报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡 | | 焦煤 | 震荡 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [7][8][9][10][11][13] 报告的核心观点 中美谈判消息繁多，黑色系价格在成本支撑位附近震荡运行；临近淡季，建材需求弱势不改，工业材需求也面临高位回落压力，市场前景依然偏悲观；目前电炉和部分高炉已亏损，铁水产量拐点显现；海外矿山财年末冲量，虽为预期内动作但仍对市场情绪产生利空作用；不过钢厂整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成熟；价格在支撑位附近探涨等待利好契机，但目前上方压制力度仍较强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运将维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期可以维持高位；供需紧平衡下，预计短期累库压力较小；月末随着发运高峰时期的矿石到港，港口或将小幅累库，但累库幅度有限，整体供需矛盾不突出；近期关注需求端钢企盈利和检修状况；短期基本面健康，维持矿价震荡运行的判断 [2][7] 碳元素 - **焦煤**：个别煤矿受换工作面、库存压力及安全等因素影响、产量水平小幅下滑，但产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量仍处相对高位；蒙煤实际成交有限、口岸库存继续积累，焦煤整体供应仍显宽松；需求端，焦炭产量水平高位松动，焦企库存压力持续增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑；库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧；综合来看，焦煤供应收缩幅度有限，上游库存压力持续增加，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - **合金** - **硅锰**：成本端，市场谨慎观望，锰矿价格仍有松动迹象；供应端，云南丰水期及广西电价优惠使得生产成本稍有修复，宁夏、内蒙古及云南地区供应小幅增加，但宁夏亏损依旧，厂家出货意愿有限；需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓；硅锰供需趋于宽松，同时锰矿价格仍有松动预期；但厂家受制于成本倒挂，出货意愿较低，短期预计盘面震荡运行 [3][5] - **硅铁**：供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行 [5] - **玻璃**：淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，现货价格下滑；供应端，近期冷修点火预期均有，还有6条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复；盘面贴水现货，但湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [5] - **纯碱**：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行 [5][11] 各品种分析 - **钢材**：国内政策进入真空期，中美再度和谈，宏观波动预期放大；需求端本周五大材需求环比走弱，其中螺纹走弱明显；供应端铁水高位，钢材产量下降不多，但铁水或已见顶；本周整体供需基本面环比走弱，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格；预计钢价短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交94.9(+9.9)万吨，普氏指数94.95(-0.25)美元/吨等；现货市场报价下跌4 - 9元/吨，港口成交增加；基本面上海外矿山发运量有季节性增加预期，7月上旬前维持高位，需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出；预计矿价震荡运行 [7] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2101（-2）元/吨等；随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压；废钢供给方面，本周到货量再度下降，资源略紧，对价格形成一定支撑；需求方面，全国电炉总日耗小幅回升，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货下降明显导致厂库下降，但绝对水平处于同期高位；预计后市价格跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：钢厂第三轮提降落地、本轮降幅70 - 75元/吨，市场存在进一步提降预期；日照港准一报价1180元/吨（+10）等；供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑、但焦炭整体产量仍以持稳为主，下游钢厂补库积极性偏弱、焦企焦炭库存持续积累；需求端铁水产量高位下滑，终端用钢需求步入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期；焦炭价格仍存下跌空间 [8][9] - **焦煤**：市场成交情况不佳，线上流拍率偏高，坑口出货仍显乏力；介休中硫主焦煤960元/吨（-10）等；供应端个别煤矿产量小幅下滑，但多数维持正常生产，焦煤产量降幅有限，整体供应仍显宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力持续增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑；库存端焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力持续增加；价格缺乏趋势性上涨驱动，短期预计偏弱运行 [10] - **玻璃**：华北主流大板价格1150元/吨（0)等；需求端淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，现货价格下滑，产销有所走弱；供应端近期冷修点火预期均有，还有6条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复；关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [11] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1254元/吨（+2）；供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，供给压力仍存；需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续；供给过剩格局未改变，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢仍将下行 [11] - **硅锰**：昨日硅锰盘面表现宽幅震荡，内蒙古FeMn65Si17出厂价5430元/吨（ -20）等；成本端锰矿价格存在松动迹象，但工厂采购积极性尚可，贸易商低价出货意愿降低，等待康密劳新一轮报价落地；供应端云南丰水期及广西电价优惠使生产成本稍有修复，宁夏、内蒙古及云南地区供应小幅增加，非标库货源紧张，厂家低价出货意愿有限；需求端黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓，北方主流钢招尚未公布，华南及华东钢招陆续进行，定价偏低；预计盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：昨日硅铁盘面表现宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5000元/吨（ -100）等；成本端兰炭市场持稳运行；供给端内蒙古某硅铁厂计划停炉20天，各产区成本波动不大，厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限；需求端钢招增加集中采购，受中高考影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行；预计盘面短期震荡运行 [13]

首席点 评： 白银闪亮，黑色暗淡 贵金属 ：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判。 美国 5 月非农就业新增 13.9 万，超市场预期 13 万，失业率稳定在 4.2% ，工资增长超出预期。短期降 息预期降温，黄金出现回落，而白银在金银比价高位、行情突破走高、已经景气景气好于预期的带动下 继续走强，金银比价进一步修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25% 提 高至 50% ，市场担忧关税会进一步蔓延至贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务 问题和经济压力的担忧发酵。 5 月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈 现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动 作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美 联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美 联储重新 QE 等动作，或提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。白银突破后短期延续强势。 钢材 ： 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱期价或震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注盘面的反弹做空机会 [5] - 短期玻璃期价或延续弱势震荡运行，后续关注宏观政策影响及玻璃产线冷修情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率80.76%（+2.19%），周产量70.41万吨（+1.91万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需70.14万吨（-3.61万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存162.70万吨（+0.27万吨） [5] - 核心逻辑为前期检修装置复产及新增产能装置投产使产量回升，需求端中下游采购积极性有限，重碱需求存稳中下降预期，中长期供需宽松压力仍存 [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.68万吨，比29日环比-0.6%，光伏日熔9.87万吨，环比持平 [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09%，同比+20.15% [6] - 需求方面，截至20250530，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2% [6] - 核心逻辑为现货市场价格延续下降趋势，供应端变动有限，需求端受假期影响出货不佳、订单未见好转，高库存及淡季需求转弱预期下价格预计仍面临较大压力 