报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受多头获利了结以及联储降息预期波动影响，贵金属市场宽幅震荡运行，白银价格波动加剧，金价企稳反弹，金银比回升；美国对委内瑞拉采取强硬行动强化地缘风险叙事，提振黄金避险属性；美国劳动力市场数据分化，服务业PMI意外走强；展望下周，若委内瑞拉局势难降温、非农数据偏弱、美联储官员释放降息言论，贵金属价格中枢有望维持高位运行，但需警惕多头集中减仓回调风险；在流动性趋于宽松且降息预期仍存背景下，贵金属中期看多逻辑未明显松动，中长期以逢低布局思路对待，短期注意回调风险；下周伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司，伦敦银关注上方阻力位85美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周美国上周初请失业金人数升至20.8万人，仍处历史低位区间；10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，创2009年6月以来最低水平；12月ADP私营部门就业人数增加4.1万人，低于预测中值，11月JOLTS职位空缺亦弱于预期，指向劳动力需求放缓；12月ISM服务业指数意外回升，其就业分项指标自5月以来首次进入扩张区间，表明服务业领域仍具韧性 [5] 期现市场 - 本周贵金属市场延续高位震荡偏强运行 [6] - 截至2026 - 01 - 09，沪银主力2604合约报18731元/千克，周涨9.70%；沪金主力2602合约报1006.48元/克，周涨2.96% [10] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓均录得小幅流出，截至2026 - 01 - 08，SPDR黄金ETF持有量报1067.13吨，环比减少0.32%；SLV白银ETF持仓量报16215吨，环比减少1.40% [11][15] - 截至12月30日，COMEX黄金白银净多头持仓均录得减少，COMEX黄金净持仓报231173张，环比减少4.0%；COMEX白银净持仓报30063张，环比减少16.22% [16][20] - 本周黄金白银基差走强，截至2026 - 01 - 08，沪金主力合约基差报0.46元/克，基差率0.05%；沪银主力合约基差报970元/千克，基差率5.26% [21][23] - 本周海内外交易所黄金库存增加，白银库存减少，截至2026 - 01 - 08，COMEX黄金库存报36387376.31盎司，环比增加0.36%；上期所黄金库存报97704千克，环比增加0.01%；COMEX白银库存报449211255盎司，环比维持不变；上期所白银库存报691638千克，环比减少15.6% [26][30] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年11月，白银及银矿砂进口数量均录得增加，中国白银进口数量报263505.88千克，环比增加9.90%；银矿砂及其精矿进口数量报180915984千克，环比增加21.23% [32][36] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年11月，当月集成电路产量报4390000块，同比增速报15.6% [38][42] 白银供需情况 - 白银供需方面呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [44][48] - 白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [50][52] 黄金供需情况 - 世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行在三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [54] 宏观及期权 - 本周美元指数及10年美债收益率企稳反弹 [58] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升 [62] - 本周美国通胀平衡利率小幅反弹 [66] - 2026年1月中国及土耳其央行延续购金分别约0.93吨和3.0吨 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅上涨，科创50涨超9%，四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，2026年首个交易周市场开门红 [5][87] - 市场成交活跃度较上周大幅回升，北向资金成交再度活跃 [5][87] - 海外美国上周初请失业金人数低于预期，12月挑战者企业裁员人数创17个月新低，国内12月CPI、PPI均走高，物价回暖有正面影响，假期前三大官方PMI指数回升至扩张区间 [87] - 当前多重因素支撑A股上行，经济景气与通胀回暖在宏观上推动股市，2025年末重要会议对2026年经济工作定调积极，A股有较强底部支撑 [87] - 美国劳动市场温和修复推动美元汇率上涨，但人民币仍处于升值通道，汇率强势支撑一季度宽货币预期 [87] - 今年春节靠后，市场提前交易两会政策预期，A股春季行情明显前置 [87] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股指期货方面，IF2603周涨3.13%，IH2603周涨3.63%，IC2603周涨9.17%，IM2603周涨8.23%；现货指数方面，沪深300周涨2.79%，上证50周涨3.40%，中证500周涨7.92%，中证1000周涨7.03% [8] 消息面概览 - 美国2025年12月ISM制造业指数降至47.9，连续10个月低于50；12月ISM服务业PMI指数升至54.4 [11] - ADP数据显示美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，去年12月裁员人数为35,553人，创17个月新低 [11] - 2025年12月，中国全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，环比上涨0.2% [11] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨3.82%，深证成指周涨4.40%，科创50周涨9.80%，中小100周涨4.94%，创业板指周涨3.89% [14] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨0.92%，英国富时100周涨0.94%，日经225周涨3.18%，恒生指数周跌0.41% [15] - 行业板块：综合、国防军工、传媒板块大幅走强，仅银行板块逆市下跌；行业主力资金普遍呈净流出，电子、电力设备、通信板块资金大幅净流出 [19][22] - SHIBOR短期利率冲高回落，资金价格仍处低位 [27] - 本周重要股东二级市场净减持119.8亿元，限售解禁市值为1649.93亿元，北向资金合计买卖12661.11亿 [30] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走强 [38][41][44][47] 行情展望与策略 - A股有较强底部支撑，多重因素支撑其上行，春季行情明显前置 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对委内瑞拉采取强硬行动使贵金属避险属性提振，周初铂钯金市场偏强运行，但后续多头集中减仓使交易情绪转弱；FOMC票委对降息立场分歧大，但扩表带动的流动性宽松预期为贵金属市场提供底部支撑 [7] - 供应紧张支撑铂金价格，工业需求端表现有韧性，为铂金需求提供持续支撑；钯金需求端预期走弱，市场正由供不应求转向供应过剩，但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑 [7] - 短期美委局势抬升避险溢价或支撑铂钯价格，中长期供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎 [7] - 伦敦铂关注上方阻力位2500美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 美国对委内瑞拉行动强化全球地缘风险叙事，贵金属避险属性提振，周初铂钯金市场偏强，后因多头减仓交易情绪转弱 [7] - FOMC票委对降息立场分歧大，但扩表带动的流动性宽松预期为贵金属市场提供底部支撑 [7] - 供应紧张格局持续支撑铂金价格，工业需求端有韧性，传统燃油车及混合动力汽车需求坚挺，欧盟放缓禁令提案巩固相关行业增长动能 [7] - 钯金需求端预期走弱，市场由供不应求转向供应过剩，供需格局预期宽松，但降息预期带动的偏多情绪或支撑价格 [7] - 短期美委局势抬升避险溢价或支撑铂钯价格，中长期供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎 [7] - 伦敦铂上方阻力位2500美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司 [7] 期现市场 - 本周铂钯金市场企稳反弹，震荡偏强运行 [8] - NYMEX铂钯金多头净持仓有分化，钯金净持仓持续净流出 [11] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱 [16] - 本周NYMEX铂金库存环比减少，钯金库存环比增加 [20] - NYMEX铂金/COMEX黄金价格比2025年初显著抬升 [25] - 铂金与黄金价格滚动相关系数上升 [27] - 近期铂金价格与NYMEX铂金库存、美元指数正相关性边际转弱 [31] 产业供需情况 - 截至2025年11月，铂金进出口数量均减少 [35] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱 [40] - 全球铂钯金总需求量呈缓和下行态势 [45] - 全球铂钯金供应下滑 [50] 宏观及期权 - 本周美元指数及10年美债收益率企稳反弹 