市场整体表现 - 三大指数全线下跌 上证指数跌1.18%报3573.21点 深成指跌1.73%报11009.77点 创业板指跌1.66%报2328.31点[2] - 沪深两市成交额达1.94万亿元 较前一交易日放量917.56亿元[2] - 全市场1061只个股上涨 4287只个股下跌 涨停49只 跌停6只[2] 强势板块与概念 - 液冷服务器概念全天强势 英维克等个股涨停[1] - 创新药概念反复走强 南新制药等多股涨停[1] - AI应用端全天逆势活跃 易点天下等涨停[1] - 辅助生殖 谷歌概念 生物制品 化学制药 计算机行业涨幅居前[1] 弱势板块与概念 - 钢铁 有色等顺周期方向集体走弱 安阳钢铁跌超7%[1] - 大金融板块全天低迷 中银证券跌超5%[1] - 水产 PTA 铁矿石 能源金属 小金属等行业概念跌幅居前[1]

人民财讯7月31日电，午后指数走弱，沪指、深证成指均跌逾1%，创业板指跌0.8%。煤炭、钢铁、有色 等板块跌幅居前。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数收涨，原油系普遍飘红；国内资产以结构性机会为主，关注后续中美关税谈判进展及政治局会议释放的政策信号，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 航运板块集运欧线周度涨跌幅-3.85%，现价1468.7，日度涨跌幅0.60%，今年涨跌幅-34.93% [3] - 贵金属板块黄金周度涨跌幅-0.46%，现价773.78，日度涨跌幅0.30%，今年涨跌幅25.29%；白银周度涨跌幅-2.13%，现价9192，日度涨跌幅 -0.03%，今年涨跌幅23.05%等 [3] 宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复，房价弱稳，职位空缺不及预期；美国5月FHFA房价指数月率为-0.2%；6月JOLTs职位空缺为743.7万人；8月1日和12日之前，美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [7] - 国内宏观：7月30日中共中央政治局召开会议，政策定调符合预期，现阶段大幅刺激必要性不高，后续政策注重提升灵活性预见性；近期“反内卷”政策表述增加，部分行业有行政减产预期，内需未显著下行，出口有韧性 [7] 观点精粹 - 金融板块：股指期货科技成长强化，震荡上涨；股指期权加仓或止盈平仓伴随买权策略，震荡；国债期货关注政治局会议以及中美经贸会谈，震荡 [8] - 贵金属板块：黄金/白银延续调整，震荡 [8] - 航运板块：集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，震荡 [8] - 黑色建材板块：钢材利好消息不断，盘面偏强运行，震荡；铁矿基本面健康，价格震荡运行；焦炭四轮提涨落地，仍有看涨预期，震荡等 [8] - 有色与新材料板块：铜有色稳增长方案即将出台，获得支撑，震荡；氧化铝盘面情绪反复，高位调整，震荡；铝情绪提振趋缓，价格回落，震荡等 [8] - 能源化工板块：原油地缘支撑延续，关注俄油风险，震荡；LPG供应压力延续，成本端主导节奏，震荡；沥青原油走高，空头迎来入场时机，下跌等 [10] - 农业板块：油脂昨日菜油偏强，关注技术阻力位表现，震荡上涨；蛋白粕市场情绪偏多，菜粕领涨蛋白板块，震荡；玉米/淀粉区间震荡，等待新的指引，震荡等 [10]

人民财讯7月31日电，7月31日，A股三大指数开盘涨跌不一，沪指跌0.30%，深证成指涨0.05%，创业板 指涨0.65%。盘面上看，元器件、旅游、CPO概念等涨幅居前，船舶、有色、保险等板块跌幅居前。 ...