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 截至2025年06月05日，华中地区重碱市场价为1350元/吨，轻碱市场价为1270元/吨，轻重碱价差80元/吨；华北地区重碱市场价为1450元/吨，轻碱市场价为1350元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 截至2025年06月05日，沙河地区纯碱基差为40元/吨（环比上周+0元/吨）；玻璃基差为113元/吨（环比上周-2元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年06月05日，纯碱9 - 1价差为7元/吨（环比+5元/吨）；玻璃9 - 1价差为-55元/吨（环比+9元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为240元/吨（环比+22元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 周产量70.41万吨（+1.91万吨），轻碱产量32.18万吨（+0.66万吨），重碱产量38.22万吨（+1.25万吨），碱厂检修装置陆续恢复，纯碱供应压力增加 [25] - 本周纯碱综合产能利用率80.76%，环比+2.19%，其中氨碱产能利用率75.65%，环比+4.24%，联产产能利用率80.41%，环比+3.87% [33] 基本面 - 库存 - 截至2025年06月05日，纯碱企业库存162.70万吨（+0.27万吨），轻碱库存79万吨（-2.83万吨），重碱库存83.7万吨（+3.10万吨） [37] - 本周纯碱表需70.14万吨，环比减少3.61万吨，轻碱表需35.01万吨，需求环比增加2.30万吨，重碱表需35.12万吨，环比减少5.65万吨 [41] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09%，同比+20.15%，折库存天数31.3天，较上期+0.9天 [48] 基本面 - 利润 - 截至2025年6月05日，中国氨碱法纯碱理论利润49元/吨，环比-17元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为178元/吨，环比-37元/吨 [51]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油：地缘风险回升、中美贸易谈判推进、旺季来临等因素主推油价上行，基本面利好逐渐被消化，短期Brent主力突破65美金后震荡偏强，中期运行区间预计在60 - 70美金/桶，交易策略为短期震荡偏强、中期偏空，汽油和柴油裂解走弱，期权观望 [1][2][4] - 沥青：成本偏强叠加旺季供应偏紧预期，单边价格震荡偏强，BU主力合约运行区间预计在3500 - 3650，交易策略为单边震荡偏强，沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望 [4][6] - 液化气：供应增加，夏季淡季内国内市场承压加剧，基本面偏弱运行，交易策略未明确提及 [7][8] - 燃料油：高硫燃料油现货贴水回升，低硫供应持续回升且下游需求疲弱，交易策略为单边观望，FU9 - 1正套逢低做多 [9][10][12] - 天然气：美国天然气需求强度上升预计价格反弹，欧洲因挪威供应下降期货价格攀升，交易策略为HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强 [12][13] - PX和PTA：供需双增维持紧平衡，交易策略为单边高位震荡，多PX空PTA，双卖期权 [14][16] - 乙二醇：6月呈现供需双降格局，港口库存预期上升，交易策略为单边高位震荡，套利观望，卖看涨期权 [17][18] - 短纤：开工下降、库存抬升，加工费或承压，交易策略为单边高位震荡，套利观望，双卖期权 [18][19] - 瓶片：开工回落，供应充裕，下游接货意愿不强，加工费承压，交易策略为单边高位震荡，套利观望，卖出看涨期权 [20][21] - 苯乙烯：供增需减，港口库存预期回升，供需边际转弱，交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，卖看涨期权 [22][23] - 塑料PP：新产能投产压力大，下游需求无起色，供需预期偏弱，交易策略为短期观望，中期反弹抛空，套利和期权暂时观望 [23][25][26] - PVC和烧碱：PVC中长期供需过剩，烧碱中期方向偏空，交易策略为PVC短期观望、中长期反弹空，烧碱逢高沽空，烧碱现货转弱后布局7 - 9反套，期权暂时观望 [30][31] - 玻璃：供应压力大，需求难有期待，短期价格偏弱震荡，交易策略为关注反弹沽空机会，套利观望，卖出虚值看涨期权 [31][33][34] - 纯碱：产能过剩压力累计，需求短期稳定中期有担忧，交易策略为关注反弹沽空机会，套利观望，卖出虚值看涨期权 [35][37] - 尿素：供应量较大，需求下滑，市场偏悲观，短期内依旧偏弱，关注印标结果 [38][39] - 甲醇：短期跟涨，中长期以空头思路对待，不追空，交易策略为反弹沽空，套利观望，卖看涨期权 [41][42][43] - 瓦楞纸：短期价格或受政策红利支撑，中长期警惕产能过剩与需求疲软压力 [43][44] - 原木：现货稳中偏弱，中长期面临挑战，交易策略为单边观望，关注9 - 11反套，期权观望 [45][46][47] - 双胶纸：市场基本稳定，价格创近两年新低，短期或有技术性反弹，中长期警惕产能过剩与需求萎缩压制 [47] - 纸浆：期货市场弱势震荡，交易策略为SP主力09合约观望 [46][47] - 丁二烯橡胶和天然橡胶及20号胶：丁二烯橡胶BR主力07合约观望，天然橡胶RU主力09合约和20号胶NR主力08合约多单持有，相关套利组合持有并设置止损，期权观望 [50][55][57] 分组总结 原油 - 