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2605合约价格冲高回落周度涨幅约0.62%；美国农业部报告显示1月1日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增9.8万包较前周减少27%较前四周均值减少49%出口装运量15.4万包较前周增加9%较前4周平均水平增加18%；国内市场全国棉花公检加速市场供应充足配额发放后港口提货增加巴西棉集中到货库存增加进口棉主要港口库存周环比增加0.55%总库存39.95万吨；下游纺企订单量有限低于往年水平部分织布厂可能提前放假；市场预期新年度植棉面积下滑支撑棉市；短期棉价中心料继续上抬需重点关注宏观及政策影响 [8] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2605合约价格冲高回落周度涨幅约0.62% [8] - 行情展望：美国陆地棉出口签约量下降国内棉花供应充足库存增加下游纺企订单不足但市场预期植棉面积下滑支撑棉市短期棉价中心料上抬关注宏观及政策影响 [8] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [9] 期现市场 美棉市场 - 价格走势：本周美棉3月合约价格上涨周度涨幅约0.78% [14] - 持仓情况：截至2025年12月30日美棉非商业多头头寸为81162手较前一周增加722手；非商业空头持仓为112119手较前一周增加46手；净空持仓为30957手较上周减少676手 [14] 外棉现货市场情况 - 出口情况：1月1日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增9.8万包较前周减少27%较前四周均值减少49% [20] - 价格：本周国际棉花现货价格为75.05美分/磅较上周上涨0.75美分/磅 [20] 期货市场情况 - 价格走势：本周郑棉2605合约期价冲高回落周度涨幅约0.62%；棉纱期货2603合约上涨0.51% [23] - 持仓情况：截止本周棉花期货前二十名净持仓为 -177522手棉纱期货前二十名净持仓为 -1948手 [30] - 仓单情况：截止本周郑商所棉花期货仓单为7388张棉纱期货仓单为20张 [34] 期现市场情况 - 价差：本周郑棉5 - 9合约价差为 -185元/吨棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5370元/吨 [40] - 基差：本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +1255元/吨；棉纱C32S现货价格与棉纱期货2603合约基差为610元/吨 [50] 现货市场情况 - 棉花现货价格：截止2026年1月9日棉花3128B现货价格指数为15930元/吨 [45] - 棉纱现货价格：截止2026年1月9日中国棉纱现货C32S指数价格为21300元/吨CY index：OEC10s（气流纱）为15130元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为24300元/吨 [55] 进口棉（纱）成本情况 - 进口棉价格：截至1月9日进口棉价格滑准税报13729元/吨较上周下跌201元/吨；进口棉配额报12599元/吨较上周下跌323元/吨 [59] - 进口棉纱价格：截至1月8日进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S：20155元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S：21326元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S：23080元/吨 [59] 进口棉价成本利润情况 - 进口棉利润：截至1月9日进口棉滑准税利润估价2263元/吨较上周上涨637元/吨；进口棉配额利润估价1475元/吨较上周上涨759元/吨 [63] 产业情况 供应端 - 商业棉花库存：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨较上月增加175.3万吨增幅59.82%高于去年同期1万吨增幅0.21%；截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨较上月底增加5.14万吨 [68] - 进口量：2025年11月我国棉花进口总量约12万吨环比增加3万吨同比增幅9.4%；2025年1 - 11月我国累计进口棉花89万吨同比减少64%；2025年11月我国进口棉纱线11万吨环比减少3万吨 [75] 中端产业情况 - 需求端库存：截至11月底纺织企业纱线库存26.33天较上月增加0.21天；底坯布库存32.34天较上月增加0.37天 [78] 终端消费情况 - 纺织服装出口额：2025年11月我国纺织服装出口额238.7亿美元同比下降1.2%环比增加7.20%；其中纺织品出口122.8亿美元同比增加1%；服装出口115.9亿美元同比下降10.9% [84] - 国内服装零售额累计量：截至2025 - 10 - 31零售额:服装类:累计值报8645.4亿元环比上涨13.90%零售额:服装类:累计同比报2.9%环比上涨20.83% [88] 期权及股市关联市场 期权市场 - 棉花平值期权隐含波动率：未提及具体数据仅展示相关图表 [89] 棉市期股关联 - 新农开发：展示新农开发市盈率走势图表未提及具体数据 [92]

