推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化为顺收的比例已经超过100%，这是与过去几年最大的差异。2022年以来， 我们估算出口商积累的待结汇规模为1万亿美元左右，一旦人民币升值预期形成 ...

2025年即将收官，公募参与定增的浮盈几何？ 公募排排网数据显示，今年以来公募参与定增项目的获配金额已经超过340亿元，远超去年同期不到300 亿元的水平。按12月19日收盘价统计，目前公募定增浮盈金额已经接近110亿元，整体浮盈比例近 32%。 业内人士认为，在政策支持、市场活跃度提升和企业融资需求提升的背景下，未来定增投资依然具有吸 引力。 谁在赚钱？ 同源数据显示，在今年以来公募参与定增的85只个股中，79只个股的定增目前处于浮盈状态。其中，公 募参与的8只定增个股浮盈比例超100%。 其中，晶华新材以234.71%浮盈比例位居首位。该股的定增吸引了财通基金、诺德基金、兴证全球基金 等4家公募机构参与，合计获配金额0.45亿元，浮盈金额超1.06亿元。 浮盈比例排名第二的是横河精密，财通基金和诺德基金两家公募机构参与其定增，合计获配金额2.71亿 元，浮盈金额达5.55亿元，浮盈比例达204.93%。此外，中钨高新、斯瑞新材、国机精工、星云股份、 石大胜华等浮盈比例也超过100%。 | 证券简称 | 所属申万一级行业 | 获配公募数量 | 获配金额(万元) | 浮盈金额(万元) | 浮盈比例 | | - ...

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，但商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大估值提升空间，主要受商务部“三新”消费试点工作部署及“犒赏经济”概念提振 [1] - 市场结构分化，主板估值扩张而创业板、科创板估值收缩，同时算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值也出现收缩 [1][17][25][28] - 通过比较赔率与胜率，农林牧渔、公用事业、石油石化等行业呈现低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速预期 [2][3] - 股市相对债市性价比上升，A股非金融ERP及股债收益差均较上周有所提升 [3][63][70] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数 [1][8] - 行业修复受到商务部“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会的政策支撑，同时“犒赏经济”概念兴起进一步提振消费板块情绪 [1][8] 本周A股估值详情 A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍微降至本周的21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE维持在14.88倍 [12] 主板估值扩张，双创估值收缩 - 主板PE（TTM）从上周的17.46倍升至本周的17.54倍，PB（LF）从上周的1.48倍升至本周的1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的72.27倍降至本周的71.32倍，PB（LF）从上周的4.27倍降至本周的4.21倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的210.87倍降至本周的205.59倍，PB（LF）从上周的5.17倍降至本周的5.04倍 [25] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍 [28] - 其相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍 [28] 大类板块估值水平 - 从PE（TTM）看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费的绝对和相对估值低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数 [2][32] - 从PB（LF）看：资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对和相对估值均高于历史中位数；可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][34] - 从全动态PE看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][41] 一级行业估值水平 - 从PE（TTM）看：纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对和相对估值均低于历史10分位数 [44] - 从PB（LF）看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数 [47] - 从全动态PE看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对和相对估值均高于历史90分位数；轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数 [53] - 综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具有低估值高盈利能力的特征 [59] - 综合赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速 [62] ERP与股债收益差 - 从静态估值看：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05% [63] - 从动态估值看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80% [70]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 * 北交所市场当前处于“政策托底+结构分化”阶段，建议关注商业航天、医药健康、消费提振、储能等政策与需求双驱动领域的专精特新企业 [3] * 从市场结构看，当日个股分化明显，具备新质生产力属性的细分赛道表现相对抗跌 [3] * 商业航天与卫星互联网概念成为全市场焦点，行业长期成长逻辑进一步强化 [3] * 医药商业板块局部活跃，受流感季需求上升及AI健康应用消息提振 [3] * 宏观层面，央行重启1000亿元14天期逆回购操作，释放短期流动性维稳信号，为北交所市场长期发展提供政策支撑 [3] * 短期需注意全市场成交额缩量带来的观望情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情复盘 * **板块行情**：12月18日，北证A股成交金额为215.3亿元，较上一交易日减少18.36亿元，北证50指数收盘下跌0.51%至1431.71点，市盈率（PE_TTM）为60.14倍，北证专精特新指数收盘上涨0.18%至2419.74点 [1][8] * **市场对比**：当日北交所市场日换手率为3.7%，高于科创板（1.7%）、上证主板（0.9%）和深证主板（2.2%），但低于创业板（3.5%） [16] * **个股涨跌**：当日北交所286家公司中，97家上涨，5家平盘，184家下跌 [1][18] * **涨幅居前个股**：涨幅前五的个股为驰诚股份（+30.0%）、星辰科技（+30.0%）、鹿得医疗（+18.5%）、泓禧科技（+14.7%）、柏星龙（+11.5%）[1][18] * 驰诚股份成交额2.5亿元，环比增长35.1%，换手率24.0% [18] * 星辰科技成交额8.4亿元，环比增长292.7%，换手率38.7% [18] * 鹿得医疗成交额3.6亿元，环比增长183.7%，换手率42.9% [18] * **跌幅居前个股**：跌幅前五的个股为美之高（-8.0%）、志晟信息（-7.0%）、*ST广道（-6.1%）、戈碧迦（-5.8%）、华信永道（-4.7%）[1][19] 二、重要新闻 * **市场监管政策**：市场监管总局召开会议，要求综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [2][20] * **人形机器人应用**：全球首条人形机器人批量上岗宁德时代电池产线，单日工作量较人工提升3倍，相关机器人供应商在第四季度开始商业化，当前订单规模达千万元 [2][21] 三、重点公司公告 * **瑞星股份**：全资子公司拟以不高于2300万元的价格，参与竞拍潍坊华润燃气有限公司10%的股权，起拍价为1412.5万元 [2][22] * **驰诚股份**：拟使用不超过3000万元的闲置募集资金进行现金管理 [23][24] * **精创电气**：拟使用不超过1.3亿元的闲置募集资金购买保本型理财产品 [26] * **舜宇精工**：取得一项名为“一种举升驱动装置”的发明专利授权 [26] * **芭薇股份**：持股5%以上股东通过集中竞价交易减持公司股份134.18万股，占总股本的1.20% [27]

