热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 西锐（02507）盘中涨超3%，截至发稿，股价上涨3.12%，现报54.5港元，成交额621.59万港元。 9月8日，西锐被剔除出港股通名单；11月6日，明晟公司（MSCI）公布了11月份指数审议结果，西锐获 纳入MSCI全球小盘股指数。 西部证券发布研报称，西锐资金面压力最大时点已过，明年回通信心足；业绩后手充足，G7+反响火 爆，在手订单有所恢复，销量预计全年高个位数增长，结构升级+规模效应下利润表现更好。该行指 出，公司长期受益美国制造业回流，自身α突出，成长确定性好，当前位置性价比十足，把握优质资产 错杀机会。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 责任编辑：卢昱君 客户端 西锐（02507）盘中涨超3%，截至发稿，股价上涨3.12%，现报54.5港元，成交额621.59万港元。 9月8日，西锐被剔除出港股通名单；11月6日，明晟公司（MSCI）公布了11月份指数审议结果，西锐获 纳入MSCI全球小盘股指数。 西部证券发布研报称，西锐资金面压力最大时点已过，明年回通信心足；业绩后手充足，G7+反响火 爆，在手订单有所 ...

到目前实际到位的钱，媒体算过账——不到1万亿，仅占承诺总额的11%。更别说已开工的项目还常遇工期拖延、成本超支，后续能不能成，谁也说不准。 最近特朗普政府晒出"成绩单"，称上任以来已吸引超9万亿美元投资承诺，涉及沙特、阿联酋、日韩、中国台湾等，聚焦半导体、AI、汽车等高端领域。 按这数据，美国制造业回流"指日可待"，可仔细一扒拉，这9万亿更像张"空头支票"。 专业人士早戳破了：制造业回流美国，本就是逆着全球产业链规律走。现在全球产业链已形成"成本最优、效率最高"的分布，美国建设成本高、运营成本 高，产业链还不全，想当全球制造中心？难。 沙特说投1万亿、阿联酋喊1.4万亿、台积电拍出1650亿……这些数字听着唬人，可大多是"未来时"。 阿联酋的1.4万亿是10年期承诺，到时候能有多少落实，真难说。 特朗普政府还拿这9万亿说事，说要"重振实体经济"，可实际落地的项目少之又少。制造业回流不是靠"画饼"就能成的，得看实际产能、持续投入和成本优 势。现在美国制造业空心化的问题，哪是几张支票就能解决的？ 说到底，这9万亿的承诺，更像是场"数字游戏"。美国想靠"空头支票"重振制造业，难度不小。毕竟，企业不是傻子，不会为了一 ...

