2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收11.14亿元，同比增长9.33%，环比增长8.79% [2] - 2025年第三季度归母净利润为2.57亿元，同比增长0.14%，环比增长11.70% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长3.58% [2] 业务结构优化 - 2025年第三季度检测业务收入达10.3亿元，占总营收比重为93%，同比提升2.7个百分点 [3] - 2025年前三季度总营收为30.24亿元，同比微降1.14%，但检测业务收入达27.49亿元，同比增长5.62% [3] 盈利能力与费用投入 - 2025年第三季度毛利率为47.47%，同比提升2.18个百分点，环比提升2.28个百分点 [4] - 2025年第三季度期间费用率为20.19%，同比上升4.14个百分点，主要由于研发投入加大 [4] - 2025年第三季度研发费用为0.97亿元，同比大幅增长50.26%，环比增长61.11% [4] - 2025年第三季度归母净利率达到23.1%，维持环比增长 [5] 技术能力与行业地位 - 公司智能网联汽车测试场地完成地图部署备案，成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地 [6] - 该能力为智能网联国家标准的落地构建了关键测试能力支撑 [6] 未来盈利预测 - 维持2025-2027年营收预测为54.7亿元、70.0亿元、83.9亿元，同比增速分别为17%、28%、20% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至10.1亿元、12.3亿元、14.7亿元，同比增速分别为11%、22%、20% [7] - 对应市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [7]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收53.10亿元，同比增长6.75%，归母净利润8.95亿元，同比增长20.70%，扣非归母净利润8.49亿元，同比增长24.74% [2] - 2025年第三季度单季营收18.6亿元，同比增长7.86%，环比增长4.28%，归母净利润3.22亿元，同比增长10.36%，环比增长2.04% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润2.97亿元，同比增长12.8%，但环比下降6.39% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为30.42%，同比提升1.38个百分点，归母净利率为16.86%，同比提升1.95个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为32.59%，同比提升2.84个百分点，环比提升2.85个百分点，归母净利率为17.32%，同比提升0.39个百分点，环比微降0.38个百分点 [3] 费用管控与运营效率 - 2025年第三季度期间费用率为12.1%，同比上升0.5个百分点，环比上升4.42个百分点 [4] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降0.56、1.21、0.64个百分点，财务费用率同比上升2.90个百分点 [4] 战略发展与业务拓展 - 公司收购卓尔博事项持续推进，卓尔博承诺2025-2027年净利润分别不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计净利润不低于4.725亿元 [5] - 控股子公司富乐精密（公司持股65.54%）拟申请新三板挂牌，以增强资产流动性 [5] - 墨西哥二期工厂已于2025年上半年投产，马来西亚铝铸件工厂启动建设，公司计划进一步完善欧洲产能布局 [6] - 公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，切入汽车轻量化和人形机器人板块，全资子公司瞬动机器人负责机器人领域零部件及可穿戴终端产品的研发、制造和销售 [6] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元，当前市值对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [7]

