本报记者 曹琦 12月21日晚间，联创电子科技股份有限公司（以下简称"联创电子"）披露了一则关于公司筹划控制权变更事项进展暨继续 停牌的公告。 （编辑 乔川川） 资料显示，联创电子深耕智能手机、平板电脑、智能驾驶、智能座舱、运动相机、机器视觉等领域和场景配套的光学镜 头、影像及触控显示一体化模组等关键光学、光电子产品及智能终端产品的研发、生产与销售。 近年来，公司秉持"集中资源发展光学产业"的发展战略，不断坚持以利润为中心，不断提升竞争力，深度调整和优化产品 结构。在车载光学领域，公司作为国内外ADAS镜头主力供应商，持续深化与Mobileye、Nvidia等国际方案商，以及地平线等 国内头部平台战略合作，应用于蔚来、吉利等主流车企的车载光学产品稳定量产。在车载镜头和摄像头快速上量的同时公司也 大力拓展车载显示屏和HUD业务。 在手机光学领域，公司业务聚焦高端化转型，通过优化玻塑混合镜头、潜望式镜头及OIS防抖模组等高附加值产品占比， 持续巩固与华勤、龙旗等ODM厂商合作，并拓展中兴、联想、传音等品牌客户。 此外，公司高清广角镜头及模组在运动相机、无人机、警用监控等专业领域持续扩大优势，客户覆盖多家国内外知名 ...

公司市场地位与规模 - 公司是全球领先的汽车玻璃解决方案供应商，主营业务涵盖汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃及铝饰件等产品的研发、生产和销售 [1] - 截至2022年末，公司全球市占率超34%，中国市场占有率约68%，是全球规模最大的汽车玻璃专业供应商 [1] - 产品销往全球70个国家，配套客户包括全球前二十大汽车生产商以及中国前十大乘用车生产商 [1] 增长驱动因素：量增 - 深度配套新能源车企，受益国内新能源汽车产销增长，在国内汽车玻璃市场持续巩固领先地位，为销量增长提供核心支撑 [1] - 公司加速全球化产能布局，在美国市场采用“中国出口+美国本土供应”的双轨产能供应模式，且以美国本土供应为主 [1] - 在欧洲市场采用“国内生产+欧洲本地化增值加工”的双端联动模式，通过强化国内生产端的供应能力与欧洲加工端的服务能力，进一步深化在欧洲市场的布局 [1] 增长驱动因素：价增 - 汽车电动化、智能化发展有利于更多技术集成于汽车玻璃上，公司通过HUD、镀膜隔热玻璃、调光玻璃、带摄像头的ADAS、天线玻璃等高附加值玻璃的技术迭代与功能集成，提升产品价值 [2] - 高附加值产品占比持续增长，2025年1-9月公司高附加值产品占比较去年同期提升4.92个百分点 [2] - 产品平方米单价同比增长6.90% [2] 业务拓展与协同 - 公司自2015年成立福建福耀汽车饰件有限公司正式开展外饰件业务，持续延伸产业链 [3] - 外饰件业务既解决汽车玻璃集成所需饰件，又与汽车玻璃业务形成协同效应，增强与车企合作黏性，提升综合竞争力 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到470亿元、550亿元、628亿元 [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润有望达到96亿元、109亿元、124亿元 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：光学制造、安防、车载光学、消费电子[1] * 公司：宇瞳光学[1] 核心业务与市场地位 * 公司核心基石业务为安防镜头，已连续10年位居全球安防镜头市场份额第一，2024年市占率达38.1%[2] * 公司与舜宇光学联合占据国内安防镜头市场65%以上的市场份额[2] * 公司拥有高市占率、全产品矩阵和强客户绑定三大优势，并与海康、大华等国内安防龙头企业建立了长期战略合作关系[2][3] * 公司预计2025年实现营收18.5亿人民币，毛利率稳定在25%左右[2][4] 海外市场与安防业务 * 2025年公司在海外市场增长显著，主要得益于海外对高清化和智能化安防需求的增加[2][4] 车载光学业务布局与表现 * 公司通过内生研发和外延并购积极布局车载光学领域，已形成包含车载镜头、HUD、激光雷达等产品矩阵[2][5] * 公司通过成立全资子公司及收购，实现了环视、前视、舱内及电子后视镜等产品覆盖，并进入比亚迪、吉利、丰田、大众等主流车企供应链[5] * 2024年公司车载业务营收达3.34亿元，同比增长51.8%[2][5] * 2025年上半年车载业务营收1.6亿元，同比增长接近38%[5] * 