文章核心观点 - 在美国再工业化背景下，聚焦2026年三条投资主线：大型公共项目驱动的硬基建建筑投资旺盛、自动化设备周期触底回升带来的工业设备投资回暖、以及AI基础设施建设潮下的数据中心产业链高景气 [2] - 制造业回流将重塑供应链格局，乐观情景下每年新增投资超过3000亿美元，实际投资支出需考虑项目取消和投产进度折扣 [7] - 技术创新和供应链安全是美国制造业长期发展的关键落脚点，AI基建带来对电力长期投资的需求 [3] 美国基建投资趋势 - 非住宅建设投资结构占比约为硬基建40%、软基建20%、商业20%、制造业20%，当前整体以大型基建项目和数据中心建设驱动 [10] - 硬基建投资受《IIJA法案》推动，该法案授权1.2万亿美元用于基础设施支出，其中5500亿美元用于新投资，截至2024年底已支出占比21% [14][15] - 道奇动量指数保持高位且边际走高，指引2026年下半年非住宅建设开支预计明显回暖 [15][16] - 非住宅建筑劳动力数量规模维持高位，2024年起专业建筑承包商就业数量超过大型基础设施施工人数，反映大型公用基建景气度高且需求持续 [18][19] 制造业回流与设备投资 - 2024年制造业年建设投资规模较2021年增加1505亿美元至2321亿美元，增幅184%，其中电子及电气设备领域投资增幅约10倍 [31] - 2024年制造业出货量较2021年增加8846亿美元至7.1万亿美元，增幅14%，但投资体量与出货增量差距明显 [31] - 2025年以来美国工程机械、工业机械出货量增速重新开启上行，工业设备投资指标逐月小幅回升 [3][38] - 美国制造业PMI新订单和库存2025年以来呈震荡上行趋势，自动化龙头公司的美国订单同比增速自底部开始回升 [38][45] 数据中心产业链 - 美国是全球最大数据中心市场，2024年建设支出达311亿美元，同比增速56%，在建和待建项目约为2024年投产量的7倍 [46] - 预计2026年美国数据中心投资额约1000-1100亿美元，增速从2025年的35%-50%以上回落至20%左右，对应年新增10GW容量 [3][46] - 数据中心投资中，中低压设备厂商可参与的产品价值量约400-500亿美元，占比40%-50%，电气化龙头的美国订单同比增速保持15%-20% [3][49] - 云厂商资本开支与数据中心建设投资周期相关，若考虑周期拉长至5年，云厂商下一轮增速峰值预计在2026年 [49] 各行业资本开支景气度 - 消费板块：2026年物流、食品饮料、汽车及零部件资本开支预计在低基数下止跌回正，包装延续增长 [40] - 科技板块：云厂商资本开支2026年维持高双位数增长，电力设备扩产维持双位数增长，存储设备厂商资本开支预计2026-2027年正增长 [40] - 医疗板块：医疗设备资本开支预计2026年加速 [40] - 公用事业和上游板块：电网、天然气、水务、通信等公用基建需求维持高景气度，采矿资本开支预计2026年止跌转正 [40]

美国制造业回流政策与成效 - 自2008年金融危机后，美国推出多轮制造业回流政策，包括奥巴马时代投入23亿美元到基础设施和390亿美元到芯片领域，特朗普将企业所得税从35%降至21%，再投资税降至8%，并对中国加征关税，拜登通过芯片法案投入520亿美元和通胀削减法案投入430亿美元发展电动车电池，特朗普二次执政后计划将进口车关税加至25%，公共采购本土部件要求达到60% [2] - 尽管政策力度大，但美国制造业占GDP比重从2009年的12%下滑至2022年的10.3%，2025年仍稳定在10%左右，未见显著提升 [2] - 制造业就业人数占比从1970年的24.5%降至当前的8.5%，新增岗位主要依赖服务业，2025年上半年回流投资超3万亿美元，宣布职位24.4万个，略低于去年同期 [4] 美国制造业回流面临的挑战 - 本土劳动力成本高、环保法规严格、基础设施老化、工人技能缺口大，培训需数月，企业回流后运营成本高，供应链仍依赖海外 [4] - 半导体项目仅占宣布项目的5%，多数集中在2024至2025年，波音公司因737 MAX事故停飞两年损失订单约1000架，2024年装配线问题及2025年罢工导致交付仅恢复80% [4] - 制造业复兴需完整生态链，目前缺工约300万，企业评估需考虑全球政治风险等15方面因素 [12] 日韩跟随回流政策的负面影响 - 日本2019年提供22亿美元补贴鼓励工厂回流，韩国三星现代2020年扩大本土产能，但日本2022年回流工厂成本上涨30%，供应链中断导致交付延误，韩国2023年利润下滑15%，缺乏中国熟练工和零部件网络 [6] - 日本2024年经济增速仅0.8%，制造业收缩，新订单从中国和韩国减少，韩国失业率升至4%，本土劳动力老龄化，生育率低至0.8，工厂回迁后国内物价上涨，出口竞争力减弱 [8] - 2025年9月亚洲制造业活动收缩加快，输出和新订单陡降，弱美中需求加关税不确定性影响商业情绪，部分日韩企业2024年悄悄将生产线移回中国 [8][14] 中国应对策略与产业升级 - 美中贸易战自2018年持续，2025年特朗普签新关税使中国货关税达104%，中国对美出口2023年降5%，但贸易顺差占出口比重从2019年15%升至2025年30%，回到峰值 [10] - 中国转向高端制造，2025年电动车电池产量占全球60%，出口增20%，国产芯片如麒麟系列突破部分封锁，芯片自给率升至30%，高校STEM毕业生达800万，供应链本地化减少单一市场依赖，投入量子计算和AI [10][17] - 推行"中国制造2025"计划，2024年本土起重机出口达50亿美元，指标超越欧美，低端出口被挤压但高端份额增加，创新驱动转型 [12][19] 全球供应链重塑与区域影响 - 美国进口从中国减少，但从墨西哥、印度、东盟等新兴经济体补充，基本抵消影响，美豆对华出口2023年降25%，美国农户亏损20亿美元 [10] - 供应链碎化使企业采取多元化策略，关键投入回流或近岸生产，东南亚制造业受益，越南、泰国工厂扩张，而日韩制造商预受负冲击 [16][19] - 2025年7月亚洲制造业下滑，全球需求弱加关税不确定性黯淡复苏前景，日本韩国新出口订单收缩，但东南亚制造前进 [14][16]

