螺矿产业链三季度报告 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 行情回顾 PART 01 （钢材）政策预期提振成本支撑，三季度钢材价格有所改善 中航期货 2025-9-26 目录 01 行情回顾 02 宏观分析 03 供需分析 04 后市研判 7月，铁矿同样受反内卷消息带动，铁矿价格明显上行，突破年内高点。7月下旬以来，阶段性受到反内卷降温的压力，但铁 矿需求始终表现强劲，叠加供应端干扰，铁矿石价格总体震荡偏强运行。 宏观分析 PART 02 国内反内卷驱动黑色价格抬升 7月以来反内卷获得中央财经委指示，后续预期持续加码，我们认为反内卷将持续贯穿十五五规划与执行中，"反内卷"中长期政策预期成为工业 品价格的底部支撑。 7月，受反内卷消息影响，焦煤价格上涨带动整个黑色产业链价格显著上行。 8月，随着反内卷降温，叠加季节性淡季钢材需求偏弱，库存累积，钢价下跌，其中热卷好于螺纹，卷螺差扩张。9月钢价震 荡筑底，海外开启降息周期，国内反内卷再获高层关注，政策预期支撑下钢价有支撑。 行情回顾 PART 01 （铁矿石）政策预期叠加强需求支撑下，三季度矿价走强 7月1日，中央财经委员会第六次会议提 ...

沥青三季度报 ---基本面改善预期较弱 原油主导盘面波动 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-09-26 04 后市研判 目录 01 行情回顾 03 供需分析 02 宏观分析 行情PA回RT顾01 沥青价格整体偏弱运行 宏观P分AR析T 02 地缘政治频繁反复 对油价造成间隙性扰动 Ø 美俄特使莫斯科会谈促成"普特会" ：美国中东问题特使威特科夫与普京进行近3小时闭门会晤，特朗普于8月8日通过社交 平台"真实社交"首次宣布，将于2025年8月15日在美国阿拉斯加州安克雷奇市和俄罗斯总统普金进行会晤，乌沙科夫在8月 9日的声明中进一步确认，并补充会晤将在埃尔门多夫-理查德森联合军事基地举行。 Ø 美俄总统未达成协议：当地时间8月15日11时20分许，特朗普和普京在美国阿拉斯加州安克雷奇市埃尔门多夫-理查森联合军 事基地举行会晤。据悉，双方会谈持续了大约2个小时40分钟。 Ø 特朗普再次威胁制裁俄罗斯：美国总统特朗普当地时间22日说，如果俄罗斯与乌克兰领导人在两周内没有举行直接会晤，他 将作出"非常重要的决定"，可能是"大规模制裁或关税"。 Ø 俄乌谈判暂停： ...

铝季报 宏观偏乐观 铝价下方存支撑 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2025-9-26 中航期货 目录 01 行情回顾 03 基本面 02 宏观面 04 后市研判 第三阶段（4月中旬-至今）震荡上行。在美 国关税政策落地后，国内开展了一系列反击 措施，市场信心重新恢复，电解铝价格在触 底后逐步反弹，后续几内亚铝土矿供应扰动 消息、美联储降息预期以及反内卷政策等因 素，不断推涨电解铝的价格重心。 第一阶段（1月-3月中旬）震荡上 行。在这一阶段，美联储降息预期 升温、特朗普上台以及贸易担忧情 绪衰退等因素使得市场宏观情绪整 体向好，叠加春节的节前备货需 求、节后的需求旺季以及社会库存 的去库，共同助长电解铝价格。 第二阶段（3月下旬-4月上旬）震 荡下行。此时，市场上对于美联储 的降息预期逐渐消退，对特朗普上 台后的关税政策担忧则逐步显现， 在清明假期后，电解铝期货主力合 约价格触及年内低点。 除关税因素影响 外 基本维持震荡偏强的走势 PART 01 行情回顾 美联储重启降息 流动性进一步走向宽松 | 2 | 0 | | | --- | --- | --- | | T ...

