电影《得闲谨制》市场表现与票房数据 - 电影上映4日票房仅破2亿元，上映第6日票房为2.25亿元 [1][2] - 各家机构预测最终票房在3亿元至4亿元之间 [2] - 电影定档首日预售票房突破1000万元，映前3天预售总票房破亿元 [2] - 电影制作成本为4000万元，回本门槛约1.2亿元，回本目标已实现 [3] 电影制作团队与背景 - 电影由正午阳光出品，是该公司首部电影作品 [1][4] - 制作班底包括导演孔笙、编剧兰晓龙、总制片人侯鸿亮及监制韩三平 [1][2] - 编剧兰晓龙以“军旅三部曲”等深刻军旅题材作品闻名 [2] - 影片由肖战、彭昱畅、周依然领衔主演 [2] 上映策略与市场竞争环境 - 电影采用“零预热”空降模式，从定档到上映仅隔8天，宣传周期严重不足 [2] - 12月电影市场计划上映49部新片，竞争激烈 [3] - 好莱坞大片《阿凡达：火与烬》于12月19日同步北美上映，可能挤压《得闲谨制》的IMAX和大厅排片 [3] 口碑、评分与观众反馈 - 豆瓣开分仅为6.9分，相比正午阳光电视剧作品评分（如9分以上）不理想 [1][5] - 口碑出现两极分化，存在大量来源不明的一星评价，有观点认为其品质应获8分以上 [5] - 部分观众认为电影信息传递多依赖对白而非镜头语言，部分人物转变缺乏铺垫 [6] - 电影中的留白与隐喻较多，部分观众在接触解读后改变看法，认为值得二刷、三刷 [5][6] - 电影被评价为以独特视角和细腻叙事展现战争中的人性，创新了抗战题材中对女性角色的刻板塑造 [1][6] 行业观点与评价 - 工厂大门影业CEO黄旭峰对电影题材、主创班底给予高度评价，认为随着口碑发酵将取得理想票房 [1] - 制片人侯鸿亮对作品感到自豪，认为团队提供了引导观众深入思考战争的不一样作品 [4] - 有影视行业人士认为电影具有创新性和深度，非常值得观众深入品味 [6] - 电影面临的挑战在于如何突破粉丝圈层，触达更广泛的主流观众，实现从“粉丝买单”到“全民认可”的跨越 [3]

白银价格表现与驱动因素 - 纽约白银期货价格于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，单日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [3] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银年内112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [3] - 国内沪银期货价格年内涨幅也达92.43%，白银期货成为年内涨幅最高的品种 [4] 金银比变化与市场结构 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低 [5] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [5] - 从外盘CFTC持仓结构看，商业性持仓与非商业性持仓比例基本接近，但空单中商业性持仓(套保)比例是非商业的近一倍，多单中非商业持仓(投机)比例略高 [4] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期 [4] 美联储政策与市场影响 - 美联储于12月10日如期降息25基点，联邦基金利率区间降至3.50%—3.75%，并宣布准备金管理购买(RMP)计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性 [6] - 美联储决议公布后，美元指数单日跌0.6%，10年期美债收益率下行近9bp，两者同步走弱直接压低黄金、白银的持有成本 [6] - 美联储投票出现罕见分歧，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，有三人支持加息一次，支持不变的有4人，支持降息1—2次的各4人，甚至有一人支持明年大幅降息150bp [8] - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满，下届美联储主席由特朗普提名，其利率政策取向预计将受特朗普影响 [7] 白银供需基本面 