报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内四季度新棉上市产量预计超 730 万吨，郑棉面临较大套期保值压力；消费方面“金九银十”成色不足，但产业链运行好转、成品库存降低，棉价下方支撑参考进口棉价，上方压制参考轧花厂成本，运行区间 12500 - 15000 元/吨 [1][38] - 国际市场宏观影响有较大不确定性，美联储年内仍有降息可能支撑美棉价格；基本面四季度北半球棉花供应加大，消费平稳，基本面矛盾不大，美棉运行区间 60 - 75 美分/磅 [2][38] - 操作建议郑棉以波段交易为主 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度郑棉震荡偏弱后破位下跌，主力合约价格在 13450 - 14350 元/吨；7 - 8 月因新疆棉花生长好、新棉预售规模扩大而震荡，8 月下旬短暂反弹，9 月中下旬因丰产共识强化而重心下移 [5] - 三季度 ICE 美棉震荡偏弱，主力合约价格在 65.8 - 69.50 美分/磅；7 - 8 月全球供应宽松预期主导，8 月中旬下跌，9 月因美联储降息、主产棉区干旱反弹，但巴西新棉上市及高库存消费比限制上行空间 [6] 国内市场分析 - **丰产预期强烈 供应压力较大**：2025 年全国棉花实播面积 4580.3 万亩，同比增 6.3%，由新疆棉区扩张驱动；新棉播种后气象条件适宜，单产预期提升，预计新疆籽棉亩产达 450 公斤/亩；不同机构对 2025/26 年度中国棉花产量预估有差异，报告倾向于 730 - 770 万吨区间，实际产量依赖 9 月下旬至 10 月天气，但大丰产格局不变 [10][11] - **籽棉收购价格**：截至 2025 年 9 月 22 日，全疆棉花平均吐絮率约 83.2%，南北疆采摘预计集中在十一期间；机采棉籽棉收购价预计 6.2 - 6.4 元/公斤，手摘棉籽棉收购价近期回落至 7.2 元/公斤左右；以当前收购价看，郑棉期货 14000 元/吨上方面临较大套保压力 [14] - **进口短期环比增长 中长期预计维持低位**：2025 年 8 月进口棉花 7 万吨，环比增 40.0%，同比减 51.6%；1 - 8 月累计进口 59 万吨，同比减 72.6%；2024/25 年度累计进口 108 万吨，同比减 66.9%；未来进口呈短期环比缓升、同比低位，中长期低位震荡、小幅修复趋势，年度进口量或维持在 120 - 140 万吨 [19] - **产业链运行情况略有好转**：郑棉 9 月下跌使棉纱价格下调 100 - 200 元/吨，花纱价差走阔，纺企利润改善；纺织企业开工率旺季未明显回升，织造企业开工率提升明显；自 8 月以来，纺企和织厂成品库存走低，处于五年来中等水平 [21][25][27] 国际市场分析 - **全球库存下降 供需情况略有转紧**：2025/26 年度全球棉花市场核心指标“三增两降”，产量、消费量与贸易量调增，期初库存及期末库存下修；期末库存降至 7310 万包，创近四年最低 [30] - **美联储降息落地 年内预计仍有降息空间**：美联储降息 25 个基点，2025 年内还有两次议息会议，多数委员预计年内还有 2 次合计 50 个基点降息；降息预期下美元有走弱动力，若后期降息预期升温对美棉有提振作用，宏观影响或较明显 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 操作上郑棉2601合约短期偏空思路对待；本周郑棉主力2601合约价格下跌周度跌幅约2.30%；2025年9月12 - 18日美国棉花出口签约量下降、装运量增加；国内北疆棉花开始采收市场增产预期强烈，籽棉收购成交价格下移，下游纺企补货积极性不高，终端订单未改善，棉纱库存累积，预计后期棉价仍偏弱运行 [8][9] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 策略建议郑棉2601合约短期偏空思路对待 [8] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [9] - 本周郑棉主力2601合约价格下跌周度跌幅约2.30% [9] - 2025年9月12 - 