行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 文化纸企发布2026年1月1日起提价200元/吨的涨价函，纸价有望回暖，同时人民币升值对原料端木浆采购构成利好 [3] - 近期人民币升值对出口链情绪有所扰动，但在降息背景下外需有望修复，具备强阿尔法的公司成长趋势无虞 [3] - 国家烟草专卖局发布关于电子烟产业政策的征求意见稿，强化产能规范，有望推动行业格局向好，提升龙头企业竞争力 [3] 按相关目录总结 出口链 - 2025年12月25日离岸人民币对美元即时汇率升破7.0，中间价报7.0392，上调79个基点，主要因年底出口企业集中结汇及美联储降息预期升温 [4] - 截至2025年12月19日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比上涨2.0%、6.7% [4] - 建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然及拥有完善美国产能布局的梦百合 [4] 家居 - 2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比下降9.1%，降幅环比扩大0.7个百分点 [4] - 顾家家居将“乐活”升级为独立副品牌，定位年轻多元、温馨舒适，以全品类一站式布局贴合三四线市场需求 [4] - 行业和地产虽处调整期，但板块估值处历史低位，建议关注低位配置机会 [4] - 公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的悍高集团 [4] 造纸 - 截至2025年12月26日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700元/吨（持平），白卡纸价格4239元/吨（下降5元/吨），箱板纸价格3760.2元/吨（下降85.4元/吨），瓦楞纸价格2930.63元/吨（下降143.75元/吨）[4] - 文化纸企拟自2026年1月1日起提价200元/吨 [4] - 木浆系持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [4] 包装 - 2025年1-11月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比下降3.8%，累计销售利润率4.8%，同比下降0.13个百分点，环比上升0.02个百分点 [4] - 2025年11月规模以上快递业务量180.6亿件，同比增长5.0%，增速环比10月下降2.9个百分点 [4][6] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复，持续推荐奥瑞金、昇兴股份 [4][6] - 可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；包装龙头建议关注裕同科技、美盈森、永新股份 [4][6] 轻工消费 - 个护推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份 [6] - 文具板块持续推荐晨光股份，其科力普Q3营收恢复双位数增长 [6] - 玩具建议关注布鲁可、创源股份、广博股份 [6] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [6] 新型烟草 - 国家烟草专卖局发布《关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》，规范投资行为、加强产能调控 [6] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，英国等欧洲地区有望向换弹式、开放式切换，全球电子烟执法力度加强 [6] - 建议关注思摩尔国际，其雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期 [6] 纺织服装 - 南山智尚追加对印度尼西亚子公司投资，与印尼泰信共同追加641.77万美元用于施工建设和设备采购 [6] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [6] 板块周度行情 - 截至2025年12月26日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.69%，跑输沪深300指数（上涨1.95%）[12] - 细分板块中，包装印刷指数上涨3.8%，家居用品指数上涨0.21%，造纸指数上涨4.47%，文娱用品指数下跌3.64% [12] - 个股方面，嘉美包装、合兴包装、五洲特纸、昇兴股份、金时科技分别上涨61.29%、41.61%、33.76%、25.32%、20.46% [16] - 纺织服饰行业指数上涨0.61%，跑输沪深300指数 [21] - 细分板块中，纺织制造指数上涨2.86%，饰品指数上涨0.02%，服装家纺指数下跌0.49% [21] - 个股方面，聚杰微纤、汇洁股份、联发股份、众望布艺、戎美股份分别上涨35.46%、18.26%、16.19%、14.82%、13.29% [24] 家居行业数据跟踪 - 地产数据：2025年11月住宅竣工面积同比下降28.0%，增速环比10月上升3.18个百分点；1-11月商品住宅销售面积累计同比下降8.1%，降幅环比扩大1.1个百分点；1-11月住宅新开工面积累计同比下降19.9%，降幅环比扩大0.6个百分点；11月样本城市二手房成交面积同比下降24.76%，降幅环比收窄2.1个百分点 [28][32] - 家具零售与出口：2025年11月限额以上企业家具类零售额同比下降3.8%，增速环比10月下降13.4个百分点；建材家居卖场销售额同比下降5.75%，降幅环比扩大8.76个百分点 [37] - 家具制造业：2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比下降9.1%，降幅环比扩大0.7个百分点；11月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.83%，降幅环比收窄3.8个百分点 [37] - 成本跟踪：2025年11月人造板制品PPI同比下降5.3%；截至12月26日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别变化-1.0%、0%、-0.5%；铜价环比上涨3%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别上涨2.0%、6.7% [40][45] 造纸包装行业数据跟踪 - 成本跟踪：截至2025年12月26日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1656元/吨，上涨62元/吨；A00铝价格21968元/吨，上涨238元/吨；镀锡卷天津富仁价格5500元/吨，上涨40元/吨；纸浆期货价格5619.2元/吨，上涨108.8元/吨；截至12月25日，智利明星阔叶浆570美元/吨，银星针叶浆700美元/吨 [53][58] - 造纸行业效益：2025年1-11月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.7%，降幅环比扩大0.3个百分点；累计销售利润率2.9%，同比下降0.29个百分点，环比上升0.16个百分点 [63] - 造纸行业投资与产量：2025年1-11月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.8%，降幅环比扩大2.6个百分点；工业增加值累计同比增长2.8%，增速环比上升1.6个百分点；11月机制纸及纸板产量同比增长5.3%，日均产量同比增长6.0% [66][69] - 库存情况：2025年11月青岛港纸浆库存1463千吨，同比上升38.41%，环比10月上升5.25%；常熟港纸浆库存300千吨，同比下降34.07%，环比下降40.59%；欧洲本色浆与漂针木浆库存天数均为31天和26天，环比持平；11月白卡纸社会库存176万吨，环比增加4万吨；双胶纸社会库存138万吨，环比增加3万吨 [73][74] - 进出口数据：2025年11月纸浆进口量324.58万吨，同比增长16.07%，环比增长24.05%；双胶纸进口量同比增长2.84%，出口量同比下降2.45%；箱板纸进口量27.24万吨，同比下降10.0%；瓦楞纸进口量18.00万吨，同比增长21.4% [75][81] - 包装印刷需求：2025年11月限额以上烟酒类零售额同比下降3.4%，饮料类零售额同比增长2.9% [90][92] - 相关制造业效益：2025年1-11月烟草制品业营业收入累计同比增长3.0%，销售利润率13.0%，同比下降0.28个百分点；酒、饮料和精制茶制造业营业收入累计同比下降3%，销售利润率19.8%，同比下降1.06个百分点 [93][100] - 智能手机出货：2025年三季度全球智能手机出货量同比增长2.09%；11月中国智能手机出货量2875.1万部，同比增长2% [103][110] 文娱用品行业数据跟踪 - 行业效益：2025年1-11月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长4.2%，累计销售利润率3.7%，同比下降1.1个百分点 [104] - 零售与生产：2025年11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长0.4%，增速环比下降9.7个百分点；文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比下降10.5%，降幅环比扩大17.2个百分点 [106][112] 重点公司估值 - 报告列出了轻工制造与纺织服装行业重点公司的估值表，包含股价、市值、归母净利润预测、市盈率、市净率、平均净资产收益率、分红比例及股息率等数据 [114][116][117]

