**卫星化学电话会议纪要关键要点** 公司概况与产业链布局 * 公司是全球前五大丙烯酸制造商 国内首家以丙烷为原料形成碳三产业链一体化的民营上市公司[3] * 公司正从乳液生产向上游碳二产业链和下游新材料拓展 致力于成为低碳化学新材料科技型企业[2] * 拥有90万吨丙烯、45万吨聚丙烯、84万吨丙烯酸和105万吨丙烯酸酯产能[3] * 在连云港建设乙烷裂解制乙烯项目 碳二一期和二期已分别于2021年5月和2022年8月投产 目前正在建设三期和四期项目[3] 财务表现 * 2025年上半年营收约230亿元人民币 同比增长20%[2][5] * 2025年上半年净利润27.44亿元人民币 同比增长33%[2][5] * 主要利润来源为功能化学品和高分子新材料 2024年功能化学品营收217亿元(毛利率约20%) 高分子新材料营收近120亿元(毛利率约35%)[5] * 新能源业务同比增速超过80%[5] * 截至2025年上半年资产负债率为55% 经营性活动现金流持续稳健增长[5] * 2024年研发投入17.5亿元 同比增长7.69% 拥有研发人员1275人 未来几年计划投入100亿元建立研发中心[5] 重点项目：阿尔法烯烃与POE * 阿尔法烯烃项目计划总投资266亿元 分期建设[2][6] * 一期投资120多亿元 产品包括阿尔法烯、POE和135万吨聚乙烯 配套200万吨原料加工装置[6] * 二期重点建设3套20万吨(共60万吨)POE装置、3套10万吨阿尔法烯装置及配套设施[6] * 2025年5月已获得聚阿尔法聚乙烯弹性体工业试验装置批复 新建中试装置可实现500吨/年碳4或600吨/年碳8聚乙烯弹性体[6] * 项目全部投产后预计可实现330亿元收入(一期160亿 二期168亿) 一阶段预计贡献29.29亿元净利润[2][6] 行业市场与竞争格局 * 中国高端聚烯烃产品紧缺 高端聚氨酯自给率仅65% 进口依存度超30% 茂金属聚氨酯进口量超200万吨 自给率不到20%[8] * POE是重要高端产品 由乙烯和阿尔法烯烃通过茂金属催化剂共聚而成[2][8] * 2023年全球POE消费量约160万吨(复合增长率超7%) 中国2024年POE消费量达89万吨(年均复合增长率超20%)[11] * 全球POE产能220万吨 主要集中在海外巨头手中 国内仅万华化学、精博化学具备相关能力 技术壁垒在于茂金属催化剂开发难度高[11] * 卫星化学自主研发催化剂技术获认定达到国际先进水平[11] * 未来两年(2025-2026)中国规划及在建POE总计315万吨 卫星化学走在前列 计划2025年投产10吨级装置[4][11] * 全球阿尔法烯烃总产能约910万吨(639万吨专产装置 270万吨炼油副产品) 市场集中度高 北美产能近400万吨占全球60%以上 前六大跨国公司占据86%的市场份额[9][10] * 雪佛龙是全球最大专产阿尔法烯烃公司 占全球28%以上份额[10] 原材料优势与风险 * 美国占据93%的全球乙烷供给 是最大出口国(占98%以上)[12] * 美国乙烷供给宽松 但裂解新增产能有限 出口受限于港口设施建设(三个港口处理能力已满负荷 每天48万桶) 价格长期看跌[4][12] * 卫星化学以美国廉价乙烷为原料 具有显著成本优势[4][12] * 公司预计2025-2027年归母净利润分别为68亿、91亿和104亿元人民币[12] * 需关注项目投产进度、宏观经济波动、原材料价格波动及环保安全风险等因素[4][12]

**公司业务表现与展望** * **钴酸锂业务** * 公司是全球钴酸锂市场龙头企业 市占率超过40% 2025年上半年市占率提升至52%[2][6] * 2025年预计出货量超6万吨 同比增长30%以上 每吨利润贡献约1万元[2][3] * 技术优势明显 已实现4.5伏以上及4.53伏产品的稳定量产和小批量供货 并有更高电压产品储备[3][6] * **三元材料业务** * 专注于高压中镍产品 2025年出货量约5万吨 同比持平 预计2026年增长20%以上[2][3][4] * 技术优势显著 其6系中镍高电压对标主流8系高镍 新研发的4.45伏7系产品能量密度与9系超高镍持平[13] * 