政策推动与初期承诺 - 美国政府通过税收优惠和投资激励政策推动制造业回流，并将其作为国家战略[1] - 在汽车、半导体和关键金属等关键领域，政府积极吸引企业投资[1] - 企业初期响应积极，例如斯特兰蒂斯承诺投资130亿美元，摩根大通宣布1.5万亿美元倡议[3] - 美国电气制造商协会称有300多家企业“百分之百支持”制造业回流[6] 制造业回流面临的主要挑战 - 关税政策导致进口零部件、精密设备和原材料成本上升，增加了企业扩张成本[8][10] - 制造业就业岗位流失，2025年8月单月裁员1.2万人，4月以来累计流失4.2万个岗位[11] - 美国制造业存在超过40万个岗位空缺，半导体和机器人等高技术领域人才短缺尤为严重[13] - 移民政策收紧，例如H-1B签证申请新增10万美元费用，限制了外国高端技术人才的引进[13] 政策支持的不确定性 - 政府补贴和激励措施存在不确定性，例如能源部暂停了超过75亿美元的300多项清洁能源奖励[15] - 关键矿物项目的拨款也被搁置，官方理由是“重组审计”[15] - 缺乏清晰的战略实施路径和配套政策，使企业难以进行长期投资规划[17] - 由于成本高、人才短缺和政策不稳定，许多企业已将回流项目暂停或缩减规模[17] 整体评估与未来展望 - 制造业回流需要具备人才、产业配套、可控成本和稳定的政策环境等条件[19] - 当前回流项目多数仍处于起步阶段，真正落地的项目很少[6] - 仅靠关税和口号难以实现制造业就业的大规模复苏[17] - 未来的成功取决于能否有效清除成本、人才和政策方面的障碍[19]

