以下文章来源于氢消费 ，作者张宇 氢消费 . 新消费，新空间，新青年。冷静观察，理性热爱~ 撰文｜张宇 编辑｜杨勇 来源 | 氢消费出品 ID | HQingXiaoFei 在中国市场苦心经营数载，外资消费品牌最终选择抱紧中国资本的大腿，以适配本土竞争与 扩张需求。 11月10日，汉堡王中国与中国私募股权机构CPE源峰达成战略合作，双方将成立合资企业， 共同推动汉堡王品牌在中国市场迈入新增长周期。根据协议，CPE源峰豪掷3.5亿美元，用于 支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新以及运营能力提升。交易完成后，CPE源峰将直接 拿下汉堡王中国约83%的股权，而汉堡王母公司RBI集团仅保留约17%的股权。同时，汉堡 王中国旗下全资关联企业将签署一份为期20年的主开发协议，授予CPE源峰在中国独家开发 汉堡王品牌的权利。 无独有偶， 11月4日，星巴克中国也与中国私募股权机构博裕投资达成战略合作，双方将成 立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。博裕投资以约40亿美元的交易对价拿 下星巴克中国至多60%的股权。 2025年下半年以来，外资消费品牌似乎同时迎来了"退潮"，美国通用磨坊公司拟出售中国内 地所有哈根达 ...

公司核心战略与目标 - 公司提出RGM3.0战略，旨在同时保证韧性、增长和护城河，并强调韧性是第一位的，认为“稳了才能持续增长”[5] - 公司设定了雄心勃勃的门店扩张目标：计划在2028年门店总数超过2.5万家，2030年突破3万家[5] - 公司预计未来三年系统销售额实现中至高单位数的年均复合增长，经营利润实现高单位数的年均复合增长，并预计到2028年经营利润率不低于11.5%[5] 竞争策略与定价哲学 - 公司CEO明确表示不喜欢烧钱，认为做生意是为了赚钱，新业务可以前期投资但不能忍受亏钱[2][6] - 在咖啡价格战中，公司旗下肯悦咖啡通过月卡可将价格降至约6元一杯，并声称此价格仍能盈利[2][6] - 肯悦咖啡的平均售价在9-10元，此定价旨在争取中国庞大的速溶咖啡消费者群体，公司认为中国咖啡市场人均消费量远低于其他亚洲市场，增长空间巨大[8] 业务模式与成本控制 - 公司采用“前端分层、后端聚合”的发展策略，多个品牌共享供应链、研发、数字化等大中台资源，以分摊成本、相互赋能[4] - 肯悦咖啡采用与肯德基“肩并肩”的开店策略，共享门店空间与后端资源，显著降低了启动期成本并优化了人力与租金结构[6][7] - 通过调整产品结构，例如推广成本更低的气泡咖啡（2024年6月占肯悦饮品销售的一半），进一步控制成本并维持盈利能力[7] 对外卖补贴大战的应对 - 基于2017年外卖大战中必胜客参与补贴后销量下滑的教训，公司在此轮平台补贴中表现谨慎，会先计算订单盈亏再决定是否参与[2][9] - 公司采取了差异化策略：对处于成长期的肯悦咖啡参与饮料类补贴以获取流量，但对食物类补贴参与较少[9] - 公司利用平台竞争时机，达成了一些有利的长期合作约定，因此补贴变化对其销售和利润影响有限，反而有所上涨[10] 数字化与AI技术应用 - 公司利用生成式AI连接不同代际的技术系统，缩短改造时间并大幅降低改造成本[11] - AI已具体应用于运营，如必胜客的i-Kitchen系统优化订单分派，以及通过AI镜头自动检测披萨质量，将餐厅经理解放出来以专注于客户服务或管理更多门店[11][13] - 公司推出Q睿、D睿、C睿等智能体，主要采用内部知识库和私域数据，并设定规则让AI在不确定时直接回复“不知道”，以避免幻觉问题[13][14] - AI应用推广采取“点、线、面”渐进策略，并明确AI定位是辅助而非替代员工，以克服员工的“心理关”[15] 门店扩张与下沉市场策略 - 公司过去5年门店数从1万家增至超过1.7万家，正迅速接近2026年2万家的目标[5] - 在下沉市场，必胜客推出投资更低的WOW新店模型（投资65万-85万元，原主店为80万-120万元），2024年三季度已在近40个新城市开设了约250家店[13][25] - 