预计未来几年车载业务复合增速将超过50%[5] 车载光学行业前景 * 随着自动驾驶技术发展，高阶自动驾驶系统对车载摄像头需求量显著增加，从L1到L3级别单车摄像头需求从3-5颗提升至8-11颗，而L5级别则需要15-18台摄像头及4-6台激光雷达[5] * 2024年我国L2辅助驾驶新车渗透率接近60%，预计2030年将超过90%[2][5] * 2023年全球车载摄像头出货量约为2.6亿颗[5] * 预计到2029年全球车载激光雷达市场规模复合增长率将达到38%，突破36亿美元[2][5] 模造玻璃技术与优势 * 模造玻璃是公司未来的重要增长点，已突破模造工艺难点，实现规模化量产[3][6] * 模造玻璃非球面镜片具备消除球面畸变、高透光率及轻薄化等优势[3][6] * 公司是国内少数掌握从磨人自制模压到精取、镀膜、涂抹等全流程技术的企业[3][8] * 相较于传统研磨方法，模造玻璃生产成本降低30%以上[3][8] * 公司通过引进全球高端加工设备，实现了母刀玻璃非球面镜片的规模化量产，良率稳定在行业领先水平[3][8] 新消费光学业务表现 * 公司前三季度新消费光学业务实现营收超过3亿元，其中三季度单季收入约3亿元[3][11] * 公司与大疆合作紧密，为其多款相机和无人机提供母造玻璃，其中部分机型独供，ASP（平均售价）约20元[3][11] * 公司还为饮食（DJI）、Meta等客户提供镜头产品，并储备了丰富的大客户资源及项目[11] 重要合作项目 * 公司与苹果合作，通过郁金光参与苹果项目，包括AI眼镜摄像头上的磨造玻璃以及摄像头的球面玻璃[12] * 这些项目预计将在2026年下半年开始小批量量产，并可能持续一年半以上[12] 公司发展历程 * 公司成立于2011年9月，总部位于东莞，最初主营安防镜头业务[7] * 2019年9月上市[7] * 2021年成立全资子公司东莞宇瞳汽车视觉有限公司[7] * 2022年收购九州光学20%股份[7] * 2023年收购上饶奥尼光电[7] * 2024年底将德国左右科技股份扩大至80%[7] 全球模造玻璃市场与竞争格局 * 2024年全球非球面光学玻璃模压镜片市场规模约为44亿美元，预计到2030-2031年将突破62亿美元，年复合增长率超过6%[9] * 亚太市场占比约52%，欧洲和北美分别占25%和18%，亚太市场需求最为旺盛，主要来自智能汽车和消费电子领域[9] * 全球市场呈现特特（Tessera Technologies）和HOYA双寡头格局，国内则是多强并立，包括宇瞳光学、范特等头部公司[10] * 公司凭借其量产能力和成本优势，在车载智能影像设备国产替代进程中有望持续突破并提升市场份额[10] 未来增长驱动力 * 短期来看，车载业务高速增长以及新消费订单落地将持续驱动公司业绩快速提升[13] * 长期来看，各个业务板块，包括安防业务，将持续优化并进入新的迭代周期，为公司打开长期成长空间[13]

核心观点 - 公司是汽车电子核心企业，聚焦智能座舱全生态和汽车轻量化，两大主营业务汽车电子和精密压铸均实现高速增长 [2][6][25] - 公司2025年第三季度营收达34.80亿元，同比增长31.43%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.74%，业绩增长强劲 [3][9][10] - 公司与华为、小米、蔚来等头部车企深度合作，多款核心产品在新车型上量产，客户结构持续优化，新订单获取顺利 [4][5][32][44][45][46] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收87.91亿元，同比增长28.50%，归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [10] - 2025年第三季度公司毛利率为18.9%，净利率为6.4%，四费率为11.4%，同比稳中有降 [3][20] - 单季度业绩持续高增长，2025年一季度净利润同比增长84%，二季度净利润同比增长29% [2] 汽车电子业务 - 汽车电子业务产品线丰富，涵盖HUD、座舱域控、数字声学、车载无线充电等，2025年上半年该业务收入同比增长23% [7][32] - 公司在智能座舱领域技术领先，率先推出并量产VPD产品，并已推出舱泊一体、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元 [7][27][30][33] - 