行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

**卫星化学电话会议纪要关键要点** 公司概况与产业链布局 * 公司是全球前五大丙烯酸制造商 国内首家以丙烷为原料形成碳三产业链一体化的民营上市公司[3] * 公司正从乳液生产向上游碳二产业链和下游新材料拓展 致力于成为低碳化学新材料科技型企业[2] * 拥有90万吨丙烯、45万吨聚丙烯、84万吨丙烯酸和105万吨丙烯酸酯产能[3] * 在连云港建设乙烷裂解制乙烯项目 碳二一期和二期已分别于2021年5月和2022年8月投产 目前正在建设三期和四期项目[3] 财务表现 * 2025年上半年营收约230亿元人民币 同比增长20%[2][5] * 2025年上半年净利润27.44亿元人民币 同比增长33%[2][5] * 主要利润来源为功能化学品和高分子新材料 2024年功能化学品营收217亿元(毛利率约20%) 高分子新材料营收近120亿元(毛利率约35%)[5] * 新能源业务同比增速超过80%[5] * 截至2025年上半年资产负债率为55% 经营性活动现金流持续稳健增长[5] * 2024年研发投入17.5亿元 同比增长7.69% 拥有研发人员1275人 未来几年计划投入100亿元建立研发中心[5] 重点项目：阿尔法烯烃与POE * 阿尔法烯烃项目计划总投资266亿元 分期建设[2][6] * 一期投资120多亿元 产品包括阿尔法烯、POE和135万吨聚乙烯 配套200万吨原料加工装置[6] * 二期重点建设3套20万吨(共60万吨)POE装置、3套10万吨阿尔法烯装置及配套设施[6] * 2025年5月已获得聚阿尔法聚乙烯弹性体工业试验装置批复 新建中试装置可实现500吨/年碳4或600吨/年碳8聚乙烯弹性体[6] * 项目全部投产后预计可实现330亿元收入(一期160亿 二期168亿) 一阶段预计贡献29.29亿元净利润[2][6] 行业市场与竞争格局 * 中国高端聚烯烃产品紧缺 高端聚氨酯自给率仅65% 进口依存度超30% 茂金属聚氨酯进口量超200万吨 自给率不到20%[8] * POE是重要高端产品 由乙烯和阿尔法烯烃通过茂金属催化剂共聚而成[2][8] * 2023年全球POE消费量约160万吨(复合增长率超7%) 中国2024年POE消费量达89万吨(年均复合增长率超20%)[11] * 全球POE产能220万吨 主要集中在海外巨头手中 国内仅万华化学、精博化学具备相关能力 技术壁垒在于茂金属催化剂开发难度高[11] * 卫星化学自主研发催化剂技术获认定达到国际先进水平[11] * 未来两年(2025-2026)中国规划及在建POE总计315万吨 卫星化学走在前列 计划2025年投产10吨级装置[4][11] * 全球阿尔法烯烃总产能约910万吨(639万吨专产装置 270万吨炼油副产品) 市场集中度高 北美产能近400万吨占全球60%以上 前六大跨国公司占据86%的市场份额[9][10] * 雪佛龙是全球最大专产阿尔法烯烃公司 占全球28%以上份额[10] 原材料优势与风险 * 美国占据93%的全球乙烷供给 是最大出口国(占98%以上)[12] * 美国乙烷供给宽松 但裂解新增产能有限 出口受限于港口设施建设(三个港口处理能力已满负荷 每天48万桶) 价格长期看跌[4][12] * 卫星化学以美国廉价乙烷为原料 具有显著成本优势[4][12] * 公司预计2025-2027年归母净利润分别为68亿、91亿和104亿元人民币[12] * 需关注项目投产进度、宏观经济波动、原材料价格波动及环保安全风险等因素[4][12]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案》发布 目标实现2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 [3][5] - 工作方案提出五大工作举措 包括上游严控炼油新增产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能 防范煤制甲醇产能过剩 [3][6] - 支持下游电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域关键产品攻关 [3][10] - 提出三项保障措施 要求各地区出台稳增长政策配套 加强土地、能耗、环评、安评等要素保障 提高审查审批效率 [13] - 开展重点行业运行常态化监测 发布石油和化工行业景气指数 引导行业预期 [3][13] - 跟踪监测产能利用率、营收利润率、在建产能等情况 对存在过剩风险的行业及时发布预警信息 [3][13] 上游板块 - Brent原油期货收于70.13美元/桶 较上周末环比增长5.17% WTI期货价格收于65.72美元/桶 