中央经济工作会议核心政策基调 - 2026年经济工作坚持“稳中求进、提质增效”的总基调，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [2] - 政策强调前瞻性与协同性，旨在稳住经济大盘，为“十五五”规划良好开局奠定基础，但不会盲目采取刺激性政策，而是将重点用于解决“拳头性”问题 [2][5] 宏观经济发展环境与挑战 - “十四五”期间中国经济在复杂严峻环境中取得重大成就，为“十五五”发展奠定基础，但未来仍面临内外双重挑战 [3][4] - 外部挑战包括全球经济复苏乏力、地缘政治冲突及国际产业链重构带来的不确定性；内部挑战包括经济结构性矛盾、科技创新“卡脖子”问题及区域发展不平衡等 [4] - 会议认为当前问题多为发展转型中的问题，我国经济长期向好的基本趋势未变，需坚定信心应对挑战 [5] 财政政策具体安排与预测 - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，并重视解决地方财政困难 [6] - 市场预测2026年预算赤字率大概率仍为4%，对应约5.9万亿元财政赤字，地方政府专项债或增至4.5万亿元，各用途特别国债或总计发行2万亿元，加上置换隐性债务专项债2万亿元，总计新增政府债务规模约14.4万亿元，广义赤字率可与2025年持平至9.8% [6] 2026年经济工作八大重点任务 - 重点任务包括：坚持内需主导、坚持创新驱动、坚持改革攻坚、坚持对外开放、坚持协调发展、坚持“双碳”引领、坚持民生为大、坚持守牢底线 [7] 内需与消费政策重点 - 消费是内需重中之重，政策将从消费能力、消费对象和消费场景三方面突破，包括制定实施城乡居民增收计划、优化“两新”政策、扩大优质商品和服务供给、清理不合理限制措施以释放服务消费潜力 [8] - 优化“两新”（新设备、新消费品）政策及“两重”（国家重大战略、重大安全领域）项目实施，将指引2026年超长期特别国债发力方向，可能涉及提高额度、扩围使用范围及优化政策普惠性与可持续性 [9] 创新驱动与产业发展导向 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”是重点任务，科技创新被视为培育新质生产力和塑造国际竞争力的核心引擎 [10] - 会议对重点产业发展提出明确导向，包括深化拓展“人工智能+”、扎实推进海南自贸港建设、积极发展数字贸易绿色贸易、推动海洋经济高质量发展、推进重点行业节能降碳改造、加快新型能源体系建设及强化新污染物治理 [9] - 发展新质生产力需因地制宜，科技资源丰富地区应抢占全球创新制高点，工业优势强地区应推动产业向价值链高端延展，自然资源富集地区应打造资源开发利用新模式 [10]

文章核心观点 - “十五五”规划建议坚持投资于物和投资于人紧密结合 我国在投资于物方面仍有很大空间和潜力 而投资于人是形成“人力资本红利”的关键 民生相关领域是两者的重要结合点 [2] 投资于物：我国资本存量世界第一，但仍有增长空间 - “投资于物”主要指面向实体经济与基础设施的投入 是驱动经济增长的重要动力 2024年我国资本形成总额达54.8万亿元 对GDP增长贡献率约25.2% [3] - 我国资本存量规模已居世界第一 2019年接近65万亿美元 占当年GDP的359% 但人均资本存量仅为4590美元 不足日本、美国、德国、法国等发达国家的三分之一 区域密度也仅为部分发达国家的六分之一左右 [7] - 2024年我国资本存量规模估算约为93万亿美元 占GDP比例约为503% 但资本存量同比增速已从过去的高位逐年下台阶至2024年的5.8% 未来投资将更加注重质量、效益和可持续性 [8] - 从部分省份2026年重点建设项目谋划要求看 项目需契合国家重大规划与产业政策 对实体经济、新质生产力培育、民生保障形成支撑 并对投资规模有明确门槛要求 [9] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 