核心观点 - 报告为2025年12月31日的股票型ETF交易数据跟踪 旨在通过市场行情、资金流向及融资买入活跃度三个维度 监控ETF市场动态并识别潜在机会[1][6] ETF市场行情概览 - 卫星及通用航空主题ETF在T日（2025年12月31日）表现强势 涨幅居前[3] - 卫星ETF（代码563230.SH）涨幅最高 达7.72% 成交额为38691.01万元[5] - 卫星产业ETF（代码159218.SZ）涨幅为7.55% 成交额为50380.39万元[5] - 卫星ETF易方达（代码563530.SH）涨幅为7.07% 成交额为19047.70万元[5] - 卫星ETF广发（代码512630.SH）涨幅为7.04% 成交额为23346.89万元[5] - 另一只卫星ETF（代码159206.SZ）涨幅为6.09% 成交额最高 达178051.71万元[5] - 通用航空主题ETF涨幅在4.60%至4.63%之间 成交额相对较小[5] - 所列示的8只ETF在T日均呈现溢价交易状态 折溢价率在0.09%至1.22%之间[5] ETF资金流向监控 - 有色金属ETF基金（代码516650.SH）在T-1日获得最大单日资金净流入 达270258.54万元 近5日累计净流入359496.38万元[8] - A500ETF基金（代码512050.SH）近5日累计净流入额最高 达569501.35万元 但其T日成交额巨大 为1544944.02万元[8] - A500ETF龙头（代码563800.SH）近5日累计净流入368029.18万元[8] - 中证500ETF（代码510500.SH）近5日累计净流入354627.43万元[8] - 创业板50ETF（代码159949.SZ）近5日累计净流入259946.41万元[8] - 沪深300ETF（代码159919.SZ）近5日累计净流入103368.46万元[8] - 券商ETF（代码159842.SZ）近5日累计净流入101500.97万元[8] - 中证1000ETF广发（代码560010.SH）近5日累计净流入78839.46万元[8] ETF融资买入活跃度 - 证券ETF（代码512880.SH）在T-1日融资买入额最高 为42272.77万元 近5日融资累计买入184424.93万元[15] - 科创50ETF（代码588000.SH）T-1日融资买入40667.67万元 近5日累计融资买入244645.39万元[15] - 中证500ETF（代码510500.SH）T-1日融资买入29028.08万元 近5日累计融资买入128051.09万元[15] - 沪深300ETF（代码510300.SH）T-1日融资买入28013.37万元 近5日累计融资买入118001.02万元[15] - 机器人ETF（代码562500.SH）T-1日融资买入24038.50万元 近5日累计融资买入86210.68万元[15] - 科创芯片ETF（代码588200.SH）T-1日融资买入23536.99万元 近5日累计融资买入107225.59万元[15] - 创业板ETF（代码159915.SZ）T-1日融资买入20864.79万元 近5日累计融资买入85516.28万元[15] - 券商ETF（代码512000.SH）T-1日融资买入18360.19万元 近5日累计融资买入91190.02万元[15] - 多数上榜ETF在T日股价下跌 但融资买入活跃 显示杠杆资金逢低介入迹象[15] - 融券卖出额普遍远低于融资买入额 例如证券ETF融券卖出仅17.76万元 机器人ETF和券商ETF融券卖出为0[15]

核心观点 报告认为，2026年A股市场“慢牛”行情有望延续并向上突破，主要基于对国内外宏观环境、政策支持、企业盈利、市场估值及流动性等多方面的积极判断[6]。外部环境总体有利，国内“十五五”开局之年经济增长将提质增量，上市公司业绩预期改善，市场估值合理且流动性充裕，共同构成市场向上的支撑[6]。投资方向上，建议重点关注科技与先进制造、受益于反内卷及供需变化的周期板块，以及提振内需相关的消费领域[6]。 外部环境存在不确定性，但总体有利 - **全球经济展现韧性**：主要经济组织对2026年全球GDP增速预期仅略低于2025年，其中世界银行预测2026年增速为2.40%，高于2025年的2.30%[10] - **美国有望继续降息**：美联储点阵图暗示2026年降息一次，但因预期美国劳动力市场较弱，市场预计降息可能超过一次[13]。中长期联邦基金利率仍有下调空间[17] - **美元走强基础较弱**：美国经济预期存在不确定性，需求疲软、就业增长放缓等因素抑制经济活动；中长期看，联邦基金利率下行及庞大的财政赤字和政府债务将影响美元走势[24] - **AI热潮具备基本面支撑**：与互联网泡沫时期相比，当前AI热潮具有真实紧迫的终端需求、坚实的投入者财务基础、相对理性的估值水平（主要AI公司动态市盈率约30倍）、直接提升全要素生产率的经济价值以及更健康的产业链结构[30][31] - **美股科技巨头基本面强劲**：当前主要科技巨头（如Alphabet、英伟达）盈利能力远强于互联网泡沫时期，例如Alphabet 2024年净利润首次突破1000亿美元，英伟达净利润达728.8亿美元，同比增长144.9%[33][34] - **日本加息影响有限**：2026年日本是否继续加息存在不确定性，但即使加息，预期对资本市场影响有限[41] 十五五开局之年，经济增长提质增量 - **政策提供有力支撑**：中央经济工作会议强调2026年要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[44] - **投资端有望止跌回稳**：政策将推动投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力等[49] - **消费端持续改善**：政策将持续推动消费改善，11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；1-11月服务零售额同比增长5.4%[52] - **生产端逐步改善**：11月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，自8月以来降幅总体收窄；1-10月规模以上工业企业利润增长1.9%，装备制造业和高技术制造业利润分别增长7.8%和8%[58] - **出口端保持韧性**：11月货物进出口总额同比增长4.1%，其中出口增长5.7%；机电产品成为拉动出口的核心力量[61] - **中美经贸关系总体稳定**：中美经过多轮磋商关系趋稳，但2026年美国中期选举年可能带来一些不确定性，不过两国元首互访和经济相互依赖可能发挥“压舱石”作用[64] - **“十五五”规划指明产业方向**：规划核心是构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系，为产业发展描绘清晰航向[67][70]。具体产业方向包括：优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业（如新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技等）、深入推进数字中国建设、加快建设新型能源体系等[68][71] 市场“慢牛”延续，有望向上突破 - **上市公司业绩预期改善**：2026年上证指数、沪深300、万得全A的归母净利润增速预期分别为10.71%、9.20%、17.00%，较2025年预期增速有所提高[83]。成长板块2026年归母净利润增速预期为54.66%，周期板块为22.33%[103] - **市场估值总体合理**：截至2025年12月8日，A股总市值突破107万亿元人民币，巴菲特指标（A股市值/GDP）升至约76.5%，处于70%-100%的合理区间[92] - **市场微观流动性预期充裕**：截至12月24日，融资余额为25247.23亿元，较年初增量明显；股票型ETF新成立发行份额为94.55亿元[93]。政策推动中长期资金持续入市[97] - **外部风险预期可控**：美国联邦基金利率有望处于下降中，全球流动性预期较为宽松；日本加息影响预期有限；美国中期选举对国内市场的扰动预期有限[97] - **历史数据支持向好表现**：历史数据显示，当“十五五”开局之年叠加上市公司业绩处于增长阶段，市场往往有较好表现[97] - **成长与周期板块预期占优**：成长板块景气度预期较高，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于景气区间；周期板块预计受益于政策催化和经济内生动能增强[103] - **大盘稳健，小盘更具弹性**：大小盘比较显示，大盘表现稳健，小盘则更具备弹性[103] 投资建议：成长、周期等方向占优 - **科技（TMT）与先进制造**：受益于政策和产业双驱动，符合产业升级趋势，全球竞争力显著提升。重点关注：电子（消费电子、半导体）、计算机（软件开发）、通信服务等TMT方向；电力设备（光伏设备、电池）、国防军工、自动化设备等先进制造方向[6][105][106] - **反内卷及供需变化**：政策深入整治“内卷式”竞争，PPI同比降幅收窄，相关行业有望受益。重点关注：有色金属（能源金属、工业金属）、特钢、化学纤维等[6][105][106] - **提振和扩大内需**：中央经济工作会议将坚持内需主导作为首要任务。重点关注：汽车、医疗器械、食品饮料、家用电器等[105][106] - **金融**：受益于加快建设金融强国及资本市场稳定。重点关注：证券、股份制银行等[105][106] - **主题关注**：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等[6][105][106] 具体产业与赛道分析 - **AI算力基础**：全球CPO（光模块）市场预计到2030年相关市场价值达100亿美元；2025年中国AI服务器市场规模预计达630亿元；AI服务器电源市场预计从2025年的74亿美元增长至2027年的325亿美元；中国液冷服务器市场到2028年规模将超100亿元人民币[117] - **AI电力**：特高压、智能电网与配网设备等领域将受益于AI发展带来的电力需求增长[124] - **半导体**：2024年全球半导体市场规模为6766亿美元，同比增长21.02%，预计2029年将增长至10404亿美元[127] - **新能源**：中国锂电池市场规模2024年达17500亿元，预计2029年将超5万亿元；到2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上；光伏设备价格自2025年7月以来呈现改善[130] - **有色金属**：政策目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右；能源金属和工业金属受益于储能、新能源汽车等新兴需求及供给端约束[137] - **商业航天**：2025年中国商业航天产业规模预计达2.5-2.8万亿元人民币；全球航天经济总市场规模达6240-7000亿美元[141] - **人形机器人**：全球人形机器人市场规模预计从2025年的6亿美元增长到2035年的510亿美元；特斯拉计划2026年底正式投产Optimus[142]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 