市场表现 - 16日早盘，金融科技板块盘中逆市翻红，翠微股份涨停，赢时胜、新晨科技大涨超10%，创识科技、恒宝股份、税友股份等多股涨超4% [1][5] - 热门ETF方面，同类规模最大的金融科技ETF（159851）场内逆市翻红，盘中频现溢价，量能环比放大，表明买盘活跃 [1][5] 金融科技ETF (159851) 详情 - 截至12月15日，金融科技ETF（159851）最新规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3][7] - 该ETF按照申万一级行业分类，其标的指数重仓计算机与非银金融行业，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3][7] 政策与行业催化剂 - 金融监管总局下调保险公司多项风险因子，充分发挥险资作为耐心资本的优势，这意味着险资投资A股的资金规模有望进一步拓展 [2][6] - 招商证券认为，调降保险公司股票投资风险因子能够鼓励保险公司加大入市力度，支持稳定和活跃资本市场，并建议左侧布局金融科技 [2][6] 机构观点与投资主线 - 东吴证券认为，2026年金融科技机会主要围绕两条主线展开：短期看市场活跃度的持续性，预计互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放；中期则关注金融IT的业绩弹性，随着政策发力推动金融行业基本面改善及券商信创稳步推进，金融IT公司收益将逐步增长 [3][7] - 机构建议多角度把握金融科技机会，重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478） [3][7]

市场表现 - A股三大指数午后集体拉升，沪指涨0.7%报3902点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 全市场成交额达1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，近4400只个股上涨 [1] - 大金融板块午后拉升，保险板块集体大涨，券商、多元金融等方向跟涨，中国太保涨近7%，中国平安涨近6%，中银证券涨停 [1] - 多只金融主题ETF大幅上涨，金融科技ETF富国涨超4%，金融科技ETF汇添富、华夏、易方达、证券保险ETF、港股通非银ETF等涨超3%，多只证券相关ETF涨超2.5% [1] 相关ETF产品 - 金融科技ETF标的指数重仓计算机与非银金融行业，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [1] - 证券ETF跟踪中证全指证券公司指数，包含49只上市券商股，是集中布局头部券商并兼顾中小券商的投资工具 [2] - 港股通非银ETF跟踪中证港股通非银行金融主题指数，成份股构成为“67%保险+13%港交所+15%券商”，是全市场保险与港交所含量最高的ETF标的指数 [2] - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，包含16只成份股，如中信证券、香港交易所、中金公司等龙头公司 [2] 政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [2] - 保险公司持仓超过三年的沪深300指数及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 保险公司持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 保险公司出口信用保险业务及中国信保海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [2] - 政策要求保险公司完善内控以准确计量股票持仓时间，并加强偿付能力管理 [3][4] 机构观点与行动 - 摩根士丹利将中国平安纳入中国内地/中国香港重点关注名单，维持“首选”评级，并将A股目标价从70元上调21%至85元，H股目标价从70港元上调27%至89港元 [4] - 东吴证券认为金融科技机会围绕两条主线：短期看市场活跃度持续性，预计互联网券商在2025年及2026年上半年仍有业绩释放；中期关注金融IT业绩弹性，受益于政策推动行业改善及券商信创推进 [4]

市场表现 - 17日早盘金融IT多股活跃，金融科技板块飘红，格尔软件逆市涨停，高伟达、赢时胜、神州信息、润和软件、东信和平等多股跟涨超3% [1] - 百亿金融科技ETF（159851）场内逆市涨逾1%，实时成交额超1亿元 [1] - 沪深两市成交额连续第81个交易日突破1.5万亿元 [2] 机构观点与市场逻辑 - 龙头券商研判指出A股牛市有望持续，本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心 [2][5] - 国泰海通证券指出2026年中国“转型牛”的升势远未结束，中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革将放大牛市思维，市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [2] - 开源证券认为当前A股“慢牛”持续验证，板块重估延续，建议继续关注（互联网）券商、金融IT等赛道 [2] - 非银金融作为最受益于慢牛市的板块，盈利和估值有望在资本市场上行周期中持续抬升 [2] 板块投资机会 - 金融科技板块弹性十足，对流动性改善反映迅速，互联网券商基本面预期有望持续改善 [2] - 金融IT作为顺周期高弹性品种，持续受益于交易量提振，C端炒股软件景气度向上，B端金融IT需求逐步释放 [2] - 技术形态上当前板块在阶段底部横盘震荡，或可关注低位配置机会 [1] 金融科技ETF概况 - 金融科技ETF（159851）按照申万一级行业，标的指数重仓计算机+非银金融，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额5亿元，规模、流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3]