资金重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及交通、能源、地下管网等城市更新领域 这预示了“十五五”期间财政投资的重点方向 [10] 投资于物之“四化”新增长点与“新型工业化” - “新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化”是中长期重点发展动能 其中“新型工业化”被列为首位 [11] - “十五五”期间推进新型工业化应优先发展：制造业高端化、智能化、绿色化；在安全发展领域加快补齐短板；推动战略性新兴产业融合集群发展；前瞻布局未来产业 [11] - 保持制造业合理比重具有重要战略意义 联合国工业发展组织报告指出制造业增加值占GDP比重最佳目标为24.5% 我国该比重已从2006年32%的高点降至2024年的25% 未来需重点向高端化、智能化、绿色化发展 [12] - 安全发展领域补短板需重点关注打造自主可控的产业链供应链 健全集成电路、工业母机等重点产业链发展体制机制 并建设国家战略腹地和关键产业备份 完善战略性矿产资源体系 [13] - 新兴产业方面将加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展 未来产业方面将推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等成为新增长点 [14] 投资于物与投资于人的交集 - 投资于物与投资于人存在交集 未来有效投资的增量方向包括：人口净流入城镇的基础教育资源供给、高质量教育体系、养老医疗等社会保障体系构建、以城市更新为代表的民生类基础设施建设等 [16] - 近五年一般公共预算中教育、社保就业等五大民生领域支出规模从2019年9.17万亿元增长至11.7万亿元 增幅27% 高于一般公共预算支出19%的增幅 “十五五”期间民生类政府投资比重有望进一步提高 [16] 投资于人：着力四大方向，推动“人才红利” - 投资于人的政策抓手在于四大方面：完善收入分配制度、稳步推进基本公共服务均等化、提高民生类政府投资比重、加强人力资源开发和人的全面发展投资 [17] - 完善收入分配是慢变量 目标是形成增加低收入群体收入、扩大中等收入群体规模、调节过高收入的制度体系 2022年我国中等收入群体规模约4亿人 占总人口比重约30% 与发达国家相比仍有较大扩围空间 [18][19][20] - 基本公共服务均等化坚持“尽力而为，量力而行” 2023年版国家基本公共服务标准对60%的服务项目进行了“增”“提”“调” 涉及调整服务事项共计48项 [21][22] - 提高民生类政府投资比重是形成“人力资本红利”的关键 2025年财政资金已在就业、教育、医疗、生育、养老等民生领域加大投入 [24][25][26] - 我国民生类支出占一般公共预算支出比重2020年以来中枢稳定在40%以上 但2023年该比重为53.7% 仍显著低于美国、德国、法国、日本等主要发达国家60%-70%的水平 [26][27] - 人力资源开发的重点是培育科技人才 响应国家创新体系需求 例如教育部在12所高校建设未来技术学院 面向人工智能、量子科技等未来技术方向培养人才 [28] - 国家重视基础学科和拔尖创新人才培养 2020年推出“强基计划” 2024年七部门计划力争用3年左右时间 新培育高技能领军人才1.5万人次以上 带动新增高技能人才500万人次左右 [30] - 人口理念正从“人口红利”向“人才红利”转变 随着新质生产力发展 需加强对人工智能、量子科技、集成电路等国家战略领域急需人才的针对性培养 [31][32]

