的份额在短期内跃升至约80% [4] - 中国工程机械在俄罗斯市场的占比更高 [4] - 这种产业嵌入的粘性极高，一旦形成将在未来数十年持续产生影响力 [4] - 合作覆盖从消费品到生产资料的全领域 [4] 战略驱动与长期影响 - 驱动深度合作的是清晰且坚实的长期共同战略利益，而非短暂的战术需求 [7] - 一个保持战略自主、稳定发展的俄罗斯，客观上构成了欧亚大陆地缘政治的重要稳定平衡力量 [8] - 双方合作正在开辟面向未来的战略通道，例如北极航道的联合开发被提上日程 [8] - 合作本质是在外部压力催化下，基于高度互补的经济结构和契合的战略利益，所启动的一场不可逆的体系性融合进程 [8] - 融合进程包含三个层层递进的维度：金融结算的去美元化、产业生态的中国化、以及战略利益的协同化 [8] - 这场融合正在推动形成一个以欧亚大陆为核心、内部循环不断增强的新经济空间雏形 [8] - 合作的广度与深度正悄然改变着欧亚大陆的经济地理 [1]

公司战略与理念 - 公司秉承"一切源于创新"的理念 致力于研发世界工程机械最前沿技术与最先进产品 [1] 业务现状澄清 - 公司目前还没有涉及机器人等相关业务 [1] 未来业务评估 - 未来公司将结合自身技术积累 产业协同性及市场需求 审慎评估相关业务机会 [1] - 公司始终以长期价值创造为核心 稳步推进战略布局 [1] 信息披露承诺 - 后续若有相关重大业务规划 公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务 [1]

公司股东与持股情况 - 自公司上市以来 所述大股东未减持过公司股票 今年系其根据自身经营需要减持部分公司股票 其目前仍然为公司第二大股东[2] - 中联重科一直支持公司的发展[2] 公司主营业务与产品 - 公司双金属带锯条、硬质合金带锯条是切割加工必备的高效刀具 属于金属切割加工企业的易耗品[2] - 产品应用行业、领域广泛 终端用户多 单个客户采购频次高 单次采购量不大[2] 与中联重科的关联交易 - 2024年年报数据显示 中联重科及其下属企业2024年度向本公司采购带锯条金额为34.15万元[2] - 中联重科主营业务主要包括工程机械、农业机械和矿山机械等 与公司业务协同性小[2]

文章核心观点 - 尽管美国进口需求因前期“抢进口”透支而可能低迷，引发市场对中国出口的担忧，但得益于在共建“一带一路”国家的长期深耕与产业布局，中国出口已形成多元化格局，非美地区需求的强劲韧性正成为支撑中国出口稳中有进的核心力量 [1] 出口结构多元化降低对美依赖 - 美国市场在中国出口版图中的权重已显著下降，2025年上半年美国从中国进口的比例仅为9.4%，为2017年以来同期最低水平 [2] - 中国对共建“一带一路”国家的出口占比稳步提升，2025年二季度出口份额达到16.1%的历史同期次高值，有效对冲了单一市场风险 [2] - 这种结构性转变意味着美国市场波动对中国出口的拖累效应已远小于以往 [2] 非美国家需求成为关键增长支撑 - 在“关税2.0”催化全球产业迁移背景下，非美国家自身的进口需求正成为拉动中国出口增长的关键支撑 [3] - 中国的产业迁移主要流向东南亚、南亚、中亚、西亚、北非及撒哈拉以南非洲等共建“一带一路”国家和地区 [3] - 这些国家处于工业化加速期，对资本品进口需求旺盛，自2024年11月以来，中国资本品出口同比增长集中在上述区域 [3] 非美需求呈现独立于美国的运行态势 - 全球贸易增长动能可能主要源于投资相关需求，非美国家的进口需求将呈现出相对独立于美国的运行态势 [4] - 当全球投资动能较强时，非美国家进口同比增速往往显著强于美国，2017—2018年是典型例证 [4] - 当前共建“一带一路”国家的资本品进口需求不受美国消费品进口疲软的影响，这种独立性成为中国出口韧性的重要支撑 [4] 消费品出口打开新增长空间 - 中国制造业在共建“一带一路”国家消费品市场打开了新的增长空间 [5] - 以非洲市场为例，2025年6月和9月中国对非洲出口累计同比分别达到21.6%和28.3%，显著高于同期总出口增速 [5] - 2025年截至9月，摩托车、汽车等机动车对非出口累计同比增幅高达54.8% [5] - 中国制造正从“性价比优势”向“技术优势”转型，形成资本品与消费品出口双轮驱动的格局 [5] “一带一路”布局深化全球供应链联系 - 从“关税1.0”到“关税2.0”，美国试图切断与中国供应链联系的努力未能得逞，根本原因在于中国长期坚持的“一带一路”布局 [6] - 通过“数字丝绸之路”等大型国际新基建项目及持续产业投资，中国与共建国家构建了深度融合的利益共同体 [6] - 数据显示，如今与中国双边贸易额更大的国家数量明显多于美国，各国不会轻易切断与中国的贸易联系 [6] - “转运”关税等政策难以获得广泛响应，对中美供应链的负面影响十分有限 [7] 长期主义布局构建抗风险出口体系 - “一带一路”倡议下的深度市场开拓，让中国出口彻底摆脱了对单一市场的依赖 [7] - 从“十二五”到“十四五”，中国以长远眼光布局海外市场，逐步构建起多元化、抗风险的出口体系 [7] - 共建国家不仅成为中国出口的重要目的地，更成为中国产业链延伸的重要载体 [7] 未来展望 - 随着全球贸易不确定性边际缓和，共建“一带一路”国家的产业投资需求将持续释放，中国出口增长动能将更加充沛 [8] - 中国制造在技术、基建、产业链配套等方面的优势，将使其在全球产业链重塑中占据更有利地位 [8] - 出口多元化格局将更加稳固，即便面临美线需求波动等短期挑战，中国出口也将保持稳中有进的良好态势 [8]

从产品类型看，机电产品仍为主要出口商品，铜材出口继续保持较快增长。其中，摩托车、通用机 械设备分别出口31.2亿元、25.4亿元，分别增长26.7%、11.9%。 同期，太仓企业对德国进出口超120.4亿元，德国继续保持太仓最大单一贸易伙伴国地位。 用好江海河、铁公水多式联运优势，太仓海关深化提前申报便利模式，扩增港口堆存面积超4万平 方米，助力长江最大汽车滚装码头高效运转，物流能力提升78%。1月至11月，太仓港出口汽车77.16万 辆，同比增长76.46%，"江苏及长江沿线汽车出口第一大港"优势持续巩固。 为提升外贸大港通关效率，太仓海关开通大型设备"抵港直装"快速通道，压缩码头堆存时长超 50%，助推工程机械、大型储能柜出口倍增；依托信息化系统实现空箱申报、移箱、放行信息共享，助 力24.28万标箱新造集装箱出口效率提升30%。 此外，太仓海关打通口岸跨部门数据接口，集成一体化智慧水运口岸系统。"检验检疫处理监管平 台"实现《检验检疫处理通知书》秒签秒到；"智慧船舶监管应用"压缩供船物料审批时长近50%；升 级"联动接卸"，服务长三角一体化。全国首创"联动接卸"监管模式被写入国务院《关于推动外贸稳规模 ...