证 券 研 究 报 告 转债市场日度跟踪 20251219 市场概况：19 日转债跟随正股上涨，估值抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.38%、上证综指环比上涨 0.36%、深证成 指环比上涨 0.66%、创业板指环比上涨 0.49%、上证 50 指数环比上涨 0.19%、 中证 1000 指数环比上涨 0.79%。 市场风格：小盘价值相对占优。大盘成长环比上涨 0.40%、大盘价值环比下降 0.17%、中盘成长环比上涨 1.05%、中盘价值环比上涨 0.91%、小盘成长环比 上涨 0.97%、小盘价值环比上涨 1.07%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 712.04 亿元，环比 增长 11.42%；万得全 A 总成交额为 17487.42 亿元，环比增长 4.29%；沪深两 市主力净流出 44.44 亿元，十年国债收益率环比降低 0.48bp 至 1.83%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 132.77 元，环比上升 0.35%。其中偏股型转债的收盘价为 192.56 元，环比下降 1.43%；偏债型转债的收盘价为 119.54 元，环比上升 ...

新华财经北京12月19日电（王菁）债市周五（12月19日）延续偏强，银行间现券收益率下行1BP左右， 超长端收益率一度降超3BPs，国债期货主力合约尾盘集体拉升、全线收涨；公开市场单日净投放357亿 元，短端资金利率转为上行。 机构认为，当前债市核心矛盾已从基本面转向政策预期与市场情绪，弱数据未能提振债市，或说明投资 者对供给压力的敏感度高于对经济预期的考量，情绪面成为短期主导变量，后市仍可能继续区间震荡。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报112.66，10年期主力合约涨0.10%报108.15，5年期 主力合约涨0.09%报105.97，2年期主力合约涨0.04%报102.49。 银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至发稿，10年期国开债"25国开15"收益率下行1.55BP报 1.8920%，10年期国债"25附息国债16"收益率下行0.8BP报1.8340%，30年期国债"25超长特别国债06"收 益率下行2.35BPs报2.2290%。 公开市场方面，央行公告称，12月19日以固定利率、数量招标方式开展了562亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量562亿元 ...

公司可转债相关情况 - 公司表示其可转债距离存续届满期尚远[1] - 公司未来将结合生产经营情况、股价走势、资本市场环境等诸多因素考虑可转债相关事宜[1] - 公司将按照相关法律法规履行信息披露义务 并提示关注公司相关公告[1]

债市要闻 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关，启用8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施，标志着“一线放开、二线管住、岛内自由”的新篇章开启 [2] - 中国人民银行将于12月22日在香港招标发行400亿元人民币的6个月期中央银行票据 [2] - 商务部表示，已收到并批准了部分中国出口商提交的稀土相关物项出口通用许可申请 [3] - 证监会主席吴清指出，将扎实推进资本市场“十五五”规划编制和实施，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [3] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%，创2021年以来最低涨幅，通胀压力进一步缓解 [4] 大宗商品市场 - 12月18日，WTI 1月原油期货收涨0.38%至56.15美元/桶，布伦特2月原油期货收于59.82美元/桶 [5] - COMEX黄金期货下跌0.25%至4362.80美元/盎司 [5] - NYMEX天然气价格下跌3.85%至3.945美元/盎司 [5] 资金面与公开市场操作 - 12月18日，中国人民银行开展883亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作，当日有1186亿元逆回购到期，实现单日净投放资金697亿元 [6] - 资金面整体保持宽松，DR001下行0.14个基点至1.272%，DR007下行0.31个基点至1.439% [7] - 