核心事件与监管问题 - 皓宸医疗第一大股东汇垠日丰的执行事务合伙人汇垠澳丰，因未及时履行信息披露义务收到深交所监管函，其延迟披露《详式权益变动报告书》长达六个月，导致公司近四分之一股份的表决权归属在此期间处于监管与投资者盲区 [2] - 信息披露延迟的起因是2025年4月29日法院终审判决解除了汇垠澳丰与“中植系”旗下北京首拓融汇的投资合作协议，该判决直接导致公司控制权变更，但相关方直至2025年11月15日才正式披露报告 [2][4][5] - 公司目前处于无实际控制人状态，且贡献九成营收的核心资产被司法冻结，公司已连续多年亏损，短期偿债压力突出 [2] 控制权变更始末 - 控制权纠纷源于2020年2月，汇垠澳丰与“中植系”旗下北京首拓融汇签署协议，约定后者可指导行使汇垠日丰所持皓宸医疗23.81%股份的表决权，从而使“中植系”实现实际控制 [4] - 协议的关键终止条件与一项信托计划的“一般受益权”归属相关，北京首拓融汇需在2023年6月30日前支付转让款，但因“中植系”自身陷入严重债务危机（2023年11月公开承认资不抵债）而无力履约，也未支付约定的1100万元管理费 [3][4] - 基于对方违约，汇垠澳丰于2023年8月发函解除合作协议，北京首拓融汇提起诉讼，案件经两审后于2025年4月29日终审判决合作协议解除有效 [5] - 权益变动完成后，汇垠澳丰通过汇垠日丰重新取得上市公司23.81%股份的表决权，但由于汇垠澳丰自身股权结构分散（四家股东持股比例分别为30.68%、23.30%、23.01%和23.01%）且无一致行动安排，被认定无实际控制人，进而导致皓宸医疗也无实际控制人 [6] 公司财务状况 - 公司归母净利润自2020年至2024年持续亏损，分别为亏损2.97亿元、0.76亿元、2.57亿元、0.94亿元、0.38亿元，累计亏损超过7亿元 [8] - 2025年上半年，公司营业收入为3.14亿元，同比下降17.90%；归母净利润亏损2375万元，同比下降超过4300% [8] - 公司经营活动产生的现金流量净额为负，偿债压力较大，截至2025年上半年末，短期借款为1.91亿元 [8] 核心资产与法律风险 - 公司最主要的收入来源——控股孙公司德伦医疗的51%股权已被法院司法冻结，对应出资额2652万元，冻结期限二年 [9] - 德伦医疗作为核心运营资产，2025年上半年营业收入为2.88亿元，占皓宸医疗营收比重高达91.98% [9] - 公司及其子公司因债权人撤销权纠纷被提起诉讼，并已收到相关法律文件 [9] 公司治理状态分析 - 专家分析指出，上市公司无实际控制人通常由股权高度分散或股东无一致行动安排导致，其影响利弊兼具 [7] - 积极方面包括决策更民主、可规避“一言堂”风险、多方监督可能提升治理透明度，并容易吸引战略投资者 [7] - 消极层面包括股东意见分歧可能降低决策效率、拖累重大事项推进，股东间易生冲突导致治理稳定性下降，管理层或缺乏有效监督，且公司易成为恶意收购目标 [7]

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道 美联储2025年宽松周期持续深化，年内已累计完成75个基点降息。 北京时间12月11日凌晨，美联储结束了本年度最后一次议息会议，如期宣布将联邦基金利率目标区间下 调25个基点。至此年内第三次降息落地，利率最终定格于3.5%—3.75% 区间。 在多位受访专家看来，美联储此次25个基点的降息幅度虽符合市场普遍预期，但决策背后的内部分歧尤 为值得关注。当天参加表决的12名美联储官员中，有3人投票反对，这是2019年9月以来议息会议反对票 数量最多的一次，凸显了美联储内部对通胀和就业风险平衡的政策博弈。会后公布的利率点阵图也显 示，政策制定者维持2026年再降息一次的预期，预计到明年年底通胀率将放缓至2.4%左右。 值得注意的是，在美联储此次降息前夕，中央政治局会议已为2026年经济工作定下"稳中求进、提质增 效"的总基调，并明确将继续实施"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，为国内经济发展和政 策调整预留出充足空间，彰显出我国宏观调控的战略定力。 上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受《华夏时报》记者采访时表示，我国货币政策仍坚 持"以我为 ...