2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长14.48%，环比微增0.68% [3] - 公司2025年第三季度毛利率为19.39%，环比提升0.64个百分点，期间费用率为11.11%，环比提升0.69个百分点，归母净利率为5.92%，环比微降0.18个百分点 [4] 下游行业表现 - 2025年第三季度国内重卡销量为27.75万辆，环比微增3.39% [4] - 2025年第三季度狭义新能源乘用车批发量为398.31万辆，环比增长10.68%，乘用车行业整体批发量为753.62万辆，环比增长7.63% [4] 业务布局与发展战略 - 公司研发聚焦于新能源汽车热管理方向，拥有"1+4+N"的全面产品布局，并推行国际化发展战略 [5] - 新能源热管理业务客户覆盖北美知名电动车企业、CATL、吉利、蔚来、小鹏等优质客户 [5] - 公司持续布局数字能源和具身智能领域，有望打造第三及第四成长曲线 [5] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测调整为9.71亿元、12.18亿元、15.35亿元，对应每股收益分别为1.15元、1.44元、1.82元 [6] - 基于预测，公司2025-2027年市盈率分别为33.92倍、27.03倍、21.46倍 [6]

行业核心观点 - 2025年被定位为汽车智能化的拐点之年，将开启一个为期3年的发展周期，推动国内电动汽车渗透率实现从50%到80%以上的跃升，整车市场竞争格局将迎来重塑 [4][110] - 头部智能驾驶主机厂及方案供应商的技术已取得显著进展，能够实现包括环岛、掉头在内的复杂城市领航辅助驾驶（NOA）场景落地，并不断完善从车位到车位、场景理解等更高阶功能，提升了处理各类极端情况的能力和驾乘体验 [4][110] - 从第一季度到第三季度，各家车企的智能驾驶能力差距呈现不断缩小的趋势，主要体现在第二梯队厂商对复杂场景的不断完善以及接管次数的减少，而第一梯队厂商则处于底层架构切换期 [6][110] 路测方法与样本 - 研究报告采用了两种路测形式：大样本集中路测和小样本深度路测，对尊界（华为）、小鹏、智己、理想、小米、蔚来共6家厂商的智能驾驶体验进行了多维度评价 [5][110] - 大样本集中路测在固定路线（国谊宾馆-车公庄-首都师范大学-国谊宾馆，约12.5公里）上进行，参与人员近50人，时段为8:00至18:00，旨在获取标准化路线下的丰富样本 [14][37][40] - 小样本深度路测由固定的安全员和评价员在不同时段完成，路线为国谊宾馆-航天桥环岛-公主坟-国谊宾馆，测试时长约40至60分钟，旨在保证评价尺度和安全边际的一致性 [14][62][63] 各厂商智能驾驶系统版本与架构 - 尊界（华为）搭载ADS 4.0系统，采用全新的WEWA架构，云端算力提升至7.5 EFLOPS，并配备了4颗激光雷达 [18][32] - 小鹏XOS大模型共创版4.0实现了视觉语言动作模型上车，其AI鹰眼视觉融合感知从图片式升级为视频流感知融合 [20][32] - 理想OTA 8.0版本正式升级了VLA模型，实现了语音控车功能 [22][32] - 蔚来cedar雪松1.3.0 CN版本搭载于ES8车型，采用了自研的NWM世界模型和自研智驾芯片NX9031 [25][32] - 智己采用Momenta提供的IM AD 3.0方案，小米则采用自研的端到端辅助驾驶方案V1.9.7 [29][31][32] 大样本集中路测核心结果 - 尊界（华为ADS 4.0）总体评价得分最高，为4.41分（满分5分），平均总接管次数为1.16次，在掉头、博弈场景表现优异 [44] - 小鹏（XOS 4.0）平均总接管次数为本次路测最低，仅0.94次，总体评价得分4.22分，场景表现均衡 [46][48] - 理想（OTA 8.0）平均总接管次数为1.06次，驾驶风格较为保守，平稳性表现好 [52] - 智己（IM AD 3.0）总体评价3.55分，平均接管次数1.44次，掉头成功率较高 [49] - 小米（V1.9.7）平均总接管次数为3.86次，蔚来（雪松1.3.0）平均总接管次数为4.14次，两者均能覆盖城市NOA基本场景，但接管次数相对较多 [55][58][60] 小样本深度路测场景分析 - 华为ADS 4.0在深度路测中接管总数为2次，分别发生在障碍物/车辆绕行和左转场景，其智驾风格偏激进，处理能力强 [74][78] - 小鹏XOS 4.0接管总数仅为1次，发生在复杂的车车博弈场景，在环岛、复杂路口等困难场景下表现优异 [79][80] - 智己IM AD 3.0接管总数为2次，理想OTA 8.0接管总数也为2次，主要发生在高难度博弈或非常规复杂路况 [90][93][96] - 小米V1.9.7接管总数为4次，蔚来雪松1.3.0 CN接管总数为6次，接管多出现在环岛、掉头、上下匝道等复杂或非常规场景 [98][108] 厂商表现总结 - 华为和小鹏在总体接管次数和细分场景表现上持续领跑，各项维度评价优秀且均衡，尤其在困难场景中反应及时，呈现“强者恒强”的态势 [5][110] - 智己采用的Momenta方案表现亮眼，相比之前的测试体验有提升；理想的VLA架构体验稳定，绝对接管次数少 [5][110] - 小米和蔚来能够覆盖城市NOA的基本场景，并正在逐步优化细节体验 [5][110]