瑞达期货研究院 「2026.1.9」 国债期货周报 研究员 廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 关 注 我 们 获取更多资讯 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 政策及监管：1、证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议认为，资本市场财务造假综合惩防体系建设已进入深 化落实的关键阶段，必须坚持问题导向和系统思维打好综合惩防"组合拳"。进一步增强行政、刑事、民事协同，深化重大案件行刑衔接，完 善民事追责支持机制，对财务造假和第三方配合造假一体打击；2、商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从丰富绿色产品供给、提 升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措。支持消费者购买新能源汽车。鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、无 氟空调等；3、工信部等四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会指出，行业内存在盲目建设情况，出现低价竞争等非理性竞争行为，必须予 以规范治理。 基本面：1、国内:1）12月份，官方制造业PMI为50.1%，12月官方非制造业PMI为50.2，重返扩张区 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2605合约价格上涨周度涨幅约0.70% [5][19] - 泰国2025/26榨季截至1月7日甘蔗入榨量、产糖量同比降幅大且甘蔗含糖分及产糖进度同比下滑 [5] - 国内12月广西糖产量和销量同比减少云南糖产糖进度较快销量稍好于去年同期整体数据中性偏空但市场对巴西出口前景下滑预期支撑糖市短期糖价料震荡为主 [5] - 未来关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 周度要点小结 - 本周郑糖2605合约价格上涨周度涨幅约0.70% [5] - 泰国2025/26榨季截至1月7日累计压榨甘蔗入榨量1697.82万吨同比降幅25.35%；产糖153.09万吨同比降幅27.03%；甘蔗含糖分11.53%同比减少0.08%产糖率9.017%同比减少0.209% [5] - 12月广西单月产糖180.8万吨同比减少43.1万吨单月销糖79.54万吨同比减少55.18万吨；截至2025年12月31日云南全省累计产糖39.23万吨高于上榨季同期32.69万吨；云南省累计销糖28.14万吨去年同期为26.71万吨 [5] - 国内整体数据中性偏空但市场对巴西出口前景下滑预期支撑糖市短期糖价料震荡为主 [5] - 未来关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 期现市场 期货市场 - 本周美糖3月合约期价上涨周度涨幅约2.47% [12] - 截至2025年12月30日非商业原糖期货净空持仓为137822手较前一周减少11719手多头持仓为155133手较前一周减少6151手空头持仓为292955手较前一周减少17870手 [12] - 本周郑糖2605合约价格上涨周度涨幅约0.70% [5][19] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -68838手郑糖仓单为6005张 [25] - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -11元/吨现货 - 郑糖基差为 +102元/吨 [27] 现货市场 - 截止1月9日广西柳州新糖报价5390元/吨；南宁糖报价5370元/吨 [34] - 本周巴西糖配额内利润估值为1361元/吨较上周上涨117元/吨；巴西糖配额外利润估值为199元/吨较上周上涨102元/吨；泰国糖糖配额内利润估值为1228元/吨较上周上涨74元/吨；泰国糖配额外利润估值为140元/吨较上周上涨105元/吨 [40] 产业情况 供应端 - 2025年11月份我国食糖进口量为44万吨同比减少23.08%环比减少31万吨；2025年1 - 11月份累计进口食糖434万吨同比增长8.74% [49] 需求端 - 2025年11月份中国成品糖当月产量130.3万吨同比减少 -3.8%；中国软饮料当月产量为1045.7万吨同比增长0.4% [57] 期权及股市关联市场 期权市场 - 涉及白糖主力合约标的隐含波动率但未提及具体数据 [58] 股市 - 涉及南宁糖业市盈率但未提及具体数据 