值得注意的风险点有三：一是房地产的拖累作用还未出清，地产修复比大家预期晚；二是房地产连带 的地方政府化债压力大，挤压政策空间；三是外需不确定性依然存在，对增长的拉动可能下降。 "新稳态"下，中国经济增长模式逐渐从地产拉动转向创新驱动，基建和高技术产业接棒房地产拉动经 济增长。 但转型期间，房产价格下降到企稳向上或还需一定时间，需要关注可能带来的疤痕效应， 具体体现在居民消费及投资可能长时间趋于谨慎。 回归到权益市场，当前中国类资产负债表衰退背景下，开启了一轮估值修复与资产轮动驱动的行情。 综合来看，2026经济全年增长依旧承压，投资下滑势头有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧 性，价格温和改善，进而带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。据 此， A股有望从估值抬升带来的"急而促"行情逐渐过渡到盈利支撑的"缓而慢"的行情。 行业配置来 看， 现代化产业和产能出海是趋势，科技依旧是主线 。此外， 基于外需增长和供需逻辑改善的涨价 链条值得重视 。 投资策略：三重多元化推动再平衡 招商基金多元策略与投资创新部资深研究员王婧表示，2026年投资策略可以概括为"三重多元化推动 再平衡"： 第 ...

住建部"收购存量房转保障房"政策引发连锁反应。中指研究院数据显示，6500亿元专项债已瞄准闲置土地收储，这既为商品房市场腾挪出改善型需求空间， 又通过保障房供应激活中低收入群体消费能力。深圳公积金支付首付、山东商办房"以旧换新"等创新模式，正在构建"市场+保障"的双轮驱动格局。当新市 民能以更低门槛安家，消费升级的自然传导链就形成了。 当青岛港提前15天突破7亿吨货物吞吐量，当中国外贸顺差历史性站上1万亿美元高点，中央经济工作会议却将"内需主导"列为2026年首要任务。这看似矛盾 的决策背后，藏着中国经济转型的深层密码。 外贸高增长下的隐忧：顺差破万亿难掩结构失衡 前11个月41.21万亿元的进出口总额中，藏着两个关键数字：对美出口下降18.9%的897.6亿美元缺口，被对东盟多出的723.76亿美元和对欧增长的384亿美元 精准填补。中国国际经济交流中心研究员张茉楠指出，这种"东方不亮西方亮"的贸易格局，正是2018年以来市场多元化战略的成果。但民营企业贡献的 23.52万亿元进出口额中，超七成锂电池、近六成医疗器械的硬核出口数据，反而暴露出内需市场的短板——高端产能过度依赖外需。 消费引擎的53.5%贡献 ...

强化"投资于人"、坚持内需主导、经济转型持续推进 本报记者 孟珂 2025年，我国经济顶压前行、向新向优发展。党的二十届四中全会和中央经济工作会议召开，为推动高质量发展注入强大 动力。在此背景下，如何看待当前中国经济形势，2026年我国经济又将有哪些核心增长点？《证券日报》采访了八大首席经济 学家进行深入解读。 2025年经济韧性凸显 12月份以来，多家国际机构上调中国经济增速预期，如IMF（国际货币基金组织）预计2025年中国经济增速为5%，较10月 份预测上调0.2个百分点。世界银行预测为4.9%，较6月份预测上调0.4个百分点。 招商基金研究部首席经济学家李湛表示，2026年，财政赤字率预计在4.0%至4.2%之间，赤字规模或较2025年温和增加，专 项债额度可能提升至4.5万亿元至4.7万亿元。超长期特别国债延续发行，规模有望在1.5万亿元至1.7万亿元，继续支持"两重"建 设、城市更新与战略性新兴产业布局。广义财政赤字率可能略抬升至9%左右。 中信建投首席经济学家黄文涛表示，2026年赤字率保持不低于4%，广义口径或抬升至8.8%左右，支出端进一步强化"投资 于人"的领域。 分析原因，温彬表示，考虑 ...

南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵 吉隆坡报道 数据显示，马来西亚今年第三季度GDP增长5.2%，高于二季度的4.4%。马来西亚总理安瓦尔表示，凭借国内强劲需求和对高增长高价值领域 的持续投资等，国家稳步朝着今年底实现4%至4.8%的增长目标迈进。 在全球经济面临众多不确定性的背景下，马来西亚靠着怎样的经济结构保持增长韧性？随着马来西亚政府大力推动产业链向高端化转型，在马 运营的企业将迎来哪些发展机遇？其中，持续深耕当地市场的中资企业，在转型中扮演着怎样的角色？ (马来西亚国家石油公司双塔 资料图） 在马来西亚槟城的深圳垦拓流体生产车间，一幅活力迸发的现代智能制造图景正徐徐展开：年轻员工们凝神操作着精密仪器，进行高精度流体 部件的组装；在数字系统操作区，团队成员专注应对实时数据与信息的高效录入。 "对马来西亚的年轻人来说，这不仅是一份工作，还是掌握先进技术的成长过程。"垦拓马来西亚总经理张记福在槟城接受21世纪经济报道记者 采访时表示，垦拓应该是马来西亚唯一一家从事流体控制领域的企业，"接触精密制造技术为当地年轻人开拓了更广阔的职业道路，也让他们 的未来充满更多可能性。" 近年来，以垦拓为代表的中国高新科技 ...

