特朗普政策财政逻辑 - 特朗普政府多项政策核心目标在于缓解美国财政压力 国债利息支出从2016财年4326亿美元增至2025财年1.13万亿美元 增幅达7000亿美元 目前存在约4000亿美元资金缺口 [1][8][9] - 政策组合包括关税增收与部门节约 关税政策预计带来2000亿美元收入增量 政府效率部计划节约2060亿美元开支 实际节约约1030亿美元 [9][19] - 推动美联储降息是财政政策重要环节 旨在压低债务付息成本 [1][8] 降息对财政缺口影响 - 根据市场预期测算 若美联储累计降息125个基点 可节省利息支出412亿美元 [2][16] - 激进假设降息200个基点且利率曲线同幅度下移 可节省利息支出1931亿美元 [2][17] - 降息节流仍无法完全覆盖财政缺口 促使政府寻求其他增收途径如金卡计划 H1B签证费用提高及新一轮关税 [2][19] 美国国债结构与利率诉求 - 美国国债余额达37.3万亿美元 较2016年底增长17.3万亿美元 平均付息利率从2.2%升至3.4% [12] - 需压低短端利率 未来12个月到期国债9.7万亿美元中66%为1年期以下短期国债 规模达6.4万亿美元 对短端政策利率高度敏感 [12][14] - 需抑制中端利率上行压力 避免5~10年期债券再融资成本显著抬升 [13] - 需解决利率下行后的美债需求不足风险 [13] 美元信用与资金流向 - 特朗普推动货币政策服务财政可能削弱美联储独立性 冲击美元信用 [2][21] - 利率下降及美元信用受损可能导致资金从美国溢出 [3][22] - 特朗普明确偏好弱美元 弱美元不会面临政治阻力 [2][21] 资产配置机会 - 贵金属及加密货币作为对冲美元信用风险工具 配置价值上升 [3][22] - 人民币及相关资产受益 美联储降息周期下中美利差收窄推动人民币升值 [3][23] - 海外资金流入中国市场可能遵循三步走路径：先港股 再人民币外汇市场 最终流向A股等中国资本市场 [3][23] A股市场前景 - 中国经济在汽车 光伏 新能源等先进制造领域形成全球领先产能优势 [25] - 资本市场政策定位提升 证监会调整为国务院直属部门 中央金融工作会议明确资本市场枢纽功能 [26] - 中美博弈中中国战略基调转变 推动市场风险偏好提升 [26] - 对比2005-2007年行情 本轮A股上涨宏观背景更稳健 通胀温和 利率环境适度宽松 [27] - 行情可能呈现一步三摇 进一退一特征 持续时间较长 [27]

3万亿！这个魔幻般的成交量数字似乎总与市场回调如影随形。耐人寻味的是，在美联储如期降息25个 基点，且释放年内还将有50个基点降息空间的背景下，当亚洲市场普遍高歌猛进之时，A股却上演了这 出"独树一帜"的跳水表演。 早盘时分，金融权重股就释放出明显的控盘信号。证券与银行板块不约而同地稳步下行，这绝非偶然。 主力资金显然在刻意调控市场温度，避免短期资金洪流引发交易拥堵，重蹈去年10月那场"墓碑线"式的 悲剧。距离收盘仅剩半小时，2.8万亿的成交额已经预示着，这场"人工降温"或许正是为慢牛行情保驾 护航的必要之举。 这是趋势逆转的丧钟，还是一场蓄谋已久的洗牌？笔者更倾向于后者。历史总是惊人地相似——过去四 次美联储降息后，市场总会经历一轮剧烈的洗盘。即便明日出现更猛烈的回调，这也不过是牛市进程中 的一段插曲。美元降息大幕拉开后，外溢的流动性终将惠及港股与A股市场。在汇率升值的东风下，人 民币资产的前景依然光明。此刻，投资者需要做的，是保持定力，在洗盘浪潮中寻找那些被错杀的优质 标的——或许，这正是捡拾廉价筹码的绝佳时机。 市场震荡中的暗流涌动：一场精心策划的洗牌？ 3820点，这个数字在午后交易中显得格外刺眼。上 ...

