本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 12月12日，由华夏时报社主办的第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛在北京举 行。鹏华基金指数与量化投资部基金经理闫冬在论坛上分享了他的市场洞察。 他表示，2025年有色金属板块的强劲表现超出预期，其背后是供给刚性、新兴需求及全球库存转移等多 重因素共同支撑的新周期逻辑。同时，他强调当前"反内卷"政策正从法治化和约束地方政府投资冲动等 根本层面重塑行业生态，为布局价格修复与盈利改善的顺周期方向带来了中期机遇。 "反内卷"政策重塑投资逻辑：法治化控产能，核心在于约束地方投资冲动 将视角转回国内，闫冬重点分析了"反内卷"政策带来的投资影响。他认为，该政策自2025年7月发力 后，对市场风格再平衡起到了关键作用，并以鹏华旗下化工ETF规模从二季度的十几亿大幅增长至三季 度的近两百亿为例，说明机构资金正积极博弈PPI修复的预期。 他对比了本轮"反内卷"与2016年供给侧改革的差异。当前产能过剩问题遍布更多行业，且民营企业参与 度深，单纯依靠行政手段已难以快速奏效。因此，本次政策的核心路径转向"依法依规"，通过修订《价 格法》《反不正当竞争法 ...

基金分论坛现场 本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 12月12日，由华夏时报社主办的第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛在北京举 行。本次年会的基金分论坛以"在不确定中寻找确定"为主题，直面当前市场充斥的宏大叙事诱惑与微观 数据审慎、热点快速轮动与长期主义呼唤之间的矛盾。 在市场预测日益困难的背景下，论坛邀请了易方达基金成曦、鹏华基金闫冬、建信基金孙悦萌、永赢基 金钱厚翔、摩根士丹利基金李圣谣、银河基金金烨等六位顶尖基金经理，共同复盘过去、展望未来，为 投资者厘清迷雾，提供面向2026年的投资思考锚点。 在一个多小时的深度对话中，六位基金经理从复盘到展望，从国际到国内，从战略到战术，层层剥开了 市场的迷雾。他们的共识在于，不确定性虽是常态，但通过深度研究理解产业变迁的本质（如有色行业 框架之变）、通过纪律化的系统应对市场结构变化（如三层管理框架与量化分散）、通过全球视野进行 理性配置（如中美市场展望），并在投资中始终将风险控制与持有人体验置于核心，投资者仍能在迷雾 森林中寻得确定的路径。2026年的画卷即将展开，这些来自市场一线的真知灼见，或将成为投资者穿越 周期、践 ...

文/王兆寰 证监会进一步指出，要积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持 续加大分红回购力度；坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。启动实施深化创业板改 革，加快科创板"1+6"改革举措落地。 同时，推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点，研究推出新的重点期货品种。 坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构。稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和 互联互通机制，提高境外上市备案质效。 编辑：麻晓超 同时，加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制。强化政策 解读和预期引导，及时回应市场关注关切，压实行业机构、上市公司的声誉管理责任，持续讲好"股市 叙事"。 近日，证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究 部署证监会系统贯彻落实举措。 证监会表示，要持续深化资本市场投融资综合改革，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为经 济高质量发展和"十五五"良好开局积极贡献力量。 证监会12月15日发布消息称，要持续增强市场内在稳定性，全面推动落实中长期资金长周期考核机制， ...