2026年中国宏观经济政策框架 - 2026年经济工作的核心是坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [2] - 宏观政策将从提供普遍流动性支持的“工具箱”，升级为服务于国家长期战略的“高标准施工图”，其核心目标是落实“八个坚持” [4] “八个坚持”战略布局 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [3] - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 [3] - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 [3] - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 [3] - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [3] - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [3] - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [3] 财政与货币政策协同路径 - 为支持“内需主导”和“创新驱动”，财政资金将投向“两新一重”建设，并通过税费优惠激励企业研发和设备更新，货币政策将使用结构性工具引导低成本资金流向高新技术企业和制造业升级项目 [4] - 为支持“改革攻坚”与“对外开放”，财政将为改革成本提供支持并以外贸退税等政策稳定开放基本盘，货币政策将致力于营造稳健中性的金融环境，保障汇率稳定，并提供便利的跨境金融服务 [4] - 为支持“协调发展”与“双碳引领”，财政转移支付将重点促进区域平衡与乡村振兴，绿色基金将激励低碳项目，货币政策的碳减排支持工具将提升绿色项目的融资可得性与商业可持续性 [5] - 为支持“民生为大”与“守牢底线”，财政支出将优先保障教育、医疗、社保、住房等领域，并作为化解地方政府债务风险的重要依托，货币政策将在适度宽松总框架下实施差异化房地产金融政策，坚守不发生系统性风险的底线 [5] 政策目标与评价标准 - 2026年经济高质量发展成功与否的评判标准，不仅是GDP增速，更在于宏观政策资源与“八个坚持”的战略布局能否实现深度集成，政策“活水”能否精准浇灌科技创新、民生改善、绿色转型、风险化解等决定长期竞争力的领域 [6]

股价表现与资金动向 - 公司股价在2025年12月表现强势，于12月10日以15.97元/股涨停价报收，实现连续第四个交易日涨停，股价较12月4日的10.91元/股累计飙升46.38% [2] - 截至12月11日收盘，公司股价为15.2元/股，年内累计涨幅高达115.6%，其中12月以来的涨幅超过40% [2][3] - 在连续涨停期间（12月5、8、9、10日），主力资金呈现持续净流入，累计净流入超3亿元，具体净流入额分别为1.3亿元、0.55亿元、1.03亿元和0.65亿元 [2][3] - 公司股价的强势表现带动了港口板块联动，12月10日海峡股份、盐田港、青岛港等多家上市公司均出现上涨 [4] 公司业务与资产状况 - 公司是福建省港口集团旗下唯一的港口上市平台，业务贯穿码头装卸、货代报关、仓储堆场、运输配送等环节，构成完整的港口物流供应链服务链条 [3] - 公司采用“一主三驱、融合转型”经营模式，以港口综合物流供应链服务为核心主业，依托散杂货码头运营、临港服务与物流、港口贸易三大业务驱动 [6] - 公司拥有稀缺的散杂货码头资源，码头岸线总长约5.9公里，经营管理生产性泊位21个，码头用地面积约252万平方米，覆盖厦门、泉州、漳州、潮州四个地区 [6] - 公司拥有福建省最大规模的临港物流资源，物流用地面积约84.5万平方米，物流仓库建筑总面积约32万平方米，并拥有福建省规模最大的集装箱运输车队，数量400余部 [6] 经营业绩与财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为219.96亿元、229.27亿元和221.47亿元，同期归母净利润分别为2.46亿元、2.32亿元和2亿元，业绩呈现波动 [7] - 2025年前三季度，公司营业收入为166.12亿元，归母净利润为1.96亿元，同比增长3.12%，扣非归母净利润则大增119.66%至1.58亿元，显示盈利质量持续改善 [2][7] 重大资产重组计划 - 公司于12月8日发布交易报告书草案，计划以61.78亿元的交易价格，通过发行股份及支付现金方式购买厦门集装箱码头集团有限公司70%股权，并募集配套资金 [8] - 标的公司主要从事集装箱码头装卸与堆存业务，此次重组旨在将优质资产注入上市公司，与公司现有散杂货码头等业务形成显著协同效应 [8] - 重组完成后，公司将拓展至盈利能力更强的集装箱业务，打造为覆盖集装箱码头、散杂货码头、综合供应链等多个细分业务的综合性现代港口物流服务商 [8][9] 行业背景与上涨驱动因素 - 公司股价上涨是基本面改善、资产重组预期与短期资金情绪共同驱动的结果，核心驱动力是重大资产重组 [9] - 行业层面呈现复苏迹象，外贸进出口增长带动港口吞吐量提升，以及对两岸经贸合作前景的政策预期，共同构成了股价上涨的支撑 [9] - 公司作为21世纪海上丝绸之路战略支点城市厦门的港口企业，地理优势鲜明 [6]