银行同业拆借利率中，Shibor隔夜利率下行0.20个基点至1.273%，Shibor两周期利率上行11.10个基点至1.582% [8] 利率债市场 - 央行重启14天期逆回购操作，年末宽松预期带动短债回暖，但长债表现疲软 [9] - 截至12月18日20:00，10年期国债活跃券收益率上行0.60个基点至1.8420%，10年期国开债活跃券收益率上行0.50个基点至1.9075% [9] - 短端国债收益率下行，1年期国债收益率下行0.75个基点至1.3700%，3年期国债收益率下行0.75个基点至1.3900% [9] 信用债市场 - 二级市场出现价格异动，“21万科06”成交价格涨超46%，“20浏阳城建债”成交价格跌超33% [11] - 万科公告“22万科MTN005”应于12月28日兑付本息，正筹备召开持有人会议 [12] - 惠誉下调万科主体评级至“C”，下调万科香港主体评级至“CC”，并移出负面观察名单 [12] - 华南城公布债务重组时间表，拟于2026年一季度公布重组方案 [12] - 厦门信达鉴于市场波动，取消发行“25信达MTN001” [12] 可转债市场 - 12月18日，转债市场延续上行，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.06%、0.02%、0.16% [13] - 转债市场成交额657.13亿元，较前一交易日放量24.69亿元 [13] - 个券多数上涨，395支转债中248支收涨，嘉美转债涨停20%，塞力转债涨超16% [13] - 博士眼镜发行转债获交易所审核通过，尚太科技发行转债获证监会注册批复 [15] 海外债券市场 - 12月18日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3个基点至3.46%，10年期美债收益率下行4个基点至4.12% [16] - 除英国外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行1个基点至2.85%，法国下行1个基点至3.56%，意大利和西班牙均下行3个基点 [17][19] - 美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持在2.24%不变 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 今日转债半数行业上涨，估值环比压缩；转债中枢提升，高价券占比提升；正股行业指数下降占比过半 [1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨 0.06%，上证综指环比上涨 0.16%，深证成指环比下降 1.29%，创业板指环比下降 2.17%，上证 50 指数环比上涨 0.23%，中证 1000 指数环比下降 0.22% [1] - 大盘价值相对占优，大盘成长环比下降 1.44%，大盘价值环比上涨 0.98%，中盘成长环比下降 0.80%，中盘价值环比上涨 0.07%，小盘成长环比下降 0.99%，小盘价值环比下降 0.02% [1] 市场资金表现 - 转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为 639.06 亿元，环比增长 3.43%；万得全 A 总成交额为 16768.01 亿元，环比减少 8.59% [1] - 沪深两市主力净流出 291.67 亿元，十年国债收益率环比上升 0.16bp 至 1.84% [1] 转债价格与估值 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为 132.37 元，环比昨日上升 0.00% [2] - 偏股型转债收盘价为 195.15 元，环比下降 0.62%；偏债型转债收盘价为 119.36 元，环比上升 0.35%；平衡型转债收盘价为 129.03 元，环比上升 0.00% [2] - 130 元以上高价券个数占比 53.89%，较昨日环比上升 1.55pct；占比变化最大的区间为 120 - 130（包含 130），占比 32.38%，较昨日下降 1.55pct；收盘价在 100 元以下的个券有 1 只 [2] - 价格中位数为 130.90 元，环比昨日上升 0.40% [2] - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为 32.29%，环比昨日下降 1.16pct；整体加权平价为 98.74 元，环比昨日上升 0.28% [2] - 偏股型转债溢价率为 15.62%，环比上升 0.67pct；偏债型转债溢价率为 85.17%，环比上升 0.35pct；平衡型转债溢价率为 26.46%，环比下降 0.87pct [2] 行业表现 - A 