较上周末环比增长4.85% [4][18] - 美国商业原油库存量4.15亿桶 比前一周下降61万桶 原油库存比过去五年同期低4% [4][20] - 美国汽油库存总量2.17亿桶 比前一周下降108万桶 汽油库存比过去五年同期低2% [4][20] - 美国钻机数549台 环比增加7台 同比减少38台 [4][28] - 自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别下跌1268.82美元和持平 半潜式平台日费环比持平 [4][35] - 自升式平台使用率环比增加2.41% 半潜式平台使用率环比持平 [4][35] - 原油供需存在走宽趋势 预期油价存在下行空间 但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下 未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块呈现回暖趋势 但目前日费水平仍处于较低水平 预期未来随着全球资本开支上行 钻井日费具有较大提升空间 [4] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为13.54美元/桶 较前一周下跌4.51美元/桶 [4][49] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.39美元/桶 较前一周下跌0.18美元/桶 历史平均为24.85美元/桶 [4][53] - 乙烯价差为243.62美元/吨 较前一周上涨1.04美元/吨 历史平均407美元/吨 [4][59] - 东北亚丙烯795美元/吨 丙烯与丙烷价差78.00美元/吨 较前一周下跌4.30美元/吨 历史平均价差为258美元/吨 [4][65] - 油价回调下 炼化盈利有所改善 国内炼化产品价差水平虽有所提升 但目前仍处在较低水平 [4] - 预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [4] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘813.47美元/吨 周环比下跌2.61% [4][79] - PX与石脑油价差为208.62美元/吨 较之前一周下跌19.46美元/吨 价差历史平均为384美元/吨 [4][79] - 华东地区PTA现货市场周均价为4528.6元/吨 环比下降1.69% [4][83] - PTA-0.66*PX价差为267元/吨 较之前一周上涨69元/吨 历史平均为775元/吨 [4][83] - 涤纶长丝POY价差为1157元/吨 较之前一周上涨20元/吨 历史平均为1399元/吨 [4][86] - 聚酯产业链整体表现一般 需要继续关注需求变化 [4] - 中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声 预期今年开始行业将逐步有所好转 [4] 投资分析 - 聚酯景气存在修复预期 随着供需改善盈利中枢有望上行 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][14] - 油价中枢有所回落 炼化企业成本存在改善预期 在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下 头部炼化企业竞争格局存在利好空间 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][14] - 美国乙烷供需维持宽松格局 淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 继续看好卫星化学 [4][14] - 油价下行空间有限 油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][14] - 上游勘探开发板块维持高景气 海上资本开支有望维持较高水平 继续看好海上油服公司业绩提升 推荐中海油服、海油工程 [4][14] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天 2026年全球石油需求将增长70万桶/天 达到1.044亿桶/天 [39] - IEA预计2025年全球石油产量将增长270万桶/天 达到1.058亿桶/天 2026年将增长210万桶/天 达到1.079亿桶/天 [39] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天 至10514万桶/天 2026年全球石油需求增长为138万桶/天 至10652万桶/天 [40] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加90万桶/天至1.038亿桶/天 