18日美国陆地棉出口签约量1.85万吨较前周和前4周平均降54%，出口装运量3.11万吨较前周增14%、较前4周平均增6% [9] - 国内北疆棉花开始采收，增产预期强，籽棉收购价下移，下游纺企补货谨慎，终端订单未改善，棉纱库存累积，预计棉价偏弱 [9] 期现市场情况 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌周度跌幅约0.32% [14] - 截至2025年9月16日，美棉期货非商业多头头寸70118手较前周减53手，空头持仓112767手较前周减8738手，净空持仓42649手较上周减8685手 [14] 外棉现货市场情况 - 9月18日止当周美国当前年度棉花出口销售净增8.61万包 [18] - 本周国际棉花现货价格78.15美分/磅较上周跌0.95美分/磅 [18] 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价下跌周度跌幅约2.30%，棉纱期货2511合约跌幅约0.63% [23] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 - 21472手，棉纱期货前二十名净持仓为 - 120手 [29] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为3397张，棉纱期货仓单为0张 [35] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为0元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5562元/吨 [39] 现货市场情况 - 截止2025年9月26日，棉花3128B现货价格指数为15043元/吨 [42] 期现市场情况 - 本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1638元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为1005元/吨 [47] 现货市场情况 - 截止2025年9月26日，中国棉纱现货C32S指数价格为20615元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14800元/吨，CY index：OEC10s（精梳纱）为23800元/吨 [53] 进口棉（纱）成本情况 - 截至9月25日，进口棉价格滑准税报14181元/吨较上周跌124元/吨，进口棉配额报13336元/吨较上周跌191元/吨 [58] - 截至9月25日，进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20145元/吨、C32S为21198元/吨、JC32S为23040元/吨 [58] 进口棉价成本利润情况 - 截至9月25日，进口棉滑准税利润估价881元/吨较上周跌124元/吨，进口棉配额利润估价1726元/吨较上周跌57元/吨 [61] 产业链情况 供应端 - 截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨较上月减70.81万吨降幅32.34%，8月底棉纺织企业棉花工业库稳中略降为89.2万吨环比减0.6万吨 [64] - 2025年8月我国棉花进口总量约7万吨环比增2万吨同比减8万吨或51.6%，进口棉纱线13万吨环比增2万吨同比增2万吨 [70] 中端产业情况 - 截至8月底纺织企业纱线库存26.6天环比减1.1天，坯布库存33.9天环比减2.3天 [73] 终端消费情况 - 2025年8月我国纺织服装出口额265.4亿美元同比降5%环比降0.8%，其中纺织品出口123.9亿美元增长1.5%环比增6.8%，服装出口141.5亿美元下降10.1%环比降6.7% [78] 下游终端消费情况 - 截至2025 - 08 - 31，零售额:服装类:累计值报6708.3亿元环比上涨11.95%，累计同比报2.2% [82] 期权及股市关联市场 期权市场 - 涉及棉花平值期权隐含波动率，但未给出具体数据 [83] 棉市期股关联 - 涉及新农开发市盈率走势，但未给出具体数据 [87]