经济循环与政策基调 - 7月政治局会议更强调"十五五"筹备而非外部风险，对上半年经济评价积极，提及"主要经济指标表现良好"、"经济展现强大活力和韧性" [2] - 居民存款行为是宏观核心矛盾，从"超额存"转向"正常存"的趋势未逆转，企业存款与居民存款同比增速差等6-10个月领先指标明显修复，PPI同比增速领先指标筑底向上 [2] - 四月政治局侧重应对关税冲击，七月转向存量政策落实，通稿强调"提高资金使用效率"而非增量刺激 [8][9] 财政与货币政策 - 上半年广义财政支出增速8.9%（2024年同期-2.8%），出口同比增速6%（2024年同期3.6%），GDP增速5.3%降低全年目标压力，增量政策可能性下降 [9] - 货币政策从总量宽松转向结构性功能，未提降息降准，聚焦科技创新、消费等领域，居民存款160万亿形成政策跷跷板效应 [14] - 居民存款释放或导致非银存款增加，与A股交易量同步性增强 [14] 资本市场与资产配置 - 政治局对资本市场表态从"稳定"升级为"巩固回稳向好"，强调吸引力和包容性 [18] - 股债夏普比率差值出现十年级别背离，股票因政策降低波动率而性价比提升，经济指标持续改善或加速债向股切换 [20] 供给侧改革与行业竞争 - 反内卷聚焦三类行为：不正当规模竞争、地方保护主义、违规招商，支持新技术与新业态 [22][23] - 反内卷分三阶段推进：控增量→并购重组→行政干预（如光伏或已进入第三阶段），短期节奏差异但中期优化行业格局 [24] - 盈利压力指数显示电源设备（光伏）、兵器兵装、造纸行业压力达历史高点，钢铁、水泥压力低于2015年水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对经济增长和通货膨胀两方面进行分析，经济增长方面生产端部分指标高位震荡或维持高位，需求端新房销售不佳但车市零售偏强，部分商品价格有波动；通货膨胀方面CPI中猪价和农产品价格有变化，PPI里油价走高、铜铝下跌且国内商品指数有变动 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 经济增长：水泥价格接近前低 生产：电厂日耗高位震荡 - 电厂日耗高位震荡，7月29日6大发电集团平均日耗88.21万吨较7月22日降0.01%，7月22日南方八省电厂日耗218万吨较7月15日降4.0%，预计沿海八省电厂日耗维持在210 - 240万吨之间 [4][11] - 高炉开工率维持高位，7月25日全国高炉开工率83.5%较7月18日持平，产能利用率90.8%较7月18日降0.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.0%较7月18日持平，当前钢厂利润可观，淡季也不愿轻易减少开工 [14] - 轮胎开工率弱稳运行，7月24日汽车全钢胎开工率65.0%较7月17日降0.1个百分点，半钢胎开工率75.9%较7月17日降0.1个百分点；江浙地区织机开工率温和回落，7月24日涤纶长丝开工率92.1%较7月17日降0.8个百分点，下游织机开工率55.6%较7月17日降0.2个百分点 [16] 需求：水泥价格接近前低 - 30城新房销售环比转负，7月1 - 29日30大中城市商品房日均销售面积20.1万平方米，较6月同期降31.4%，较去年7月同期降18.8%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降27.9%、15.9%、12.3% [22] - 