客户开拓成效显著，获得了Stellantis、福特、大众、通用等国际品牌以及长安、小米、理想等自主品牌的大量定点项目 [7][32] 精密压铸业务 - 精密压铸业务聚焦汽车轻量化，2025年上半年收入同比增长41%，产品应用于新能源汽车三电系统、智能化零部件等 [54][55][58] - 业务技术实力强，为泰科、莫仕、安费诺等全球领先连接器厂商及比亚迪等车企提供关键零部件，新订单快速增长 [7][58] 研发与技术实力 - 公司研发投入持续，2025年前三季度研发费用率为7.5%，拥有有效专利993项，其中发明专利433项 [23] - 公司积极参与国家标准制定，子公司华阳多媒体、江苏中翼入选国家专精特新“小巨人”企业 [24] - 公司与芯驰科技等芯片厂商战略合作，共同开发基于高性能芯片的AI座舱解决方案 [51] 产能与全球化布局 - 为满足业务发展，公司正积极推进惠州、上海、长兴、江苏等多地的产能扩建项目 [59][60] - 公司已设立泰国、墨西哥子公司，并在芜湖设立新技术公司，加强长三角地区布局，推进全球化战略 [59][60] 重要客户与合作案例 - 公司为问界M5、M7配套HUD、液晶仪表等多款产品，并为新款问界M7配套W-HUD、数字钥匙等 [4][5][46] - 公司为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W无线充电，为小米YU7打造天际屏全景显示 [5][44] - 公司为蔚来乐道L90配套35英寸AR-HUD系统，为别克至境L7定制高性能DSP功放器 [45][46]

文章核心观点 - 2025年中国乘用车市场HUD和AR-HUD的标配率预计将分别增长至17%和6%，显示该技术渗透率快速提升 [2] - 报告对HUD产业链、厂商分布、技术标准及2025年上半年市场装配情况进行全面分析 [2][3] HUD行业概述与产业链 - 报告涵盖HUD产业链结构分析，包括上游组件供应与下游整车集成 [3] - 对车载HUD进行分类对比，并详细分析AR-HUD各技术路线参数差异 [3] 中国市场HUD装配情况 - 1H'25中国乘用车市场标配HUD和AR-HUD的车型数量、搭载量及搭载率被详细统计 [3] - 分析标配HUD与选配HUD的车型数量分布情况 [3] - 标配HUD中W-HUD和AR-HUD等不同技术类型的占比趋势被梳理 [3] 品牌与车型细分表现 - 1H'25中国乘用车市场标配HUD和AR-HUD的品牌TOP 10被列出 [3] - 中国乘用车HUD标配量在SUV与轿车等车型中的占比趋势被分析 [3] - 不同系别品牌（如自主、合资、外资）的HUD标配量占比趋势被总结 [3] 价格与新能源市场渗透 - 不同起售价格区间的乘用车HUD标配量占比趋势被详细说明 [4] - 中国新能源乘用车市场中HUD与AR-HUD的标配量及占比趋势被单独分析 [4] 市场预测与实绩 - 中国乘用车HUD与AR-HUD的标配量及标配率的实际业绩与未来预测被呈现 [4]

宏观策略 - 10月份PMI为49%，相比9月份的49.80%有所下滑，主要受“十一”假期导致需求提前释放以及中美贸易跌宕起伏的影响 [2] - 2025年10月27日至10月31日，A股主要指数冲高回落，上证指数微涨0.11%，深证成指微涨0.67%，创业板指微涨0.50%，沪深300微跌0.43%，科创综指微跌0.67%，万得全A微涨0.41% [3] - 市场观点认为A股处于“慢牛”运行状态，11月份市场大概率继续呈现宽幅震荡、逐级上升态势 [3] - 申万一级行业上周涨多跌少，电力设备周涨幅为4.29%，有色金属周涨幅为2.56%，通信周跌幅为-3.59%，美容护理周跌幅为-2.21% [5] - 申万二级行业中，冶钢原料周涨幅为10.84%，光伏设备周涨幅为8.65%，元件2025年以来累计涨幅为100.18%，通信设备累计涨幅为93.90% [5] - 申万三级行业中，电池化学品周涨幅为10.88%，横向通用软件周涨幅为10.05%，印制电路板2025年以来累计涨幅为134.01%，通信网络设备及器件累计涨幅为126.22% [6] - 投资建议长维度关注新“国九条”行情与类“四万亿”投资重叠趋势，短维度关注科技领域的人工智能、反内卷相关传统制造及“十五五”利好的航空航天等领域 [6] 北交所市场 - 截至2025年9月5日，北交所共有274家股票上市交易，总市值均值为9182.87亿元，较前一周增加1.11% [8] - 