| 14 | | --- | | 第一部分 | 前言概要 | 2 | | | --- | --- | --- | --- | | 【行情回顾】 | | 2 | | | 【市场展望】 | | 2 | | | 【策略推荐】 | | 2 | | | 第二部分 | 基本面情况 | 3 | | | 一、行情回顾 | | 3 | | | 二、国际市场 | | 3 | | | | | 三、美国 4 | | | 四、其他国家 | | 6 | | | 五、国内市场 | | 7 | | | 第三部分 | 后市展望及策略推荐 | 12 | | | | | 免责声明 | 13 | 棉系板块研发报告 棉系 10 月报 2025 年 9 月 26 日 新棉陆续上市 棉价震荡偏弱 第一部分 前言概要 【行情回顾】 9 月棉花期货价格表现偏弱，供应端随着新棉陆续开称，今年棉花产量 较往年相比增幅明显，普遍收购预期在 6-6.4 元/公斤，今年收花预期不及 往年，对盘面有一定的套保压力；需求端下游整体订单表现一般，预计今年 旺季大概率维持当前水平。 9 月美棉基本面变化不大，预计整体走势仍然以震荡为主。 【市场展望】 基本面方面，10 月随着 ...

行业 棉花 日期 2025 年 9 月 26 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 | | | 1 | FR DJ | 127 | | 作用 | 服咲脂 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

商 品 研 究 2025 年 9 月 25 日 棉花：关注籽棉价格 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2601 | 元/吨 | 13,555 | 0.11% | 13520 | -0.26% | | | CY2511 | 元/吨 | 19,860 | 1.02% | 19765 | -0.48% | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 66.14 | -0.71% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2601 | 手 | 246,879 | -78,228 | 743,924 | -9,761 | | | CY2511 | 手 | 11,258 | -1,999 | 11,781 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日 ...

傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 2025 年 9 月 23 日 商 品 研 究 棉花：新棉上市压力令期价承压 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2601 | 元/吨 | 13,610 | -0.80% | 13575 | -0.26% | | | CY2511 | 元/吨 | 19,675 | -0.30% | 19665 | -0.05% | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 66.25 | -0.08% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2601 | 手 | 429,911 | 103,594 | 737,548 | 26,552 | | | CY2511 | 手 | 12,216 | -1,999 | 16,034 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预 ...

消费不振叠加商品走 弱，郑棉震荡下跌 棉花周报 2025/09/20 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾：外盘方面，本周美棉花期货价格冲高回落，截至周五美棉花期货12月合约收盘价报66.3美分/磅，较之前一周下跌0.46美分/磅， 跌幅0.69%。价差方面，美棉12-3月差小幅走弱，报-2美分/磅，较之前一周下跌0.09美分/磅。国内方面，本周郑棉价格下跌，截至周五郑 棉1月合约收盘价报13720元/吨，较之前一周下跌140元/吨，跌幅1.01%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15319元/吨，较之前一周下跌 71元/吨。基差走强，报1528元/吨，较之前一周上涨161元/吨。郑棉1-5月差小幅走弱，报15元/吨，较之前一周下跌25元/吨。 ◆ 行业信息：据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月19日当周，纺纱厂开机率为66.6%，环比 ...

研究所 郑棉走弱 新棉即将上市 ——国信期货棉花周报 2025年9月19日 研究所 目 录 CONTENTS 郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%。ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 1 棉花市场分析 2 后市展望 一、棉花市场分析 研究所 郑商所棉花期货价格走势 ICE期棉价格走势 1、现货价格 研究所 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 2024 年1月 2025年1月 中国棉花价格指数:229 中国棉花价格指数:328 本周棉花价格指数上涨。3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨。 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 2、棉花进口情况 研究所 150,000.00 120,000.00 70,000.00 60,000.00 40,000.00 30,000.00 50,000 ...

据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据，截至9月12日，美棉ON-call未点价卖出订单50420手， 环比增加18手；未点价买入订单114730手，环比增加3962手。 据中国棉花协会，2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；由于天气优于常年，棉农水肥管 理到位，棉花长势良好，新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%， 较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。 9月18日，全国3128皮棉到厂均价15150元/吨，跌110.00元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21509元/吨， 平；纺纱利润为-1156元/吨，涨121.00元/吨；原料棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润增加。 北京时间9月19日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格区间震荡，今日开盘报66.90美分/磅，现报每 吨66.83美分/磅，跌幅0.13%，盘中最高触及67.04美分/磅，最低下探66.81美分/磅。 更新时间： 棉花期货行情回顾： 9月18日美国洲际交易所（ICE）棉花期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 美棉花 67.21 67.31 66.56 66.9 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年9月17日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产 量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：8月纺织品服装出口265.4亿 美元，同比下降5%。7月份我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加 15.38%。农村部9月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万 吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价15300，基差1405（01合约），升水期货；偏多。 ...