新建住宅市场 - 8月百城新建住宅均价16910元/平方米 环比结构性上涨0.20% 同比上涨2.73% [1] - 部分城市改善项目入市带动价格结构性上涨 [1] 二手住宅市场 - 8月百城二手住宅均价13481元/平方米 环比下跌0.76% 同比下跌7.34% [1] - "以价换量"现象在二手房市场延续 [1] 政策环境预期 - 9月通常为地产政策密集出台期 新一轮支持政策有望加快推出 [1] - 市场对9月美联储降息预期升温 国内货币政策空间有望进一步打开 [1] 行业营销趋势 - 房地产行业步入"金九银十"营销旺季 [1] - 房企预计在核心城市加快推盘节奏 市场活跃度有望迎来阶段性回升 [1]

鸿蒙智行近期市场表现与产品动态 - 公司7月份交付47752辆新车，年度累计销量位居新势力及豪华品牌首位 [5] - 6月份成交均价达到39万元，持续稳居榜首 [5] - 成立不到两年已实现从轿车、SUV到旅行车，价格区间覆盖16万级到百万级的全面产品布局 [5] 新产品发布与预订情况 - 智界新款S7/R7、问界M8纯电版已公布价格，享界S9T和尚界H5两款全新产品已开启预订 [1] - 尚界H5开启预订后18个小时获得超5万辆订单 [21] - 尊界S800上市67天后获得超万辆大定量 [38] 销售渠道拓展策略 - 计划今年冲击1000家鸿蒙智行门店 [10] - 问界品牌销售渠道已率先独立，智界和尚界也将建设独立销售渠道 [10][18] - 独立门店可提供更专注的体验，避免多品牌KPI压力，提高管理效率 [13][17] 各品牌市场热度与销量分析 - 问界品牌热度最高，尤其是问界M8 EV吸引大量潜在客户体验 [29][33] - 智界品牌前7个月累计售出4.9万辆，占鸿蒙智行总销量不到三成，其中智界R7累计销量达46050辆 [21] - 享界S9T作为30万级旅行车，凭借空间和设计吸引年轻用户 [26] 未来产品规划与竞争挑战 - 明年计划推出一款全新MPV，尚界品牌还将推出全新轿车和SUV [6] - 智界R7面临小米YU7、乐道L60、小鹏G7等纯电动SUV的激烈竞争 [51] - 公司今年销量目标为100万辆，上半年累计售出20.4万辆，7月份交付4.7万辆 [52] - 问界M5因定价与问界M7接近且竞品价格下探至20万元以内，面临性价比挑战 [47]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 贵金属板块因美联储降息预期升温，白银价格创年内新高，技术面形成强趋势突破，后市金银价格被强烈看好[1] - 工业金属中铜受益于宏观转松与金九银十旺季共振，铝受国内外宏观情绪共振但短期震荡运行[1] - 能源金属中锂市场情绪转弱价格震荡下行，钴因供给偏紧叠加旺季来临预计价格或迎二次上行，金属硅基本面未有明显改善短期震荡运行[1] 贵金属板块总结 - 伦敦银收于39.69美元/盎司，COMEX白银收于40.75美元/盎司，均创年内新高，周涨跌幅分别为4.9%和2.1%[1][19] - 伦敦金收至3448.1美元/盎司，接近年内3500美元/盎司高位，COMEX黄金周涨2.9%[1][19] - 美国核心PCE指数年率录得2.9%，符合预期但连续3个月回升，交易员继续押注美联储降息[1] 工业金属板块总结 - 铜：全球精炼铜产量1421万吨同比增长3.6%，消费量1396万吨同比增长4.8%，8-9月国内冶炼厂检修涉及产能90万吨[1] - 铝：中国电解铝行业理论开工产能4403.5万吨，较上周增加1万吨，社会库存预计继续增加[1] - 价格方面：SHFE铜周涨0.9%至79410元/吨，SHFE铝周涨0.5%至20740元/吨[20] 能源金属板块总结 - 锂：电碳价格下跌5.1%至8.0万元/吨，碳酸锂产量环减1%至1.9万吨，库存环减407吨至14.11万吨[1][24] - 钴：电解钴价格上涨1.7%至26.7万元/吨，硫酸钴涨0.8%至5.28万元/吨，折扣系数跌0.17pct至84.4%[24] - 