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨(80%为工业需求)，其中约有7560吨用于光伏产业(占白银总需求的25%以上) [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银的需求仍将稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 全球约70—80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这意味着即使银价飙升，供应也无法迅速扩大 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字 [9] 资金流向与市场情绪 - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平 [9] - 过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑 [9] - 近几个月以来欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] - 在当前伦敦白银库存偏低，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] 未来展望与机构观点 - 从中长期来看，白银上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格的提振仍然存在 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] - 美联储2026年仍将继续降息，本月直接选择400亿美元的净资产购买，已充分说明美联储走在宽松道路上，推动了银价创出新的纪录高点 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]

白银价格表现与市场动态 - 纽约白银期货于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，较前一交易日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [2] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [2] - 国内沪银期货价格年内涨幅达92.43%，近一个月成为年内涨幅最高的品种 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮白银大涨行情的直接导火索是美联储的货币政策会议，但更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩 [2] - 美国财政扩张下的通胀预期以及全球光电产业链对白银的需求缺口支撑了银价 [3] - 市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期，在再通胀的交易逻辑与金银比回归的驱动下，白银价格开始补涨 [3] - 美联储12月10日降息25基点，并宣布准备金管理购买（RMP）计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性，美元指数与美债收益率走低，压低了金银持有成本 [6] 金银比变化与市场预期 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低，金价相对银价被低估 [4] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [4] - 白银的工业属性受到光电产业扩张叙事的支撑，在当前低库存背景下驱动银价加速上涨，而黄金缺乏新的叙事且受美元强势压制，存在银强金弱的强回归预期 [4][5] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] 供需基本面分析 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨（80%为工业需求），其中约有7560吨用于光伏产业（占白银总需求的25%以上） [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银需求稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字，全球约70—80%的白银产量是其他金属开采的副产品，供应无法随银价飙升迅速扩大 [9] 投资者行为与市场结构 - 