核心观点 - 公司2025年上半年业绩出现下滑，营收同比下降2.0%至9.87亿元，归母净利润同比下降35.2%至0.61亿元[3] - 公司正通过泰国工厂投产和法国分公司设立加速全球化布局，同时积极拓展机器人减速器等新业务领域[7][8] - 尽管短期业绩承压，但新项目逐步批产和机器人业务拓展为公司长期发展提供支撑[10] 财务表现 - 2025年上半年营收9.87亿元（同比-2.0%），归母净利润0.61亿元（同比-35.2%），扣非归母净利润0.45亿元（同比-40.63%）[3] - 第二季度营收4.74亿元（同比-5.75%，环比-7.42%），归母净利润0.20亿元（同比-56.22%，环比-49.20%）[3] - 上半年归母净利率6.1%（同比-3.2个百分点），销售毛利率24.52%（同比+0.1个百分点）[4] - 第二季度归母净利率4.30%（同比-4.96个百分点，环比-3.54个百分点），销售毛利率24.78%（同比+0.50个百分点，环比+0.95个百分点）[4] 业务构成 - 齿轴类业务营收7.25亿元（同比-1.26%），毛利率22.67%（同比-1.13个百分点）[6] - 总成类业务营收2.23亿元（同比-3.84%），毛利率24.49%（同比-0.34个百分点）[6] 全球化进展 - 泰国工厂一期首批样件已交付，部分海外客户完成审核，预计第三季度开始产能爬坡[7] - 上半年在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，加大法国市场开拓力度[7] 新业务布局 - 公司布局行星减速器赛道，2023年下半年开始研发，2024年11月已开发出相关样品[8] - 2025年3月与天津爱码信成立合资子公司太平洋关节[8] - 2025年6月以5000万元获得格蓝若智能机器人10%股份，加快布局机器人关节、精密减速器等领域[8] 分红情况 - 拟每10股派发现金红利0.35元（含税），合计派发现金2015万元，占上半年归母净利润的33.25%[9] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预期至1.89亿元/2.37亿元/2.98亿元（原预期2.41亿元/2.90亿元/3.59亿元）[10] - 当前市值对应2025-2027年PE为43倍/34倍/27倍[10]

行业总量表现 - 7月重卡产量8.1万辆，同比增长58.4%，环比下降17.4% [2][14] - 批发销量8.5万辆，同比增长45.6%，环比下降13.3% [2][11][14] - 终端销量6.4万辆，同比增长38.3%，环比下降7.2% [2][11][14] - 出口销量2.7万辆，同比增长25.4%，环比下降7.5%，超预期表现 [2][11][14] - 行业总库存13.3万辆，7月企业库存减少0.40万辆，渠道库存减少0.64万辆，库存水平合理 [2][14][29] 行业结构变化 - 新能源重卡销量1.67万辆，同比增长152%，环比下降7.6%，渗透率25.8%，同比提升11.6个百分点 [2][14] - 天然气重卡销量1.4万辆，同比下降21.7%，环比增长4.0%，渗透率21.8%，同比下降16.7个百分点 [2][14] - 平均油气价差2.1元，环比增加0.3元，高于1年回收成本溢价临界值1.3元 [14][41][42] - 物流车销量5.68万辆，同比增长39.3%，环比下降6.67%，占比88.4%；工程车销量0.74万辆，同比增长31.3%，环比下降10.6%，占比11.6% [33][34] 市场竞争格局 - 终端市占率：解放21.3%、东风21.8%、重汽15.9%、陕重汽10.3%、福田13.8%；东风和福田份额同环比提升，解放和重汽份额同比下降 [3][13][51] - 出口市占率：解放15.9%、东风9.9%、重汽46.9%、陕重汽13.6%、福田8.6%；重汽和福田份额同环比提升，陕重汽份额同比下降 [3][13][54] - 批发市占率：解放18.8%、东风15.8%、重汽26.8%、陕重汽15.3%、福田13.5%；福田份额同环比显著提升 [49] 发动机配套格局 - 潍柴发动机市占率16.8%，同比下降10.7个百分点，环比下降1.1个百分点，排名降至第二；康明斯以17.8%份额居首 [4][61] - 潍柴终端配套量1.1万辆，同比下降21.7%，环比下降13.0%；在陕重汽、重汽、解放的配套率分别为52.6%、42.4%、17.0%，环比变化分化 [4][69] - 分燃料类型中，潍柴柴油发动机市占率11.7%，天然气发动机市占率49.2%，同比均下降 [4][69] 