低线城市租金和人力成本占比更低，WOW模型帮助必胜客打开了新市场，公司预计必胜客未来3年系统销售额将实现高单位数增长，2028年餐厅利润率预计不低于14.5%[25] 供应链与规模优势 - 公司很早就决定自建供应链，通过规模优势支撑多品牌发展[18] - 当门店规模超过1000家时，才具备足够规模支撑一个数字化平台，公司的大中台正通过AI技术进一步打通数据，增强对品牌发展的支撑能力[17][18] 租约策略与地产风险应对 - 公司物业以租赁为主，自购比例很少[20] - 过去10年公司将租约模式转向更灵活的抽成租约，目前新店中此类租约占七成，可与业主共担风险、共享利润，这有助于支持快速开店及向低线城市扩张的计划[21][22][24] 对必胜客全球战略审查的回应 - 对于百胜环球可能出售必胜客品牌的战略审查，公司表示其中国业务是独立实体，预计中国业务的高速成长期不会受到影响[25][26] - 关于是否参与收购，公司表示其并购标准极高，只有当标的具有重大战略价值并能给股东带来巨大收益时才会考虑[26] 市场前景与增长空间 - 公司认为中国市场空间巨大，目前其业务仅覆盖约三分之一的人群，中期目标是覆盖一半[17] - 公司观察到宏观消费市场出现早期回暖迹象，但其决策更多基于自身对市场的理解，并坚持既定打法[17]

咖啡行业并购动态 - 瑞幸咖啡大股东大钲资本考虑竞购COSTA咖啡，其持有者可口可乐正考虑出售，讨论处于初步阶段[1] - 星巴克已完成中国业务架构调整，以40亿美元估值与博裕资本成立合资企业[1] - COSTA咖啡目前在中国市场门店约有341家，排名第12位，深圳门店仅剩1家[4][5] - 若大钲资本成功收购COSTA，其全球供应链和国际门店可能与瑞幸咖啡的出海业务形成协同效应[6] 瑞幸咖啡运营表现 - 公司第三季度总净收入为152.87亿元，同比增长50.2%[5] - GAAP营业利润为17.77亿元，营业利润率为11.6%[5] - 门店总数达29214家，公司对重返主板上市没有明确时间表[5] 快餐及其他餐饮领域并购 - CPE源峰向汉堡王中国注资3.5亿美元（约合人民币25.2亿元），交易完成后将持有其约83%股权，计划到2035年将门店从1250家扩张至4000家以上[3][7] - 百胜全球启动对必胜客品牌的战略评估，考虑包括完全剥离在内的多种方案[7] - 哈根达斯母公司通用磨坊计划出售其中国区门店业务，已吸引多家机构竞购[7] - 海底捞收购自助小火锅品牌“举高高”，切入平价赛道以完善客群覆盖[7] 餐饮行业并购特征 - 当前行业并购呈现三个显著特征：控股收购成为主流；交易结构日趋复杂，多采用“增资+股权转让”组合方式；并购主体多元化，涵盖私募股权、产业资本、同行企业等[7] - 并购被视为企业实现进一步发展的便捷方式，因赛道日益细分且规模企业现金流充沛[8]

公司扩张计划 - 肯德基目标在2028年实现经营利润突破100亿元人民币，门店数量达到17000家[1] - 必胜客目标在2028年门店总数突破6000家，餐厅利润率不低于14.5%[7] - 为实现目标，肯德基需在39个月内净增约4360家门店，平均每月净增约110家，与2024年1-9月净新增992家的节奏基本同步[3] 当前运营状况 - 截至2024年9月末，肯德基门店数达到12640家[2] - 2024年第三季度肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长2%，客单价同比下降1%[5] - 第三季度外卖销售额同比大涨33%，占餐厅收入比例达51%，餐厅利润率为18.5%，增长20个基点[5] - 必胜客已进驻中国1000个城市，但在1500个已有肯德基的城市中仍缺席[7] 战略与创新 - 公司通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源共享与整合构建协同效应[1] - 肯德基持续进行本土化创新，产品已基本覆盖中式三餐场景，并于2024年11月联合美团推出锅盔堡（10.9元）和黄焖鸡米饭套餐（14.9元）等新品[5] - 