报告行业投资评级 - 看好 [4] 核心观点 - 各地区以旧换新政策调整会略微减弱需求 但购置税退坡将促进提前购车 Q4需求仍有博弈 [1] - 2025年中国新能源车销量预计1625万辆 同比增长约26% [2][19] - 插混销量连续两个月负增长 但随着新车型推出有望重回增长 [3] - 美国新能源车补贴即将退出 消费者提前购车带动渗透率创新高11.5% [3] 月度关注：以旧换新政策调整与需求博弈 - 2025H1使用补贴资金1620亿元 H2剩余资金约1380亿元 不足全年额度的50% [1][16] - Q4中央资金额度690亿元 与Q3相同 但Q4汽车消费需求最为旺盛导致资金缺口放大 [1][16] - 政策调整分为三类：申领难度加大(每月/每周固定时间释放资格) 补贴标准下降(如云南从1.5万元下调至1万元) 上牌限制增加(上海、海南新增上牌地限制) [8][14][15] - 截至9月10日以旧换新申请量达830万份 [2] 重点数据跟踪：中国市场 - 8月新能源车销量140万辆 同比增长27% 渗透率49% [28][29] - 新能源乘用车批发128万辆同比增长22% 零售110万辆同比增长8% [22][23][24][25] - PHEV零售连续两个月同比下滑 8月同比下降5% [30][31] - 新能源商用车销量7万辆同比增长52% 渗透率22% [35] - 新能源重卡销量1.5万辆同比增长181% 渗透率16.4% [37][39] - 新能源轻卡销量3万辆同比增长30% 渗透率23% [40] - 新能源客车销量1.6万辆同比增长45% 渗透率36% [42][44] - 新能源车出口22.4万辆同比增长104% 其中BEV出口增长63% PHEV出口增长269% [46][47][51] - 8月行业折扣率基本持平 比亚迪折扣率微降 特斯拉折扣率微升 [50][53] - 动力电池铁锂占比83% 新能源车单车带电量54kWh环比持平 [55][56][59] 重点数据跟踪：海外市场 - 美国8月新能源车销量同比增长14.8% 渗透率11.5%创历史新高 [70][71] - 欧洲七国8月销量16.8万辆同比增长43% 渗透率31% [64][65] - 海外其他国家7月销量12.3万辆同比增长72% 渗透率5.7% [72][74] 行业及公司变化 - 长城汽车巴西工厂竣工投产 年产能5万辆 [3][89] - 小鹏汽车奥地利工厂2025Q3投产G6与G9车型 [3][89] - 零跑汽车选择Stellantis西班牙工厂作为欧洲制造基地 计划2026Q3启动生产 [3][89] - 奇瑞汽车、禾赛科技港股上市 东风集团拟私有化并拆分岚图保持上市 [3][85] - 工信部提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆左右 同比增长约20% [79] - 财政部等三部门推出个人消费贷款财政贴息政策 单笔5万元及以上汽车消费可享受财政贴息 [80]

理想L9、问界M9、领克900、银河M9四款车型最顶配版本的核心参数对比，数据综合自官方及权威媒体评测： 一、价格与定位 理想L9：Ultra智能焕新版 43.98万（约+1.4万购置税） 定位： 家庭豪华增程SUV 目标用户： 追求舒适与家庭场景 问界M9：增程Ultra六座版 53.98万（约+2.4万购置税） 定位： 科技旗舰增程SUV 目标用户： 华为生态爱好者 领克900： 2.0T探索版 41.69万（约+11700个购置税） 定位：全能跨界电混SUV 目标用户： 多场景需求用户 银河M9：四驱领航版 23.88万（选空悬+1.3万） 定位：高性价比插混SUV 目标用户： 预算有限的科技控 二、动力性能 - 理想L9：1.5T四缸涡轮增压增程器（仅发电，不参与驱动），双电机四驱。 - 问界M9：1.5T四缸涡轮增压增程器（仅发电），双电机四驱。 - 领克900：2.0T四缸涡轮增压发动机+三电机插混系统，3挡DHT Pro变速箱，发动机可直驱前轮（高速场景）。 - 银河M9：1.5T四缸涡轮增压增程器+三电机插混系统，3挡DHT Pro变速箱，发动机可直驱。 性能参数 理想L9： 总功率 330k ...

