行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 甘李药业签署巴西国家级技术转移与供应协议 十年累计订单金额不低于30亿元人民币[2] - 合作通过技术协同驱动 助力巴西实现胰岛素稳定供应 分阶段推进本土化生产目标[3] - 国内集采市场份额显著提升 三代胰岛素协议量达4355万支 占总量30% 医疗机构覆盖4.5万家[4] - 2025年上半年国内胰岛素制剂销售收入18.02亿元 同比增长57.09%[4] - 作为首家参与巴西PDP项目的中国药企 打破跨国药企垄断格局[5] 合作项目细节 - 与巴西Fiocruz实验室及Biomm公司签署10年协议 形成技术输出-本土化落地-长期采购闭环[2][3] - 初期优先供应甘精胰岛素注射液 中期完成技术转移与原料供应 长期实现巴西自主供应[3] - 巴西PDP项目旨在强化公共卫生体系韧性 解决药品供应缺口[3] 国内市场表现 - 国家胰岛素专项接续集采中三代胰岛素协议量4355万支 较上次增长1156万支[4] - 国内市场占有率跃居行业第二 仅次于诺和诺德[4] - 2025年上半年国内业务收入同比增长57.09%[4]

流动性表现 - A500ETF嘉实盘中换手率达3.57% 单日成交金额4.41亿元[3] - 近1年日均成交金额为22.80亿元（截至9月26日）[3] 规模与收益 - 基金最新规模达116.54亿元[3] - 近1年净值上涨18.59%[3] - 成立以来最高单月回报11.71% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅22.93%[3] - 近3个月超越基准年化收益6.00%（截至9月26日）[3] 指数成分特征 - 中证A500指数前十大权重股合计占比19.11%（截至8月29日）[4] - 权重前三分别为贵州茅台(3.87%)、宁德时代(2.89%)、中国平安(2.60%)[6] - 成分股当日涨跌幅分化明显：宁德时代涨3.47% 美的集团跌1.42% 招商银行跌0.34%[6] 机构观点 - 申万宏源认为A股中期无下行风险 短期调整后"红十月"为大概率事件[3] - 银河证券指出节前资金情绪谨慎 但10月有望迎来风险偏好回暖窗口期[3] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过A500ETF嘉实联接基金(022454)布局A股500强[6]

巴西PDP项目合作 - 公司成为首个进入巴西PDP医药项目的中国药企 与巴西Fiocruz及BIOMM签署技术转移与供应协议 总金额预计不低于30亿元 [1] - 项目采用技术转让 产线落地与国家集采三位一体模式 公司需在30个月内建成生产线并协助建立GMP体系 承担168项技术培训任务 [2] - 项目总投资1.3亿雷亚尔（约1.6亿元） 10年内巴西SUS系统承诺采购2亿支甘精胰岛素 首年交付目标2000万支 占巴西总需求58% [2] 技术转移与供应安排 - 公司向Fiocruz转移甘精胰岛素核心技术 并向BIOMM供应API与制剂 BIOMM则授权向Fiocruz转移灌装技术 [2] - Fiocruz作为公共采购方 承诺10年内按约定量价向BIOMM采购 [2] - 公司需在18个月内交付160台关键设备 其中40%依赖中国制造 [5] 财务影响与风险 - 年均收入贡献约3亿元 预计占公司收入10% 但毛利率可能不及国内市场 [3] - 若汇率贬值超10% 项目利润率可能压缩2–3个百分点 公司已安排50%以上远期结售汇锁定利润 [5] - 若Fiocruz新产线达产率低于70% 公司面临转让收入递延 连续两年未达60%巴方可单方面中止协议 [5] 国内业务表现 - 2025年上半年营收20.67亿元 同比增长57.18% 净利6.04亿元 同比增长101.96% 扣非净利4.88亿元 同比增长284.47% [6] - 业绩修复源于国内集采续约后量价协同走高 甘精胰岛素报价从48.71元/支提至65.30元/支 实际提价约34% [6][7] - 销售费用率从2021年23%压缩至2023年17% 销售队伍裁撤37% [6] 研发与市场竞争 - 2025年上半年研发投入5.52亿元 占营业收入26.70% 重点推进胰岛素周制剂GZR4等创新产品 [7] - 公司第三代胰岛素市场份额从2021年不足15%攀升至2023年24% 成为行业第四 与诺和诺德33%的差距缩小 [7] - 口服GLP-1和周制胰岛素等新技术预计2027年在华上市 可能挤压胰岛素市场约15%份额 [8] 国际化战略 - 国际收入2.22亿元 同比增长75.08% 占总收入比重10.72% [10] - 已与埃及和印尼签署初步合作意向书 若复制巴西模式 在拉美、非洲市场可能贡献10亿级别收入 [10]