官方预期通过共享肯德基店内资源与会员计划，肯悦咖啡与KPRO品牌将带来额外收入和利润[5] 财务表现与股东回报 - 公司计划自2027年起，将约100%自由现金流（扣除少数股东股息后）回馈股东，预计2028年股东回报将突破10亿美元[10] - 在利好刺激下，公司港股股价于11月18日上涨1.5%，收盘市值为1325亿港元[11] - 公司CEO屈翠容自2018年3月上任以来，将公司净利润从7.08亿美元提升至2024年的9.11亿美元，上涨约30%[8]

外资品牌在华业务出售交易 - CPE源峰与汉堡王成立合资企业"汉堡王中国"，投入3.5亿美元初始资金获得约83%股权 [1] - 博裕投资以约40亿美元对价，获得星巴克中国至多60%股权 [2] - 百胜餐饮集团计划出售必胜客中国业务，迪卡侬、英格卡（10座荟聚购物中心）、哈根达斯、宜家购物中心、Costa Coffee和Peet's Coffee中国业务亦在出售或考虑出售之列 [4][5] 中国消费市场格局变化 - 星巴克在中国市场份额从曾占34%下降至不足15% [9] - 迪卡侬集团去年净利润同比下滑近16% [9] - 国货品牌崛起，竞争格局从外资主导的"蓝海"转变为激烈的"红海博弈" [9] 本土品牌竞争优势 - 瑞幸咖啡在三线及以下城市门店占比达33.19%，而星巴克仅占6.23% [21] - 蜜雪冰城通过极致下沉策略扩张至5.3万家门店 [21] - 中国品牌在产品更新速度（如每月推出3个新品）、营销玩法（直播带货、社群运营）和供应链效率上远超外资品牌 [18][19] 外资品牌战略转型 - 外资品牌从"重资产直营"模式转向"轻资产合作"模式，退居幕后收取授权费和分红 [23][24] - 肯德基在2016年引入春华资本与蚂蚁金服后加速本土化，截至2025年9月底在中国拥有12,640家门店 [24] - 麦当劳（金拱门）在华门店数量从2000余家增长至7100余家，成功渗透下沉市场 [24] 消费者行为变迁 - 消费者从崇尚"外国光环"和支付品牌溢价，转变为注重悦己消费和性价比 [6][7][12][13] - 信息透明化使消费者认识到国货产品具备同等品质但价格可能仅为一半 [11] - 年轻消费者更青睐1.9元的蜜雪冰城、5.9元的瑞幸咖啡等高性价比选择 [13]

星巴克中国业务股权交易 - 星巴克宣布将其中国业务60%的股权出售给博裕资本 [2] - 交易后星巴克总部保留商标、品牌、配方、店面设计、供应链标准等核心资产的控制权 [2] 快餐行业类似交易先例 - 2016年百胜集团出售中国业务经营权，成立百胜中国并在香港上市 [5] - 2017年麦当劳以类似方式成立金拱门中国，由中信资本与凯雷基金控股 [5] - 此类交易的共同点是品牌总部退出日常经营，但保留品牌和IP授权权利 [5] 交易背后的商业逻辑 - 保留商标和IP是品牌总部的最终控制权，能通过授权费、品牌使用费、供应链溢价获得长期收益 [6] - 知识产权作为风险隔离带，即使经营权变更，总部仍保有对品牌的主导权 [6] - 采取“卖经营权、保品牌”模式的企业占全球90%以上消费品牌 [7] 品牌出海的挑战与策略 - 部分出海企业面临商标被当地代理商抢注、包装被更换等知识产权风险 [8] - 真正的全球化是品牌名称在全球范围内能被安全使用，而不仅是将货物卖到全球 [9] - 企业应优先锁定IP所有权，将合作条款细化写入合同，以结束“有销量无产权”的状态 [10]