车市零售平稳偏强，7月零售同比增长9%，批发同比增长17%，今年以来累计零售同比增长11%，累计批发同比增长13%，2月起行业置换率稳定在60%以上拉动市场 [23] - 钢价维持韧性，7月29日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月22日分别上涨2.1%、0.8%、0.9%、0.9%，7月以来环比分别上涨5.3%、下跌0.4%、上涨4.7%、上涨2.1%，同比分别下跌3.6%、8.3%、7.7%、7.8%，钢材连续两周累库，7月25日五大钢材品种库存927.1万吨较7月18日上升5.0万吨 [30] - 水泥价格接近前低，7月29日全国水泥价格指数较7月22日下跌1.6%，华东和长江地区分别下跌2.3%和2.7%，7月以来均价环比下跌5.4%，同比下跌8.3%，市场延续弱势运行，区域分化明显 [31] - 玻璃价格回调，7月29日玻璃活跃期货合约价报1182元/吨较7月22日下跌1.7%，7月以来环比上涨12.0%，同比下跌23.9%，偏高库存拖累价格 [37] - 集运运价指数连续七周走跌，7月25日CCFI指数较7月18日下降3.2%，SCFI指数下降3.3%，全球集运市场需求未见回升，除欧洲线止跌回升外其他三大远洋航线运价持续下跌，7月以来CCFI指数同比下跌38.1%，环比上涨2.2%；SCFI指数同比下跌53.2%，环比下跌16.4% [40] 通货膨胀：猪价走弱 CPI：猪价走弱 - 猪价走弱，7月29日猪肉平均批发价20.5元/公斤较7月22日下降1.2%，终端消费受高温抑制，产能去化未完成，中长期供应宽松，7月以来平均批发价环比上涨1.2%，同比下跌16.9% [46] - 农产品价格指数偏弱震荡，7月29日较7月22日下跌0.04%，分品种鸡蛋上涨5.1%、水果上涨1.7%等，7月以来同比下跌3.1%，环比下跌0.2% [50] PPI：油价走高 - 油价走高，7月29日布伦特和WTI原油现货价报71.6和69.2美元/桶，较7月22日分别上涨2.2%和6.0%，因欧盟制裁及特朗普施压引发供应担忧支撑油价，7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.9%和1.1%，同比分别下跌17.0%和16.9% [53] - 铜铝下跌，7月29日LME3月铜价和铝价较7月22日分别下跌0.9%和1.2%，7月以来LME3月铜价环比上涨1.0%，同比上涨2.7%；LME3月铝价环比上涨3.5%，同比上涨7.8%，国内商品指数环比涨幅走阔，7月29日南华工业品指数较7月22日下跌0.8%，CRB指数较7月22日下跌0.3%，7月以来南华商品指数环比上涨4.1%，同比下跌9.4%；CRB指数环比上涨1.0%，同比上涨5.4% [58] - 7月以来，工业品价格多数上涨，线材、水泥、动力煤环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，焦煤、焦炭涨幅居前；同比跌幅多数收窄，水泥、动力煤价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比跌幅普遍收窄 [62]