货币政策主张 - 主张激进的降息政策，在2023年9月美联储会议上建议降息50个基点，而其他成员普遍支持降息25个基点 [3] - 认为美联储货币政策过于紧缩，已抑制经济复苏，主张适当的联邦基金利率应接近2%，而非当前水平 [3] - 其立场基于对经济现状的理解，认为过高利率水平压制了经济增长，特别是信贷市场活跃度 [3] 产业与贸易政策 - 提出通过逐步加征关税、压低美元汇率等手段推动制造业回流美国，以减少贸易逆差 [4] - 认为美国在全球贸易体系中有独特优势，关税政策是调整贸易结构和优化经济布局的有力工具 [4] - 其产业回流与关税策略挑战了传统自由贸易观念，为平衡全球化与本土经济提供了新视角 [4][5] 美联储治理改革 - 批评现有美联储治理结构过于封闭，导致“群体思维”现象，使决策脱离民主监督 [4] - 改革提案包括允许总统随时解雇美联储主席和理事成员、缩短理事任期、增加对美联储预算的立法监督 [4] - 旨在通过更灵活迅速的决策机制应对复杂经济挑战，但被部分学者批评可能削弱美联储独立性 [4] 个人背景与政策影响 - 职业背景独特，从生物化学转向经济学，并深入金融与政策领域，曾担任财政部高级顾问并参与《CARES法案》制定 [3] - 作为特朗普政府核心智囊，其观点在政府支持下逐渐成为主流经济政策的一部分 [3][4] - 其政策框架虽遭部分经济学家如保罗·克鲁格曼激烈反驳，但为美国经济政策提供了新视角 [5]

机器人指数表现 - 机器人指数微跌0.01% [2] 美国232调查进展 - 美国商务部9月24日依据《贸易扩展法》第232条款启动对进口机器人和工业机械的232调查 [2] - 调查涵盖进口医疗设备等领域 [2] - 商务部需在270天内向总统提交政策建议 总统有权对危及国家安全的商品加征关税 [2] 国内企业海外业务布局 - 有出口业务的国内工业机器人企业通过海外子公司出口美国产品 [2] - 企业多年前已通过收购海外本土市场公司进行业务调整 [2] - 当前调查对海外业务影响有限 [2] 下游行业潜在影响 - 光伏 锂电 3C等行业可能在关税压力下面临更多压力 [2] - 美国制造业回流预计将是漫长过程 [2]

美国232调查启动 - 美国商务部于9月24日依据《贸易扩展法》第232条款启动对进口机器人和工业机械的调查[3] - 调查同时针对进口医疗设备 商务部需在270天内向总统提交政策建议[3] - 根据法律 总统有权对危及国家安全的商品加征关税[3] 行业影响与公司应对 - 机器人指数（884126）在消息公布后微跌0 01%[3] - 有出口业务的国内工业机器人企业董事长表示 调查对其海外业务影响不大[3] - 公司出口美国的产品多来自海外子公司 通过多年前收购海外本土公司完成业务布局以应对此类风险[3] - 在关税压力下 工业机器人服务的下游领域如光伏、锂电、3C行业可能面临更多压力[3] - 美国制造业回流被认为将是一个漫长的过程[3]

机器人指数表现 - 截至今日午间收盘 机器人指数微跌0 01% [1] 美国232调查进展 - 美国商务部于9月24日依据《贸易扩展法》第232条款启动对进口机器人和工业机械及医疗设备的调查 [1] - 商务部需在270天内提交政策建议 总统有权对危及国家安全的商品加征关税 [1] 国内企业海外业务影响 - 有出口业务的国内工业机器人企业表示调查对海外业务影响不大 [1] - 公司出口美国产品多来自海外子公司 通过收购海外本土市场公司实现业务调整 [1] - 美国制造业回流将是漫长过程 [1] 下游行业潜在压力 - 关税压力下 工业机器人服务的下游领域如光伏 锂电 3C等行业可能面临更多压力 [1]

美国232调查对工业机器人行业影响 - 美国商务部于9月2日依据《贸易扩展法》第232条款启动对进口机器人和工业机械的调查 调查结果可能导致总统加征关税[1] - 商务部需在270天内提交政策建议[1] 国内企业应对策略及业务影响 - 有出口业务的国内工业机器人企业通过海外子公司出口美国产品 海外业务受调查影响不大[1] - 公司多年前已通过收购海外本土市场企业进行业务调整 实现市场布局优化[1] - 工业机器人下游领域如光伏、锂电、3C行业在关税压力下可能面临更多压力[1] 市场反应与行业趋势 - 机器人指数（884126）在调查消息披露后微跌0.01%[1] - 美国制造业回流预计将是漫长过程[1]