2026年将增加128万桶/天至1.051亿桶/天 [42] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶 2026年为51美元/桶 [44]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中上涨2.03%至19.08元/股 成交3.95亿元 换手率0.62% 总市值642.74亿元 [1] - 主力资金净流出766.31万元 特大单买入占比11.58% 大单卖出占比30.01% [1] - 今年以来股价上涨4.31% 近5日涨0.90% 近20日跌4.93% 近60日涨5.41% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次4月25日净买入6.85亿元 买入总额13.25亿元占比23.14% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入234.60亿元 同比增长20.93% [2] - 同期归母净利润27.44亿元 同比增长33.44% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.32万户 较上期增加128.98% 人均流通股36,136股减少56.33% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.50亿股 较上期减少1.26亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3004.93万股 增加249.40万股 [3] - 易方达沪深300ETF新进持股2138.81万股 [3] 公司基本信息 - 主营业务为(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇等化工产品生产销售 [1] - 收入构成：功能化学品52.08% 其他业务24.27% 高分子新材料22.36% 新能源材料1.29% [1] - 所属申万行业：基础化工-化学原料-其他化学原料 [2] - 概念板块包括环氧丙烷、多胎概念、QFII持股等 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现57.33亿元 [3] - 近三年累计派现39.88亿元 [3]

板块表现 - 化学原料板块较上一交易日上涨0.2% 领涨个股为华融化学（涨11.95%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块内涨幅前五分别为华融化学（11.95%）、恒光股份（6.79%）、*ST亚太（5.04%）、佳先股份（4.34%）、博源化工（3.82%）[1] 个股交易数据 - 华融化学成交29.28万手 成交额3.31亿元 居板块成交活跃度前列[1] - 中核钛白成交量达137.01万手 成交额7.81亿元 为板块内成交规模最大个股[2] - 金浦钛业跌幅最大（-9.84%）成交14.39万手 成交额4086.73万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.94亿元 游资净流出1.05亿元 散户净流出8951.54万元[2] - 君正集团获主力净流入6900.73万元（占比13.19%）居资金流入首位[3] - 华塑股份主力净流入1264.37万元（占比16.6%）游资净流入492万元（占比6.46%）[3]

新能源赛道龙头股表现 - 阳光电源、海博思创、宁德时代9月24日收盘价均创历史新高 [1] - 阳光电源、纽威股份、大洋电机今年以来涨幅翻倍 [1] - 6只股票滚动市盈率低于15倍 包括卫星化学、嘉化能源、久立特材、横店东磁、芭田股份、宇通客车 [1] 绩优低估值股票筛选标准 - 筛选范围涵盖固态电池、储能、钙钛矿电池、可控核聚变、钠电池、氢能源等热门新能源赛道 [1] - 要求2025年上半年经营活动现金流量净额大于1亿元 [1] - 要求2025年上半年实现盈利且净利润同比正增长 [1] - 设置滚动市盈率低于40倍的估值门槛 [1] 筛选结果统计 - 共26只股票符合全部筛选条件 [1] - 3只股票年内涨幅超过100% 分别为阳光电源、纽威股份、大洋电机 [1] - 低估值股票中卫星化学、嘉化能源等6只市盈率低于15倍 [1]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业持积极态度 重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份 瓶片优质企业万凯新材 建议关注大炼化优质公司恒力石化 