核心观点 报告摘选全市场主动偏股型基金经理季报核心观点，汇总成十个问题，探讨2025年下半年市场及热门行业投资机会，供投资者参考[2][5]。 各问题总结 如何判断2025年下半年投资机会 - 谢治宇表示上半年国内经济稳中向好，GDP增速有望超5%，出口、先进制造、消费有亮点，但下半年需求增速或受考验，投融资需求偏弱，经济内生动力不稳固[6]。 - 张坤不认同对国内需求和经济的悲观预期，认为我国人均GDP有提升空间，发挥市场经济力量和科技进步有望带来经济持续增长[7]。 - 刘彦春指出现阶段经济以价换量，各部门冷热不均，内需不足、物价低位时间超预期，但对经济前景有信心，地产拖累将下降，需求有望重现繁荣[9][10]。 - 乔迁认为下半年需关注宏观政策和地缘政治，创新领域进展靓丽，当前经济和估值处于底部抬升过程[11]。 - 陈皓看好下半年A股和港股市场，AI、军工、创新药等产业进展将提升相关公司价值，海外降息和国内政策呵护带来投资机会[12]。 - 胡宜斌认为宏观经济有利条件未变，科技创新效应显现，政策破除“内卷”带来中长期投资机会，新质生产力和新兴消费是经济增长核心驱动力[12][13]。 - 蓝小康坚持中国经济长期向好观点，认为股市将全面重估，高科技与传统产业共同提升竞争力，需关注国内长债定价[14]。 - 姚志鹏认为市场风险偏好回归带动部分行业估值提升，若地产企稳更多行业将盈利修复，市场估值修复空间或超预期[15]。 - 周云认为关税摩擦需双方协商解决，中国进入低利率时代和“反内卷”政策支撑中国资产长期慢牛[17]。 - 赵枫认为权益市场向好基础稳固，经济企稳回升企业盈利有望改善，高股息资产稀缺，需甄别结构性成长机会[18]。 如何看待AI投资机会 - 莫海波持续看好AI，A股北美算力产业链回调担忧解除，端侧硬件发展带来相关行业爆发机会[20]。 - 李晓星认为AI是全球科技创新主线，看好AI硬件终端和应用端投资机会，关注半导体国产替代[21]。 - 胡宜斌关注AI和数字经济产业链颠覆性机会，认为2025年是国内AI应用普及元年[22]。 - 梁跃军认为中国AI发展产业逻辑与海外相似，有自身优势，影响因素逐步解决，看好AI核心科技投资[23]。 - 施成认为国内AI投入处于发展初期，2025年加速且国产化趋势陡峭，AI推广面临电气和能源问题，相关领域有投资机会[23][24]。 如何看待科技投资机会 - 刘慧影认为中国科技企业打破欧美技术封锁后，需要“耐心资本”支持，半导体产业将中长期高速增长，重塑全球产业链利润分配[25]。 - 胡宜斌认为全球科技领域持续创新带来机遇，我国制造业优势将转变，企业有望成为全球独角兽[25]。 - 闫思倩认为供给侧改革与技术升级是制造业机遇，制造业+人工智能等蕴含投资机会，机器人是制造业未来竞争关键[26][27]。 - 张璐关注核心机器人公司量产定型和政策支持，认为人形机器人是未来大级别投资机会[28]。 - 秦毅阐述科技板块叙事逻辑三阶段，海外资本支出从担忧到明朗，互联网大厂自研芯片带来基础设施需求[29][30]。 - 莫海波认为人形机器人今年量产元年，未来10年是黄金发展期，短期调整不影响长期趋势[31]。 如何看待反内卷投资机会 - 袁维德表示“反内卷”成共识，产能过剩行业分两类，投资机会分别来自行业协同和优势企业，市值增长或呈慢牛走势[32][33][34]。 - 梁跃军指出舆论与政策密集出台重视“反内卷”，政策纾困与技术迭代加速行业供给出清[34]。 - 李博认为“反内卷”是行业走向优质优价标志，预计将影响更多行业，企业注重品质将形成品牌资产[34][35]。 - 闫思倩认为制造业需产能出清和技术升级，“反内卷”是供给侧改革，技术升级创造稀缺需求[36]。 - 肖觅认为中央关注供给端反内卷，统一大市场框架下公平竞争是实现反内卷的抓手[37]。 如何看待新能源投资机会 - 杨锐文看好新能源长期发展，认为行业拐点临近，应关注反内卷结构性机遇[38][39]。 - 郑澄然认为新能源行业走出产能过剩，光伏需求有望重回高增长，海缆板块下半年有望业绩和估值双击[39]。 - 陆彬认为新能源行业盈利有改善迹象，锂电、光伏、风电各有亮点，投资机会丰富[40]。 - 李晓星认为新能源内部分化，锂电、光伏、风电有投资机会，汽车出海有弹性，长期看好机器人、低空经济[40][41]。 - 施成关注新能源应用去库存结束后的产品升级和终端汽车投资机会，以及固态电池等新技术变化[42]。 如何看待周期品投资机会 - 罗佳明认为美国法案通过使美元利率下行、资源品价格中枢上移，相关公司股价未充分反映景气前景[42]。 - 李晓星看好受益于流动性改善的有色板块，相对更看好工业金属，对不同行业有不同配置倾向[42]。 - 叶勇认为资源股价值核心是价格中枢稳定抬升，三季度资源品股票有望上行，关注中游周期行业反转机会[44][45]。 - 谭丽从美元周期角度配置贵金属和资源品，谨慎选择周期性行业公司[44]。 如何看待军工投资机会 - 李晓星认为国防军工行业基本面好转，关注无人化、信息化、智能化及军民融合领域投资机会[45]。 - 何崇恺看好全球防务支出提升趋势，看好军用电子、军贸、飞机发动机产业链[47]。 - 万方方表示军工板块二季度反弹后调整，未来有望形成短中长期投资节奏共振[47][48]。 如何看待医药投资机会 - 葛兰认为政策稳定，创新药融资渠道有望改善，看好创新药械、OTC、消费医疗等领域，关注创新药全球合作和临床数据披露[48][49]。 - 李晓星看好国内创新药产业趋势，持仓以行业龙头为主[50]。 - 赵蓓增加研发实力强、有出海潜质的创新药公司配置，减持小市值高估值公司，对CXO行业有不同操作，关注消费医疗和医疗设备拐点[51][52][53]。 - 梁跃军认为优质创新药公司业绩有阿尔法，部分医疗器械企业有望迎来业绩拐点[53]。 如何看待消费投资机会 - 李晓星认为下半年消费是结构性行情，外需冲击结果或好于预期，内需大宗消费下半年或承压，服务类消费回暖，看好潮玩、宠物赛道[54][55]。 - 焦巍思考新老消费界限和估值差异，采取分散投资和波段操作参与新消费，跟踪传统消费基本面[56]。 - 胡宜斌认为部分新兴消费品类将成为消费中最具成长性的方向[57]。 如何看待红利投资机会 - 焦巍减持全国性大行，加仓非银行金融、股份制银行和部分城商行，看好保险公司金融消费属性[58]。 - 李晓星认为银行经营稳健，是长期资金配置选择，保险盈利能力将回升，券商有重新配置必要，关注房地产市场企稳情况[58]。

华创证券指出，低利率环境下稳定自由现金流的复利效应成为A股长牛基石，经济运行模式变化推动股 市定价逻辑转向后端现金流累积。在供给出清优先需求刺激的政策导向下，"反内卷"政策加速推进，重 点关注产能利用率低、价格内卷的行业，如周期资源品（有色/煤炭/钢铁/玻纤）及制造业（光伏/风电/ 锂电/建筑），供给收缩或触发商品价格弹性及现金流修复。实物再通胀若回归，自由现金流资产的成 长属性将凸显，红利价值板块（消费龙头+周期资源品+红利低波）有望在后端自由现金流创造中受 益。当前市场供需紧平衡下，指数呈现易涨难跌态势，为长线资金收集筹码提供窗口期。 长江证券指出，8-9月或是本轮快递行业"反内卷"的重要时点，政策端有望迎来关键窗口期，同时行业 由淡季转向旺季，挺价意愿增强。参考历史经验，政策推动下的涨价周期持续时间及弹性均优于旺季自 发涨价，预计本轮挺价幅度和持续时间或介于两者之间，头部快递公司单票利润有望实现环比改善。国 信证券也认为，在"反内卷"和高质量发展政策指导下，快递行业的无序竞争有望实现边际好转，监管、 竞争、盈利和质量将达成新的平衡，四季度旺季价格和盈利表现值得期待。 从收益能力看，截至2025年7月29 ...