人民财讯12月19日电，据证券时报·数据宝统计，今日沪深两市主力资金净流出44.44亿元。从行业来 看，申万一级行业中有12个行业主力资金净流入，其中汽车、机械设备行业主力资金净流入均超20亿 元，居前；有色金属、传媒、商贸零售、基础化工等行业主力资金净流入金额均超3亿元。 19个主力资金净流出的行业中，电子、医药生物、交通运输行业主力资金净流出金额居前，分别为 29.79亿元、25.45亿元、10.31亿元；食品饮料、国防军工、轻工制造、非银金融、通信行业主力资金净 流出金额均超5亿元。 （原标题：汽车、机械设备行业主力资金净流入均超20亿元） ...

市场整体表现 - 上证指数收盘3890.45点，上涨0.36%，深证成指收盘13140.01点，上涨0.66%，创业板指收盘3122.24点，上涨0.49%，科创50指数收盘1308.59点，上涨0.2% [1] - 沪深两市合计成交额17259.49亿元，较上一交易日增加704.62亿元 [1] - 沪深两市合计4239只个股上涨，858只个股下跌，84只个股涨停，7只个股跌停 [2] 行业与概念板块表现 - 商贸零售、房地产、轻工制造、环保、教育、钢铁、纺织服饰、汽车等行业涨幅靠前 [2] - 免税、海南自贸、租售同权、乳业、啤酒、社区团购、超导、可控核聚变等概念走势活跃 [2] - 银行、贵金属、电子等行业跌幅居前，存储芯片、CPO、光刻机（胶）等概念走势较弱 [2] - 涨停个股主要集中在化工、机械设备、汽车、商贸零售、医药生物、纺织服饰等行业 [2] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出44.44亿元，其中创业板主力资金净流出38.81亿元，沪深300成份股主力资金净流入9.88亿元，科创板主力资金净流入9.25亿元 [3] - 31个申万一级行业中，12个行业主力资金净流入，汽车行业净流入最多，达23.48亿元，机械设备、有色金属、传媒行业净流入居前，分别为20.76亿元、8.95亿元、3.87亿元 [3] - 19个行业主力资金净流出，电子行业净流出最多，达29.79亿元，医药生物、交通运输、食品饮料、国防军工、轻工制造行业净流出靠前，分别为25.45亿元、10.31亿元、8.83亿元、6.51亿元、6.39亿元 [3] 个股资金与龙虎榜 - 2077只个股获主力资金净流入，其中83股净流入超1亿元，雪人集团净流入最多，达13.79亿元，山子高科、航天发展、N优迅、赣锋锂业、盐湖股份净流入居前，分别为10.59亿元、9.28亿元、7.48亿元、6.41亿元、4.73亿元 [4][5] - 3085只个股被主力资金净卖出，其中72股净卖出超1亿元，美年健康净流出最多，达9.42亿元，赛微电子、顺灏股份、胜宏科技、香农芯创、江波龙净流出居前，分别为7.19亿元、5.45亿元、5亿元、4.81亿元、4.53亿元 [6][7] - 龙虎榜数据显示，机构席位资金合计净卖出约2778.51万元，净买入个股11只，净卖出个股12只 [9] - 机构净买入最多的股票是航天智造，净买入金额9061.83万元，净买入居前的还有山子高科、西部材料、华人健康等股 [9][10] - 机构净卖出最多的股票是通宇通讯，净卖出金额约9319.53万元，净卖出居前的还有皇氏集团、雪人集团、法尔胜等股 [10] 个股涨停情况 - 从连续涨停天数看，大于或等于2天的个股有20只，*ST宁科7连板，胜通能源6连板，浙江世宝4连板，中天服务、鹭燕医药、庄园牧场、嘉美包装、*ST亚振、苏利股份均3连板，三湘印象、西部材料、神剑股份、华体科技、九牧王、上海九百、法狮龙等11股均2连板 [2]