乌克兰和平谈判核心进展 - 乌克兰总统泽连斯基透露，围绕美方“和平计划”的谈判中，美国及部分欧洲国家不支持将乌克兰加入北约作为其安全保障核心内容[1] - 泽连斯基明确表态，乌克兰已放弃加入北约的目标，以此换取西方提供类似于北约第五条集体防御条款的双边安全保障，作为结束俄乌冲突的妥协方案，这标志着乌克兰的重大立场转变[1][2] - 美乌双方在柏林举行闭门会谈，持续五个多小时，美总统特使威特科夫称会谈就“和平计划”等议题取得“重大进展”，但未公布具体内容[2][4] 谈判主要参与方与议题 - 参与会谈的美方代表包括美国总统特使威特科夫、美国总统特朗普的女婿库什纳以及北约欧洲盟军最高司令格林克维奇[4] - 乌方代表包括乌总统泽连斯基、乌国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫以及乌军总参谋长格纳托夫等[4] - 会谈核心议题包括领土、安全保障以及欧盟冻结的俄罗斯央行资产问题[4] - 俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，若修改后的“和平计划”包含完全无法接受的条款（如领土问题），俄方将强烈反对[5] 乌克兰的谈判立场与诉求 - 泽连斯基强调，任何妥协都必须建立在公平的基础之上，和平计划必须尽可能公正且切实有效，不能仅仅是一纸空文[8] - 泽连斯基指出，该计划必须确保在签署后，俄罗斯无法对乌克兰人民发动新的军事行动[9] - 泽连斯基表示，美国要求乌军单方面从乌东地区撤军并在当地成立“自由经济区”的说法“不公平”，乌方认为如果乌军后撤，俄军也应后撤[11] - 泽连斯基提议，若沿军事接触线建立“缓冲区”，在“缓冲区”内仅部署警察维持秩序，同时军队撤出，问题将变得简单[11] 各方角色与互动关系 - 泽连斯基明确表示，当前乌克兰与俄罗斯方面未建立直接对话渠道，美国在乌美双边对话中承担了特殊的“转达角色”，在一定程度上“代表”俄罗斯方面向乌方传递信号[10] - 泽连斯基强调，解决冲突的关键在于美国及其合作伙伴对俄罗斯施加真正的压力，推动俄方做出实质性妥协[10] - 欧洲国家担心乌克兰会在美国施压下作出不利于欧洲安全利益的让步，并担心不能参与到俄乌和平谈判之中[6][7] - 法国总统马克龙与英国首相斯塔默均表态支持乌克兰，并强调欧洲将长期支持乌克兰[7] 其他相关动态 - 乌克兰总统泽连斯基表示，已告知乌最高拉达（议会）的议员们做好应对不久后可能举行选举的预案，并称自己不会固守总统职位[12] - 泽连斯基称已收到美国和特朗普总统关于乌克兰总统选举的“信号”[12] - 德国总理默茨与欧洲多国领导人共同向特朗普发出有关俄乌“和平计划”的提议[9] - 白宫表示，美国中东问题特使威特科夫将于本周末在柏林会晤乌克兰总统泽连斯基及多位欧洲领导人，旨在推进年内达成美方提出的俄乌“和平计划”[9]

央行流动性操作 - 2025年12月15日，央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，期限182天 [1] - 因当月有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作实现净投放2000亿元，为该期限品种连续第四个月加量续作 [1] - 12月5日，央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购，与当月到期量持平，为等量续作 [1] - 综合两个期限品种，12月买断式逆回购合计加量续作2000亿元，加量规模较上月减少3000亿元，为央行连续第7个月通过该工具向市场注入中期流动性 [1] 流动性投放规模变化 - 12月买断式逆回购加量规模降至8月以来最低水平，可能意味着中期流动性投放量会较此前每月6000亿元的较高水平有所回落 [1] - 业内人士分析，12月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [1] - 12月还有3000亿元MLF到期，央行也可能加量续作 [1] 货币政策预期与操作调整 - 中央经济工作会议公报要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [2] - 业内人士表示，明年初央行有可能实施新一轮降准，并结合国债买卖，向市场较大规模注入长期流动性 [2] - 在降准注入长期流动性的预期下，短期内中期流动性净投放规模有可能相应收敛 [2] - 年底政府债券净融资规模有所下降，也是影响流动性操作的因素之一 [2]