市场回顾：WTI2407合约64.58涨1.21美元/桶，Brent2508合约66.47涨1.13美元/桶，SC主力合约2507涨3.2至467.9元/桶，夜盘涨8.0至475.9元/桶，Brent主力 - 次行价差0.74美金/桶[1] - 相关资讯：美国认为俄罗斯报复未发生，或大规模多管齐下；美国制裁30多个与伊朗有关个人和实体；何立峰访英谈贸易争端；美国在线钻探油井数量减少，天然气钻井数增加[1][2] - 逻辑分析：地缘风险回升、中美贸易谈判推进主推油价上行，旺季来临供应收紧预期，OPEC增产部分被对冲，基本面利好被消化，关注旺季去库持续性[2] - 交易策略：单边短期震荡偏强、中期偏空，套利汽油和柴油裂解走弱，期权观望[4] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3534点（+1.61%），BU2512夜盘收3358点（+1.39%）[4] - 相关资讯：山东市场主流成交价格上涨，中石化主营炼厂沥青库存低位且将检修，地炼高价资源成交不佳；长三角市场主流成交价持稳，受天气及资金因素影响出货量少[4] - 逻辑分析：华东进入梅雨季节，供需双弱，库存同比低位，成本端偏强，沥青/原油价差高位震荡，估值偏高[5][6] - 交易策略：单边震荡偏强，套利沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望[6] 液化气 - 市场回顾：PG2507夜盘收4092（-0.22%），PG2508夜盘收3998（-0.05%）[6] - 相关资讯：北方地区主流价格持稳，山东醚后碳四小部分上涨，民用气零星走高；南方市场大面走稳，仅西部个别地区以及苏北走跌[6][7] - 逻辑分析：国际价格下跌，国内供应量增加，需求燃烧端平淡、化工领域增加，库存增加，基本面偏弱[7][8] 燃料油 - 市场回顾：FU07合约夜盘收2946（-0.10%），LU08夜盘收3546（+0.51%），新加坡纸货市场高硫和低硫月差有变化[9] - 相关资讯：5月印度燃料需求量增至2132万吨，美国制裁伊朗相关个人和实体，6月6日新加坡现货窗口高硫和低硫燃料油成交情况[9][10] - 逻辑分析：高硫燃料油现货贴水回升，低硫供应回升且需求疲弱[10][11] - 交易策略：单边观望，套利FU9 - 1正套逢低做多[12] 天然气 - 市场回顾：周四HH合约收3.784（+2.91%），TTF收36.251（+2.91%），JKM收12.645（-0.2%）[12] - 逻辑分析：美国天然气库存累库高于预期，产量上升，需求强劲，LNG出口未恢复，预计价格反弹；欧洲因挪威供应下降期货价格攀升，中国需求减弱缓解供应压力[12][13] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强[13] PX - 市场回顾：期货市场PX2509主力合约上周五收于6556（+16/+0.24%），夜盘收于6586（+30/+0.46%）；现货市场7月MOPJ估价553美元/吨CFR，PX价格下跌，PXN在265美元/吨，环比下降8美元/吨[14] - 相关资讯：中国PX开工率87%，周环比上升4.9%，PTA开工率81.3%，周环比上升4.9%；江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售高低分化[14] - 逻辑分析：上周PX供需双增，装置提负及重启，PXN价差走弱，下游PTA社会库存去库放缓，6月开工率提升，维持紧平衡[14] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[14] PTA - 市场回顾：期货市场TA509主力合约上周五收于4652（+8/+0.17%），夜盘收于4674（+22/+0.47%）；现货市场6月中上主港在09 + 220~230成交，价格商谈区间在4850~4940附近，主流现货基差在09 + 225[14] - 相关资讯：中国PTA开工87%，周环比上升4.9%，聚酯开工率91.1%，周环比下降0.6%；江浙加弹、织机、印染开工有变化，涤丝产销偏弱，直纺涤短销售高低分化[15][16] - 逻辑分析：上周PTA供增需减，社会库存去库放缓，基差偏强，月差走弱，加工费先强后弱，聚酯下游淡季，开工走弱，6月去库斜率预计放缓，PX维持紧平衡[16] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[16] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场EG2509期货主力合约上周五收于4261（-22/-0.51%），夜盘收于4267（+6/+0.14%）；现货方面，上周五现货基差在09合约升水124 - 126元/吨附近，商谈4397 - 4399元/吨[16][17] - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.85%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在59.31%；江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售高低分化[17] - 逻辑分析：下周进口到港量约13.7万吨，下游聚酯产销偏弱，港口库存预期上升，基差月差走弱，6月检修量高，进口预期上升，下游聚酯效益不佳，开工下滑，呈现供需双降格局[18] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，卖看涨期权[18] 短纤 - 市场回顾：期货市场PF2507主力合约上周五日盘收6394（+42/+0.66%），夜盘收于6462（+68/+1.06%）；现货方面，上周五江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商商谈走货，福建直纺涤短报价稳定，下游按需采购[18] - 