报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，涉及外汇、股指、黄金、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等 ，指出各领域受不同因素影响呈现不同走势 ，并给出相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - CME 上调黄金白银等多类金属期货履约保证金 ，2026 年 3 月到期白银期货合约初始保证金上调到 2.5 万美元 [11] - 黄金白银大跌 ，逼仓交易暂告段落 ，假期前后流动性不佳、交易所上调保证金加剧抛压 ，国内元旦假期将至预计减仓 ，黄金有回调空间 ，白银有下跌风险 ，节后关注 1 月中旬指数权重调整带来的下跌风险 ，短期贵金属步入弱势阶段 [11] - 投资建议：短期注意下跌风险 ，轻仓过节 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁若伊朗研发核武器将打击伊朗 ，还暗示可能解雇鲍威尔 ，特朗普和平计划因乌克兰袭击普京住所遇阻 [13][14] - 俄乌冲突出现新变数 ，美元短期震荡 ，停火协议需调整 ，市场短期波动加剧 [14] - 投资建议：美元短期震荡 [15] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 11 月成屋签约销售创 2023 年年初以来新高 ，环比上涨 3.3% ，同比上涨 2.6% ，特朗普考虑起诉鲍威尔 [16][17] - 抵押贷款利率回落使房地产板块回暖 ，美联储面临政治压力 ，未来降息路径不确定 ，美债收益率曲线走陡 ，房地产板块受利率压制 [17] - 投资建议：预计美股震荡偏强运行 ，偏多思路对待 [18] 宏观策略（股指期货） - A 股大小指数分化 ，沪指 9 连阳 ，上证指数收涨 0.04% ，深证成指跌 0.49% ，创业板指跌 0.66% ，全天成交 2.16 万亿 [19] - A 股继续放量 ，盘面涨跌分化大 ，商业航天概念涨幅大 ，创业板跌幅明显 ，流动性扩张是行情主要推动力 ，短期波动不影响躁动底色 [19] - 投资建议：股指多头策略继续持有 ，各股指均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 4823 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 4150 亿元 [21] - 市场消息面平静 ，机构行为是市场下跌主因 ，TL 价格快速下跌引导现券震荡上行 ，承接力量上升前债市快速下跌风险难终止 ，短线博弈超跌反弹需谨慎 ，发现大量空开应布局空头套保策略 ，中短端品种风险相对不大 [21][22] - 投资建议：博弈超跌反弹需谨慎 [23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 2025 年 12 月 26 日 ，全国港口大豆库存 825.1 万吨 ，环比减少 40.50 万吨 ，同比增加 50.42 万吨 ，上周油厂大豆库存 654.44 万吨 ，减少 67.92 万吨 ，豆粕库存 116.76 万吨 ，增加 3.05 万吨 [24][25] - 市场关注我国采购美豆情况 ，南美产区天气良好、产量前景乐观 ，国内进口大豆供应充足 ，油厂保持高开机 ，豆粕库存长时间为历史同期最高 [25] - 投资建议：关注国储及海关政策 ，只要南美不异常减产 ，供需面不支持豆粕 5 月合约大幅上行 [25] 黑色金属（动力煤） - 12 月 29 日北港市场动力煤报价暂稳 ，上周煤价下调 28 - 29 元/吨 ，下游需求释放慢 ，终端采购计划未大量释放 ，大面积寒潮来临 ，部分贸易商挺价 ，港口库存高位运行 ，截至 12 月 28 日环渤海八港库存 2886 万吨 ，日环比减少 18 万吨 [26] - 本周动力煤价格加速下跌 ，短期基本面日耗增速负增长 ，供应环比限制不大 ，12 月、1 月暖冬 ，实际日耗难超预期回升 ，1 月煤价继续走弱 ，后期关注煤价触及前低后政策端是否限制供应 [26] - 投资建议：1 月煤价继续走弱 ，关注政策端对供应的限制 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - Champion Iron 拟以每股 79 挪威克朗（约 7.4 美元）价格收购 Rana Gruber 全部已发行股份 ，交易总金额约 2.89 亿美元 [29] - 矿价支撑较强 ，临近年末略有反弹 ，短期基本面无大跌风险 ，12 月末铁水基本持平 ，下行风险放缓 ，钢厂原料库存不高 ，下游补库情绪或抬升 ，但市场对年后需求预期谨慎 ，整体高度难强 ，预计维持震荡市 [29] - 投资建议：预计铁矿石维持震荡市 ，支撑尚可 [29] 有色金属（铜） - 高盛指出当前铜价已反映美国精炼铜关税预期 ，预测 2026 年均价 11400 美元/吨 ，2025 年铜价与"美国以外库存"关联度高 ，2026 年海外库存预计降 45 万吨 ，下半年美国可能释放 150 万吨战略囤积库存 ，对价格构成下行压力 ，Khoemacau 铜矿扩建获批 ，预计投产后年产能提升至约 13 万吨 [30][31] - 股票与贵金属市场回调、国内监管趋严打压投机情绪 ，铜价大幅回调 ，中期趋势未变 ，市场情绪需修复 ，国内关注监管政策和经济数据变化 ，国内库存抬升 ，高位铜价抑制下游接货 ，回调或改变接货预期 ，库存累积或缓和 ，若下游接货增强 ，铜价将获支撑 ，现货贴水转升水可能性大 [31][32] - 投资建议：单边短线观望 ，中线逢低布局 ，套利观望 [32] 有色金属（锌） - 2026 年锌产品关税未调整 ，与 2025 年一致 ，贸易成本预计稳定 [33] - 外盘震荡上行未果 ，夜盘宏观情绪回落 ，有色金属震荡下行 ，LME 库存降低 325 吨至 10.65 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 28.3 美元/吨 ，伦锌震荡 ，关注累库持续性 ，上期所仓单下降 1091 吨至 4.09 万吨 ，国内社库下降 ，比价修复下 1 月可能累库 ，关注保税区累库幅度 ，一月锌炼厂预计增产 1.5 万吨左右 ，企业复产和减产并存 ，原料库存分化 ，国产 TC 低位 ，开门红预期取决于进口矿签订情况 ，锌需求短期回升 ，主要因华东华北环保管控解除 ，若无意外 ，需求总体维持季节性走弱 ，短期基本面矛盾不强 ，跟随宏观波动 ，中期矿冶可能出现扰动 ，锌价易涨难跌 [33] - 投资建议：单边关注回调买入机会 ，套利方面 ，月差年前 Borrow 空间有限 ，正套观望 ，内外反套 [34] 有色金属（铅） - 12 月天能、超威推出钠离子电池 ，循环寿命达 3000 + 次 ，首发约 1000 元 ，长期使用成本低于铅酸和锂电池 ，2026 年起多国铅酸蓄电池进口关税税率下调 [35] - 外盘因圣诞休市 ，LME 库存去化 4625 吨至 24.4 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 37.8 美元/吨 ，伦铅和沪铅冲高回落 ，供需双弱 ，社库边际下降 ，上期所仓单增加 25 吨至 1.16 万吨 ，为年内最低水平 ，再生铅开工环比上升 ，但环保管控有反复可能 ，大厂开工走弱 ，现货市场有逢低采买行为 ，终端需求分化 ，替换需求受新国标影响低迷 ，汽车电池消费旺季效应或不及往年 ，库存持续下降但需求弱 ，铅价上行高度有限 [36][37] - 投资建议：单边和套利均短期观望 [38] 有色金属（镍） - 截止 12 月 26 日 ，中国精炼镍 27 库社会库存减少 263 吨至 56725 吨 ，降幅 0.46% ，仓单库存减少 75 吨至 37527 吨 ，现货库存减少 188 吨至 15228 吨 ，保税区库存持平至 3970 吨 ，镍价上涨 ，下游观望情绪浓 ，成交转淡 ，社会库存稳定 [39] - APNI 透露 2026 年 RKAB 中镍矿产量约 2.5 亿吨 ，低于今年 ，目的是防止镍价下跌 ，但目前是政府计划 ，测算 2026 年 RKAB 应在 3.3 亿湿吨左右满足冶炼端需求 ，低于此会造成平衡表短缺 ，市场对 APNI 发言有怀疑 ，但能矿部表态收缩供应或托底镍价 ，能矿部计划 2026 年初修订镍商品 HPM 计算公式 ，对镍伴生矿物计价收税 ，将显著抬升冶炼成本 ，当前盘面价格卡在 NPI 完全成本上 ，近 2 个月减产 8000 金属吨 ，价格持续高位可能部分复产制约价格上行 ，纯镍盘面上涨可能刺激冶炼厂套保 ，明年初减量或复产 ，明年低成本中间品有 17 万金属吨同比增量 ，理论上可替代今年 RKEF 转产产量 [40][41] - 投资建议：RKAB 配额及钴在矿端计价消息刺激盘面修复估值 ，若配额量级为 2.5 亿吨 ，盘面上方空间大 ，目前预计重回震荡走势 [41] 有色金属（碳酸锂） - 龙蟠科技控股子公司常州锂源磷酸铁锂部分产线自 2026 年 1 月 1 日起减产检修 ，预计一个月 ，减少产量 5000 吨左右 ，不影响 2026 年经营业绩 [42][43] - 盘面触及跌停 ，节前流动性收缩和多头止盈带来回调 ，关注多头集中平仓风险 ，上周 SMM 周度去库 652 吨 ，去库趋势延续但放缓 ，上下游去库 ，贸易环节累库 ，富宝数据显示周度去库超 2000 吨 ，二者有差异 ，供应侧 SMM 周度产量环比增加 116 吨 ，关注 1 月排产 ，预期 1 月部分项目投产叠加部分盐厂检修 ，产量可能环比小幅下滑 ，需求侧下游正极材料厂减产检修 ，联合减产或刺激价格上涨修复利润 ，短期利空一月锂盐侧平衡表 ，测算单月过剩 1.5 万吨 ，中期利好锂电产业链向下游顺价 ，需关注终端订单成色 [43] - 投资建议：短期有回调压力 ，中线关注逢低做多机会 [44] 有色金属（锡） - 2026 年 1 月 1 日起 ，锡矿砂及其精矿出口税率从 50%降至 20% ，镀锡钢铁废碎料出口税率从 40%降至 0% ，未锻轧的铜锡合金（青铜）出口税率从 30%降至 5% ，29 日 ，上期所沪锡期货仓单录得 7905 吨 ，较上一交易日下降 64 吨 ，最近一个月累计增 1642 吨 ，增长幅度 26.22% ，LME 锡库存录得 5145 吨 ，较上一日增加 250 吨 ，最近一个月累计增加 1985 吨 ，增加幅度 62.82% [45] - 锡矿紧张维持 ，国内 TC 低位持平 ，前期供应扰动缓和 ，但矿端供应不确定持续存在 ，资源民族主义带来供给约束和战略溢价 ，印尼 11 月精锡出口大增 ，缅甸佤邦地区复产推进 ，刚果（金）地缘政治局势紧张 ，Bisie 矿山产量有爬产空间 ，新的地缘动乱或带来担忧 ，需求端整体偏弱 ，传统电子、家电等领域订单疲软 ，光伏组件排产环比下降 ，半导体上行周期 ，新兴领域如 AI 算力增加部分锡需求但量级低 ，高价格抑制消费 ，现货市场交投平淡 ，下游订单刚需采买 [46][47] - 投资建议：库存累积对短期期价上行有压力 ，中长期矿端供应不确定持续 ，看好 AI 产业链增长 ，警惕资金热潮褪去价格回落风险 [48][49] 能源化工（原油） - 美国至 12 月 19 日当周 EIA 原油库存 40.5 万桶 ，预期 - 243.2 万桶 ，汽油库存 286.2 万桶 ，预期 111.8 万桶 ，精炼油库存 20.2 万桶 ，预期 44 万桶 ，精炼厂设备利用率 94.6% ，预期 94.8% ，战略石油储备库存 80 万桶 ，前值 24.9 万桶 [50] - 油价反弹 ，俄乌谈判进展可能性降低支撑风险溢价 ，EIA 数据显示商业原油、汽油、精炼油库存上升 ，汽油季节性累库 ，OECD 陆上原油库存上升 ，供需层面因海上高库存和需求淡季 ，全球库存压力大 [50] - 投资建议：油价短期受地缘冲突影响 [51] 能源化工（沥青） - 截至 12 月 29 日 ，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 61.2 万吨 ，较 12 月 25 日减少 1.9% ，国内沥青 104 家社会库库存共计 106.8 万吨 ，较 12 月 25 减少 0.3% [52] - 本周期华东地区厂库去库明显 ，因主力炼厂间歇停产、部分炼厂转产渣油 ，以消化库存为主 ，社库方面 ，华东地区去库明显 ，因终端需求支撑和出口资源带动 ，山东地区累库明显 ，因终端需求冷清 ，短期供应端北方炼厂稳定生产 ，南方主营炼厂间歇生产 ，需求端北方下游冬储入库 ，南方下游刚需好转 ，预计元旦假期前市场平稳运行 [52] - 投资建议：沥青价格短期震荡 [53] 能源化工（尿素） - 12 月 29 日尿素企业库存 108.86 万吨（含仓储库存 21.17 万吨） ，较上周四减少 2.42 万吨 ，较上周一减少 5.76 万吨 [54] - 近期尿素价格震荡偏强 ，大宗商品情绪偏强 ，工业品有向上突破趋势 ，尿素受印标利好及出口预期提振 ，供应端开工延续下降趋势 ，部分地区受环保预警影响装置减量生产 ，后续复产企业增多 ，日产有望回升 ，需求端复合肥企业开工下滑 ，采购心态谨慎 ，增量需求来自贸易环节 ，近期企业库存去化使工厂挺价意愿强 ，但部分检修装置回归 ，库存去化斜率可能放缓 [54][55] - 投资建议：对 05 合约低多思路 ，但不建议追涨 ，年后关注春耕备肥需求和出口政策波动 ，相对估值有安全垫后尝试低多 [55] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2025 年 12 月 29 日 ，江苏纯苯港口样本商业库存总量 30 万吨 ，较上期库存 27.3 万吨上升 2.7 万吨 ，环比增加 9.89% ，较去年同期库存 19.22 万吨累库 10.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行了分析，指出不同品种的市场表现、供需状况和价格走势，部分品种建议观望、尝试期权组合或逢低试多，部分品种提醒关注风险及市场变动因素，整体市场节奏切换快，各品种受不同因素影响呈现不同态势[2][3][11] 各行业总结 有色金属 - 贵金属周五国际金价温和上行，白银铂钯加速上涨超10%，金银比回落，交易所警示风险，市场波动高[2] - 铜上周五铜价随贵金属冲高，年底已兑现海外机构2026年看涨目标，上调铜市目标位，建议观望或尝试期权组合[3] - 铝铝市基本面中性，沪铝跟涨，波动温和，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整或使成本上调，关注做缩价差机会[5] - 氧化铝发改委发文改善行业预期，盘面上涨，但政策落地需时间，期货上涨持续性存疑，市场待减产[6] - 锌12月下旬炼厂检修增加，1月供应压力小，消费不悲观，沪锌区间震荡[7] - 铅SMM铝社库下滑，盘面反弹，下游接受度下滑，关注累库情况，反弹关注压力位[8] - 镍及不锈钢沪镍回调，产业盘止损后整理，印尼镍矿配额降低，政策主导，短期观望[9] - 锡沪锡夜盘增仓测35万元，跟踪仓量，强调高位风险，观望或参与虚值卖看涨[10] 能源化工 - 碳酸锂碳酸锂价格上攻，市场交投活跃，库存下降，矿端报价强，期价强势震荡，空头吃紧[11] - 工业硅因月底北方减停产预期挺价，供应产量降，需求承压，市场由预期主导，关注开工变化[12] - 多晶硅2026年产量配额下降，市场监管支撑优质优价，现货各环节减产，价格观望持稳，盘面高位震荡[13] - 螺纹&热卷周五夜盘钢价走强，螺纹表需降、产量升、库存去化，热卷需求回暖、去库加快，供应压力缓解，盘面区间震荡[14] - 铁矿盘面反弹，供应发运和到港强，港存累增，需求端铁水企稳，钢厂库存增加，盘面震荡[15] - 焦炭价格震荡，有提降预期，库存抬升，下游采购一般，盘面升水，价格震荡[16] - 焦煤价格震荡，煤矿产量降，库存略增，盘面贴水，价格震荡[17] - 锰硅价格偏强震荡，锰矿价格抬升，库存有结构性问题，需求铁水产量降，建议逢低试多[18] - 硅铁价格偏强震荡，市场对成本有下降预期，需求有韧性，供应降，库存降，建议逢低试多[19] - 集运指数(欧线)1月上旬即期市场均价上涨，关注报价回调，旺季货量体现，航司或再宣涨，关注春节空班及运价[20] - 燃料油&低硫燃料油高硫供应受地缘影响，需求或提振，库存压力大；低硫供应将恢复，需求弱，关注俄罗斯柴油出口禁令[21] - 沥青12月出货量低，库存累库，供需宽松，消息面利好提供阶段性反弹动力，终将回归供需主导[22] - 尿素生产企业去库，成交好，日产降，需求有调整，供需差收紧，行情偏强震荡[23] - 甲醇港口累库，海外装置开工低，短期行情区间偏弱震荡，中长期有上行驱动[24] - 纯苯港口库存回升，后市供需压力或缓解，但供应有增长预期，底部震荡，中线考虑月差正套[25] - 苯乙烯期货突破整理区间，市场看多情绪占优，库存去库，价格支撑走强[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯两烯市场供应宽松，成交改善，企业稳市；聚乙烯供应高、需求降，聚丙烯需求淡季、支撑乏力[27] - PVC&烧碱PVC震荡偏强，供应压力或缓解，需求低迷，库存压力大；烧碱震荡偏强，供应压力大，需求增量有限[28] - PX&PTA PX交易强预期，短期有供应增长和需求回落拖累；PTA预期去库，加工差修复，中线多配[29] - 乙二醇价格震荡，产量降、库存降，春节前后下游降负但累库压力缓和，二季度或改善，长线承压[30] - 短纤&瓶片短纤价格随原料波动，需求淡季，长线供需好；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动[31] 农产品 - 大豆&豆粕CBOT大豆震荡下行，连粕冲高回落，关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆震荡[35] - 豆油&棕榈油豆棕油减仓上行，关注宏观氛围和通关政策，棕榈油基本面利空缓和，美豆企稳反弹[36] - 菜籽&菜油加菜籽压榨需求微增，出口不利压制价格，国内菜系降库支撑近月期货，关注经贸动向[37] - 豆一国产大豆震荡偏强，竞价拍卖成交好，政策端支撑价格[38] - 玉米周末现货稳中偏强，农户惜售，下游采购无增量，关注售粮和拍卖情况，期货震荡[39] - 生猪盘面主力突破，现货走强，短期期现货共振强势，中长期猪价仍低迷，当前以反弹看待[40] - 鸡蛋盘面走强，现货稳定，蛋鸡存栏预期下降，中长期多头思路，防范盘面拉高风险[41] - 棉花美棉反弹，中国采购增加，国内郑棉上涨，看多情绪强，库存同比持平，需求持稳，盘面震荡偏强[42] - 白糖美糖震荡，国际供应充足有压力；国内郑糖反弹，广西生产进度慢但增产预期强，反弹力度有限[43] - 苹果期价震荡，现货成交少，需求淡季，走货慢，市场看空情绪增加[44] - 木材期价低位，供应外盘报价下调，需求淡季但出库量尚可，库存低有支撑，操作观望[45] - 纸浆走势震荡，下游需求弱限制上涨，港口库存下降，仓单压力小，盘面博弈激烈，操作观望[46] 金融 - 股指大盘放量震荡，期指各合约收涨，工业企业利润增长，人民币升值，股指震荡偏强，关注美元和政策[47] - 