目前满产 总产能接近11万吨 年底新增3万吨产能 主要客户包括中创新航 欣旺达 松下和比亚迪[3][13] * **固态电池与硫化锂** * 在固态电池领域硫化锂方面具有优势 采用CVD法生产 纯度高达99.99995% 细度达纳米级别[2][5] * 2024年下半年产能达10吨 计划进一步扩展 2025年目标扩至10吨 明年实现百吨级别扩产[2][5][16] * 市场潜力巨大 百吉瓦时固态电池需求对应硫化锂用量约4万吨 市场规模200多亿元[5] * 若头部厂商占据30%-40%份额 将带来60-80亿元收入 利润率超25% 对应15-20亿元利润 有望实现300亿元市值增量[5] * **其他业务板块** * **水热法铁锂**: 一期2万吨已满产 二期2万吨预计年底满产 2025年上半年销量约6,000吨 二季度环比增长两倍 2024年因良品率问题亏损1亿元 2025年持续减亏[3][14] * **补锂剂**: 为宁德时代和新能安开发相关产品 2025年上半年出货近100吨 单价约7万元/吨 单吨盈利7,000元 预计2026年整体出货可达几千吨级别[3][14] * **新型正极材料NL**: 与ATL合作开发 能量密度较传统钴酸锂提升15% 倍率性能提升75% 初步用于消费电子领域 有望巩固高端市场地位[2][8] * **法国项目**: 正在法国布局4万吨高镍三元材料项目 一期2万吨计划于2026年底投产[13] **行业趋势与格局** * **钴酸锂行业** * 整体需求随消费电子增长而增加 2025年上半年行业产量约5.4万吨 同比增长28%[6] * 未来两年增速预计维持10%-20% 主要驱动因素包括AI PC AI手机换机潮及国家补贴政策[6] * **三元正极材料行业** * 需求预计从2025年的105万吨增长至2030年的152万吨 年复合增长率接近10%[3][12] * 2025年和2026年行业产能利用率约55% 中镍高电压市场份额提升 6系材料2025年前八个月产量占比提升至41%[12] * 南通瑞祥在主流中业六系材料中市占率最高为64% 其次是公司占13%[12] * **固态电池前景** * 硫化物体系因其高导率和易加工性被广泛认可 主流用锂硫磷氯体系 价格约500万元/吨[15] * 假设2030年固态电池市场规模达100GWh 对应硫化锂市场空间为300-500亿元[15] * 认可的大规模生产方案是硫化氢-氢氧化锂法 兼顾高纯度与低成本[15] **股东支持与客户合作** * 厦门钨业作为控股股东 在金属材料加工和冶炼行业拥有完整产业链及强大技术实力 为公司的研发能力和供应链保障提供持续支持[3][9] * 公司与ATL 欣旺达 珠海冠宇 三星等客户合作密切 在国内外头部手机厂商中占据重要地位[6][7] * ATL计划在2025年定型三款应用于锂电无人机和电动工具的电池 预计2026年出货量达千吨级别 单吨盈利较传统钴酸锂产品高出1万元[10] **财务与市值展望** * 公司2025-2027年的净利润预测分别为8亿 10亿和12亿元[16] * 对应市值可达600亿以上[17] 若硫化锂业务发展顺利 总目标市值可达500亿至700亿元[5]

**横河精密电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 横河精密是一家高端精密制造企业 专注于注塑产品以及精密齿轮件等金属零部件的生产[3] * 公司业务主要覆盖汽车和家电两大行业 并积极布局无人机和机器人等新兴领域[2][3] **核心业务与市场前景** **汽车业务** * 公司受益于汽车行业智能化和轻量化两大趋势 预计该业务将实现高速增长[3] * 在智能座舱领域 提供齿轮 执行机构等高精度产品 用于智能座椅调节 智慧屏及HUD系统 并与华为 延锋安道拓等大客户建立合作[3][5] * 在轻量化领域 生产如钢塑一体仪表板 全塑尾门等注塑类产品 其中全塑尾门相比传统钢质尾门可减重20%~30%[5] * 全球汽车尾门市场空间广阔 预计到2027年底有望达到150亿美元[2][5] * 公司已获得上汽大通 吉利 