相关资讯：中国短纤开工率92.1%，周环比下降1.1%，涤纶短纤库存13天，周环比上升0.2%；江浙加弹、织机、印染开工有变化，涤丝产销偏弱，直纺涤短销售高低分化[18][19] - 逻辑分析：上周短纤开工下降，库存抬升，终端开工回落，生产企业亏损，减产预期强，下游纱厂亏损，坯布库存增加，加工费或承压[19] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权双卖期权[19] 瓶片 - 市场回顾：期货市场PR2507主力合约上周五收于5900（+28/+0.48%），夜盘收于5928（+28/+0.47%）；现货市场聚酯瓶片市场成交气氛一般，6 - 8月订单多成交在5840 - 5980元/吨出厂[20] - 相关资讯：瓶片开工率79.9%，环比下降2%，聚酯综合开工91.1%，环比下降0.6%；聚酯瓶片工厂出口报价多稳[20] - 逻辑分析：上周瓶片开工回落，下游软饮料旺季但前期采购后短期消耗库存，供应充裕，下游接货意愿不强，加工费承压[20] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权卖出看涨期权[20][21] 苯乙烯 - 市场回顾：期货市场EB2507主力合约上周五日盘收于7078（-7/-0.10%），夜盘收于7114（+36/+0.51%）；现货市场江苏苯乙烯现货买卖盘意向在7360 - 7410，6月下商谈在7370 - 7400，7月下商谈在7210 - 7230[21] - 相关资讯：上周苯乙烯开工率73.83%，环比上升0.73%，下游EPS、PS、ABS开工率下降[22] - 逻辑分析：上周纯苯和加氢苯开工提升，主港库存下滑，纯苯对苯乙烯价差扩大，6月新装置投产增加，供需结构预计宽松；苯乙烯供增需减，港口库存上升，现货基差走弱，非一体装置利润收窄，下游3S利润扩大，6月供应预期增加[22][23] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权[23] 塑料PP - 市场回顾：塑料现货市场LLDPE市场价格小幅涨跌，国内主流价格在7050 - 7600元/吨；PP现货市场华东拉丝7000 - 7160，华北拉丝6940 - 7110，华南拉丝7050 - 7220[23] - 相关资讯：上周五PE检修比例18.6%，PP检修比例14.9%，环比持平；主要生产商库存水平在87万吨，较前一工作日累库4万吨，增幅4.82%[25] - 逻辑分析：聚烯烃新产能投产压力大，下游需求无起色，09合约供需预期偏弱，短期受宏观情绪影响，中期反弹抛空[25] - 交易策略：单边短期观望、中期反弹抛空，套利和期权暂时观望[26] PVC和烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场国内PVC粉市场现货价格上行，下游采购积极性低，成交偏淡；烧碱现货市场山东、江苏液碱价格持稳[26][27][28] - 相关资讯：大王、东营产品液碱价格有变动，山东液氯价格基本不变，电石部分企业上调出厂价[29] - 逻辑分析：PVC6 - 7月供需预期偏弱，供应开工有回升预期，需求受房地产和出口因素拖累，中长期过剩；烧碱09合约预期偏弱，中期偏空，新装置有投产预期，当前开工高位，现货有转弱迹象[30] - 交易策略：PVC短期观望、中长期反弹空，烧碱逢高沽空，烧碱现货转弱后布局7 - 9反套，期权暂时观望[31] 玻璃 - 市场回顾：期货市场玻璃期货主力09合约收于997元/吨，夜盘收于1000元/吨，9 - 1价差 - 57元/吨；现货市场沙河大板市场价变动4至1134元/吨，湖北大板市场价变动0至1030元/吨等[31] - 重要资讯：全国浮法玻璃日产量下降，本周产量环比 - 0.56%，同比 - 8.64%；不同燃料浮法玻璃周均利润减少；全国浮法玻璃样本企业总库存增加，环比 + 3.09%，同比 + 20.15%；各地市场价格有调整[31][32][33] - 逻辑分析：上周玻璃日熔下降，厂库累库，供应压力大，需求受周期性影响难有期待，短期价格偏弱震荡，中期关注成本下移和厂家冷修[33] - 交易策略：单边关注反弹沽空机会，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[34] 纯碱 - 市场回顾：期货市场纯碱期货主力09合约收盘价1212元/吨，夜盘收于1214元，SA9 - 1价差14元/吨；现货市场沙河重碱价格变动22至1252元/吨，青海重碱价格变动0至1030元/吨[34] - 重要资讯：中国氨碱法和联碱法纯碱理论利润下跌；本周国内纯碱产量70.41万吨，环比增加1.91万吨，涨幅2.78%；国内纯碱厂家总库存162.70万吨，较上周四增加0.27万吨，涨幅0.17%；下游浮法企业纯碱库存增加[34][35][36] - 逻辑分析：上周纯碱产量增长，本月检修企业少，产能过剩压力累计，库存增加，需求短期稳定中期有担忧，成本端利润走弱，即将进入

大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月 上升0.5个百分点，制造业继续保持恢复发展态势；中性。 2、基差：现货78865，基差-65，贴水期货；中性。 3、库存：6月6日铜库存减5600至132400吨，上期所铜库存较上周增1613吨至107404吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓空，多翻空；偏空。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行为主. 近期利多利空分析 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,巴以地缘政治扰动。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜周报（6.3~5.6） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 上周回顾 沪铜周评: 上周沪铜震荡大幅上涨，沪铜主力合约上涨1.71%，收报于78930元/吨。