北交所上周流动性上升，总成交量均值为15.49亿股，较前一周上升16.40%，总成交额均值为359.71亿元，较前一周上升9.34% [10] - 北交所算术平均换手率均值为7.73%，较前一周上升1.05个百分点，按总市值加权的平均换手率均值为7.05%，较前一周上升0.39个百分点 [10] - 上周北交所274只股票中有208只上涨，涨幅最高股票为宏裕包材（173.59%），跌幅最高股票为星辰科技（-15.23%） [11] - 挂牌至今，北交所260只股票累计上涨，累计涨幅最高为星图测控（1340.48%），14只股票累计下跌，累计跌幅最高为连城数控（-72.36%） [11] - 北证50指数上周收盘于1618.18点，较前一周上涨2.79%，北证湘财研究全指数收盘于2003.14点，较前一周上涨4.24% [11] - 北交所涉及的24个申万一级行业中，上周建筑材料涨幅为28.35%，电力设备涨幅为10.56%，国防军工跌幅为-9.66%，石油石化跌幅为-2.42% [12] - 北证50当前估值（PETTM）为79.12倍，科创50为177.40倍，沪深300为13.98倍，北证50当前处于100%估值分位数 [13] 汽车行业 - 2025年10月新能源乘用车渗透率首次触及60%，预计销量达132万辆，标志着中国车市进入“六成新能源”新阶段 [14][15] - 新能源渗透率呈现跨越式跃升，从2018年1月的1.42%升至2025年9月的58.37%，目前新能源车单月销量已达燃油车的1.4倍 [15] - 渗透率加速提升得益于国家报废更新政策带动老旧燃油车置换，以及年底购置税补贴退坡前需求集中释放 [15] - 报告建议投资者重点关注新能源汽车产业链，包括整车制造、电池、充电设施及智能技术领域 [16] - 汽车整车方面，部分车企凭借领先的智能驾驶与智能座舱技术，正处于新品周期与技术周期的共振阶段 [17] - 智能化零部件如智能座舱、HUD、线控制动等渗透率快速提升，动力电池、电驱动系统等需求增长 [17] - 建议关注具备全球竞争力的零部件企业，如双环传动、北特科技、银轮股份，并维持汽车行业“增持”评级 [17]

财务表现 - 2025年第三季度公司收入为34.80亿元，同比增长31.43%，环比增长23.34% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为2.20亿元，同比增长23.74%，环比增长18.32% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为18.9%，同比下降1.5个百分点，环比下降0.6个百分点，净利率为6.4%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.3个百分点 [1] - 2025年第三季度公司四费率为11.4%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.8个百分点 [1] 业务进展与产品 - 公司与华为、小米深度合作，为问界M5、M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等产品 [1] - 公司为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏、50W大功率无线充电产品，为小米YU7打造天际屏全景显示 [1] - 2025年前三季度，公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品销售收入大幅增长 [2] - 公司已推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，并正在研发中央计算单元等跨域融合产品 [2] 客户拓展与市场 - 公司客户结构持续优化，前五大客户占比均衡，部分新势力及国际车企客户销售占比提升 [2] - 长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来等客户营业收入大幅增长 [2] - 公司汽车电子业务相继获得Stellantis集团、福特、上汽大众、一汽大众、大众安徽、上汽通用等多家国际品牌车企客户定点项目 [2] - 屏显示、HUD、座舱域控、数字声学、车载无线充电等多类产品均获得多个国际品牌车企客户项目定点 [2] 精密压铸业务 - 2025年前三季度，公司精密压铸业务中汽车智能化相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块等收入同比大幅增长 [2] - 公司锌合金精密压铸业务高速增长，为泰科、莫仕、安费诺、安波福等客户提供光通讯模块零部件及连接器产品 [2] - 公司锌合金业务订单快速增长，该业务有望持续增长 [2]