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑枣主力合约价格上涨，周度涨幅约2.06%；新疆灰枣收购告一段落，市场焦点转至消费端；样本点库存环比下降，产区收购基本结束，市场货源流转平稳，贸易商囤原料普遍；随着腊月临近，节日备货需求或带动市场进入阶段性走货高峰，后续需关注终端实际走货速度及渠道去库表现 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 未来交易需关注现货价格和消费端 [10] - 本周郑枣主力合约价格周度涨幅约2.06% [10] - 截至2026年1月8日，36家样本点物理库存在15300吨，较上周减少349吨，环比减少2.23%，同比增加41.27%，样本点库存环比下降 [10] - 产区收购基本结束，贸易商囤原料普遍，后续关注终端走货及渠道去库 [10] 期现市场 - 本周郑枣2605合约价格周度涨幅约2.06% [12] - 截止本周，红枣期货前二十名净持仓为 -20939手 [13] - 截止本周，郑枣仓单数量为2523张 [16] - 截止本周，郑商所红枣期货2605合约与2609合约价差为 -160元/吨 [20] - 截止本周，河北灰枣现货价与红枣期货主力合约的基差为320元/吨 [23] - 截止2026年1月9日，阿克苏红枣统货价格为5.15元/公斤，阿拉尔为5.65元/公斤，喀什为6.5元/公斤 [26] - 截止2026年1月9日，河北沧州一级灰枣批发价格为4.1元/斤，河南为4.15元/斤 [30] - 截止2026年1月9日，河北沧州特级灰枣现货价格为9.47元/公斤，河南为9.5元/公斤 [34] 产业情况 供应端 - 截至2026年1月8日，36家样本点物理库存在15300吨，较上周减少349吨，环比减少2.23%，同比增加41.27% [38] - 2025/26产季红枣产量预计回落 [42] 需求端 - 2025年11月我国红枣出口量3537566千克，出口金额53004642元，出口均价14983.36元/吨，出口量环比增加60.42%，同比 -5.18%，1 - 11月累计出口29291188千克，累计同比 -0.50% [46] - 本周BOCE新疆枣好牌订货量少量成交 [51] 期权市场及期股关联 - 未提及期权市场具体内容 - 展示了好想你市盈率情况，但未给出分析内容 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [6] - 氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制 [7] - 铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [9] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏强，周涨6.13%，报24330元/吨；氧化铝冲高回落，周涨2.34%，报2843元/吨；铸铝主力合约震荡偏强，周涨5.17%，报22985元/吨 [7][9] - 沪铝基本面或处于供给小增、需求谨慎阶段；氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求小增阶段；铸造铝合金基本面或处于供给略收敛、需求淡季阶段 [6][7][9] 期现市场 - 截至2026年1月9日，沪铝收盘价24455元/吨，较12月31日涨1505元/吨，涨幅6.56%；伦铝收盘价3091美元/吨，较1月2日涨94美元/吨，涨幅3.14%；电解铝沪伦比值7.69，较1月2日降0.15 [12][13] - 截至2026年1月9日，氧化铝期价2611元/吨，较2025年12月31日涨9元/吨，涨幅0.35%；铸铝合金主力收盘价22585元/吨，较12月31日涨730元/吨，涨幅3.34% [16] - 截至2026年1月9日，沪铝持仓量738637手，较12月31日增72864手，增幅10.94%；沪铝前20名净持仓4602手，较2025年12月31日增43445手 [19] - 截至2025年12月31日，铝锌期货价差350元/吨，较12月24日减550元/吨；铜铝期货价差75315元/吨，较12月24日增1545元/吨 [22] - 截至2026年1月9日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价2685元/吨，较12月31日持平；全国铸造铝合金平均价23700元/吨，较12月31日涨1250元/吨，涨幅5.57% [27] - 截至2026年1月9日，A00铝锭现货价24060元/吨，较2025年12月31日涨1540元/吨，涨幅6.84%；现货贴水110元/吨，较上周涨110元/吨；截至2026年1月8日，LME铝近月与3月价差报价 -6.37美元/吨，较12月31日增21.13美元/吨 [29][30] 产业情况 - 