车企运营动态 - 中国重汽出口销量同比增长49.4%，渠道库存增加；福田汽车出口同比增长294.0%，批发销量环比基本持平 [46][48] - 一汽解放终端销量同比增长29.7%，渠道库存减少0.20万辆；东风汽车出口同比增长116.4%，企业库存增加 [46][58] - 陕重汽终端销量同比下降14.1%，渠道库存增加0.27万辆；福田汽车终端销量同比增长78.4%，企业库存减少 [46][48] 政策与投资观点 - 国四政策刺激有望推动全年板块行情，推荐关注中国重汽A/H和潍柴动力，同时重视一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性 [5][74]

核心观点 - 公司25Q2业绩环比改善 营收51.6亿元环比+12.4% 归母净利润2.24亿元环比+25.4% [2] - 25H1半挂车业务区域表现分化 中国/南方市场/欧洲增长亮眼 北美市场承压 [4][5] - EVDTB业务高速增长 新能源产品市占率领先 [6] - 下调2025年盈利预测至10.91亿元 维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 25Q2毛利率15.7% 同比+1.1pct 环比+1.4pct [3] - 25Q2销售净利率4.4% 同比-1.05pct 环比+0.54pct [3] - 预计2025-2027年归母净利润10.91/15.03/18.78亿元 对应EPS 0.58/0.80/1.00元 [7] - 2025年预测PE 15.59倍 2027年降至9.05倍 [7] 业务分区域表现 - 中国半挂车25H1销量3.16万台同比+10% 收入+11% 毛利率+2.4pct [4] - 南方市场25H1销量0.98万台同比+13% 毛利率+4.6pct [4] - 欧洲市场25H1 SDC营收同比+8.7% [4] - 北美25H1半挂车销量0.79万台同比-14% 毛利率-5.1pct [5] 新能源业务 - EVDTB业务25H1营收8.7亿元 销量1.2万台 [6] - 渣土车销量0.74万台同比+142.5% 搅拌车0.28万台同比+86.3% [6] - 冷藏车销量0.22万台同比+69.8% [6] - 新能源产品销量0.48万台 占总销量38% [6] 预测与估值 - 下调2025年盈利预测至10.91亿元（原16.8亿元） [7] - 预计2025-2027年收入增长率1%/13%/11% [9] - 归母净利润增长率预计0.48%/37.86%/24.90% [9] - 当前估值处于低位 维持"买入"评级 [7]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现亮眼 收入同比增长16.8%至51.1亿元 归母净利润同比增长71%至5.67亿元 符合预期[3] - 摩托车业务收入增长23.1%至72.7亿元 其中无极品牌出口增长83.3% 三轮车出口增长87.6% 产品结构持续优化[4] - 通机业务收入同比增长52.8%至21.9亿元 骑乘式割草机收入增长94.2% 割草机器人即将量产[5][6] - 公司毛利率提升0.3个百分点至19.7% 费用率进一步下行 净利率提升3.67个百分点至11.1%[7] - 维持2025-2027年归母净利润预测18.7/22.8/25.4亿元 对应PE为14.3/11.8/10.5倍 维持买入评级[8] 财务表现 - 25Q2收入51.1亿元 环比增长10% 同比增长16.8%[3] - 25Q2归母净利润5.67亿元 环比增长12% 同比增长71%[3] - 25H1摩托车业务毛利率19.8% 同比提升1.1个百分点[4] - 25H1通机业务毛利率15.6% 同比下降2个百分点[6] - 销售净利率11.1% 同比提升3.67个百分点 环比提升0.27个百分点[7] 业务细分 - 无极品牌25H1收入19.8亿元 同比增长30.3% 其中国内收入7.9亿元同比下降9.3% 出口收入11.9亿元同比增长83.3%[4] - 无极品牌ASP提升至1.83万元 同比增加0.2万元 销量10.8万辆[4] - 通路车收入25.1亿元 同比增长15.7%[4] - 三轮车收入8.8亿元 同比增长38.7% 其中出口4.9亿元同比增长87.6%[4] - 全地形车收入2.7亿元 同比增长44.8% ASP提升至2万元[4] - 骑乘式割草机收入2.4亿元 同比增长94.2%[6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.7亿元 对应PE 14.3倍[8] - 预计2026年归母净利润22.8亿元 对应PE 11.8倍[8] - 预计2027年归母净利润25.4亿元 对应PE 10.5倍[8] - 预计2025-2027年收入增长率分别为24.11%/15.06%/10.00%[10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为66.88%/21.68%/11.71%[10]