国债30年期国债期货涨幅大，央行MLF加量续作，年底资金或紧张，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨，但基本面整体依旧偏弱，尝试15700附近试空 [1] 玻璃 - 后市盘面仍有压力，05绝对价格已较低下方空间有限，预计有利好驱动前暂时持续底部趋弱震荡的格局 [3] 纯碱 - 供需大格局依然偏空，价格上持续震荡探底格局，在持续下跌后前期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会 [3] 原油 - 价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，继续关注周一晚EIA数据、俄乌和谈进展、美委局势等地缘冲突走向 [4] 纯苯 - 短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [6] 苯乙烯 - 短期受到提振，但随着双节临近，进入1月部分工厂减负进一步增多，且春节前后苯乙烯仍存累库预期 [6] 聚烯烃 - PP方面供增需减，05压力仍偏大；PE方面供需双弱，短期压力缓解 [7] 烧碱 - 行业供需偏弱形势依然严峻，当前盘面价格表现偏强，但缺乏实际支撑，预计反弹高度受限 [8] PVC - 现货基本面偏弱，难以支撑PVC市场继续上涨 [8] 尿素 - 短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间，关注装置复产节奏和下游需求进展 [9] 酯产业链 - PX和PTA 1季度整体供需较预期有所转弱，节前上游价格或以调整为主，节后要看整体累库情况以及节后终端订单情况；PTA跟随原料波动为主；MEG价格上涨仍有阻力；短纤绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主；瓶片短期PR加工费将被压缩 [13] 甲醇 - 港口12月仍面临累库压力，但预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主，后续关注港口实际到港减少后库存去化情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.66%；全乳基差 - 480元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅9.43% [1] - 泰标混合胶报价14800元/吨，与前一日持平；非标价差 - 980元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅5.38% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价51.00泰铢/公斤，较前一日涨0.15泰铢/公斤，涨幅0.29%；胶水国际市场FOB中间价54.20泰铢/公斤，较前一日跌0.50泰铢/公斤，跌幅0.91% [1] - 海南原料市场主流价13100元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.77% [1] 月间价差 - 9 - 1价差15元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅50.00%；1 - 5价差 - 45元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅18.18%；5 - 9价差30元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅33.33% [1] 市场情况 - 11月泰国产量466.20干吨，较前值降48.30干吨，降幅9.39%；印尼产量181.30干吨，较前值降4.80干吨，降幅2.58%；印度产量93.00干吨，较前值涨2.00干吨，涨幅2.20%；中国产量137.20干吨，较前值涨23.70干吨 [1] - 汽车轮胎半钢胎周开工率72.05%，较前值涨0.66%；全钢胎周开工率61.95%，较前值降2.19% [1] - 11月国内轮胎产量10182.8万条，较前值涨387.70万条，涨幅3.96%；11月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎较前值涨484.00，涨幅9.36% [1] - 10月天然橡胶进口数量合计64.36万吨，较前值涨13.27万吨，涨幅25.98%；11月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）79.00万吨，较前值涨12.00万吨，涨幅17.91% [1] - 干胶STR20泰国日生产毛利 - 475.0元/吨，较前值降41.00元/吨，降幅9.45%；RSS3泰国日生产成本16854.0元/吨，与前一日持平；RSS3泰国日生产毛利1246.0元/吨，与前一日持平 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）515227，较前值涨16339，涨幅3.28% [1] - 干胶一般贸易青岛周出库率12.69%，较前值涨3.11%；保税库青岛周出库率4.94%，较前值降1.50%；一般贸易青岛周入库率11.61%，较前值涨1.99% [1] - 天然橡胶厂库期货库存上期所周57960，较前值降1008，降幅1.71% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1010元/吨，华东报价1180元/吨，华中报价1060元/吨，华南报价1130元/吨，均与前一日持平 [3] - 玻璃2601收盘价936元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.43%；玻璃2605收盘价1057元/吨，与前一日持平；01基差74元/吨，较前一日降4元/吨，降幅5.13% [3] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，华东报价1240元/吨，华中报价1250元/吨，与前一日持平；西北报价910元/吨，较前一日降40元/吨，降幅4.21% [3] - 纯碱2601收盘价1121元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.54%；纯碱2605收盘价1200元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅1.43%；01基差179元/吨，较前一日降6元/吨，降幅3.24% [3] 供应情况 - 纯碱开工率81.65%，较12月19日降1.32%；纯碱周产量71.18万吨，较12月19日降1.0万吨，降幅1.33% [3] - 浮法日熔量15.45万吨，较12月19日降0.1万吨，降幅0.32%；光伏日熔量87940.00吨，与12月19日持平 [3] - 3.2mm镀膜主流价17.50元，较12月19日降0.5元，降幅2.78% [3] 库存情况 - 玻璃厂库5862.30万重量箱，较12月19日涨6.5万重量箱，涨幅0.11% [3] - 纯碱厂库143.85万吨，较12月19日降6.1万吨，降幅4.06%；纯碱交割库39.51万吨，较12月19日降5.5万吨，降幅12.26% [3] - 玻璃厂纯碱库存天数20.9天，与12月19日持平 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 29.25%，较前值降14.26%；施工面积0.07%，较前值降16.37%；竣工面积 - 0.28%，较前值涨21.34%；销售面积 - 19.60%，较前值降7.71% [3] 原油 原油价格及价差 - Brent 60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.57%；WTI 56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.76%；SC 443.40元/桶，较前一日涨0.80元/桶，涨幅0.18% [4] - Brent M1 - M3 0.67美元/桶，较前一日降0.07美元/桶，降幅9.46%；WTI M1 - M3 0.29美元/桶，较前一日降0.08美元/桶，降幅21.62%；SC M1 - M3 - 3.80元/桶，较前一日降2.60元/桶，降幅216.67% [4] - Brent - WTI 3.90美元/桶，较前一日涨0.01美元/桶，涨幅0.26%；SC - Brent 2.66美元/桶，较前一日涨1.74美元/桶，涨幅188.80% [4] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 169.71美分/加仑，较前一日降5.00美分/加仑，降幅2.86%；NYM ULSD 210.70美分/加仑，较前一日降5.06美分/加仑，降幅2.35%；ICE Gasoil 617.25美元/吨，较前一日降15.50美元/吨，降幅2.45% [4] - RBOB M1 - M3 - 3.48美分/加仑，较前一日降0.43美分/加仑，降幅14.10%；ULSD M1 - M3 1.98美分/加仑，较前一日降0.54美分/加仑，降幅21.43%；Gasoil M1 - M3 7.00美元/吨，较前一日降1.00美元/吨，降幅12.50% [4] 成品裂解价差 - 美国汽油14.54美元/桶，较前一日降0.49美元/桶，降幅3.26%；欧洲汽油9.80美元/桶，较前一日降3.17美元/桶，降幅24.44%；新加坡汽油11.39美元/桶，较前一日降3.24美元/桶，降幅22.17% [4] - 