写在前面：打破桎梏，改写历史 24年「924」以来，随着中国经济系统性风险的下降、全球AI产业趋势的共振，中国权益资产步入了新一轮牛市。 AH股与全球共振，25年也是全球主要权益资产的牛市，且全球股市呈现出趋同的交易特征：科技+资源，估值驱动，市值集中度迈向新高。 而在这新一轮牛市运行的过程中，无论是和机构投资者交流、还是出于自身的研究心得，我们都体会到一个愈发值得讨论的新趋势—— "历史经验规律总是用来被打破的"。 我们希望把今年以来引发热议、引人深思的"可能被打破的规律"做一个总结，值得思考的是：如果桎梏于历史规律，可能会在全新的市场运行阶段错失很大 的机遇。 展望未来，哪些历史规律已经或者很可能被打破？我们该如何迎接这些变化背后指向的全新时代？ 第一，AH盈利的研判框架与历史的固有思路相比，当下必须做出重大调整： 今年，在地产/基建/内需消费等传统经济体感未有显著改善的情况下，A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳。上市公司的利润结构已经发生了很大变 化。 第二，A股历史上还没有出现过连续3年"提估值"。 在24-25年连续2年估值正贡献的情况下，如何看待26年的估值变化？能否打破历史规律？ 第三， ...

宏观经济政策展望 - 中国经济工作模式已从短期风险应对转向长期经济转型 更倾向于通过技术投资和产业升级培育新增长点 [1] - 2026年宏观政策将保持支持态势但不会更加扩张 在房地产行业企稳之前预计维持此基调 [1] - 财政政策方面 预计2026年赤字率将回落至3.8% 广义财政赤字占GDP比重将回调至8.5% [1] - 中央和地方政府的一般债、专项债发行规模预计仍接近2025年水平 [1] - 货币政策将适度宽松以配合财政政策 降息空间相对有限 [1] - 预计2026年一季度将降准25个基点 二季度将降息10个基点 更多发挥信号作用 [1] - 央行在二级市场买卖国债的操作将常态化 以保持流动性合理充裕 [1] 经济增长目标与驱动因素 - 2026年经济增长目标预计为4.6% [2] - 政策着眼于长远经济增长及增长模式的再平衡 坚持内需主导和创新驱动 [2] - 出口预计在2026年维持较高增长率 但相比2025年将有所减速 [2] - 贸易顺差仍将保持较大规模 但对GDP的贡献将有所减少 [2] - 服务消费预计保持平稳增长 [2] - 商品消费增速或出现小幅回落 受此前“以旧换新”政策带动部分需求提前释放影响 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年 财政资金对基建投资的投入将有所增加 [2] - 制造业投资在政策引导下有望得到恢复 [2] - 服务业投资受益于对内对外开放将持续深化 [2] - 房地产投资或仍将负增长 [2] - 综合来看 投资对GDP的贡献有望小幅上升 [2]

全球央行资产配置趋势 - 30年来全球央行黄金持有量首次超过美债，显示美债作为传统安全资产的吸引力正在下滑 [1] - 美元凭借历史形成的世界货币地位，使美债成为各国央行储备美元资产、满足国际支付需求的重要工具，具有极高的流动性 [1][2][3] - 美债昔日的吸引力源于美元特权与美国经济的向好态势 [1] 消费市场与商业趋势演变 - 中国经济正从高速增长转向高质量发展，正在重写市场竞争规则 [5] - 全民疯抢同一标品的时代已经终结，市场机会藏在细分需求的缝隙里 [5] - 供给端（如渠道、产能）的趋同已成为行业标配，而需求端正呈现“个性化裂变” [5] - 以数码产品为例，尼尔森调研显示68%的消费者最近一次购买是出于“好玩”，情绪价值与个性化体验成为决策关键 [5] - 每一个未被满足的特定需求都可能孕育一个新品类，当没有品牌能专门承接特定需求时，全新的赛道就已打开 [5] AI技术对互联网生态的潜在冲击 - 豆包AI手机的出现被认为可能直接冲垮互联网大厂的护城河 [6] - 其创新在于改变APP必须人为打开的传统格局，而人为打开APP是淘宝、美团等平台用户停留和广告营收的基础 [6] - 该模式可能导致传统APP的核心KPI（如广告曝光）作废，冲击传统的流量逻辑 [6] - 预计互联网大厂（如阿里、腾讯、美团）可能抱团推出联合防御协议，限制AI跨APP调用以应对挑战 [6] - 手机厂商为捍卫自身系统控制权，也可能通过限制豆包运行、推出自家助手或预装同类产品等方式进行对抗 [6] - 行业观点认为，围绕控制权的技术攻防战在所难免，但最终受益的将是用户 [6] - 技术革命趋势难以阻挡，AI助手未来将遍地开花 [6]