利润增速 - 1 - 6月规上工业企业利润累计同比增速为 -1.8%，低于1 - 5月的 -1.1%，6月同比增速为 -4.3%，跌幅较5月收窄4.8个百分点[3] 影响因素 - 6月规上工业增加值同比增长6.8%，较前一月回升1个百分点；PPI同比增速为 -3.6%，较前一月跌幅扩大0.3个百分点；营收利润率累计值为5.2%，当月值为6.0%，较5月有所回升[6] 利润占比 - 6月中游和下游行业利润占比分别回升1个和5个百分点，上游利润占比从前月的27%回落至21%[7] 行业表现 - 上游行业中钢铁、有色同比正增，煤炭、化工和建材利润边际回落；中游专用设备、电气机械利润增速回升；下游除酒饮料茶外各行业利润增速回升，汽车行业回升幅度最大[7] 去库情况 - 1 - 6月工业产成品存货增速为3.1%，连续第三个月去库；企业营收1 - 6月累计同比增速为2.5%，6月当月同比增长1.6%，较前月回升[13] 未来展望 - 7月下达新一批以旧换新专项资金及推进行业“反内卷”行动，有望改善企业利润[2] 风险提示 - 贸易局势不确定性，反内卷、以旧换新政策力度不及预期[2]

纪要涉及的行业和板块 - **顺周期板块**：煤炭、钢铁、有色、建筑等[14] - **金融板块**：银行、券商[18][8] - **科技成长板块**：军工、计算机、电子、传媒、新能源上游（包括固态电池）[27] - **主题板块**：机器人、新能源车、医疗、半导体[28][29] - **其他板块**：电芯、建材、机械、通信、食品饮料等[31] 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势与均线分析** - **多头格局支撑**：当前市场均线呈多头向上发散组合，过去五年仅出现五次，能保障至少半年内大盘平稳，空头击穿多重均线防御难度大[1][4] - **历史行情参考**：类似均线多头排列后，回调通常在 60 日均线附近获支撑后继续上涨，如 2020 年 7 月大发散组合后高位震荡近一年才调整[1][6] 2. **投资策略建议** - **均衡配置**：市场资金流向结构化且板块轮动快，各板块机会均等，建议配置位置低、估值合理的顺周期板块和低价股[1][9] - **关注支撑位**：短期关注 20 日均线支撑，跌破则关注 60 日均线；中长线投资者在 60 日均线附近买入较稳妥[7][26] 3. **市场上涨原因** - **供需逻辑结合**：供给侧改革与需求侧逻辑结合，雅江水电站建设消息提升供给侧改革影响力，改变市场运行斜率[3] - **风险偏好提高**：消息发布使市场风险偏好显著提高，资金流入更积极自信，形成自我强化效应[3] 4. **汇率对 A 股影响** - **升值利好**：人民币兑美元汇率出现破位迹象，人民币升值对应 A 股走好，外资流入增加，提升投资者信心和市场表现[1][13] - **历史表现**：2017 年和 2020 年 6 月人民币对美元持续升值时，对应 A 股漂亮 50 行情和 2020 年主升浪[19] 5. **顺周期板块分析** - **表现强劲原因**：得益于反内卷政策和雅江水电站等利好消息，经济可能触底回升[14] - **行情阶段判断**：目前是第一波反弹，需回踩稳固后才可能进入主升浪，不建议立即追高[14][16] 6. **上证指数走势展望** - **中长期潜力**：存在较大上涨潜力，可能达到 3750 - 3900 点甚至更高，技术升级和人民币升值为慢牛行情奠定基础[2][22] - **阻力位分析**：3555 点是收缩型上涨极值附近，突破时面临阻力；明年春天可能触及 4000 - 4100 点阻力位[10][23] 7. **行业配置建议** - **“1 + 1 + 5”策略**：银行压仓、券商找节奏、军工、计算机、电子、传媒和新能源上游作为组合，可将部分大银行换为小银行，保持券商配置[27] - **关注主题板块**：机器人、新能源车、医疗、半导体等主题板块值得关注[28][29] 8. **投资风格与性价比** - **优势风格**：大盘成长风格在估值、拥挤度、动量和资金维度上最占优，预计未来一个月仍将持续[30] - **高性价比行业**：电芯、有色、钢铁等一级行业和新能源动力系统、其他医药医疗等二级行业性价比最高[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - **银行股下跌原因**：内生性调整压力和市场风险偏好上升后资金转移，但大逻辑未变，慢牛格局中银行股不会缺席[18] - **延伸浪意义**：延伸浪指价格突破本级别限制后继续扩展，意味着市场升级，对市场情绪和信心有积极影响[12] - **市场工具使用**：可使用主题动量代理雷达、行业打分表、风格比较表进行投资决策[32][33]