星巴克中国业务战略合作 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕持有至多60%股权，星巴克保留40%股权，合资企业价值约40亿美元，星巴克中国零售业务总价值预计超130亿美元 [1][20] - 合资企业将管理并运营中国现有8000家星巴克门店，计划未来拓展至20000家门店 [1][20] - 合作旨在加速星巴克在中国中小城市及新兴区域的拓展 [1] 百胜中国第三季度业绩 - 第三季度营收同比增长4%至32亿美元，经营利润同比增长8%至4亿美元 [3] - 肯德基第三季度营收同比增长4%至24.04亿美元，前九个月净新增门店992家，总数为12640家 [3] - 必胜客第三季度营收同比增长3%至6.35亿美元，前九个月净新增门店298家，总数为4022家，WOW店将重点拓展低线城市 [2][3] 低线市场拓展与门店表现 - 星巴克新开门店大多位于下沉市场，两年内的新店贡献高于均值的同店销售 [3] - 国际餐饮品牌在下沉市场大多占据核心点位 [4] - 星巴克、必胜客、肯德基的客单价均处于下滑区间，可能有利于开拓下沉市场 [5] 食品饮料行业动态 - 飞天茅台电商补贴价跌破1600元/瓶 [12] - 百威英博前三季度收入449.07亿美元，同比增长4.15%，净利润34.50亿美元，同比增长10.36%，但销量4400.21万千升，同比下降1.42% [13] - 汇源集团举行三年目标签订大会，弱化总部管理，下放决定权 [11] 新产品推出 - 光明肉业开发大白兔太妃糖系列、牛轧糖系列新品，拓展婚庆等喜铺渠道 [14] - 西麦食品轻滋补粉类产品销售符合预期，西一大健康产品即将面世 [15] - 奈雪的茶推出"维生素饮料"系列新品，售价75元/15瓶 [17] - 劲仔推出"周鲜鲜低GI豆干"新品，首发于胖东来超市 [19] 餐饮行业其他动态 - 湊凑火锅全国上线"甄选单点+欢乐畅吃"双点模式，覆盖130余家门店 [21] - 瑞幸咖啡与鬼灭之刃联名上新"红豆子拿铁"和"瑞之抹茶"，售价分别为35元/杯和29元/杯 [22] - 沪上阿姨10月新开389家门店，11月推出加盟费减免等补贴政策 [23] 电商与零售政策调整 - 饿了么App内测版本更名为"淘宝闪购"，但仅为名称变更，业务权益不变 [24][25] - 抖音电商要求对视频中营销内容使用"章节功能"明确标记，新规11月中旬生效 [26] - 永辉超市将于11月16日关闭深圳两家门店 [27] - 苹果中国区严禁线下经销商在线上平台销售产品，以防止打乱价格体系 [36] 物流与出行 - 中国东航开通上海—利雅得—布达佩斯第五航权货运航线，构建中外经贸新通道 [29] - 优步第三季度营收134.67亿美元，同比增长20%，净利润66.26亿美元，同比增长154% [33][34] 其他行业动态 - 森马与钉钉签署战略合作协议，升级全方位AI合作 [30] - 视觉中国正在筹划发行H股并在香港上市 [36] - 影石创新董事长回应大疆价格战，称竞争为市场扩容创造条件 [37]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][87] 核心观点 - 公司为西式餐饮龙头，在中国市场经营韧性强，门店渗透空间仍存，新店型发展可期，当前估值具备性价比 [1][6][87] 公司概况与经营表现 - 公司业务涵盖西式快餐、中式餐厅及咖啡店三大板块，旗下品牌包括肯德基、必胜客、塔克钟、黄记煌、小肥羊及Lavazza [6][11] - 截至2025年上半年，肯德基、必胜客及其他品牌门店数量分别为12238家、3864家和876家 [6][11] - 肯德基是主要收入贡献来源，2024年肯德基/必胜客/其他分部收入占比分别为75%/20%/5%，2018-2024年肯德基收入占比提升3个百分点 [6][20] - 2024年公司营业总收入为113.03亿美元，归母净利润为9.11亿美元，同比分别增长2.96%和10.16% [1][17] - 2025年第二季度整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基和必胜客分别增长1%和2%，餐厅层面利润率呈现改善迹象 [26][28] 行业背景与竞争地位 - 2024年中国内地餐饮服务市场规模达54730亿元，2020-2024年复合年增长率为8.48% [6][34] - 连锁餐饮及快餐餐厅增速领先，2019-2024年连锁餐饮规模复合年增长率为6.30%，同期快餐餐厅规模复合年增长率为11.94% [6][38] - 