2025.12. 16 本文字数：885，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财阿驴 12月16日，A股三大指数全天震荡调整，截至收盘，沪指跌1.11%，深成指跌1.51%，创业板指跌 2.1%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 1 Samples | 3824.81 c | -43.11 | -1.11% | | 399001 | 深证成指 | Chine 3 | 12914.67 c | -197.42 | -1.51% | | 399006 | 创业板指 | ( 5 | 3071.76 c | -66.04 | -2.10% | 盘面上，光伏、半导体、超硬材料、稀土永磁、算力硬件、机器人、AI应用题材纷纷回调；智能驾 驶、免税店、零售、教育等题材逆势走强。 具体来看，零售概念全天强势，百大集团4连板，红旗连锁、广百股份双双2连板。 | 代有马 | 名称 | 辑师副 | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 601933 | 永辉超市 ...

人民币汇率与港股市场动态 - 12月16日，离岸与在岸人民币兑美元汇率一度升至7.04，分别创2024年10月4日与10月8日以来新高 [1] - 近期港股市场连续调整，且调整幅度大于A股 [1] - 研究机构观点认为，外部流动性的压制是港股调整的主要原因 [1] 影响港股的外部流动性因素 - 美联储如期降息25个基点，但提前开启扩表，美债收益率近期呈现上升迹象 [1] - 市场担忧日本央行将于12月19日重启加息周期，配合大规模经济刺激计划，可能推升日债收益率并引发资本回流 [1] 历史规律与市场展望 - 自汇改以来，人民币经历了9轮升值周期，期间股市大多上涨 [1] - 在市场和行业层面，港股相对A股弹性更大，成长风格相对涨幅更高 [1] - 从“日历效应”分析，恒生科技指数每年第一季度的表现普遍较好，当前下跌风险提前释放后，被视为岁末年初重新入场、布局2026年的契机 [1] 港股成长风格相关ETF产品 - 恒生科技指数ETF（513180.SH）是跟踪恒生科技指数规模最大的ETF [2] - 恒生互联网ETF（513330.SH）是持有人户数最多的港股类ETF [2] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）覆盖广泛的港股科技细分行业，包含AI应用、创新药、机器人、半导体、智能车等热门概念 [2]

公司战略与产品发布 - 多点数智在2025年度合作伙伴大会上正式发布全新升级的数智零售操作系统Dmall OS 3.X 系统以“功能为体、智能为翼、安全为甲”为核心理念 围绕“以顾客为中心”打造覆盖全链路的智能操作系统 整体架构概括为“五十一” 即五大功能升级、十大AI应用、一大风控平台 [1] - 公司战略布局聚焦于智能化、国际化与标准化三大方向 国际化、智能化、标准化并非三条平行线 而是以智能化为核心驱动力的一体化战略 [1][4] - 公司提出未来三年目标 将核心业务智能化水平提升至“L3级” 并希望成为零售业的“问界” 以扎实功能为体 以领先智能为翼 以极致安全为甲 [5] 产品功能升级 - Dmall OS 3.X实现了五大功能升级 包括透明采购 通过移动端实现任务派发、过程记录与结果提交 数字品控 将胖东来严苛的品控标准流程数字化 全域运营 紧跟公域平台变化并打通抖音小时达、美团闪购等新模式 轻松财务 与步步高共创统一结算平台实现多业态财务共享 敏捷物流 与比优特联合支持“日日配”以提升周转效率 [2] - 系统集成了十大AI应用矩阵 AI优品以顾客需求驱动科学选品 AI补货集成大模型实现精准预测 AI定价支持“千店千价”动态平衡毛利与清货 尤其对生鲜、果切等日清商品可按小时自动推送折扣策略 AI鲜算针对3R商品进行小时级加工预估 准确率超90% 带动损耗降低30% [2] - 在履约端 AI拣货优化拣货路径与合单逻辑 支撑30分钟内高效履约 AI排线已在香港DF集团和胖东来成功应用 排线效率提升80% AI防损将传统被动监控升级为主动利润守护 AI值守通过智能门锁、人脸识别与摄像头联动实现便利店7×24小时无人营业 AI问数支持自然语言交互改变传统报表模式 [3] 技术底座与风控 - 所有智能能力均运行于公司自研的智能风控平台之上 该平台覆盖从注册、登录到交易、支付及售后的全业务流程 设立超85个风险接入点 沉淀1800余条策略 构建300多个风险画像 [3] - 仅2025年 该风控系统累计识别风险行为超103亿次 有效抵御刷单、黄牛、欺诈等灰产攻击 例如保障了胖东来线上抢购活动上线首日普通消费者的公平参与 [3] 市场合作与国际化进展 - 2025年公司与多家零售企业深化合作 包括与胖东来的协作走向更深层的文化与价值共鸣 与步步高落实全面深入战略合作 与物美共同开启AI新质零售的深度实践 [1] - Dmall OS 3.X是融合了胖东来、步步高、比优特等头部企业先进经验的成果 [1] - 公司正加速全球化步伐 目前已在新加坡设立联合测试中心 十余家当地客户正与多点团队共同打磨系统 中国的零售数字化实践正在被海外认可 而海外的优秀经验也将反哺国内产品迭代 [4] 行业影响与未来展望 - AI赋能使得“千店千面”在商品创新方面看到更多机会 在一些场景中已不需要人的介入 AI可完全完成 [3] - 公司展望未来 希望以Dmall OS为基石 与全球零售合作伙伴共建一个更智能、更高效、更开放的零售新未来 [5]