比亚迪等客户订单[2][5] **家电业务** * 家电业务是公司的重要组成部分 呈现稳步增长态势 预计未来几年将保持个位数的稳定增长[3][6] * 提供家用齿轮箱及驱动系统等产品 与卡赫 SEB 松下 小米等全球知名家电企业建立深度合作[2][6] * 中国智能家电行业过去五年年均复合增长率约为10% 预计到2025年市场规模将接近8000亿元[2][6] **新兴业务布局** **无人机领域** * 通过参股宁波狮子王科技有限公司（持股30%）以及实控人体外投资的和启智能进行布局[2][7][10] * 两家参股公司分别专注于智能无人飞行器制造销售及云台与固定翼起降无人机生产销售 以此切入低空经济市场[2][7] **人形机器人领域** * 凭借其在注塑产品和精密齿轮件方面的技术积累与制造经验 有望顺利切入人形机器人市场[2][3][7] * 产品通用性强 且公司拥有小米 华为 上汽 吉利 比亚迪等下游客户资源 这些客户多在机器人领域有所布局 公司有望跟随原有客户进行业务拓展[4][8] **财务表现与估值** **盈利预测** * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64亿 1.02亿 1.46亿元[4][11] * 三年利润复合增长率为57%[4][11] * 业绩增长主要来源于汽车 家电和金属零部件业务[11] **估值分析** * 截至昨日收盘价 对应2025-2027年的市盈率分别为199倍 125倍和87倍[11] * 公司业务延展性强 新兴业务有望打开市场天花板[4][11] **潜在催化剂与风险提示** **股价催化剂** * 汽车领域订单超预期[12] * 无人飞行器领域订单或与大客户合作超预期[12] * 机器人领域订单超预期[12] **风险提示** * 新领域（无人机 机器人）拓展不及预期[12] * 下游汽车主机厂销量不及预期[12]

公司概况与业务结构 - 高澜股份是特高压纯水冷却领域龙头企业 市占率约70% 专注于热管理20多年 业务分为大功率电力电子热管理产品和高功率密度装置热管理产品[8] - 主要产品包括特高压直流输电换流阀冷却设备 柔性交流输变电 大功率传动 新能源发电设备冷却 以及数据中心和储能领域机柜层级散热技术[14] - 技术实力国内领先 国际先进 获国家工信部专精特新小巨人企业认证及国家制造业单项冠军示范企业认定[8] - 参与9项国家标准 8项行业标准及27项产品标准起草修订 拥有约300多项专利[13] 财务表现与订单增长 - 订单从2024年6月30日不到6亿元增长至2025年6月30日接近11亿元 实现翻倍增长[2][9] - 截至2025年6月30日在手订单达11.39亿元 同比翻倍[5][22] - 2024年数据中心业务收入超过3亿元 同比增长50%[3][10] - 2024年中报显示收入增长50%以上 利润实现扭亏为盈[17] 行业景气度与市场机遇 - 国家电网2024年投资超6000亿元 同比增长15% 2025年计划超6500亿元[5][19] - 南方电网2024年投资1700亿元 同比增长超20% 2025年继续增加[5][19] - 国内外特高压建设提速 十四五规划共38条线路 仅开工4条 2025年建设速度将显著加快[19] - 国际市场用电需求提升 公司在沙特中标价值5亿元订单 后续还有5条线路有望切入[20] 数据中心与液冷技术 - 数据中心液冷是温控必选项 随AI服务器高速增长同步放量[2][10] - 公司掌握CBU Mini-fofold UQD等核心零部件技术 静默式液冷达国际先进水平[2][10] - 液冷技术路线包括冷板式 浸没式和喷淋式 冷板式仍是主流[26] - 液冷系统PUE可低于1.2 政策要求大型AI算力中心制冷PUE低于1.15[24][25] - 覆盖字节跳动 阿里巴巴 腾讯等头部客户[9][27] 海外布局与子公司 - 成立美国全资子公司 为海外算力做准备[2][7] - 设立新加坡和美国子公司 承接当地服务器液冷需求[16][27] - 岳阳高澜生产液冷核心产品如CDU 广州高澜创新主营数据中心热管理 兰科工业生产屏蔽泵[16] 