瑞达期货研究院 添加客服 业务咨询 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权及股市关联市场 「 周度要点小结」 「2025.09.26」 白糖市场周报 研究员：王翠冰 期货从业资格号F03139616 期货投资咨询从业证Z0021556 关 注 微信客 服 号 行情回顾：本周郑糖2601合约价格小涨，周度涨幅约0.31%。 行情展望：巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月24日当周巴西港口等 待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为85艘。港口等待装运的食糖数量为 310.39万吨，此前一周328.27万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量减少，出口 运力稍放缓。隔夜白糖2601合约收跌0.05%。国内方面，北方糖厂少量开榨，且新 年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱。当前泰国进口糖浆管控有所放松，预计 后期糖浆数量出现小幅回升。加之广西糖产地销糖进度缓慢，受加工糖挤压。不过 台风天气导致广西等地甘蔗出现倒伏，短期市场情绪影响，下方存支撑，但向上有 供应充足压制。 交易策略：操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主。 未来关注因素： 1、国内产销情况 2、新季产量 3 「 期现 ...

瑞达期货研究院 「2025.09.12」 白糖市场周报 研究员：王翠冰 期货从业资格号F03139616 期货投资咨询从业证Z0021556 关 注 微信客 服 号 添加客服 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权及股市关联市场 业务咨询 目录 行情展望：国际方面，机构调查显示，巴西重要的中南部地区8月下半月的糖产量 预计增长17.3%至384万吨。预计甘蔗压榨量较上年同期增长9.5%，至4950万吨。 国内方面，8月销糖数据比往年同期偏低，但库存仍维持相对低位。截至2025年8 月底，据不完全统计全国累计销售食糖999.98万吨，同比增加113.88万吨，累计销 糖率89.59%，同比加快0.65个百分点。工业库存116.23万吨，同比增加6.01万吨。 不过下游处于双节备货阶段，预计刚需对价格有所支撑。短期糖价下跌或受限。 交易策略：操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主。 未来关注因素： 1、国内产销情况 2、双节备货 3 「 期现市场情况」 本周美糖市场 图1、ICE美糖主力合约价格与CFTC原糖净持仓走势 「 周度要点小结」 行情回顾：本周郑糖2601合约价格上涨，周度涨幅约0.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.45% [5][19] - 2025/26年度全球食糖供需缺口仅23.1万吨，与2024/25年度修正值487.9万吨相比短缺规模缩小幅度大，新年度开始前全球缺口可忽略不计 [5] - 8月广西、云南单月销糖数据同比均减少，下游处于双节备货阶段，刚需对价格有所支撑，短期糖价下跌或受限 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主 [5] - 未来关注国内产销情况和双节备货 [5] 各目录要点总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.45% [5][19] - 2025/26年度全球食糖供需缺口仅23.1万吨，短缺规模缩小幅度大，新年度开始前缺口可忽略不计 [5] - 8月广西单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨；8月云南单月销糖13.09万吨，同比减少1.01万吨 [5] - 下游处于双节备货阶段，刚需对价格有所支撑，短期糖价下跌或受限 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主 [5] - 未来关注国内产销情况和双节备货 [5] 期现市场情况 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约3.92% [11] - 截至2025年8月26日，非商业原糖期货净空持仓为74738手，较前一周增加4445手，多头持仓为190535手，较前一周减少2556手，空头持仓为265273手，较前一周增加1889手 [11] - 本周国际原糖现货价格为16.8美分/磅，较上周上涨0.06美分/磅 [15] - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.45% [5][19] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 