事件核心：2025年12月22日，美国网约车平台Uber和Lyft宣布与中国科技巨头百度达成合作，计划于2026年在英国推出无人驾驶出租车(Robotaxi)试点项目[3] - 核心观点：中国Robotaxi运营商加速出海，通过绑定海外网约车平台拓展全球市场，在单车UE（单位经济模型）陆续转正的背景下，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链表现[4] 根据相关目录分别总结 合作模式与全球布局 - 合作网约车平台成为国内Robotaxi运营商全球布局的重要形式，百度与Uber和Lyft在英国的合作计划于2026年上半年开始测试，试点车型为百度Apollo Go RT6[4] - 小马智行已官宣接入Uber平台并率先在中东启动，分别与卡塔尔和新加坡当地最大的交通服务商Mowasalat和ComfortDelGro合作[4] - 文远知行已于2025年11月26日与Uber在阿布扎比启动中东首个L4级完全无人驾驶商业运营[4] 运营效率与规模扩张 - 国内头部无人出租车运营商纷纷实现单车UE转正，萝卜快跑已于2025年第二季度在武汉实现单车UE转正，受益于其超千台的单城市部署规模[4] - 小马智行第七代Robotaxi的自动驾驶套件总成本较上一代大幅下降70%以上，并在此基础上于2025年11月在广州实现单车UE转正，公司计划到2026年该套件的物料成本将在现有基础上再降低20%[4] - 文远知行在获取阿布扎比纯无人驾驶商业化自动驾驶出租车牌照后，于2025年第三季度实现当地单车UE转正[4] - 在单车转盈、运营压力缓解的背景下，2026年Robotaxi运营商有望进一步扩大车队规模与部署城市范围[4] 出海优势与投资逻辑 - 中国Robotaxi出海集中的国家和地区，其传统出行打车费用远远高于中国内地，在政策相对领先且车队规模更大的国内已实现单车UE转正的基础上，扩大出海规模有望推动运营商业绩改善[4] - 看好Robotaxi运营商以及产业链核心零部件等环节供应商表现[4] 投资建议与关注标的 - 投资建议：国内Robotaxi运营商加速出海，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链标的表现[4] - 个股方面，建议关注小鹏汽车-W、德赛西威、华阳集团、伯特利、均胜电子、小马智行-W、地平线机器人-W、耐世特、拓普集团等[4] - 报告附有重点关注公司的盈利预测与估值数据表，涉及多家上市公司[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且维持该评级 [2][4][15] 报告核心观点 - 核心观点为“反内卷+国补预计延续，看好2026年车市向好” [1][4][15] - 政策层面：2025年中央经济工作会议要求优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施，以旧换新补贴有望在2026年延续 [4][15] 截至2025年12月24日，已有超过5个地市公开遴选以旧换新平台服务企业，其中深圳明确为2026年平台服务企业遴选 [4][15] - 反内卷层面：国家发改委产业发展司发文指出，在“十五五”时期将对新能源汽车等“新三样”产业加强供应链治理，保障中小企业款项支付，营造互利共赢生态，表明整治内卷式竞争仍是国家对车市调控的重要方向 [4][15] - 市场与企业影响：2026年虽面临新能源乘用车购置税减免退坡的负面影响，但以旧换新补贴有望持续以支撑销量大盘 [4][15] 同时，整治内卷式竞争延续将限制车企无序降价，车企盈利有望得到边际改善 [4][15] 行业动态总结 - **行业要闻**： - 智能化：北京市于12月23日发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，标志着自动驾驶进入正式量产阶段 [16] - 电动化：全球首个电动汽车电耗限值强制性国家标准《电动汽车能量消耗量限值 第1部分：乘用车》将于2026年1月1日起实施，较上一版推荐性标准加严约11% [18] - 电动化：无锡市追加1亿元购车补贴，根据发票金额提供5000元至10000元不等的补贴 [19] - 电动化：理想超充站累计上线数突破3700座，覆盖全国31个省份、284个城市 [20][21] - 电动化：宁德时代与思源电气签署储能合作备忘录，目标合作电量为50GWh [22] - 电动化：交通运输部计划到2026年在全国高速公路服务区建设1万个以上充电枪，其中大功率充电枪不少于25% [23] - 智能化：智己汽车计划在2026年推出L3级辅助驾驶技术量产 [23] - 智能化：广汽昊铂品牌车型A800已启动L3有条件自动驾驶高速道路研发测试，最高时速可达120km/h [24] - 智能化：火山引擎与比亚迪在智能座舱领域达成深度合作，将豆包大模型融入比亚迪DiLink系统，覆盖其五大品牌全量在售车型 [25] - 