技术开发与产业化进程 - 公司技术开发过程仍处于早期阶段 [1] - 从专利到稳定批量生产的商业化产品需要经历漫长的工艺优化和验证过程 [1] - 实验室成功的配方和工艺在中试时经常出现产品一致性、稳定性等方面的问题 [1] 技术路线竞争与风险 - 未来可能出现更优越、成本更低的固态电解质技术路线 [1] - 潜在技术路线可能削弱硫化锂技术的竞争优势 [1] - 该项目存在产业化、商用化不及预期的风险 [1]

**公司业务表现与展望** * **钴酸锂业务** * 公司是全球钴酸锂市场龙头企业 市占率超过40% 2025年上半年市占率提升至52%[2][6] * 2025年预计出货量超6万吨 同比增长30%以上 每吨利润贡献约1万元[2][3] * 技术优势明显 已实现4.5伏以上及4.53伏产品的稳定量产和小批量供货 并有更高电压产品储备[3][6] * **三元材料业务** * 专注于高压中镍产品 2025年出货量约5万吨 同比持平 预计2026年增长20%以上[2][3][4] * 技术优势显著 其6系中镍高电压对标主流8系高镍 新研发的4.45伏7系产品能量密度与9系超高镍持平[13] * 目前满产 总产能接近11万吨 年底新增3万吨产能 主要客户包括中创新航 欣旺达 松下和比亚迪[3][13] * **固态电池与硫化锂** * 在固态电池领域硫化锂方面具有优势 采用CVD法生产 纯度高达99.99995% 细度达纳米级别[2][5] * 2024年下半年产能达10吨 计划进一步扩展 2025年目标扩至10吨 明年实现百吨级别扩产[2][5][16] * 市场潜力巨大 百吉瓦时固态电池需求对应硫化锂用量约4万吨 市场规模200多亿元[5] * 若头部厂商占据30%-40%份额 将带来60-80亿元收入 利润率超25% 对应15-20亿元利润 有望实现300亿元市值增量[5] * **其他业务板块** * **水热法铁锂**: 一期2万吨已满产 二期2万吨预计年底满产 2025年上半年销量约6,000吨 二季度环比增长两倍 2024年因良品率问题亏损1亿元 2025年持续减亏[3][14] * **补锂剂**: 为宁德时代和新能安开发相关产品 2025年上半年出货近100吨 单价约7万元/吨 单吨盈利7,000元 预计2026年整体出货可达几千吨级别[3][14] * **新型正极材料NL**: 与ATL合作开发 能量密度较传统钴酸锂提升15% 倍率性能提升75% 初步用于消费电子领域 有望巩固高端市场地位[2][8] * **法国项目**: 正在法国布局4万吨高镍三元材料项目 一期2万吨计划于2026年底投产[13] **行业趋势与格局** * **钴酸锂行业** * 整体需求随消费电子增长而增加 2025年上半年行业产量约5.4万吨 同比增长28%[6] * 未来两年增速预计维持10%-20% 主要驱动因素包括AI PC AI手机换机潮及国家补贴政策[6] * **三元正极材料行业** * 需求预计从2025年的105万吨增长至2030年的152万吨 年复合增长率接近10%[3][12] * 2025年和2026年行业产能利用率约55% 中镍高电压市场份额提升 6系材料2025年前八个月产量占比提升至41%[12] * 南通瑞祥在主流中业六系材料中市占率最高为64% 其次是公司占13%[12] * **固态电池前景** * 硫化物体系因其高导率和易加工性被广泛认可 主流用锂硫磷氯体系 价格约500万元/吨[15] * 假设2030年固态电池市场规模达100GWh 对应硫化锂市场空间为300-500亿元[15] * 认可的大规模生产方案是硫化氢-氢氧化锂法 兼顾高纯度与低成本[15] **股东支持与客户合作** * 厦门钨业作为控股股东 在金属材料加工和冶炼行业拥有完整产业链及强大技术实力 为公司的研发能力和供应链保障提供持续支持[3][9] * 公司与ATL 欣旺达 珠海冠宇 三星等客户合作密切 在国内外头部手机厂商中占据重要地位[6][7] * ATL计划在2025年定型三款应用于锂电无人机和电动工具的电池 预计2026年出货量达千吨级别 单吨盈利较传统钴酸锂产品高出1万元[10] **财务与市值展望** * 公司2025-2027年的净利润预测分别为8亿 10亿和12亿元[16] * 对应市值可达600亿以上[17] 若硫化锂业务发展顺利 总目标市值可达500亿至700亿元[5]

