报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 供给扰动叠加宏观情绪偏暖，板块低位反弹；钢材基本面改善，12月中央经济工作会议将召开且海外有降息预期，宏观环境偏暖；短期铁水有支撑，铁矿补库需求待释放，价格偏强；焦煤低产低库存或维持到年底，基本面未明显弱化，远月合约价格支撑强；玻璃前期盘面下跌后平水湖北低价，湖北亿均停产后产销好转，盘面探涨；纯碱价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格上行 [2] 各品种总结 铁元素 - 海外矿山发运环比减量，澳巴发运减少、非主流增加，前两周到港减量后本期增加，压港加重，港口库存小降，钢厂进口矿库存去化；钢联铁水小降，短期有支撑，铁矿补库需求待释放，价格偏强；废钢供增需稳，矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计震荡 [3] 碳元素 - 利润修复和环保放松后焦炭供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期起，盘面随焦煤震荡；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值低，基本面支撑强，预计震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本支撑强，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行；硅铁成本支撑价格底部，但供需偏宽松压制上方空间，预计盘面围绕成本低位运行 [4][7] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [7] 钢材 - 现货成交偏好，钢厂盈利率下降但库存低，生产积极性高，产量小增，螺纹钢产量回升明显；建筑工地资金到位率增长，北方赶工需求支撑，螺纹钢需求回暖，出口维持高位，需求有韧性；总体库存去化，螺纹钢明显，但库存同比仍偏高，基本面矛盾缓解需时间；基本面改善，宏观环境偏暖，盘面有反弹驱动，但淡季需求转弱，库存偏高，上方空间有限 [10] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格多数上涨；海外矿山发运环比减量，澳巴减少、非主流增加，前两周到港减量后本期增加，受飓风影响节奏波动；需求端铁水小降，短期有支撑但有季节性走弱预期；到港增量大，压港加重，港口库存小降，补库需求未释放，库存矛盾不突出；铁水短期有支撑，补库需求未释放，短期矿价震荡偏强 [10] 废钢 - 本周到货量回升，略高于去年同期；现货下降、成材上涨后电炉利润回升，华东电炉谷电有利润，预计日耗维持；高炉铁水产量微降，长流程废钢日耗下降；255家钢企补库，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于过去两年同期；华东主导钢企到货偏高，上周末提降；供增需稳，矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计震荡 [11] 焦炭 - 期货盘面随焦煤承压震荡，现货价格下降；四轮提涨落地后焦化利润改善，环保限产结束，焦企开工回升，供应略有增加；钢厂利润承压，减产意愿低，淡季检修增多，铁水产量高位小降；钢厂采购弱，焦企库存小增但仍处低位；进入淡季，供需双弱，基本面矛盾不大；利润修复和环保放松后供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期起，盘面随焦煤震荡 [13] 焦煤 - 期货盘面承压震荡，现货价格有降有升；国内供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期；市场情绪降温，线上竞拍流拍率高，成交价跌多涨少；近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值低，基本面支撑强，预计震荡偏强 [14] 玻璃 - 宏观中性，供应端湖北亿均停止投料，预期年底有冷修，产量环比下降；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，大库存压制盘面估值；盘面下跌后平水湖北低价，湖北亿均停产后沙河湖北产销好转，当前冷修不足以全国去库，关注新冷修影响；供应有扰动预期，但中游下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [15] 纯碱 - 宏观中性，供应端日产10.2万吨，前期减产装置恢复，产量环比回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期对应需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，本周库存去化，行业处周期底部待出清；下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩；价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [15] 锰硅 - 期价跟随黑色板块冲高回落，现货成交一般，厂家成本压力下报价难下调；成本端盘面回暖、贸易商挺价，但厂家询盘活跃度下降，港口矿价调整小；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量或季节性下滑；供应端库存及亏损压力下部分厂家减产停产，但新增产能年底前将投放，供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；成本支撑强，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行，01合约估值低，不宜追空，关注原料价格调整 [17] 硅铁 - 盘面跟随黑链品种冲高回落，现货成交待改善，报价调整小；成本端动力煤价格有支撑，硅铁用电成本难降，兰炭价格坚挺，成本估值高；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量或季节性下滑，金属镁市场暂稳但成交清淡，价格承压；供给端厂家减产停产增加，但需求下滑去库难，关注主产区控产动向；成本支撑价格底部，但供需偏宽松压制上方空间，预计盘面围绕成本低位运行，关注原料价格和结算电价调整 [18] 各品种中期展望 - 钢材震荡，铁矿震荡偏强，废钢震荡，焦炭震荡，焦煤震荡偏强，玻璃震荡，锰硅震荡，硅铁震荡 [12][16][19] 基差及盘面利润情况 - 报告给出了螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的基差数据，以及螺纹、热卷、焦炭的盘面利润数据 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数中商品指数2228.09，涨0.46%；商品20指数2528.06，涨0.43%；工业品指数2195.71，涨0.52%；PPI商品指数1335.17，涨0.55%；钢铁产业链指数2025 - 11 - 24值为1977.45，今日涨0.65%，近5日跌0.76%，近1月跌2.43%，年初至今跌6.20% [100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股、商市场同跌，商品跌多涨少，情绪和基本面均偏弱，市场期待春季行情 [15] - 纯碱市场呈偏弱走势，周度低价接近6月低点，期价大幅下跌，预计下周价格震荡修复，中长期价格区间下移，可采取多FG05空SA05套利及中期关注虚值卖看涨期权策略 [15] - 玻璃市场近月跌现实，远月涨预期，下周市场或将进入震荡，中期仍弱，可采取FG1 - 5反套、多FG05空SA05套利及中期关注虚值卖看涨期权策略 [24] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心逻辑分析 1.1 纯碱供应 - 本周纯碱产量72.1万吨，环比下降1.8万吨（-2.5%），轻重均减，日产10.1 - 10.5万吨左右，部分装置降负减量，部分恢复增量 [8] - 本周原盐稳定，动力煤价格小幅上移，联碱法纯碱理论利润（双吨）环比增加28.50元/吨，氨碱法理论利润环比下跌15元/吨 [8] 1.2 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求78.4万吨，环比增加5.1%，重碱表需41.6万吨（环 + 3.1%），轻碱36.8万吨（环 + 7.3%） [11] - 浮法日产量15.82万吨，环比下降900T/D，光伏玻璃8.9万吨稳定，期价大幅下跌，重碱部分厂家降价，轻碱销量好各地涨价 [11] - 本周纯碱期现周度出货20万吨左右，出货环比大幅增加，基差走强，中游库存较大但整体库存压力不大，近期价格偏弱 [11] 1.3 纯碱库存 - 上游纯碱厂库去库164.4万吨，环比上期去库6.3万吨，重碱和轻碱均去库，部分地区厂库有去库或累库情况 [14] - 中游库存小幅去库，社会库存环比下降2%至65.3万吨，仓单0张 [14] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存部分样本厂区天数环比降0.76天 [14] 2.1 玻璃供给 - 浮法日产量15.82万吨，环比下降900T/D，东北一条产线放水，目前运行产线222条 [18] - 不同燃料的浮法玻璃周均利润环比均减少，供应端收缩由环保政策驱动，若价格持续下跌节前冷修计划产线或增加 [18] 2.2 玻璃需求 - 本周湖北和沙河厂家下调价格，产销仍弱，地产周期性下行，需求乏力，中游库存较大 [21] - 截至20251117，全国深加工样本企业订单天数均值环比和同比均下降，11月各大区深加工样本订单均值环比月初下滑，部分加工厂放假 [21] - 本周中国LOW - E玻璃样本企业开工率环比+1.7% [21] 2.3 玻璃 - 近月跌现实，远月涨预期，单边走势偏弱，注意宏观扰动，可采取多玻璃空纯碱套利，期权观望 [23][24] 第二章 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 重质纯碱现货价格部分地区有变化，如沙河重质（送到）周变化 - 55元（-2.99%），轻质纯碱部分地区价格上涨，轻重价差（平均）周环比 - 25.27元（-57.76%） [27] - 期货价格各合约均下跌，如SA05合约周涨跌幅 - 5.07%，基差和价差也有相应变化 [27] 纯碱供应 - 产量方面，本周产量72.09万吨，环比 - 2.5%，重质和轻质产量均下降，开工率部分指标有变动 [65] - 部分企业有装置检修或减量情况，如宁夏日盛、中盐昆山等 [83] 纯碱利润 - 轻碱和重碱不同工艺的成本及利润周环比有增减变化，如轻碱 - 华东联碱法成本周环比↑1.18%，毛利周环比↑63.83% [86] - 纯碱整体成本及利润指标和玻璃利润指标周环比也有变动 [86] 纯碱库存 - 厂内库存本周164.44万吨，环比 - 3.7%，重质和轻质库存均下降，不同地区库存有不同变化 [93] 纯碱进出口 - 月度数据显示，出口量和累计出口量有年度和月度波动，进口量和累计进口量也有相应情况 [103][107] 玻璃期现价格 - 现货价格各地区均有下降，如沙河长城周变化 - 43元（-3.91%），期货价格各合约也下跌，基差和价差有变动 [127] 玻璃供应 - 浮法玻璃在产日熔量和产线开工数有年度和周度变化，部分产线有冷修、点火等变动 [134][142] 玻璃利润 - 不同燃料的玻璃生产毛利和成本周环比有增减变化 [146] 玻璃库存 - 期末库存本周有微增，沙河、湖北等地库存有不同变化，库存平均可用天数无变化 [148] 玻璃需求 - 产销比例各地区有年度和月度波动，平板玻璃及深加工玻璃产量有年度和月度变化 [168][178] - 玻璃深加工订单天数和Low - e玻璃开工率有周度和年度变化 [185][187] - 地产相关数据如竣工面积、销售面积等有年度和月度变化，30大中城市商品房成交面积有周度和年度变化 [190][206] 重碱需求 - 光伏玻璃 - 价格方面，3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃市场价有波动 [207] - 产量上，产能利用率、设计产能等指标近期无变化 [210] - 产线有冷修、点火、减产等变动，进出口月度数据有变化，装机量有累计新增和当月值数据 [216][218][223] 其他产品数据 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量月环比和年同比均下降 [230] - 轻碱需求相关的碳酸锂产量、产能利用率和市场价有月度变化 [237]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 四季度经济处于缓慢筑底阶段，但地产链面临2024年四季度高基数的考验 [3] - 供给侧出清接近尾声，消费赛道已显现alpha机会，若能通过四季度高基数考验，星星之火或能燎原 [3] - 短期推荐装修消费方向及欧美出口产业链，中长期关注科技自立自强带来的国产半导体、洁净室工程、AI端侧应用等投资机会 [3] - 地产链三季报业绩平淡，但大部分公司费用率下降，印证出清近尾声的判断，随着好房子和城市更新政策作用，格局改善将更明显 [3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向利好AI和创新药板块，美元降息路径谨慎，出海企业积极开拓东南亚、中东、非洲等市场 [3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为350.8元/吨，较上周下跌1.5元/吨，较2024年同期下跌77.7元/吨 [3][10][11] - 价格环比上涨地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）、西南地区（+6.0元/吨）；价格下跌地区：长三角（-2.5元/吨）、长江流域（-4.3元/吨）、两广（-5.0元/吨）、东北（-10.0元/吨）、华东（-5.7元/吨）、中南（-0.8元/吨）；华北、西北地区价格持平 [3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.2%，较上周下降0.6个百分点，较2024年同期上升2.4个百分点 [3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周下降0.5个百分点，较2024年同期下降4.4个百分点 [3][18] - 南方地区需求微幅回升，北方受降温影响需求减弱，预计后期水泥价格维持震荡调整 [10] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1168.4元/吨，较上周下跌27.0元/吨，较2024年同期下跌289.7元/吨 [3][42] - 全国13省样本企业原片库存为6005万重箱，较上周增加43万重箱，较2024年同期增加1723万重箱 [3][45] - 市场稳中偏弱运行，成交乏力，多数区域价格重心下移，企业亏损范围扩大，短期价格或仍有下移，但长线随着亏损扩大和产线冷修预期增加，价格将逐步探底企稳 [40] 玻纤 - 无碱粗纱市场价格大稳小动，2400tex缠绕直接纱主流成交价3250-3700元/吨，全国报价均价3531.75元/吨，较上一周均价上涨0.2%，同比上涨0.19% [3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价3.9-4.4元/米，均较上周基本持平 [3][56] - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，供给冲击最大阶段已过，资本开支大幅收缩，行业库存有望逐步去化 [5] 行业动态跟踪 - 坦赞铁路激活项目开工，中方愿协助推动铁路繁荣带建设，实施更多“小而美”项目，推进基础设施“硬联通”和海关、商检等领域“软联通”，利好布局该区域的国际工程和建材企业 [70][71] - 2025年1-10月全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%，但基建相关支出强度下降，财政前置发力后年末后劲不足，预计后续政策托底意愿强化，支出节奏有望改善 [72][74] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.68%，同期沪深300指数涨跌幅-3.77%，万得全A指数涨跌幅-5.13%，超额收益分别为-1.91%和-0.55% [3][75] - 涨幅前五个股：*ST金刚（+13.31%）、国统股份（+10.38%）、奥普科技（+6.73%）、海鸥住工（+6.28%）、友邦吊顶（+3.55%） [76] - 