核心观点 - 多孩家庭和城市移民是推动新能源大六座SUV市场快速增长的核心驱动力 市场呈现爆发式增长 2024年销量达60万辆 预计2027年突破100万辆 但各能源类型发展不均衡 增程车型占据主导地位 [2][6][7][13] 市场驱动因素 - 多孩家庭数量增长是主要动力 二胎及以上家庭从2016年804万增长至2019年886万峰值 需求通常在幼子3-6岁时显现 预计2026-2027年达到需求高峰 [10][11] - 城市移民群体扩大形成重要支撑 城镇常住人口从2014年7.7亿增至2024年9.4亿 流动人口从2000年1.21亿增至2024年3.85亿 平均每4人中就有1人是流动人口 [12] - 三代同堂家庭结构催生购车需求 城市移民家庭即使只有一个孩子也可能与父母同住 五口之家需要六座车型满足出行需求 [7] 市场现状与格局 - 市场规模快速扩张 2021年20万辆 2022-2023年30万辆 2024年跃升至60万辆 预计2027年突破100万辆 但目前仅占乘用车总销量5% [13] - 增程车型占据绝对主导 2024年理想L9/L8、问界M9/M7、零跑C16五款产品总销量超55万辆 加权月均4.6万辆 问界M8持续三个月上险量突破2万辆 [16] - 插混市场稳步增长 2024年销量超7万辆 加权月均约1万辆 2025年前八个月销量近10万辆 月均提升至1.5万辆 [15] - 纯电市场起步较晚 2024年主要靠蔚来ES8支撑 年销量仅约1万辆 2025年7月后理想i8和乐道L90加入 8月交付量分别达2212辆和10575辆 [14] 产品与竞争分析 - 能源类型形成三国杀格局 增程技术因更贴近纯电体验且无里程焦虑 成为家庭首选 插混体验接近传统油车 纯电则受电池成本制约 [17] - 价格带分为三个档次 入门级15-30万 中级25-40万 豪华级35-50万以上 吉利系在插混领域布局完整 问界和理想垄断增程中高端市场 [19] - 车身尺寸与价格形成五个竞争区域 A区(5米以下/25万以下)追求极致性价比 B区(5-5.2米/20-40万)实现全尺寸六座体验 C区(5.1米左右)三种能源混战 D区为增程传统优势领域 E区(5.2米以上/45万以上)由豪华产品主导 [23][25] 未来发展趋势 - 入门级混动市场潜力巨大 银河M9上市后订单旺盛 因性价比和实用体验更匹配目标用户需求 [21] - 纯电市场有望快速激活 理想i8、乐道L90和Model YL等新车型入市 将吸引增程换车用户和富裕家庭增购需求 [22] - 技术配置成为关键差异化因素 冰箱、彩电、大沙发等配置普及 智能座舱和智能驾驶提供体验价值 线控底盘等数字化能力将快速推广 [26] - 长期市场规模存在天花板 若年一胎和多胎数量保持各400-500万 新能源大六座SUV年销量天花板约300万辆 较2025年60-70万辆仍有近5倍空间 [27]

东吴证券近日发布汽车周观点：九月第二周交强险45.0万辆，环比上周/上月周度 +24.9%/+4.9%。SＷ汽车零部件(+4.3%)>SW汽车(+3.0%)>SW乘用车(+1.9%)>SW商用载客车 （-0.5%）>SW商用载货车(-1.2%)。本周已覆盖标的均胜电子、恒帅股份、蔚来-SW、耐世 特、双环传动涨幅前五。 以下为研究报告摘要： 核心结论 三类主线投资机会并存！ 本周市场对汽车核心关注？ 本周汽车A-H股汽车涨幅均属于行业前列，其中子板块零部件尤其是机器人品种涨幅最 佳，以均胜电子+新泉股份为代表。乘用车9月第二周内需&新车订单表现一般，核心增量依 然靠新车驱动。尊界S9T的72小时大定1万辆，银河M9大定突破2.3万辆。均胜电子发布AI头 部总成。 当前时点汽车板块如何配置？ 【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。 第一类，Robotaxi产业链核心标的：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；2）技 术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度集团/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车 的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线；4）车辆生产商：北汽蓝谷/广汽 ...

