中国经济网北京9月30日讯国泰环保（301203）(301203.SZ)今日股价下跌，截至收盘报34.74元，跌幅 2.83%。该股目前处于破发状态。 国泰环保首次公开发行股票募集资金总额为92,260.00万元，扣除发行费用后募集资金净额85,653.60万 元。国泰环保募集资金净额比原计划多52,676.86万元。国泰环保于2023年3月30日披露的招股说明书显 示，该公司拟募集资金32,976.74万元，用于成套设备制造基地项目、研发中心项目。 国泰环保首次公开发行股票的发行费用总额为6,606.40万元，其中，保荐与承销费用4,386.79万元。 国泰环保于2023年4月4日在深交所创业板上市，发行总股数为2,000.00万股，发行价格为46.13元/股， 保荐机构为国信证券股份有限公司，保荐代表人为陈敬涛、徐怡。 ...

中国经济网北京9月30日讯民爆光电（301362）(301362.SZ)今日股价下跌，截至收盘报42.11元，跌幅 4.90%。该股目前处于破发状态。 民爆光电首次公开发行股票募集资金总额为133,597.85万元，扣除本次发行费用后实际募集资金净额为 124,298.77万元。民爆光电募集资金净额比原计划多14,126.85万元。民爆光电于2023年7月31日披露的招 股说明书显示，该公司拟募集资金110,171.92万元，用于LED照明灯具自动化扩产项目、总部大楼及研 发中心建设项目、补充流动资金项目。 民爆光电首次公开发行股票的发行费用总额为9,299.08万元，其中，承销费用为6,807.43万元。 民爆光电于2023年8月4日在深交所创业板上市，发行数量为2,617万股，发行价格为51.05元/股，保荐机 构(主承销商)为国信证券股份有限公司，保荐代表人为程久君、张敏。 ...

行业保费总体表现 - 2025年前8个月保险行业累计原保险保费收入达47999亿元，同比增长9.63%，增幅已连续5个月持续扩大 [2] - 人身险累计保费收入37999亿元，同比增长11.32%，财险累计保费收入10000亿元，同比增长3.65% [2] 人身险业务分析 - 2025年8月单月人身险保费收入同比大幅增长47.24%，主要受预定利率下调引发的短期"炒停售"催化 [3] - 截至8月末，寿险、健康险、人身意外伤害险累计保费收入分别为29746亿元、5784亿元、268亿元，同比增速分别为+14.05%、-22.07%、-57.57% [3] - 人身险预定利率研究值从2024年四季度的2.34%持续下探至2025年三季度的1.99%，触发下调机制 [3] - 传统寿险保费收入占比达62.0%，较2019年提升9个百分点 [4] 产品预定利率调整 - 2025年三季度普通型产品、分红险、万能险预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0%，下调幅度分别为50bp、25bp、50bp [1][4] - 预定利率下调将促进保险机构负债成本持续下移，预计分红险将成为低利率环境下的核心产品 [1] 分红险产品趋势 - 2025年部分上市险企分红险占新单保费收入比例已超过50% [4] - 分红险具有"低保底+高浮动"特点，通过与被保险人共担投资风险的方式降低险企刚性兑付成本 [5] - 新会计准则下，分红险采用浮动收费法计量，利润来自合同服务边际摊销，具有较高确定性和稳定性 [5] - 在财富管理工具收益下行背景下，分红险浮动机制有望成为收益驱动型客户的核心选择 [5] 财险业务表现 - 2025年前8月财险公司共计实现保费收入12201亿元，同比增长4.67% [6] - 车险保费收入6006亿元，同比增长4.33%，非车险保费收入6195亿元，同比增长5.0% [6] - 非车险中健康险及意外险表现突出，增速分别达8.88%及12.83% [6] 投资策略与资产配置 - 新会计准则实施后，保险公司倾向于加强配置高股息资产，股息收益可满足分红险收益需求 [5] - 预计分红险保费收入增长及新会计准则实施，将提升险企对权益类资产配置需求 [5] 行业展望与受益标的 - 具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化 [4] - 重视产品销售体系、积极构建康养生态的险企将受益 [1] - 建议关注具备较强销售基础的中国平安及中国财险 [7]