跌幅前五个股：凯盛新能（-11.68%）、金晶科技（-12.04%）、康欣新材（-12.93%）、海螺新材（-14.27%）、海象新材（-15.50%） [80] - 板块估值处于历史低位，例如海螺水泥2025年预测市盈率12.89倍，华新建材14.70倍，旗滨集团15.41倍 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [3] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在宏观真空期内震荡运行 [6] - 铁合金价格虽有下行压力，但建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动，对于黑色板块寻找反弹机会性价比更高 [11][12] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限，价格区间宽幅震荡 [15][16][18] - 玻璃预计在底部区间震荡，进一步下跌空间有限；纯碱维持弱势运行 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3057元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.229%），注册仓单43220吨，环比增加2439吨，持仓量151.3411万手，环比减少59912手；天津汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 策略观点：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性，需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [3] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3270元/吨，较上一交易日涨3元/吨（0.091%），注册仓单116388吨，环比减少0吨，持仓量112.4623万手，环比减少27975手；乐从汇总价格3290元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [2] - 策略观点：终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平偏高，需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [3] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅 -0.38%（-3.00），持仓变化 -16984手，变化至46.05万手，加权持仓量92.33万手；现货青岛港PB粉788元/湿吨，折盘面基差52.34元/吨，基差率6.25% [5] - 策略观点：供给端海外发运量回升，需求端铁水产量下降，库存端港口和钢厂库存有变化，总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，部分资源紧张，预计震荡运行 [6] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5606元/吨，天津现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面234元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.48%，收盘报5472元/吨，天津现货市场报价5450元/吨，环比上日持平，贴水盘面22元/吨 [8][10] - 策略观点：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但预计12月宏观事件有积极影响，建议关注市场情绪和价格拐点，注意海外情绪波动；黑色板块寻找反弹机会性价比更高，锰硅基本面不理想，注意锰矿端情况，硅铁供需无明显矛盾，操作性价比较低 [11][12] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅 -1.27%（-115），加权合约持仓变化 -14960手，变化至427668手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨，421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差40元/吨 [14] - 策略观点：价格走弱，供应收缩，需求有变化，出口减少，成本有支撑，短期震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [15][16] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53360元/吨，涨跌幅 +1.73%（+910），加权合约持仓变化 -6326手，变化至232072手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差 -1060元/吨 [17] - 策略观点：在现实与预期间拉扯，11月排产下降，下游硅片产量预期下降，供需格局有望好转但短期去库有限，价格区间宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈，辨别传闻真实性 [18] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收989元/吨，当日 -1.98%（-20），华北大板报价1080元，较前日 -10，华中报价1090元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比 +5.60万箱（+0.09%），持买单前20家减仓38504手多单，持卖单前20家减仓86077手空单 [20] - 策略观点：12月产线冷修预期增强，供应有望收缩，需求下游订单不足，成本端纯碱价格回落，价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1158元/吨，当日 -2.03%（-24），沙河重碱报价1128元，较前日持平，纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比 -6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比 -1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比 -4.31万吨，持买单前20家减仓11056手多单，持卖单前20家减仓19902手空单 [22] - 策略观点：部分装置检修，开工率回落，供过于求，需求分化，轻碱需求稳健，重碱需求疲软，成本端煤炭价格有支撑，高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][25][26][27][28][29][32][34][35][36][38][39][40][42][43][44][45][46][47][50][51][52][53][54][55][56][57][58][60][61][62][63][64][65][66][67][68][70][71][72][75][76][78][80][81][82][83][84][85][86][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 核心观点 - 美国降息态度变化影响市场风险偏好 估值高且与海外经济相关板块首先受到干扰 [2][12] - 出海成长和科技成长是长期投资主线 出海板块需寻找具备穿越海外周期能力的标的 科技板块是加速国产技术和形成供应链内循环的机会 [2][12] - 继续看好出海、AI新材料板块 乐舒适公司在港股上市为出海板块增添新标的 该公司是东非、西非快消品龙头 [2][12] - 市场风险偏好减弱时会关注低估值或低关注度板块 如传统建材和建筑 分红政策成为焦点 [3][13] - 消费建材被视为成长赛道 市场更看重其收入或业绩重返增长的能力 [3][13] - 水泥和建筑品类企业正在成长与回报股东之间寻找平衡 过去几年多家公司分红比例已提升至40%以上甚至不低于50% [3][13] 一周一议 - 出海板块典型代表公司包括科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、环球新材国际、西部水泥等 [12] - AI新材料基本面龙头公司包括中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技等 [12] - 消费建材板块公司如三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材等积极下沉农村、外延扩张 通过产品+服务+营销方式逐步实现国产替代 [3][13] - 挖掘国内新需求方向关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [13] - 水泥龙头公司包括海螺水泥、华新建材、上峰水泥、塔牌集团、天山股份、青松建化 [13] - 塔牌和上峰两家区域水泥龙头率先公告固定分红 塔牌因粤东地区有天然屏障且无明显水泥以外其他业务 上峰因占据长三角优势区位但主业难求扩张已摸索半导体板块股权投资 [3][13] 周期联动与景气周判 - 水泥：本周全国高标均价351元/吨 同比下跌78元/吨 环比下跌2元/吨 全国平均出货率45.7% 环比下降0.5个百分点 库容比69.2% 环比下降0.6个百分点 同比上升2.4个百分点 [4][14] - 水泥市场需求延续低迷 关注未来查超产等政策落地情况 [15] - 浮法玻璃：本周均价1168.37元/吨 下降26.98元/吨 跌幅2.26% 库存天数30.36天 较上周增加0.48天 [4][14] - 浮法玻璃价格环比跌幅扩大 库存环比增加0.72% 市场刚需变化有限 中下游采购趋谨慎 [15] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格12.75元/平方米 环比持平 [4][14] - 光伏玻璃市场终端电站项目推进放缓 海外订单跟进一般 下游组件企业开工率下降 [15] - 混凝土搅拌站：本周产能利用率7.69% 环比下降0.10个百分点 [4][14] - 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3531.75元/吨 环比上涨0.2% 电子布主流报价4.3-4.5元/米 环比持平 [4][14] - AI材料-电子布：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [15] - AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期 期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价 [15] - 传统玻纤：景气度略有承压 