美国柴油31.75美元/桶，较前一日降0.52美元/桶，降幅1.60%；新加坡柴油17.46美元/桶，较前一日降1.80美元/桶，降幅9.35%；新加坡航煤19.62美元/桶，较前一日降2.13美元/桶，降幅9.79% [4] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油（2月）60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.6%；WTI原油（2月）56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.8% [6] - CFR日本石脑油542美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯745美元/吨，与前一日持平；CFR中国纯苯675美元/吨，较前一日涨7美元/吨，涨幅1.0% [6] - 纯苯 - 石脑油133美元/吨，较前一日涨5美元/吨，涨幅3.9%；乙烯 - 石脑油203美元/吨，较前一日降2美元/吨，降幅1.0% [6] - 纯苯（中石化华东挂牌价）5300元/吨，与前一日持平；纯苯华东现货5325元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.3%；BZ期货2603 5490元/吨，较前一日涨56元/吨，涨幅1.0% [6] - BZ基差（03） - 165元/吨，较前一日降41元/吨，降幅33.1%；纯苯进口利润 - 154元/吨，较前一日降38元/吨，降幅33.3%；汇率（人民币中间价）7.0358，较前一日降0.0034，降幅0.0% [6] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日涨160元/吨，涨幅2.4%；EB期货2602 6787元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅2.2%；EB期货2603 6827元/吨，较前一日涨136元/吨，涨幅2.0% [6] - EB基差（02）13元/吨，较前一日降11元/吨，降幅17.7%；EB02 - EB03 - 40元/吨，较前一日涨13元/吨，涨幅 - 24.5% [6] - EB现金流（非一体化）318元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅88.0%；EB现金流（一体化）52元/吨，较前一日涨144元/吨，涨幅 - 157.0% [6] - EB - BZ现货价差1535元/吨，较前一日涨145元/吨，涨幅10.4%；EB03 - BZ03 1337元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅6.4%；EB02 - BZ03 1297元/吨，较前一日涨93元/吨，涨幅7.7% [6] - CFR中国苯乙烯840美元/吨，较前一日涨19美元/吨，涨幅2.3%；EB进口利润 - 32元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 22.2% [6] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 纯苯的现金流 - 945元/吨，较前一日降3元/吨，降幅0.3%；己内酰胺现金流（单产品） - 350元/吨，较前一日降15元/吨，降幅4.5%；纯苯胶现金流862元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.6% [6] - EPS现金流 - 160元/吨，较前一日降160元/吨；ABS现金流 - 1111元/吨，较前一日降171元/吨，降幅18.2% [6] 纯苯及苯乙烯库存（周度） - 苯乙烯江苏港口库存13.93万吨，较前值涨0.46万吨，涨幅3.4% [6] 纯苯及苯乙烯产业链开工率 - 国内纯苯开工率74.9%，与前值持平；国内加氢苯开工率58.9%，较前值涨2.9%，涨幅5.3%；苯酚开工率78.0%，较前值涨3.0%，涨幅4.0% [6] - 己内酰胺开工率74.5%，较前值涨0.3%，涨幅0.4%；苯胶片开工率63.0%，较前值涨1.6%，涨幅2.7%；苯乙烯开工率70.7%，较前值涨2.3% [6] - 下游EPS开工率52.6%，较前值涨0.7%，涨幅1.4% [6] 聚烯烃 期货价格及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [25] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - PTA短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，中期需压缩估值 [32] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.20元/桶，跌幅0.27%，报441.80元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收涨5.00元/吨，涨幅0.17%，报3017.00元/吨。新加坡汽油、柴油累库，燃料油、总成品油去库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 - 25元/吨等；主力合约变动 - 1元/吨，报2161元/吨，MTO利润报40元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动10元/吨等，总体基差报 - 30元/吨；主力合约变动5元/吨，报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨，胶价较大上涨，冬储买盘需求是利多。多空观点分歧，多头因天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季等因素看跌。山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，半钢胎开工负荷72.76%，半钢轮胎库存增加。中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨。现货价格有变动 [11][12][13] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨75元，报4832元，基差 - 332元/吨，5 - 9价差 - 130元/吨。成本端部分价格无变动，整体开工率77.2%，环比下降0.2%，下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.6万吨，社会库存106万吨 [15] - 策略观点：企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货、期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货、期货价格上涨，基差走弱。上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨，需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67% [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端开工率下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6465元/吨，上涨75元/吨，基差 - 115元/吨，走弱50元/吨。上游开工82.66%，环比上涨0.05%，生产企业库存45.86万吨，环比去库2.92万吨，贸易商库存3.25万吨，环比去库0.32万吨，下游平均开工率42%，环比下降0.45%，LL5 - 9价差 - 31元/吨，环比扩大2元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端季节性淡季，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6292元/吨，上涨26元/吨，基差 - 42元/吨，走弱26元/吨。上游开工76.92%，环比下降0.32%，生产企业库存53.33万吨，环比去库0.45万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库1.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.12万吨，下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%，LL - PP价差173元/吨，环比扩大49元/吨 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端产能压力大，需求端开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨198元，报7556元，基差 - 103元，3 - 5价差0元。中国负荷88.2%，环比上升0.1%，亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%，部分装置有停车、重启情况。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况。