文章核心观点 - 中泰国际首席经济学家李迅雷在南方财经论坛2025年会上系统阐述了对2026年经济走势的思考，核心议题为“如何让物价合理回升”，并指出这将是影响2026年经济与资本市场走势的关键变量 [1] - 破局之道在于供需再平衡与服务业突破，通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济从“量增”向“质升”转变 [1][7] 经济转型与现状 - 2021年是中国经济转型的重要节点，标志着经济增长模式的深刻转变，此后上市公司平均利润（剔除新股后）呈现下行趋势 [2] - 2025年前三季度上市公司盈利增长5.2%，成绩来之不易，表明经济正在经历转型阵痛后的积极变化 [1][2] - 当前PPI下行已超过三年，而2016年供给侧结构性改革背景是PPI连续下跌四年，PPI持续下行会影响上市公司盈利能力 [2] - 虽然房地产市场经历调整，但高科技发展和AI进步为经济带来了新的增长点和结构性机会 [2] - 中国经济正在从高速增长阶段转向高质量发展阶段，“十五五”规划强调科技创新 [2] 供需结构分析 - 供给端：中国制造业增加值占全球1/3，产能占全球40%以上，对出口依赖不低，中国人口占全球17.5%但制造业产能占比超40%，说明产能结构需要进一步优化 [3] - 需求端：中国在传统实物消费方面已达到较高水平，人均卡路里消费量已超过日本等发达国家，人均蛋白质消费量超过美国，下一步重点是发展新消费、新业态 [3] - 居民银行储蓄规模已达160多万亿元，这既是挑战也是机遇，关键是如何将储蓄转化为消费 [3] - “十五五”规划建议提出“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，为产能优化指明方向，关键是要找到平衡点，实现产能的优化升级而非简单收缩 [3] 服务业发展机遇 - 大力发展服务业是推动经济高质量发展的重要路径，2015年以来中国服务业就业总数和占比快速上升，2022年第三产业就业人数占比达47%，与第三产业GDP占比（52.8%）的差距不断缩小 [5] - 参照美国经验，美国服务类GDP占比为80%，服务业就业人数占比高达84%，中国服务业就业占比还有提升空间 [5] - 扩大服务业发展空间，降低进入门槛，将有助于创造更多高质量就业岗位 [5] - 应当让高收入阶层拓展消费渠道，打破观念束缚，发展多层次消费市场 [5] - 在制造业AI+时代，更应该大力发展服务业以扩大就业，这能提高劳动报酬占比，促进居民收入增长与经济增长同步 [5] 政策建议方向 - 主张“积极的财政政策要更加积极”，参考2016—2017年经验，当时PPI由负转正对应政府杠杆率上升13个百分点，当前广义赤字率已达8.4%，但中国政府拥有巨大的资产规模（土地、矿产、森林、水资源和国有企业资产规模超过“美国+欧盟+日本”之和），理论上加杠杆空间仍然较大 [6] - 建议货币政策应通过降息方式降低房贷利率水平，9月新发放个人住房贷款加权平均利率为3.06%，同比下降25个基点，适度降低存量房贷利率有助于减轻居民负担，释放消费潜力 [6] - 强调“稳预期”的重要性，应多管齐下稳定市场信心，2025年股市的目标已基本实现稳步增长，下一步应采取更多样化的举措稳定市场预期 [6] - “反内卷”政策需要配套措施，建议加大直达消费者的普惠政策力度，如扩大以旧换新、财政贴息等消费补贴，同时增加政府资金用于民生保障支出 [6]