投资评级 - 报告对华阳集团的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入87.9亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长20.8% [4] - 2025年单三季度实现营业收入34.8亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长23.7% [4] - 公司营收与利润实现双增长，多项产品线领跑市场 [7] - 公司汽车电子业务与精密压铸业务中多个产品实现大幅增长 [7] - 国际化客户开拓成果显著，今年以来获得多家国际品牌车企客户定点项目 [7] 业务与市场地位 - 2025年上半年，公司HUD产品市占率位列国内第一名，车载无线充电产品市占率位列国内第一名，全球市占率达到第二名 [7] - VPD产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，并已获得其他车企客户定点项目 [7] - 公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品均实现增长 [7] 财务指标与预测 - 公司2025年第三季度毛利率为18.9%，同比下滑2.1个百分点，环比下滑0.6个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为2.1%，管理费用率为1.7%，同比均有下降 [7] - 第三季度研发费用达到2.5亿元，同比增加32.5% [7] - 报告调整公司2025年至2027年归母净利润预测分别为8.4亿元、10.1亿元、12.2亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为125.42亿元、155.93亿元、185.92亿元，同比增长率分别为23.5%、24.3%、19.2% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.92元、2.33元 [6] - 预测公司2025年至2027年净利率分别为6.7%、6.5%、6.6% [6] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为12.0%、13.2%、14.6% [6] 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为华阳集团，股票代码002906.SZ，所属行业为汽车 [1] - 公司总股本为5.25亿股，总市值约为166亿元 [1] - 公司每股净资产为12.91元，资产负债率为48.4% [1]

公司基本情况 - 公司是全球最大的安防镜头生产商，市占率连续十年排名第一，具备光学镜头规模化量产能力 [1] - 公司主要从事光学镜头等相关产品的设计、研发、生产和销售 [1] - 公司于2019年9月20日在深圳证券交易所上市 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为23.62亿元，在行业26家公司中排名第4，行业平均数为40.35亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.88亿元，行业排名第6，行业平均数为5.82亿元 [2] - 公司2025年前三季度营收和净利润实现双增，单季度收入创历史新高 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为55.99%，高于行业平均的31.60% [3] - 2025年三季度公司毛利率为24.57%，低于行业平均的38.30% [3] - 盈利能力有所提升，毛利率从去年同期的22.87%增长至24.57% [3] 业务发展亮点 - 大力推进车载光学产品，与多家车企合作，车载镜头业务增速快，激光雷达和HUD业务也有进展 [5] - 发力新消费市场业务，模造玻璃业务因产品优势和下游应用拓展，有望成为新增长点 [5] - 无人机等新消费市场模造玻璃需求旺盛，公司布局早且能规模化量产 [6] - 