市场表现 - 16日早盘，金融科技板块盘中逆市翻红，翠微股份涨停，赢时胜、新晨科技大涨超10%，创识科技、恒宝股份、税友股份等多股涨超4% [1][5] - 热门ETF方面，同类规模最大的金融科技ETF（159851）场内逆市翻红，盘中频现溢价，量能环比放大，表明买盘活跃 [1][5] 金融科技ETF (159851) 详情 - 截至12月15日，金融科技ETF（159851）最新规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3][7] - 该ETF按照申万一级行业分类，其标的指数重仓计算机与非银金融行业，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3][7] 政策与行业催化剂 - 金融监管总局下调保险公司多项风险因子，充分发挥险资作为耐心资本的优势，这意味着险资投资A股的资金规模有望进一步拓展 [2][6] - 招商证券认为，调降保险公司股票投资风险因子能够鼓励保险公司加大入市力度，支持稳定和活跃资本市场，并建议左侧布局金融科技 [2][6] 机构观点与投资主线 - 东吴证券认为，2026年金融科技机会主要围绕两条主线展开：短期看市场活跃度的持续性，预计互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放；中期则关注金融IT的业绩弹性，随着政策发力推动金融行业基本面改善及券商信创稳步推进，金融IT公司收益将逐步增长 [3][7] - 机构建议多角度把握金融科技机会，重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478） [3][7]

旅游及酒店板块上涨，君亭酒店涨超6%，西域旅游、三峡旅游涨超2%，带动旅游ETF上涨，年内 涨幅7%。 | CARDE 代码 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | 年初至今 | 估算规模 | 管理公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 562510 | 旅游ETF | 0.53% | 7.03% | | 6.33亿 华夏基金 | | 159766 | 旅游ETF | 0.53% | 6.81% | 40.11亿 | 富国基金 | 对于旅游行业，申万宏源证券认为，春秋假及雪假政策显著拉动淡季旅游需求，错峰出行成为常 态，景区及旅游企业受益明显。政策组合措施（政府补贴+金融支持+商家优惠）有效激发居民消费意 愿，文旅及冰雪产业投资机会值得关注。同时，高基数景区及优质供给仍稀缺，研学旅游、亲子游及高 频冰雪消费成为市场亮点。 免税：行业景气度边际回升，建议积极布局龙头。25M9离岛免税销售额增幅同比转正，且前三季 度客单水平同比显著回升。海南岛封关在即，免税商的牌照优势仍存，并有望共享自贸港政策红利。免 签扩容和国际航班运力修复助推国际客流增长，市内免税门店加速落地。当前行 ...

国信证券主要观点如下： 版号数量创新高，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会 1)11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高，1-11月份累计发放游戏版号1625 个，同比增长26.8%;11月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放;2)10月，中国游戏市场收入 314亿元，同比增长7.8%，主要由于头部公司新一轮产品周期强劲;移动游戏市场实际销售收入226亿 元，同比增长2.4%;3)新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新 品表现。 综艺市场腾讯芒果表现出色，短剧热度居高、漫剧快速起量 国信证券发布研报称，关注传媒业景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会。1)关注景气赛道趋势。 强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，自下而上把握产品周期及业绩表现;受众及品类持 续泛化、出海打开新空间;媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长。2)布局内容政策转向与AI应 用机会，重点看好AI动漫短剧方向。娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能;AI应 用重点把握应用场景机会，重点关注AI动漫短剧方向，关注广告、游戏、玩具等领域机会。 ...