公司业绩表现 - 2025年二季度公司实现营业收入97.1亿元，同比-0.1%，环比+51.3% [3] - 归母净利润11.8亿元，同比+16.1%，环比+56.4% [3] - 扣非归母净利润9.1亿元，同比+5.4%，环比-41.4% [3] - 2025年上半年总销量2.1万辆，同比+3.7%，跑赢大中客行业+2.1%的增速 [4] - 2025年二季度总销量1.2万辆，同比-4.0%，环比+36.6% [4] 销量结构优化 - 2025年二季度出口销量0.4万辆，同比提升 [4] - 新能源出口销量0.08万辆，同比提升 [4] - 出口客车量价明显好于内销，带动公司量利齐升 [4] - 预计全年出口销量增速呈现前低后高趋势 [4] 盈利能力提升 - 2025年二季度毛利率22.9%，同比+1.2个百分点，环比+4.1个百分点 [6] - 期间费用率9.8%，同比-0.7个百分点，环比-1.0个百分点 [6] - 销售费用率同比-1.0个百分点，管理费用率同比+0.1个百分点，研发费用率同比+0.3个百分点 [6] - 单车利润7.8万元，同比+9.8%，环比+3.5% [6] 现金流与股东回报 - 2025年二季度经营性现金流净额3.0亿元，同比下降主要因支付较多应付账款 [7] - 上半年每股分红0.5元，体现红利资产价值 [7] 财务预测 - 维持2025~2027年营业收入预测429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14% [8] - 维持2025~2027年归母净利润预测46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21% [8] - 对应PE为13/11/9倍 [8] 资产与负债状况 - 2024年货币资金及交易性金融资产95.27亿元 [10] - 2025年预测归母净利润46.26亿元 [10] - 2025年预测每股收益2.09元 [10] - 2025年预测ROE 29.21% [10]

核心财务表现 - 25H1营业收入130.3亿元，同比增长23%，归母净利润12.1亿元，同比增长27.6%，毛利率19.2%，同比提升1.4个百分点 [2] - 25Q2营业收入68.0亿元，同比增长20.6%，环比增长9.1%，归母净利润6.1亿元，同比增长30.1%，环比基本持平 [2] - 25H1经营活动现金流量净额25.9亿元，同比增长123%，资本开支11.8亿元，同比下降16% [5] 产品销量与结构 - 25H1电动两轮车销量605万辆，同比增长19.7%，平均售价1924元，同比提升95元，电动三轮车销量20万辆，平均售价3550元，同比持平 [3] - 25Q2电动两轮车销量319万辆，同比增长19.3%，平均售价1967元，电动三轮车销量11.3万辆，同比下降14%，平均售价3458元 [3] - 单车净利194元，同比增长5.4% [3] 盈利能力与费用控制 - 25Q2毛利率18.9%，同比提升1.26个百分点，环比下降0.72个百分点 [4] - 销售/管理/研发费用率分别为4.15%/2.4%/2.5%，同比分别下降0.04/0.47/0.53个百分点 [4] - 期间费用率合计8.4%，同比下降0.35个百分点，环比上升0.11个百分点 [4] 资本结构与股东回报 - 25H1中期现金分红约5.5亿元，分红率45%，同比提升15个百分点 [5] - 海外印尼、越南工厂已投产，浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州生产基地稳步推进 [5] - 预计后续资本开支持续下行，分红率有望稳中有升 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至26.19亿元（原27.22亿元），2026年预测30.13亿元（原32.58亿元），新增2027年预测34.90亿元 [6] - 2025-2027年对应PE为12.33/10.71/9.25倍 [6] - 最新每股净资产9.98元，ROE为22.02%，ROIC为16.58% [8] 战略发展举措 - 