12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨，PXN为361美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差87美元 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年与下游PTA供需偏强，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨128元，报5280元，基差 - 65元，5 - 9价差130元。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，12月19日社会库存210万吨，环比去库5万吨，PTA现货加工费上涨72元，至286元，盘面加工费持平，至325元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，瓶片负荷难上升，预期短期去库后春节累库，估值修复，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨28元，报3846元，基差 - 8元，5 - 9价差 - 73元。供给端负荷73.3%，环比上升1.4%，部分装置有负荷变动、停车、重启等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，进口到港预报11.8万吨，华东出港12月25日0.9万吨，港口库存71.6万吨，环比累库3万吨，石脑油制利润为 - 969元，国内乙烯制利润 - 1052元，煤制利润123元，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [31] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期需压缩估值 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶短期受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨但基本面整体依旧偏弱，可尝试15700附近试空 [1] - 原油近期在地缘影响下价格不断走强，但最终会回归供应过剩格局主导，价格预计在60 - 65美元/桶区间波动 [3] - 纯苯短期供需格局仍偏弱，驱动有限，但后续供需存好转预期，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期受出口传闻等提振，但春节前后仍存累库预期，反弹空间受限，EB02短期在6300 - 6700区间震荡 [5] - LPG未提及明确核心观点 - 聚酯产业链中PX和PTA1季度整体累库预期下价格继续上涨驱动有限，但短期PX或延续偏强走势，PTA跟随PX走势；乙二醇预计短期震荡整理；短纤跟随原料波动；瓶片短期加工费将被压缩 [10] - 尿素短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间 [11] - 聚烯烃2026年市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心将进一步走低，PP供增需减，PE供需双弱 [12] - 烧碱预计上趋弱震荡；PVC预计反弹后趋弱运行 [13] - 甲醇期货窄幅震荡，港口大幅累库，内地价格以窄幅震荡为主 [14][15][16] - 纯碱供需大格局依然偏空，价格持续震荡探底，关注反弹后高空机会；玻璃后市盘面仍有压力，05合约预计暂时持续底部趋弱震荡 [19] 各行业相关内容总结 天然橡胶行业 - 现货价格方面，云南国富全乳胶、泰标混合胶等部分品种价格上涨，胶水价格下跌；基差方面，全乳基差、非标价差等走弱 [1] - 月间价差方面，9 - 1价差、5 - 9价差扩大，1 - 5价差缩小 [1] - 基本面方面，11月泰国、印尼产量下降，中国产量上升；轮胎开工率半钢胎上升、全钢胎下降，产量和出口数量增加；进口方面，10月天然橡胶进口数量下降，11月进口天然及合成橡胶增加；生产成本和毛利方面，部分品种有变动 [1] - 库存方面，保税区库存累库，上期所厂库期货库存下降，青岛干胶出库率和入库率有变动 [1] 原油行业 - 原油价格方面，Brent、WTI价格微跌，SC原油价格上涨；价差方面，Brent - WTI价差缩小，SC - Brent价差扩大 [3] - 成品油价格方面，NYM RBOB、ICE Gasoil价格上涨，NYM ULSD价格下跌；价差和裂解价差方面，部分有变动 [3] 苯 - 苯乙烯行业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格持平，部分期货价格有变动；价差方面，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差持平 [5] - 苯乙烯相关价格方面，华东现货、期货价格上涨；价差方面，EB基差、EB - BZ现货价差等有变动 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，部分产品现金流有变动 [5] - 库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加 [5] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内纯苯等部分开工率持平，部分有变动 [5] LPG行业 - 价格方面，主力PG2601等部分合约价格上涨，部分下跌；价差方面，PG01 - 02价差扩大，PG02 - 03价差缩小 [8] - 外盘价格方面，FEI植期M1、M2合约价格持平，CP掉期M1、M2合约价格下跌 [8] - 库存方面，LPG炼厂库容比持平，港口库存和库容比下降 [8] - 开工率方面，上游主营炼厂开工率持平，下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升 [8] 聚酯产业链行业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格持平，部分有变动；下游聚酯产品价格方面，部分上涨，部分持平 [10] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX价格持平，PX期货价格上涨，部分价差有变动 [10] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格上涨，期货价格上涨，基差和加工费有变动 [10] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格上涨，期货价格部分持平，部分有变动，基差和加工差有变动 [10] - 开工率方面，亚洲PX、中国PX等部分开工率持平，部分有变动 [10] 尿素行业 - 期货收盘价方面，部分合约价格上涨，部分下跌；价差方面，部分合约价差有变动 [11] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20持仓减少，多空比持平，单边成交量下降 [11] - 上游原料价格方面，无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格上涨，港口价格下跌，合成氨价格部分持平，部分有变动 [11] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥等部分产品价格持平，部分有变动 [11] - 供需面方面，国内尿素日产量持平，周产量下降，装置检修损失量增加，厂内库存和港口库存有变动，生产企业订单天数增加 [11] 聚烯烃行业 - 价格方面，L2601、PP2601等合约收盘价下跌；价差方面，L15价差扩大，PP15价差缩小，LP01价差扩大 [12] - 现货价格方面，华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格部分持平，部分下跌；基差方面，华北LL基差、华东pp基差部分持平，部分有变动 [12] - PE和PP上下游开工率方面，部分开工率下降 [12] - 库存方面，PE企业库存下降，社会库存增加；PP企业库存、贸易商库存下降 [12] PVC、烧碱行业 - 现货&期货价格方面，山东液碱折百价、华东PVC市场价等部分价格下跌，部分持平；价差方面，部分有变动 [13] - 烧碱海外报价和出口利润、PVC海外报价和出口利润部分数据缺失，部分持平或有变动 [13] - 供给方面，烧碱行业开工率、PVC总开工率下降，部分利润有变动 [13] - 需求方面，烧碱下游部分开工率有变动，PVC下游制品部分开工率有变动，预售量增加 [13] - 库存方面，液碱华东厂库库存下降，山东库存增加，PVC总社会库存下降 [13] 甲醇行业 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差扩大，部分基差和区域价差有变动 [14] - 库存方面，甲醇企业库存、港口库存和社会库存增加 [15] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游部分开工率有变动 [16] 玻璃纯碱行业 - 玻璃相关价格及价差方面，华北、华东等报价部分下跌，部分持平，期货价格部分下跌，部分持平，基差有变动 [19] - 纯碱相关价格及价差方面，华北、华东等报价部分持平，部分下跌，期货价格部分下跌，部分持平，基差有变动 [19] - 供量方面，纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量和光伏日熔量持平 [19] - 库存方面，玻璃库存增加，纯碱厂库库存增加，交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [19] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [7] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [22] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [25] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇需防范检修量上升带来反弹风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年12月25日，INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.68%，报444.70元/桶；高硫燃料油收跌2.00元/吨，跌幅0.08%，报2480.00元/吨；低硫燃料油收涨14.00元/吨，涨幅0.47%，报3014.