股市场中，跌幅前三位行业为电力设备（-2.22%）、通信（-1.58%）、电子（-1.51%）；涨幅前三位行业为银行（+1.97%）、煤炭（+1.89%）、石油石化（+1.25%） [3] - 转债市场共计 16 个行业上涨，涨幅前三位行业为医药生物（+1.31%）、国防军工（+1.26%）、建筑材料（+1.11%）；跌幅前三位行业为非银金融（-2.09%）、钢铁（-1.81%）、通信（-1.70%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 +0.02%、制造环比 -0.10%、科技环比 +0.03%、大消费环比 +0.18%、大金融环比 -0.92% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 -0.44pct、制造环比 +0.046pct、科技环比 -0.81pct、大消费环比 -0.78pct、大金融环比 -0.71pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 +0.39%、制造环比 -0.13%、科技环比 +0.33%、大消费环比 +0.52%、大金融环比 -0.40% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 +0.022pct、制造环比 -0.08pct、科技环比 -0.018pct、大消费环比 +0.22pct、大金融环比 -1.1pct [4] 行业轮动 - 银行、煤炭、石油石化等行业正股和转债表现较好，电力设备、通信、电子等行业正股和转债表现较差 [59] - 各行业正股和转债有不同的涨跌幅、估值分位数等数据 [59]

核心观点 - 债市延续暖势，国债期货主力收涨，现券收益率下行，超长债保持修复态势，市场流动性预期稳定，机构认为超长端已跌出性价比，配置盘与交易盘可能增配助力市场企稳 [1] 行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报112.25，10年期主力合约持平于108.01，5年期主力合约涨0.02%报105.85，2年期主力合约涨0.01%报102.442 [2] - 银行间主要利率债收益率延续下行，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1BP报2.223%，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.6BP报1.8965%，10年期国债“25附息国债16”收益率持平报1.8360% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.06%报483.43点，成交金额639.06亿元，嘉美转债、塞力转债等涨幅居前，大中转债、能辉转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期涨0.43BP报3.483%，10年期涨1.36BP报4.153%，30年期涨1.72BP报4.827% [3] - 日债收益率多数上行，20年期和30年期日债收益率分别走高1.4BP和2.6BPs，报2.938%和3.381% [3] - 欧元区主要国债收益率多数上涨，10年期法债收益率涨2.4BPs报3.570%，10年期德债收益率涨1.9BP报2.861%，10年期英债收益率跌4.4BPs报4.473% [3] 一级市场 - 西藏自治区2期5年期地方债中标利率均为1.68%，投标倍数均超23倍，全场倍数分别为23.05和23.01 [4] 资金面 - 央行12月18日通过逆回购操作单日净投放697亿元，并计划于12月22日在香港招标发行400亿元人民币央票 [5] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.2BP报1.273%创2023年8月以来新低，14天期上行11.1BP报1.582% [5] 机构观点 - 国盛宏观指出11月财政收支两端均转弱，预计2026年财政扩张力度与2025年相当，投向上更注重“投资于人”，发力节奏有望前置 [6][7] - 兴证固收认为11月以来中资美元债收益率整体上行，在境内信用风险传导下表现承压，且后续美债收益率下行预期不确定 [7] - 华泰固收分析称，积极且前置的财政基调、指标压力及银行账户压力可能弱化银行对长久期资产的接受度，银行对长端利率债的承接力存忧 [7]