参与白银投资的群体趋于多样化，从外盘CFTC持仓看，空单中商业性持仓（套保）比例是非商业的近一倍，而多单中非商业持仓（投机）比例略高 [3] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，其进场节奏晚于机构，持有成本更高 [3] - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平，过去一周约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模 [9] - 近几个月欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] 美联储政策与宏观经济环境 - 美联储12月投票出现罕见分歧，内部对后续路径分歧严重，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，对明年利率政策意见不一，鸽派力量仍占优势，如果经济走弱，明年降息次数可能增加 [8] - 美联储主席鲍威尔任期将于明年5月届满，下届主席由特朗普提名，其利率政策取向将受影响，下半年大幅降息的概率很大 [7] - 随着关税摩擦阶段性缓和，美国政府重新开门，美国经济面临的通胀上行风险有所缓和，经济增速有小幅上调，明年继续大幅降息的必要性不高 [7] 未来价格展望 - 上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格有提振，但节奏存在不确定性 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 美联储已走在宽松道路上，在当前伦敦白银库存偏低以及COMEX空头展期意愿下降的背景下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]

公司战略与投资 - 尚纬股份通过增资控股中氟泰华51%股权，正式启动“电缆+化学品”双轮驱动战略[1] - 此次投资是公司在夯实特色电缆主营业务基础上做出的战略布局，旨在打造第二增长极[1][5] - 中氟泰华主营电子化学品及相关基础化学品，广泛应用于集成电路、新能源电池材料等战略性新兴产业[1] 业务协同与产品规划 - 公司特种电缆产品包括核电站、轨道交通、光伏、风电、军工航天等众多领域用电缆，在西南地区具有较大优势[5] - 中氟泰华产业布局包括双氧水、电子级无水氟化氢、电子级氢氟酸及硫磺制酸项目，均已步入实施阶段[5] - 双氧水项目产能20万吨/年（折百），电子级无水氟化氢产能6万吨，电子级氢氟酸产能7万吨，预计2026年一季度投产；60万吨硫磺制酸项目预计2026年第四季度投产[5] - 电缆业务深度参与新型电力系统建设，化学品业务为新能源、半导体提供基础原材料，两者有望在新能源、半导体领域形成“1+1>2”的协同效应[4][5][6] 行业与国家战略契合 - 投资精准契合国家“十五五”规划建议中培育壮大新兴产业和未来产业的战略方向，包括加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展[1][7] - 公司双主业深度契合国家着力构建新型电力系统、建设能源强国的战略，顺应经济发展潮流[7] - 投资符合乐山市打造千亿级绿色化工产业集群的发展方向，是乐山市深化产业转型升级、构建“241”现代工业体系的重要实践[1] 区域发展与市场前景 - 乐山市绿色化工产业基础深厚，2024年产值达279.92亿元，目标是到2027年达600亿元，2029年突破1000亿元[8] - 中氟泰华并表后，基于电子化学品在半导体、新能源领域的广阔前景，有望成为上市公司业绩的第二增长极[6] - 公司身处乐山，尽显地利优势，其投资将为区域发展注入动能[8]

11月价格数据核心观点 - 11月CPI同比上涨0.7% 涨幅较上月扩大0.5个百分点 为2024年3月以来最高值 核心CPI同比上涨1.2% 连续三个月高于1.0% 显示扩大内需政策效果持续释放 居民消费意愿和能力稳步修复 [2] - 11月PPI同比下降2.2% 降幅较上月扩大0.1个百分点 但环比上涨0.1% 已连续两个月正增长 显示工业品价格在低位持续筑底 结构性改善特征明显 工业通缩呈现“弱企稳”特征 [6] 居民消费价格指数分析 - **总体与核心通胀**：11月CPI同比上涨0.7% 核心CPI同比上涨1.2% 与10月相同 