金属硅：中国社会库存54.1万吨周减0.2万吨，金属硅553平均成本10028.9元/吨月跌1.3%[1] 稀土及小金属板块总结 - 氧化镨钕价格60万元/吨周跌4.0%，镨钕金属74万元/吨周跌2.2%[26] - 黑钨精矿价格25.1万元/吨周涨13.6%，APT价格37.0万元/吨周涨15.3%[28] - 稀土永磁月度出口量保持稳定，未列名稀土氧化物月度进口量有所波动[207][205] 市场表现总结 - 申万有色金属指数本周上涨7.2%，小金属板块涨12%，贵金属板块涨7.2%[11][14] - 涨幅前三个股：金力永磁+35%、中国稀土+23%、章源钨业+22%[15] - 跌幅前三个股：锐新科技-8%、鑫科材料-7%、志特新材-7%[18]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 临近“金九银十”传统消费旺季，下游需求或小幅回暖，但改善程度待察；行业开工率分化，大型企业订单充裕开工率小升，中小企业面临原料短缺、生产亏损等问题，存在减停产现象；取消退税政策发酵，市场观望情绪浓，部分企业考虑谨慎经营，通过减停产规避政策风险；成本支撑和政策压力使再生铝价格获支撑，短期铸造铝合金价格或继续偏强震荡 [7] - 截至8月29日，铝合金锭厂库+社库较前周累库0.34万吨至11.58万吨，库存仍处高位；8月终端产废量低于预期，废铝原料供应有限；8月第4周国内汽车销量47.3万辆，环比增长近10%，燃油汽车表现好于新能源车；以旧换新政策效果突出，第四批资金10月按计划下达，有助于稳定消费信心，提振汽车消费，“金九银十”汽车销量有望环比改善 [7] 各部分总结 供应端 废铝 - 废铝产量和社会库存处于高位，进口也处于高位且同比增速较快，2025年7月铝废料及碎料进口16.05万吨，同比18.68%，累计进口117.27万吨，累计同比8.35% [10][14] - 精废价差呈震荡态势 [2][19] 再生铝 - 铸造铝合金现货价格小涨，ADC12 - A00收敛明显 [4][26] - 铸造铝合金区域价差走弱，呈现一定季节性规律 [31] - 铸造铝合金周度开工小增，月度开工延续回升 [36] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [38] - 铸造铝合金厂库下降，社会库存继续增加 [43] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [47] - 再生铝棒方面，展示了产量和库存情况，还给出了不同地区产量和厂内库存占比 [50][52][53] 需求端 - 终端消费中，燃油车产量回落，传导至压铸消费 [57]

地 / 产 / 首 / 席 / 财 / 经 / 融 / 媒 / 体 2025 年9月1日星期一 本期 12 版总第 2300 斯 定价 · RMB5.00 HK$8 ) 02 政经 房地产反洗钱升级 新规定9月实施 这也是迄今为止,主管部门 出台的对庭地产后选线工作量 细致的一份文件。 » 03 政经 "面积红利"收紧 北京住宅报规有新要求 多个地产项目近期因报规 未通过被要求整改,入市讲度被 迫推迟。核心问题集中于项目得 房率超标,与当前政策对赠送面 积的眼制存在冲突。 > 05 公司 港殿捉京湖涌 北京建设、中国恒大等 相继离场 大唐不夜城带不动 曲江文旅上半年亏损1388万元 绿域服务中报 盈利增长难掩应收账款风险 营收与利润双降 平安银行"爬坡过坎" 碧桂园服务 净利润下滑14.8% 科技破局待考 >> 11 图 图 北控集团的地产业务主要通 时两家子公司事运营,即北核管 业集团和北京建设,分别专注于 国内地产开发和国际资本平台。 2025 中报观察 14 >> 06~08 华润置地主席李欣: 下半年抢抓"稳楼市"机遇 亏损 128亿元 孙宏斌的"翻身仗"不好打 京沪"松限",楼市影响几何? 北京、上 ...