电影《得闲谨制》市场表现与票房数据 - 电影上映4日票房仅破2亿元，上映第6日票房为2.25亿元 [1][2] - 各家机构预测最终票房在3亿元至4亿元之间 [2] - 电影定档首日预售票房突破1000万元，映前3天预售总票房破亿元 [2] - 电影制作成本为4000万元，回本门槛约1.2亿元，回本目标已实现 [3] 电影制作团队与背景 - 电影由正午阳光出品，是该公司首部电影作品 [1][4] - 制作班底包括导演孔笙、编剧兰晓龙、总制片人侯鸿亮及监制韩三平 [1][2] - 编剧兰晓龙以“军旅三部曲”等深刻军旅题材作品闻名 [2] - 影片由肖战、彭昱畅、周依然领衔主演 [2] 上映策略与市场竞争环境 - 电影采用“零预热”空降模式，从定档到上映仅隔8天，宣传周期严重不足 [2] - 12月电影市场计划上映49部新片，竞争激烈 [3] - 好莱坞大片《阿凡达：火与烬》于12月19日同步北美上映，可能挤压《得闲谨制》的IMAX和大厅排片 [3] 口碑、评分与观众反馈 - 豆瓣开分仅为6.9分，相比正午阳光电视剧作品评分（如9分以上）不理想 [1][5] - 口碑出现两极分化，存在大量来源不明的一星评价，有观点认为其品质应获8分以上 [5] - 部分观众认为电影信息传递多依赖对白而非镜头语言，部分人物转变缺乏铺垫 [6] - 电影中的留白与隐喻较多，部分观众在接触解读后改变看法，认为值得二刷、三刷 [5][6] - 电影被评价为以独特视角和细腻叙事展现战争中的人性，创新了抗战题材中对女性角色的刻板塑造 [1][6] 行业观点与评价 - 工厂大门影业CEO黄旭峰对电影题材、主创班底给予高度评价，认为随着口碑发酵将取得理想票房 [1] - 制片人侯鸿亮对作品感到自豪，认为团队提供了引导观众深入思考战争的不一样作品 [4] - 有影视行业人士认为电影具有创新性和深度，非常值得观众深入品味 [6] - 电影面临的挑战在于如何突破粉丝圈层，触达更广泛的主流观众，实现从“粉丝买单”到“全民认可”的跨越 [3]

白银价格表现与驱动因素 - 纽约白银期货价格于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，单日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [3] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银年内112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [3] - 国内沪银期货价格年内涨幅也达92.43%，白银期货成为年内涨幅最高的品种 [4] 金银比变化与市场结构 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低 [5] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [5] - 从外盘CFTC持仓结构看，商业性持仓与非商业性持仓比例基本接近，但空单中商业性持仓(套保)比例是非商业的近一倍，多单中非商业持仓(投机)比例略高 [4] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期 [4] 美联储政策与市场影响 - 美联储于12月10日如期降息25基点，联邦基金利率区间降至3.50%—3.75%，并宣布准备金管理购买(RMP)计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性 [6] - 美联储决议公布后，美元指数单日跌0.6%，10年期美债收益率下行近9bp，两者同步走弱直接压低黄金、白银的持有成本 [6] - 美联储投票出现罕见分歧，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，有三人支持加息一次，支持不变的有4人，支持降息1—2次的各4人，甚至有一人支持明年大幅降息150bp [8] - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满，下届美联储主席由特朗普提名，其利率政策取向预计将受特朗普影响 [7] 白银供需基本面 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨(80%为工业需求)，其中约有7560吨用于光伏产业(占白银总需求的25%以上) [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银的需求仍将稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 全球约70—80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这意味着即使银价飙升，供应也无法迅速扩大 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字 [9] 资金流向与市场情绪 - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平 [9] - 过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑 [9] - 近几个月以来欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] - 在当前伦敦白银库存偏低，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] 未来展望与机构观点 - 从中长期来看，白银上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格的提振仍然存在 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] - 美联储2026年仍将继续降息，本月直接选择400亿美元的净资产购买，已充分说明美联储走在宽松道路上，推动了银价创出新的纪录高点 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]