需求端主要亮点为风电 预计短期价格以稳为主 2026年供给压力弱于今年 [15] - 碳纤维：龙头满产满销并在第二季度业绩扭亏 但未见需求拐点 [15] - 消费建材：竣工端材料需求疲软 开工端材料略有企稳 零售品种景气度稳健向上 [16] - 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均 美国降息预期下非洲等新兴市场机会突出 [16] - 民爆：新疆、西藏地区高景气维持 全国大部分地区承压 [16] 本周市场表现 - 本周建材指数表现下跌6.46% 其中玻璃制造下跌9.93% 玻纤下跌11.18% 耐火材料下跌8.74% 消费建材下跌3.19% 水泥制造下跌6.06% 管材下跌4.42% 同期上证综指下跌4.83% [17] 重要变动 - 凯伦股份拟以现金方式收购子公司佳智彩18%股权 交易价格171,5958万元 [5] - 东方雨虹巴西全资子公司拟以约1.08亿巴西雷亚尔（约合1.44亿人民币）收购巴西水泥添加剂及混凝土外加剂企业Novakem 60%股权 [5] - 三棵树发布《关于第四期员工持股计划出售完毕暨终止》公告 [5] - 广州期货交易所发布《关于调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额的通知》 [5] 细分领域价格与数据 - 水泥：全国水泥市场价格环比小幅回落0.4% 河南和贵州地区价格上涨20–30元/吨 辽宁、江苏、福建、江西、湖南和广东等地价格回落10–30元/吨不等 [26] - 浮法玻璃：国内市场稳中偏弱运行 成交持续乏力 多数区域价格重心下移 浮法企业亏损范围扩大 [38] - 光伏玻璃：市场整体交投欠佳 部分成交重心松动 截至本周四2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米 3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米 均环比持平 [52][53] - 光伏玻璃产能：全国在产生产线共计406条 日熔量合计88590吨/日 环比持平 同比下降9.82% [53] - 玻纤出口：2025年9月我国玻纤纱及制品出口量为17.24万吨 同比增加17.58% 出口金额2.49亿美元 同比增加15.50% [60][61] - 碳纤维：本周国内碳纤维市场价格区间稳定 市场均价为83.75元/千克 较上周持平 [62] - 能源原材料：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价839元/吨 环比持平 道路沥青价格4400元/吨 环比下降100元/吨 有机硅DMC现货价13150元/吨 环比上涨150元/吨 布伦特原油现货价62.50美元/桶 环比下降1.31美元/桶 [67] - 民爆：2024年民爆行业生产总值为417.0亿元 同比下降4.5% 西藏生产总值4.3亿元 同比上升36.0% 新疆生产总值42.2亿元 同比上升24.6% [88]

物价相关 - 南华农产品指数本周为1,045.84点，较上周下降16.48点 [3] - 布伦特原油期货结算价为63.38美元/桶，较上周上升0.37美元/桶，WTI原油结算价为59.00美元/桶，较上周上升0.31美元/桶 [3] - 主要农产品批发价格普遍下降：蔬菜下降0.04元/公斤，水果下降0.01元/公斤，猪肉下降0.15元/公斤，牛肉下降0.25元/公斤，羊肉下降0.40元/公斤 [3] 工业相关 - 南华工业品指数本周为3,456.21点，较上周下降66.82点 [14] - 工业品期货价格下跌：玻璃期货收盘价为987元/吨，较上周下跌45元/吨，焦煤期货收盘价为1,103元/吨，较上周下跌89元/吨 [14] - 工业开工率下降：高炉开工率为82.17%，较上周下降2.08个百分点，石油沥青开工率为24.80%，较上周下降4.20个百分点 [14] 地产投资相关 - 土地成交面积大幅上升：100大中城市成交土地占地面积为1,349.78万平方米，较上周上升701.32万平方米 [21] - 商品房成交面积上升：30大中城市商品房成交面积为172.56万平方米，较上周上升33.05万平方米 [21] - 二手房出售挂牌价指数为148.80，较上周下降0.26点，但下行幅度较前一周减少 [21] - 房屋竣工面积累计值为34,861.00万平方米 [21] 消费与出行相关 - 主要城市地铁客运量表现分化：北京下降1.16%，上海上升2.41%，广州上升4.17%，深圳上升1.91% [31] - 电影票房收入为65,600万元，较上周大幅上升44,400万元 [31] - 乘用车零售量为67,312辆，较上周上升21,256辆 [31] - 国内执行航班数量为86,716架次，较上周上升822架次 [31]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、PVC投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯、苯乙烯、PX、瓶片、尿素投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA、短纤、甲醇、纯碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，丙烯库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累心态；塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，聚乙烯供需矛盾加大价格偏弱，聚丙烯基本面供需矛盾仍存 