港股发行 - 港股发行规模约50亿美金 其中50%为基石投资 主要面向主权基金和长线投资者 [1] - 当前估值15-16倍PE 对海外投资者性价比高 港股由外资定价且流通盘小 上市后估值有望修复 [1] - 纯机构认购倍数超10倍 预计发行折扣控制在5%以内 [2] - 时间节点：后天确定上限价 明天确定基石投资者 下周一到三公开招股 [2] 需求及出货 - 全年出货量预计580GWh以上 增速超20% 长期年复合增速维持20%+ [2] - 2025年剔除美国业务后利润仍有望达600亿+ [2] 动力业务 - 国内Q1新能源车同比增长47% 商用车增长60% 份额稳定 换电业务开拓15万以下市场 [3] - 欧洲Q1增速超20% 市占率超40% 非美市场(欧洲/东南亚等)增速均超20% [3] - 国内乘用车25万以上市占率达70% 商用车电动化率快速提升 预计整体增速20%+ [3] 储能业务 - 海外大储项目(中东/欧洲/澳洲)增速40%-50% 澳洲市占率超70% [3] - 美国市场因关税停滞 中东/澳洲等增量市场填补缺口 [3] - 国内业务不受取消强配政策影响 [3] 海外市场 - 去年美国出货40-50GWh 但特斯拉等客户美国工厂产品销往全球 仅本土销售部分受影响 占美国出货不足50% 直接影响储能业务不到5% [3] - 印尼工厂供应东南亚及北美 匈牙利/德国工厂满足欧洲需求 [4] 换电业务 - 2025年自建1000座换电站 依托中石化3万座加油站和蔚来3000座换电站网络 2030年规划1万座站 [4] - 8家车企超20款换电车型 推行20/25号标准化电池 覆盖15万以下价格带 预计提升市占率10-15个百分点 [4] - 换电模式降低15万以下车型首购成本30%+ 年保险费节省1000-2000元 适配电池新技术迭代 [5] 新产品新技术 - 固态电池研发团队超千人 采用硫化物路线 瞄准航空领域高能量密度需求 [6] - 钠电池优先落地重卡/储能场景 年内目标实现175Wh/kg能量密度和1万次循环 无负极技术进展更快 [6] - 凝聚态电池车用能量密度400Wh/kg 航空用500Wh/kg 攻克锂金属负极技术 研发投入超百亿 [7] 新市场拓展 - 首个通过新国标电池安全认证 一年缓冲期后新国标将增加二线电池厂成本 [7] - 成立机器人与低空经济事业部 研发8小时续航机器人电池 [8] - 船舶电动化潜力大 3万艘内河船可改造 单船带电量及价值量更高 [8]

主机厂电芯采购 - 主机厂在电芯采购策略上需平衡性能与成本因素 [5] 比亚迪出海战略 - 比亚迪正重点拓展东南亚市场作为出海战略的关键区域 [5] CATL业务动态 - CATL在储能领域的市场增速已超过其动力电池业务 [5] 行业社群服务 - 提供锂电行业社群加入渠道 可获取最新行业动态 干货报告及人脉资源 [6]