未来增长点与估值 - 主业呈现企稳反转态势 未来增长点体现在高速数据中心市场份额及盈利弹性[5][29] - 从GB200到GB300标准提升将提高液冷渗透率并带来量价提升[2][6] - 与同行相比市值较低 英维克市值约六七百亿元 深南环境市值约200亿元 高澜股份仅为八九十亿元[29] - 当前估值尚未充分体现增长潜力 建议投资者重点关注[30] 其他重要领域 - 自2010年参与核聚变领域 为人造太阳项目提供温控设备[12][23] - 客户覆盖国家电网 南方电网 许继电气 特变电工 宁德时代等电网和储能巨头[9] - 管理层有20多年行业经验 董事长李琦持股约14%[15]

**星宇股份电话会议纪要关键要点** **公司与行业** * 公司为国内车灯行业龙头企业 占据约17%市场份额 目标提升至25%左右[14] * 行业市场空间巨大 头灯市场规模预计达800亿人民币 尾灯市场规模达数百亿人民币[14] **核心客户与业绩驱动** * 奇瑞集团是核心客户 业务占比达60%-70%[2][9] * 奇瑞七、八月份销量分别达约23万辆和24万辆 同比增长约15%[8] * 赛力斯M8车型三季度集中交付 月销约2万台 M9月销约1万台[2][10] * M9改款可能采用彩色GIP大灯以提高单车价值[2][10] **财务表现与预测** * 第三季度呈现修复趋势 七、八月份预计增速超30%[8] * 塞尔维亚工厂预计从2026年下半年开始 在收入和利润方面呈现显著增长[4][12] * 公司未来利润端仍具弹性 预计收入和利润将持续保持高增长态势[15] **技术与研发优势** * 在注塑工艺方面拥有显著优势 具备3,000吨和4,000吨大吨位压铸机等大型设备[2][6] * 智能大灯领域具备强大研发能力 拥有早期积累的控制器研发人员[2][7] * 能够开发满足高算法要求的ADB大灯和DRP大灯等智能化产品[2][7] **产能与项目获取** * 当前产能基本处于满负荷状态 部分小型注塑件已外包[11] * 2025年上半年新接约50个项目 客户包括奇瑞、吉利、大众、宝马、华为和理想等[4][13] * 新项目涵盖高端项目和合资品牌项目 包括DIP、ADB和HD大灯产品[13] **海外市场拓展** * 与北美客户合作升级 为上海工厂生产的SUV车型独供尾灯[2][4] * 海外市场表现出色 获得宝马5系、12系以及斯柯达速派B等车型订单[4][12] * 与大众、丰田、奔驰等合资品牌以及劳斯莱斯、宾利等高端品牌展开合作[12] **新业务方向与合作** * 在机器人产业中发展方向主要集中在灯饰条的应用上[3] * 加速与长安汽车的合作 高层已开始接触并参加长安交流会[11] * 已启动重庆产能布局以覆盖当地主机厂需求[10] **其他重要信息** * 公司估值相对较低 在AI赋能背景下未来伴随海外市场拓展及机器人业务可能带来催化效应[15]

公司概况与核心业务 - 公司为盈趣科技 前身为万利达网控事业部 2011年完成独立法人化转型[4] - 公司早期依赖大客户罗技和PMI 罗技收入占比一度达到30% 电子烟业务占比曾高达53%[2][4] - 业务转向家用雕刻机 大客户CRECAD高速放量 销售收入一度达到40亿元 占比56%[4] - 目前进入多元共振阶段 家用雕刻机产品因美国耐用消费品市场下滑而表现不佳[4] 核心竞争优势 - 研发能力突出 通过UDM模式开发行业领先爆品 绑定单一大客户实现相互信任和大幅放量[5] - 全球布局形成亚洲 欧洲 美洲大三角布局 国内有长三角 珠三角和闽三角的小三角布局 增强抗风险能力和转产能力[2][5] 未来增长驱动力 - 信息烟草（A HNB）市场格局变化 PMI等企业可能调整供应商结构 将显著提升公司在整机及部件的市场份额[6] - AI技术推动消费品行业变革 降低门槛和成本 使3D打印等传统行业迎来爆发式增长 公司凭借优质代工链能力有望参与新兴爆品[6] 财务目标与重要举措 - 公司设定明确营收目标：2025年营收不低于53.5亿元 2025+2026年累计营收不低于110亿元 2025+2027年累计营收不低于170亿元[8] - 