市场表现 - 11月12日互联网券商板块突发跳水，中证金融科技主题指数失守半年线后再度下跌超过2% [1] - 个股方面，大智慧盘中突发跌停，同花顺和指南针均大跌超过5% [1] - 热门ETF方面，百亿规模的金融科技ETF（159851）单边下挫，失守半年线后场内价格下跌超过2%，但资金实时净申购1.11亿份 [1] 个股事件 - 大智慧被大股东起诉，公司因2025年第二次临时股东大会决议事项被自然人王功伟提起诉讼，案件已被上海市浦东新区人民法院立案受理，尚未开庭审理 [1] 机构观点与行业前景 - 中信建投证券指出，互联网券商板块受益于政策支持、资金环境改善以及行业自身转型动力的三重支撑，配置价值凸显 [3] - 板块不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的Alpha增长潜力，盈利质量得到提升 [3] - 政策预期、资金改善与内生动力共同作用，使得板块的盈利前景确定性提升，当前具备较高的配置吸引力 [3] - 开源证券认为，当前A股“慢牛”持续验证，板块重估延续，建议继续关注互联网券商、金融IT等赛道 [3] - 非银金融作为最受益于慢牛市的板块，其盈利和估值有望在资本市场上行周期中持续抬升 [3] 投资工具与指数覆盖 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）按照申万一级行业，其标的指数重仓计算机和非银金融行业 [3] - 标的指数全面覆盖了互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超过100亿元，近1个月日均成交额为5亿元，其规模和流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3]

市场表现 - 11日早盘A股普遍走低，金融科技板块下跌超过1%，成份股大面积下跌 [1] - 税友股份和格尔软件领跌超过4%，赢时胜、润和软件、同花顺、大智慧、指南针等多股跟跌超过1% [1] - 热门ETF金融科技ETF（159851）场内价格下跌超过1%并跌破半年线，盘中价格为0.853元，下跌0.007元（-0.81%） [1][2] - 在市场下跌过程中出现抄底资金，金融科技ETF实时净申购2400万份 [1] 金融科技ETF产品概况 - 金融科技ETF（159851）最新规模超过100亿元，近1个月日均成交额为5亿元 [3] - 该ETF的规模和流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中断层第一 [3] - 按照申万一级行业划分，该ETF标的指数重仓计算机和非银金融行业 [3] - 标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] 互联网券商行业观点 - 互联网券商板块配置价值凸显，主要得益于政策支持、资金环境改善以及行业自身转型动力的三重支撑 [2] - 行业不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的Alpha增长潜力，盈利质量得到提升 [3] - 政策预期、资金改善与内生动力共同作用，使得互联网券商板块的盈利前景确定性提升，具备较高配置吸引力 [3] 行业驱动因素 - 政策端明确“活跃资本市场”导向，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽券商投行、经纪、资管等业务空间 [4] - 资金端市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础 [4] - 行业自身正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性 [4]

市场表现 - A股三大指数冲高回落 两市缩量成交2万亿元 [1] - 金融科技板块全线走低 中证金融科技主题指数跌逾2%逼近半年线 成份股大面积下跌 [1] - 金融软件跌幅较深 神州信息领跌超8% 赢时胜和润和软件跌超4% [1] - 互联网券商表现低迷 指南针跌超3% 大智慧与同花顺下挫逾2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格收跌2.17%至0.855元 全天成交5.2亿元 [1] - 金融科技ETF（159851）单日净申购1.69亿份 资金连续三日净流入 [1] 技术分析 - 金融科技ETF（159851）场内价格两次探底0.852元附近 或形成"W"底技术形态 [1] - 下方半年线有望形成较强支撑 [1] 板块压制因素 - 证券板块整体滞涨 存在绩优表现与行情背离的现象 [3] - 板块热门个股指南针利空 麦高证券30亿定增计划告吹 深交所终止其再融资审核 [3] - 计算机等科技成长风格偏弱 市场短期转向传统周期及红利板块 [3] 后市展望与机构观点 - 开源证券认为A股"慢牛"持续验证 板块重估延续 [3] - 建议关注互联网券商和金融IT等赛道 [3] - 非银金融作为最受益于慢牛市的板块 盈利和估值有望在市场上行周期中持续抬升 [3] - 建议均衡配置非银金融板块内高弹性特色公司及行业优质龙头 [3] 投资标的分析 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）重仓计算机与非银金融行业 [4] - 标的指数覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4] - 截至10月31日 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元 近1个月日均成交额5亿元 规模与流动性在同标的指数ETF中断层第一 [4] 细分领域机会 - 中长期看 券商机构业务及跨境业务增长确定性强 行业集中度提升可期 [5] - 建议关注盈利恢复较快且估值具备性价比的头部券商 [5] - 金融IT公司在牛市中因成本刚性 费用率降幅显著带来更高利润弹性 [5] - 中长期维度 金融IT公司在牛市中的盈利弹性显著 部分具备市场份额增长逻辑的公司有望享受估值溢价 [5]