市场定位与产品策略 - 零跑汽车专注于10-20万元大众市场 主打高性价比车型如C系列 以"半价理想"标签吸引家庭用户 2025年计划推出B10车型渗透10-15万元入门级市场 [1] - 零跑汽车产品矩阵覆盖轿车和SUV 全域自研策略显著降低成本 [1] - 小鹏汽车覆盖15-35万元中高端市场 强调智能化与驾驶体验 如P7+和MONA M03车型突出XNGP系统 2025年计划推出G6+/G7等新车型 [2] - 小鹏汽车此前因SKU设计混乱导致销量波动 需平衡研发投入与成本控制 [2] 技术路线与研发投入 - 零跑汽车采用全域自研模式 垂直整合度达70% LEAP3.0平台集成CTC电池技术减少零部件数量 2023年研发费用19.2亿元仅为小鹏的36% [3] - 小鹏汽车智能驾驶技术领先 XNGP系统处于行业第一梯队 2023年研发投入52.8亿元 与大众技术合作基于G9平台开发新车型 [4] 财务状况与盈利能力 - 零跑汽车2024年第四季度首次实现单季盈利 全年营收超305亿元 毛利率提升至8.1% C系列销量占比77% 2025年目标销量50万辆同比增长70% [5] - 小鹏汽车2024年第四季度总收入161.1亿元同比增长23.4% 净亏损收窄至13.3亿元 通过降价策略刺激销量 2025年1月交付量3.03万辆 目标销量35万辆 [6] 合作与国际化战略 - 零跑汽车与Stellantis成立合资公司"零跑国际" 借助全球渠道布局海外市场 2024年在13个国家建立400个销售网点 [7] - 小鹏汽车与大众达成技术合作 输出G9平台和智能驾驶技术 获得大众注资7亿美元 合作聚焦中国市场 [8] 未来挑战与机遇 - 零跑汽车需突破品牌认知度低的瓶颈 高端化尝试面临消费者对性价比的固有认知挑战 [9] - 小鹏汽车需解决"卖得越多亏得越多"的问题 智能化技术的持续领先是维持竞争力的关键 [10] 行业动态 - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [16] - CATL在储能市场的增长高于动力电池市场 [18]

车企销售数据 - 比亚迪4月乘用车销售37.3万辆，同比增长19.4%，环比增长0.3%，25年累计135.9万辆，同比增长45.3% 其中海外销售7.87万辆，同比增长91.9%，环比增长8.7%，25年累计28.45万辆，同比增长104.8% [1] - 吉利4月销售23.41万辆，同比增长52.7%，环比增长0.8%，25年累计93.8万辆，同比增长49.1% 其中电车销售12.6万辆，同比增长144.2%，环比增长4.9%，25年累计46.5万辆，同比增长137.7% 出口2.4万辆，同比下降36.7%，环比下降34.9%，25年累计11.3万辆，同比下降10% [1] - 长城4月销售10万辆，同比增长5.6%，环比增长2.1%，25年累计35.7万辆，同比下降3.6% 其中电车销售2.9万辆，同比增长28.4%，环比增长14.5%，25年累计9.1万辆，同比增长11.9% 出口3.22万辆，同比下降11.0%，环比增长1.1%，25年累计12.3万辆，同比下降4.5% [1] - 蔚来4月销售2.39万辆，同比增长53%，环比增长58.9%，25年累计6.6万辆，同比增长44.5% 其中蔚来品牌交付19269辆，乐道4400辆，萤火虫231辆 [1] - 理想4月销售3.39万辆，同比增长31.6%，环比下降7.5%，25年累计12.7万辆，同比增长19.4% [1] - 小鹏4月销售3.5万辆，同比增长273.1%，环比增长5.5%，25年累计12.91万辆，同比增长313.4% [1] - 零跑4月销售4.1万辆，同比增长173.5%，环比增长10.6%，25年累计12.86万辆，同比增长165.6% [1] - 智界4月销量4461辆 小米本月交付破2.8万 奇瑞总计交付20万辆 岚图4月交付10019辆 深蓝2.0万辆 阿维塔1万辆 [1] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [6] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [7] - CATL在储能市场的增长高于动力市场 [7]

产品特点 - 领克 900 以“移动精装大平层”重构空间认知，6.16㎡舱内面积搭配双 180°旋转座椅有 96 种场景，第三排体验超越同级五座二排[1] - 搭载 2.0T 三电机系统，零百加速 4.3 秒，纯电续航 280km + 综合续航 1443km，配备 20°后轮转向与蟹行模式[1] - 智能座舱首创双 8295 芯片架构，30 英寸 6K 双巨幕与哈曼卡顿 31 扬音响构建交互生态，全球首发 Thor - U 芯片，算力 700TOPS[1] - 安全层面延续沃尔沃基因，32983N·m/deg 扭转刚度 + 100%车侧热成型钢覆盖，标配激光雷达与母婴级健康座舱认证[1] 价格与权益 - 领克 900 不同版本售价 30.99 - 41.69 万元，上市限时价已扣减 20,000 元购车优惠[3][4] - 2025 年 4 月 28 日 20:50 - 2025 年 5 月 31 日完成大定定金支付并锁单，2025 年 7 月 31 日前完成尾款支付及提车，可享至高 87,200 元上市专属权益[3][4] 数据服务 - 新能源汽车数据涵盖销量、动力电池装机量、品牌车型电池电机电控配套信息和技术参数，每月 15 日左右更新[6] 行业动态 - 主机厂电芯采购兼顾性能和成本[9] - 比亚迪发力东南亚市场[12] - CATL 储能市场增长高于动力市场[14]

