财务表现 - 2025年上半年公司实现营收34.5亿元，同比增长6.16%，归母净利润5.73亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润5.53亿元，同比增长32.26% [1] - 2025年第二季度营收17.84亿元，同比增长11.01%，环比增长7.12%，归母净利润3.16亿元，同比增长44.95%，环比增长22.77%，扣非归母净利润3.17亿元，同比增长61.1%，环比增长34.2% [1] - 2025年上半年归母净利率达16.6%，同比提升2.8个百分点，销售毛利率29.25%，同比提升0.57个百分点，第二季度归母净利率17.7%，同比提升4.14个百分点，环比提升2.26个百分点，销售毛利率29.74%，同比提升2.1个百分点，环比提升1.0个百分点 [1] 费用控制 - 2025年第二季度期间费用率7.69%，同比下降5.30个百分点，环比下降3.70个百分点，其中销售费用率0.65%，同比下降0.41个百分点，管理费用率6.46%，同比上升0.83个百分点，财务费用率-4.19%，同比下降4.80个百分点，研发费用率4.77%，同比下降0.91个百分点 [2] - 第二季度财务费用环比减少6902万元，主要因汇兑收益增加 [2] 战略布局 - 卓尔博收购事项获上交所并购重组委员会审核，承诺2025-2027年净利润分别不低于1.415亿元、1.569亿元和1.741亿元，三年累计承诺净利润不低于4.725亿元 [2] - 控股子公司富乐精密（持股65.54%）拟申请新三板挂牌，有助于提升资产流动性 [2] - 墨西哥二期工厂于2025年上半年投产，马来西亚铝铸件工厂启动建设，公司计划进一步完善欧洲产能布局以增强国际化竞争力 [3] 业务拓展 - 公司积极拓展镁合金压铸工艺技术研发，切入汽车轻量化和人形机器人领域 [3] - 全资子公司瞬动机器人负责机器人领域零部件及可穿戴终端产品的研发、制造和销售，镁合金与机器人业务将成为长期发展新动能 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.90亿元、14.86亿元和17.78亿元，对应市盈率16倍、13倍和11倍 [3]

报告核心观点 - 海外市场美债是核心矛盾，7 - 9 月是美债流动性重大考验，在此之前建议对风险资产保持谨慎；陕西煤业估值与中国神华差距有望收窄，具备长期配置价值；吉冈精密未来在新能源汽车及电子电器领域有发展潜力 [2][9][14][21] 海外/教育研究 - 海外 AI 方面，Coreweave 发布 1Q25 财报，Q1 营收 9.82 亿美元同比大增 420%，Q2 营收指引 10.6 - 11 亿美元，2025 年全年收入指引 49 - 51 亿美元，截至季度末在手订单达 259 亿美元，但基础设施扩建使短期成本上升，自由现金流承压，Q1 资本支出 19 亿美元，预计 Q2 为 30 - 35 亿美元，2025 年全年为 200 - 230 亿美元，Q1 利息支出 2.64 亿美元致净亏损扩大 [5] - 板块行情回顾，2025/5/12 至 2025/5/16 港美科技股强势反弹，恒生科技指数上涨 2.0%跑输恒生指数 0.1pct，费城半导体指数上涨 10.2%跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数，个股涨幅 TOP5 为超微电脑等，跌幅 TOP5 为 ENERGYFUELS 等 [6] - Web3 与加密市场，本周相关标的部分涨势较好，市场情绪积极，加密核心资产价格维持震荡，中美达成临时关税削减协议及美国 4 月 CPI 同比上涨 2.3%缓解通胀压力，全球加密货币总市值上升，5 月 16 日总市值达 3.32 万亿美元，总交易额 1233.1 亿美元，占总市值比重 3.71% [7][8] 公用环保 - 煤炭行业从“弹性叙事”转向“久期叙事”，2024 年陕西煤业跑输中国神华，2024 年后行情核心是“久期叙事” [11] - 从业绩看，低开采成本公司业绩稳定性占优，市场认识到低成本煤炭公司久期长后，久期拉长提升煤炭龙头估值、降低股息率，决定煤炭公司久期和权益资产长期投资价值的是开采成本在行业成本曲线中的位置 [12] - 陕西煤业与中国神华基本面无显著劣势，均为煤炭行业最优资产，公司与神华共享煤田，吨煤开采成本有优势，销售区域错位无直接竞争，久期长度同一量级，公司估值与中国神华差距有望收窄 [13] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 190.2、199.3、210.0 亿元，对应当前股价 PE 分别为 10.3、9.8、9.3 倍，选取可比公司，认为公司具备长期配置价值，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 北交所 - 吉冈精密是锌铝合金精密压铸产品制造企业，2024 年实现营收 5.77 亿元（yoy + 25.97%）、归母净利润 5675 万元（yoy + 32.63%）等，截至 2024 年末拥有 201 项专利 [16] - 供货给华为、吉利等产品进入量产，新能源汽车轻量化催生铝合金零部件增量需求，2024 年汽车领域产品营收 3.32 亿元，同比增长 32.06%，新能源汽车零部件销售收入同比增加 4325 万元，同比增长 29.66% [17] - 电动工具市场需求企稳回升，2024 年公司电动工具营收同比上升 41.94%，电子电器类产品营收 1.53 亿元，同比增加 41.94%，预计 2020 - 2027 年全球电动工具市场将保持 4.2%的年复合增长率，2027 年市场空间达 409 亿美元左右 [18][19] - 公司在墨西哥及泰国布局开拓国际市场，收购德国帝柯开发欧洲市场，后续将继续寻求并购及加快泰国工厂建设，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.72/0.91/1.14 亿元，对应 EPS 分别为 0.38/0.48/0.60 元/股，对应当前股价 PE 分别为 55.4/43.6/34.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [20][21]