产品以"科技与时尚"为品牌主张，持续研发电机、控制器、电池和新材料应用技术 [6] - 渠道拓展实施下沉策略，通过数智化系统提升门店运营效率，加强国际渠道建设 [6] - 推动北美、南美等国渠道拓展，强化全球化布局 [6]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现不佳 营业收入同比下降4.8%至95.79亿元 归母净利润亏损5.5亿元 实际业绩低于预亏指引[2][3] - 业绩下滑主要受销量下降、出口业务收缩及新项目产能爬坡影响 但公司与华为合作的尊界S800车型市场表现亮眼 为未来高端化布局奠定基础[4] - 尽管短期承压 分析师仍维持"买入"评级 并下调2025-2027年盈利预期至5.6/15.1/33.5亿元 对应PE估值分别为204/76/34倍[5] 财务表现 - 2025Q2总销量9.09万辆 同比下滑8.8% 其中乘用车销量3.30万台同比下降17.1% 商用车销量5.79万台同比下降3.3%[4] - 季度ASP为10.54万元 同比提升4.5% 但毛利率同比下降3.2个百分点至7.90%[4] - 费用率方面 销售/管理/研发费用率分别为4.2%/5.9%/3.7% 管理费用率同比上升2.2个百分点[4] - 投资收益亏损0.89亿元 亏损幅度环比收窄[4] 业务进展 - 尊界S800车型上市67天大定突破10000台 但规模交付始于8月下旬 未对Q2业绩产生贡献[4] - 与华为在开发、制造、销售领域全面合作 与大众战略合作稳步推进 与宁德时代、科大讯飞等企业深化生态融合[5] - 商用车业务经营保持稳定[5] 财务预测 - 预计2025年营业收入556.33亿元 2027年提升至812.43亿元 三年复合增长率达24.4%[7] - 毛利率预期从2024年10.67%提升至2027年15.23% 归母净利率从-4.23%转为正4.12%[7] - 2025-2027年归母净利润预测调整至5.6/15.1/33.5亿元 较原预期下调33.3%/5.0%/1.2%[5] - 2027年每股收益预计达1.53元 每股净资产升至7.68元[7]

核心业绩表现 - 2025H1实现营收36.30亿元，同比增长6.2%，归母净利润2.76亿元，同比增长8.4%，扣非归母净利润2.68亿元，同比增长9.5% [2] - 2025Q2营收20.9亿元，同比增长11%，环比增长35%，归母净利润1.8亿元，同比增长19%，环比增长97%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长19%，环比增长98% [2] 收入驱动因素 - 核心客户车型持续放量及重点项目量产爬坡驱动收入高增，包括赛力斯、蔚来乐道等新能源客户需求放量，上汽大众等传统客户订单稳定 [3] - L汽车W02高压线束、奔驰GEN5低压线束等项目量产，新增T公司E80低压、一汽红旗高压等项目定点 [3] 盈利能力优化 - 2025H1毛利率15.7%，同比提升0.3个百分点，其中2025Q2毛利率达16.6%，同比提升0.1个百分点，环比提升2.3个百分点 [4] - 2025H1期间费用率7.3%，同比下降1.1个百分点，研发费用1.20亿元，同比下降8.03% [5] 现金流与资金状况 - 2025H1经营活动现金流净额1.85亿元，同比增长67.9%，主要因客户回款周期缩短及政府补助到账增加 [5] - 截至2025H1末，货币资金7.95亿元，同比增长60.1%，为后续业务拓展提供资金保障 [5] 新能源业务拓展 - 新增L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束等项目，覆盖主流新能源车企 [6] - 实现M汽车电池包高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升 [6] 产业转型升级 - 无人机线束交付A系列及A50系列，获FF航空吨级项目订单 [6] - 作业类无人车辆线束获无人割草机项目，交付近三百台 [6] - 智能机器人线束为AI头部企业供货，参与相关机器人项目，通过设子公司建"一中心四平台"完善产业链 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入为100/121/143亿元，同比分别增长26%/21%/19% [7] - 预计2025-2027年归母净利润为8.7/10.9/12.9亿元，同比分别增长30%/25%/18%，对应PE分别为17/14/12倍 [7]