摩托车行业数据更新 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 环比-4.4% [2] - 1-8月累计销量67.5万辆 同比+36.0% [2] - 250ml<排量≤400ml区间8月销售4.7万辆 同比+28.5% 环比+6.5% [3] - 400ml<排量≤500ml区间8月销售1.7万辆 同比-28.5% 环比-27.9% [4] - 500ml<排量≤800ml区间8月销售1.9万辆 同比+231.4% 环比+0.8% [4] - 排量＞800cc区间8月销售0.1万辆 同比-39.4% 环比-16.6% [4] 主要厂商市场表现 - 春风动力250cc+车型8月销量1.5万辆 同比+14.4% 市占率17.4% [5] - 隆鑫通用250cc+车型8月销量1.4万辆 同比+29.0% 市占率16.9% [5] - 钱江摩托250cc+车型8月销量0.9万辆 同比-18.5% 市占率10.2% [5] - 春风动力1-8月累计市占率21.0% 较2024年全年提升1.2个百分点 [5] - 隆鑫通用1-8月累计市占率14.2% 与2024年全年持平 [5] 行业投资观点 - 核心组合关注吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团等整车企业 [6] - 推荐伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份等零部件企业 [6][10] - 重点推荐春风动力、隆鑫通用等中大排量摩托车龙头 [12] - 特斯拉Optimus V3机器人将于2025Q4发布 目标年内生产数百台原型机 [7] - 人形机器人产业链关注灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化等硬件环节 [7] - 国产机器人主机厂证券化进程加速 宇树科技拟2025Q4提交IPO申报 [7] 新车型市场表现 - 享界S9T上市72小时大定突破10,000台 [8] - 银河M9上市24小时大定订单突破23,000台 [8] - 问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8等新车型将于9月正式上市 [8]

摘要 ► 本 周数据： 2025年9月第2周（9.8-9.14）乘用车销量45.8万辆，同比-4.7%，环比+24.7%；新能源乘用车销量27.1万辆，同比+6.2%，环比+22.8%；新能 源渗透率59.3%，环比-0.9pct。 ► 本周行情 ：汽车板块本周表现强于市场 本周（9月15日-9月19日）A股汽车板块上涨3.1%，在申万子行业中排名第3位，表现强于沪深300（-1.3%）。细分板块中，汽车零部件、汽车服务、 乘用车、摩托车及其他分别上涨5.2%、2.3%、0.8%、0.2%，商用载客车、商用载货车分别下跌0.5%、2.5%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 】 。 ► 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 特斯拉预计将于10月下旬举办2025Q3业绩会、11月6日举办2025年股东大会，Optimus V3发布在即。1）客户维度：重视特斯拉确定性主线。 Optimus V3将于2025Q4发布，目标于年内生产数百台V3原型机，Optimus产量提升速度将超过特斯拉任何其他产品，5年内能 ...

公司整合战略 - 公司发布《台州宣言》推进"一个吉利"整合 进入攻坚期 整合已近一年 [1][2] - 整合重点包括技术路线统一 团队文化融合 研发节奏协同 [2] - 通过整合大幅降低重复投入 杜绝重复投入 资源复用与效率提升已初见成效 [3][8] 品牌定位与产品策略 - 极氪定位豪华科技 领克定位中高端运动性能 银河定位主流高价值产品 [3][8] - 实施"三九计划" 领克900 银河M9 极氪9X分别瞄准高端 主流和豪华市场 形成互补产品矩阵 [3][21] - 银河品牌累计销量突破133万辆 是销量最快突破百万的新能源品牌 [7] 智能驾驶布局 - 成立统一合资公司"千里智驾" 整合极氪 吉利研究院 迈驰智行等智驾团队 [2][9] - 千里智驾股权结构为吉利30% 千里科技30% 迈驰30% 路特斯5% [10] - 设立子公司"千里浩瀚" 专为吉利提供辅助驾驶服务 [2][11] - 采用云端WM世界大模型 基座大模型 车端VLA大模型和端到端安全对抗大模型的技术架构 [11] 成本控制与技术创新 - 银河M9将5.2米大六座SUV带入20万元以内市场 打破20万级门槛 [3] - 采用11合1电驱实现跨品牌通用 零部件全部共用 [4][21] - 与雷诺合资成立浩思动力 发动机热效率达47.26% 通过规模效应摊薄成本 [4][21] - 2021-2025年研发投入1000多亿 近11年总研发投入超2500亿 已进入收获期 [21] 销售业绩与目标 - 1-8月销量完成189.7万辆 同比增长47% 国内增长超60% [25] - 将全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [25][26] - 极氪品牌成立不到4年交付量突破55万辆 平均售价接近30万元 [6][13] - 极氪9X预售订单超5万台 银河A7上市两周交付超1万辆 [26] 用户沟通与产品迭代 - 公布2025年下半年4款在售车型更新计划后 订单环比增长15-20% [16] - 针对老款车型Mobileye智驾升级争议 研发费用超2亿 单车硬件更换成本近3万多 [18] - 极氪进入40多个国家和地区 成为中国品牌向上突破和全球化拓展的典范 [14] 行业竞争环境 - 中国品牌已吃下近九成新能源汽车市场份额 [6] - 政策要求今年新能源汽车销量达1550万辆 同比增长约20% [7] - 在10-20万元价位段与比亚迪短兵相接 寸土必争 [7]

