行业趋势 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段[4][12] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能[4][12] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势[6][12] 技术发展 - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 各主机厂/方案供应商未来半年预计密集迭代 整体体验存在较大变化可能[7][12] - 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 小鹏自研图灵芯片上车 本地有效算力2250 TOPS + VLA车端部署[7][12] - 华为ADS 4.0搭载WEWA架构 实现全模态感知及全场景贯通NCA[7][12] - 理想切换VLA架构 具备逻辑推理能力 COT进一步提升模型可解释性[7][12] - 蔚来/小米快速跟进 达到类第一梯队水平 蔚来NWM世界模型表现超预期 小米1000万Clips端到端 + VLM版本OTA升级[8][12] 测试方法论 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 从场景实现 接管频率 舒适性等维度对10家智能驾驶主机厂进行评价[5][12] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息[16] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致且路测时长长[16] 硬件配置 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他测试车型均搭载激光雷达[35][37] - 小鹏 华为 蔚来已实现智驾芯片自研 小鹏使用2+1图灵芯片(1500+750 TOPS) 蔚来使用NX9031芯片(1000 TOPS)[35][37] - 软件维度 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研方案 比亚迪采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案[35][37] 测试结果 - 尊界ADS 4.0表现最佳 平均总接管次数仅0.60次 各项指标评价均接近满分[50][51] - 小鹏XOS 5.7.7平均接管1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率较高[46][47] - 理想OTA 8.0.1平均接管1.47次 环岛场景表现较好 可实现三点式掉头[53][54] - 特斯拉FSD 13.2平均接管5.73次 存在车道识别不清问题[63][64] - 极氪ZEEKR OS 6.3.3平均接管4.16次 基本无法完成复杂掉头[72][74] 场景表现 - 环岛场景: 小鹏 尊界 理想 蔚来 小米表现优秀 多数情况下可无接管安全通过[46][50][53][57][60] - 掉头场景: 尊界 小鹏 理想表现较好 腾势 蓝山 极氪在复杂路况下成功率一般[46][50][53][68][69][74] - 复杂路况: 华为ADS 4.0在加塞等主动型场景处理能力优异 但行驶风格较激进[96] - 窄道通行: 蔚来在窄道通行中出现压路沿情况 主要因道路违规停车+道路狭窄导致[104]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段 [4] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能 加强Corner Case处理能力 [4] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势 [4] - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 蔚来/小米快速跟进达到类第一梯队水平 [4] 上海智能化路测基本情况 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 覆盖10家智能驾驶主机厂/方案供应商 [4][9] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息 路线标准化 样本量丰富 [9] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致 安全边际一致 路测时长长且场景丰富 [9] - 测试车型包括小鹏新P7 尊界S800 理想i8 蔚来ES8 小米YU7 腾势Z9 魏牌蓝山 特斯拉Model3 极氪007 上汽奥迪A5L Sportback [10] 软硬件方案比较 