2025年5月推出股权激励计划 预计2026年5月解锁 2025年7月发布定增预案 为业务扩展提供资金支持[7][8] - 利润目标未设定 需考虑下游行业景气度及大客户技术路线变化的波动性[7] 电子烟业务进展 - 电子烟市场竞争加剧 PMI全球市占率仍超过70% 但边际变化明显[10] - 公司从塑料部件扩展到加热模组和整机部件 正在进行PMI四代新机型试生产 有望提升市场份额 对2026年收入增长产生重要影响[10] - 基于PMI及HNB市场发展逻辑 在中性偏乐观展望下收入弹性可能超过25% 利润端弹性预计大于收入端[11] 多元化业务布局 - 家用雕刻机：2025年中报显示收入企稳 预计伴随美国经济复苏重新进入增长轨道[13] - AI消费品：与博士合作切入eback领域 计划推出搭载AI功能的智能机型[13] - 脑机接口：与加拿大IntraAction合作推广Muse脑接口设备 在欧美累计销售数十万台 获科技部重点研发支持[13] - 智能控制部件：AI背景下对结构件需求增加 客户包括罗技 雀巢等[13] - 汽车电子：防眩目镜 电动可翻转零部件获小鹏 北汽 蔚来等主机厂试点[13] 盈利预期 - 2025年盈利表现一般 2026年净利润有望达到5.5亿至6亿人民币 2027年进一步提升[3][12] - 从2025年到2026年 公司有望实现市值跃迁 估值具备向上弹性空间[12]

涉及的行业或公司 - 泸州老窖（白酒行业）[1][2][3] 核心观点和论据 股价波动原因 - 高度国窖（国窖1573）销量下滑导致股价回调 市场担忧中秋国庆旺季高端酒动销预期下滑 高度国窖销量略逊于五粮液普五 高端酒整体销量可能下滑约30%[3] - 低度国窖（38度）在河北、华北、浙江北部优势区域表现良好 流通率和市占率保持高位 预计2024年收入达100亿元 高度国窖仅占公司产品结构30%-40% 对整体增长影响有限[2][3] 产品布局 - 大众价位产品覆盖100-400元价格带 包括特区60版、老字号等 在优势区域开瓶率高[4] - 推出新二区产品（40-50元）瞄准光瓶酒和自饮场景[4] - 全价位产品布局完善 高端、次高端及大众产品均获市场认可[17] 高度国窖发展策略 - 精细化渠道运作 淡季稳住市场份额[5] - 布局专精特新、小巨人企业等KOL团购渠道[5] - 2026年春节可能放松价格管控以换取销量[5] - 灵活调整费用补贴形式 通过过程考核（品鉴会、企业培育）保障渠道利润[5][7][8] 估值分析 - 当前估值16倍PE 较汾酒（1920倍PE）存在20%-30%上行空间[6] - 全年利润预期下降10% 但低估位置具备布局机会[6][25] 应对行业挑战措施 - 增加过程考核权重 考核品鉴会、企业培育而非仅开瓶量[7][8] - 提高费用补贴额度 提价20元投入费用池支持经销商[8] - 修复厂商关系 未给经销商过多回款压力[8] - 数字化转型提升费用兑付效率 稳住费效比[13][14] 核心竞争优势 - 组织与渠道管理优势 2015年深度改革建立组织壁垒[10][11] - 市场化人才机制 高管薪酬与业绩挂钩 校招培养专业销售团队[15] - "四总三县一中心"销售架构提升战略执行效率[11][15] - 品牌专营公司模式+三级联盟体强化渠道管控[12] 数字化转型影响 - 五码合一系统覆盖生产-销售全流程 防止窜货稳定价格[19][20] - 消费者数据收集支持个性化服务与产品迭代[20] - 生产端自动化提升出酒率5%-10% 优质酒频率提高约10%[18] - 2025年定义为数字化落地年[18] 市场扩展策略 - 全价位产品结构升级 收割中低端市场份额[23] - 重点深耕川渝、华北市场 核心高地市场（北上广深）采用直营子公司模式[23] - 低度白酒（38度）在河北、山东、浙江优势明显 预计中度酒市场规模达3000亿元 公司目标10%市占率（约300亿元）[24] 盈利预测 - 2025年收入下滑大个位数 利润下滑约10% 归母净利润120亿元[25] - 2026年收入持平略增 2027年恢复较好增长[25] - 长期双位数增长潜力 当前股息率4.4%[25] 其他重要内容 - 2025年初市场转机：行业降速预期共识 管理优势凸显 组织稳定性强（刘林佩未离开）[9] - 销售团队狼性文化：反馈效率高于行业平均 高层积极参与客户维护[15][16] - 品牌营销年轻化：与哪吒电影联名 举办"教主节"等活动[17] - 低度酒技术优势：通过微生物群分析优化工艺 解决降度浑浊问题[18]