新政核心内容 - 上海调整住房限购政策 对符合条件居民家庭在外环外购买住房不限套数 包括新建商品住房和二手住房[3] - 成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策 沪籍居民家庭和沪籍成年单身人士在外环外购买住房不限套数 在外环内限购2套住房[4] - 非沪籍居民家庭和非沪籍成年单身人士连续缴纳社保或个税满1年及以上可在外环外不限购 满3年及以上在外环内限购1套住房[4] - 政策优化住房公积金 购买二星级及以上新建绿色建筑住房最高贷款额度上浮15% 支持提取公积金支付新建预售商品住房首付款并允许"又提又贷"[9] - 优化个人住房信贷政策 二套房贷款利率明显降低 以商贷200万元期限30年计算 非差异化地区月供减少439元[10] 市场即时反应 - 新政实施首日保利·海上印和金茂棠前两个外环外项目加推房源均实现"日光"[2] - 保利发展上海公司外环外项目整体访客量与成交量显著提升 光合TOD项目单日迎来20多组复访客户并成交3套 保利天奕新增6组认筹[2] - 金茂棠前项目推出160套房源 备案均价53850元/平方米 认购率达164%[7] - 保利·海上印项目推出168套房源 备案均价81846元/平方米 认购率达170% 成为今年上海外环外唯一两次触发积分楼盘[7] - 保利发展云湖壹号项目来访量提升150% 总成交提升20%[6] 外环外市场现状 - 截至8月23日上海市新建商品住宅成交2.97万套 外环外成交超1.8万套占比超60%[4] - 今年1-7月二手房成交约12.7万套 外环外成交约6.5万套占比约51%[4] - 外环外新房库存去化仍面临压力 政策放开购房额度可释放购买力降低库存[4] 政策影响分析 - 新政放宽购房资格并降低首付和贷款成本 将促进住房消费需求释放 尤其活跃外环外新房和二手房市场[2] - "单身视同家庭"政策增加"房票" 更好满足单身人士增购住房需求和多元化居住需求[5] - 政策有助于降低外环外二手房挂牌量 保持一二手房置换链条顺畅运行 释放改善性住房需求[4] - 二套房贷款利率降低使购房者实惠感受明显 相比以往降LPR月供只减少几十元 新政月供可减少数百元[10] 企业应对策略 - 保利发展推出丰富购房福利 在物业费、消费券、车位券、装修包、全年家政包等方面向购房者让利[6] - 多家房企借力新政加推新房源 新政实施首日外环外4盘齐开共推出485套房源[6] - 房企应优化推盘和定价策略 把握政策对不同区域板块和产品的影响 深入落实去库存战略[10]

碳酸锂 - 永兴化山瓷石矿安全生产许可证成功续期 [1] - 国内周度碳酸锂产量维持在2万吨以上 部分企业复工复产 [1] - 辉石提锂产线开工率进一步上升 冶炼环节生产及加工利润尚佳 [1] - 新能源车8月零售同比增长9% 批发增长18% [1] - 市场监管总局与国家发改委强化市场竞争秩序管理 防范非理性竞争 [1] - 市场传出宁德龙蟠时代将停产以及某当地某相关领导被抓等小作文 [1] - 关注宁德时代采矿证续批及复产时间表 [1] - 关注广期所开仓限额/保证金动态调整 [1] - 关注海外锂矿供应及进口到港情况 [1] - 关注"金九银十"旺季备货执行情况 [1] - 关注永兴安全生产证9月6日能否成功续期 [1] 氧化铝 - 国内现货市场价格全线下跌 新疆地区均价跌幅最大为30元/吨 [1] - 中国氧化铝总库存为431.6万吨 较上周四增加5.3万吨 [1] - 上期所氧化铝仓单持续回升 后续仍有增量空间 [1] - 部分持货商因北方物流运输受限销售压力增加 主动降价出货 [1] - 未来印尼还会有更多货源流入市场 [1] - 广西 河南等地部分氧化铝企业近期因计划性检修或政策性限产 [1] - 河南焦作一氧化铝厂自8月26日起减少两台焙烧炉运行 日产量降至1700吨 [1] - 关注国内氧化铝复产与新投产进度 [1] - 关注几内亚 印尼等地铝土矿出口政策及供应扰动 [1] - 关注金九银十补库预期 [1] - 关注电解铝产能投放及运行情况 [1] - 关注进口窗口是否重新打开 [1] 豆粕 - 美豆优良率高 丰产预期仍在 [1] - 国内大豆压榨量保持高位 豆粕现货供应充足 [1] - 美豆对中国出口销售连续17周为零 采购迟迟未见启动 [1] - 新年度美豆出口销售连续两周超预期 净增137万吨 [1] - 四季度水产饲料需求及养殖旺季来临 豆粕消费有望阶段性增加 [1] - 市场有传言国储可能启动大豆收储 [1] - 美国干旱影响较上周扩大 [1] - 关注中美新一轮谈判结果 [1] - 关注USDA 9月供需报告 [1] - 关注美国天气及早期收割进展 [1] - 关注巴西 阿根廷大豆新作播种进度和天气条件 [1] - 关注国内库存与采购节奏 [1] 沪锡 - 锡业股份分公司发布设备检修公告 本次停产检修计划于2025年8月30日开始 预计不超过45天 [1] - 美联储降息预期升温 9月降息概率86.2% [1] - 缅甸锡矿复产进程推进缓慢 中国锡矿进口维持低位 [1] - 江西地区市场二次物料流通量同比锐减30%以上 粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复 [1] - LME锡库存增加115吨或6.07% 至2010吨 [1] - 贸易商反映下游接货意愿不高 多以观望为主 [1] - 下游订单下滑 家电排产不足 光伏订单环比下滑严重 [1] - 关注8月31日我国制造业PMI [1] - 关注缅甸锡矿复产进度及设备 [1] - 关注美联储利率决策及美元指数走势 降息预期对有色板块影响 [1] - 关注国内冶炼厂检修及开工率调整 [1] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13763.02万吨 环比下降82.18万吨 [1] - 外矿到港量创一个月新低 进口矿库存持续回落 [1] - 钢厂盈利率63.64% 环比上周减少1.30个百分点 [1] - 日均铁水产量240.13万吨 环比上周减少0.62万吨 [1] - 唐山部分高炉按产能限产40% 已有16座高炉检修 [1] - 当前正值钢材淡季 钢厂库存可能继续积压 [1] - 关注北方限产实际执行力度 [1] - 关注"金九银十"传统旺季需求复苏的成色 [1] - 关注美联储潜在降息带来的宏观影响 [1] - 关注成本端的边际变化 [1] 玻璃 - 华东市场报价上涨10元/吨至1200元/吨 [1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱 环比下降104万重箱或1.63% [1] - 期待"金九银十"及年底赶工需求的相对季节性偏好 [1] - 本周1条产线复产点火 浮法玻璃行业开工率为75.68% 比21日增加0.34个百分点 [2] - 多地区物流限制趋严 中下游观望为主 [2] - 煤制气燃料浮法玻璃盈利超过100元/吨 [2] - 关注"金九银十"传统旺季采购是否带来刚性补库 [2] - 关注新产线点火 转产及开工率调整 [2] - 关注库存及社会库存变化 [2] - 关注生产及物流限制 宏观政策对下半年需求刺激力度 [2] 焦煤 - 蒙古国ETT公司线上竞拍6.4万吨焦煤全部流拍 [2] - 双焦下游采购节奏放缓 下游观望情绪增加 [2] - 港口焦煤库存在华北 华东部分增库 部分供应压力仍在 [2] - 八轮提涨迟迟未落地 焦炭成本支撑走弱 [2] - 吕梁孝义地区煤矿于8月28日停产 核定产能400万吨 [2] - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比下降1.2%至84% [2] - 焦化厂吨焦盈利55元/吨 环比增加32元/吨 [2] - 关注"反内卷"细则落地进程 [2] - 关注甘其毛都口岸报价变化及竞拍成交率 [2] - 关注焦炭第八轮提涨落地情况 [2] - 关注下游采购及钢厂减产情况 [2] - 关注煤矿供应恢复及事故情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供需延续宽松格局，甲醇偏弱震荡，关注烯烃装置复工进度和下游备货情况；中长期港口库存仍有累库预期，基本面弱势，关注“金九银十”旺季需求的实际兑现情况及伊朗限气对甲醇进口量的影响 [22] 各部分总结 甲醇期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格2361元/吨，较上周跌44元/吨，跌幅1.83%；基差-136元/吨，较上周跌26元/吨，跌幅23.64% [4] - 甲醇（太仓）价格2298.4元/吨，较上周跌61.2元/吨，跌幅2.59%；甲醇CFR价格262美元/吨，较上周涨0.6美元/吨，涨幅0.23% [4] - 下游甲醛（山东）价格1040元/吨，较上周跌10元/吨，跌幅0.95%；冰醋酸（江苏）价格2223.75元/吨，较上周涨33.75元/吨，涨幅1.54%；二甲醚（河南）价格3400元/吨，较上周持平；MTBE（山东）价格4983.75元/吨，较上周跌27.25元/吨，跌幅0.54% [4] 