12月26日，国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布了《电子烟监督管理状况》，显示电子烟纳入监管以 来，全国累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法电子烟产品6314.5万个，涉案 金额超150亿元，追究刑事责任3834人。 未成年人保护是监管工作的重点。我国通过修订《未成年人保护法》，禁止向未成年人出售电子烟，禁 止在学校周边设置销售网点。相关部门连续多年开展专项治理行动，累计清理校园周边电子烟零售网点 2.5万余个，查处向未成年人销售电子烟案件1200余起。同时禁止利用互联网发布电子烟广告，有效遏 制未成年人接触电子烟的渠道。 在执法打击方面，我国建立"线上清理、线下管控、全链覆盖"的执法体系，累计查处电子烟行政案件 19896起、刑事案件5539起，查获非法产品6314.5万个，涉案金额超150亿元，3834人被追究刑事责任。 针对"奶茶杯""可乐罐"等变异产品，持续开展专项整治，有效遏制非法产品蔓延势头。 国际合作领域，我国积极参与电子烟国际标准制定，15位中国专家参与国际标准化组织相关工作组工 作，联合牵头制定多项国际标准。同时与澳大利亚、欧盟等国家和地区开展执法合作，共同打击电 ...

格隆汇12月27日｜国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布《电子烟监督管理状况》，在执法打击方面， 累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法产品6314.5万个，涉案金额超150亿元， 3834人被追究刑事责任。针对"奶茶杯""可乐罐"等变异产品，持续开展专项整治，有效遏制非法产品蔓 延势头。 ...