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 策略 Strategy 美降息如何影响中国资产？ >>点击图片查看全文<< 我们梳理了美联储降息影响中国资产的逻辑，主要分为三个方面：1）美联储降息一定程度或有助于缓解我国货币政策外部掣肘。2）美 国降息可能带来弱势美元。3）美联储降息往往伴随全球资金再配置。中金策略团队在近期发布的《 牛市成因之辩——国际货币体系变 迁视角 》认为，美元贬值和创新叙事反转相结合，两者反映的全球货币秩序重构可能是本轮市场行情的核心驱动力，新货币秩序下人 民币资产相对受益；如果政策应对得当，人民币资产有望受益于全球货币体系加速碎片化、多元化的双重红利——碎片化加速中国在海 外的资金回流，多元化驱动全球资金再平衡，或有部分资金流向中国资本市场。美联储重启降息或将促进全球资金流动性释放、对美元 汇率形成一定下行压力，从而有望进一步推动全球资金再配置。 2025.9.14 | 李求索 张歆瑜等 02 宏观 Macroeconomy 股市配置的空间 >>点击图片查看全文<< 我们之前的研究指出，金融周期调整导致资产配置大幅变化，ROE改善之前股市会经历一个再配置带来的 ...

美联储货币政策调整 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间 为2025年首次降息[1] - 美联储预测到年底将再降息50个基点 未来两年每年再降息25个基点[1] - 若劳动力市场恶化 可能考虑10月再降息25个基点或明年增加降息幅度[1] 利率决策背景与分歧 - 降息决定符合市场预期 但官员在后续降息路径上仍存分歧[1] - 扩张性财政政策、关税效应传导的通胀粘性及美元贬值压力可能导致2026年美国核心PCE通胀保持相对高位[1] 全球金融市场影响 - 美联储降息周期将推动全球流动性条件边际改善 但受降息节奏与其他央行政策相对变化制约[3] - 中美利差收窄缓解人民币贬值压力 国内经济基本面仍是决定外资流向的关键因素[3] - 美元指数承受下行压力 为人民币带来被动升值动能[3] 中国经济与政策应对 - 四季度外部波动对中国出口影响逐步显现 逆周期调节政策加力确保经济运行基本稳定[3] - 国内基本面为人民币汇率提供重要内在支撑[3]

据证券日报消息，美联储重启降息为中国货币政策带来更大操作空间。专家认为，美联储降息减少了我 国货币政策面临的外部压力，可能推动新一轮降准和降息。中信证券表示，中国央行将继续通过"降准 +降息+公开市场操作"支持经济复苏。汇管信息科技研究院称，尽管美联储降息带来更大操作空间，中 国货币政策仍将根据自身经济状况决定是否降息。与此同时，美元走弱可能促使人民币升值，但人民币 汇率预计仍将以稳为主。全球投资者可能加大对人民币资产的投资，进一步支持中国市场。 ...

美联储完成年内首次降息后，全球资产表现各异，揭示了市场的复杂情绪：既有对流动性改善的期待， 也有对全球经济前景的担忧。 北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点至4.00%~4.25%，并暗示年内或再降两次。降息消息 公布后，美股三大股指当日涨跌不一，道琼斯指数上涨0.57%，标普500下跌0.10%；纳斯达克下跌 0.33%。A股18日早盘整体涨势喜人，但是午后集体下跌，最终上证指数、深证成指、创业板指分别收 跌1.15%、1.06%、1.64%；香港恒生指数当日跌幅1.35%，收报26544.85点。日经指数18日则收于 45303.43点，上涨1.15%。 人民币汇率当日并未出现大幅波动。人民币对美元中间价报7.1085，较前一日下调72个基点。早间，离 岸人民币对美元汇率上扬，盘中再度升破7.10关口。市场分析，美联储降息、跨境资金流动改善、人民 币中间价调控等因素促使人民币升值。广开首席产业研究院院长连平表示，中美利差进一步收窄将吸引 更多全球资金关注人民币资产。 COMEX黄金期货主力合约周三盘中最高触及3744美元/盎司，再次刷新历史纪录。但随后高位跳水，截 至发稿报3692美元/盎司。 ...