甲醇成本利润 - 煤炭价格回落，甲醇虽也有所回落，但幅度有限，煤制盈利稍有提升，焦炉气制、天然气制利润环比走弱，气制甲醇延续亏损状况 [9] - “金九银十”将至，需求兑现情况稍弱，MTO利润持续回温，对甲醇的需求支撑延续，传统需求利润涨跌互现，目前刚需为主 [9] 甲醇供应端 - 9月初宁夏宝丰等装置计划恢复，恢复产能约为220万吨，下期开工率或继续上升 [13] - 截止8月28日，本周装置产能利用率为84.84%，环比涨1.07个百分点，甲醇产量为191.82万吨，较上周增加2.42万吨，环比增加1.28% [14] - 本周涉及回归装置陕西神木、新奥达旗、内蒙古易高等，总共恢复产能约为260万吨；检修装置新乡中新、山西蔺鑫、孝义鹏飞等，总共损失产能约为120万吨 [14] 甲醇需求端 - 甲醇制烯烃开工率85.35%，较上周涨0.76个百分点；甲醛开工率41.27%，较上周跌0.27个百分点；醋酸开工率85.24%，较上周跌3.77个百分点；二甲醚开工率5.97%，较上周跌1.05个百分点；MTBE开工率63.54%，较上周持平；甲烷氯化物开工率87.17%，较上周涨2.49个百分点 [17] 甲醇港口及内地库存 - 截止8月27日，本周甲醇港口库存总量在129.93万吨，较上一期数据增加22.33万吨，环比增加20.7%，在海外开工率持稳，进口货源稳定的情况下，沿海烯烃装置尚未有重启计划，港口或将继续累库 [21] - 内地库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比增加7.27%，仍处低库存阶段，内地局部烯烃外采边际减弱，关注港口货物“倒流”持续性节奏 [21]

报告行业投资评级 - 9月建议逢低买入 [6] 报告的核心观点 - 联储降息在即，流动性宽松为铜价打开向上空间，叠加铜矿依然紧缺，亦对铜价形成支撑，宏观、基本面共振，铜价或震荡偏强，上方关注81000关口压力，建议继续维持逢低买入的操作策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月铜价整体维持高位盘整，8月1日沪铜最低下探到77960元/吨，8月25日最高触及79830元/吨 [9][10] - 宏观方面，美国对等关税落地，中美双方将关税“休战期”延长了90天，市场关注点转移到美联储降息时间和节奏上 [10] - 基本面方面，原料供应紧张持续，232对等关税落地后，非美地区库存小幅增加，但累库速度较为缓慢，下游对高价接受度不足，限制上方空间 [10] 后市研判 - 9月份美联储降息预期升温，目前认为9月降息是大概率事件，关注相较于6月点阵图的下降幅度，若幅度大于等于25bps则认为是利多，小于25bps是中性，关注下周非农就业数据，或有进一步指引，Q3降息不断打开空间，今年年内仍预期降息两次，流动性宽松逐渐解除金属的上方压制 [8][12][15] - 欧元区经济数据明显改善，关注改善的持续性 [8] - 国内经济整体稳定，目前人民币汇率继续走强，且美联储降息预期上升，预计四季度国内仍有较大政策空间，不排除继续降息降准的可能性 [8] - 今年矿端紧缺程度强于去年，全年铜矿依然紧缺，亦对铜价形成支撑，同时金九银十亦为传统消费旺季 [8] 宏观面 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万；7月失业率回升至4.2%；时薪同比涨幅从上修后的3.8%上涨至3.9%，即使7月非农数据不及预期，但美国就业率水平保持相对低位，劳动力市场相对稳定 [15] - 标普确认美国“AA+/A - 1+”主权信用评级，评级展望保持稳定，惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定，美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，预估为49.5，前值为49.8，美国8月标普全球服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7 [15] - 美国7月份CPI同比增长2.7%，预期为2.8%，6月份为2.7%，美国7月核心CPI同比增长3.1%，预估为3%，前值为2.9%，美国7月PPI同比上涨3.3%，预估为2.5%，前值为2.3%，美国7月耐用品订单环比下降2.8%，预期下降4%，前值下降9.4% [15] - 