12月26日，国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布《电子烟监督管理状况》。其中提到，各级烟草专卖 局联合有关部门开展多轮专项治理工作，2021年开展"守护成长"专项行动，2022年开展清理整治向未成 年人销售电子烟、严厉打击涉电子烟违法犯罪专项工作，2022-2023年连续开展"奶茶杯""可乐罐"等调 味电子烟专项治理，2024年开展保护未成年人免受电子烟侵害专项治理和"雾化""酒吧精灵"等变异电子 烟产品网络售卖重点整治，2021-2025年持续开展"上头电子烟"违法犯罪打击整治。据统计，历次专项 治理工作中，全国累计清理中小学、幼儿园周边电子烟零售网点2.5万余个，查处向未成年人销售电子 烟案件1200余起。同时，各级烟草专卖局与公安、海关、市场监管等部门加强联合执法，持续打击非法 制售调味电子烟行为，紧盯生产、仓储、运输、零售、进出口等关键环节精准发力，坚决遏制调味电子 烟反弹扩散势头和虚假报关、出口回流、非法贸易等现象，严厉查处涉电子烟违法违规行为。电子烟纳 入监管以来，全国累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法电子烟产品6314.5万 个，涉案金额超150亿元，追究刑事责任3 ...

人民财讯12月27日电，12月26日，国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布《电子烟监督管理状况》，在 执法打击方面，累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法产品6314.5万个，涉案 金额超150亿元，3834人被追究刑事责任。针对"奶茶杯""可乐罐"等变异产品，持续开展专项整治，有 效遏制非法产品蔓延势头。 ...

行业核心数据与趋势 - 2025年1-11月中国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆 同比分别增长31.4%和31.2% 新能源汽车新车销量渗透率达47.5% [1] - 2025年1-11月中国动力电池累计装车量671.5GWh 同比增长42.0% 其中磷酸铁锂电池装车量545.5GWh 占比81.2% 同比增长56.7% [1] - 2025年11月中国储能电池出货量61.2GWh 同比增长57.8% 环比增长2.2% [1] - 2025年12月1-21日中国新能源车零售78.8万辆 同比增长1% 零售渗透率达60.6% 年累计零售1226万辆 同比增长18% 累计渗透率53.8% [18] - 2025年11月中国电子烟出口额约10.96亿美元 同比增长17.88% [6] 新能源汽车与动力电池市场 - 2025年1-11月中国新能源乘用车国内销量1171.5万辆 同比增长21.3% 新能源商用车国内销量75万辆 同比增长62.4% [1] - 2025年1-11月中国三元电池累计装车量125.9GWh 占总装车量18.8% 累计同比增长1.0% [1] - 2025年11月欧洲新能源车渗透率达29.4% 中国品牌在欧洲市场占有率上升至7.4% [18] - 预计2026年1月受动力端减量影响 电池产量环比下降3-4% 主要因需求前置及Q1为销售淡季 [16] 储能市场动态 - 储能项目未来订单饱满 宁德时代与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录 与海博思创签订十年合作计划 波兰、意大利等多国项目已确定 [19] - 欣旺达第100万颗684Ah叠片电芯下线 反映大容量电芯订单量增加 [19] - 预计2026年1-2月大储将处于满产状态 产量环比有5%的增量 [19] 关键原材料市场与价格 - 碳酸锂价格持续上涨 期货价格一度触及12.48万元/吨 现货价格上涨至10.6万元/吨 电池级碳酸锂价格区间为10.6-11万元/吨 [7][8] - 印尼计划2026年将镍矿开采配额限制在2.5亿吨 较2025年目标3.79亿吨大幅削减约34% 引发供应趋紧担忧及镍价大涨 [3][8] - 磷酸铁锂价格继续上涨 主要受磷酸铁供应紧张及碳酸锂价格上涨影响 动力型价格区间为4.01-4.15万元/吨 储能型为3.89-3.96万元/吨 [10][11] - 三元材料价格小幅上涨 5系单晶型价格区间15.9-16.3万元/吨 8系811型价格区间16.6-16.9万元/吨 [8][9] - 内蒙古三爱富万豪氟化工因涉及PVDF被要求停产治理 引发市场涨价 海外阿科玛提价10% [13] 公司重大公告与产能动态 - 盛新锂能与中创新航拟签署《2026-2030年合作框架协议》 锁定未来5年20万吨锂盐产品采购合同 [2] - 龙蟠科技拟将“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”三期产能由原计划6.25万吨/年提升至10万吨/年 项目总规划产能达15万吨/年 [4][5] - 宁德时代枧下窝矿复产预期延期 [7]