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油均去库，环比去库幅度分别为10.08%、14.25%、8.95%和10.00% [1] 甲醇 - 2025年12月25日，江苏、鲁南、河南、河北甲醇区域现货分别变动 - 5元/吨、 - 5元/吨、 - 20元/吨、 - 30元/吨，内蒙无变动；主力合约变动16元/吨，报2172元/吨，MTO利润报 - 24元 [2] - 利多兑现后盘面盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力 [3] 尿素 - 2025年12月25日，山东、河南、江苏尿素区域现货变动 - 10元/吨，湖北变动20元/吨，河北、山西、东北无变动，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动14元/吨，报1735元/吨 [5] - 盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善 [7] 橡胶 - 2025年12月25日，多空观点分歧，多头因东南亚天气、季节性和中国需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌 [9] - 截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点；半钢胎开工负荷72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，半钢轮胎库存增加 [10] - 截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨，涨幅2.6% [10] - 现货方面，泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯价格上涨，华北顺丁价格无变动 [11] PVC - 2025年12月25日，PVC05合约上涨43元，报4781元，常州SG - 5现货价4480元/吨，基差 - 301元/吨，5 - 9价差 - 135元/吨 [12] - 成本端电石、乙烯、烧碱价格无变动，兰炭中料价格下降30元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%；下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨，社会库存105.7万吨，均下降 [12] - 基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，供强需弱 [14] 纯苯、苯乙烯 - 2025年12月24日，华东纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [16] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S整体开工率下降 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年12月25日，主力合约收盘价6408元/吨，上涨112元/吨，现货6250元/吨无变动，基差 - 158元/吨，走弱112元/吨 [19] - 上游开工82.34%，环比上涨0.76%；生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大2元/吨 [19] - OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端进入淡季 [20] 聚丙烯 - 2025年12月25日，主力合约收盘价6278元/吨，上涨120元/吨，现货6250元/吨无变动，基差 - 28元/吨，走弱120元/吨 [21] - 上游开工78.05%，环比上涨0.31%；生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差130元/吨，环比缩小8元/吨 [21] - 成本端供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [22] 聚酯 PX - 2025年12月25日，PX03合约下跌8元，报7294元，PX CFR上涨5美元，报901美元，基差24元，3 - 5价差16元 [24] - 中国PX负荷88.1%，环比持平；亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；国内天津石化停车，海外日本Eneos、出光装置重启 [24] - PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，英力士降负荷，后期可能停车；12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨 [24] - PXN为354美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差88美元 [24] - PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季压制加工费，PX库存难去化，预期12月小幅累库 [25] PTA - 2025年12月25日，PTA05合约上涨12元，报5094元，华东现货上涨60元，报5015元，基差 - 19元，5 - 9价差78元 [26] - PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62% [26] - 12月12日社会库存215万吨，环比去库1.9万吨；PTA现货加工费上涨37元，至214元，盘面加工费上涨17元，至309元 [26] - 供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN支撑向上 [27] 乙二醇 - 2025年12月25日，EG05合约上涨195元，报3818元，华东现货上涨10元，报3573元，基差 - 13元，5 - 9价差 - 62元 [28] - 乙二醇负荷72%，环比上升2%，合成气制负荷75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置正达凯重启，兖矿一条线检修，油化工海南炼化降负荷，中海壳牌重启，海外中国台湾中纤装置重启，南亚两套装置计划停车，伊朗Morvarid重启 [28] - 下游负荷91.2%，环比持平，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62% [28] - 进口到港预报11.8万吨，华东出港12月23日1.2万吨；港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；石脑油制利润 - 995元，国内乙烯制利润 - 1064元，煤制利润123元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [28] - 国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍高，进口量12月高位，港口累库，中期新装置投产有压利润降负预期，估值同比中性偏低 [29]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同期货品种市场表现、基本面各异，需结合各品种特点制定交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价突破走强，站上4400美元/盎司，国内金价再次突破1000元大关 [1] - 基本面：美联储理事称失业率或超预期，特朗普批准战舰建造计划，哈玛克表示美联储至少明年春季前无需降息，中国LPR连续七个月维持不变，国内黄金ETF重新流入，各黄金、白银库存有变动 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，但国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：高盛谈到美国精炼铜关税实施时间可能推迟，市场担忧COMEX吸纳铜的能力下降，铜矿紧张格局不改且传递到精铜，华东华南平水铜现货贴水 