**欧派家居电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 涉及公司为欧派家居 定制家居行业龙头企业[1] * 行业为家具行业 具体涉及定制家居细分领域[2] **行业核心观点与论据** * 家具行业需求下行 2024年家具卖场年度客流量指数为0.64 较2019年基准值大幅下降[3] * 行业面临流量分散化和碎片化趋势 电商平台 线下整装渠道 家装渠道及拎包入住等新兴渠道对传统卖场产生分流效应[3] * 行业发展方向更关注供给侧 需筛选具有阿尔法特质的企业[8] * 未来增长外部驱动力包括国家补贴政策及宽松地产政策 内部驱动力为整装大家居布局[12] * 根据更新周期测算 2026年中国装修套数有望达到1,850万套以上 2027年迎来全面恢复增长[12] **公司核心战略与调整** * 公司前瞻性布局整装大家居 旨在存量房市场中寻求增长[2] * 营销体系进行重大调整 将原有按品类划分的事业部改为按区域划分 每个区域管理全品类和全渠道[3][5] * 优化门店布局 从2023年开始减少单品类门店数量 增加零售大家居门店数量 并开拓高中低端品牌门店[5] * 制造体系从单品生产转向大交付模式 以支持整装大家居战略[2][5] * 战略调整在短期内导致增长来源不明确 并对经销商管理产生影响 带来阶段性业绩冲击[3][4][5] **公司竞争地位与运营状况** * 公司营收规模及盈利能力连续十年保持行业领先地位[2][5][6] * 在8家定制家居上市企业中 欧派的零售份额保持相对稳定 未明显下降[2][5] * 运营效率指标如存货周转率和应收账款周转率处于行业领先地位[6][7] * 渠道健康度良好 2024年单店提货额超过220万元 领先同业[2][7] * 经销商整体运营状况良好[2][7] **企业成功的关键能力** * 大家居时代企业需具备四项关键能力 产品研发和迭代 供应链整合是基础能力[9] * 信息化建设和渠道管理与赋能是决定企业成长上限的关键能力[9][10] * 渠道赋能和管理能力至关重要 可削弱对经销商个体能力的依赖 提升整体经营效率和行业集中度[11] * 欧派通过前端（开店赋能 管理培训）和后端（安装售后）环节赋能经销商[11] **投资观点** * 建议积极关注处于底部的欧派家居[14] * 看好其通过整装大家居布局前置获取客流和提高客单价的经营效果[12][14] * 外部更友好的政策环境将支撑行业需求[14]

公司概况 * 三七互娱成立于2011年 最初选择页游赛道并抓住其高速增长红利[3] * 公司2013年开始布局手游市场 并在次年见证手游市场规模超越页游[3] * 五年内公司实现了从页游到手游 从国内到海外 从代理到研发运营的全产业链布局[3] 核心竞争力 * 公司通过游戏工业化研发和运营能力 以及领先的流量运营（买量）能力构建竞争力[2][4] * 研发方面 内部设多个工作室和研究中台 高效率进行游戏开发 并针对不同赛道布局独立工作室[2][4] * 通过投资多家CP方补足自身产能不足[2][4] * 运营方面 推出自研天机和量子平台实现智能化运营和广告投放 提高广告投放效率250%[2][4] * 通过数据化产品模型使用户画像更完整 数值设计更平衡 降低研发发行人员的重复劳动负担[5] * 通过精准预测玩家生命周期价值提高用户付费转化率 凭借丰富数据积累制作吸引玩家的买量素材[7] * 与媒体渠道方建立良好合作关系 能以更低成本获取优质流量 保持较高ROI[7] 全球化战略与成就 * 公司2012年成立三七Games进军海外市场[6] * 出海业务贡献近四成收入 在国内厂商出海市占率达到7-8%[2][6] * 2020年推出《Puzzles and Survival》上线几年流水突破百亿 