市场表现 - 恒生指数午盘上涨1.41% 恒生科技指数飙升3.49% 恒生中国企业指数上扬1.78% 半日成交额达1923.55亿港元 [1] - 港股通科技ETF基金（159101）半日收涨2.71% 成分股中芯国际涨5.70% 商汤-W涨5.26% 美团-W涨5.18% 阿里巴巴-W涨5.02% 腾讯控股涨2.09% [1] - 腾讯控股四年来首次发行债券筹资约90亿元人民币 同时回购85.3万股 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储9月重启降息预期概率超过90% 10月和12月降息概率均超过70% [1] - 美联储降息可能促进全球资金流动性释放 对美元汇率形成下行压力 推动全球资金再配置 [2] - 降息背景下美元贬值与创新叙事反转结合 反映全球货币秩序重构 成为市场核心驱动力 [2] 资产配置趋势 - 全球货币体系重构背景下中国资产可能相对收益 人民币资产有望受益于碎片化和多元化双重红利 [2] - 碎片化加速中国海外资金回流 多元化驱动全球资金再平衡 部分资金或流向中国资本市场 [2] - 人民币升值与美联储降息预期强化背景下 看好港股"追赶"行情 从"外卖叙事"回归"AI叙事" [2] 投资标的 - 港股科技互联网板块汇集AI核心资产 关注港股通科技ETF基金（159101）和恒生互联网ETF（513330） [2][3]

美联储降息预期升温 - 截至9月13日市场对美联储9月重启降息的预期概率超过90% 10月和12月降息概率均超过70% [1] - 美联储于2024年9月开启降息周期 2024年降息三次 2025年以来暂未降息 [1] 美联储降息对中国资产影响机制 - 缓解中国货币政策外部掣肘 中国将继续执行适度宽松的货币政策 [2] - 可能带来弱势美元 人民币相对升值影响出口及出海企业 同时降低美元借款企业偿还压力 [2] - 伴随全球资金再配置 美国降息促进全球资金流动性释放 中国资产可能相对受益 [2] 全球货币体系重构下的中国资产机遇 - 美元贬值和创新叙事反转反映全球货币秩序重构 成为本轮中国权益资产行情核心驱动力 [2] - 人民币资产有望受益于全球货币体系碎片化和多元化双重红利 碎片化加速海外资金回流 多元化驱动全球资金再平衡 [2] - 美联储重启降息或推动全球资金流动性释放 对美元汇率形成下行压力 进一步促进全球资金再配置 [2]

美元资产的命运，正悬在刀尖！而中国，正悄悄走上一条"变盘"之路。 1.美联储"脱轨"，全球市场神经紧绷 9月刚开头，华尔街就弥漫着一股难掩的焦灼气息。美联储议息会议将至，降息预期飙升，资本市场风 声鹤唳！ 美国联邦债务总额超7万亿美金，年度利息支出高达数千亿美元。利率每降低一个点，财政部能省出一 大块"肥肉"。这笔钱，从哪来？无非是让全球投资者买单。 无奈的选择？还是故技重施？美联储降息传闻愈演愈烈，市场投机加剧，国际利率期货显示"降息板上 钉钉"。 美元信用的这根"定海神针"，开始动摇！ 来源：保险前线观察员 2.美联储"独立性"失效，两类资产危险 自此特朗普上任以来，我们看到他屡屡发难，向美联储开炮，一点没给鲍威尔面子。 而这场"政治与金融的拉锯战"，竟已沦为华盛顿内部的常态！ 美国历史上第一次——总统对美联储决策公然施压，美联储的所谓"独立性"成了笑话。降息与否，已不 仅关乎通胀和就业，更成了博弈工具。 金融圈弥漫悲观气息，连国际大行都亮出黄牌："美联储一旦妥协，两类资产首当其冲。" 第一，重仓美债的机构——可能割肉割到怀疑人生！国债利率下行，美元贬值，持有价值一轮双杀。养 老基金、外储管理人头皮发麻。 ...

市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业主题增 A股减而港股增 反映机构配置型资金存在明显高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动 [1] - 市场或步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有助于消化产品赎回压力 [1] - 机构持仓票或成为下一轮产业趋势及经济回暖过程中的配置重心 重小轻大策略模式可能不再成立 回归核心资产正成为现实 [1] 全球货币政策与制造业竞争格局 - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 欧美国家在高债务利率环境下被迫步入降息周期 [1] - 中国制造业全球竞争压力减缓 在反内卷趋势下 份额优势转向定价权 利润率长期回升成为中长期重要基本面线索 [1] - 人民币资产吸引力持续提升 [1]