12月12日，由华夏时报社主办的"第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛"在北京举 行。"2025华夏机构投资者年会典型案例"在论坛上揭晓，弘康人寿"智能问数"产品入选"2025年度数据 安全及隐私计算应用典型案例"。 随着保险行业深度转型，数智化进程的快速推进，科技正在成为保险业越来越重要的生产力。在数字化 浪潮推动下，弘康人寿顺势而为，充分利用大数据、人工智能、大模型积极拥抱数智化时代，探索应用 科技金融的创新模式。2025年，通过AI技术在保险业务场景的创新探索，弘康人寿创新研发"智能问 数"产品，借力于大模型与Auto-Agent技术的深度融合，聚焦理赔分析、风险评估、客户画像等保险核 心业务，突破了保险行业数据体量大、业务场景复杂，传统数据分析存在响应滞后、人力成本高、数据 利用率低等痛点，成功构建了"自然语言驱动、端到端自动化"的数据消费新范式，形成了从"业务提 问"到"洞察生成"的全链路闭环，提供了高效率、低成本、更安全的数据应用解决方案，助力行业全面 深化数字化转型。 弘康人寿"智能问数"产品革命性的提升数据价值释放效率与决策速度，将传统需数小时甚至数天的需求 响应周期，压缩至分 ...

核心观点 - 2025年险资举牌活动异常活跃，举牌次数达38次，创近十年新高，主要驱动力是利率下行背景下寻求高股息、低估值的权益资产，以及监管政策鼓励长期投资 [1] - 港股成为本轮举牌的绝对主角，在38次举牌中有32次针对H股，占比超八成，因其具备高股息、低估值及税收优惠等优势 [2][4] - 在举牌热潮中出现了违规操作案例，暴露出部分机构内控流程存在缺陷，行业面临投资扩张与合规管理不同步的结构性矛盾 [6][7] - 未来险资举牌活跃度有望延续，配置结构可能从传统高股息板块向科技、生物医药等成长性领域试探性扩展 [5][7][8] 举牌规模与趋势 - 截至12月15日，2025年险资举牌上市公司案例已达38次，创下自2016年以来的最高纪录 [1] - 保险行业资金运用余额庞大，截至2025年9月末已超37万亿元，其中股票和证券投资基金配置余额约5.57万亿元，为举牌提供了充足资金 [8] H股成为举牌核心标的 - 全年38次举牌事件中，有高达32次的举牌对象是H股，占比超过八成 [2] - 险资青睐H股的原因包括：股息率较A股有优势、港股相较A股存在折价率、通过“港股通”持有满12个月可免征企业所得税 [4] - 具体案例显示，瑞众人寿年内三次举牌分别指向中信银行H股、中国神华H股以及青岛啤酒H股 [2] - 平安人寿多次增持招商银行H股、邮储银行H股及农业银行H股，对各标的举牌均达三次 [2] - 弘康人寿对郑州银行H股连续增持十六次，持股比例攀升至22.14%，累计触发四次举牌披露 [2][4] 举牌行为特点 - 对心仪标的“买了又买”，多次触发举牌，例如中国平安对几家国有大行H股的持股比例均已超过16%，有的接近20% [4] - 举牌标的仍以银行、能源、公用事业等传统高股息板块为主，这些是险资权益资产的“压舱石” [8] - 开始出现对成长性领域的试探性布局，例如泰康人寿举牌生物制药公司复宏汉霖H股，并以基石投资者身份参与峰岹科技H股IPO [4][5][8] 违规案例与行业合规问题 - 长城人寿在增持新天绿色能源H股持股比例达5%时，未能依法立即停止买卖并按时公告，直至次日才披露，因此收到监管警示函 [6] - 该违规操作暴露出交易执行、持仓监控与合规审批环节脱节的系统性缺陷，反映部分机构存在“重投资绩效、轻流程管控”的倾向 [7] - 行业普遍存在内控滞后于投资节奏的结构性矛盾，在举牌这类操作中动态阈值监控与跨部门协同机制明显不足 [7] 未来展望与驱动因素 - 市场预期2026年险资举牌活跃态势有望延续，因全球低利率环境未逆转，优质生息资产稀缺 [7] - 国内监管政策持续鼓励长期资金入市，金融监管总局近期下调了保险公司投资部分长期持股的风险因子，降低了险资增持权益资产的资本消耗 [7] - 未来举牌结构可能演变，对科技、医药等成长性板块的战略关注度正在提升 [8]