使公司成为国内出海TOP10游戏公司之一[2][6] * 产品《Puzzles and Survival》和《Puzzles and Kills》在2025年8月海外SLG预估流水Top 20中分别排名第11和第15位[4][11] 多元化战略与成就 * 公司拓展至卡牌 SLG及模拟经营等赛道[2][6] * 2021年推出《斗罗大陆魂师对决》 《逍遥异国》和《叫我大掌柜》等代表性产品 证明多元赛道拓展策略有效[2][6] * 通过先代理后自研的方法逐步深入理解各个赛道并实现成功[6] 应对行业变化 * 面对游戏行业增速放缓 公司依托强大的工业化研发与运营能力以及买量能力快速响应市场需求[2][7] * 通过拓展自研能力边界 布局多元品类 深度绑定优秀研发商以及储备丰富IP版权等方式应对行业变化[4][12] * 目前拥有超过20款储备新品 包括多个题材 并计划进行全球发行 其中10款为SLG类型[4][12] * 通过投资赋能与业务支持 与易娱网络 炎趣网络等多家优秀研发商形成深度合作 为构建多元化产品矩阵提供基础[12] 小游戏布局与成就 * 小游戏成为游戏行业新增量 2025年上半年对国内游戏市场贡献超过230亿元 同比增长超过40%[8][9] * 小游戏具有相对较低的研发成本 更快的转化效率 较少的平台抽成以及良好的竞争格局等优势[9] * 公司凭借页游时代积累的买量投放经验 在小游戏赛道占据显著地位[2][9] * 通过快速迭代推出多款月流水过亿的同类型小游戏 如《寻道大千》和《英雄没有闪》[9][13] * 今年1月份上线的《英雄没有闪》在国内市场轻松达到单月破亿流水成绩[13] * 公司计划持续迭代推出新产品 以期望占有15%~20%的市占率[13] 行业动态与出海市场 * 游戏行业整体增速有所下滑 需要新的增长引擎[7] * 消费者的碎片化娱乐需求愈发明显 短剧和小游戏的爆火持续至今[8] * 出海市场对于中国游戏厂商非常重要 但近年来竞争日益激烈[10] * 2022年和2023年由于国内外经济形势影响 中国游戏出海首次出现零增长甚至负增长[10] * 一些细分赛道如SLG（模拟经营类）仍有巨大潜力[10]

行业与公司 * 行业为血糖监测行业 公司为三诺生物[1] * 血糖监测行业包括传统血糖监测仪（BGM）和连续血糖监测系统（CGMS）[3] 核心观点与论据 **全球BGM市场** * 全球BGM市场稳定增长 增速维持在5-7%[2][3] * 中国市场渗透率仍有提升空间[2][3] * 三诺生物在BGM领域预计保持个位数稳定增长[2] **全球CGMS市场与趋势** * CGMS能提供全天候连续血糖数据 优于BGM的点状数据 能降低糖尿病并发症发生率[2][4] * 欧美国家已将CGMS纳入医保以提高渗透率[2][4] * 2020年全球CGM市场规模约为57亿美元[2][4] * 2015-2020年全球CGM市场复合增速达28%[2][4] * 全球CGM占比从2015年的10%提升至2020年的20%[2][4] * 中国CGM渗透率为6.9% 显著低于美国（25.8%）和欧洲（18.2%）[2][4] * 自2021年起 国内品牌通过价格竞争提升了整体渗透率[2][4] **三诺生物市场地位与策略** * 三诺生物已占据国内BGM零售端50%的市场份额[3] * 三诺生物拥有2200万用户 覆盖超过3800家医院和22万家药店[3] * 国内市场利用BGM渠道优势拓展CGM业务 已与4000多家经销商合作[2][5] * 覆盖22万家药店 并在电商渠道占据领先地位[2][5] * 海外市场重点布局欧美发达国家和发展中国家[2][5] * 在欧洲已获认证并与意大利代理商合作 有望在医保覆盖后快速放量[2][5] * 在美国计划将二代产品推向临床试验 依托子公司Trivida和PTS的医保合作加快上市[5] * 通过跨境电商及拓展新经销商开拓发展中国家销售渠道[5] **未来业绩增长点** * 业绩增长主要依赖CGM业务发展[2][6] * 预计2026年欧美医保政策支持下海外销售加速[2][6] * 通过扩展经销商网络保持较快增速[2][6] * 需关注海外销售情况[2][6]