公司概况与行业 * 公司为上海洗霸 主营业务为特种化学品和新能源领域的先进材料 传统业务为水处理特种化学品 覆盖石化 汽车 钢铁 芯片和建筑等多个行业系统[4] * 公司成立于1994年 并于2017年在上交所主板上市[4] 传统水处理业务 * 传统水处理业务稳健 市场地位稳固 年盈利约1亿元 营收每年维持在5-6亿元左右 归母净利润约4,000万元[2][8] * 2025年中报归母净利润达到1亿元 同比增长351%[2][8] * 工业领域水处理业务占营收50-60% 毛利率为30%左右 民用领域占营收36% 毛利率为40-45%之间 整体毛利率维持在30%以上 净利率约7-8%[9] * 公司处于水处理产业链上游 提供特种化学品 药剂 设备和服务的一体化解决方案 行业增速约为5%[11][12] 战略转型与固态电池布局 * 公司战略转型布局固态电池领域 积极布局氧化物 卤化物和硫化物三条固态电解质技术路线 与顶级科研院所合作 具备批量交付能力[2][5] * 预计2025年完成固态电池中试线转化 2026年开始量产 2027年实现小批量示范运营装车 2030年前后达到百GWh以上大规模应用[3][14] * 固态电解质领域最核心材料是硫化锂 其技术含量和壁垒最高[23] 硅碳负极材料进展 * 公司在硅碳负极材料方面取得进展 引入ATL战略投资[2][5] * 硅碳负极采用CVD路线 通过多孔碳作为基体解决硅膨胀问题[10][13] * 公司通过浙江领硅科技有限公司持股65% 规划了千吨级产线 目前已建成百吨级产线并进行客户验厂[13] * 与赵东元院士团队合作开发介孔碳和硅碳负极材料 相比常规多孔碳具有更低膨胀度[13] 硫化锂资产收购与产能规划 * 公司成功竞拍有研集团硫化锂资产 成立合资公司[2][6] * 收购有研新材80%以上相关资产 获得专有技术和专利[20] * 产线设备包括20吨设备及新增的一条20吨辐照线已投产 今年年底前还将上线一条100吨的大线 总产能将达到140吨[20] * 明年（2026年）计划逐步扩展至几百吨级别 后年则可能上升至千吨级别[20] * 硫化锂被认为是固态电池中最具投资价值的方向 技术壁垒高 市场空间大[2][6] 技术合作与研发实力 * 公司治理结构稳定 管理团队具有高学历和科研背景 与清华大学 同济大学等高校合作 引入多个院士团队 产学研融合能力突出[2][7] * 与中科院上海硅酸盐所张涛团队合作开发氧化物固态电解质 目前已实现10吨级工业产能 并计划扩展至50吨级氧化物电解质粉体产能[14] * 与陈院士团队合作开发轻电混动和固态锂电双解决方案[14][15] * 开发了360Wh/kg二代产品和400Wh/kg三代产品[15] * 设计完成20吨级卤化物粉体产能[15] * 认为硫化氢中和法是硫化锂技术最具潜力的发展方向 其优势在于纯度高 适合大规模量产 难点在于硫化氢气体的处理[16][17] 市场前景与盈利预期 * 预计未来一到两年内 新材料和固态电池领域将实现显著利润增长[2][10] * 预计到2030年固态电池需求将达到100 GWh 每GWh需用约400吨硫化锂 以单价50万元计算 该市场规模可达200-300亿元[21] * 若龙头企业占30%的市场份额 以20%以上净利润计算 可实现10亿元以上净利润[21] * 目前国内硫化锂价格为300-400万元/吨 海外价格为400-600万元/吨[21] * 假设明年出货量为100吨 按单价400万元计算 可贡献约2亿元利润 后年若出货500吨 以200-300万元单价计算 可贡献5亿元左右利润[21] 市值预期 * 保守估计传统主业市值约20亿 加上ATR入股后的增长潜力 总市值可达50亿[22] * 如果硅碳材料放量 其空间可达50-100亿 再加上固态电池 固态电解质部分 总市值预期为100-150亿[22] * 考虑到2030年的市场需求 公司可能实现10亿元以上净利润 对应200亿元市值预期 综合各因素 公司未来总市值可能超过400亿 中长期来看甚至可能达到500-1,000亿[22] * 目前公司市值约150亿 但向上空间仍然非常大[23] 其他重要信息 * 有研新材在硫化锂生产方面成就显著 通过与三井金属合作 成功实现吨级供应 目前有效产能已达到每年20吨 并且可以投入使用的产能达到了每年40吨 2024年占据了60-70%的市场份额 2025年预计也会维持这一水平[18][19] * 公司旗下控股子公司维克斯 专注于VOTOR领域的新方向[15]