荣盛石化 东方盛虹 推荐股息率较高的中国石油 中国海油 重点推荐卫星化学 推荐中海油服 海油工程 [3] 核心观点 - 2025Q2原油价格同环比下降 Brent原油Q2均价66.7美元/桶 环比下降11.0% 同比下降8.3% [3][5] - 聚酯产业链利润向两头集中 中间PTA环节承压 PX与石脑油价差环比扩大62美元/吨至265美元/吨 PTA-0.655*PX价差环比收窄59元/吨至219元/吨 [3][12] - 上游油气开采板块受油价回落影响业绩下行 Q2行业营收15261.5亿元同比下降10.2% 净利润875.8亿元同比下降21.8% [3][17] - 下游炼化板块受库存损失和需求偏弱影响 Q2行业营收16083.0亿元同比下降10.4% 净利润520.0亿元同比下降26.1% [3][33] - 长丝价差受减产提价策略支撑 6月开始明显好转 POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均价差1306元/吨环比扩大27元/吨 [3][34] 油气价格表现 - 2025H1布伦特原油均价70.8美元/桶同比下降15.1% Q2均价66.7美元/桶环比下降11.0%同比下降21.5% [5] - 2025Q2汽油 柴油价格累计下调155元/吨 150元/吨 [3] - 2025上半年申万石化指数累计下降4.8% 跑输沪深300指数4.8个百分点 [4] - 油价下跌背景下下游公司更为受益 润贝航科 康普顿等下游标的涨幅靠前 [10] - 海上油气开采资本开支维持 科力股份 仁智股份 潜能恒信等油服标的股价上涨 [10] 化工品价差变化 - 2025Q2原油催化裂化价差1259元/吨环比扩大150元/吨 新加坡催化裂化价差10美元/桶环比扩大0.1美元/桶 [3][12] - 乙烷制乙烯平均价差567美元/吨环比收窄43美元/吨 聚丙烯-丙烷平均价差1136元/吨环比收窄44元/吨 [3][12] - 丙烯酸与丙烯价差2038元/吨环比收窄357元/吨 丙烯酸丁酯平均价差2509元/吨环比收窄718元/吨 [3][12] - 丁二烯与石脑油平均价差554美元/吨环比收窄157美元/吨 [3][12] 上游勘探开发板块 - 2025Q2油气开采及油田服务行业营收15261.5亿元同比下降10.2%环比下降7.1% [17] - 净利润875.8亿元同比下降21.8%环比下降17.7% 单季度毛利率20.1%同比下降0.7pct环比下降0.6pct [17] - 中国石油25Q2营收6970亿元同比下降6.1% 归母净利润372亿元同比下降13.6% [26] - 中国海油25Q2营收1008亿元同比下降13% 归母净利润330亿元同比下降18% [29] - 中海油服25Q2营收125.2亿元同比上升1.1% 归母净利润10.8亿元同比上升12.5% [30] 下游炼化板块 - 2025Q2炼油化工行业营收16083.0亿元同比下降10.4%环比下降6.9% [33] - 净利润520.0亿元同比下降26.1%环比下降26.1% 单季度毛利率16.9%同比下降0.3pct环比下降0.5pct [33] - 恒力石化25Q2炼化产品价差1602美元/桶环比提升6% 浙江石化一期炼化产品价差1515美元/桶环比提升3% [34] - 荣盛石化25Q2营收736.54亿元同比下降8.12% 归母净利润0.14亿元同比下降95.52% [48] - 桐昆股份25Q2营收247.38亿元同比下降8.73% 归母净利润4.86亿元同比上升0.04% [51] 重点公司业绩表现 - 中国石油25H1归母净利润840亿元同比下降5.4% 中期分红0.22元/股分红比率47.94% [26] - 中国海油25H1归母净利润695亿元同比下降13% 油气净产量3.85亿桶油当量同比上升6.1% [29] - 卫星化学25H1归母净利润同比上升33% [53] - 恒力石化25H1归母净利润30.5亿元同比下降24.08% [49] - 桐昆股份25H1归母净利润10.97亿元同比上升2.93% [51] 行业展望 - 预期油价维持60-70美元/桶区间震荡 呈现"U"型走势 [3] - 聚酯行业进入"金九银十"旺季后需求将提升 价差有望逐步修复 [3][34] - 海外炼厂退出及国内"反内卷"政策有望带动炼化行业景气修复 [48][50] - 乙烷制乙烯路线维持较高水平 看好乙烷制乙烯项目在国内扩张 [3] - 海上资本开支维持较高水平 继续看好海上油服公司业绩提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约情况 - 9月22日主力合约收盘价11505，较前一日涨60，较8月21日降200 [3][13][23] - 主力合约持仓量70306，较前一日降4953，较8月21日增51521 [3][13][23] - 主力合约成交量95866，较前一日增1305，较8月21日增59284 [3][13][23] 仓单与虚实比 - 9月22日仓单数量9190，较前一日降1040，较8月21日降4480 [3][13][23] - 虚实比38.25 [3][13][23] 基差与月差 - 顺丁基差45，较前一日降110，较8月21日增50 [3][13][23] - 顺丁基差(两油)较前一日降60 [3][13][23] - 丁本县差较前一日降60，较8月21日增100 [3][13][23] - 8 - 9月差较前一日降60，较8月21日降30 [3][13][23] - 9 - 10月差90，较前一日降40，较8月21日增120 [3][13][23] 价格情况 - 山东市场价11550，较前一日降50，较8月21日降150 [3][13][23] - 传化市场价11450，较前一日持平 [3][13][23] - 齐鲁出厂价11700，较前一日持平 [3][13][23] - CFR东北亚1525，较前一日持平 [3][13][23] - CFR东南亚1700，较前一日持平 [3][13][23] 加工与进出口利润 - 现货加工利润 - 238 [3][13][23] - 盘面加工利润 - 283，较前一日增162，较8月21日降200 [3][13][23] - 顺丁出口利润较前一日增44，较8月21日增124 [3][13][23] - 丁二烯进口利润较前一日增80，较8月21日增197 [3][13][23] - 丁二烯出口利润较前一日持平，较8月21日增110 [3][13][23] 生产利润 - 顺丁生产利润 - 283，较前一日增162，较8月21日降200 [3][13][23] - 丁苯生产利润1063，较前一日增100，较8月21日降50 [3][13][23] - SBS生产利润(791 - H)较前一日增70，较8月21日增130 [3][13][23] 下游利润 - ABS生产利润数据缺失 [3][13][23] 品种间价差 - RU - BR为 - 54691，较前一日增5033 [3][13][23] - 泰混 - 顺丁3300，较前一日增170，较8月21日降150 [3][13][23] - 3L - 丁苯3100，较前一日持平 [3][13][23] - 顺丁标品 - 非标价差150，较前一日降50，较8月21日降50 [3][13][23] - 丁苯1502 - 1712为1000，较前一日持平 [3][13][23] - NR - BR为 - 57881 [3][13][23]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 核心观点 - 2025Q2原油价格同环比回落，Brent原油均价66.7美元/桶，环比下降11.0%，同比下降8.3% [4][6] - 上游油气开采板块业绩承压，营收同比下降10.2%，净利润同比下降21.8% [4][19] - 下游炼化板块受库存损失和需求疲弱影响，营收同比下降10.4%，净利润同比下降26.1% [4][35] - 聚酯产业链利润向两端集中，PX-石脑油价差环比扩大62美元/吨至265美元/吨，PTA环节价差收窄 [4][13] - 行业景气度呈现分化，涤纶长丝价差受减产提价策略支撑，6月价差环比提升123元/吨 [36] 油气价格与市场表现 - 2025H1布伦特原油均价70.8美元/桶，同比下降15.1% [6] - 申万石化指数上半年累计下跌4.8%，跑输沪深300指数4.8个百分点 [5] - 成品油价格累计下调，汽油、柴油分别下调155元/吨和150元/吨 [4] - 下游公司受益成本端压力缓解，润贝航科、康普顿等标的涨幅靠前 [11][12] 化工品价差变化 - 原油催化裂化价差环比扩大150元/吨至1259元/吨 [4][13] - 乙烷制乙烯价差环比收窄43美元/吨至567美元/吨 [4][13] - 聚丙烯-丙烷价差环比收窄44元/吨至1136元/吨 [4][13] - POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差环比扩大27元/吨至1306元/吨 [4][13] 上游板块业绩分析 - 油气开采及油田服务行业营收15261.5亿元，同比下降10.2% [19] - 净利润875.8亿元，同比下降21.8%，毛利率20.1%同比下降0.7个百分点 [19] - 中国石油25Q2归母净利润372亿元，同比下降13.6% [27] - 中国海油25Q2归母净利润330亿元，同比下降18% [31] 下游板块业绩分析 - 炼油化工行业营收16083.0亿元，同比下降10.4% [35] - 