44496手，郑糖仓单为12476张 [26] - 本周郑糖期货1 - 5合约价差 + 14元/吨，现货 - 郑糖基差为 + 447元/吨 [30] - 截止9月5日，广西柳州糖报价5970元/吨，云南昆明糖现货价格为5835元/吨 [34] - 本周巴西糖配额内利润估值为1527元/吨，较上周上涨79元/吨；巴西糖配额外利润估值为152元/吨，较上周上涨75元/吨；泰国糖糖配额内利润估值为1371元/吨，较上周上涨54元/吨；泰国糖配额外利润估值为173元/吨，较上周上涨82元/吨 [40] 产业链情况 - 截至2025年7月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [44] - 截至2025年7月底，2024/25年制糖期全国食糖工业库存为161万吨，同比减少10万吨，减幅5.8% [47] - 2025年7月份，我国食糖进口量为74万吨，同比增长41.56%，环比增长32万吨；2025年1 - 7月份，累计进口食糖178万吨，同比增长2.41% [52] - 截至7月底，全国累计销售食糖954.98万吨，同比增加129.84万吨，增幅15.73%，累计销糖率86.56%，同比加快3.74个百分点 [56] - 2025年7月份，中国成品糖当月产量41万吨，同比增长64.7%；中国软饮料当月产量为1796.63万吨，同比增长4.7% [60] 期权及股市关联市场 - 提及白糖平值期权隐含波率和南宁糖业市盈率，但未给出具体情况 [61][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.16%；国际原糖价格维持低位震荡，国内配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加，8 - 9月仍是高峰期，甜菜糖9月开榨，供应将阶段性增加；需求端双节备货启动促进消费，库存压力不大但去库存进程放缓，新榨季产量预计保持在近四年以来高位；总体进口大幅增加且处于高峰期，后市北方糖厂开榨，新榨季产量预期处于近四年高位，将压制白糖价格震荡走低，操作上建议空单持有并设置止损控制风险；未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口[7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.16% [7] - 国际方面亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量且需求有改善迹象，原糖价格维持低位震荡 [7] - 国内配额外利润窗口持续打开，7月食糖进口量环比大幅增加为近十年同期最高，8 - 9月是高峰期，甜菜糖9月开榨供应将阶段性增加 [7] - 需求端双节备货启动促进消费，库存压力不大但加工糖数量增加去库存进程放缓，新榨季产量预计保持在近四年以来高位 [7] - 建议空单持有并设置止损控制风险，未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [7] 期现市场 期货市场 - 本周美糖10月合约期价上涨，周度涨幅约0.36% [10] - 截至2025 - 08 - 19，ICE:11号糖非商业多头持仓数量报193091张，环比下跌2.70%；非商业空头持仓数量报263384张，环比下跌1.34%；ICE原糖非商业净持仓报 - 70293张，环比下跌2.60% [10] - 截至2025 - 08 - 22，国际现货价原糖报16.74美分/磅，环比下跌1.12% [13] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 17161手，郑糖仓单为13916张 [19] 现货市场 - 截止8月29日，广西柳州糖报价6010元/吨，云南昆明糖现货价格为5830元/吨 [23] - 截至2025 - 08 - 27，进口加工估算价（配额外，50%关税）巴西糖报5786元/吨，环比上涨0.29%；进口加工估算价（配额内）巴西糖报4552元/吨，环比上涨0.29% [26] - 截至2025 - 08 - 27，进口加工估算价（配额外，50%关税）泰国糖报5772元/吨，环比上涨0.30%；进口加工估算价（配额内）泰国糖报4542元/吨，环比上涨0.29% [26] - 截止8月18日，进口巴西糖配额内利润为1278元/吨，环比下跌2.22%；进口巴西糖配额外利润为44元/吨，较环比下跌42.86% [31] - 进口泰国糖配额内利润为1288元/吨，环比下跌2.20%；进口泰国糖配额外利润为58元/吨 [31] 产业情况 供应端 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期食糖生产全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [35] - 截至2025 - 07 - 30，工业库存161.23万吨，同比减少9.95万吨 [37] - 中国7月食糖进口量74万吨，较上月增加32万吨（幅度76.2%），同比增长76.4%；1 - 