8月22日美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期 [15] - 德国制造业PMI从46.9大幅跃升至49.9，三年来首次逼近荣枯线，法国8月制造业PMI初值49.9，录得31个月以来新高，欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5，欧元区8月服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51 [17] - 欧央行行长拉加德表示，目前大多数欧洲商品被征收的15%关税略高于欧央行6月会议时设想的水平，但“远低于”其预测的最严重情形，近期达成的贸易协议在一定程度上缓解了全球不确定性，但并未完全消除，目前市场对年内欧央行的降息预期维持在较为稳定的水平 [17] - 国家统计局数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%，7月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月份社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%，其中除汽车以外的消费品零售额增长5.3%，2025年1 - 7月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，其中民间固定资产投资同比下降1.5%，从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.63%，1 - 7月份全国房地产开发投资同比下降12.0%，7月份全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.8%，不包含在校生的25 - 29岁劳动力失业率为6.9%，不包含在校生的30 - 59岁劳动力失业率为3.9%，1 - 7月份全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7% [23] - 央行数据显示，2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%，7月末本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%，月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%，7月份制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张 [23] - 从经济数据上看，7 - 8月经济增长面临更大压力，7月国内消费品零售和固定资产投资数据同比增速有所下降，8月制造业PMI保持在收缩区间，参照往年情况，预计下半年国内经济增速可能较二季度有所下滑，期待更多政策支撑 [23] 基本面 - 中国7月铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%，其中前两大供应国智利和秘鲁输送量都出现回升，环比增幅双双超过一成，供应量分别在75和59万吨附近，伴随着铜矿进口的增加，7月份以来国内铜精矿现货加工费也出现筑底反弹势头，但整体反弹幅度仍然有限，矿紧局面仍待继续缓解 [27] - 基本面受自由港印尼公司铜精矿的出口影响，此前国内铜精矿现货加工费持续低位回升，不过截至8月22日当周回升势头被打破，加工费出现小幅下调，截至8月22日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 38.61美元/干吨，较上周跌0.68元/干吨，现货市场存在分歧，铜市矿紧状态没有更多改善，智利Codelco称监管机构批准El Teniente矿Andes Norte和Diamante复工，不过Codelco周五宣布，下调今年铜产出目标至134 - 137万吨 [30] - 全球铜库存变化受关税因素和国内旺季因素的影响较大，关税因素导致美国铜库存自年初开始持续上升，目前已经达到近年来最高点，在美国铜关税确定实施后，现货铜流向美国的现象出现了明显下降，7 - 8月伦铜库存大幅回升，截至8月28日，COMEX铜库存为27.52万吨，同时保税区铜库存持续上升，最新库存为8.33万吨，上期所铜库存为8.17万吨，基本稳定，据Mysteel统计，8月28日国内市场电解铜现货库存12.79万吨，较25日增0.79万吨，综合而言，当前铜库存较高，金九银十旺季来临，或存去库可能，关注库存拐点 [33] - 国家统计局发布报告显示，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%，新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应愈发紧张影响，部分冶炼厂开始出现小幅减产，7月铜产量小幅下滑，进入8月，SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降的量并不大，但因受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月因此而减产的冶炼厂较7月增加，不过受检修结束影响和华东新投产的冶炼厂仍在持续爬产刺激 [37] - 海关总署在线查询数据显示，中国7月精炼铜进口量为33.6万吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%，其中刚果仍是最大输送国，供应量在14.28万吨，环比增加20.72%，同比同样增加两成，俄罗斯是第二大供应国，供应量为3.06万吨，环比下降32.25%，同比增加20.76%，7月份进口亏损有所收窄，中国精炼铜进口仍然处于年内偏高位位置 [37] - 海关总署在线査询数据显示，中国7月废铜进口量为18.32万吨，环比增长3.73%，同比减少1.98%，其中日本、泰国、韩国等亚洲国家输送量继续大增，日本输送环比增逾四成至3.61万吨，超越泰国成为最大供应国，但从美国进口仍受关税政策、比价等影响，继续降低至千吨内，Mysteel分析认为，7月废铜进口环比增加，高于市场预期，最大的内在驱动因素是国内需求，不管是再生铜材加工端还是冷料冶炼端，国内对于废铜的需求均较为强劲 [39] - 国家能源局发布1 - 7月份全国电力工业统计数据，截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，其中太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%，清洁能源（水电、核电、风电、太阳能）装机合计占比58%，新能源（风电、太阳能）装机容量占比达45.8%，我国的电源结构正在以势不可挡的姿态向绿色转型迈进 [43] - 在投资方面，1 - 7月电源工程投资完成4288亿元，同比增长3.4%，而电网工程投资完成3315亿元，同比增长12.5%，电网投资增速深刻反映出当前电力行业的发展趋势，随着新能源装机的快速增长，提升电网对清洁能源的消纳能力迫在眉睫，只有打造更加智能、高效、稳定的电网，才能适应能源转型的新要求，通过优化输电网络，实现电力资源的合理调配，才能为能源的高效利用提供有力保障 [43] - 中国汽车工业协会最新发布的数据显示，7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%，1 - 7月汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，2025年7月中国新能源汽车产量为117.6万辆，同比增长17.1%；1 - 7月累计产量为804.9万辆，同比增加32.9%，2025年7月汽车产量为251.0万辆，同比增长8.4%；1 - 7月累计产量为1807.5万辆，同比增长10.5% [47] - 随着“两新”政策继续有序实施，叠加企业新品供给持续丰富，下半年多项利好将有助于拉动汽车消费增长，后续来看，中国汽车总销量方面，今年年初中汽协预计2025年中国汽车总销量预计将达到3290万辆，较2024年增长4.7%，其中乘用车方面，6月乘联会预计2025年乘用车零售2405万台，增5%，预测值在上半年接连上调，而新能源汽车方面，乘联会新能源乘用车批发销售1573万台，增29%，考虑到2025年的国家政策促消费的良好政策取向和未来环境变化趋势，汽车产量的同比增加仍将对铜消费带来明显拉动 [47][49] - 国家统计局发布报告显示，中国7月家用电冰箱产量为873.1万台，同比增加5%，环比出现回落，1 - 7月家用电冰箱产量为5963.2万台，同比微增0.9%，618大促及国补政策刺激了二季度内需市场，导致前期需求集中释放，随着促销活动结束，7月内销排产增速放缓，部分企业因库存压力调整生产节奏，中国7月房间空气调节器产量为2059.7万台，环比骤降27%，同比增加1.5%，1 - 