市场观点与配置策略 - 市场中期向上动能仍然可期，10月二十届四中全会讨论"十五五"规划是重要政策窗口[3] - 配置建议围绕政策博弈和产业景气共振向上的板块布局[3] - 重点关注内外需共振景气的科技成长板块（AI/半导体/消费电子/创新药等）[3] - 关注受益行业需求回暖和技术升级的先进制造板块（新能源等）[3] - 关注受益产品涨价预期的周期板块（有色金属/建材等）[3] 重点公司推荐逻辑 - 甘李药业（总市值476亿元，PE 51.7）主营业务稳中有升，创新出海加速推动[3][4][5] - 海光信息（总市值6227亿元，PE 273.2）国产算力领先企业，25H1业绩持续大幅增长[3][32] - 鹏辉能源2025H1户储电芯出货量全球前三，固态电池能量密度提升至320Wh/Kg[3][44] - 明阳智能受益海上风电高景气，出海潜力突出[3][52][53] - 兴业银锡受益白银价格补涨预期，银锡产量增长弹性持续释放[3][55] - 华新水泥2025H1归母净利润同比增长51%，海外业务快速发展[3][62]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 回购注销原因：经甘李药业股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第一次会议审议，鉴于公 司2022年限制性股票激励计划原激励对象中10名激励对象因个人原因离职、1名激励对象绩效考核结果 为B；2024年限制性股票激励计划原激励对象中3名激励对象因个人原因离职，公司对前述14名中13名 激励对象已获授但未达解除限售条件的220,300股限制性股票予以回购注销。 ● 本次注销股份的有关情况 ■ （注：上述14名中的1名激励对象持有的21,000股限制性股票因个人原因被法院冻结，导致该21,000股限 制性股票本次无法注销，故本次回购注销的股份数量为220,300股。） 220,300股。本次回购注销完成后，剩余股权激励限制性股票6,382,480股。 （三）回购注销安排 上述14名中的1名激励对象持有的21,000股限制性股票因个人原因被法院冻结，导致该21,000股限制性股 票本次无法注销，因此，本次限制性股 ...

回购注销背景及原因 - 因个人原因离职及绩效考核未达标 公司决定回购注销2022年和2024年限制性股票激励计划中14名激励对象已获授但未达解除限售条件的限制性股票 其中13人涉及220,300股 另1人21,000股因法院冻结暂无法注销 [2][3][5] - 2022年计划中10名激励对象因离职被回购168,700股 1名因绩效考核B级被回购169,300股 回购价格15.65元/股 [5] - 2024年计划中3名激励对象因离职被回购102,000股 其中2名离职前仅完成第一个限售期解禁 未解锁部分72,000股按18.09元/股回购 [5][6] 回购注销实施细节 - 本次实际注销220,300股 完成后公司剩余股权激励限制性股票6,382,480股 [6] - 公司已开设回购专用证券账户(B886659377) 预计2025年10月9日完成注销 并依法办理工商变更手续 [7] - 债权人公告期内未收到清偿债务要求或异议 符合法定程序 [4] 公司治理与合规性 - 回购注销决策经第五届董事会第一次会议及监事会会议审议通过 符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划规定 [3][9] - 法律意见书确认程序合规 需继续履行信息披露及股份注销登记手续 [9] - 回购注销后公司控股股东及实际控制人不变 股权分布仍符合上市条件 [7][8]

限制性股票回购 - 对13名激励对象220,300股限制性股票回购注销[3] - 2022年激励计划部分股票回购价15.65元/股[5] - 2024年激励计划部分股票回购价18.09元/股[5] 股权变动 - 回购注销后剩余股权激励限制性股票6,382,480股[6] - 预计2025年10月9日完成注销[3] - 回购注销前后股本、股份占比有变动[10] 其他 - 回购注销不影响控股股东及实际控制人[8] - 公司称决策程序、信息披露合规[9]

激励计划会议 - 2022年10月24日召开第四届董事会第五次会议，审议通过2022年激励计划相关议案[8] - 2022年11月15日召开2022年第一次临时股东大会，审议通过2022年激励计划相关议案[10] - 2024年2月19日召开第四届董事会第十六次会议，审议通过2024年激励计划相关议案[12] 激励对象公示 - 2022年10月25日至11月4日对2022年拟激励对象进行公示，公示期10天[9] - 2024年2月20日至3月1日对2024年拟激励对象姓名和职务公示10天，期满监事会未收到异议[13] 议案审议 - 2024年4月23日审议通过2022年第一个解除限售期相关议案及回购注销部分股票议案[11] - 2025年4月23日审议通过修订2022年激励计划草案议案[11] - 2025年5月30日审议通过2022年第二个解除限售期等相关议案及调整回购价格议案[11] 回购注销 - 因14名激励对象问题拟回购注销24.13万股，1名激励对象2.1万股被冻结，实际回购注销22.03万股[17][18][19] - 2022年激励计划授予部分限制性股票回购价格调整为15.65元/股，2024年调整为18.09元/股[19] - 回购注销前有限售条件股份3966.6689万股占比6.64%，回购注销后占比6.60%[22]