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道 12月12日，由华夏时报社主办的第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛在北京成功 举办。本届论坛以"活力与韧性 拓新与赋能"为核心主题，由中央财经大学数字经济融合创新发展中 心、华夏时报金融思想荟、华夏时报金融研究院联合提供智力支持，意在回应时代之问，凝聚发展共 识，探寻未来路径。 在基金分论坛上，摩根士丹利基金多资产投资部执行董事李圣谣表示，2026年，对于美股市场偏谨慎乐 观。美股估值处于历史高分位，进一步上涨更多依赖盈利兑现而非估值扩张。 对于A股，李圣谣认为，目前仍然处于"双修复"早中期。A股的性能有所提高，整体弹性可能还是会维 持在相对高位。从边际角度来说，A股潜力更大，境外投资者持有A股规模有望回升。 A股迎来"估值+盈利"双修复 此次基金分论坛围绕"在不确定中寻找确定"这一议题展开深度对话，李圣谣认为，在不确定性中寻找确 定性，做好全球资产配置，能够将波动打磨成长期收益。 2026年，对于美股，李圣谣持偏谨慎乐观态度。他分析认为，目前美国经济增长"温和降速"，且通胀粘 性也在回落，现在市场上基本已为美联储2026年一到 ...

11月全国服务业生产指数 - 11月份全国服务业生产指数同比增长4.2% [2] - 1至11月份全国服务业生产指数累计同比增长5.6% [2] - 1至10月份规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [2] 分行业生产指数表现 - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长12.9%，快于服务业整体增速8.7个百分点 [2] - 租赁和商务服务业生产指数同比增长8.4%，快于服务业整体增速4.2个百分点 [2] - 金融业生产指数同比增长5.1%，快于服务业整体增速0.9个百分点 [2] 服务业商务活动与预期 - 11月份服务业商务活动指数为49.5% [2] - 11月份服务业业务活动预期指数为55.9% [2] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间 [2] 铁路运输业具体表现 - 铁路运输业呈现客货两旺态势，今年多次刷新历史最高水平 [2] - 前10个月全国铁路累计发送旅客39.5亿人次，创历史同期新高 [2] - 10月1日单日发送旅客2313.2万人次，创铁路单日旅客发送量历史新高 [2]