安防主业稳固，智能家居海外客户进展良好 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.07万，较上期减少40.84% [5] - 户均持有流通A股数量为1.06万，较上期增加69.03% [5] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1353.62万股，相比上期增加923.62万股 [5] 管理层薪酬 - 董事长张品光2024年薪酬为94.32万元，较2023年的70.01万元增加24.31万元 [4] - 总经理金永红2024年薪酬为100.83万元，较2023年的75.05万元增加25.78万元 [4] 机构预测与评级 - 华创证券预计公司2025-2027年归母净利润为2.98/4.98/6.13亿元，给予2026年33倍市盈率，目标价43.89元，评级为“强推” [5] - 国盛证券预计公司2025-2027年营业收入为33.5/44.1/57.0亿元，归母净利为3.0/5.0/7.0亿元，维持“买入”评级 [6]

公司概况 - 公司成立于1993年1月16日，于2017年10月13日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为广东省惠州市 [1] - 是国内智能座舱领域的领先企业，核心业务涵盖汽车电子、精密电子部件等，具备全产业链的差异化优势 [1] - 从事汽车电子制造、精密电子部件制造、精密压铸以及LED照明等业务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为87.91亿元，在行业中排名第4位（共36家公司），高于行业平均数42.52亿元和行业中位数22.46亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.65亿元，在行业中排名第6位（共36家公司），高于行业平均数2.17亿元和行业中位数1.19亿元 [2] - 行业第一名均胜电子营业收入为458.44亿元，净利润为13.63亿元；第二名联合动力营业收入为145.25亿元，净利润为7.92亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为48.40%，高于去年同期的43.77%，也高于行业平均的44.11% [3] - 2025年三季度毛利率为18.90%，低于去年同期的21.49%，也低于行业平均的19.46% [3] 管理层与股权结构 - 董事长兼总裁邹淦荣2024年薪酬为289.24万元，2023年为217.39万元，同比增加71.85万元 [4] - 控股股东为江苏华越投资有限公司，实际控制人为吴卫、孙永镝等 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.07万，较上期增加2.48%；户均持有流通A股数量为1.29万，较上期减少2.42% [5] 机构持股变动 - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股785.20万股 [5] - 东吴移动互联混合A（001323）为第五大流通股东，持股750.00万股，相比上期增加89.72万股 [5] - 易方达新丝路混合（001373）为第七大流通股东，持股356.95万股，相比上期增加61.44万股 [5] - 东吴嘉禾优势精选混合A（580001）和华夏中证1000ETF（159845）为新进第九和第十大流通股东 [5] - 长城久富混合(LOF)A（162006）等退出十大流通股东之列 [5] 券商观点与业务亮点 - 华泰证券维持“买入”评级，预测公司2025-2027年营收为135/169/211亿元，归母净利为9.3/12.3/16.2亿元 [6] - 东吴证券维持“买入”评级，维持2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，下调归母净利润预测为8.1/10.3/13.3亿元 [6] - 业务亮点包括：收入增速持续跑赢大盘，Q3核心客户排产强劲；HUD等品类持续发力，新品VPD量产有望带来新项目；精密压铸业务中锌合金相关产品或受益于AI算力浪潮 [6] - 公司已成长为智能座舱平台型企业，智驾与全球化等注入新动能；毛利率探底环比趋稳；费用端控制与减值改善双驱动；在建工程及配套资金双增，积极扩产提供产能支撑；深化智能化建设，出海业务突破 [6]