7月房间空气调节器产量为18345.5万台，同比增加5.1%，6月因618大促和以旧换新政策刺激，企业排产居高，7月市场回归理性，企业根据库存和实际需求调整生产节奏，另外，美国关税继续压制出口需求，产量同比增速快速回落 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期螺纹钢和铁矿石市场情绪延续弱势，上海房地产政策对钢材需求无实质提振，阅兵环保限产将限制成材生产，使铁矿石供应缩减、需求承压；短期黑色系主力合约盘面区间震荡，关注“金九银十”需求启动情况 [63][64] - 中长期浮法玻璃开工率和周产量稳定，厂内库存止升转降，市场情绪略有好转，纯碱厂内库存环比下滑，供需基本面改善有限，主力合约弱稳震荡；短期玻璃底部重心上移，纯碱缺乏上行驱动，短线宽幅震荡 [66][67] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘价从3119降至3090，跌幅0.9%，现货价3270，基差180 [2] - 热卷期货主力合约HC2601收盘价从3361降至3346，跌幅0.4%，现货价3380，基差34 [2] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价从770涨至787.5，涨幅2.3%，现货价790，基差2.5 [2] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价从1679降至1643，跌幅2.1%，现货价1670，基差27 [2] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价从1162降至1151，跌幅0.9%，现货价1350，基差199 [2] - 玻璃期货主力合约FG601收盘价从1173涨至1182，涨幅0.8%，现货价1230，基差48 [2] - 纯碱期货主力合约SA601收盘价从1326降至1296，跌幅2.3%，现货价1292，基差 -4.1 [2] 螺纹钢高炉利润 - 8月28日螺纹钢高炉利润报51元/吨，较8月21日减少23元/吨 [6] 螺纹钢供给端 - 8月29日当周高炉开工率83.2%，环比降0.16个百分点；日均铁水产量240.13万吨，环比减0.62万吨；螺纹钢产量220.56万吨，环比减5.91万吨 [11] 螺纹钢需求端 - 8月29日当周螺纹钢表观消费量204.21万吨，环比增9.14万吨；截至8月28日主流贸易商建筑用钢成交量报102737吨 [15] 螺纹钢库存 - 8月29日当周螺纹钢社会库存453.77万吨，环比增21.26万吨；厂内库存169.62万吨，环比减4.91万吨 [20] 铁矿石供应端 - 8月22日当周铁矿石全球发运量3115.8万吨，环比减290.8万吨；全国47港到港量2462.3万吨，环比减240.8万吨 [25] 铁矿石库存 - 8月29日当周全国47个港口进口铁矿石库存14388.02万吨，环比减56.18万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9007.19万吨，环比减58.28万吨 [28] 铁矿石需求端 - 8月29日当周全国47个港口进口铁矿石日均疏港量334.14万吨，环比减6.9万吨；截至8月28日中国主要港口成交量90.7万吨 [33] 浮法玻璃供应端 - 8月29日当周浮法玻璃产线开工条数224条，环比增1条；周产量1117025吨，与上周持平；截至8月28日产能利用率79.78%，与上周持平；开工率75.68%，环比增0.34个百分点 [38] 浮法玻璃库存 - 8月29日当周浮法玻璃厂内库存6256.6万重量箱，较8月22日减104万重量箱；厂内库存可用天数26.7天，环比减0.5天 [42] 浮法玻璃需求端 - 截至7月31日玻璃深加工下游厂家订单天数为9.55天，较7月15日增加0.25天 [46] 纯碱供应端 - 8月29日当周纯碱产能利用率82.47%，较上周降6.01个百分点；产量71.91万吨，较上周减5.23万吨 [51] 纯碱厂内库存 - 截至8月29日纯碱厂内库存186.75万吨，较8月22日减4.33万吨 [56] 纯碱产销率 - 截至8月29日纯碱产销率106.02%，较8月22日增8.22个百分点 [60] 策略推荐 - 螺纹钢和铁矿石中长期市场情绪弱势，短期区间震荡；玻璃中长期市场情绪好转，纯碱供需改善有限，短期玻璃底部重心上移，纯碱宽幅震荡 [63][64][66]