尽管近期跌破面值的转债再现，但受访人士普遍认为，当前市场系统性风险可控，风险传导范围有限。 "三房转债本身资质偏弱、正股面临压力，其跌破面值更多体现为个体风险定价，而非系统性信用冲击。"排排网 财富研究总监刘有华向证券时报记者表示，当前是阶段性市场调整与结构性信用风险相互叠加的表现，并非全面 长期的趋势。高评级、资质优良的可转债仍有债底支撑，而资质较弱、临近退市的个券则更多反映了信用风险与 退市风险的集中释放。 近年来，随着优质银行转债的批量退出，存量转债信用评级整体呈现弱化趋势。Wind数据显示，截至12月17日， 评级低于AA-级转债的数量有130只，占比31.18%，而转债发行数量较高的2021年和2022年，该比例分别为23.76% 和23.43%。 证券时报记者 王军 近日，在A股市场接连调整背景下，可转债市场再次出现跌破面值情形。 12月16日，在正股下跌3.24%的情况下，三房转债直接跌破面值，成为近段时间以来首只跌破面值的可转债。12月 17日，三房巷的股价上涨0.96%，但三房转债的价格仍下跌0.47%，12月以来的累计跌幅超过10%。 三房转债的接连下跌并非孤立事件。宏图转债、蓝帆转债等在 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：转债综合估值因子模型**[21] * **模型构建思路**：从估值视角对可转债的配置价值进行系统性增强，筛选出在全域和分域上表现优异的估值因子，并将其融合构建综合因子[21]。 * **模型具体构建过程**： 1. 构建两个基础估值因子： * **转股溢价率偏离度因子**：计算为转债的转股溢价率减去其拟合转股溢价率，以衡量实际溢价率相对于拟合值的偏离度[22]。 * **理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子**：计算为转债收盘价除以蒙特卡洛模拟得出的理论价值再减1，以衡量价格与理论价值的预期差[22]。 2. 将两个基础因子进行融合，构建**转债综合估值因子**。具体方法是对两个因子的截面排名进行相加[21][22]。 $$转债综合估值因子 = Rank（转股溢价率偏离度） + Rank（理论价值偏离度（蒙特卡洛模拟））$$ * **模型评价**：转债综合估值因子在全域、平衡型和偏债型转债上表现较优[21]。 2. **模型名称：低估风格指数构建模型**[20][22][23] * **模型构建思路**：根据转债的平底溢价率将其划分为偏股、平衡、偏债三种风格，并在每种风格内部，利用估值因子筛选出被低估的个券，构建等权配置的低估指数[20][22]。 * **模型具体构建过程**： 1. **风格划分**：将平底溢价率大于15%的转债划分为**偏股型**，小于-15%的划分为**偏债型**，其余为**平衡型**[20][22]。 2. **基础指数构建**：为每种风格构建等权指数（偏股转债指数、平衡转债指数、偏债转债指数），双周频调仓[22]。 3. **低估指数构建**： * 对于**平衡型**和**偏债型**转债，选择**转债综合估值因子**排名前1/3的个券，分别构建平衡转债低估指数和偏债转债低估指数[21][23]。 * 对于**偏股型**转债，选择**理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子**排名前1/3的个券，构建偏股转债低估指数[21][23]。 4. **筛选与限制**： * 成分券数量上限为30只[20][23]。 * 排除正股收盘价<1.3元、正股市值<5亿元、正股ST、转债评级<AA-、转债剩余规模<2亿元、剩余期限<30天、公告提示强制赎回的个券[23]。 * 对于偏债转债低估指数，额外限制成分券对应正股的净利润TTM大于0[20][24]。 3. **模型名称：转债风格轮动模型**[28][29] * **模型构建思路**：利用市场情绪识别指标（动量与波动率偏离度）对三种低估风格指数进行轮动配置，以捕捉风格切换机会[28]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算市场情绪捕捉指标**：在单个转债层面计算**转债20日动量**和**波动率偏离度**因子，然后在每个低估风格指数内部取这两个因子值的中位数，作为该指数的情绪指标[28]。 2. **计算综合排名**：将各指数在两个情绪指标上的排名相加，得到**转债风格市场情绪捕捉指标**[28][29]。 $$转债风格市场情绪捕捉指标 = Rank（转债 20 日动量） + Rank（波动率偏离度）$$ 3. **确定仓位**：选择综合排名较低的指数进行配置。若排名相等则等权配置，若同时选中三种风格则100%投资于平衡低估风格[20][28][29]。双周频调仓[28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：转股溢价率偏离度**[22] * **因子构建思路**：衡量转债的实际转股溢价率相对于其理论拟合值的偏离程度，使得不同平价水平的转债具有可比性[22]。 * **因子具体构建过程**：计算为转债的转股溢价率减去其拟合转股溢价率[22]。 $$转股溢价率偏离度 = 转股溢价率 − 拟合转股溢价率$$ * 拟合转股溢价率通过截面回归得到，具体公式为： $$y_{i}=\alpha_{0}+\,\alpha_{1}\cdot\,{\frac{1}{x_{i}}}+\epsilon_{i}$$ 其中，$y_i$为第i只转债的转股溢价率，$x_i$为第i只转债的转股价值[46]。 2. **因子名称：理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）**[22] * **因子构建思路**：通过蒙特卡洛模拟充分考虑转债的各类条款，计算其理论价值，并用价格与理论价值的比率衡量估值高低[22]。 * **因子具体构建过程**：计算为转债收盘价除以蒙特卡洛模拟得出的理论价值，再减去1[22]。 $$理论价值偏离度 = 转债收盘价 / 理论价值（蒙特卡洛模型） - 1$$ * 理论价值通过蒙特卡洛模拟计算，每个时点模拟10000条路径，并以同信用同期限利率作为贴现率[22]。 3. **因子名称：百元转股溢价率**[3][16][46] * **因子构建思路**：构建一个在时序上可比的估值指标，用于衡量转债相对于正股的配置价值[3][16]。 * **因子具体构建过程**： 1. 在每个时点，使用截面数据拟合转股溢价率($y$)与转股价值($x$)的关系曲线，拟合公式为： $$y_{i}=\alpha_{0}+\,\alpha_{1}\cdot\,{\frac{1}{x_{i}}}+\epsilon_{i}$$[46] 2. 将转股价值$x$设定为100元，代入拟合公式，计算得到的$y$值即为“百元转股溢价率”[46]。 4. **因子名称：修正YTM – 信用债YTM**[4][16][47] * **因子构建思路**：剥离转股条款对转债到期收益率(YTM)的影响，修正后的YTM与同等级信用债YTM比较，以衡量偏债型转债相对于信用债的配置价值[4][16]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算单只偏债型转债的**修正YTM**： $$修正 YTM = 转债 YTM × (1 – 转股概率) + 预期转股的到期年化收益率 × 转股概率$$[47] * 其中，转股概率$N(d_2)$通过Black-Scholes模型计算得出[48]。 2. 计算该转债的修正YTM与同等级、同期限的企业债（信用债）YTM之差$X_i$[48]。 3. 计算截面所有偏债型转债$X_i$的**中位数**，作为市场整体指标[4][48]。 $$“修正 YTM – 信用债 YTM”中位数 = median\{X_1, X_2, ... , X_n\}$$ 5. **因子名称：转债20日动量**[28][29] * **因子构建思路**：作为市场情绪识别指标之一，用于风格轮动[28]。 * **因子具体构建过程**：报告中未给出具体计算公式，但指明为转债层面的20日动量因子[28][29]。 6. **因子名称：波动率偏离度**[28][29] * **因子构建思路**：作为市场情绪识别指标之一，用于风格轮动[28]。 * **因子具体构建过程**：报告中未给出具体计算公式，仅提及名称[28][29]。 模型的回测效果 （回测区间：2018-02-14 至 2025-12-12，除非特别说明） 1. **偏股转债低估指数**，年化收益率25.86%，年化波动率20.68%，最大回撤22.94%，信息比率(IR)1.25，卡玛比率1.13[25] 2. **平衡转债低估指数**，年化收益率14.96%，年化波动率11.97%，最大回撤15.95%，信息比率(IR)1.25，卡玛比率0.94[25] 3. **偏债转债低估指数**，年化收益率12.11%，年化波动率9.83%，最大回撤17.78%，信息比率(IR)1.23，卡玛比率0.68[25] 4. **转债风格轮动模型**，年化收益24.52%，年化波动16.81%，最大回撤15.89%，信息比率(IR)1.46，卡玛比率1.54[34] 因子的近期表现 （截至2025年12月12日，近2周） 1. **低估值因子（在偏股转债中）**，增强超额-2.89%[5][24] 2. **低估值因子（在平衡转债中）**，增强超额-0.82%[5][24] 3. **低估值因子（在偏债转债中）**，增强超额-0.74%[5][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受外部信用事件扰动，低价临期转债近期回调显著，大余额标的调整幅度深，市场正逐步定价到期偿债风险；考虑宏观及利率环境稳定，债底坚实，若市场超调或提供布局良机，临期转债信用风险可控且不具备扩散基础 [9] - 