行业盈利结构 - 2024年新能源汽车产业链利润高度集中于电池环节 2025Q2该环节占比虽环比下滑但仍处主导地位 头部企业抗周期能力突出[1] - 2025Q2行业ROE分化延续 铜箔环节明显改善 全行业ROE同比下降企业占比从2024年的70%收窄至57% 锂电产业链整体ROE有所修复[2] - 磷酸铁锂 电池 负极 铜箔盈利拐点在即 龙头企业8个季度以来ROE提升 包括宁德时代 富临精工 尚太科技等 磷酸铁锂 负极 铜箔盈利环比改善[5] 企业财务表现 - 龙头企业2024年及2025H1资产负债率同比下滑 宁德时代2024年同比下降4.10个百分点 2025H1同比下降6.67个百分点 其他公司加杠杆缓解资金压力[3] - 经营性现金持续流向电池龙头 2024/2025Q1/2025Q2全产业链合计2874/420/692亿元 动力电池龙头宁德时代 比亚迪合计905/415/491亿元 占比分别达81%/99%/71%[3] - 2025H1产业链固定资产周转率同比下降企业占比为64% 较2024年的96%显著收窄 资产使用效率提升[4] 运营效率指标 - 存货周转率整体平稳 同比下降企业占比55% 库存水平合理[4] - 应收账款周转率同比下降占比55% 回款压力略有加剧[4] - 资本开支2022Q4达峰后持续低迷 2024年及2025H1呈现供需紧平衡[5] 投资关注方向 - 重点推荐电池环节 建议关注磷酸铁锂 负极 铜箔等龙头企业[1] - 关注固态新技术中的增量环节 包括硫化物电解质和原材料硫化锂 锂金属负极等[1] - 从速动比率和资产负债率看 电池与磷酸铁锂表现较弱 盈利修复迫切性高 从固定资产周转率看 铜箔表现较好 优势企业将率先实现盈利回升[5]

行业会议 - 2025年11月18-20日将在深圳举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典 包含金球奖颁奖典礼 [1][10] 电池领域动态 - 赣锋锂业储能电芯产能实现满产 已与行业头部企业建立长期稳定供应合作 [2] - 天能股份联合京东汽车推出专供款电池 提供免费上门安装及一年质量问题免费换新服务 京东首次将两/三轮电动车电池纳入该服务网络 [3] 材料领域进展 - 恩捷股份硫化锂中试产线搭建完成 正处于产能爬坡阶段 目前以自供为主并小批量送样下游客户 [5][6] - 安森资源与LG新能源签署电池级碳酸锂承购协议 自2028年起每年供应高达4000干公吨碳酸锂 约占项目初期年产能10000吨的40% [7][8] - 永太科技电解液年产能15万吨正逐步释放 液态双氟磺酰亚胺锂年产能6.7万吨 产能利用率稳步提升 [9] 海外市场动向 - 美国政府寻求获得美洲锂业公司高达10%股份 正在重新商谈美国能源部23亿美元贷款条款 [9]