乘用车市场数据 - 4月21日至4月27日乘用车总销量45 2万辆 环比增长16 73% [2] - 新能源车销量23 8万辆 环比增长16 03% [2] - 新能源渗透率达52 58% 显示新能源车在乘用车市场中占比过半 [2] 主机厂电芯采购策略 - 主机厂在电芯采购中需平衡性能与成本因素 [6] 比亚迪海外扩张 - 比亚迪正重点拓展东南亚市场 [6] 宁德时代业务动态 - 宁德时代(CATL)储能业务增速已超过动力电池业务 [8] 行业社群信息 - 提供锂电行业社群加入渠道 可获取行业动态及人脉资源 [9]

产品问题复盘 - 去年MEGA违背安全感底线原则，面对安全质疑未正面回应，同期华为凭借主动安全能力树立智驾第一心智[1] - MEGA违背旗舰产品价值感、向往感原则，相比自家L系列优势有限，难以提供新情绪价值[1] - 理想全行业树敌、急于求成，李想及KOL输出大量暴论[2] - 理想节奏混乱，销售脱离一线[2] 公司调整举措 - 2024年4月理想启动组织架构调整，设立3条产品线，各产品线总裁对产品商业成功负责[3] - 高管集体入住微博，强化技术输出，对负面信息快速反应，赢得网络舆论好感[3][4] - 汤靖推动MEGA蜕变升级，使移动大客厅成为理想品牌及MEGA HOME旗舰产品的特有标识[4] - 理想减少暴论，弱化对竞争对手关注，减少极端KOL输出[6] 行业壁垒观点 - 技术本身难形成长久护城河，做技术过程中的脏活累活苦活会形成壁垒，持续领先需组织强大的内生成长[7][9] - 模仿理想增程路线者众多，但真正取得大成功的目前只有华为，因其拥有组织能力[10]

技术路径分化下的多维竞争力 - 理想汽车采用"端到端+VLM双系统架构"，自研MindVLA模型融合空间智能、语言逻辑与行为推理，支持无地图自主泊车与动态路线调整，高速NOA接管率低至0.5次/百公里 [1] - 小鹏汽车以云端大模型+XNet+XPlanner+XBrain架构为核心，端到端模型覆盖50+城市复杂路况，AI天玑系统通过720亿参数云端大模型实现"车位到车位"全场景智驾，算力利用率达98%，成本较传统方案降低70% [1] - 特斯拉凭借纯视觉Occupancy Network与全球最大影子模式数据闭环（日均训练里程4000万公里），FSD V12端到端模型在北美实现"类L4级"体验，模型泛化能力行业领先 [1] 数据驱动与迭代效率的碾压优势 - 理想汽车依托29.3亿公里智驾总里程与8.1EFLOPS算力集群，实现"每周双版本迭代"，2025年目标实现L3级有监督自动驾驶 [2] - 小鹏通过10EFLOPS算力集群与2亿clips训练数据，实现"每2天一迭代"，2024年城区智驾体验逼近人类司机水平 [2] - 特斯拉依靠全球超1亿公里真实数据与HW4.0芯片（双芯算力720TOPS），持续优化FSD本地化能力，北美地区接管率仅1.2次/百公里 [2] 市场验证与全球化布局加速 - 理想汽车AD Max用户占比从20%跃升至50%以上，30万以上车型智驾渗透率超75%，计划2025年进入欧洲市场 [3] - 小鹏智驾用户渗透率达97.3%，2024年总里程增长241%，德国高速NGP路测验证全球化能力，并与大众达成战略合作 [3] - 特斯拉FSD中国市占率3个月攀升至18%，Model S全新"全时智能驾驶"技术通过OTA持续升级，巩固高端市场地位 [3] 生态协同与商业模式创新 - 理想汽车通过"家庭场景深度优化"与订阅制服务（AD Max）构建差异化壁垒 [4] - 小鹏以"智驾全系标配+数据变现"模式实现技术普惠，仿真训练反哺算法 [4] - 特斯拉以高毛利软件订阅（毛利率超70%）重塑行业盈利范式，三者在"数据-算法-硬件"闭环中各具优势 [4] 结论：技术、数据与市场的三重制霸 - 理想汽车的认知型自动驾驶、小鹏的云端大模型技术、特斯拉的纯视觉数据闭环，共同构建全球智驾黄金三角 [5] - 三家企业以差异化路径定义行业未来，2025年L3商业化元年或将重塑全球智驾格局，形成"技术领先-市场统治-生态垄断"的终极竞争壁垒 [5]