7月食糖进口量178万吨，同比增加4% [42] 需求端 - 截至2025 - 05 - 31，产糖量全国合计累计值报1116.21万吨，环比上涨0.49%；销糖量全国合计累计值报811.38万吨，环比上涨12.00%；销糖率全国合计报72.69%，环比上涨11.45% [46] - 截至2025 - 07 - 31，成品糖当月值报41万吨，环比上涨21.66% [51] - 截至2025 - 07 - 31，软饮料当月值报1796.63万吨，环比下跌2.51% [51] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率相关情况（有图但未提及具体数据） [52] 股市 - 涉及南宁糖业市盈率相关情况（有图但未提及具体数据） [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周郑糖2601合约价格反弹，周度涨幅约1.63%，外盘价格低位震荡影响国内盘面反复波动 [8] - 基本面进口预期增加，新榨季供应预期平稳略增，短时间双倍备货带来支撑，短期震荡调整，后市仍将面临压力，操作建议观望或等待反弹抛空交易 [8] - 未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [8] 根据相关目录总结 周度要点小结 - 国际方面亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，但市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，且需求有改善迹象，原糖价格短期低位宽幅震荡 [8] - 国内方面配额外利润窗口打开，进口压力释放，甜菜糖9月开榨供应阶段性增加，需求端夏季冷饮需求旺季且后市双节备货启动有望增加，库存前期产销进度良好但加工糖增加去库存进程放缓，新榨季产量预计保持近四年以来高位 [8] 期现市场 - 本周美糖价格震荡下跌，10月合约期价周度跌幅约1.05%，截至2025 - 08 - 05，ICE原糖非商业净持仓报 - 76972张，环比下跌23.85% [10] - 国际原糖现货价格下跌，截至2025 - 08 - 08，国际现货价原糖报16.36美分/磅，环比下跌0.12% [13] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 29055手，郑糖仓单为17104张 [20] - 截止8月15日，广西柳州糖报价6030元/吨，云南昆明糖现货价格为5860元/吨 [26] - 截至2025 - 08 - 13，进口巴西糖配额外成本报5786元/吨，环比下跌0.55%，配额内报4552元/吨，环比下跌0.55%；进口泰国糖配额外成本报5901元/吨，环比下跌0.54%，配额内报4640元/吨，环比下跌0.56% [27] - 截止8月13日，进口巴西糖配额内利润为1324元/吨，环比上涨3.84%，配额外利润为90元/吨，环比上涨164.71%；进口泰国糖配额内利润为1236元/吨，环比上涨4.22%，配额外利润为 - 25元/吨 [32] 产业情况 - 供应端2024/25年制糖期截至2025年5月底结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [36] - 截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [40] - 2025年6月份我国进口糖42万吨，同比大幅增加，但2025年1 - 6月累计进口糖仅为104万吨，同比减少19.7% [44] - 需求端截至2025 - 05 - 31，销糖量全国合计累计值报811.38万吨，环比上涨12.00%，销糖率全国合计报72.69%，环比上涨11.45% [48] - 截至2025 - 06 - 30，成品糖当月值报33.7万吨，环比下跌10.61%；软饮料当月值报1842.85万吨，环比上涨14.24% [53] 期权及股市关联市场 - 期权市场展示了本周白糖平值期权隐含波率 [54] - 股市展示了南宁糖业市盈率 [58]

白糖市场行情分析 - 国际原糖期货主力合约近期在15.5至17美分/磅区间波动，价格偏弱，主要受巴西高制糖比压力影响 [1] - 巴西25/26榨季单产和含糖量较低，若制糖比回落，产量可能不及预期，成本价或对国际糖价形成支撑 [1] - 长期看，若巴西、印度、泰国增产，原糖供需将趋于宽松 [1] - 国内缺乏基本面交易话题，焦点集中在进口糖，7月食糖进口或放量，给期货盘面施压，进口窗口打开释放利润空间 [1] - 预计三季度末后国内食糖供应压力更大，远月合约或贴水，建议逢高沽空 [1] 棉花市场行情分析 - 7月棉价先涨后跌，上涨因资金借宏观情绪软逼，后资金止盈撤离 [1] - 截至7月底全国棉花商业库存去化快，旧作低库存对棉价形成支撑，新作丰产预期强 [1] - 需求侧部分好转，宏观上中美关税延期，短期棉价或震荡偏强 [1] - 中期下游企业负反馈持续，新花上市压力增加，市场逻辑或切换，盘面或下跌 [1] - 