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，收于22220元/吨，国内0 - 3月差 - 390元/吨，LME价格2958.5美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖，社会库存持续去库，叠加海外供应扰动，为价格提供支撑；但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力且贴水货源有增加趋势，预计铝价短期在现有高位区间内震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 0.08%，收于2498元/吨，国内0 - 3月差115元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，供给压制较强，当前价格已接近部分企业现金成本，但铝土矿、煤炭价格存进一步下行空间，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日 + 0.09%，收于23,085元/吨，国内0 - 3月差 - 70元/吨，海外0 - 3月差 - 30.61美元/吨Con结构，广东对2602合约升水10元/吨，上海对2601合约升水110元/吨，社会库存12月22日12.45万吨，较12月18日累库0.23万吨 [3] - 基本面：供应端，LME锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但进口矿流通有限，加工费持续阴跌，12月下半月冶炼厂检修增加提供底部支撑，但韩国锌业远期产能加剧宽松预期；消费端，消费淡季深化，北方环保导致镀锌开工率降至56.08%，压铸开工微降至48.85%，整体消费无亮点，下游刚需采购为主；库存方面，国内七地锌锭社库延续去库，但LME库存出现大幅累积，内外比值上修压制价格 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日 + 0.27%，收于16,920元/吨，国内0 - 3月差 - 45.23元/吨，海外0 - 3月差60美元/吨（Back结构），上海对2601合约升水60元/吨，精废价差50元/吨，社会库存12月22日2.02万吨，较12月18日去库0.03万吨 [3] - 基本面：供应端，原生铅检修后恢复，周度开工率升至67.35%，再生铅因原料紧张及环保管控显著减产，开工率大幅下滑至41.61%，铅精矿进口加工费维持 - 135美元/千吨，高银价构成强成本支撑；消费端，铅蓄电池开工率微降至74.23%，终端消费呈现分化，汽车电池需求稳健，电动自行车电池则因新国标执行而走弱；库存方面，铅产业链库存处于绝对低位，五地社会库存持稳于2.05万吨的15个月低位，原生铅厂库进一步降至1万吨，构成价格核心支撑 [3] - 交易策略：区间操作，低多为主 [3] 工业硅 - 市场表现：周一早盘低开，全天窄幅震荡下行，主力05合约收于8595元/吨，较上个交易日下跌95元/吨，收盘价比 - 1.09%，持仓增加11733手至22.16万手，品种沉淀资金增加0.81亿，今日仓单量维持在9019手 [3] - 基本面：供给端，开炉数量减少5台，开炉率30.15%，社会库存本周去库0.8万吨，仓单库存本周小幅增加；需求端，多晶硅11月产量11.5万吨，12月产量预计环比持平，有机硅行业挺价，周度产量持稳，铝合金开工率保持稳定 [3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，社会库存转去库，西南或进一步减产，西北需盯环保扰动，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于114,380元/吨（+2980），收盘价 + 2.7% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为1,385美元/吨，较前日 + 50美元/吨，SMM电碳报99,000元/吨，工碳报96,350元/吨，供给方面，周产量为22045吨，环比 + 47吨，SMM预计12月产量为98,210吨，环比 + 3%；需求方面，磷酸铁锂12月预计排产为41.0万吨，环比 - 0.8%，三元材料12月预计排产环比 - 6.7%，12月维持去库，样本库存为11.0万吨，去库 - 1044吨，广期所仓单为16,411（+900）手，资金方面，沉淀资金为271.3（+13.7）亿元 [3] - 交易策略：当前枧下窝延后至26年复产预期发酵，1月去库延续，短期价格震荡偏多 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘低开，早盘震荡上行，午盘开盘大幅下挫近2000点，主力05合约收于58845元/吨，较上个交易日减少1400元/吨，收盘价比 - 2.32%，持仓减少4238手至13.49万手，品种沉淀资金减少6.09亿，今日仓单量维持在3660手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持稳，11月产量为11.5万吨，12月预计环比持平，行业库存本周小幅累库；需求端，十二月硅片、电池片及组件排产环比均下滑超10%，10月光伏新增装机12.6GW，同比 - 38.3%，环比 + 30.4%；资讯方面，新增青海丽豪清能股份有限公司为多晶硅期货交割厂库，增加两家多晶硅期货指定交割厂库标准仓单最大量 [4] - 交易策略：基本面，由于供应端产量下降幅度不及需求端，月度库存预计累库近3万吨，临近年底，市场较关注行业反内卷相关挺价及2026年限产限售计划，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨25元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比大幅下降8.5%至339万吨，上周降7.3%，杭州周末螺纹出库8.3万吨，上周9.7万吨，库存57.5万吨，上周69.7万吨，建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复，螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，RB05参考区间3110 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于777.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比下降115万吨至2514万吨，澳巴发货环比下降46万吨至2493万吨，铁矿港存环比周四增211万吨至1.64亿吨，铁矿供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，第三轮提降已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间765 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1123元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [5] - 基本面：焦煤供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮焦炭提降落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤09合约，JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆反弹 [6] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前播种生长正常；需求端，美豆压榨强，而出口进度慢，大格局来看，全球供需宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱，交易南美丰产预期及弱出口；而国内阶段性成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格略跌 [6] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降，短期玉米现货价格预计偏弱运行，关注天气及政策端变化 [6] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：短期马盘上涨 [6] - 基本面：供应端，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS预估12月1 - 20日马棕出口环比 + 2.4%，整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5144元/吨，涨幅0.41%，广西现货 - 郑糖05合约基差246元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为570元/吨 [6] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触5350元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主，后市关注11、12月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格上涨 