市场表现 - 旅游及酒店板块股价上涨，君亭酒店涨幅超过6%，西域旅游、三峡旅游涨幅超过2% [1] - 相关ETF产品同步上涨，华夏基金管理的旅游ETF(562510)当日上涨0.53%，年初至今涨幅达7.03%，富国基金管理的旅游ETF(159766)当日上涨0.53%，年初至今涨幅达6.81% [2] - 富国旅游ETF(159766)的估算规模为40.11亿元人民币，华夏旅游ETF(562510)的估算规模为6.33亿元人民币 [2] 指数构成与行业分布 - 旅游ETF跟踪中证旅游主题指数，覆盖旅游产业链的上市公司证券，包括旅游住宿、游览、购物、娱乐、综合服务、出行、餐饮及旅游地产开发等 [2] - 从行业配置权重看，航空机场占比34.2%，旅游及景区占比26.6%，旅游零售占比17.6%，酒店餐饮占比12.2% [2] - 免税消费龙头中国中免是该指数的核心权重股，权重占比超过17.6% [2] 行业观点与投资逻辑 - 春秋假及雪假政策显著拉动淡季旅游需求，错峰出行成为常态，使景区及旅游企业受益 [3] - 政策组合措施（政府补贴+金融支持+商家优惠）有效激发居民消费意愿，文旅及冰雪产业存在投资机会 [3] - 高基数景区及优质供给仍稀缺，研学旅游、亲子游及高频冰雪消费成为市场亮点 [3] - 展望后市，2026年春节超长假期及各地逐步落实春秋假，休假制度优化有望继续推升出游热情 [3] 细分领域分析：景区与旅行社 - 景区层面，建议关注供给侧有项目储备、中长期成长逻辑明确的企业 [3] - 旅行社层面，国内游景气度延续，出境游市场持续修复，入境游有望贡献新增量 [3] - 互联网大厂入局OTA行业导致竞争加剧，但龙头企业在酒旅资源方面护城河较深，且积极布局AI应用以提升运营效率 [3] - 跨境游以及海外市场有望继续为龙头企业贡献增量 [3] 细分领域分析：酒店 - 酒店行业需求待释放，企业经营有所承压，2025年第三季度延续了先前的行业承压态势 [3] - 供给端多家酒店集团持续拓店，未来可能加剧市场竞争 [3] - 需求端，由于企业费用管控，商旅需求仍未充分释放，当前酒店市场景气度一般 [3] - 酒店企业利润增长主要源于自身降本增效和门店质量提升，未来利润充分释放仍需期待行业景气度回升 [3] 细分领域分析：餐饮 - 多因素扰动致使餐饮市场增速放缓，6月及后续三季度社零餐饮增速下降，主要受餐饮消费大环境影响 [4] - 市场竞争从价格战逐步走向理性，客单价逐步趋稳 [4] - 后续企业层面更需关注自身经营水平建设 [4] 细分领域分析：免税 - 免税行业景气度边际回升，2025年9月离岛免税销售额同比增幅转正，且前三季度客单水平同比显著回升 [4] - 海南岛封关在即，免税商的牌照优势仍存，并有望共享自贸港政策红利 [4] - 免签扩容和国际航班运力修复助推国际客流增长，市内免税门店加速落地 [4] - 当前行业经营状况出现边际改善，政策端利好持续加码，龙头免税商优势凸显 [4]