连续三个月高于1.0% [2] - **食品价格**：11月食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2% 对CPI同比的拉动由上月的下降0.82%转为增长0.06% 是本月物价回升的关键因素 [3] - **食品细分项**：鲜菜价格同比上涨14.5% 相比上月提升21.8个百分点 鲜果价格同比上升0.7% 牛肉价格上涨6.2% 羊肉价格上涨3.7% 猪肉价格同比下降15.0% 但降幅较之前的16.0%收窄 蛋类价格同比下降12.5% [4] - **非食品价格**：服务价格同比上涨0.7% 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1% 分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [5] - **核心消费品与服务**：核心消费品价格同比上涨2.1% 涨幅连续第七个月扩大 金饰品价格同比涨幅超50% 家用器具价格上涨4.9% 服装价格上涨2.0% 服务价格环比下降0.4% 节后出行需求下降带动宾馆住宿价格下降10.4% 飞机票价格下降10.2% 旅行社价格下降6.2% 交通工具租赁费价格下降3.6% [5] - **居住与交通**：居住价格同比持平 环比略降0.1% 租赁房房租同比下降0.2% 交通通信价格同比下降2.3% 为八大类中跌幅最大的分项 [5] 工业生产者出厂价格指数分析 - **总体趋势**：PPI同比下降2.2% 环比上涨0.1% 已连续两个月维持正增长 [6] - **“反内卷”成效**：综合整治“内卷式”竞争成效显现 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [7] - **新兴产业带动**：新材料、具身智能等行业快速发展及绿色低碳转型推动相关需求 外存储设备及部件价格同比上涨13.9% 石墨及碳素制品制造价格上涨3.8% 集成电路制造价格上涨1.7% 服务消费机器人制造价格上涨1.1% 控制微电机价格上涨0.4% 废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [7] - **上游与中游行业**：“迎峰度冬”及安全环保检查推动煤炭开采和洗选业价格环比大幅上涨4.1% 同比降幅收窄至-6.1% PPI煤炭加工、黑色采选环比分别上涨3.4%、0.6% 国际金价、铜价上涨带动PPI有色采选、有色冶炼环比分别上涨2.6%、2.1% 汽车制造业价格环比降幅自0.2%收窄至0.1% 计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比连续两个月上涨0.1% [8] - **下游生活资料**：11月生活资料出厂价格同比下降1.5% 环比持平 对PPI拖累有限 [9] 未来展望 - 受上年低基数支撑及年末食品价格上涨驱动 预计12月CPI同比涨势延续 展望明年 CPI同比增速的中枢有望提升 [2] - 明年CPI支撑项或从耐用品价格和金价 转向猪肉价格和服务价格 具体取决于内需恢复情况以及猪周期回升高度 [2]

核心人事变动与战略转向 - 宝马集团宣布生产业务负责人米兰·内德利科维奇将于2026年5月14日接替奥利弗·齐普策担任首席执行官，任期至2031年 [2] - 此次领导层更迭计划提前近两年公布，被视为宝马在电动化转型关键“深水区”的主动战略性人事布局，而非危机应对 [2] - 人事变动标志着公司战略重心从“技术创新引领”向“规模与效率制胜”的转向，核心使命是确保“新世代”电动化战略在全球市场，特别是中国市场的量产成功与商业胜利 [2][3] 即将离任CEO的业绩与遗产 - 奥利弗·齐普策的任期（2019-2026）贯穿了疫情、芯片短缺、供应链重构等挑战，其保持了公司的财务韧性与运营稳定 [3] - 其任内最具历史意义的决策是全力推动并确立了作为公司面向2030年核心战略的“新世代”项目，该项目代表全面革新，总投资高达数百亿欧元 [3] - 齐普策将“新世代”战略的成败与中国市场深度捆绑，任内七次访华，累计在华投入超千亿元人民币，并将沈阳基地升级为全球最大生产枢纽和“新世代”车型首发地之一 [4] - 他为继任者设定了明确但极具挑战的目标：2026年在沈阳投产首款为中国市场量身定制的“新世代”纯电车型 [4] 新任CEO的背景与专长 - 米兰·内德利科维奇现年56岁，是一位在宝马生产体系内成长起来的工程师和管理者，职业生涯始于1993年的生产规划培训生 [4] - 