上海车展主要亮点 - 比亚迪推出两款概念车大唐和大汉，预计半年到一年内量产，定价30万元左右，将D级尺寸轿车带入该价格区间 [1] - 海洋网发布比汉L更大的轿车Ocean-S，王朝网推出比唐L更大的轿车大唐 [1] - 海洋网推出海狮06作为宋plus DMI高配版，采用加量不加价策略替代宋plus DMI [1] - 腾势汽车推出Z概念跑车，但热度相对较低 [2] - 极氪9X热度极高，纯电续航380公里，5C超充9分钟充至80%，0百加速3秒，预计定价50万以上 [4] - 吉利发布银河战舰，定位精致城市越野车，对标方程豹豹5，预计Q3上市 [3] - 理想L6焕新版芯片升级为J6M，增强驾驶辅助功能 [6] - 小鹏发布机器人引发股价大涨，预计明年量产 [11] 比亚迪新车矩阵特点 - 通过降价加速销量增长 [3] - 低端市场推出小版型并持续改进底盘和配置 [3] - 品牌整体向上发展，进军高端市场 [3] 理想汽车动态 - L6车型终端促销额度达2万元以上，接近10%优惠幅度 [7] - 新车型5月8日正式交付，市场表现需重点关注 [8] - MEGA HOME车型售价55.98万，产品体验优秀但市场接受度存疑 [9] 其他品牌表现 - 深蓝S09起售价较低，对魏牌蓝山形成压力 [10] - 启源Q07、Q09定价略显弱势，市场表现待观察 [10] - 小鹏新款G9和P7+5C超充版因较低售价具吸引力 [11] - 零跑计划近期公布欧洲建厂进展，预计明年Q2底投产B系列车型 [13] 合资品牌动向 - 大众推出多款中国市场定制ID系列电动车，采用一口价策略 [13] - 丰田、马自达和日产加速电动化本地化进程 [14] - 合资板块通过国内车企资源快速实现电动化 [15] 行业趋势 - 车市加速内卷，车企躲避高峰期竞争 [16] - 智能驾驶板块平台化趋势明显 [16] - 供应链企业如Momenta和地平线对市场格局产生影响 [15]

国内市场与海外市场布局 - 公司采取国内与海外市场并重策略，MG品牌国内销量预计很快追上海外销量 [1] 产品规划 - 公司规划"3+3+1"产品矩阵，包括3款轿车、3款SUV和1款差异化车型，确保每款车型月销量超过5000辆 [1] 品牌竞争力 - 公司从品牌、产品、市场营销到渠道均围绕"年轻"定位展开 [1] 渠道拓展 - 公司在现有240多家门店基础上，推动网内投资人再投资，一季度已有30家投资人追加投资 [1] - 公司计划投入5亿资金支持职业经理人转型为投资人，降低建店压力 [1] - 公司针对新晋创业经销商推出支持措施 [1] 社区店试点与推广 - 公司在苏州、杭州、上海试点第一批社区店，未来计划将社区店模式推广至全国 [2] 新一代MG4竞争力强化 - 公司以"大空间、长续航、真智趣"作为新一代MG4的核心竞争优势 [2] 海外市场竞争策略 - 公司强调不依赖低价竞争海外市场，未来将依托品牌力和辅助驾驶系统提升全球竞争力 [2] 其他行业动态 - 主机厂电芯采购策略注重性能与成本平衡 [7] - 比亚迪在东南亚市场加速布局 [7] - 储能市场增速高于动力电池市场 [9]