公司产品发布 - 吉利银河M9正式上市 作为品牌百万销量后首款旗舰产品 首发集团多项AI技术 被视为真正意义上的AI时代新汽车[1] - 新车共推出6款配置车型 限时指导价17.38万-23.88万元（含1万元置换权益）[1] - 预售24小时订单突破40000辆[1] 产品技术规格 - 车身尺寸5205mm×1999mm×1800mm 轴距超3米 车内面积5.2㎡ 得房率88.3%[1] - 采用GEA Evo全新架构 配备359L同级最大储物空间 全员满座时可实现一人一箱 二三排放倒后最大储物空间达2171L[2] - 搭载新一代雷神EM-P AI电混系统 零百加速4.5秒 CLTC馈电油耗4.8L/100km 综合续航超1500公里[2] - 全球首发端到端AI语音大模型 具备毫秒级响应与多轮对话能力[2] - 配备千里浩瀚H5辅助驾驶系统 支持无图NOA功能 AEB最高实现130km/h高速刹停[2] 市场竞争格局 - 大六座SUV市场从2021-2024年迎来新能源转型 理想/问界等品牌通过增程式混动在中高端市场获得份额[3] - 2023年起自主品牌加速进入六座SUV市场 2024年三季度出现产品井喷 包括乐道L90/问界M8/特斯拉Model YL/理想i8/奇瑞风云T11/领克900等多款车型集中上市[4] - 2025年上半年主流品牌6座SUV销量达368028辆 业内预测全年大六座车型销量将突破百万辆[4] 公司市场策略 - 银河M9定位20-25万元主流价格带 用户画像中超50%为政府机关/高端制造业/医生教师等社会中坚力量[5] - 产品在预售阶段与超过11款竞品形成直接竞争 凭借尺寸/AI能力/配置等优势覆盖多个细分市场人群[5] - 银河品牌8月销售110666辆 同比增长173% 前8个月累计销量超75万辆 已超2023年全年49.4万辆的业绩表现[5] - 公司2024年计划推出5款全新产品 全年销量目标100万辆 前8月完成率超75%[5]