要在疯狂的外卖大战中稳住阵脚不是一件容易的事情，百胜中国的定力多少来自于曾经吃过的亏。 掌管中国规模最大的连锁餐饮集团，百胜中国CEO屈翠容却说自己是个"安全感有点低的人"，所以她一直强调——"稳"。 要在疯狂的外卖大战中稳住阵脚不是一件容易的事情，百胜中国的定力多少来自于曾经吃过的亏——8年前的那次战况历历在目，参与补贴的必胜客获得 了阶段性的流量，却在之后不得不吞下销量下滑的苦果，"这是我们得到的教训"，屈翠容说，补贴总会过去，一定要算好账。 在她看来，经营就是数学问题：哪些订单补贴能赚钱，哪些卡在盈亏平衡点上，哪些肯定亏钱——这样的生意肯定不能做。她不喜欢烧钱，哪怕是新业务 ——可以前期投资一点，但不能忍受亏钱，比如肯悦，这个从肯德基内部孵化出来的咖啡业务，近一年内以几乎日均四店的闪电速度扩张，门店数量从 500家冲到1800家；如果使用咖啡月卡，一杯肯悦咖啡最低只要6元钱——这个价格恐怕会让那些在9.9元鏖战中苦苦硬撑的对手们捏了一把冷汗。 "（6元的价格）我们还真能赚到钱，放心。"屈翠容在接受《中国企业家》提问时表示。 包括肯德基、肯悦、肯律的"三合一"门店。 极致的成本控制，背后是百胜中国日积月累 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：把握游戏龙头底部机会，布局AI应用新周期 [1] - 核心观点：关注景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会 [6] - 核心观点：新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现 [4] 市场及行业回顾 - 2025年11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [4][15] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数 [4][20] - 个股表现上，蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前，完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前 [4][26] 游戏行业 - 版号发放：11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高；1-11月份累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8% [4][30] - 市场收入：10月，中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比增长2.4% [4][32] - 出海表现：25年10月，中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%，环比增长11.0%；出海排名前三的发行商为点点互动、腾讯、柠檬微趣 [41] - 新游动态：12月预计有13款新游上线，包括B站代理的《嘟嘟脸恶作剧》和雷霆游戏的三国SLG《九牧之野》等 [46] 影视行业 - 电影票房：11月总票房达35.53亿元人民币，同比增长89.3%，主要由于《疯狂动物城2》贡献；观影总人次0.72亿人次，同比增长99.8% [49] - 单片表现：《疯狂动物城2》上映9日（截至12月5日9时）累计票房突破22亿元 [60] - 剧集市场：11月正片播放量全网剧集TOP10中，《唐朝诡事录之长安》以15.00亿播放量问鼎榜首，《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿的成绩 [5][67] - 综艺市场：腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率24.96%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/5/3个 [5][68] - 短剧与漫剧：11月短剧热度第一为《弃我如尘，嫁你为珍》，漫剧热度第一为《边关不用我守》 [5][76] AI应用进展 - 视频模型：可灵AI公司自主研发的O1视频大模型已面向公众全量开放，可一句话生成3-10秒的视频 [5][83] - 视频模型：PixVerse V5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型 [5][84] - 大模型进展：谷歌发布的Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃；Nano Banana Pro可提供网络搜索+图像生成一站式体验 [5][91] - 应用落地：阿里通义千问单周下载量突破千万；搭载千问模型的AI眼镜已发布，具备拍摄、翻译等功能 [5][95] 投资建议与组合 - 投资主线一（景气赛道）：强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；媒体端关注广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩等） [6][98] - 投资主线二（政策与AI）：娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播放渠道（万达电影等）；AI应用重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等 [6][98] - 投资组合：11月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司；12月投资组合调整为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技 [7][98] 重点公司分析摘要 - **恺英网络**：25年上半年营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；海外营业收入2.02亿元，同比增长59.6%；自研“织梦”大模型及“SOON”AI开发平台 [103] - **分众传媒**：25年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43%；归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%；毛利率达68.3%，同比提升3.15个百分点；计划收购新潮传媒 [108] - **泡泡玛特**：25年上半年收入138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.7亿元，同比增长396.5%；海外收入55.9亿元，同比增长439.6%；THE MONSTERS IP收入48.1亿元，同比增长668.0% [116] - **吉比特**：25年上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长24.5%；毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；新游戏《杖剑传说（大陆版）》流水4.2亿元 [125]