市场表现 - 11月6日早盘A股市场重返4000点，金融科技板块获资金猛攻，互联网券商普遍上涨 [1] - 指南针、银之杰、同花顺、财富趋势等个股盘中涨幅均超过2% [1] - 金融科技ETF（159851）当日低位启动，盘中溢价交易，资金实时净申购6300万份 [1] 机构观点 - 中信建投认为互联网券商并未失去“牛市旗手”地位，其业务结构深度调整后，投资者需精细择时选股以获得与业绩弹性匹配的收益，只要市场有赚钱效应且交投活跃，板块行情就不会缺席 [3] - 中金公司表示资本市场基本面改善刚开启，在高质量发展下成长空间可期，宏观政策与市场改革有望支撑市场活跃度及指数表现，夯实传统经纪与权益业务基本盘，而财管资管、投行业务在低基数下有望发力，国际业务或持续贡献第二增长曲线，看好证券行业2026年投资机会 [3] 金融科技ETF概况 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）被建议重点关注，其标的指数按申万一级行业重仓计算机和非银金融，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超过100亿元，近1个月日均成交额为8亿元，其规模和流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中均位列第一 [4]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [10] 核心观点 - 东方财富2025年第三季度单季利润增速显著提升，证券业务是主要增长驱动力 [2][7][14] - 公司在强市环境下证券业务收入显著提升，平台流量整体回暖，成本控制良好，盈利能力增强 [2][14] - 作为互联网券商标杆，公司在获客和成本控制方面竞争优势显著，证券业务市场份额持续提升，佣金费率已先于行业见底 [2][14] - 在市场回暖背景下，看好公司证券业务的长期成长性 [2][14] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业总收入115.9亿元，同比增长58.7%；实现归母净利润91.0亿元，同比增长50.6%；加权平均净资产收益率同比提升2.6个百分点至10.7% [7][14] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业总收入（含投资收益）53.0亿元，同比增长69.6%；实现归母净利润35.3亿元，同比增长77.7% [14] - **分业务收入（前三季度）**：电子商务等收入25.4亿元（+13.4%）；利息净收入24.1亿元（+59.7%）；手续费净收入66.4亿元（+86.8%）；投资收益19.7亿元（-18.2%） [14] - **费用与盈利能力**：前三季度销售、管理、研发费用分别为2.6亿元（+20.9%）、19.0亿元（+11.5%）、7.5亿元（-11.2%）；费用率分别为1.9%（-0.3pct）、14.0%（-3.5pct）、5.6%（-3.2pct）；净利率为67.1%，同比提升4.9个百分点 [14] 业务运营与市场环境 - **市场环境**：2025年第三季度市场日均成交额2.1万亿元，同比增长209.7%；第三季度末融资余额2.40万亿元，同比增长66.2% [14] - **证券业务表现**：第三季度单季手续费净收入27.9亿元，同比增长140.9%；第三季度末公司融资余额市场份额为3.22%，同比提升0.05个百分点 [14] - **平台流量**：根据易观千帆数据，9月末东方财富APP月活数为1823万人，较年初增长2.0% [14] - **自营投资**：2025年第三季度末金融资产总规模1128亿元，较上半年末下降7.9%；前三季度投资收益19.7亿元，同比下降18.2%；测算静态年化投资收益率为3.0%，同比下降1.2个百分点 [14] 未来展望与预测 - **业绩预测**：预计公司2025年归母净利润119.8亿元，同比增长24.6%；2026年归母净利润138.1亿元，同比增长15.3% [14] - **估值**：对应2025年预测市盈率为34.1倍，2026年预测市盈率为29.6倍 [14]