目录 01 行情回顾 02 基本面情况 03 相关价格情况 04 后市研判 行情回顾 PART 01 橡胶2025年三季度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-09-26 ➢ 三季度以来，三大橡胶盘面维持横盘震荡，单边趋势不明显。7-8月全球天然橡胶主产区频繁的降雨和台 风是支撑胶价，泰国、越南等东南亚国家以及中国云南、海南产区因此割胶作业受阻，新胶释放速度缓 慢，这导致原料收购价格持续高挺为天然橡胶和20号胶提供成本支撑。进入9月，虽然天气扰动依然存在， 但市场预期已发生变化，随着产区步入季节性增产旺季，加之"零关税橡胶进口"试点项目，市场对远 期供应增加的担忧加剧，向上驱动不足。下游轮胎企业普遍采取"随用随采"的谨慎策略，并未大规模 备货，传统的"金九银十"旺季需求在9月未能达到预期，终端消费表现一般，使得需求难以对价格形成 强有力的向上驱动。欧盟对华轮胎的反倾销调查和美国关税政策，影响了长期的出口预期，而国内新能 源汽车相关的支持政策，则为需求端提供韧性。 天然橡胶基本面情况 PART 02 天然橡胶原料价格运行平稳 ➢ 截至9月26日，泰国地区 ...

焦煤焦炭 第三季度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-09-26 目录 01 行情回顾 02 数据分析 03 后市研判 行情回顾 PART 01 ➢ 2025年第三季度，焦煤和焦炭盘面偏强运行。7月盘面强势反弹，快速拉涨，本轮上涨的主要驱动力并非即时的供需紧张，而是来自 宏观和政策层面的强预期。国家层面释放"反内卷"信号，并组织开展煤矿超产核查工作，市场普遍预期煤炭供应将大幅收缩。这 刺激了贸易商和下游企业的补库及投机需求，情绪推动价格快速拉升。进入8月，市场行情出现分化，上涨动能减弱，驱动逻辑从强 预期向弱现实过渡。"超产核查"未导致大规模减产，供应收缩预期有所修正。同时，处于"金九银十"的传统旺季，但建筑用钢 需求并未明显好转，成材矛盾积累，间接拖累原料价格。不过，价格下行空间也有限，焦煤成本支撑依然较强；临近国庆长假，下 游企业有节前补库需求，且整体库存水平不高，这对价格形成托底作用。 数据分析 PART 02 炼焦煤供应从紧平衡逐步转为宽松 ➢ 截至9月26日当周，314家样本洗煤厂的开工率为38.24%，较去 年同期降3.14%，精煤的日均 ...

原油三季度报 --基本面与地缘政治博弈 油价有望延续宽幅震荡 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-09-26 宏观P分AR析T 02 美联储降息25个基点 年内仍有降息空间 04 后市研判 目录 01 行情回顾 03 供需分析 02 宏观分析 行情P回AR顾T 01 基本面与地缘政治博弈 油价窄幅震荡 Ø 三季度在基本面与地缘政治博弈的背景下，原油整体呈现震荡偏弱的走势，一方面以伊冲突结束后，地缘风险溢价快速回落， 油价步入短暂的震荡，随后美俄关系的反复切换对市场造成阶段性扰动，但持续性不强，另外一方面"强现实、弱预期"的格 局对油价提供一定支撑，但难以形成持续上涨的驱动，随着需求旺季步入尾声，供应过剩的预期逐步强化，对油价形成压制。 后续关注需求端的边际变化及地缘政治的演变。 Ø 美联储降息25BP：北京时间9月18日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，降 幅25个基点。这是美联储2025年以来首次降息。 Ø 年内仍有降息空间：本次议息会议上，美联储还更新了利率点阵图。目前预计今年年内还将再降息 ...