智能化：魏牌全新蓝山智能进阶版上市，成为全球首款搭载元戎启行VLA（Vision-Language-Action）模型的量产车型 [26] - 出海：奇瑞计划于2026年在越南投产东南亚最大汽车工厂，总投资最高8亿美元，初期年产能3万至6万辆，未来有望提升至20万辆 [27] - 出海：比亚迪与德国联邦铁路公司签署200辆纯电大巴框架协议 [28] - **上市车型**： - 长城汽车魏牌蓝山（SUV，插混）于2025年12月22日上市，售价29.98-32.68万元 [30] - 东风集团风行雷霆（SUV，增程）于2025年12月23日上市，售价12.99万元 [31] - **公司公告**： - 万安科技公告与瑞溪电子签订股权转让/投资协议，投资完成后持有瑞溪电子4.89%的股权，双方将围绕无刷电机应用领域开展深度合作 [32] - 肇民科技公告拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币59,000.00万元 [32] 本周行情总结 - **板块表现**：在2025年12月22日至12月26日期间，申万汽车板块涨跌幅为+2.74%，跑赢沪深300指数（+1.95%）0.79个百分点 [4][33] - **子板块表现**：乘用车板块涨跌幅为+3.26%，商用车板块为-0.02%，汽车零部件板块为+3.32%，汽车服务板块为+0.17% [4][33] - **个股表现**：本周180只个股上涨，107只个股下跌 [37] 周涨跌幅前五的个股为超捷股份（+41.62%）、隆基机械（+33.73%）、浙江世宝（+33.30%）、天普股份（+25.57%）、标榜股份（+24.89%） [37] 周涨跌幅后五的个股为美东汽车（-6.45%）、春风动力（-6.35%）、东箭科技（-5.87%）、一彬科技（-5.28%）、华培动力（-5.13%） [37] - **板块估值**：截至2025年12月26日，申万汽车板块PE（TTM）为29.2倍，较上周环比上涨 [4][39] 子板块PE（TTM）分别为：乘用车26.9倍、商用车33.3倍、汽车零部件29.0倍、汽车服务53.7倍 [39] 数据跟踪总结 - **月度数据（2025年11月）**： - 整体汽车：销量完成342.90万辆，同比+3.40%，环比+3.22% [40] - 乘用车：批发销量完成299.81万辆，同比+2.29%，环比+2.36% [40] 零售销量完成222.54万辆，同比-8.11%，环比-1.10% [4][40] - 新能源乘用车：批发销量完成170.60万辆，同比+18.64%，环比+5.24%，批发渗透率达56.9%，同比提升7.84个百分点 [54] 零售销量完成132.10万辆，同比+4.03%，环比+3.02%，零售渗透率达59.4%，同比提升6.92个百分点 [4][54] - 厂商排名（批发）：比亚迪汽车（47.5万辆，同比-5.8%）、吉利汽车（31.0万辆，同比+24.1%）、奇瑞汽车（26.2万辆，同比-3.6%）位居前三 [49][59] - 新能源厂商排名（批发）：比亚迪汽车（47.5万辆，同比-5.8%）、吉利汽车（18.8万辆，同比+53.4%）、奇瑞汽车（11.2万辆，同比+54.0%）位居前三 [64][65] - 智能驾驶：2025年10月，搭载L2.5及以上智驾系统的乘用车零售销量达66.89万辆，渗透率为32.19% [4][70] - 经销商库存：2025年11月汽车经销商综合库存系数为1.57，同比+41.44%，高于警戒线 [71] - 客车：销量完成5.30万辆，同比+15.31% [80] 其中大中型客车销量完成1.40万辆，同比+18.21% [80] - 重卡：销量完成11.32万辆，同比+65.38% [86] - 天然气重卡（2025年10月）：销量完成2.11万辆，同比+137.61% [88] - 新能源重卡（2025年10月）：销量完成2.01万辆，同比+142.17% [88] - 出口：乘用车出口销量完成62.36万辆，同比+48.86% [97] 其中新能源乘用车出口29.37万辆，同比+275.16% [97] 重卡出口销量完成3.55万辆，同比+41.94% [103] 大中型客车出口销量完成0.84万辆，同比-4.65% [103] - **周度数据（12月15-21日）**： - 乘用车：零售销量完成53.6万辆，同比-11%，较上月同期+10% [4][109] 批发销量完成56.8万辆，同比-9%，较上月同期-10% [109] - 新能源乘用车：零售销量完成31.2万辆，同比+10%，较上月同期+6%，周度零售渗透率为58.2% [4][114] 批发销量完成32.5万辆，同比-2%，较上月同期-9%，周度批发渗透率为57.2% [114] 投资建议总结 - 维持行业“推荐”评级，核心逻辑是“反内卷+国补预计延续，看好2026年车市向好” [4][15] - **个股关注方向**： - 处于强势新品周期的车企：长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W等 [4][15] - 强势主机厂供应链及人形机器人/智驾等赛道标的：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等 [4][15] - 商用车领域受益于行业景气度复苏的龙头：潍柴动力、宇通客车等 [5][15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2][32] 报告核心观点 - 国内人形机器人公司融资等动作密集，产能端建设以及市场端新业态拓展持续，行业基本面看好 [32] 行情回顾 - 2025年12月22日至12月26日，人形机器人指数上涨+5.34%，表现显著优于同期沪深300（+1.95%）、上证综指（+1.88%）、深证成指（+3.53%）、创业板指（+3.90%）及科创50（+2.85%）[6][12] - 跟踪个股中，周涨幅前五分别为昊志机电（+30.03%）、埃夫特-U（+18.79%）、科瑞技术（+17.39%）、卧龙电驱（+16.72%）、伟创电气（+15.08%）[14] - 周跌幅后五分别为襄阳轴承（-0.28%）、远大智能（-0.31%）、广汽集团（-0.97%）、九号公司-WD（-1.64%）、石头科技（-2.05%）[14] 产业动态 - **优必选**：或将成为“人形机器人H+A第一股”，于12月24日公告以“协议转让+要约收购”方式收购深交所上市公司锋龙股份93,957,518股，占其总股份的43%，交易完成后将成为控股股东，收购资金100%为自有资金，核心来源是公司11月完成的上市以来最大规模配售（募资31亿元）[6][17][18] - **云深处科技**：于12月24日正式启动IPO，已于12月23日开启辅导备案，辅导机构为中信建投证券，是年内第三个启动IPO辅导的本体企业，上市辅导时间为2025年12月至2026年6月[6][18] - **国家创业投资引导基金**：于12月26日正式启动，采用三层架构，财政层面出资1000亿元，投资方向坚持“投早投小”，硬科技是首选，具身智能是已达成投资意向的重点领域之一[22] - **傅利叶**：于12月22日发布专为人形机器人设计的千元级六维力传感器，定价可降至五千元以内，采用光学式结构，支持全自动化标定与批量生产，实验测试使用寿命超5万小时（约6年）[22][23][24] - **银河通用机器人**：于12月22日与百达精工达成战略合作，将在其生态体系内部署超过1000台具身智能机器人，用于工业精密制造的复杂场景[6][24] - **星尘智能**：于12月25日宣布，其绳驱人形机器人运营的零售服务店“机器人MART”开启千台级订单批量交付，首批设备落地北京、上海、广州核心商圈[25] 公司动态 - **震裕科技 (300953.SZ)**：12月23日公告，拟发行可转债募资不超过18.8亿元，其中2.82亿元（占比15%）拟用于人形机器人精密模组及零部件产业化项目（一期），同时计划通过两个重点项目投入20亿元加码人形机器人等相关领域[28] - **曦诺未来**：12月26日宣布完成超亿元天使轮融资，由宁德时代旗下产业投资平台领投，融资将用于核心产品研发迭代及量产落地，公司研发出全球首款全自研、可量产的高自由度腱绳驱动灵巧手Xynova Flex 1，拥有25个自由度，手掌重量仅380克，负载能力高达30公斤以上[29][31] 投资建议与关注个股 - 维持人形机器人行业“推荐”评级 [32] - 建议关注个股包括：拓普集团、三花智控、浙江荣泰、新泉股份、北特科技、均胜电子、恒勃股份、伟创电气、恒立液压、隆盛科技、震裕科技、中大力德、银轮股份、力星股份、五洲新春、美湖股份、领益智造、优必选等 [6][32]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][17] 报告核心观点 - 政策支持与资本市场加持下，AI产业有望持续良性发展，国产AI创新周期有望加速 [4][5][17] - AI将持续赋能千行百业，建议关注“大模型”与“AI+工业制造”两大方向的投资机会 [5][17] 一周市场表现 - 2025年12月22日至12月26日，申万计算机指数上涨2.20% [7] - 板块个股周涨幅前五名分别为佳华科技、直真科技、品茗科技、优刻得-W、首都在线 [7] - 板块个股周跌幅前五名分别为创识科技、智莱科技、天玑科技、汉仪股份、佳创视讯 [7] 行业要闻 - 全国工业和信息化工作会议部署2026年重点工作，提出推进“人工智能+制造”专项行动等 [12] 重点公司公告 - 天阳科技协议受让宝兰德7.50%股份完成过户，转让总价154,844,800元 [12] - 通行宝控股子公司签订4316.60万元高速云扩容项目合同 [12] 本周观点：AI+制造投资机会 - 全国工业和信息化工作会议将“推动信息化和工业化深度融合”列为十大重点工作之一，为产业发展注入政策动能 [4][13] - 据IDC预测，到2027年，中国制造业整体IT市场投资规模将达到17,189.9亿元人民币 [4][14] - 到2028年，工业软件市场中AI+工业软件的占比将从2024年的9%快速提升至22% [4][14] - 建议关注在工业视觉、智能装备、工业互联网平台等领域具备AI技术积累与场景落地能力的头部厂商 [4][14] 本周观点：国产AI创新周期加速 - **模型端**：AI大模型公司智谱、MiniMax相继推进赴港上市 [4][15] - 智谱是国内“大模型六小龙”中首家启动IPO的公司，拥有超过270万客户与开发者，2025年上半年收入为1.9亿元 [4][15] - MiniMax拥有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户以及超过100个国家的13万企业客户，2025年前九个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70% [4][15] - **算力端**：国产AI芯片公司摩尔线程和沐曦成功上市A股 [4][16] - 上市首日，摩尔线程股价收涨超425%，沐曦涨幅超692% [4][16] - 国产AI芯片成功上市有望构建“技术突破-资本助力-生态构建”的良性循环，带动全产业链协同发展 [4][16] 投资建议与关注公司 - 建议关注两大方向 [5][17] - **大模型**：科大讯飞、拓尔思、万兴科技 [5][17] - **AI+工业制造**：鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、能科科技 [5][17] - 报告列出了七家重点关注公司的股价、盈利预测及估值数据（截至2025年12月26日） [6][18]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 2025年1-11月各产业用电需求同比稳健增长，但规模以上工业火电出力由增转降 [6] - 建议关注火电+新能源、水电及核电板块的龙头公司 [6] 发电量数据分析 - 2025年11月，规模以上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，日均发电量259.7亿千瓦时 [6] - 2025年1-11月累计，规模以上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [6] - 分电源品种看，11月火电同比下降4.2%，而10月为增长7.3% [6] - 分电源品种看，11月水电增长17.1%，增速较10月放缓11.1个百分点 [6] - 分电源品种看，11月核电增长4.7%，增速较10月加快0.5个百分点 [6] - 分电源品种看，11月风电增长22.0%，而10月为下降11.9% [6] - 分电源品种看，11月太阳能发电增长23.4%，增速较10月加快17.5个百分点 [6] 用电量数据分析 - 2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [6] - 2025年1-11月累计，全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2% [6] - 分产业看，11月第一产业用电量113亿千瓦时，同比增长7.9% [6] - 分产业看，11月第二产业用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%，其中工业用电量增长4.6% [6] - 分产业看，11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7% [6] - 分产业看，11月第三产业用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3% [6] - 分产业看，11月充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长18.9% [6] - 分产业看，11月城乡居民生活用电量1057亿千瓦时，同比增长9.8% [6] 投资建议与关注公司 - 个股方面建议关注火电+新能源公司：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电 [6] - 个股方面建议关注水电板块公司：华能水电、国投电力、川投能源、长江电力 [6] - 个股方面建议关注核电板块公司：中国核电、中国广核 [6] - 报告列出了十家重点关注公司的股价、盈利预测及市盈率数据 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 新能源装机需求长期有望持续增长 [5] - 维持行业“推荐”评级 [5] 光伏行业数据 - 2025年11月，国内光伏新增装机22.02GW，同比下降12% [5] - 截至2025年11月底，全国光伏装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9% [5] - 2025年1-11月，国内光伏新增装机累计274.89GW，同比增长33% [5] 风电行业数据 - 2025年11月，国内风电新增装机12.49GW，同比大幅增长110% [5] - 截至2025年11月底，全国风电装机容量约6.0亿千瓦，同比增长22.4% [5] - 2025年1-11月，国内风电新增装机累计82.50GW，同比增长59% [5] 电力投资与利用情况 - 2025年1-11月，全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比下降1.8% [5] - 2025年1-11月，电网工程完成投资5604亿元，同比增长5.9% [5] - 2025年1-11月，全国发电设备累计平均利用2858小时，比上年同期降低289小时 [5] 投资建议与关注标的 - 建议关注光伏龙头公司，包括隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、阿特斯、TCL中环等 [5] - 建议关注盈利性较强的逆变器及储能环节公司，包括阳光电源、德业股份、上能电气等 [5] - 建议关注虚拟电厂业务标的，包括国能日新、安科瑞等 [5] 相关公司盈利预测摘要 - **阳光电源 (300274.SZ)**：报告给予“买入”评级，2025年预测每股收益(EPS)为7.28元，对应预测市盈率(PE)为23.1倍 [6] - **TCL中环 (002129.SZ)**：2026年预测EPS为0.20元，对应预测PE为42.1倍；2027年预测EPS为0.63元，对应预测PE为13.6倍 [6] - **隆基绿能 (601012.SH)**：2026年预测EPS为0.40元，对应预测PE为45.2倍；2027年预测EPS为0.69元，对应预测PE为26.3倍 [6] - **爱旭股份 (600732.SH)**：2025年预测EPS为0.01元，对应预测PE为2578.8倍；2026年预测EPS为0.58元，对应预测PE为23.1倍 [6] - **晶科能源 (688223.SH)**：2026年预测EPS为0.20元，对应预测PE为27.6倍；2027年预测EPS为0.38元，对应预测PE为14.8倍 [6] - **阿特斯 (688472.SH)**：2025年预测EPS为0.44元，对应预测PE为35.5倍；2026年预测EPS为0.83元，对应预测PE为18.9倍 [6] - **德业股份 (605117.SH)**：2025年预测EPS为3.78元，对应预测PE为23.8倍；2026年预测EPS为4.67元，对应预测PE为19.2倍 [6] - **上能电气 (300827.SZ)**：2025年预测EPS为1.20元，对应预测PE为31.4倍；2026年预测EPS为1.55元，对应预测PE为24.4倍 [6] - **国能日新 (301162.SZ)**：2025年预测EPS为0.96元，对应预测PE为54.7倍；2026年预测EPS为1.28元，对应预测PE为41.0倍 [6] - **安科瑞 (300286.SZ)**：2025年预测EPS为1.01元，对应预测PE为22.8倍；2026年预测EPS为1.27元，对应预测PE为18.2倍 [6]

报告投资评级 - 对人形机器人行业维持“推荐”评级 [2][6][33] 报告核心观点 - 国内人形机器人公司融资动作密集，产能端建设以及市场端新业态拓展持续，行业维持积极发展态势 [6][33] 行情回顾 - 2025年12月15日至12月19日，人形机器人指数涨跌幅为-2.11%，同期沪深300涨跌幅为-0.28%，上证综指涨跌幅为+0.03%，深证成指涨跌幅为-0.89%，创业板指涨跌幅为-2.26%，科创50涨跌幅为-2.99% [6][13] - 同期跟踪个股中，涨幅前五分别为胜蓝股份（+6.59%）、奥普光电（+6.23%）、凯尔达（+3.82%）、航天智装（+3.37%）、旭升集团（+2.61%）[16] - 同期跟踪个股中，跌幅后五分别为长盈精密（-6.48%）、埃夫特-U（-6.87%）、昊志机电（-6.92%）、鸣志电器（-7.28%）、步科股份（-8.43%）、伟创电气（-9.93%）[16] 产业动态 - **银河通用完成大额融资**：于近期完成新一轮超3亿美元（约合人民币21亿元）融资，公司最新估值达30亿美元（约合人民币211亿元），本轮融资由中国移动链长基金领投，多家投资平台及产业巨头联合注资 [1][6][28] - **银河通用商业化进展**：已与宁德时代、博世集团、丰田汽车等国内外企业达成深度合作，是全球首个实现人形机器人进厂真实自主干活的企业，累计订单规模已达数千台，并在智慧城市服务、即时零售仓储、医疗康养等领域有商业化落地 [28] - **智元发布机器人租赁平台**：联合打造全国首个开放式机器人租赁平台“擎天租”，目前已覆盖全国50个核心城市，联动超600家服务商，提供租金从200元至万元以上不等的多品牌、多型号机器人租赁服务 [6][24] - **擎天租发展规划**：计划到2026年将租赁服务网络拓展至全国超200个城市，并制定了“1234战略计划”，即2026年实现10+本体厂家、200+金牌服务租赁商、3000+内容创作者、400000+租赁客户 [6][24] - **零次方机器人产能突破**：月产能正式突破100台，成为国内实现具身智能量产与商业规模化的首批企业之一 [6][19] - **零次方机器人应用验证**：旗下Zerith-H1轮臂人形机器人聚焦“空间清洁+即时零售”两大高频场景，已在合肥万象城、机场等地标性场所验证，在商业场景中多任务执行成功率持续逼近100% [6][21] - **它石智航技术突破**：发布全球首个实现自主刺绣的机器人，展示了亚毫米级超高精准度、双手协同、应对柔性物体等核心能力，突破了线束制造难题 [25] - **商汤科技发布新产品**：旗下大晓机器人发布ACE具身研发范式、开源商业应用的开悟世界模型3.0（Kairos 3.0）及具身超级大脑模组A1，并开放基于云服务的API [29] - **宁德时代生产线落地**：全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线在宁德时代中州基地正式投入运行，机器人“小墨”已能精准完成电池接插件插接等复杂作业 [30] 公司动态 - **华昌达（300278.SZ）**：与上海交通大学上海智能制造研究院等签署战略合作，将聚焦机器人自动化、具身智能、人形机器人等关键领域联合攻克技术难题，并优先获得研发成果转化合作机会 [31] - **宝馨科技（002514.SZ）**：控股子公司智身科技与智元机器人关联企业智元创新签订逾4098.3万元大额采购协议，进行深度合作 [31] - **模塑科技（000700.SZ）**：已与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并收到人形机器人外覆盖件小批量采购订单，标志着公司主营业务正式向人形机器人产业拓展 [32] 投资建议与关注个股 - 报告建议关注个股包括：拓普集团、三花智控、浙江荣泰、新泉股份、北特科技、均胜电子、恒勃股份、伟创电气、恒立液压、隆盛科技、震裕科技、中大力德、银轮股份、力星股份、五洲新春、美湖股份、领益智造、优必选等 [6][33][34] - 报告列出了部分重点关注公司的盈利预测与估值数据，例如：拓普集团（2025E EPS 1.72元，PE 40.8x）、三花智控（2025E EPS 0.90元，PE 50.5x，评级增持）、均胜电子（2025E EPS 1.11元，PE 27.1x，评级买入）等 [8][35]

报告投资评级 - 对电新及公用行业维持“推荐”评级 [2][43] 报告核心观点 - 2025年中国光伏行业年度大会召开，聚焦行业转型与高质量发展，共议“破卷”之道 [4][25] - 风电出海持续推进，大金重工为波兰海上风电项目制造单桩基础，系首次为国际项目制造全部过渡件 [4][26] - 固态电池技术取得新进展，清华大学团队提出“塑性富无机SEI”设计理念，提升电池循环稳定性 [4][26] - 我国能源绿色低碳转型加快，“十四五”非化石能源消费占比目标将超额完成，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 [4][27] - 新能源供给比重将持续提升，到2030年新能源发电装机比重将超过50%，成为电力装机主体 [4][27] 行情回顾 - 2025年12月15日至19日，申万电新板块涨跌幅为-3.12%，在31个行业中排名第30 [4][14] - 同期申万公用板块涨跌幅为-0.59%，在31个行业中排名第25 [4][14] - 电新细分板块中，光伏设备、风电设备、电网设备、其他电源设备涨跌幅分别为-2.73%、-2.60%、-2.97%、-3.88% [15] - 公用细分板块中，电力板块涨跌幅为-0.66%，燃气板块涨跌幅为0.11% [15] - 电新个股方面，本周85只个股上涨，252只个股下跌，涨幅前五为华菱线缆（周涨幅29.56%）、航天机电（22.60%）、东方日升（19.39%）、钧达股份（19.14%）、赛伍技术（16.89%） [18][19] - 公用个股方面，本周22只个股上涨，27只个股下跌，涨幅前五为胜通能源（周涨幅61.06%）、美能能源（5.22%）、新筑股份（4.03%）、山高环能（2.59%）、百通能源（2.45%） [22] 行业动态与跟踪 光伏产业链 - **硅料**：厂家公布自律行为及产量控制方案，主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/千克以上，但新报价尚无成交，本周交付以执行前期订单为主，致密复投料价格区间为49-55元/千克 [29] - **硅片**：价格持稳，多数企业新报价较先前略有上调，但实际成交量有限，酝酿后续待涨空间 [30] - **电池片**：N型电池片价格全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至每瓦0.3元人民币，头部厂家停止交付每瓦0.3元人民币以下的订单 [32] - **组件**：受电池片涨价带动，龙头企业已更新报价，但普遍成交价格尚未上移，TOPCon国内集中式项目交付价格落在每瓦0.64-0.70元人民币 [33] - **出口**：2025年11月太阳能组件出口金额为170.77亿元，同比增长31%，环比增长6.3%；逆变器出口金额为54.30亿元，同比增长23%，环比增长13% [37] 风电 - **装机**：2025年10月，国内风电新增装机8.92GW，同比增长34%，环比增长175%；2025年1-10月累计新增装机70.01GW，同比增长53% [40] 电力 - **发用电量**：2025年10月，全国用电量当月值为8572亿千瓦时，同比增长10.40%；2025年11月，全社会发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.70% [42] 投资建议与关注标的 - **光伏板块**：建议关注效率领先的电池龙头爱旭股份、隆基绿能，硅料龙头通威股份；铜代银技术领先的博迁新材、聚和材料、帝科股份；盈利性较强的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [5][43] - **风电板块**：建议关注风机企业金风科技、明阳智能，塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5][43] - **锂电板块**：建议关注铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技；固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能；碳纳米管企业天奈科技 [5][43] - **公用事业板块**：建议关注火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电；电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5][45]