截至2026年1月8日，LME电解铝库存499750吨，较12月31日减12000吨，降幅2.34%；上期所电解铝库存129818吨，较上周增1310吨，增幅1.02%；国内电解铝社会库存669000吨，较12月29日增80000吨，增幅13.58%；截至2026年1月9日，上期所电解铝仓单90912吨，较12月31日增9243吨，增幅11.32%；截至2026年1月8日，LME电解铝注册仓单446475吨，较12月31日减1000吨，降幅0.22% [33] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存2515万吨，环比降84万吨；2025年11月，当月进口铝土矿1510.90万吨，环比增9.76%，同比增22.5%；1 - 11月，进口铝土矿18595.98万吨，同比增29.33% [36] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价17950元/吨，较上周环比增1050元/吨；2025年11月，铝废料及碎料进口量162756.17吨，同比增17.7%；出口量71.53吨，同比减1.7% [40] - 2025年11月，氧化铝产量813.8万吨，同比增7.6%；1 - 11月，累计产量8465.7万吨，同比增8.4%；2025年11月，氧化铝进口量23.24万吨，环比增22.74%，同比增134.12%；出口量17万吨，环比减5.56%，同比减10.53%；1 - 11月，累计进口97.01万吨，同比减30.93% [44] - 2025年11月，电解铝进口量14.61万吨，同比减2.79%；1 - 11月，累计进口235.03万吨，同比增19.05%；2025年11月，电解铝出口量5.3万吨；1 - 11月，累计出口25.9万吨；2025年1 - 10月，全球铝市供应缺口 -10.87万吨 [47] - 2025年11月，电解铝产量379.2万吨，同比增2.5%；1 - 11月，累计产出4116.5万吨，同比增2.5%；2025年12月，国内电解铝在产产能4459.4万吨，环比增0.36%，同比增1.66%；总产能4536.2万吨，环比增0.27%，同比增0.58%；开工率98.31%，较上月增0.1%，较去年同期降1.05% [51] - 2025年11月，铝材产量593.1万吨，同比减0.4%；1 - 11月，累计产量6151.1万吨，同比减0.1%；2025年11月，铝材进口量24万吨，同比减14%；出口量57万吨，同比减14.8%；1 - 11月，进口量360万吨，同比增4.4%；出口量559万吨，同比减9.2% [55] - 2025年11月，再生铝合金当月建成产能126万吨，环比减0%，同比增15.96%；产量70万吨，环比增15.07，同比增7.12% [58] - 2025年11月，铝合金产量173.9万吨，同比增17%；1 - 11月，累计产量1745.6万吨；2025年11月，铝合金进口量7.32万吨，同比减28.2%；出口量3.06万吨，同比增51.56%；1 - 11月，进口量91.47万吨，同比减17.35%；出口量25.93万吨，同比增17.26% [61] - 2025年11月，房地产开发景气指数91.9，较上月减0.52，较去年同期减0.61；2024年1 - 11月，房屋新开工面积53456.7万平方米，同比减20.58%；房屋竣工面积39453.93万平方米，同比减17.58% [64] - 2025年1 - 11月，基础设施投资同比增0.13%；2025年11月，中国汽车销售量3428998辆，同比增3.4%；产量3531579辆，同比增2.76% [67] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面央行释放宽松货币政策预期，产业面螺纹钢处于消费淡季，产量延续低位小幅反弹，表观需求继续下滑且降幅扩大，库存出现拐点，整体陷入强预期弱现实局面，行情或有反复，RB2605合约考虑3100 - 3220区间短线交易；宏观预期向好但螺纹钢产业表现低迷，多空交织行情陷入区间整理，可同步卖出虚值认购认沽期权 [9][62] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 截至1月9日收盘，螺纹主力合约期价3144元/吨（+22），杭州螺纹中天现货价格3340元/吨（+20） [7] - 螺纹产量上调至191.04万吨（+2.82），同比（-8.37） [7] - 表观需求扩大降幅，本期表需174.96万吨（-25.48），同比（-15.09） [7] - 厂库和社库双增，螺纹钢总库存438.11万吨（+16.08），同比（+20.26） [7] - 钢厂盈利率37.66%，环比上周减少0.44个百分点，同比去年减少12.99个百分点 [7] 行情展望 - 宏观方面，海外美国国会预算办公室预计美联储今年将小幅降息，国内央行表示继续实施适度宽松货币政策，国家统计局数据显示CPI同比上涨0.8%，2025年12月PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2% [9] - 成本方面，铁矿石港口库存继续增加并突破1.7亿吨，钢厂库存维持偏低，现货坚挺对期价仍构成支撑；双焦止跌反弹，或陷入区间整理 [9] - 技术方面，RB2605合约先扬后抑，3100一线仍存技术性支撑；MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱相对平稳 [9] 期现市场 - 期货价格先扬后抑，RB2605合约弱于RB2610合约，9日价差为 - 52元/吨，周环比 - 12元/吨 [15] - 螺纹钢仓单减少，1月9日上海期货交易所螺纹钢仓单量为76633吨，周环比 - 1811吨；前20名持仓净空增加，9日螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空28474张，较上一周增加30564张 [22] - 现货价格上调，1月9日杭州三级螺纹钢20mmHRB400（理计）现货报价为3340元/吨，周环比 + 20元/吨；全国均价为3329元/吨，周环比 + 5元/吨；本周现货价格弱于期货价格，9日期现基差为196元/吨，周环比 - 12元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 炉料铁矿石现货上调，1月9日青岛港60.8%PB粉矿报869元/干吨，周环比 + 20元/干吨；焦炭现货价格下调，9日天津港一级冶金焦现货报价1560元/吨，周环比 - 50元/吨 [34] - 本期45港到港量增加，港口库存增加，2025年12月29日 - 2026年01月04日中国47港到港总量2824.7万吨，环比增加96.9万吨；中国45港到港总量2756.4万吨，环比增加155.0万吨；北方六港到港总量1512.9万吨，环比增加182.3万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨；日均疏港量336.96万吨，降3.25万吨 [38] - 焦化厂产能利用率上调，焦炭库存减少，本周全国230家独立焦企样本产能利用率为71.61%，增0.87%；焦炭日均产量50.11万吨，增0.61万吨；焦炭库存44.17万吨，减4.53万吨；炼焦煤总库存911.96万吨，增16.18万吨；焦煤可用天数13.7天，增0.07天 [42] 供应端 - 11月份粗钢产量环比减少，2025年11月中国粗钢产量为6987万吨，同比下降10.9%；1 - 11月累计粗钢产量为89167万吨，同比下降4.0% [46] - 螺纹钢周度产量上调，1月9日247家钢厂高炉开工率79.31%，环比上周增加0.37个百分点，同比去年增加2.13个百分点；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比上周增加0.78个百分点，同比去年增加1.80个百分点；日均铁水产量229.5万吨，环比上周增加2.07万吨，同比去年增加5.13万吨；1月8日全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为191.04万吨，较上周 + 2.82万吨，较去年同期 - 8.37万吨 [50] - 电炉钢开工率上调，1月8日全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为41.88%，较上周 + 0.62%，较去年同期 - 1.83%；全国95家独立电弧炉钢厂平均开工率72.97%，环比上升4.34个百分点，同比上升6.95个百分点 [53] - 螺纹钢总库存量环比增加，1月8日全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为147.93万吨，较上周 + 8.56万吨，较去年同期 + 22.39万吨；全国35个主要城市建筑钢材库量为290.18万吨，较上周 + 7.52万吨，较去年同期 - 2.13万吨；螺纹钢总库存为438.11万吨，环比 + 16.08万吨，同比 + 20.26万吨 [56] 下游情况 - 需求端新屋开工面积同比下滑20.5%，基建投资同比下降1.1%，2025年1 - 11月份全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%；2025年1 - 11月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [59] 期权市场 宏观预期向好，而螺纹钢产业表现低迷，多空交织行情陷入区间整理，建议同步卖出虚值认购认沽期权 [62]

瑞达期货研究院 「2026.01.09」 沪锌市场周报 采需平淡库存累增 预计锌价震荡调整 研究员： 王福辉 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 来源：瑞达期货研究院 3 行情回顾：本周沪锌主力冲高回调，周线涨跌幅为2.99%，振幅4.79%。截止本周主力合约收盘报价23970元 /吨。 行情展望：宏观面，美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于 预期21.2万；美债收益率反弹、美元四周新高。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国 内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产 板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需 采购为主，近期锌价快速走高，下游采购寡淡，现货升水偏高持稳，但国内库存回升明显；LME ...