其核心业绩是构思并全球落地了宝马的“iFactory”生产战略，该战略以“精益、绿色、数字化”为支柱，旨在实现前所未有的生产灵活性 [5] - 在其主导下，宝马全球主要工厂完成升级，能在同一条生产线上共线生产内燃机、插电混动和纯电动车型，此模式被认为是公司在技术路线不确定时期的“压舱石” [5] - 他还大力推动人工智能、数字孪生和自动化机器人在生产中的应用，以提升效率、降低成本并实现更高可持续性标准 [5] - 其以务实作风、出色的跨部门协同能力以及对复杂制造系统的深刻理解而闻名，获得了全球劳工委员会的高度信任 [5] 人事任命背后的战略信号 - 宝马监事会的任命传递明确信号：在“新世代”产品与技术方向厘清后，公司未来五年的成败将更大程度上取决于工业化能力、成本控制能力和全球供应链的稳健性 [6] - 行业分析指出，全球电动汽车市场竞争焦点正从早期的“技术参数竞赛”转向“规模化与成本效率竞赛” [6] - 选择生产专家掌舵，意在强化宝马作为传统豪华制造巨头的核心优势，即精密、高效、高质量的大规模复杂工业制造能力，并将其成功复制到电动化时代 [6] 公司当前面临的财务与市场挑战 - 2025年前三季度，宝马集团整体营收为999.99亿欧元，同比下滑5.6% [7] - 前三季度集团税前利润（EBT）为80.56亿欧元，同比下滑9.1%，主要受高昂的电动化研发投入与工厂改造等资本支出侵蚀利润率影响 [7] - 前三季度全球总销量微增2.4%至179.6万辆，其中纯电动车销量达32.3万辆，同比增长10%，电动化渗透率提升至约18%，呈现“增量不增利”的局面 [7] - 2025年前三季度，宝马在中国市场累计交付46.5万辆，同比下滑11.2% [8] - 中国市场下滑反映了结构性变化，中国本土高端新能源品牌在30万至50万元的核心价格区间对宝马传统利润支柱车型发起强力冲击 [8] - 宝马当前在中国销售的纯电车型在激烈的价格战和配置战中未能展现出压倒性优势，本地化研发与响应速度面临挑战 [8] 新任CEO即将面对的核心任务与考验 - 内德利科维奇任期内的所有工作将围绕“新世代”战略的成功展开，这是对其领导能力的终极考核 [8] - 首要的工业化落地压力迫在眉睫，首款“新世代”车型BMW iX3将于2026年3月在德国和中国沈阳同步投产 [8] - 他必须确保该车型在产能爬坡、质量控制和生产成本上达到甚至超越预期，其主导的柔性生产体系将面临实战检验 [9] - 沈阳投产的“新世代”车型包含针对中国市场的专属设计，如何精准把握中国消费者在智能网联和数字生态方面的偏好，并高效整合进全球体系，是对公司组织敏捷性的巨大考验 [9] - 面对市场需求，宝马显示出战术灵活性，正计划针对中美市场推出增程式电动车型，以在纯电设施和消费习惯完全成熟前捍卫高端市场份额和利润基盘 [9] - 外部环境同样充满挑战，包括欧洲更严苛的“欧7”排放法规、科技公司在自动驾驶等领域的跨界竞争，以及确保电池原材料、芯片等关键供应链的稳定与成本可控 [10] - 内德利科维奇的成功将纯粹由“新世代”车型的商业成败来衡量，即其能否从烧钱项目蜕变为利润支柱 [10]

美联储货币政策决议 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75%，符合市场预期 [2][3] - 此为年内连续第三次降息，年内已累计下调75个基点，也是自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息 [2][3] - 12名票委中9人赞成、3人反对，其中两位联储主席认为无需降息，一位理事支持降息50个基点 [3] - 美联储政策声明指出经济活动温和扩张，但新增就业放缓、失业率在9月升高，通胀依然处于高位，经济前景不确定性较高 [3] - 美联储主席鲍威尔强调货币政策以充分就业和物价稳定为指引，后续将视情况行动，但基本排除加息可能，并将高通胀归咎于关税影响 [3] - 最新点阵图预测显示，多数官员预计2026年和2027年各有一次25个基点的降息，中值预测2026年利率为3.4%，2027年为3.1% [5] 美联储资产负债表操作 - 美联储宣布将根据需要启动短期美国国债购买操作，即重启扩表 [3] - 从购买规模看，美联储12月初定购买400亿美元1年期以内短债，此后数月预计维持较高购买规模以对冲流动性冲击 [5] - 该工具旨在维持合意的准备金水平，近期隔夜市场表现说明美国流动性环境已处于紧平衡状态 [5] 金融市场即时反应 - 决议宣布后金融市场风险偏好提升，美股和黄金上涨，美债收益率和美元指数下行 [2][5] - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.67%，盘中最高触及6900点，逼近6920点的历史最高纪录 [2][5] - 道琼斯指数收涨逾1%，重回48000点上方 [5] - 纽约商品交易所黄金期货价格重回4250美元/盎司上方，白银期货一度冲突63美元/盎司，再创历史新高 [5] 机构对美股后续展望 - 降息对美股带来利好，但在科技股估值和集中度高位情况下，板块轮动的概率提升 [2] - 美股在适度降息环境中有望表现积极，但也存在高波动风险，理由包括美联储独立性与通胀反复风险、美债利率下行空间可能不足、以及美股高估值高集中度与AI投资泡沫风险 [6] - 2026年美国经济大概率弱复苏且通胀保持高位，经济基本面无需大幅降息，但美联储将迎来主席换届和国会中期选举，其独立性面临挑战 [6] - 2026年初可能是重要窗口，经济数据分化与特朗普提名下一任美联储主席的表态可能引发市场对“宽松预期”的激烈博弈，提升资产价格波动性 [7] 机构对人民币资产与中国的展望 - 美联储降息压缩了美元和人民币的汇率差距，有利于推动人民币汇率升值，吸引更多外资流入人民币资产，从而推动人民币资产价格回升 [6] - 2025年人民币汇率走强具备内在支撑，包括出口表现强劲、贸易紧张局势改善、人民币资产吸引力上升等，2026年人民币有望保持韧性 [7] - 2025年中国股市延续牛市，以中国科技叙事反转为起点，资本市场制度完善与资金持续流入保驾护航 [7] - 2026年中国科创发展与资本市场改革继续，在美元流动性适度宽松背景下，国内外中长期资金仍将流入，中国资产表现值得期待 [2][7]

公司研发进展 - 公司全资子公司获得GLR1044注射液的临床试验批件，该药物是度普利尤单抗的生物类似药，瞄准全球年销售额高达130.72亿欧元的市场 [2] - GLR1044拟用于治疗成人中重度特应性皮炎，全球患者约2.04亿，中国成人患病率约为10.6%，预计2025年国内患者总数将突破7500万，国内中重度患者约1870万人 [2][4] - 截至2025年9月30日，公司在该项目上已累计投入研发费用6572.45万元 [2][6] 研发与市场竞争挑战 - GLR1044目前仅获临床试验批件，尚未开始患者入组，后续需完成I期、Ⅲ期临床试验，整个周期预计至少需要3至5年 [3] - 国内多家企业同类药物临床进展领先，齐鲁制药的QLB1204已于2024年初完成Ⅲ期患者入组，预计领先GLR1044完成关键临床研究2至3年 [4] - 信达生物的类似药已进入Ⅲ期临床，华海药业、博安生物等企业产品也处于更领先阶段 [4] - 目前国内市场由原研药赛诺菲的达必妥®绝对主导，该产品已于2020年在华获批上市并纳入医保，2024年全球销售额达130.72亿欧元 [4] 公司战略背景与业绩 - 进军自身免疫疾病领域是公司试图降低对核心胰岛素业务依赖的关键战略布局 [3] - 2025年前三季度公司实现营收30.47亿元，归母净利润8.18亿元，呈现恢复性增长 [3] - 第三季度营业总收入为9.8亿元，较第二季度的10.82亿元环比下降9.4% [7] - 第三季度归母净利润2.15亿元，环比下滑26%，扣非净利润环比下降24.9% [7] 核心胰岛素业务状况 - 公司核心产品甘精胰岛素销量减少超100万只，均价从38.5元/只降至36元/只 [8] - 集采后甘精中标价降幅超60%，行业专家指出医院渠道利润薄导致需求端出现“被动替代” [9] - 三代胰岛素类似物专利悬崖已现，仿制药涌入分割存量市场 [9] - 公司管线中超长效胰岛素类似物GZR4、GZR18临床Ⅲ期推迟6—9个月，产品迭代出现青黄不接 [9] 财务状况与运营效率 - 截至2025年9月30日，公司应收账款余额达5.30亿元，较2024年末的2.14亿元激增3.16亿元，增幅达147.86% [11] - 应收账款增速远超同期35.73%的营业收入增速，其占总资产比例从1.77%骤升至4.36% [11] - 前三季度公司信用减值损失为-192万元，显示坏账风险 [14] - 前三季度经营活动现金流量净额仅微增3.57%，远低于61.32%的净利润增速 [15] - 截至9月末，公司存货账面价值为11.25亿元，较上年末增长6.86%，占总资产比例约9.3% [15]