沪指12月19日上涨0.36%，申万所属行业中，今日上涨的有28个，涨幅居前的行业为商贸零售、综合， 涨幅分别为3.66%、2.22%。轻工制造行业位居今日涨幅榜第三。跌幅居前的行业为银行、电子、煤 炭，跌幅分别为0.44%、0.29%、0.29%。 资金面上看，两市主力资金全天净流入70.25亿元，今日有18个行业主力资金净流入，机械设备行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨1.18%，全天净流入资金38.84亿元，其次是汽车行业，日涨幅 为1.47%，净流入资金为35.17亿元。 主力资金净流出的行业有13个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金46.40亿元，其次 是医药生物行业，净流出资金为15.79亿元，净流出资金较多的还有银行、国防军工、交通运输等行 业。 605377 华旺科技 1.67 1.16 557.15 轻工制造行业资金流出榜 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002565 | 顺灏股份 | -0.66 | 33.59 | -44671.56 | ...

市场整体表现 - 主要股指全线上涨，上证指数收于3890.45点，上涨0.36%；深证成指收于13140.21点，上涨0.66%；创业板指上涨0.49%；科创50指数上涨0.20% [1] - 市场呈现普涨格局，可交易A股中上涨个股有4476只，占比82.17%；下跌个股905只；平盘个股66只 [1] - 收盘涨停个股84只，跌停股7只 [1] 涨停个股特征分析 - 涨停股主要集中在主板，有81只，创业板有3只 [1] - 涨停股中，*ST万方、ST金鸿等12只股为ST股 [1] - 从连续涨停天数看，*ST宁科已连续收获7个涨停板，数量最多 [1] 涨停股行业分布 - 涨停个股数量居前的行业是机械设备、基础化工、汽车行业，上榜个股分别有9只、8只、6只 [1] - 其他出现涨停股的行业包括轻工制造、公用事业、食品饮料、医药生物、建筑装饰、有色金属、电子、传媒、通信、电力设备、综合、商贸零售、环保、国防军工、交通运输、房地产、建筑材料、纺织服饰、家用电器、农林牧渔等 [1][2][3] 资金关注度较高的涨停股 - 从收盘涨停板封单量看，山子高科最受资金追捧，封单有11037.70万股；其次是嘉美包装、德联集团，封单分别为7436.86万股、3795.25万股 [1] - 以封单金额计算，胜通能源、嘉美包装、庄园牧场封单资金较多，分别有5.53亿元、4.51亿元、4.45亿元 [1] - 封单金额超过1亿元的涨停股还包括鹭燕医药、王子新材、海南发展、西部材料、德联集团、雪人集团、浙江世宝、九牧王等 [1][2]

大消费板块爆发。 A股市场今天（12月19日）上午整体上行，上证指数一度重回3900点之上。商贸零售板块大涨，板块内个股掀起涨停潮，成为上午市场主要 亮点之一。 其他行业板块方面，轻工制造、房地产、综合等板块涨幅居前，板块涨幅均超过2%。汽车、社会服务、钢铁、环保等板块跟涨。银行、煤 炭板块整体走弱。 新股优迅股份盘中大涨超450% 新股方面，今天A股市场有一只新股上市，为优迅股份，盘中涨幅一度超过450%。 大消费板块掀起涨停潮 A股市场今天（12月19日）上午整体上行，主要指数不同程度上涨。截至上午收盘，上证指数报3899.31点，上涨0.59%，盘中一度重回3900 点之上；其他几个主要指数中，深证成指涨0.93%，创业板指涨0.99%，科创50指数涨0.69%。 从行业板块和赛道来看，若按照申万一级行业划分，商贸零售板块大涨，板块盘中涨幅一度接近4%，板块内个股掀起涨停潮。德必集 团"20cm"涨停，中央商场、上海九百、大连友谊、东百集团等股票涨停，百大集团涨9.25%，永辉超市涨8.20%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | ...

来源：尧望后势 当前连续三年跑输大盘的细分行业主要集中在周期、消费等顺周期板块，具体包括： 其中，明年一致预期净利润增速居前、估值分位数合理的细分行业包括：农业（种植业、养殖业、饲 料）、互联网电商、休闲食品、美容护理（个护用品、化妆品）、轻工制造（家居用品、文娱用品）、 汽车服务、社服（酒店餐饮、旅游景区）、水泥。 历史经验看，2010年以来未出现过连续三年跑输/连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高的细分行业包 括：食品饮料（休闲食品、食品加工、调味发酵品、非白酒）、农业（养殖业、饲料、种植业）、美容 护理（化妆品、个护用品）、基础建设、旅游景区。 | 一级行业 | 二级行业 | 2026E净利润增速 | PE近三年分位数 | 2010年以来连续三年 | 2025YTD | 2024 | 2023 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 跑输后第四年跑赢胜率 | | 相对全A超额收益 | %) | | | 同时 | 28% | 17% | | -15.98 | -17.13 | -16.96 | | 22346 | 种植业 | ...