宏观面看，地缘政治扰动铜价, 美国关税再起波澜，全球不确定仍强。国内方面，消费进入淡季，目前来看下游消费意愿一般。产业 端，国内现货交易一般，整体还是刚需交易为主。库存方面，铜库存LME库存132400吨，上周出现小幅 减少，上期所铜库存较上周增1613吨至107404吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、PMI 2、供需平衡表 3、库存 供需平衡 2024供需紧平衡，2025过剩 PMI 数据来源：Wind 供需平衡 数据来源：Wind 数据来源：Wind ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种评级：钢材震荡、铁矿震荡、废钢震荡、焦炭震荡偏弱、焦煤震荡偏弱、玻璃震荡偏弱、纯碱震荡偏弱、硅锰震荡、硅铁震荡 [5][7] 报告的核心观点 - 宏观利好和焦煤消息面催化使前期下跌的盘面反弹力度大，钢材库存去化、铁矿供需紧平衡让市场看多声音渐起，但国内建筑业和制造业将入淡季、“抢出口”不及预期，需求难增量，反弹高度有限，需关注后续政策导向 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好提振黑色板块，铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2] 碳元素 - 山西安全事故、蒙古煤炭出口关税上调消息使期货盘面反弹，但产地煤矿多数正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤出口税率消息未证实，口岸通关高位，供应仍宽松；需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存压力渐增，价格缺乏上涨驱动 [3] 合金 - 本周south32澳矿到港，氧化矿现货压力加大，加蓬2029年起禁止锰矿原矿出口，国内待外盘报价，锰矿发运恢复使港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有探底趋势；硅铁供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，成本有拖累，关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [3][5] 玻璃和纯碱 - 玻璃淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，现实需求有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 各品种具体情况 - **钢材**：国内政策真空，中美有和谈预期，宏观波动放大，本周五大材需求环比走弱，螺纹明显，供应端铁水高位，钢材产量下降不多但或已见顶，供需基本面环比走弱但库存去化，自身矛盾不大，受原料价格下跌和需求悲观预期压制，关注国内需求能否维持库存去化，预计短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交96.2(-10.4)万吨，掉期主力94.78(-0.98)美元/吨等，现货报价下跌、成交减少，供应端海外增量释放不及预期，需求端钢企盈利率持稳、铁水微降，短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好使铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [7] - **废钢**：建材淡季，螺纹表观需求下降，成材价格承压，废钢供给节后到货降至偏低水平，需求方面电炉谷电亏损加剧，华南和华东等地电炉日耗下降、西南日耗小幅增加，全国电炉总日耗小幅回升，高炉铁水产量小幅下降、铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增，厂库因到货下降而下降但绝对水平处同期高位，预计后市跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：市场悲观，钢厂开启第三轮提降，供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂补库积极性弱，焦企库存积累，需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，焦煤价格下跌使焦炭成本支撑不足，需求趋弱，短期盘面偏弱运行 [7][10] - **焦煤**：市场看涨情绪降温，线上流拍及降价多，矿端出货压力大，供应端个别煤矿产量下滑但整体高位维稳，蒙煤口岸库存高位、通关高位，供应仍宽松，需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存高，短期盘面弱势运行 [11] - **玻璃**：需求端淡季下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑，供应端周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动实质影响有限，煤炭价格预期松动，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性，短期震荡偏弱 [11] - **纯碱**：供应端产能未出清，部分企业减量恢复，供给压力仍存，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏抢装尾声，光伏玻璃日熔增长难持续，情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，关注宏观情绪扰动，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12] - **硅锰**：盘面震荡，成本端半碳酸及加蓬到港成本倒挂，锰矿价格趋稳但下游询盘价低，本周south32澳矿到港使氧化矿现货压力加大，加蓬禁止锰矿原矿出口国内待外盘报价，供应端内蒙古工厂开工平稳、个别复产工厂预计产量增加，宁夏产量低位、减产意愿有限，桂林增量电费优惠降低、开工意愿低，云南个别工厂复产、贵州大部分工厂开工意愿差，需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，预计产量增加、终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，厂家受成本倒挂出货意愿低，短期盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：盘面承压，成本端兰炭市场持稳，供给端宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加但整体水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行，供需双弱，需求有走弱预期，成本有拖累，关注钢招和生产情况，短期盘面承压运行 [14]

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/06 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/29 145 564 98671 32165 -810.64 212.82 89.0 105.0 51.57 152375 74450 2025/05/30 175 665 105791 34128 -778.22 155.91 86.0 100.0 50.08 149875 74850 2025/06/03 215 1019 105791 31404 -652.82 409.92 85.0 100.0 52.31 143850 74375 2025/06/04 130 945 105791 31933 -863.51 389.51 81.0 98.0 48.48 141350 75025 2025/06/05 80 805 105791 31687 -1366.56 279.74 79.0 98.0 93.15 138000 83300 变化 -5 ...

沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月 上升0.5个百分点，制造业继续保持恢复发展态势；中性。 2、基差：现货78345，基差175，升水期货；中性。 3、库存：6月5日铜库存减3350至138000吨，上期所铜库存较上周减7120吨至105791吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行为主. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,巴以地缘政治扰动。 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为一颗星,代表偏多,判断趋势有上涨的驱动,但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油、沥青、液化石油气操作评级为白星,代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中,且当前盘面可操作性较差,以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落,SC07合约日内跌0.83%,关注旺季预期、地缘扰动被充分交易后的再次做空机会 [2] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷,供应增加,裂解和EFS预计共振走弱;低硫燃料油供需双弱,跟随原油走势为主 [3] - 沥青供应增产缺乏韧性,需求季节性提升兑现但实质驱动仍需等待,平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低,BU裂解走强趋势难言反转 [4] - 国内LPG炼厂增加外放价格下调,化工需求回升带来采购需求,国际市场价格趋稳,供给压力削弱后下行空间有限,维持低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落,SC07合约日内跌0.83% [2] - 沙特希望OPEC+在8、9月仍以41.1万桶/天的速度增产,并下调7月销往亚洲的轻质原油官价升贴水,抢占市场份额意图明显 [2] - 加拿大野火引发的供应中断部分恢复,上周EIA汽油和精炼油库存均超预期增加,需求无法匹配炼厂供应的增加 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷,中东、北非夏季发电需求支撑有限,预计今夏原油发电需求将超过燃料油 [3] - 5月俄罗斯燃料油流向亚洲到岸量增加42%至245万吨,OPEC+增产带来高硫重质原料的增供预期 [3] - 上周富查伊拉低硫燃料油加注量大幅走弱,海外船用油需求旺季临近尾声,国内低供应下港口保税库存大幅下降 [3] 沥青 - 6月稀释沥青贴水报价仍在-6.5美元/桶高位,7月预估-6美元/桶 [4] - 地炼生产依赖原油配额,主营检修高峰结束后开工仍受限于综合炼油利润与出口利润欠佳拖累 [4] - 需求季节性提升兑现,但实质驱动仍需等待,平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低,BU裂解走强趋势难言反转 [4] 液化石油气 - 国内炼厂增加外放而价格总体下调,中东供应仍显宽裕,近期国内化工需求回升带来采购需求 [5] - 国际市场价格相对趋稳,国内月初到岸量和国产气环比均有所下滑,供给压力削弱后下行空间有限 [5] - 原油回升之下盘面有所企稳,但夏季供给压力仍存,目前化工毛利改善动力不足,维持低位震荡 [5]