公司并购与战略发展 - 康恩贝围绕中药大健康战略积极寻求并购机会 多维度考量标的战略匹配度 收入利润体量 成长潜力和渠道兼容性 [1] - 并购目的主要为获得符合战略方向的潜力大品种 目前有相关标的在洽谈推进中 [1] - 通过BD方式获得2类改良型新药清喉咽含片 丰富感冒咽喉领域产品管线 实现高效轻资产扩张 [1] 重大合同与合作协议 - 甘李药业就巴西甘精胰岛素项目签订技术转移与供应协议 合同总金额预计不低于30亿元人民币 [2] - 公司向FZ转移甘精胰岛素技术 并向BIOMM供应甘精胰岛素注射液及原料药 [2] - FZ作为技术承接方承诺未来10年按约定采购量和价格向BIOMM采购对应产品 [2] 产品复产与创新 - 天目药业加快推进珍珠明目滴眼液等优质产品的复产工作 以临床价值为导向聚焦疗效 [3] - 2025年年初至今已有53个药品取得再注册批准通知书 数量超过2024年全年 [3] - 在铁皮枫斗颗粒基础上推出含片 枸杞浸膏 软胶囊等系列产品满足多样化需求 [3] 创新药研发与医院建设 - 济民健康加大对创新药研发投入 利用海南博鳌乐城先行区创新政策加强对外合作 [4] - 将博鳌国际医院打造成为高水平的临床研究中心和转化医学平台 [4] - 公司目前持有博鳌国际医院51%股权 其余49%为控股股东双鸽集团及其他自然人持有 [4] 创新药授权与里程碑付款 - 恒瑞医药与Glenmark Specialty签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议 [5] - 瑞康曲妥珠单抗为HER2靶点抗体偶联药物 通过9项适应症被纳入突破性治疗品种名单 [5][6] - Glenmark将支付1800万美元首付款 里程碑付款最高达10.93亿美元 另需支付销售提成 [6] 战略投资与技术协同 - 华熙生物战略投资圣诺医药布局小核酸创新药赛道 实现前沿技术绑定 [7] - 透明质酸和麦角硫因等医药级原料可与圣诺研发项目形成协同效应 [7] - 小核酸RNAi技术和PNP平台递送技术成果将延伸应用至医美和皮肤科学板块 [7]

巴西PDP项目合作 - 与巴西Fiocruz及BIOMM签署技术转移与供应协议 协议期限10年 含技术转移及原料药、注射液、注射器供应 [2] - 签订总额预计不低于30亿元人民币（含税）的供应框架协议 预计对2025年及后续年度经营业绩产生积极影响 [2] - 项目分三阶段推进：初期优先供应注射液缓解用药紧缺 中期技术转移并供应制剂与原料药 长期开展人才培养和质量管控合作以实现本土化生产 [3] 巴西市场背景与需求 - 巴西胰岛素市场长期被诺和诺德、礼来和赛诺菲垄断 面临成本上升和供应链不稳定挑战 糖尿病治疗年费用达429亿美元 [4] - 2021年巴西成人糖尿病患者约1600万 全球排名第六 患病率11% 未来胰岛素需求将持续增长 [4] - PDP项目是巴西国家公共卫生体系重要工程 通过政府采购承诺换取跨国药企技术转让 建立本土生产体系 [2] 公司业绩恢复与集采影响 - 2025年上半年营收20.67亿元人民币 同比增长57.18% 其中国内胰岛素制剂销售收入18.02亿元 同比增长57.09% [5] - 净利润6.04亿元人民币 同比增长102% 年营收预计突破2021年36亿元水平 彻底走出集采影响 [5] - 胰岛素专项集采导致2022年营收降至17亿元 净利润亏损4.4亿元 同比下滑130% 集采平均降价48% [5] 市场竞争与产品布局 - 在2025年胰岛素接续集采中6款产品全部入围 其中4款获A类中选资格 采购需求量4177万支 同比增长超30% [6] - 三代胰岛素市场份额接近30% 排名行业第二 仅次于诺和诺德 [6] - 公司2005年研发出中国首支重组甘精胰岛素注射液 打破跨国药企垄断 目前已商业化六款核心产品 [5] 国际化战略与新兴市场拓展 - 2025年上半年国际市场收入2.2亿元人民币 同比增长75.08% 增速高于国内市场 [7] - 胰岛素产品获得海外近20个国家及地区准入 国际销售收入从2020年0.65亿元增长至2023年3.27亿元 占比从1.94%升至12.52% [7] - 2024年在巴西落成胰岛素工厂 在阿尔及利亚获得门冬胰岛素注射液注册批件 实现非洲市场本土化项目落地 [7] 欧美市场进展 - 2018年与山德士签署商业和供货协议 覆盖美国、欧洲及特定区域 [8] - 甘精、赖脯和门冬胰岛素注射液类似药上市申请已获美国FDA和欧洲EMA受理 [8]