总体形势判断与政策基调 - 会议肯定2025年及“十四五”成绩，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，预计全年实现5%增长目标 [3][4] - 会议指出存在“供强需弱”、“风险隐患较多”等老问题新挑战，但强调是发展转型中的问题，经济长期向好的基本趋势未变 [2][4] - 政策基调延续“更加积极有为”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，以稳定市场预期 [3][7] - 政策目标淡化应对外部冲击，转向“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，体现战略自信 [8] - 方法论层面提出“必须充分挖掘经济潜能”等五条规律性认识，强调政策与改革并举、投资于物与投资于人结合 [6] 财政政策 - 2026年财政政策基调为“更加积极”，旨在扩大内需、稳定经济，为新旧动能转换赢得时间 [14][15] - 建议2026年财政赤字率不低于4%，新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右，以弥补土地出让收入下行等缺口 [16] - 优化财政支出结构，一般公共预算中医疗、教育、养老、住房保障支出占比已接近40%，未来将进一步向居民端和民生保障倾斜 [17] - 重视解决地方财政困难，通过加大中央转移支付、提高地方债务限额等方式弥补地方财力缺口，并中长期推动财税体制改革 [18] - 积极有序化解地方债务风险，建议优化化债方式，根据地方需要靠前使用额度，并用国债、一般债、专项债分别置换不同类型的隐性债务 [20] - 优化实施“两新”“两重”政策，建议“以旧换新”补贴从商品消费转向服务消费，并优先支持投资效益好的项目 [19][20] - 储备增量政策工具包括：动态调整预算、探索增发约2万亿元国债成立“房地产稳定基金”、推动“国资—财政—社保”联动改革以提高城乡居民养老金等 [13] 货币政策 - 货币政策基调为“适度宽松”，将灵活运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [21] - 预计2026年存在1-2次降息（幅度10BP）和降准（幅度50BP）机会 [21] - 结构性货币政策工具使用力度将加大，进一步支持消费、养老、科技等重点领域 [21] - 持续深化货币政策框架改革，包括健全基础货币投放机制、收窄短期利率走廊、完善存贷款利率机制等 [22] - 盘活存量是重要抓手，将优化存量贷款结构，腾挪金融资源投向科技创新、绿色转型等重点领域 [22] 扩大内需与统一大市场建设 - 战略定位提升，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”，与推进全国统一大市场建设目标相呼应 [9][23] - 提振消费方面，将“制定实施城乡居民增收计划”，并通过国企上缴利润、提高农民收益、推动上市公司分红等方式提高居民收入占比 [23][24] - 完善社会保障体系以增强消费意愿，重点是将城乡居民养老金水平提高至低保水平，预计需要7000-8000亿元资金 [13][24] - 清理消费领域不合理限制措施，优化假期制度，以释放服务消费潜力 [23][25] - 扩大优质商品和服务供给，商品消费向中高端升级，服务消费需补齐养老、文体、旅游等领域的供给短板 [25] - 投资政策目标转向“推动投资止跌回稳”，将形成中央、地方、政策性金融、民间投资协同发力的完整链条 [26][27] - 具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、高质量推进城市更新等 [27] 资本市场改革 - 改革核心任务是重塑市场三大功能以服务国家战略：赋能新质生产力、促进居民财富增长、提高国际竞争力 [28][29] - 为支撑“科技强国”，需优化上市标准，提高对未盈利企业、差异化表决权企业的包容性，并大力发展区域性股权市场，形成阶梯式融资路径 [29][30][31] - 为助力“共同富裕”，需提高上市公司质量，严格执行退市制度，引导上市公司实施一年多次分红和“注销式回购”，并推动长期资金入市 [31] - 为服务“金融强国”，需加速高水平制度型开放，包括优化企业境外上市支持、优化QFII/QDII制度、延长A股交易时间至5.5小时、开发全球影响力指数等 [32] 房地产市场 - 政策侧重于供需两端精准匹配以维持市场平稳，核心是“因城施策控增量、去库存、优供给” [33] - 明确政府或国企可收购存量商品房用于保障性住房，以缓解房企流动性压力并增加保障房供给 [34] - 提出“深化住房公积金制度改革”，可能涉及推进异地使用、扩大使用范围等，以激活沉淀资金、降低居民住房成本 [34] - 推动房地产行业从“有没有”向“好不好”跨越，有序推动“好房子”建设，发展绿色、低碳、智能、适老化高品质住宅 [35] - “加快构建房地产发展新模式”，进入加速落地期，新模式将是保障房与商品房双轨并行、租购并举的健康发展生态 [35][36] 科技创新与产业发展 - 强化企业创新主体地位，鼓励领军企业牵头组建创新联合体，承担国家科技攻关任务，并加大研发费用加计扣除等政策支持 [37] - 科技创新区域聚焦于建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [37] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动8大传统产业高端化、智能化、绿色化转型，壮大4大新兴产业，加快培育6大未来产业 [38] - 制定服务业扩能提质行动方案，直播电商、策展零售等消费新业态被视为新动能重要组成 [38] - 在人工智能大发展的同时，将更加重视AI治理体系建设，完善相关法律法规 [38] 民生保障 - 就业方面，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险，试图打破社保待遇二元壁垒 [39] - 教育方面，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，并推进教育资源布局结构调整以适应人口变动 [39] - 医疗养老方面，推行长期护理保险制度，并深化医保支付方式改革与优化药品集中采购，以保障基金可持续性 [40][41] - 人口生育方面，目标“努力稳定新出生人口规模”，并通过“倡导积极婚育观”、构建生育友好型社会来系统应对 [41]