宏观日报 | 2025-12-26 上游价格分化 中观事件总览 生产行业：1）12月25日下午，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，其中183N硅片报价1.4元/片、210RN报价1.5 元/片、210N报价1.7元/片，平均涨幅达到12%。媒体记者从多家硅片厂商人士处证实了上调报价的信息，业内普 遍反馈，本次硅片涨价主要是上游硅料涨幅较大所致。根据行业咨询机构InfoLink的数据，本周各型号硅片均价涨 幅在3.3%—9.8%之间。2）国家烟草专卖局公开征求《国家烟草专卖局关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动 态平衡的通知（征求意见稿）》意见。《征求意见稿》提出，推动电子烟市场供需平衡。统筹有效市场和有为政府， 在已核定产能范围内核定年度生产规模，作为企业年度产销目标，根据市场订单情况等因素合理满足电子烟相关 生产企业生产规模调整需求，切实防范化解市场无序竞争风险。 服务行业：1）中国人民银行等八部门近日印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。其中提出，探 索数字金融国际合作。支持沿线省（区、市）参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、阿联酋、沙特阿拉伯 等跨境支付使用央行数字货币。 数据来源：i ...

市场指数与板块表现 - 截至开盘，沪指报3957.83点，跌0.05%；深成指报13539.05点，涨0.06%；创指报3232.41点，跌0.21% [1] - 白酒板块跌幅居前 [1] 行业与公司动态 - 商务部表示中方积极促进、便利稀土磁体合规贸易 [1] - 商务部就美对部分中国半导体产品加征301关税提出严正交涉 [1] - 国家烟草专卖局就电子烟产业政策征求意见，提出推动供需平衡、允许产能整合重组 [1] - 广州市发布扶持游戏电竞产业措施，单个企业每年最高可获1000万元财政扶持 [1] - 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，主要因上游硅料价格涨幅较大 [2] - 水井坊澄清“某酒企拟收购水井坊”的报道不属实 [4] - 10连板公司胜通能源公告，部分募投项目重新论证并延期至2027年底 [5] - 倍轻松及其实控人涉嫌信披违法违规遭证监会立案；天铁科技实控人被采取刑事拘留 [5] - *ST建艺控股股东豁免公司约14亿元债务本金及889.67万元利息，并捐赠4亿元现金资产 [5] - 金龙羽公告拟共同设立15亿元产业并购基金，聚焦主业及固态电池产业链 [5] - 百纳千成拟购买众联世纪100%股份，预计构成重大资产重组 [5] - 毅昌科技公告蔚然合伙将成为公司控股股东 [5] - 生益电子股东东莞科创投资集团减持831.82万股，计划实施完毕 [5] - 合兴包装第一大股东新疆兴汇聚在股票异常波动期间减持153.05万股 [5] - 深交所对向日葵下发关注函，要求核实说明兮璞材料产能分布及工厂情况 [3] 金融市场与商品 - 国投白银LOF公告于12月26日开市起至10:30停牌，并限制A类份额定投金额为100元 [3] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令，主要合约每次最小开仓下单数量由1手调整为2手 [3] - 现货白银早盘跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高 [8] - 埃及央行将基准利率下调100个基点至20% [6] - 俄罗斯卢布兑美元年初至今上涨超40%，汇率接近1美元兑78卢布，势创30年来最强年度表现 [7] 政策与监管动向 - 沪市年报预披露时间表出炉，芯导科技将于2026年2月3日披露年报拔得头筹；*ST花王将于2月13日、尚纬股份将于2月14日披露年报 [3] - 证监会主席吴清在金融街论坛提出启动创业板改革、优化北交所制度、拟推出再融资储架发行制度等重点举措 [9] 机构观点 - 华安证券指出市场核心驱动力将从流动性主导的估值扩张转向基本面接棒的盈利修复周期，消费变迁、政策精准滴灌及盈利复苏是把握2026年市场的三大支柱 [9] - 国泰海通证券预计投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务及跨境服务能力具优势的头部券商有望持续受益 [10]