近日，国信证券作为独家保荐机构和联席主承销商助力胜宏科技（300476）(惠州)股份有限公司(以下简 称"胜宏科技"，股票代码：300476.SZ)成功完成19亿元定增项目。此次再融资将进一步巩固胜宏科技在 AI算力基础设施领域的全球领先地位，为其高端智能制造布局注入强劲资本动力。 专业赋能AI龙头，彰显国信证券全方位服务的卓越实力 胜宏科技作为全球人工智能和高性能计算PCB核心供应商，长期专注于高阶HDI、高多层PCB的研发与 制造，产品广泛应用于人工智能、新能源汽车、高速网络通信等前沿科技领域，并持续为多家全球领先 的科技企业及国际知名品牌提供关键硬件支持。 携手共进，国信证券护航胜宏科技长期稳健发展 自2015年国信证券助力胜宏科技成功上市以来，双方合作持续深化。国信证券先后于2017年、2021年助 力胜宏科技完成两轮股权再融资，并于2018年协助控股股东完成可交债发行。本次19亿元再融资是国信 证券第四次为胜宏科技提供股权融资服务，累计协助募集资金规模超50亿元。国信证券与胜宏科技携手 共进，一路见证并推动胜宏科技从行业新锐跃升为全球PCB领域领军企业。目前，胜宏科技已跻身全球 PCB企业第六位，成 ...

（一）利率持续走低的行业趋势 证券行业融资融券业务正经历前所未有的利率下行浪潮，这一趋势在2023年—2025年间呈现加速态势。 根据行业监测数据，融资利率中枢从2015年的8.35%降至2024年的5%—5.5%区间，部分证券公司甚至对 高净值客户给出4%以下的低利率，已逼近证券公司的资金成本线。2025年以来，更多的证券公司或主 动或被动加入价格战，其中不乏头部证券公司，因其融资成本优势，利率甚至低于部分中小证券公司资 金成本，市场竞争异常惨烈。 利率持续走低导致融资融券业务利润普遍收窄，最终可能降低证券公司对业务转型升级的投入，不利于 行业长期发展。 一场愈演愈烈的利率"价格战"正席卷证券行业的融资融券业务。短短数年，行业平均融资利率已从 8.35%的历史高位，断崖式滑落至5%—5.5%的普遍区间，部分券商对重点客户的报价甚至已跌破4%， 逼近乃至击穿其综合资金成本线。与此形成鲜明反差的是，两融业务的整体规模却在稳步攀升。这 种"量增价减"的显著背离，正成为证券行业转型阵痛期一个极具代表性的缩影。 2025年5月20日，国家发展改革委召开5月份新闻发布会。会上国家发改委政策研究室副主任、新闻发言 人李超 ...

行业投资评级 - 同步大市(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年证券行业创2016年以来最佳半年度经营业绩 营收同比回升23.47%至2510.36亿元 净利同比回升40.37%至1122.80亿元 [9][15] - 自营业务收入占比再创近十年新高至39.9% 经纪业务收入占比小幅回升至28.7% [9][32] - 日均股票成交量创历史新高至13904亿元 同比+61.12% [9][59] - 四季度券商板块平均P/B核心波动区间维持在1.40-1.60倍 [9] 经营业绩分析 - 42家上市券商营收同比回升30.58%至2518.66亿元 归母净利同比回升65.08%至1040.17亿元 [16] - 行业加权平均ROE同比+0.85个百分点至3.53% 杠杆率微降0.02倍至3.29倍 [23][24] - 盈利能力集中度明显下降 CR5下降3.82个百分点至38.30% CR10下降5.76个百分点至60.53% [38] 业务板块表现 - 泛投资业务收入同比+48.60%至1123.54亿元 平均投资收益率3.45%同比+0.60个百分点 [56] - 经纪业务手续费净收入同比+37.28%至634.54亿元 其中代理买卖证券业务+56.1% [69] - 投行业务手续费净收入同比+7.7% 债权融资规模持续放量 [9][34] - 资管业务手续费净收入同比-6.8% 受公募费改影响 [9][34] - 利息净收入同比+17.2% 两融日均余额创历史新高 [9][34] 资产配置结构 - 金融投资规模同比+16.12%至67493.74亿元 固收类资产配置占比60.73% [43][51] - 股票OCI规模同比+30.8%至5716亿元 占比提升至8.5% [44] - 另类投资子公司普遍扭亏为盈 营收同比增量约77亿元 [53] 重点公司表现 - 归母净利前三位：国泰海通157.37亿元 中信证券137.19亿元 华泰证券75.49亿元 [16] - 归母净利增速前三位：华西证券1195.02% 国联民生1185.19% 东北证券225.90% [17][20] - 加权ROE前三位：国泰海通6.25% 国信证券5.26% 中国银河5.16% [29]