铜季报 宏观利多 +供应紧缺 上行空间仍 在 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 目录 01 行情回顾 03 基本面 02 宏观面 04后市研判 2025-9-26 中航期货 PART 01 行情回顾 三季度铜价区间震荡 2025年三季度铜价呈现区间震荡格局，沪铜主力合约波动区间介于77570-83090元/吨。7月初美国超预期宣布对进口铜加征50%关税，引发全球贸易流恐 慌，铜价承压回落，最低达到77700元/吨；随后市场情绪逐步消化，焦点重回全球铜矿供给的结构性紧张及美联储降息预期，铜价于季末企稳于8万元/吨 关口之上，临近季末，因矿端事件扰动，一举突破震荡区间，最高达到83090元/吨。 | 促 | 上 | 降 | 增 | 了 | 较 | 较 | 降 | 万 | 年 | 敦 | 府 | 数 | 增 | 心 | 启 | 歧 | 歧 | 次 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材淡季交易接近尾声，但基本面压力仍存，预计钢材以区间震荡为主，需跟踪价格上涨后需求承接情况；铁矿预计短期延续震荡运行，警惕月底补库结束后的调整压力 [5][67][69] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：中美就TikTok等经贸问题达成基本框架共识；《求是》杂志发表习近平重要文章，提出整治市场乱象等举措；美联储宣布降息25个基点，预计年内还将再降息两次 [5] - 重点数据：中国8月工业增加值、社消零售总额等数据表现不佳；美国8月工业生产和零售销售环比增长；9月上旬重点钢企粗钢日产环比增长7.2% [5] - 主要观点：钢价震荡反弹受成本支撑，黑色受美联储降息影响偏小，国内文章提振焦煤价格；螺纹供减需增、热卷供需双增，钢材预计区间震荡；铁矿高位震荡，供应发运回升但到港减少，需求偏好，预计短期震荡偏强 [5] 多空焦点 - 螺纹多方因素：《求是》提反内卷，市场情绪高涨；原料价格上涨提供成本支撑；螺纹需求改善，库存压力缓解 [8] - 螺纹空方因素：美联储降息落地，市场调整；8月信贷和经济数据走弱；热卷表需回落 [8] - 铁矿多方因素：《求是》提反内卷，市场情绪高涨；原料价格上涨提供成本支撑；铁水产量高位运行；钢厂复产，节前补库需求支撑 [9] - 铁矿空方因素：美联储降息落地，市场调整；8月信贷和经济数据走弱；铁矿发运增加 [9] 数据分析 - 宏观：《求是》文章推升工业品情绪，成为价格底部支撑；十大行业稳增长推进，汽车行业目标2025年销量增长；美联储降息25个基点，预计年内再降两次，鲍威尔强调风控式降息；8月社融表现偏弱，信贷需求弱；8月经济数据边际走弱，政策需发力 [10][12][18][21] - 终端：地产投资与销售弱势，需政策支持；8月汽车产销平稳，新能源汽车表现好；8月挖机产销增长，船舶出口增长 [24][29][32] - 供需：前8个月粗钢和生铁产量同比下降 [33] - 供应：螺纹现货价格小幅上涨，基差收缩；钢厂盈利率下降；高炉开工率上升，电炉开工率下降；钢材产量小幅下降；螺纹表需季节性改善，热卷需求有波动；螺纹库存去化，热卷库存累积；卷螺差回落 [36][37][39][43][44][48][50] - 铁矿：现货价格小幅波动，基差向下扩大；8月进口小幅增加，当周发运增加；当周到港减少；铁水产量高位运行；港口库存下降，疏港增加；钢厂仍在节前补库 [52][55][58][59][63][65] 后市研判 - 钢材：淡季交易接近尾声，基本面压力仍存，预计区间震荡，需跟踪需求承接情况 [67] - 铁矿：矿价高位震荡，供应发运回升但到港减少，需求偏好，预计短期震荡运行，警惕月底补库结束后的调整压力 [69]

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2025-9-19 中航期货 目录 01 报告摘要 03 数据分析 02 多空焦点 04 后市研判 | 从 | 度 | 求 | 采 | 后 | 国 | 增 | 启 | 铝 | 出 | 态 | 将 | 需 | 货 | 中 | 月 | 重 | 比 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 未 | 降 | 个 | 现 | 计 | 调， | 后 | 同 | 仍 | 换。 | 温， | 日， | 下 | 隔9 | 预 | 业 | | | | | | | | | | | | | | 资 | 点 | 月 | 回 | 比 | 格 | 置 | 企 | 降 | 月18 | 个 | 投 | 体 | 时 ...

目录 01 报告摘要 02 多空焦点 焦煤焦炭周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-09-19 03 数据分析 04 后市研判 | 报告摘要 PART 01 | 1. | 据百年建筑调研，截至9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建项目资金到 | | --- | --- | --- | | | | 位率为61.21%，周环比上升0.18个百分点；房建项目资金到位率为50.58%，周环比下降0.17个百分点。本周建筑工地资金到 | | | | 位率环比上涨，其中，非房建项目资金改善，房建项目资金恶化。 | | | 2. | 2025年7月29日，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组第7次会议审议通过督察报告。经党中央、国务院批准，督察组 | | | | 于2025年9月12日向山西省委、省政府进行反馈。督察要求：山西省要严格落实"四水四定"要求，严控生态敏感区违法采 | | | | 矿。严格落实煤炭总量控制，切实加大大气污染治理力度。研究破解煤炭大省煤基固废处置难题。 | | 市场焦点 | 3. | ...