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他车型均搭载激光雷达 [26] - 小鹏 华为 蔚来实现智驾芯片自研 小鹏自研图灵芯片本地有效算力2250 TOPS [12][24][26] - 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研算法方案 比亚迪腾势采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案 [26] 大样本集中路测结果 - 小鹏平均总接管次数1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率高 平稳性及行驶效率表现好 [34] - 尊界平均总接管次数0.60次 各项指标接近满分 环岛及掉头成功率高 平稳性评分4.64分 [37] - 理想平均总接管次数1.47次 环岛场景表现较好 平稳性表现稳定流畅 [40] - 蔚来平均总接管次数2.03次 环岛场景表现较好 驾驶过程稳定流畅 [43] - 小米平均总接管次数1.94次 环岛成功率较高 可识别红绿灯待行区 [46] - 特斯拉平均总接管次数5.73次 环岛场景相对较好 存在车道识别不清问题 [49] - 腾势平均接管次数2.54次 环岛场景较好 掉头成功率一般 [53] - 蓝山平均接管次数2.96次 环岛场景可通行 掉头成功率一般 [55] - 极氪平均接管次数4.16次 环岛表现良好 基本无法完成掉头 [58] - 奥迪平均接管次数3.75次 掉头场景表现较好 基本无法实现环岛通行 [58] 小样本深度路测结果 - 小鹏路测接管总数2次 场景间得分方差小 环岛和复杂路口表现优异 [71] - 华为路测接管总数5次 简单场景处理能力优异 主动型场景处理能力更优 [81] - 理想路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 困难场景具备处理能力 [87] - 蔚来路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 修路和环岛场景有处理能力 [93] - 小米路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 环岛和复杂路口表现优异 [94] - 腾势路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 环岛及窄道通行有进步 [104] - 蓝山路测接管总数5次 简单及中等场景表现良好 左/右转及超车场景突出 [105] - 极氪路测接管总数18次 简单/中等场景表现良好 风格激进导致多场景接管需求 [116] - 奥迪路测接管总数7次 简单及中等场景表现优秀 环岛和无保护右转表现优异 [117]

总体市场表现 - 9月8日至9月14日乘用车总销量45.9万辆，环比增长24.78% [1] - 新能源车销量27.2万辆，环比增长22.86% [1] - 新能源渗透率达59.25%，近两周稳定在60%水平 [1] 比亚迪品牌表现 - 王朝与海洋系列合计销售64,670台，方程豹交付4,210辆，仰望140辆，腾势2,180辆 [3] - 方程豹豹7车型交付1,260辆，较前周增长500% [5] - 主力车型秦PLUS DM-i周度交付5.66千辆，元UP交付5.58千辆，海鸥交付5.27千辆 [4] - 高端车型汉系列合计交付1.54千辆（DM-i 0.78千辆+EV 0.76千辆） [5] 新势力品牌动态 - 理想汽车周交付8,000辆，纯电系列i8与MEGA九月合计交付有望破万 [5] - 理想L6交付3.05千辆环比增长43.87% [6] - 蔚来周交付6,100辆，近期完成增资为四季度产能与换电网络扩容提供资金支持 [6] - 小鹏周交付8,100辆，新P7交付1,750辆，周订单量达11,000辆存在产销错配 [6] - 小鹏MONA M03交付3.17千辆环比增长32.64% [8] - 小米汽车周交付近万辆，YU7车型交付周期缩短4周，二期工厂部分投产 [8] - 小米SU7交付5.06千辆环比增长69.8%，YU7交付4.62千辆环比增长54.5% [9] 行业战略动向 - 主机厂电芯采购策略侧重性能与成本平衡 [13] - 比亚迪加速东南亚市场出海布局 [13] - 宁德时代(CATL)储能业务增速超越动力电池市场 [17]