综合看，棉价或先强后弱，操作建议高空布局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周郑糖价格明显回落，吃掉过去一个月涨幅，受进口增加影响，预计7月国产糖销量下降，配额外进口利润有萎缩风险，在无刺激糖价上行条件下，糖价大幅回落；海外市场受印度、泰国增产预期及7月上旬巴西产量增加影响，原糖价格也有下行趋势；短期SR2509价格回落未止跌，不排除逼近前期低点 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6050元/吨，昆明中间商报价5840 - 5960元/吨 [3] - 5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨 [3] - 2025年6月份我国进口食糖42万吨，同比大幅增长 [3] 国际市场 - 7月前三周巴西出口糖234.47万吨，日均出口16.75万吨，较上年6月增加2% [9] - 印度计划在10月开始的新榨季出口食糖，甘蔗作物预计丰收 [9] - 巴西中南部7月上旬压榨甘蔗4982.3万吨，同比增加14.77%，产糖340.6万吨，同比增加14.07%，制糖比53.68%，去年同期为50.11% [9] - ISMA预计印度25/26年度糖产量将恢复至3490万吨，因马邦和卡邦种植面积增长 [9] 白糖期货周度价格及价差 - 2025年8月4日，SR01收盘价5620元/吨，涨跌幅0%；SR03收盘价5595元/吨，涨跌幅0%等多个期货合约价格及价差数据 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 2025年8月1日，南宁价格5990元/吨，跌40元；柳州价格5980元/吨，跌40元等多个现货价格及价差数据 [6] 白糖周度基差 - 2025年8月1日，南宁 - SR01基差410元，涨66元；昆明 - SR01基差260元，涨46元等多个基差数据 [7] 糖周度进口价格变化 - 2025年7月31日，巴西进口配额内价格4466元，周跌46元；配额外价格5673元，周跌61元等进口价格及价差变化数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2509合约价格下跌，周度跌幅约0.4%，国内白糖走势跟随原糖反复波动，但国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，建议郑糖2509合约暂时观望，未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际上季风雨季使亚洲主要产糖国供应前景良好，巴西出口量同比增加，供应偏松抑制原糖价格，但巴基斯坦计划进口50万吨以及6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少为原糖带来短期支撑；国内内外价格走势分化，配额外利润窗口打开进口压力将释放压制糖价，不过夏季消费旺季需求端为价格带来一定支撑 [5] - 巴西船运机构Williams数据显示，截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘，港口等待装运的食糖数量为368.55万吨，此前一周为320.59万吨 [5] 期现市场 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约0.67%，截至2025 - 07 - 09，ICE原糖非商业净持仓环比下跌0.00%，期货结算价(活跃):NYBOT11号糖报16.56美分/磅，环比上涨2.67% [8] - 截至2025 - 07 - 04，国际现货价:原糖报16.72美分/磅，环比上涨4.57% [11] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 19355手，郑糖仓单为22744张 [17] - 截止7月11日，广西柳州糖报价6120元/吨，云南昆明糖现货价格为5895元/吨 [21] - 截至2025 - 07 - 08，配额内进口价估算指数:巴西糖报4457元/吨，环比下跌0.67%；配额外进口价估算指数:巴西糖报5662元/吨，环比下跌0.68%；进口加工估算价(配额外,50%关税):泰国糖报5715元/吨，环比下跌0.68%；进口加工估算价(配额内):泰国糖报4498元/吨，环比下跌0.66% [23] - 截止上周，进口巴西糖配额内利润为1476元/吨，较上周上涨1.93%；进口巴西糖配额外利润为271元/吨，较上周上涨15.81%；进口泰国糖配额内利润为1435元/吨，较上周上涨1.99%；进口泰国糖配额外利润为218元/吨，较上周上涨20.44% [28] 产业情况 - 供应端：2024/25年制糖期截至2025年5月底已全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [32] - 供应端：截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [36] - 供应端：2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期激增1954.9%；2025年1 - 5月累计进口糖仅为63万吨，同比减少50.1% [40] - 需求端：全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [44] - 需求端：2025年1 - 5月份累计成品糖产量为906.6万吨，同比上年同期增长4.9%；1 - 5月软饮料累积值报7460万吨，累积同比上涨25.19% [49] 期权及股市关联市场 - 期权市场提及本周白糖平值期权隐含波率，但未给出具体数据 [50] - 股市关联提及南宁糖业市盈率，但未给出具体数据 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周郑糖破新低后反弹，主要因以伊战争冲突引发油价上涨带动农产品板块上涨，但巴西汽油价格与原油价格脱钩，外盘反弹力度不佳，国内进口量偏少，国产糖价格有支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 国内市场：南宁中间商站台报价6110元/吨，昆明中间商报价5830 - 5950元/吨；5月我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨；2025年5月我国进口食糖35万吨，同比增加33万吨 [3] - 国际市场：上周郑糖破新低后反弹，主要受以伊战争冲突引发的油价上涨带动农产品板块上涨影响，不过巴西汽油价格与原油价格脱钩，外盘反弹力度不好，国内进口量偏少，国产糖价格有支撑 [4] 白糖期货周度价格及价差 - 2025年6月30日，SR01收盘价5600，涨跌幅0%；SR03收盘价5573，涨跌幅0%；SR05收盘价5541，涨跌幅0%；SR07收盘价5800，涨跌幅0%；SR09收盘价5792，涨跌幅0%；SR11收盘价5670，涨跌幅0%；SB收盘价16.69，涨跌幅0%；W收盘价473.8，涨跌幅0% [5] - 2025年6月30日，SR01 - 05价差59，涨跌0；SR05 - 09价差 - 251，涨跌0；SR09 - 01价差192，涨跌0；SR01 - 03价差27，涨跌0；SR03 - 05价差32，涨跌0；SR05 - 07价差 - 259，涨跌0；SR07 - 09价差8，涨跌0；SR09 - 11价差122，涨跌0；SR11 - 01价差70，涨跌0 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 2025年6月27日，南宁价格6030，涨跌50；柳州价格6020，涨跌40；昆明价格5800，涨跌40；湛江价格6000，涨跌20；日照价格6170，涨跌40；乌鲁木齐价格6000，涨跌50 [6] - 2025年6月27日，南宁 - 柳州价差10，涨跌10；南宁 - 昆明价差230，涨跌10；南宁 - 湛江价差30，涨跌30；南宁 - 日照价差 - 140，涨跌10；南宁 - 乌鲁木齐价差30，涨跌0；昆明 - 日照价差 - 370，涨跌0 [6] 白糖周度基差 - 2025年6月27日，南宁 - SR01基差490，涨跌33；南宁 - SR03基差517，涨跌39；南宁 - SR05基差549，涨跌52；南宁 - SR07基差290，涨跌20；南宁 - SR09基差298，涨跌 - 12；南宁 - SR11基差420，涨跌18 [7][10] - 2025年6月27日，昆明 - SR01基差290，涨跌8；昆明 - SR03基差317，涨跌14；昆明 - SR05基差349，涨跌27；昆明 - SR07基差90，涨跌 - 5；昆明 - SR09基差98，涨跌 - 37；昆明 - SR11基差220，涨跌 - 7 [7][10] 糖周度进口价格变化 - 2025年6月20日，巴西进口配额内价格4450，周涨跌 - 26，配额外价格5653，周涨跌 - 33；泰国进口配额内价格4460，周涨跌 - 38，配额外价格5665，周涨跌 - 50 [11] - 2025年6月20日，日照 - 巴西配额内价差1720，涨跌40，配额外价差517，涨跌40；柳州 - 巴西配额内价差1470，涨跌63，配额外价差267，涨跌70；郑糖 - 巴西配额内价差1270，涨跌99，配额外价差67，涨跌106 [11] - 2025年6月20日，日照 - 泰国配额内价差1710，涨跌40，配额外价差505，涨跌40；柳州 - 泰国配额内价差1460，涨跌75，配额外价差255，涨跌87；郑糖 - 泰国配额内价差1260，涨跌111，配额外价差55，涨跌123 [11] 其他数据 - 巴西对外贸易秘书处出口数据显示，6月前三周出口糖210.3万吨，日均出口15.2万吨，较上年6月减少6% [9] - 印度合作社全国糖厂联合会预估印度25/26榨季糖产量为3500万吨 [9] - Unica数据显示，巴西中南部5月下旬压榨甘蔗4785万吨，同比增加5.47%，产糖295万吨，同比增加8.86%，制糖比51.85%，去年同期为48.2% [9] - 巴西矿业和能源部将汽油中强制乙醇掺混比例从27%提高至30%，同时将生物柴油在柴油中的比例从14%增加至15% [9]