非中式餐饮增速更高，2018-2023年非中式餐饮行业市场规模复合年增长率为7.2%，高于中式餐饮的3.6% [6][43] - 按销售额计，百胜中国在国内连锁餐饮市场占有率位居第一，2024年达7.5%，显著高于蜜雪集团、麦当劳、瑞幸咖啡及海底捞 [6][46] 核心品牌优势 - 肯德基拥有经久不衰的炸鸡大单品，市场认知强，并积极在小食、甜点、饮料等品类推新，深谙本地化经营 [6][51][53][57] - 肯德基是特许经营模式先行者，2024年全球门店数量达3.20万家，较早进行IP运营，山德士上校形象深入人心 [6][59][61][65] - 必胜客具备先发优势，2024年全球门店数量达2.02万家，场景定位清晰，较早探索外送模式 [6][68][72][76] 增长动力与未来展望 - 公司开店逻辑仍存，增长来源于高线城市加密、下沉城市拓店以及加强交通枢纽、旅游休闲区等功能区布局 [6][74][78][80] - 积极布局新型门店，如必胜客wow店、肯德基小镇MINI模式、肯悦咖啡等，以适配不同场景消费需求并提升经营效率 [6][81][82][83] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为120.19亿美元、127.58亿美元和134.96亿美元，同比增速均为6% [1][6][85] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.52亿美元、10.17亿美元和10.91亿美元，同比增速分别为4%、7%和7% [1][6][85] - 对应2025-2026年市盈率分别为16.79倍和15.71倍，低于同行可比公司平均水平 [1][87][88]

**百胜中国电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业为西式快餐行业 公司为百胜中国及其旗下品牌（肯德基、必胜客、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌和拉瓦萨）[2][3][11] **核心竞争力和业务壁垒** * 品牌忠诚度与多品牌矩阵：拥有肯德基、必胜客等六个主要品牌 肯德基和必胜客贡献75%以上营收[3][11] * 强大的会员体系：肯德基会员数超过4亿 必胜客会员数超过1.5亿 60%以上销售额来自会员消费[4][13] * 卓越的运营效率（ROE）：ROE水平较高 2019年至2023年维持在15%左右 波动率低且稳定性显著优于同业[3][12] * 成熟完善的供应链：采用T21三层级供应商管理体系 战略投资上游养殖厂如圣农发展 综合毛利率稳定在69%左右[3][15] * 全国化物流网络：在全国各省份建立大型物流中心 未来3至5年内计划运营45至50个物流中心 其中30%将为自有[17] **数字化与运营效率提升** * 数字化应用广泛：数字化订单占比达到90%左右 包括客户端自助点单、自有外卖渠道、智能系统和智能排班[5][17] * 人效显著提升：过去四五年间门店数量增长40% 但用户数保持在40万左右 平均每家门店的服务组人员数量从45人下降到31人 管理组从4.4人下降到2.7人[5][17] **发展战略与增长重点** * 双轮驱动战略：发展重点集中在单店优化与开店扩展两个层面[6] * 门店小型化与模式创新：肯德基和必胜客尝试门店小型化及新品类（如可悦咖啡、WOW门店、K Pro） 降低了开设成本并带来同店增量[6][11] * 明确的扩张目标：肯德基目标门店数22,000家以上 必胜客目标5,500至6,000家左右 较现有规模有50%以上增长空间[2][6][19] * 下沉市场与加密策略：肯德基重点拓展三线及以上城市加密和三四线及以下空白点位 低线城市存在约85,000家非连锁店替代机会 必胜客目前覆盖约800个城镇（肯德基覆盖2000+） 扩展空间大[18] * 提升加盟比例加速扩张：肯德基新开门店中50%~60%为目标加盟店 必胜客为20%~30%[18] **市场前景与竞争格局** * 