行业总体情况 - 2024年剩余4个月新能源车需求预计持续强劲 年底可能出现抢购上牌潮[1] - 2025年新能源车免税政策取消后将征收4.5%税率 预计厂家将承担补偿[1] - 若国补退坡行业整体销量可能下滑5%-7% 若国补持续则行业仍能增长[1] - 新能源替换率放缓因新能源车企优惠未加码而燃油车降价加速[1] - 燃油车增长空间已封闭 亏损汽车经销商可能关店或转换新能源品牌[1] - BBA经销商约1/3亏损 2/3盈利但盈利从年1000-2000万降至100-200万[1] - 其他合资品牌约1/3微利 2/3亏损[1] 品牌表现分析 - 银河A网处于上升期 当月一半销量来自银河A7 稳态月销1.5万台以上[2] - 银河销售毛利率4.5% 库存30天较年初增加 售后业务预计1-1.5年后饱满[2] - 比亚迪业绩承压 销售毛利率约3% 但售后毛利可覆盖门店运营成本[2] - 比亚迪库存从年初60天降至45天 7月优惠减少2000元8月又回调1000-1500元[2] - 比亚迪低端智驾功能客户反馈不佳 产品线密集难靠新车系提升销量[3] - 问界H5空间和华为智驾表现突出 小定以18.9万元车型为主[3] - 问界H5与小鹏G6客户重叠度超50% 但对小鹏冲击预计有限[4] - 问界H5若优惠1万预计月销1-1.5万辆 优惠2万有望冲击2万辆[5] - 小鹏新P7首小时订单过万 但预计首月实际交付仅4500台[5] - 新P7定位个性小众 初期订单集中但后续消费者有限[6] 产业链动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本[11] - 比亚迪出海重点发力东南亚市场[11] - 宁德时代储能市场增速高于动力电池[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司新车周期开启、智能驾驶领先优势及盈利弹性预期 [6][8] 核心观点 - 8月交付量37,709台创历史新高 同比大幅增长168.7% 环比增长2.7% [2][4][8] - 1-8月累计交付27.2万台 同比增长251.8% 反映强势增长态势 [2][4][8] - 新车周期驱动销量提升 MONA M03连续12个月交付超万台 累计突破16万台 [8] - 新P7上市7分钟大定突破万台 创品牌最快破万纪录 热度超越MONA同期 [8] - 海外市场表现亮眼 2025款X9在香港及泰国登顶纯电MPV销量冠军 [8] - 预计Q3交付11.3-11.8万辆 同比增长142.8-153.6% 收入196-210亿元 同比增长94.0-107.9% [8] - 平台技术降本与软件盈利模式拓展将显著提升盈利弹性 预计2025年收入928亿元（PS 1.6X） [8] 业务表现 - G6车型8月交付环比提升11% 新G6于泰国上市开启预订 [8] - G7于7月上市 Q3将发布新一代P7 两款重磅新车开启交付 [8] - Q4鲲鹏超级电动车型量产 实现"一车双能"技术突破 [8] - 预计Q4实现单季度扭亏 达成全年规模自由现金流目标 [8] 竞争优势 - 智能驾驶技术持续保持行业领先地位 [2][8] - 渠道变革与营销体系强化助力销量增长 [2][8] - 大众软件合作大幅改善财务表现 [8] - 出海业务持续增长 强化全球市场布局 [2][8]

总体市场表现 - 8月25日至8月31日乘用车总交付量达52.4万辆 环比增长9.47% 新能源车交付28.9万辆 环比增长8.11% 新能源渗透率达55.21% [1] - 前8家汽车品牌周交付均超1万辆 显示月底冲量效应明显 [1] - 成都车展推动新品发布 为9月新能源汽车市场提供增长动力 [1] - 新能源渗透率稳定在55-57%区间 燃油车市场持续收缩 [1] 比亚迪品牌分析 - 比亚迪海洋和王朝系列周交付6.94万辆 占品牌总销量92.1% 方程豹交付3300辆 腾势交付2400辆 仰望交付160辆 [3] - 比亚迪33周至35周总交付量持续增长：65.17万辆（33周）→70.60万辆（34周）→69.40万辆（35周） [4] - 海狮06 EV+DMI周交付达6700辆 较33周增长近1000辆 秦L EV+DMI稳定交付6000辆 [4] - 比亚迪将年销量目标从550万辆下调至460万辆 反映战略调整 [4] 比亚迪车型数据 - 海鸥周交付6.32千辆（35周） 秦PLUS DM-i交付5.79千辆 元UP交付5.57千辆 [5] - 海狮06 EV交付4.60千辆 海豚交付4.42千辆 秦L DM-i交付3.77千辆 [5] - 中低端车型如驱逐舰05（1.52千辆）、唐DM-i（0.93千辆）表现平稳 高端车型如汉EV（0.85千辆）增长有限 [6] 吉利品牌分析 - 吉利周交付3.7万辆 为近5周最高 银河系列和主品牌表现稳定 [6] - 领克900周交付稳定在1.62千辆 领克08 EM-P交付1.05千辆 新车型领克10 EM-P将于9月8日上市 [6] - 极氪9X开启预售 价格区间47.99万-56.99万元 极氪7X即将改款 [6] 吉利车型数据 - 星愿周交付12.12千辆（35周） 熊猫mini交付3.85千辆 银河A7交付3.62千辆 [7] - 极氪001交付0.82千辆 极氪009交付0.35千辆 新车型极氪MIX交付0.01千辆 [7] - 领克Z20交付0.83千辆 领克07 PHEV交付0.57千辆 领克10 PHEV交付0.26千辆 [7] 新势力品牌表现 - 理想周交付8400辆 较33周增长近3000辆 主要因i8交付爬坡（35周1.25千辆）和MEGA销量提升（35周1.02千辆） [7] - 理想L6交付2.64千辆 L7交付1.46千辆 L9交付1.34千辆 [8] - 小鹏周交付8400辆 新P7车型4天交付380辆 [9] - 小鹏MONA M03交付4.02千辆 P7+交付1.37千辆 G6交付1.12千辆 [10] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略注重性能与成本平衡 [13] - 比亚迪出海业务聚焦东南亚市场 [13] - 宁德时代储能市场增速高于动力电池市场 [13]