要闻速递 1、全国人大外事委员会发言人就美国"2026财年国防授权法案"涉华消极条款发表谈话 针对美方将"2026财年国防授权法案"签署成法，全国人大外事委员会发言人许东发表谈话：近日，美国国会通过的"2026财 年国防授权法案"签署成法，其中包含涉华消极内容。该法案延续一贯遏华基调，渲染"中国威胁"，粗暴干涉中国内政，损 害中方核心利益，我们对此表示强烈不满和坚决反对。我们希望美方客观理性看待中国发展和中美关系，与中方相向而 行，共同落实好中美元首釜山会晤达成的重要共识。我们强烈敦促美方摒弃零和思维与意识形态偏见，不得实施上述法案 中的涉华消极条款。如美方一意孤行，中方将依法采取有力措施，坚决捍卫国家主权安全发展利益。 2、商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易 商务部新闻发言人何咏前12月25日在商务部例行新闻发布会上回答有关稀土磁体出口的有关提问时说，中方积极促进、便 利合规贸易。发布会上，有记者问：在中美已达成贸易协定的前提下，请问商务部是否会放松对美稀土磁体出口的限制？ 何咏前作出上述回应。"正如我此前一再强调的，中方始终致力于维护全球产供链安全稳定，积极促进、便利合规贸 ...

市场行情与机构观点 - 机构认为当前市场正处于一轮估值修复与资产轮动驱动的行情 [1][8] - A股“春季躁动”行情启动的条件（合理估值、宽松流动性、风险偏好催化剂）正在逐步具备 [8] - 未来在政策催化与产业景气共振下，市场有望延续震荡上行走势 [8] 监管与政策动态 - 市场监管总局将发布《食品委托生产监督管理办法》，将商标授权、特许经营等多种委托生产方式纳入监管，明确双方食品安全责任 [3] - 市场监管总局将指导地方加强对类似同仁堂贴牌加工等委托生产食品行为的监管，并组织开展对磷虾油、鱼油等产品的专项抽检 [3] - 市场监管总局发布实施认证认可行业标准《强制性产品认证电商平台联网核查技术应用规范》，规范电商平台对家电、玩具等网售产品的CCC认证联网核查 [3] - 国家烟草专卖局就电子烟产能管理征求意见，提出实施电子烟核定产能管理，严禁超核定产能生产经营，允许合规企业通过产能整合重组提高产能利用率 [5] 行业与公司事件 光伏行业 - 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，其中183N硅片报价1.4元/片、210RN报价1.5元/片、210N报价1.7元/片，平均涨幅达到12%，涨价主要因上游硅料涨幅较大所致 [4] 游戏行业 - 国家新闻出版署公布2025年12月份国产网络游戏审批信息，本月共144款游戏获批 [4] 公司公告与监管动态 - 深交所对向日葵下发关注函，要求其就拟收购漳州兮璞材料科技有限公司100%股权事项，核实并说明是否存在新增重大不利影响的同业竞争及不公平关联交易 [6] - 深交所要求向日葵补充说明交易标的实际控制人陈朝琦涉诉（诉讼金额1680万元）的具体情况及其对生产经营的影响，以及是否会导致资产过户存在法律障碍 [6] - 倍轻松及其实控人马学军因涉嫌信息披露违法违规遭证监会立案 [7] - 紫光国微全资子公司拟与宁德时代全资子公司等共同投资设立公司，从事汽车域控芯片业务 [7] - 上海洗霸董事及高管因短线交易分别被处以十万元、十五万元罚款 [7] - 天铁科技控股股东、实际控制人许吉锭被采取刑事拘留的强制措施 [7] - *ST建艺控股股东豁免公司14亿元债务本金及889.67万元利息，并捐赠4亿元现金资产 [7] - 新铝时代多名股东拟合计减持不超过4.98%股份 [7] - 海看股份股东朴华惠新拟减持不超3.60%股份 [7] - 毅昌科技滁州市国资委将成为实控人，股票复牌 [7] - 胜通能源部分募投项目重新论证并再次延期，预计可使用状态日期延至2027年底 [7] 财经日历与市场信息 - 沪市公司2025年报预约披露时间出炉，芯导科技将于2026年2月3日率先披露，*ST花王、尚纬股份分别于2026年2月13日、14日披露 [4] - 港股及美股市场因圣诞节休市 [2]