西式快餐行业规模与韧性：西式快餐市场规模约为3,600亿至3,700亿元 占社会零售餐饮大盘约7% 过去五六年占比累计增长近两个百分点 受益于低客单价、便捷性和外卖适应性 在宏观经济压力下表现出较好韧性[2][7][8] * 良好的竞争格局：西式快餐CR5合计达36% 肯德基市占率达16.4% 麦当劳为9.5% 必胜客在披萨品类中市占率超过30%[2][9] **产品创新与用户拓展** * 持续的产品创新：每年推出或改良500多款产品 通过快速上新、本地化口味持续吸引消费者 拥有“亿美金俱乐部”概念 截至2023年上半年有15款单品进入 每年能创造1至2款新大单品[3][14] * 降低消费门槛吸引新用户：2024年以来推出多款入门级高性价比产品（如OK三件套） 使得市场竞争趋于缓和[11] * 扩展品类与场景：必胜客推出汉堡应对一人食场景并开发咖啡满足下午茶需求[16] **财务表现与股东回报** * 稳健的财务表现：过去五六年ROE稳定在15%左右 波动性最小 商业模式和需求韧性强[12] * 强劲的现金流与分红能力：每年自由现金流长期维持在10亿美元以上 通过降低单店资本支出（肯德基从150万美元降至140万 必胜客从130-140万美元降至120万）进一步提升自由现金流[20] * 明确的股东回报计划：提出三年45亿（美元）分红加回购计划 以当前每年约15亿美元股东回报计算 股息率约为9%[4][10][20] * 估值水平：估值基本运行在15至20倍之间 对应2025年约9.4亿（美元）业绩估值水平为17-18倍[10][22] **盈利预测与投资建议** * 2025年预测：收入增速预计在3%左右 同店销售同比微增1%左右 经调整后业绩预计为3.4亿美元（同比增长3%）[21] * 未来两年展望：26、27年收入端预计保持中单位数增长（如4%、3%） 26年经营利润预期增长8%-9% 27年维持中单位数增长 经调整后业绩预期分别为10亿和10.6亿美元[22] * 投资建议：公司具备稳定的成长性与确定性的业绩表现 对于长线投资者尤其是保险类资金而言是值得重点关注的标的 在当前服务业政策刺激及美元降息预期下是利好选择[10][22]

行业趋势 - 中国连锁餐厅占比从2019年15%增长至2024年22%，2025年有望达24%，相当于每五家餐厅中有一家连锁店[16] - 美国餐饮连锁率高达60%，日本超50%，麦当劳、星巴克和Chipotle三大巨头总市值达3769亿美元占上市餐饮企业七成[16] - 中国TOP20餐饮品牌门店总数超21万家，占据连锁市场11%份额[32] 消费者行为 - 28.2%消费者不在乎品牌只重产品，20.6%偏好大品牌，23.8%认为品牌代表质量，27.4%倾向小众个性门店[7] - 32.2%消费者多数选择已消费餐厅，35.8%半尝鲜半复购，29.6%会尝试价格合适的新店[10] - 46%大众点评必吃榜商户为烟火小店，超500家小吃摊主经营年限达5-10年以上[47] 餐饮巨头特征 - 全球门店超5000家：百胜集团5万家，麦当劳4.2万家，蜜雪冰城4.6万家，瑞幸咖啡2万家[18][20] - 麦当劳2023年采购35亿磅土豆，蜜雪冰城计划五年内向巴西采购40亿元农产品[21] - 产品标准化程度极高：海底捞番茄锅底熬煮时间精确到分钟，麦当劳薯条炸制7分钟必须出售，肉饼重量精确至47.32g[22] 中国餐饮连锁化 - 湘菜头部品牌实现60%-70%菜品标准化，部分门店仅20%使用预制食材但60种菜品均用预制酱料[32] - 重庆萍姐火锅三年扩张至270家千平米大店，朱光玉火锅通过直播五年达243家门店[36][38] - 网红餐饮模式批量复制：全国涌现大量"X姐"火锅、"山XX"酸汤火锅及复古街区风格门店[38] 市场分化 - 连锁品牌通过中央厨房和数字化实现规模化，中小门店依靠现做现卖和地域特色构建护城河[50] - 餐饮行业从营销主导转向产品、性价比、服务场景等精细化竞争[44] - 未来餐饮生态可能呈现"大象"（巨头）与"蚂蚁"（小店）共生格局[49]