公司2025年三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入64.66亿元，同比下降4.10% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润8.98亿元，同比增长21.73% [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入22.37亿元，同比下降7.56%，环比增长3.37% [3] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润3.21亿元，同比增长21.22%，环比增长6.68% [3] - 2025年第三季度单季度毛利率为26.84%，环比微降0.44个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度期间费用率为11.91%，环比提升0.87个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度归母净利率为14.36%，环比提升0.44个百分点 [4] 公司业务发展前景 - 随着乘用车电动化率持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势明确 [5] - 公司在电驱齿轮领域为龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有明显竞争优势 [5] - 公司深耕工业机器人精密减速器，产品已覆盖6-1000KG工业机器人所需，并配套国内一线机器人客户 [5] - 公司成立环驱科技布局民生齿轮，并通过收购三多乐助力该业务发展 [5] 公司盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为12.69亿元，对应每股收益1.49元，市盈率29.78倍 [6] - 预测公司2026年归母净利润为15.40亿元，对应每股收益1.81元，市盈率24.54倍 [6] - 预测公司2027年归母净利润为18.66亿元，对应每股收益2.20元，市盈率20.26倍 [6] 行业下游表现 - 2025年第三季度国内狭义新能源乘用车批发398.31万辆，环比增长10.68% [4] - 2025年第三季度A0级及以上纯电动乘用车批发209.38万辆，环比增长17.42% [4] - 2025年第三季度插电混动乘用车批发147.83万辆，环比增长9.80% [4] - 2025年第三季度国内重卡批发27.75万辆，环比小幅增长3.39% [4]

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入76.9亿元，同比增长6%，环比下降2% [3] - 2025年第三季度归母净利润5.7亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润5.7亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86% [3] - 2025年前三季度累计实现营收223.37亿元，同比增长17.72% [3] - 2025年前三季度累计归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [3] 客户结构与收入驱动因素 - 大客户理想汽车2025年第三季度产量同比下滑40%，环比下滑16%，对公司业绩形成压制 [4] - 新客户如小米、长城等客户拓展及智能驾驶渗透率提升支撑整体收入基本维持稳健 [4] - 核心增量客户小米汽车因YU7车型销量表现强劲，对公司业绩产生积极贡献 [4] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年第三季度毛利率为18.51%，同比下降1.95个百分点，环比下降1.65个百分点，主要受下游车企竞争激烈导致价格传导影响 [5] - 海外地区毛利率显著高于国内，2025年上半年境内毛利率为19.7%，境外毛利率为29.0% [5] - 2025年第三季度期间费用率为12.04%，同比上升0.58个百分点，环比上升0.78个百分点，主要系公司加大研发投入所致 [6] - 2025年1-9月累计销售费用2.54亿元，同比增长75.89%，主要由于业务扩张及获取客户订单支出增加 [6] 产能扩张与全球化布局 - 在建工程从年初4.45亿元增至9月末8.20亿元，同比增长84.08%，主要系增加对厂房、产线投入 [7] - 产能扩建推测用于智驾域控制器、座舱产品的扩产，为出海订单储备产能 [7] - 全球化战略持续落地，印尼地区于2025年5月开始贡献产能，墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目于2025年6月落地 [8] - 西班牙智能工厂预计2025年年底竣工，2026年量产，为欧洲地区供应智能座舱、智能驾驶产品 [8] 盈利预测与财务展望 - 下调2025~2027年营收预测至334亿元、420亿元、504亿元，同比增速分别为21%、26%、20% [9] - 维持2025~2027年归母净利润预测为25.9亿元、33.3亿元、40.1亿元，同比增速分别为29%、28%、21% [9] - 对应市盈率分别为30倍、23倍、19倍，维持"买入"评级 [9]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收32.37亿元，同比下降7.38%，归母净利润2.87亿元，同比增长7.54%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增长16.66% [3] - 2025年第三季度单季营收10.76亿元，同比下降4.68%但环比增长2.28%，归母净利润0.76亿元，同比和环比分别下降7.90%和13.09%，扣非归母净利润0.86亿元，同比微增0.38%但环比下降9.34% [3] - 2025年第三季度归母净利率为7.09%，同比和环比分别下降0.25和1.25个百分点，毛利率为26.28%，同比和环比分别提升0.46和0.56个百分点 [4] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度期间费用率为17.50%，同比基本持平但环比上升2.85个百分点 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.41%、6.51%、7.68%、-0.11%，其中研发费用率环比显著上升1.41个百分点，财务费用环比提升0.14亿元，主要因前期汇兑收益较多 [6] - 2025年前三季度整体毛利率为25.77%，同比提升4.35个百分点，归母净利率为8.86%，同比提升1.23个百分点 [4] 新业务拓展与产能布局 - 公司于2025年7月设立全资子公司航逸科技，专注于IDC液冷、风光储能及充电等非车用液冷泵领域，产品功率覆盖16W至22kW [7] - 截至2025年10月，公司在液冷领域已联系超80家客户，有超120个项目进行中，部分已量产，四条产线预计年产能最高达120万只 [7] - 2025年7月公司获得上汽乘用车某项目热管理集成模块定点，生命周期内预计销售收入超4亿元 [8][9] 国际化战略与产能规划 - 公司于2025年10月向境外子公司飞龙国际增资不超过3亿元，用于投资泰国工厂 [10] - 泰国生产基地已于2025年6月投产，设计产能包括150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵及100万只电子水泵 [10] - 公司计划以泰国工厂为基地，辐射东南亚及中亚地区，扩大全球业务规模 [10] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测下调至4.30亿元、6.24亿元、7.56亿元 [11] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为30倍、21倍、17倍 [11] - 基于公司在液冷领域的持续拓展和边际变化，研究机构维持"买入"评级 [11]

25Q3财务与运营表现 - 25Q3公司实现销量4.4万辆，同比增长11.3%，环比增长12.5% [3] - 享界品牌Q3销量为0.8万辆，环比下降16.5%，销量占比为18.5%，环比下降6.4个百分点 [3] - 公司Q3整体平均销售单价为13.2万元，同比下降13.3%，环比下降9.2% [3] - 25Q3公司毛利率为1.8%，同比提升8.5个百分点，环比提升5.9个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为11.9%，同比提升1.9个百分点，环比提升3.0个百分点；管理费用率为3.5%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.2个百分点；研发费用率为8.6%，同比提升1.3个百分点，环比下降1.7个百分点 [3] - 合并报表口径单车亏损2.6万元，同比及环比均实现减亏 [3] 产品与市场动态 - 享界S9T于9月16日正式上市，售价30.98万元起，上市25天大定突破两万台 [3] - 享界新车表现出色，预计将在Q4贡献销量增量 [3] 盈利预测与估值调整 - 下修公司2025-2027年归母净利润预期至-49亿元、-16亿元、12亿元，原预期为-38亿元、-15亿元、13亿元 [4] - 维持公司"买入"评级，主要考虑享界后续放量可期 [4] 财务数据预测 - 预计2025年营业总收入为253.80亿元，2026年为495.84亿元，2027年为680.84亿元 [6] - 预计2025年毛利率为-0.51%，2026年提升至8.67%，2027年进一步提升至12.11% [6] - 预计2025年归母净利率为-19.17%，2026年改善至-3.17%，2027年转正至1.77% [6] - 预计2025年收入增长率为74.89%，2026年为95.37%，2027年为37.31% [6] - 预计2025年每股收益为-0.87元，2026年为-0.28元，2027年转正至0.22元 [6]