新能源汽车市场整体表现 - 8月狭义乘用车零售销量194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% [12] - 狭义新能源乘用车零售销量110万辆 渗透率达56.7% [12] - 行业总量持续攀升 增长来自燃油车替代和政策刺激需求 [12][13] 新势力车企交付情况 - 零跑汽车交付5.71万辆 同比增长超88% 环比增长13.84% 连续两月超5万辆 [3][4][5] - 小鹏汽车交付3.77万辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 创历史新高 [5][7] - 蔚来汽车交付3.13万辆 同比增长55.2% 环比增长48.95% 创历史新高 [5][7] - 理想汽车交付2.85万辆 连续三个月环比下滑 [3][7] - 小米汽车交付超3万辆 第二次实现月销破3万 [5][7] 传统车企新品牌表现 - 极氪科技销量4.48万辆 同比增长11% 连续六个月超4万辆 [8] - 深蓝汽车全球交付2.82万辆 同比增长40% [8] - 岚图汽车交付1.35万辆 同比增长119% 连续六个月过万 [8] - 阿维塔销量1.06万辆 同比增长185% [8] - 广汽埃安交付2.7万辆 同比下降23.5% [8] 增长驱动因素 - 零跑B01车型起售价8.98万元 上市一个月大定超2万辆 [9][11] - 小鹏XNGP智能辅助驾驶系统用户激活率超60% [9] - 新车效应显著：小鹏新P7上市7分钟大定破万 享界S9T预售24小时小订达2万 [11] - 乐道L90上市首月交付破万辆 成为蔚来逆袭关键因素 [11] 行业竞争格局 - 新势力企业存在同质化现象 产品差距较小 [3][13] - 差异化方向需聚焦车辆稳定性与安全性 [13] - 新车效应窗口期压缩至3-6个月 流量迅速兑现订单 [12] - 产能限制成挑战：小米YU7标准版交付周期53-56周 蔚来ES8供应链加产能 [11] 企业战略布局 - 理想汽车2025年进入纯电SUV市场 目标高端纯电赛道"保五争三" [7] - 理想规划纯电车型整体月销量稳定在1.8万-2万辆 [7] - 小米北京亦庄二期工厂投产 年产能15万辆 总产能达35万辆/年 [11] - 行业建议采用轻资产+柔性化产能模式 直营+授权混合渠道降低获客成本 [13]

新势力车企8月交付量排名及格局变化 - 8月新势力交付榜前三名保持"零问鹏"格局：零跑57066辆、问界40012辆、小鹏37709辆 [4][5] - 第二梯队出现重大洗牌：蔚来31305辆从第六跃升至第四，小米超30000辆保持第五，理想28529辆跌至第六 [4][6] - 传统车企孵化的新势力品牌分化明显：深蓝28235辆同比涨40.3%，埃安27044辆同比跌23.5% [4][7] - 部分品牌同比暴涨：方程豹16265辆涨233.6%、岚图13505辆涨119.4%、阿维塔10565辆涨185.0%、魏牌8028辆涨167.5% [4][7] - 格局变动显著：零跑连续6个月领跑，蔚来成黑马，理想下滑到第六 [9] 头部三强竞争态势分析 **零跑汽车** - 交付57066辆刷新纪录，同比增88.3%，环比增13.8% [4][11] - 产品覆盖6-20万元高性价比市场：C10/C11中型SUV稳扎稳打，B01纯电轿车站稳入门市场 [12] - 正筹备D系列车型进军30万元级市场，并计划进入MPV市场对标理想MEGA [12][13] **问界汽车** - 交付40012辆环比微跌1.8%，但高端车型贡献突出：M9交付10067辆成50万+市场销冠，M8交付21537辆成40万级销冠 [4][14][15] - 在鸿蒙智行44579辆中占比90%，较7月提升近5个百分点 [5][15] - 9月将上市新M7，可能采取"降价增配"策略 [15] **小鹏汽车** - 交付37709辆同比大涨168.7%，Mona M03仍是绝对主力 [4][18] - 新P7定价21.98-30.18万元，七分钟内订单破万，将决定第四季度排名及高端化能力 [18] 第二梯队企业动态 **蔚来汽车** - 交付31305辆同比增55.2%，环比大涨49.0% [4][20] - 乐道L90贡献16434辆，起售价26.58万元（BaaS方案17.98万元）性价比突出 [21] - 新ES8起售价41.68万元（BaaS模式30.88万元），较老款降价8万多 [21] **小米汽车** - 交付超30000辆，但未交付订单超40万台，部分车型交付周期达55-58周 [25] - 面临Ultra退订、交付争议等问题，缺乏高单价产品销售经验 [25] - 急需突破产能瓶颈，二期工厂投产进度将决定排名能否上升 [25][32] **理想汽车** - 交付28529辆同比跌40.7%，环比降7.2%，连续两个月下滑 [4][27] - L系列处于换代期，i8表现不佳，MEGA月交付突破3000台但不足扭转局面 [28][29] - 全力押注纯电：目标i8稳定6000辆/月，i6稳定9000-10000辆/月 [29] 9月行业关键变量 - 蔚来新ES8定价策略是否成功，将验证其技术红利或生存压力 [31][32] - 理想i6表现关乎纯电战略信心，容错空间已越来越小 [30][32] - 小米产能突破进度将决定能否摆脱"有订单没产能"困境 [32] - 新车集中上市：理想i6、问界M7、蔚来新ES8、小鹏新P7将引发连锁反应 [35] - 15-35万元价格带竞争最激烈，消费者更看重技术、智能化和品牌调性 [36]

8月新能源汽车销量表现 - 零跑汽车以57,066辆的交付量位居新势力销冠 同比增长超88% 环比增长13.84% [2][3] - 小鹏汽车交付37,709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 创历史新高 [2][3] - 蔚来汽车交付31,305辆 同比增长55.2% 环比增长48.95% 主要受益于乐道L90首月交付破万辆 [2][3][5] - 鸿蒙智行交付44,579辆 同比增长32.3% 但环比下降6.64% 其中问界品牌贡献90%销量 [2][3] - 小米汽车连续第二个月交付超30,000辆 [3] - 理想汽车交付28,500辆 环比连续三个月下滑 跌出前三名 [4] 传统车企新品牌增长态势 - 极氪科技总销量44,800辆 同比增长11% 环比增长2% 连续6个月超4万辆 [4] - 深蓝汽车全球交付28,200辆 同比增长40% [4] - 岚图汽车交付13,500辆 同比增长119% 连续6个月破万 [4] - 阿维塔销量10,600辆 同比增长185% [4] - 广汽埃安交付27,000辆 但同比下降23.5% [4] 驱动销量增长的关键因素 - 高性价比车型表现突出：零跑B01起售价8.98万元 上市一个月大定超20,000辆 [5] - 智能化技术助推销量：小鹏XNGP智能辅助驾驶系统用户激活率超60% [5] - 新车效应显著：小鹏新P7上市7分钟大定破万 享界S9T预售24小时小订达20,000台 [5] 行业产能挑战 - 蔚来全新ES8因预订超预期正全力提升供应链产能 [6] - 小米汽车部分车型交付周期达53-56周 北京基地年产能提升至35万辆 [6] 行业格局与趋势 - 8月狭义新能源乘用车零售销量预计110万辆 渗透率达56.7% [7] - 行业增长动力来自燃油车替代和政策刺激的"以旧换新"需求 [7] - 新车效应窗口期压缩至3-6个月 流量迅速转化为订单 [7] - 产品同质化现象突出 差异化需聚焦安全性、稳定性和耐用性 [8]

8月新能源汽车销量表现 - 零跑汽车以57,066辆交付量位居新势力销冠 同比增长超88% 环比增长13.84% [2][3] - 小鹏汽车交付37,709辆创历史新高 同比激增168.7% 其中MONA M03单车型交付超15,000辆 [2][3] - 蔚来汽车交付31,305辆创历史新高 同比增长55.2% 环比大幅增长48.95% 主要受益于乐道L90上市首月交付破万辆 [2][3][5] - 小米汽车连续两个月交付超30,000辆 鸿蒙智行全系交付44,579辆 其中问界品牌贡献90%销量达40,000辆 [2][3] - 理想汽车交付28,500辆跌出前三 连续三个月环比下滑 传统车企旗下极氪品牌销量44,800辆 岚图交付13,500辆同比增119% [3][4] 行业动态与市场特征 - 8月狭义新能源乘用车零售销量达110万辆 渗透率升至56.7% 行业总量持续攀升 [7] - 新车效应显著 零跑B01上市一个月大定超20,000辆 小鹏新P7上市7分钟大定破万 享界S9T预售24小时小订达20,000台 [5] - 性价比与科技力成为关键驱动因素 零跑覆盖6-20万元高性价比市场 小鹏XNGP智能辅助驾驶系统用户激活率超60% [5] 产能与供应链挑战 - 多家车企面临产能限制 蔚来全新ES8因预订超预期正全力加产能 小米SU7部分车型交付周期长达53-56周 [6] - 小米北京亦庄二期工厂7月投产 年产能15万辆 使北京基地总产能提升至35万辆/年 [6] 行业竞争格局与发展趋势 - 新势力企业存在同质化现象 产品差距较小 需通过差异化竞争破局 [7][8] - 差异化方向应聚焦车辆稳定性与安全性 当电动化和智能化水平相当时 安全稳定耐用成为核心竞争抓手 [8] - 消费需求从"尝鲜"转向"算账" 新车效应窗口期压缩至3-6个月 需兼顾性价比与科技力 [7]