港股市场复苏与中资券商表现 - 2025年港股强势复苏 恒生指数上半年上涨20.3% 创历史同期最大涨幅 [1][9] - 港交所前8个月IPO融资额达1345亿港元 同比增长近6倍 其中A+H模式占上半年总融资额70% [1] - 港股上半年日均成交额2402亿港元 同比增长118% IPO集资额1094亿港元 同比增长716% 暂列全球主要资本市场首位 [4] 中资券商国际业务增长 - 15家A股上市券商国际业务营收201.20亿元 同比增长3.35% 其中13家境外业务实现正增长 12家增速超10% [1] - 国际业务收入占比提升 15家券商中12家占比提高 [1] - 头部券商领跑 中信证券国际业务收入69.12亿元（同比+13.57%） 中金公司国际业务收入40.24亿元（同比+75.66%） [4][7] 港股IPO市场格局 - 前8个月港股IPO共57单（同比+33%） 融资规模173亿美元（同比+577%） [4] - 中金公司保荐20单IPO 市场份额35% 承销规模39亿美元 市场份额23% 均排名第一 [4] - 华泰证券参与上半年前五大IPO中的4单 国泰海通国际业务收入增长76.21% 净利润增长47.84% [5] 中资券商竞争优势 - 深度服务中国企业 具备境内外一体化监管沟通能力 能更早介入企业资本运作 [8][9] - 2024年港股IPO承销金额前15名中 中资券商占10家 合计融资额占市场总额57.8% [8] - 拥有广泛投资者网络 擅长打造本土投资故事 精准匹配企业与目标投资者 [9] 财富管理与创新业务 - 跨境理财通试点取得进展 大湾区16.46万个人投资者参与 跨境汇划金额超1200亿元 [10] - 香港推出数字资产发展政策2.0及稳定币发牌制度 券商积极申请相关牌照 [10] - 头部券商推出企业家办公室业务 构建综合金融服务生态 [10] 香港市场战略升级 - 中资券商加码香港布局 头部机构举办全球投资者大会 中小券商加速设立子公司 [3][13] - 政策支持持续强化 港交所推出特专科技公司上市制度 香港证监会简化牌照审批流程至3个月 [14] - 上半年境外投资者通过港股通等渠道流入资金3200亿港元（同比+45%） 内地企业港股IPO募资额占比89% [14] 海外市场拓展 - 头部券商进军东南亚、中东及欧美市场 中信证券在13国建立业务网络 [16] - 银河证券通过收购布局东南亚 在马来西亚、新加坡市场份额分别排名第1和第2 [17] - 华泰证券新加坡子公司获新交所主板保荐人资质 美国子公司获非美主权债经纪资格 [17] 行业分化与差异化发展 - 国泰海通合并重塑头部格局 西南证券子公司被港交所取消上市地位 [3] - 广发控股香港净利润增速超200% 财通证券国际业务收入增幅898.48% [5][7] - 中小券商通过差异化策略突破 第一创业、东北证券等加速设立香港子公司 [3][13]