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑等因素使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期反弹偏空；苯乙烯期货主力合约收跌，供需基本面短期改善形成一定支撑 [3] - 聚酯方面，油价回落使PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降；乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约持续低位震荡，短期市场利空因素不减，中长期关注供应端收缩；尿素期货盘面小幅下跌，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] - 氯碱方面，PVC弱势运行，印度出口走好但对整体需求拉动有限，供高需弱关注成本端；烧碱再度累库，下游需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内偏强运行，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃05合约上涨，预计下方空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约近期围绕5日均线宽幅整理，丙烯企业库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累业者操盘心态 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑减弱、供应压力大、需求跟进有限，价格将维持偏弱运行；聚丙烯上游出库库存转移，但下游采购意向欠佳，供需矛盾仍存 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑、下游苯乙烯出口增加使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期延续反弹偏空思路，可增加期权配置 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内收跌，纯苯收跌带动交投情绪回落，供需基本面短期有所改善对价格形成一定支撑 [3] 聚酯 - 日内油价回落，PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降 [5] - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，但需求有转弱预期，加工差承压；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约持续低位震荡，海外装置开工负荷高、在途货源充足，部分进口货源倒流向内地，港口库存减少，短期市场利空因素不减 [6] - 尿素期货盘面小幅下跌，秋季肥收尾农业需求走弱，但工业复合肥开工回升，储备需求逢低跟进，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，印度反倾销政策有变化可能使出口走好，但对整体需求拉动有限，电石价格下行，企业开工高位，行业库存高压 [7] - 烧碱再度累库，液氯表现尚可，氯碱一体化仍有利润，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，供给高压需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏强运行，现货平稳、库存下降，产量环比下滑，光伏玻璃产能波动不大，浮法有冷修计划，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃05合约上涨，现货阴跌、行业小幅累库，利润收窄有产能冷修，加工订单环比改善但同比不足，预计下方空间有限 [8]

行业投资评级 - 对建筑材料行业的投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 传统建材行业（水泥、玻璃、消费建材）短期需求偏弱，而玻纤行业表现亮眼，中高端电子纱/布、风电粗纱价格上涨，特种电子布供需紧俏，有望带动行业盈利能力提升[4][35] - 建议关注传统行业供给端的积极变化，并把握中高端玻纤产品价格上涨带来的细分行业投资机会[4][35] 细分行业总结 水泥行业 - 2025年10月全国水泥市场需求持续减弱，单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑15.8%；1-10月全国累计水泥产量同比下降6.7%[7] - 10月份全国水泥平均出货率环比下降2个百分点，同比下降9个百分点；全国水泥市场平均价格为348.96元/吨，较9月上涨2.19元/吨[4][11] - 关注行业供给侧积极变化，建议关注水泥龙头上峰水泥、华新水泥、海螺水泥[4][11] 玻璃行业 - 2025年1-10月全国平板玻璃产量为8.05亿重箱，同比下滑4.4%；同期全国房屋竣工面积累计同比下滑17.0%[18] - 10月浮法玻璃市场先涨后跌，月底样本企业库存总量为6589.3万重箱，环比增加653.82万重箱（增幅11.02%），同比增加1483.48万重箱（增幅29.05%）[19] - 预计下期浮法玻璃市场维持低位震荡，供应面维持宽松，建议关注行业龙头旗滨集团[4][26] 玻璃纤维行业 - 2025年10月玻纤及制品行业PPI从9月的99.6提升至100.8；风电和新能源汽车端需求旺盛，10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%[27] - 