文章核心观点 - 广汽集团2025年第三季度业绩表现略低于预期，营收环比改善但同比下滑，净利润为负[3][4] - 公司下调2025年至2027年盈利预测，但基于合资业务触底、集团改革加速以及与华为的合作前景，仍维持“买入”评级[5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为243.2亿元，同比下降15%，环比增长7%[3] - 归母净利润为-17.7亿元，扣非后归母净利润为-18.3亿元[3] - 广汽乘用车Q3批发销量为8.1万辆，同比下降8%，环比增长5%[4] - 广汽埃安Q3批发销量为7.5万辆，同比下降26%，环比增长21%[4] - 广汽自主业务Q3平均销售单价为15.7万元，同比增长4%，环比下降5%[4] - 公司Q3销售毛利率为-2.9%，同比下降8个百分点，环比提升0.5个百分点[4] - 广汽本田Q3销量为6.1万辆，同比下降39%，环比下降1%[4] - 广汽丰田Q3销量为19.2万辆，同比增长6%，环比增长5%[4] - 公司Q3投资收益总额为11亿元，同比增长187%，环比下降10%[4] - 对联合营公司的投资收益为9.5亿元，主要来自广汽丰田贡献[4] - 自主单车亏损约为1.9万元，环比实现减亏[4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年归母净利润预期至-42亿元（原预期为-3.6亿元）[5] - 下调2026年归母净利润预期至8亿元（原预期为13亿元）[5] - 下调2027年归母净利润预期至22亿元（原预期为46亿元）[5] - 对应2026年市盈率为94倍，2027年市盈率为35倍[5] - 与华为合作车型计划于2026年发布，有望带来销量增量[5] 财务数据摘要 - 2025年预计营业总收入为102,756百万元，2026年预计为138,239百万元，2027年预计为148,619百万元[7] - 2025年预计归属母公司净利润为-4,191百万元，2026年预计为843百万元，2027年预计为2,245百万元[7] - 2025年预计毛利率为-0.14%，2026年预计提升至5.43%，2027年预计为6.74%[7] - 2025年预计归母净利率为-4.08%，2026年预计为0.61%，2027年预计为1.51%[7]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.92亿元，同比增长1.67%，归母净利润0.92亿元，同比下降20.85% [3] - 2025年第三季度单季营收5.05亿元，同比增长9.73%，环比增长6.43%，归母净利润0.31亿元，同比增长38.94%，环比增长53.25% [3] - 2025年第三季度归母净利率为6.20%，同比提升1.30个百分点，环比提升1.89个百分点 [4] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度毛利率为22.33%，同比下降1.55个百分点，环比下降2.45个百分点 [4] - 2025年第三季度期间费用率为15.85%，同比下降2.19个百分点，环比下降2.99个百分点，财务费用率同比下降3.37个百分点，主要因可转债赎回利息减少和汇兑收益增加 [5][6] - 2025年10月公司实施半年度分红，每10股派发现金红利0.35元，合计派发现金2015万元，占2025年上半年归母净利润的33.25% [8] 全球化产能布局 - 公司拟对泰国工厂增资2.5亿元人民币，以扩大新能源汽车及工程机械齿轴产能 [7] - 公司拟在摩洛哥设立子公司，首期投资不超过7亿元人民币，旨在辐射非洲、欧洲及美国市场 [7] - 通过新加坡、泰国、摩洛哥、日本、法国的布局，公司全球化精密齿轮供应商的定位已基本确立 [7] 机器人新业务进展 - 公司自2023年下半年开始布局行星减速器赛道，截至2024年11月已开发出相关样品 [9] - 2025年3月公司与工业机器人品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节 [9] - 2025年6月公司以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快在机器人关节、精密减速器、控制电驱动等领域的布局 [9] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.89亿元、2.37亿元、2.98亿元 [10] - 当前市值对应2025年至2027年的预测市盈率分别为43倍、34倍、27倍 [10]