投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：证券经纪及基金代销业务回暖，但单季投资收益同比及环比均出现下滑 [1] - 市场交投热度向好，公司作为纯正互联网券商可凭借线上获客优势持续受益，因此上调盈利预测 [9] - 公司短期内或受公募费改、债市回调等因素压制 [9] 业绩概览 - 公司9M25实现营业总收入116亿元，同比+59%，归母净利润91.0亿元，同比+51% [7] - 3Q25实现营业总收入47.3亿元，同比+101%，环比+40%；归母净利润35.3亿元，同比+78%，环比+24% [7] - 9M25加权ROE为10.74%，同比提升2.60个百分点 [7] 业务分项表现 - **总营收拆分**：9M25公司手续费收入（经纪业务为主）66.4亿元（同比+87%），净利息收入（两融为主）24.1亿元（同比+60%），营业收入（基金代销为主）25.4亿元（同比+13%），收入占比分别为57%、21%、22% [9] - **证券经纪业务**：3Q25单季手续费净收入27.9亿元，同比+141%，环比+48% [9] - **两融业务**：3Q25末公司融出资金766亿元，较年初+30%，融资市占率从年初的3.17%提升至3Q25末的3.22% [9] - **基金代销业务**：3Q25公司基金销售收入9.7亿元，同比+34%，环比+26% [9] - **投资收益**：3Q25单季投资收益5.7亿元，同比-41%，环比-19%；9M25公司投资收益19.6亿元，同比-18% [9] 市场环境 - **证券经纪市场**：3Q25A股新开户数755万户，同比+90%，环比+47%；3Q25A股日均股基成交额为2.5万亿元，同比+210%，环比+67% [9] - **基金代销市场**：3Q25全市场新发基金份额3622亿份，同比+90%，环比+30%；新发偏股基金2093亿份，同比+304%，环比+43% [9] - **用户活跃度**：9月单月东方财富APP月活数为1823万人，同比+6.8%，环比+1.8% [9] 财务数据与预测 - **盈利预测上调**：预计2025-2027年归母净利润分别为114.2、124.0、124.7亿元（原预测为109.8、117.2和118.4亿元），同比增速分别为+19%、+9%、+1% [9] - **历史及预测数据**：2025E营业收入为14171.7百万元，同比增长22.12%；2025E归属母公司净利润为11418.6百万元，同比增长18.82% [8]

核心业绩表现 - 公司9M25实现营业总收入116亿元，同比增长59%，归母净利润91.0亿元，同比增长51% [1] - 3Q25实现营业总收入47.3亿元，同比增长101%，环比增长40%，归母净利润35.3亿元，同比增长78%，环比增长24% [1] - 9M25加权平均净资产收益率为10.74%，同比提升2.60个百分点 [1] 总营收业务拆分 - 9M25公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务为主）为66.4亿元，同比增长87%，占总营收57% [1] - 9M25利息净收入（以融资融券业务为主）为24.1亿元，同比增长60%，占总营收21% [1] - 9M25营业收入（以基金代销业务为主）为25.4亿元，同比增长13%，占总营收22% [1] - 3Q25证券经纪业务收入同比增长141%，环比增长48%，两融业务收入同比增长103%，环比增长36%，基金代销业务收入同比增长34%，环比增长26% [1] 证券业务表现与市场环境 - 3Q25A股新开户数达755万户，同比增长90%，环比增长47% [2] - 3Q25A股（含沪深北市场）日均股基成交额为2.5万亿元，同比增长210%，环比增长67% [2] - 3Q25末全市场融资余额为2.38万亿元，较年初增长28% [2] - 3Q25公司手续费及佣金净收入为27.9亿元，同比增长141%，环比增长48% [2] - 3Q25末公司融出资金规模为766亿元，较年初增长30%，融资余额市占率从年初的3.17%提升至3.22% [2] - 9月单月东方财富APP月活跃用户数为1823万人，同比增长6.8%，环比增长1.8% [2] 投资业务表现 - 3Q25末公司金融投资资产规模为1128亿元，较2024年末增长18%，但较2Q25末下降8% [3] - 3Q25单季投资收益为5.7亿元，同比下降41%，环比下降19% [3] - 9M25公司投资收益为19.6亿元，同比下降18% [3] 基金代销业务与市场环境 - 3Q25全市场新发基金份额为3622亿份，同比增长90%，环比增长30% [3] - 3Q25新发偏股基金份额为2093亿份，同比增长304%，环比增长43% [3] - 3Q25公司基金销售收入为9.7亿元，同比增长34%，环比增长26% [3] 盈利预测调整 - 预计公司2025年归母净利润为114.2亿元（原预测为109.8亿元），同比增长19% [4] - 预计2026年归母净利润为124.0亿元（原预测为117.2亿元），同比增长9% [4] - 预计2027年归母净利润为124.7亿元（原预测为118.4亿元），同比增长1% [4]