高端电子纱G75价格回升至9100元/吨，较9月上涨500元/吨；7628电子布同步回升至4.0元/米；龙头企业对风电纱、热塑短切产品复价5%-10%[28][36] - 中高端玻纤产品价格持续上涨有望带动盈利能力提升，建议关注龙头企业中国巨石、中材科技、宏和科技[4][28] 消费建材行业 - 2025年1-10月建筑及装潢材料商品零售额同比提升0.5个百分点[31] - 地产政策明确将“推动房地产高质量发展”作为未来五年核心方向，为行业中长期转型奠定制度基础[6][31] - 建议关注行业龙头伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金[6][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP呈现供需双增格局，PE供增需减，成本端原油震荡而煤炭偏强，后续关注PDH开工情况 [2] - 原油因美国提出重启俄乌和平谈判新计划，地缘溢价回落叠加美股大跌而下跌，供需格局偏弱，油价承压，短期布油关注60美元/桶支撑 [3] - 天然橡胶供应端成本有支撑但库存累库，需求端表现不佳，预计进入区间震荡整理 [5] - 纯碱盘面走弱，供需大格局偏空，操作建议等待反弹后逢高空或持有空单 [7] - 玻璃近日现货走弱但低价带动走货，短期有刚需支撑，中长期需求或收缩，价格承压 [7] - 烧碱行业供需有压力，价格预计偏弱运行；PVC现货弱势震荡，供需过剩，价格难言乐观 [8] - 聚酯产业链各品种大多供需有不同程度变化，价格受成本、需求等因素影响，部分品种建议采取相应策略操作 [9] - 甲醇内地市场后续产量或增加，港口市场承压，当前交易“弱现实”逻辑 [10] - 纯苯供应或偏宽松，需求端支撑有限，供应压力偏大，短期BZ2603观望；苯乙烯供需好转但上方空间受限，短期震荡修复 [13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601收盘价涨0.03%等，部分品种有涨跌变化 [2] - 库存方面PE企业和社会库存、PP企业和贸易商库存均有下降 [2] - 开工率方面PE装置和PP装置开工率下降，PP粉料开工率上升 [2] 原油产业 - 价格方面Brent、WTI、SC等原油价格及相关价差有涨跌 [3] - 观点认为美国相关计划及市场因素致油价下跌，供需格局偏弱 [3] 天然橡胶产业 - 价格方面全乳胶等部分品种价格有涨跌 [5] - 基本面数据显示9月部分国家产量有变化，开工率和产量、出口量等有变动 [5] - 库存方面保税区和上期所库存增加，出库率和入库率有变化 [5] 玻璃纯碱产业 - 价格方面玻璃和纯碱各地区报价及期货价格有涨跌 [7] - 供应方面纯碱开工率和周产量、浮法和光伏日熔量有变化 [7] - 库存方面玻璃厂库和纯碱厂库增加，纯碱交割库减少 [7] PVC、烧碱产业 - 价格方面山东液碱、华东PVC等价格有涨跌 [8] - 供应方面烧碱和PVC开工率有变化，部分利润有变动 [8] - 需求方面烧碱和PVC下游开工率有变化，PVC预售量下降 [8] - 库存方面液碱和PVC库存有减少 [8] 聚酯产业链 - 价格方面下游聚酯产品、上游原料等价格有涨跌 [9] - 库存方面MEG港口库存增加，到港预期下降 [9] - 开工率方面亚洲和中国PX、PTA等开工率有变化 [9] 甲醇产业 - 价格方面MA2601、MA2605等收盘价及基差、区域价差有变化 [10] - 库存方面甲醇企业、港口和社会库存均下降 [10] - 开工率方面上游国内和海外企业、下游部分装置开工率有变化 [10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 价格方面纯苯和苯乙烯相关价格及价差有涨跌 [13] - 库存方面纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [13] - 开工率方面亚洲和国内纯苯、苯乙烯等开工率有变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱延续供需失衡的偏弱格局，后续市场供大于求的格局难改，预计盘面短期下行趋势难改 [8] - 玻璃整体处于年内的供应高位，需求驱动不足，近期盘面价格震荡偏弱为主，中期若无新的市场预期刺激，预计盘面向下趋势难改 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月20日，纯碱主力期货SA601合约收盘价1158元/吨，下跌35元/吨，跌幅为2.93%，日减仓15566手；SA605合约收盘价1232元/吨，下跌37元/吨，跌幅为2.91%，增仓27476手 [7][8] - 11月20日，玻璃主力期货FG601合约收盘价989元/吨，下跌26元/吨，跌幅为2.56%，日减仓46850手；FG605合约收盘价1119元/吨，下跌28元/吨，跌幅为2.44%，增仓31817手 [7][9] - 纯碱最新开工率虽有下滑，但绝对产量仍处高位，库存端继续承压，出货平平，下游浮法玻璃供需双弱，终端地产和光伏需求无明显改善，刚需采购模式无支撑价格回升，行业反内卷预期未落地 [8] - 玻璃浮法玻璃日熔量维持高位，光伏玻璃基本面弱平衡，整体处于年内供应高位，节后厂库维持较高态势，地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升迹象恐难持续 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]