2025年9月新车上市计划 - 比亚迪汽车推出仰望U8L D级SUV 定价128万元 搭载2.0T增程动力与EVT变速箱 纯电续航180公里[2][6] - 睿蓝汽车发布蓝气球A00级掀背车 定价4.69-5.09万元 纯电动动力 续航210公里[2][14] - 一汽轿车奔腾悦意03 A级SUV 定价8.88万元 纯电动续航565公里[2][22] - 东风汽车岚图梦想家C级MPV 定价32.99-43.99万元 提供纯电与插电混动版本 纯电续航700公里[2][30] - 长城汽车哈弗大狗PLUS B级SUV 定价13.58-18.68万元 提供1.5T/2.0T燃油及插混版本 插混续航105-150公里[2][38] - 比亚迪海豹07 DM-i B级轿车 定价14.98-18.68万元 插电混动续航135-230公里[2][46] - 比亚迪唐DM-i B级SUV 定价17.98-19.98万元 插电混动续航175公里[2][54] - 上汽奥迪AUDI E5 Sportback B级旅行车 定价23.59-31.99万元 纯电动续航618-773公里[2][62] - 北汽新能源享界S9T C级旅行车 定价30.98-36.98万元 提供纯电与增程版本 纯电续航701-801公里[2][70] - 奇瑞汽车风云X3L A级SUV 定价11.99-15.99万元 增程式动力 纯电续航135-215公里[2][78] - 上汽乘用车荣威M7 DMH B级轿车 定价9.78-11.48万元 插电混动续航160公里[2][86] - 吉利汽车银河M9 C级SUV 定价18.38-24.88万元 插电混动续航100-230公里[2][94] - 比亚迪腾势N9 D级SUV 定价38.98-44.98万元 插电混动续航202公里[2][102] - 一汽大众捷达VA3 A级轿车 定价6.78-7.88万元 搭载1.5L发动机与5MT/6AT变速箱[2][110] - 上汽通用别克君越 B级轿车 定价20.99-23.99万元 搭载2.0T发动机与9AT变速箱[2][118] 工程更改规模分类 - 全新产品(NP)包括：仰望U8L 睿蓝蓝气球 奥迪E5 Sportback 享界S9T 风云X3L 荣威M7 DMH 银河M9[2][4] - 小改款(MCE1)包括：哈弗大狗PLUS 海豹07 DM-i 别克君越 腾势N9[2][4] - 中改款及大改款包括：岚图梦想家(MCE3) 奔腾悦意03(NM) 唐DM-i(NM) 捷达VA3(NM)[2][4] 动力系统技术特征 - 纯电动车型占比40% 包括睿蓝蓝气球 奔腾悦意03 奥迪E5 Sportback等[2][14][22][62] - 插电混动/增程式车型占比47% 包括仰望U8L 岚图梦想家 海豹07 DM-i等[2][6][30][46] - 传统燃油车型占比13% 包括捷达VA3 别克君越[2][110][118] 价格区间分布 - 10万元以下车型：睿蓝蓝气球(4.69-5.09万) 捷达VA3(6.78-7.88万) 荣威M7 DMH(9.78-11.48万)[2][14][86][110] - 10-20万元车型：奔腾悦意03(8.88万) 风云X3L(11.99-15.99万) 哈弗大狗PLUS(13.58-18.68万) 海豹07 DM-i(14.98-18.68万) 唐DM-i(17.98-19.98万)[2][22][38][46][54][78] - 20万元以上车型：奥迪E5 Sportback(23.59-31.99万) 别克君越(20.99-23.99万) 岚图梦想家(32.99-43.99万) 享界S9T(30.98-36.98万) 银河M9(18.38-24.88万) 腾势N9(38.98-44.98万) 仰望U8L(128万)[2][6][30][62][70][94][102][118] 细分市场布局 - SUV车型占比53% 覆盖A级到D级市场 包括奔腾悦意03(A) 哈弗大狗PLUS(B) 唐DM-i(B) 风云X3L(A) 银河M9(C) 腾势N9(D) 仰望U8L(D)[2][22][38][54][78][94][102] - 轿车/旅行车占比40% 包括海豹07 DM-i(B NB) 荣威M7 DMH(B NB) 捷达VA3(A NB) 别克君越(B NB) 奥迪E5 Sportback(B Wagon) 享界S9T(C Wagon)[2][46][62][70][86][110][118] - MPV车型占比7% 岚图梦想家(C MPV)[2][30]

核心观点 - 吉利银河M9以17.38-23.88万元价格区间上市 通过低价高配策略颠覆大六座SUV市场竞争格局 并依托全域AI技术体系实现产品力突破 [3][5][9] 产品定价与市场定位 - 新车售价区间18.38-23.88万元 叠加万元置换补贴后起售价下探至17.38万元 较19.38万元预售价进一步下降 [3][5] - 基础辅助驾驶版定价18.38万与19.88万元 19.28万元智驾版纯电续航仅100km 体现产品策略分化 [15] - 24小时订单超4万台 订单表现完全跑赢产能 预期月销将超领克900的7000台水平 [5] 技术架构与核心配置 - 基于GEA Evo原生AI架构打造 整合AI智能座舱/AI数字底盘/AI辅助驾驶三大技术模块 [9] - 智能驾驶硬件包含11颗摄像头/3颗毫米波雷达/1颗激光雷达/12颗超声波雷达及200TOPS算力 搭载千里浩瀚H5辅助驾驶系统 [11] - 新一代雷神EM-P AI电混系统实现CLTC馈电油耗4.8L/100km 零百加速4.5秒 支持3.45米最小转弯半径 [13] - 配备主动魔毯预瞄+双腔空气悬架+CCD减震器组合 矩阵式大灯带ADB/AFS功能 主驾座椅含自适应支撑 [15] 市场竞争格局 - 当前大六座SUV市场前三为问界M8/乐道L90/问界M9 领克900位列第四 [7] - 银河M9通过"去冗余保核心"策略 试图打破"高价=高端"市场刻板印象 回归家庭移动空间本质 [15][16] - 乐道L90此前定义细分市场价值标杆 但未能撼动问界M8销量地位 [15] 企业战略背景 - 产品体现吉利"智能吉利2025"战略收官年成果 以全域AI技术体系推动技术普惠 [7][9] - 通过多品牌规模化降本实现配置下放 "技术溢价"转为"普惠配置"成为核心竞争思路 [9][15]