公司业绩表现 - 2025Q2实现营收385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8% [3] - 2025Q2归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6% [3] - 扣非后归母净利润6.9亿元，同比下降34.4%，环比下降11.5% [3] - Q2并表销量41.6万台，同比下降4.1%，环比下降16.5% [4] - 折算单车均价9.3万元，同比增长1.2%，环比增长35.0% [4] - Q2毛利率15.2%，同比增长2.0个百分点，环比增长1.3个百分点 [4] 费用与投资收益 - Q2销售费用率7.0%，同比增长4.4个百分点，环比增长2.0个百分点 [4] - Q2管理费用率3.1%，同比增长0.2个百分点，环比增长0.1个百分点 [4] - Q2研发费用率4.6%，同比增长1.2个百分点，环比增长0.2个百分点 [4] - Q2财务费用-8.8亿元，主要来自汇兑贡献 [4] - Q2投资收益0.4亿元，同环比均下滑 [4] 战略转型与全球化 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆成立 [5] - 新能源领域实现全固态原型电芯验证，完成电芯组装-电池封装-整车装配产业链自主布局 [5] - 发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [5] - 正式进军欧洲市场，在德国举行品牌发布会，新建泰国罗勇备件中心库 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年归母净利润至65.4/84.4/103.0亿元（原预测87/95/109亿元） [6] - 对应PE分别为19/15/12倍，维持"买入"评级 [6] - 深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进 [6] 财务数据摘要 - 2025E营业总收入1522.85亿元，同比下降4.66% [8] - 2026E营业总收入1956.88亿元，同比增长28.50% [8] - 2027E营业总收入2079.54亿元，同比增长6.27% [8] - 2025E归母净利润65.41亿元，同比下降10.66% [8] - 2026E归母净利润84.42亿元，同比增长29.06% [8] - 2027E归母净利润103.04亿元，同比增长22.06% [8] - 2025E毛利率17.06%，2026E毛利率17.59%，2027E毛利率17.99% [8]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超预期 营收和净利润均实现显著增长 毛利率和净利率环比大幅提升[3][4] - 公司作为全球汽车玻璃行业龙头 通过产能扩张和高附加值产品渗透持续提升市场份额和单车价值[5][6] - 基于超预期的盈利能力 公司2025-2027年盈利预测被上调 维持买入评级[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.95% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33%[3] - 2025年第二季度单季度营业收入115.37亿元 同比增长21.39% 环比增长16.42%[3][4] - 2025年第二季度单季度归母净利润27.75亿元 同比增长31.47% 环比增长36.72%[3][4] - 2025年第二季度毛利率38.49% 环比提升3.08个百分点 期间费用率9.63% 环比下降1.01个百分点[4] - 2025年第二季度归母净利率24.05% 环比大幅提升3.57个百分点[4] 业务优势 - 公司营收增速持续跑赢全球汽车行业 体现全球龙头的竞争优势和虹吸效应[4] - 汽玻业务盈利能力远超竞争对手 正处于第三轮资本开支周期 美国扩产项目、福清出口基地和合肥基地等产能释放将进一步提升全球份额[6] - 汽车智能化推动HUD前挡、全景天幕、双层边窗等高附加值产品渗透率提升 持续推动单车配套价值量增长[6] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测从88.35亿元上调至98.52亿元 2026年从103.88亿元上调至111.63亿元 2027年从121.77亿元上调至130.89亿元[7] - 对应2025-2027年每股收益分别为3.77元、4.28元、5.02元[7] - 对应2025-2027年市盈率分别为17.14倍、15.13倍、12.90倍[7]