文章核心观点 文章对2025年11月及12月初的中国宏观经济高频数据进行了跟踪分析，核心观点认为，11月经济呈现出“量价”改善的迹象，但工业生产整体维持弱势，而部分需求侧指标如服务消费、出口等出现回升，建筑业活动边际改善，预计11月实际GDP同比增速约为4.4%，显示出增长韧性 [114][115] 生产高频跟踪：工业生产维持弱势，建筑业开工边际改善 - **钢铁生产走弱**：11月23日至29日，全国247家钢厂高炉开工率环比下降1.1%至81.1% [2] 11月30日至12月6日，五大品种钢材周表观消费量环比下降2.68%，同比降幅为1.2% [2] - **石化链开工低迷**：同期，纯碱开工率环比下降6.3%至80.7%，同比降幅为6.3%，位于历史低位 [12] PTA开工率环比虽上升1.9%至73.8%，但同比降幅达13.1% [12] - **汽车产业链偏弱**：汽车半钢胎开工率环比上升1.7%至70.9%，但同比仍下降8.1% [12] - **建筑业活动边际改善**：11月30日至12月6日，全国水泥粉磨开工率环比微升0.5%至38.9% [23] 水泥出货率环比微降0.8%至44.4% [23] 水泥库容比环比下降1.9% [23] - **玻璃消费显著回升**：同期，玻璃周表观消费量环比大幅增长8.5%，同比增速为4.4% [35] 但玻璃周产量环比下降1.1% [35] - **沥青开工小幅上行**：沥青开工率环比微升0.3%至34.4%，同比增速为8.7% [35] 需求高频跟踪：货运运输量有所回升，人流出行继续走强 - **地产销售全面走弱**：11月29日至12月6日，30大中城市商品房日均成交面积环比大幅下降24%，同比降幅达44.6% [46] 分城市看，一、二、三线城市成交面积环比分别下降18.9%、31.4%、1.1% [46] - **人流出行保持高位**：同期，全国迁徙规模指数同比上升0.5个百分点至19.8% [58] 国内执行航班架次环比下降1.4%，同比增速为2.4% [58] - **观影消费暴涨**：11月23日至29日，电影观影人次和票房收入同比分别大幅增长332.3%和325.1% [64] - **汽车销售环比改善**：同期，乘用车零售量和批发量环比分别增长13.8%和15.5% [64] - **出口运价分化**：11月29日至12月6日，CCFI综合指数环比下降0.6% [76] 其中，美西航线运价指数环比下降2.9%，而东南亚航线运价指数环比大幅上涨5.1% [76] BDI指数周内均价环比上涨9.1% [76] 物价高频跟踪：农产品、工业品价格回升 - **农产品价格多数上涨**：11月30日至12月6日，蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价环比分别上涨2.1%、1.1%、0.7% [88] 猪肉平均零售价环比下降0.7% [88] - **工业品价格指数上行**：同期，南华工业品价格指数环比上涨1% [100] 其中，南华能化价格指数环比上涨0.3%，南华金属价格指数环比上涨1.7% [100] 月度经济前瞻：11月经济活动亮点与难点 - **供给端弱改善**：受高库存约束，11月工业生产呈现弱改善特征，预计工业增加值同比增速持平于4.9% [114] 但产成品库存去化加快，对后续生产的约束或减弱 [114] - **出口显著回升**：11月出口同比增速从10月的-1.1%回升至5.9%，主要因短期供给扰动（如工作日天数同比增加2天）消退 [114] - **内需亮点在投资与服务消费**：化债对投资的挤出效应可能缓解，秋假支撑服务消费维持高位 [114] - **制造业投资面临压力**：企业为清缴欠款可能挤占投资资金，10月应收账款增速已降至5.2% [115] 同时，设备更新自然周期退坡也拖累制造业投资 [115] - **地产拖累持续**：11月全国商品房成交面积同比大幅下降33.1%，二手房价格指数环比下降0.7%，地产投资或仍较弱 [115] - **通胀读数改善**：受上游大宗商品如煤价（环比涨9.5%）等支撑，预计11月PPI同比回升至-2%左右 [115] 鲜菜价格（环比涨10.1%）上涨及低基数效应下，预计CPI同比温和回升至0.7% [115]

瓦塔拉在就职讲话中回顾科特迪瓦近15年来取得的成就，指出这个西非国家仍面临恐怖主义威胁和粮食 安全等挑战，同时强调致力于将科特迪瓦建设为区域能源枢纽，并将青年与妇女发展议题置于政策核 心。 瓦塔拉还说，今后五年，科特迪瓦将着力推动经济转型，发展更具竞争力的工业体系，培育更有活力的 私营部门，并建设现代化能源、交通和数字基础设施。 科特迪瓦现任总统阿拉萨内·瓦塔拉8日在经济首都阿比让宣誓就职，开始新一届五年总统任期。 在总统府举行的就职仪式上，科宪法委员会发布10月25日总统选举最终结果公告，瓦塔拉诵读总统就职 誓词。10多名非洲国家元首、多名非洲前国家元首和政府首脑出席仪式。 11月4日，科特迪瓦宪法委员会宣布，统一党候选人瓦塔拉在总统选举中获得89.77%的选票，赢得连 任。 瓦塔拉现年83岁，曾经担任西非国家中央银行行长、国际货币基金组织副总裁等职。1990年至1993年担 任科特迪瓦总理；2010年参加总统选举获胜，次年正式就职；2015年和2020年两次连任科特迪瓦总统。 （文章来源：央视新闻） ...