白银价格表现与市场动态 - 纽约白银期货于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，较前一交易日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [2] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [2] - 国内沪银期货价格年内涨幅达92.43%，近一个月成为年内涨幅最高的品种 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮白银大涨行情的直接导火索是美联储的货币政策会议，但更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩 [2] - 美国财政扩张下的通胀预期以及全球光电产业链对白银的需求缺口支撑了银价 [3] - 市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期，在再通胀的交易逻辑与金银比回归的驱动下，白银价格开始补涨 [3] - 美联储12月10日降息25基点，并宣布准备金管理购买（RMP）计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性，美元指数与美债收益率走低，压低了金银持有成本 [6] 金银比变化与市场预期 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低，金价相对银价被低估 [4] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [4] - 白银的工业属性受到光电产业扩张叙事的支撑，在当前低库存背景下驱动银价加速上涨，而黄金缺乏新的叙事且受美元强势压制，存在银强金弱的强回归预期 [4][5] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] 供需基本面分析 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨（80%为工业需求），其中约有7560吨用于光伏产业（占白银总需求的25%以上） [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银需求稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字，全球约70—80%的白银产量是其他金属开采的副产品，供应无法随银价飙升迅速扩大 [9] 投资者行为与市场结构 - 参与白银投资的群体趋于多样化，从外盘CFTC持仓看，空单中商业性持仓（套保）比例是非商业的近一倍，而多单中非商业持仓（投机）比例略高 [3] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，其进场节奏晚于机构，持有成本更高 [3] - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平，过去一周约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模 [9] - 近几个月欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] 美联储政策与宏观经济环境 - 美联储12月投票出现罕见分歧，内部对后续路径分歧严重，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，对明年利率政策意见不一，鸽派力量仍占优势，如果经济走弱，明年降息次数可能增加 [8] - 美联储主席鲍威尔任期将于明年5月届满，下届主席由特朗普提名，其利率政策取向将受影响，下半年大幅降息的概率很大 [7] - 随着关税摩擦阶段性缓和，美国政府重新开门，美国经济面临的通胀上行风险有所缓和，经济增速有小幅上调，明年继续大幅降息的必要性不高 [7] 未来价格展望 - 上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格有提振，但节奏存在不确定性 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 美联储已走在宽松道路上，在当前伦敦白银库存偏低以及COMEX空头展期意愿下降的背景下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]

公司战略与投资 - 尚纬股份通过增资控股中氟泰华51%股权，正式启动“电缆+化学品”双轮驱动战略[1] - 此次投资是公司在夯实特色电缆主营业务基础上做出的战略布局，旨在打造第二增长极[1][5] - 中氟泰华主营电子化学品及相关基础化学品，广泛应用于集成电路、新能源电池材料等战略性新兴产业[1] 业务协同与产品规划 - 公司特种电缆产品包括核电站、轨道交通、光伏、风电、军工航天等众多领域用电缆，在西南地区具有较大优势[5] - 中氟泰华产业布局包括双氧水、电子级无水氟化氢、电子级氢氟酸及硫磺制酸项目，均已步入实施阶段[5] - 双氧水项目产能20万吨/年（折百），电子级无水氟化氢产能6万吨，电子级氢氟酸产能7万吨，预计2026年一季度投产；60万吨硫磺制酸项目预计2026年第四季度投产[5] - 电缆业务深度参与新型电力系统建设，化学品业务为新能源、半导体提供基础原材料，两者有望在新能源、半导体领域形成“1+1>2”的协同效应[4][5][6] 行业与国家战略契合 - 投资精准契合国家“十五五”规划建议中培育壮大新兴产业和未来产业的战略方向，包括加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展[1][7] - 公司双主业深度契合国家着力构建新型电力系统、建设能源强国的战略，顺应经济发展潮流[7] - 投资符合乐山市打造千亿级绿色化工产业集群的发展方向，是乐山市深化产业转型升级、构建“241”现代工业体系的重要实践[1] 区域发展与市场前景 - 乐山市绿色化工产业基础深厚，2024年产值达279.92亿元，目标是到2027年达600亿元，2029年突破1000亿元[8] - 中氟泰华并表后，基于电子化学品在半导体、新能源领域的广阔前景，有望成为上市公司业绩的第二增长极[6] - 公司身处乐山，尽显地利优势，其投资将为区域发展注入动能[8]