白银价格表现与驱动因素 - 纽约白银期货价格于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，单日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [3] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银年内112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [3] - 国内沪银期货价格年内涨幅也达92.43%，白银期货成为年内涨幅最高的品种 [4] 金银比变化与市场结构 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低 [5] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [5] - 从外盘CFTC持仓结构看，商业性持仓与非商业性持仓比例基本接近，但空单中商业性持仓(套保)比例是非商业的近一倍，多单中非商业持仓(投机)比例略高 [4] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期 [4] 美联储政策与市场影响 - 美联储于12月10日如期降息25基点，联邦基金利率区间降至3.50%—3.75%，并宣布准备金管理购买(RMP)计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性 [6] - 美联储决议公布后，美元指数单日跌0.6%，10年期美债收益率下行近9bp，两者同步走弱直接压低黄金、白银的持有成本 [6] - 美联储投票出现罕见分歧，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，有三人支持加息一次，支持不变的有4人，支持降息1—2次的各4人，甚至有一人支持明年大幅降息150bp [8] - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满，下届美联储主席由特朗普提名，其利率政策取向预计将受特朗普影响 [7] 白银供需基本面 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨(80%为工业需求)，其中约有7560吨用于光伏产业(占白银总需求的25%以上) [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银的需求仍将稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 全球约70—80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这意味着即使银价飙升，供应也无法迅速扩大 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字 [9] 资金流向与市场情绪 - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平 [9] - 过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑 [9] - 近几个月以来欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] - 在当前伦敦白银库存偏低，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] 未来展望与机构观点 - 从中长期来看，白银上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格的提振仍然存在 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] - 美联储2026年仍将继续降息，本月直接选择400亿美元的净资产购买，已充分说明美联储走在宽松道路上，推动了银价创出新的纪录高点 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]