净利润520.0亿元，同比下降26.1%，毛利率16.9%同比下降0.3个百分点 [35] - 恒力石化25Q2归母净利润9.99亿元，同比下降46.8% [49] - 荣盛石化25Q2归母净利润0.14亿元，同比下降95.5% [48] 重点公司推荐 - 涤纶长丝推荐桐昆股份，瓶片领域推荐万凯新材 [4] - 炼化板块关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [4] - 油公司推荐中国石油、中国海油 [4] - 乙烷制乙烯推荐卫星化学，油服推荐中海油服、海油工程 [4] 行业估值与业绩 - 中国石油25H1 EPS 0.46元/股，同比下降5% [55] - 中国海油25H1 EPS 1.46元/股，同比下降13% [55] - 卫星化学25H1 EPS 0.81元/股，同比增长33% [55] - 桐昆股份25H1 EPS 0.46元/股，同比增长3% [55]

报告基本信息 - 报告名称：永安合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [2] - 报告日期：2025年9月23日 [2] 主力合约情况 - 主力合约收盘价9月22日为11505，日度变化60，周度变化 - 200 [3] - 主力合约持仓量9月22日为70306，日度变化 - 4953，周度变化51521 [3] - 主力合约成交量9月22日为95866，日度变化1305，周度变化59284 [3] 仓单及基差月差情况 - 仓单数量9月22日为9190，日度变化 - 1040，周度变化 - 4480 [3] - 虚实比9月22日为38.25，周度变化31 [3] - 顺丁基差9月22日为45，日度变化 - 110，周度变化50 [3] - 顺丁基差(两油)9月22日为195，日度变化 - 60，周度变化0 [3] - 丁本县差等部分数据记录不完整，但9月22日相关日度变化 - 60，周度变化100 [3] - 8 - 9月差9月22日相关数据记录不完整，日度变化 - 60，周度变化 - 30 [3] - 9 - 10月差9月22日为90，日度变化 - 40，周度变化120 [3] 现货价格情况 BR - 山东市场价9月22日为11550，日度变化 - 50，周度变化 - 150 [3] - 传化市场价9月22日为11450，日度变化0，周度变化 - 100 [3] - 齐鲁出厂价9月22日为11700，日度变化0，周度变化 - 200 [3] - CFR东北亚9月22日为1525，日度变化0，周度变化0 [3] - CFR东南亚9月22日为1700，日度变化0，周度变化0 [3] BD - 山东市场价9月22日为9400，日度变化 - 100，周度变化0 [3] - 江苏市场价9月22日为9200，日度变化0，周度变化 - 50 [3] - 扬子出厂价9月22日为9150，日度变化 - 100，周度变化 - 100 [3] - CFR中国9月22日为1060，日度变化 - 10，周度变化 - 30 [3] 加工及进出口利润情况 BR - 现货加工利润9月22日为 - 238，日度变化52，周度变化 - 150 [3] - 盘面加工利润9月22日为 - 283，日度变化162，周度变化 - 200 [3] - 进口利润9月22日为 - 83031，日度变化 - 54，周度变化1520 [3] - 出口利润9月22日相关数据记录不完整，日度变化44，周度变化124 [3] BD - 碳四抽提利润部分数据记录不完整 [3] - 丁烯氧化脱氢利润9月22日为196，日度变化90，周度变化110 [3] - 进口利润9月22日为527，日度变化80，周度变化197 [3] - 出口利润9月22日为 - 896，日度变化0，周度变化110 [3] 下游利润情况 - 顺丁生产利润9月22日为 - 283，日度变化162，周度变化 - 200 [3] - 丁苯生产利润9月22日为1063，日度变化100，周度变化 - 50 [3] - ABS生产利润部分数据记录不完整 [3] - SBS生产利润(791 - H)9月22日相关数据记录不完整，日度变化70，周度变化130 [3] 品种间价差情况 - RU - BR9月22日为 - 54691，日度变化5033，周度变化 - 51901 [3] - NR - BR9月22日为 - 57881，日度变化5078，周度变化 - 51806 [3] - 泰混 - 顺丁9月22日为3300，日度变化170，周度变化 - 150 [3] - 3L - 丁苯9月22日为3100，日度变化50，周度变化0 [3] 品种内价差情况 - 顺丁标品 - 非标价差9月22日为150，日度变化 - 50，周度变化 - 50 [3] - 丁苯1502 - 17129月22日为1000，日度变化0，周度变化0 [3]