当一家新加坡零售企业专门派出二十人的高管团队飞赴中国，与多点数智面对面深入探讨零售数智化转型方案时，中国零售科技出海的吸引力已显而易 见。这一场景，正是多点数智合伙人任中伟在12月11-12日举行的多点数智合作伙伴大会上所分享的生动案例，它清晰地印证了海外市场，尤其是东南亚 企业对中国AI应用与数字化经验的高度认可与迫切需求。 作为国内市占率领先的零售数字化解决方案提供商，多点数智正将海外市场作为关键战略支点，凭借其深厚的AI技术沉淀、丰富的本土场景实践及生态 协同能力，稳步推进国际化布局。任中伟表示："目前，公司海外销售占比已达8%，并计划在未来三年提升至30%以上。"一场以"中国零售数字化经 验"为核心的国际化征程，正以此为缩影，全面加速展开。 技术协同+场景赋能，AI赋能加速业务国际化 根据GoogleCloud联合IDC发布的研究报告指出，亚洲（含东南亚）约73%的零售商仍停留在"基础数字化阶段"，仅2%的企业达到高度数字化成熟水平， 多数商家普遍存在"前台数字化表象化、后台运营数字化滞后"的矛盾。催生了大量围绕门店运营、供应链效率、用户数据分析等领域的升级需求。这为多 点数智的全链路数字化产品体系海 ...

市场表现与资金流向 - 12月15日港股三大指数悉数回调，恒生科技指数跌逾2% [1] - 香港大盘30ETF（520560）场内价格下跌1.48%，但出现宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，或有资金逢跌进场布局 [1] - 该ETF此前5日连续获资金净流入，合计金额4349万元，近20日累计吸金1.19亿元，反映资金看好港股后市表现 [1] - 港股保险板块逆市活跃，中国平安一度涨近4%创阶段新高，中国人寿涨逾1% [1] - 港股消费板块中，百胜中国、安踏体育涨逾超1%，涨幅居前 [1] - 港股创新药龙头百济神州跌近7%，科技龙头中芯国际、快手跌超2%，跌幅居前，拖累指数表现 [1] 政策与市场展望 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司投资沪深300指数、中证红利低波动100指数及科创板股票成分股的风险因子，进一步释放险资入市空间 [3] - 此次调整新增了对股票持仓时间的门槛限制，有助于引导险资强化长期投资 [3] - 根据测算，预计合计释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票，则可能带来约726亿元的增量资金 [3] - 展望后市，调整后的港股性价比更优，科技和红利方向均有机会，核心资产的中长期配置价值值得重点关注 [3] - 广发证券建议采用哑铃策略，以港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，并关注港股景气成长类资产的产业逻辑 [3] - 中金公司指出，港股股息率高于A股，以银行板块为例，港股银行板块股息率为6.1%，高于A股银行板块的4.3%，港股投资价值或更高 [3] - 从国产大模型带动AI应用叙事及美联储降息周期层面来看，港股科技股中长期投资价值有望日益凸显 [3] 投资工具与策略 - 香港大盘30ETF（520560）及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的基金 [4] - 该基金一基荟萃30只港股通中资大盘股，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括了建设银行、中国平安等稳健高股息股 [4] - 该基金具备“T+0机制”，交易灵活，被视为港股长期配置的理想底仓工具 [4] - 看好港股科技但又希望降低波动的投资者可关注此工具 [4] 基金持仓构成 - 香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数 [5] - 其前十大持仓股及比重（部分）为：阿里巴巴-W（16.73%）、腾讯控股（15.15%）、建设银行（8.18%）、小米集团-W（6.90%）、美团-W（2.33%）、中国移动（5.02%）、工商银行（4.92%）、中国平安（3.52%）、比亚迪股份（3.33%）、中国银行（3.08%） [5]