建议关注液冷全产业链的投资机遇，重点推荐英维克(002837.SZ)。 国信证券发布研报称，随着AI芯片功率提升、单机柜密度提升，海外龙头逐步推进全液冷解决方案， 全球液冷市场有望迎来高速增长。具备系统级理解能力的专业温控厂商有望更受益行业发展，同时国内 厂商凭借性价比等优势仍有机会突破海外市场，建议关注液冷全产业链的投资机遇，重点推荐英维克 (002837.SZ)。 国信证券主要观点如下： AI时代数据中心热密度加速提升，液冷正在成为智算中心主流散热技术 AI时代算力芯片功率持续提升，设备功率密度触及传统风冷降温方式极限，液冷与风冷技术相比，具 有温度传递快、带走热量多、噪音低和节能、节省空间的优势;同时，全球各地区PUE考核均有趋严趋 势，液冷渗透率有望持续提升。液冷通用架构可分为机房侧(包括一次侧设备和二次侧设备)以及ICT设 备侧(如冷板模组等)，二次侧设备包括Manifold、CDU、管路、动环系统等，一次侧设备主要包括室外 冷水机组。当前阶段，液冷应用主要采用冷板式技术;例如英伟达最新商用B系列GPU及以后技术均采用 冷板液冷技术散热，100%全液冷架构，覆盖CPU，GPU，内存等核心部件。浸没式 ...

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，随着AI芯片功率提升、单机柜密度提升，海外龙头逐步推进 全液冷解决方案，全球液冷市场有望迎来高速增长。具备系统级理解能力的专业温控厂商有望更受益行 业发展，同时国内厂商凭借性价比等优势仍有机会突破海外市场，建议关注液冷全产业链的投资机遇， 重点推荐英维克(002837.SZ)。 国信证券主要观点如下： 系统集成商：以综合能力为关键，系统集成复杂、设计能力要求高，设备温控稳定性要求高。老牌传统 头部温控厂商有优势，如海外的Vertiv(维谛技术)、国内的英维克(Envicool)等。 零部件厂商：制造环节有一定技术和客户壁垒，例如奇宏，双鸿，台达电子等台资热管理厂商早期配合 英伟达做液冷散热预研，拥有先发优势。但随着CSP云厂自研ASIC芯片的液冷方案，同时追求更高性 价比的解耦方案，国产供应商有望迎来发展机遇。 风险提示：AI发展及投资不及预期、行业竞争加剧、全球地缘政治风险、新技术发展引起产业链变迁 AI时代数据中心热密度加速提升，液冷正在成为智算中心主流散热技术 AI时代算力芯片功率持续提升，设备功率密度触及传统风冷降温方式极限，液冷与风冷技术相比，具 有温度传递快 ...

行业景气度回升 - A股市场交投活跃度持续走高 两融余额维持高位水平 证券行业景气度显著回升 [1] - 上市券商三季度业绩有望继续向好 多重利好因素共同作用下 素有"牛市旗手"之称的证券板块频繁异动 [1] A股证券板块表现 - 9月29日A股证券板块整体涨幅超6% 板块内个股全部上涨 [2] - 广发证券 湘财股份 华泰证券 国盛金控4只个股涨停 [2] - 行业龙头中信证券涨幅超9% [2] - 东方财富 东方证券 国信证券 东吴证券等个股涨幅均超过7% [2] - 东方证券涨7.93%至11.57元 国信证券涨7.73%至14.35元 东吴证券涨7.43%至9.98元 [3] 港股中资券商板块表现 - 港股中资券商板块爆发 板块涨幅已超10% [3] - 华泰证券涨15.02%至21.360港元 中信证券涨12.68%至30.580港元 东方证券涨12.54%至7.990港元 [4] - 广发证券涨12.05%至20.080港元 中州证券涨10.89%至2.750港元 中金公司涨10.04%至21.160港元 [4] - 中国银河涨9.82%至11.520港元 国联民生涨9.22%至6.280港元 [4] 机构观点与投资建议 - 资本市场回稳向好 市场交投活跃度保持高位 两融余额扩大 券商业绩修复趋势有望延续 [4] - 中国香港股票与债券市场相关制度优化调整 有望拓展内地非银机构南向投资机会 [4] - 建议关注头部券商标的 [4]