电解液行业竞争格局 - 电解液行业CR5集中度超过70% 其中一家龙头企业市场份额达36% [6] - 头部电池厂商与电解液供应商深度绑定 如天赐材料与瑞浦兰钧签订80万吨电解液供应协议 有效期至2030年 月度最高供应能力2万吨 [3] - 天赐材料已形成三大头部电池厂订单矩阵 包括与楚能新能源55万吨协议 与宁德时代5.86万吨固体六氟磷酸锂对应电解液供应 [5] 天赐材料战略布局 - 公司通过大额订单锁定产能利用率 未来五年产能将稳定在高位运行 [6] - 2025年上半年实现营收70.3亿元 同比增长29% 净利润2.68亿元 同比增长12.79% 在六氟磷酸锂价格下降压力下仍保持双增长 [7] - 海外营收占比仅4.38% 显示全球化发展潜力巨大 [10] 全球化资本运作 - 终止GDR计划5个月后转向港股IPO 旨在打造国际化资本运作平台 [8] - 募资额80%用于海外业务 其中60%投入摩洛哥年产15万吨电解液项目 20%用于其他地区本地化布局 [8] - 摩洛哥项目预计2028年底投产 与美国德州20万吨项目形成互补 毗邻欧洲且享有自由贸易协定优势 [8] 技术储备与产业升级 - 布局硫化物固态电解质赛道 采用液相法路径精准控制电芯性能特定杂质 [14] - 硫化锂产品达实验室公斤级水平 目标年底实现百公斤级样品量产 空气稳定性突破使24小时后离子电导率保持85%以上 [14] - 契合固态电池产业化节奏 预计2027年小批量装车 2030年进入规模量产阶段 [14] 行业发展趋势 - 全球储能装机稳定增长与国内新能源汽车"以旧换新"政策形成共振 带动动力电池产量攀升 [7] - 电解液领域竞争格局基本定型 腰部企业持续出清 海外市场成为新增长曲线 [9] - 头部企业需兼顾订单绑定、全球布局和技术创新三维战略 才能在新周期持续领跑 [15]

公司业务进展 - 已完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作 持续推进产品质量提升与降本技术优化 [1] - 成功研发出电池级硫化锂微粉新品 相较于既有高纯硫化锂产品均一性与活性显著提升 [1] - 循环提纯技术开发大幅削减硫化锂生产成本 [1] 产能建设 - 年产50吨硫化锂中试项目已在四川眉山实质落地并动工 [1] - 项目采用自主研发的高纯硫化锂制备专利技术 独创"浆态还原法"新技术 [1] - 开拓中低温合成条件下硫化锂合成反应的可行性 具有风险低 可快速实现规模化量产等优势 [1] 客户反馈 - 累计向十余家下游客户提供样品 客户反馈良好 [1] - 项目为匹配下游硫化物固态电解质对硫化锂的需求 为未来硫化锂稳定供应奠定坚实基础 [1]

技术研发进展 - 公司顺利完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作 持续推进产品质量提升与降本技术优化[1] - 成功研发出电池级硫化锂微粉新品 相较于既有高纯硫化锂产品均一性与活性显著提升[1] - 开发循环提纯技术大幅削减硫化锂生产成本[1] - 独创"浆态还原法"新技术开拓中低温合成条件下硫化锂合成反应的可行性 具有风险低和可快速实现规模化量产优势[1] 产能建设进展 - 年产50吨硫化锂中试项目已在四川眉山实质落地并动工[1] - 项目采用公司自主研发的高纯硫化锂制备专利技术[1] - 为匹配下游硫化物固态电解质对硫化锂的需求 为未来硫化锂稳定供应奠定坚实基础[1] 市场验证情况 - 已累计向十余家下游客户提供样品 客户反馈良好[1] 业务背景 - 公司互动平台回应投资者关于固态电池方向布局的详细介绍请求[3]

硫化锂产品进展 - 公司硫化锂中试产线已完成搭建 目前处于产能爬坡阶段[2] - 硫化锂产品以自供为主 同时向下游客户送样并实现小批量出货[2] - 公司将持续关注行业技术发展动态 稳步推进全固态电池材料业务拓展[2]

公司技术进展 - 硫化锂中试产线已搭建完成并处于产能爬坡阶段 [1] - 硫化锂目前以自供为主 同时向下游客户送样并实现小批量出货 [1] - 公司稳步推进全固态电池材料拓展 密切关注行业技术发展动态 [1]