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓，目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅下跌，华北地区低价现货报价6150元/吨，01合约基差为盘面减40，基差持稳，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [7] PVC - 市场表现：V05收4592，跌1.7% [7] - 基本面：PVC现货走弱，库存高位，供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，11月产量208万吨，同比 + 5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位，12月18日本周PVC社会库存样本统计105.66万吨，环比减少0.25%，同比增加28.58%，内蒙电石价格2400，PVC价格回落30，华东4330，华南4380 [7] - 交易策略：供增需弱，建议空配或者反套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格892美元/吨，折合即时汇率人民币价格7256元/吨，PTA华东现货价格4880元/吨，现货基差 - 14元/吨 [7] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外方面，日本出光重启及Eneos12月计划重启，韩国一条55万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平，汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，近期降价促销产销放量，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需平衡 [7] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1030，跌1.5% [7] - 基本面：玻璃价格回落，库存又开始累积，库存高位，12月18日上游库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比增幅25.73%，下游深加工企业订单天数10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场多空因素交织，预计胶价维持宽幅震荡，运行区间15000 - 15500 [1] - 纯碱市场供需大格局偏空，价格持续探底，建议关注反弹后高空机会 [3] - 玻璃市场中长期需求存担忧，预计后市盘面仍有压力，05合约预计持续底部趋缩震荡 [3] - 烧碱市场供需有压力，价格偏弱运行 [4] - PVC市场维持区间整理运行，预计反弹后趋弱 [4] - 聚烯烃市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心将进一步走低 [6] - 甲醇市场预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主 [10] - 纯苯市场短期驱动偏弱，后续供需存好转预期，或在5300 - 5600区间震荡 [13] - 苯乙烯市场驱动有限，短期或在6300 - 6700区间震荡 [13] - LPG市场暂无明确核心观点表述 [15] - 聚酯产业链各品种走势分化，PX、PTA谨慎追涨，乙二醇低位震荡，短纤跟随原料波动，瓶片关注装置投产进度 [17] - 原油市场受地缘因素主导，价格预计震荡整理，布油关注60美元/桶 [18] - 尿素市场价格短期面临“高日产 + 弱需求”博弈，期货主力合约关注1680 - 1730区间 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全新胶、泰标混合胶等价格有涨跌，全乳基差、非标价差等也有变化 [1] - 原料价格方面，杯胶、胶水等价格有变动 [1] - 产量方面，10月泰国、印尼产量微降，印度、中国产量有不同表现 [1] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率有小幅度变化 [1] - 库存方面，保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存减少 [1] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面，各地区报价持平，期货合约价格有跌 [3] - 纯碱价格方面，各地区报价持平，期货合约价格下跌 [3] - 供应方面，纯碱开工率和周产量下降，浮法和光伏日熔量持平 [3] - 库存方面，玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存有不同变化 [3] - 地产数据方面，新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [3] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东液碱、华东PVC等价格有涨跌 [4] - 海外报价&出口利润方面，烧碱和PVC海外报价和出口利润有变动 [4] - 供给方面，烧碱和PVC开工率有变化，行业利润有增减 [4] - 需求方面，烧碱和PVC下游开工率有不同表现 [4] - 库存方面，液碱和PVC库存有增减 [4] 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、PP2601等合约收盘价下跌 [6] - 现货价格方面，华东PP拉丝、华北LLDPE等现货价格下降 [6] - 价差方面，L15价差、PP15价差等有变化 [6] - 开工率方面，PE和PP上下游开工率有不同表现 [6] - 库存方面，PE和PP企业库存、贸易商库存有增减 [6] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605等合约收盘价下跌，基差、区域价差等有变化 [8] - 库存方面，甲醇企业库存增加，港口库存减少，社会库存增加 [9] - 开工率方面，上游和下游开工率有不同表现 [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [13] - 下游现金流方面，纯苯、苯乙烯下游现金流有增减 [13] - 库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存有变化 [13] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内加氢苯等开工率有不同表现 [13] LPG产业 - 价格及价差方面，主力PG2601、PG2602等合约收盘价下跌，基差有变化 [15] - 外盘价格方面，FEI、CP掉期合约价格上涨 [15] - 库存方面，LPG炼厂库容比持平，港口库存和库容比下降 [15] - 开工率方面，上游和下游开工率有不同表现 [15] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有变化 [17] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48、FDY150/96等价格有涨跌，现金流有增减 [17] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX、PX期货2603等价格上涨，价差有变化 [17] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货、TA期货2605等价格上涨，价差有变化 [17] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货、EG期货2605等价格下跌，价差有变化 [17] - 开工率方面，聚酯产业链各环节开工率有不同表现 [17] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent、WTI等价格上涨，SC价格下跌，价差有变化 [18] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB、NYM ULSD等价格有涨跌，价差有变化 [18] - 裂解价差方面，美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有变化 [18] 尿素产业 - 期货收益价方面，01号、05合约等收盘价下跌，甲醇主力合约收盘价下跌 [20] - 期货价差方面，01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有变化 [20] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20持仓量下降 [20] - 上游原料价格方面，无烟煤小块、动力煤坑口等价格有涨跌 [20] - 现货市场价方面，山东、山西等地区小颗粒尿素价格有涨跌 [20] - 跨区价差方面，山东 - 河南、广东 - 河南等区域价差有变化 [20] - 内外盘价差方面，内外盘价差有变化 [20] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥等价格持平 [20] - 供需面方面，国内尿素日度产量持平，周度产量下降，厂内库存和港口库存减少 [20]