核心观点 - 2025年11月上海二手房市场成交量显著回暖，创下自5月以来新高，市场呈现“小翘尾”行情，主要由“沪六条”等政策红利及刚性需求释放驱动 [3][5] - 市场呈现“以价换量”的主流逻辑，整体价格承压，但区域与房源结构分化显著：核心区价格坚挺、房源惜售撤牌，而外环及远郊区域价格压力大，刚需小户型为成交主力 [6][7][8] - 房东撤牌现象客观存在但数据存疑，撤牌房源多集中于核心区优质及改善型房源，部分房东因价格预期不符选择“售转租”，导致租赁市场供应增加 [3][7][8] - 行业对12月市场预期乐观，预计成交量将维持高位并可能创年度峰值，但价格分化与“以价换量”趋势将持续，长期市场有望从“以价换量”走向“量价趋稳” [9][10] 市场成交量与行情 - 2025年11月上海二手房成交量达22943套，环比10月的18493套上涨约24%，创下自今年5月以来最高纪录，在近一年成交量中排名第三 [3][5] - 市场呈现明显的“小翘尾”行情，主要推动力为8月25日落地的“沪六条”新政满三个月，外环外限购松绑、信贷优化等政策效果持续释放 [5] - 11月市场成交刚需化特征突出，总价300万元以下的二手房成交占比高达60%，中小户型产品去化速度显著优于改善型产品 [5][6] 市场价格与区域分化 - 11月上海二手住宅价格环比下跌1.24%，同比下跌5.56%，样本平均价格为56708元/平米；另一平台数据显示成交均价为45392元/平米，同比减少7708元/平米，环比减少223元/平米 [6] - 市场格局呈现“核心区坚挺、近郊分化、远郊承压”，核心城区如黄浦找房热度达69.6为全市最高，而远郊区域如宝山南大板块成交均价降至3.8万元/平米 [6] - “以价换量”是当前市场主流逻辑，特别是在外环外区域及与新房直接竞争的板块 [6] 房源挂牌与撤牌现象 - 网传11月上海房东撤牌率飙升至15.3%，挂牌量从5月的11.3万套降至11月底的9.39万套，但行业机构认为该数据“存疑且十分不合理” [3][7] - 客观情况是11月全市二手房挂牌量环比下降2.6%，房源去化速度大于新增挂牌速度导致挂牌量小幅下降，撤牌房源多集中在核心区优质房源及中高端改善型房源 [3][8] - 区域撤牌差异显著，例如虹口区挂牌量环比减少6.7%、静安区环比减少4.9%，而外环外“老破小”撤牌率不到10% [7][8] - 撤牌主要原因包括：房东实现去化、对后市价格预期较高不愿低价抛售、总价不符合心理预期等，卖方心态出现分化 [7][8] “售转租”现象与租赁市场 - 撤牌后“售转租”现象明显增多，上海11月租赁新增挂牌供应量环比上涨6.4%，其中售转租房源贡献了约20%以上的新增供应，在静安、徐汇等区表现尤其明显 [8] - 不少房东认为当前售价已低于心理预期，售转租可避免低价抛售带来的损失，预计春节前售转租房源在租赁新增供应中占比或升至30%以上 [8][10] 市场未来展望 - 行业预判12月市场将延续11月态势，挂牌量仍呈缩减趋势，核心区高性价比房源成交节奏有望加快，叠加政策长尾效应及年底传统旺季，12月成交量大概率创下2025年年度峰值 [9] - 短期市场价格分化将加剧，“以价换量”趋势将继续延续，春节前二手房成交量可能减少，房价上涨动力偏弱 [10] - 长期来看，一线城市优质资源及调整充分的房价水平，结合购房者对优质资产的认可度提升，将使二手房市场向好发展具备韧性，市场有望从“以价换量”逐渐走向“量价趋稳” [10]

李云鹏/摄 本报（chinatimes.net.cn）记者王敬 广州摄影报道 当呐喊助威成为竞技赛场的标配，广州市残疾人体育运动中心却沉浸在一片精心守护的寂静里。走进场 馆，安静到可以听到呼吸的声音。 在全国第十二届残疾人运动会暨第九届特殊奥林匹克运动会（下称"残特奥会"）的盲人门球赛场上，没 有震耳欲聋的呐喊助威，只有球体滚动、球员扑救的摩擦声与时不时响起的清脆铃声。这是一项需要极 度安静环境的运动，观众的每一次掌声都恰到好处，这是对这项特殊运动与运动员们最深刻的理解与尊 重。 "我们这个项目的特殊之处是，观众不能像其他赛事一样太过于热情。希望观众能够更多的是理解，不 要发出干扰我们判断的声音。"12月10日，盲人门球上海队队长胡晓挺在赛后接受《华夏时报》记者采 访时表示。 这份"安静的支持"成为观赛礼仪的核心。胡晓挺还补充道："无论我们进球还是对手进球，都希望观众 能给予掌声。虽然我们在赛场上是对手，但是私下都是很好的朋友。" 无声战场：对抗，在绝对的黑暗中 "盲人门球是一项为视觉障碍运动员设计的项目。运动员需要戴上双层眼罩——一层内眼罩、一层外眼 罩。" 残特奥会盲人门球竞委会技术代表郝国华介绍道，"这 ...