当周A股主要股指窄幅震荡，创业板指和中盘指数表现相对突出，科技制造类板块回暖明显，周期类行业较弱，板块拥挤度现分化特征 [9] - 当周转债市场整体略有走强，大盘与小盘指数占优，中盘指数偏弱，估值整体拉伸，隐含波动率维持高位，科技制造类板块表现居前 [9] - 当周一级市场发行节奏平稳，审核有序推进，条款博弈仍是焦点，下修分化与强赎频现并存，需警惕情绪扰动对估值结构的影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 临期低价转债风险或已基本定价 - 受万科展期影响，部分低价临期转债当周回调幅度大，大余额标的受临期信用定价影响更大，市场正定价到期偿债风险，若市场超调或为布局机会 [15] - 部分低价临期转债偿债压力大，但在引入战略投资及权益市场慢牛背景下，转股路径畅通，整体信用风险可控且已基本定价 [9][15] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，AI方向和商业航天主题表现强势，医药生物方向表现较弱 [21] 市场周度跟踪 主要股指窄幅震荡，中盘指数表现居前 - 当周A股主要股指窄幅震荡，创业板指表现较强，中证500指数表现好于其他主要规模指数 [25] - 当周市场主力资金流出略有扩张，日均成交额有所回暖，科技制造类板块回暖明显，周期类行业较弱，成交集中于电子、电力设备和通信板块 [25][29][30] - 当周市场板块拥挤度分化，电子、通信、机械设备和国防军工板块拥挤度回升，传媒和家用电器行业回落 [33] 转债市场略有走强，中盘指数略有走弱 - 当周转债市场整体略有走强，大盘和小盘指数占优，中盘指数偏弱，成交额有所回暖 [37] - 转债市场估值整体拉伸，按平价与市价区间走势分化，隐含波动率震荡走强维持高位，市价中位数震荡略有走弱 [39][43][44] - 科技制造类板块转债表现有弹性，成交集中于电子、电力设备和建筑材料板块，个券普遍回暖，涨幅居前标的呈高市价特征 [47][53] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有2只新券上市，3只转债开放申购，行业涵盖电子、通信及机械等领域 [56] - 当周15家上市公司更新可转债发行预案，交易所受理及之后阶段存量项目规模超700亿 [57][58] 当周下修相关公告整理 - 当周3只转债预计触发下修，市值加权平均正股PB为1.2；3只转债不下修，市值加权平均正股PB为2.1；1只转债提议下修 [63][67] 当周赎回相关公告整理 - 当周4只转债预计触发赎回，1只转债不提前赎回，1只转债提前赎回 [69][70][71]

文章核心观点 - 国有大型商业银行正通过多元化渠道积极补充资本 其中交通银行近期完成向特定对象发行A股股票 注册资本增加141.01亿元人民币 由742.63亿元变更为883.64亿元 [1] - 国有大行资本补充是响应政策支持、满足监管要求、提升金融系统韧性的关键举措 旨在支持实体经济并履行系统重要性银行职能 [1][2][3] 国有大行资本补充具体行动 - 交通银行完成向特定对象发行A股股票后 注册资本增加141.01亿元人民币 变更为883.64亿元人民币 该事项已获国家金融监督管理总局批复同意 [1] - 今年3月底 中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行同日公告A股定增预案 四家银行合计拟募集资金金额为5200亿元 [1] - 财政部是今年四家国有大行定向增发的共同发行对象 其注资行为被业内专家认为发挥着“压舱石”作用 [2] 资本补充的渠道与方式 - 核心一级资本补充主要依靠内源性利润留存和外源性股权融资 如定向增发、IPO配股 交通银行等国有大行的此次定向增发即属于此类方式 [1] - 其他一级资本补充的主流工具是优先股和永续债 其中永续债发行已常态化 央行还创设了央行票据互换工具来提升其流动性 [2] - 二级资本主要通过发行二级资本债券补充 此外 可转债也是重要的补充渠道 [2] 资本补充的背景与意义 - 资本补充行动是在《政府工作报告》提出拟发行特别国债5000亿元支持国有大型银行补充资本的背景下进行的 [1] - 国有大行多渠道组合补充资本 既满足了资本充足率监管要求 也平衡了股东回报与资本积累的关系 [2] - 充足的资本是系统重要性银行抵御风险的核心防线 直接提升了金融系统韧性 在当前复杂背景下 向市场释放了审慎经营、风险可控的积极信号 [3] 系统重要性银行概况 - 我国六家国有大行均属于国内系统重要性银行 其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五家还入选了全球系统重要性银行名单 [2] - 系统重要性银行因其规模、关联度、可替代性和复杂性 对金融体系影响巨大 [3]