市场总览 - 周四沪深两市总成交额为31352亿元 南下资金净流入62.9亿港元 [2][7] - 上证指数下跌1.2% 沪深300下跌1.2% 科创50上涨0.7% 中证1000下跌1.0% 创业板指下跌1.6% 恒生指数下跌1.4% [5][7] - 电子行业表现最佳（+0.9%） 通信（+0.2%） 社会服务（+0.0%） 家用电器（-0.3%） 汽车（-0.4%） 有色金属表现最差（-3.6%） 综合（-2.9%） 非银金融（-2.8%） 传媒（-2.3%） 美容护理（-2.2%） [5][7] 开普云（688228）深度研究 - 拟收购金泰克存储业务 打造软硬一体AI综合服务供应商 [3][8] - 金泰克存储为国产企业级内存模组龙头 具有国产替代和先发优势 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为717/798/891百万元 增长率16%/11%/12% 归母净利润35.51/46.43/49.24百万元 增长率73%/31%/6% 每股盈利0.53/0.69/0.73元 PE为339/259/245倍 [8] - 核心催化剂包括收购获批和南宁泰克扩产 [8] 宏观政策研究 - 广义财政收支处于再平衡切换节点 建议关注新型政策性金融工具落地 [8] - 8月广义财政收入端增速拾阶而上 支出端增速高位收敛 [8] - 与市场差异在于认为增量政策有限 而非预期逆周期加码 [9] 基础化工行业策略 - 反内卷政策持续推进 各子行业出台淘汰落后产能细则 行业供需持续改善 [11] - 看好化纤、烯烃、农化、进口替代新材料等投资机会 [11] - 驱动因素包括反内卷政策和行业协会反内卷文件 [11] - 与市场差异在于认为政策催化先行 行业改善预期领先基本面 [11] 先导智能（300450）点评 - 业绩拐点确立 固态电池业务打开全新增长空间 [4][11] - 锂电板块beta改善带来机会 固态电池中试线订单和技术改进成为催化剂 [11] - 主业拐点与固态电池形成双轮驱动 锂电设备龙头增长空间打开 [12]

市场表现与策略 - 大盘冲高回落，全市场成交额达31666.43亿元，较前一交易日增加7637.19亿元 [7][8] - 主要指数普遍下跌：上证指数跌1.15%至3831.66点，深证成指跌1.06%至13075.66点，创业板指跌1.64%至3095.85点，仅科创50指数逆势上涨0.72%至1380.35点 [7] - 分行业看电子、通信、社会服务表现居前，非银金融、综合、有色金属表现靠后；中盘股（中证500跌0.83%）相对抗跌，超大盘股（上证50跌1.35%）表现疲软 [8] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，为年内首次降息，海外流动性边际改善对科技板块形成提振 [8][17] 资金与流动性 - 央行开展4870亿元7天期逆回购操作，实现单日净投放1950亿元 [14][15] - 债券市场利率波动：1年期国债收益率下行0.75bp至1.39%，10年期国债收益率上行1.97bp至1.85% [13] - ETF市场总成交额约5836.55亿元，芯片设备类ETF表现突出 [11] 行业动态与数据 - 电动汽车充电基础设施快速增长：截至8月底总数达1734.8万个，同比增长53.5%，其中私人充电设施增速达59.6% [20][21] - 证券交易活跃度显著提升：8月证券交易印花税同比增长226%至251亿元，1-8月累计同比增长82%至1187亿元；A股年内日均成交额1.61万亿元，同比增长107% [27][28] - 工程机械开工率保持高位：8月全国平均开工率43.42%，浙江省以领先表现居首，路面设备工作量同比增长4.06% [35][36] - 邮政行业稳健增长：8月业务收入1429.9亿元（+4.4%），其中快递业务收入1189.6亿元（+4.2%） [18][19] 科技创新与合作 - 特斯拉与PharmAGRI签署意向书，计划供应1万台Optimus 3+人形机器人用于制药生产环节 [29][30] - Meta推出新一代AI智能眼镜，配备高清显示屏和肌电手环交互技术，售价799美元起 [31][32][33] - 京东集团与巨龙科技达成战略合作，首批电动两轮车项目交付，强化B端市场布局 [25][26] - TCL科技拟投资295亿元建设第8.6代印刷OLED生产线，聚焦平板、笔记本及显示器应用 [37][38][39] 公司进展 - 美康生物控股子公司获4项医疗器械注册证，涵盖血栓诊断、心血管疾病辅助检测等体外试剂产品 [40][41] - 博云新材持股5%以上股东拟减持不超过1%股份，涉及573万股 [44][45] 区域经济与政策 - 第五届湖南旅游发展大会在怀化开幕，推动"旅游+文化/科技/百业"融合发展战略 [46][47] - 中美经贸团队就Tiktok问题达成框架共识，中方强调反对政治化经贸问题并支持企业平等谈判 [22][23][24]

美联储货币政策调整 - 美联储于9月宣布降息25个基点，将利率区间下调至4.0%-4.25%，缩表计划按6月原定方案执行[3][4] - 点阵图显示2025年可能累计降息75个基点，较6月预测变化显著，且内部对降息幅度的分歧扩大[5] - 鲍威尔强调就业市场下行风险上升，本次降息属于风险管理操作，50个基点的降息未获广泛支持[5] - 决议公布后道琼斯指数上涨0.57%，纳斯达克指数下跌0.33%，10年期美债收益率略低于4.1%，美元指数低于97.5，黄金跌破3700美元/盎司[7] - CME期货市场定价反映2025年将累计降息75个基点[7] 中国财政运行态势 - 8月全国一般公共预算收入12,359亿元同比增长2%，1-8月累计同比微升至0.3%[10][11] - 企业所得税同比大幅增长33%，增值税增长4.4%，个人所得税增长9.7%，消费税增速降至0.9%[11] - 8月公共财政支出18,587亿元同比增长0.8%，1-8月累计增速3.1%低于全年4%目标[12] - 政府性基金收入3,325亿元同比增长5.7%，土地出让金收入同比下降5.8%[13] - 政府性基金支出8,315亿元同比增长20%，前8月累计支出增速达30%超过预算目标[13] - 广义财政收支差扩大至超6.7万亿元，实际支出增速9%远高于预算目标的-8%[14] 机构调研动态 - 周度调研热度环比下降，机械设备、电子、计算机、基础化工和电力设备行业关注度最高[18] - 计算机、传媒、有色金属、通信、轻工制造、国防军工行业调研关注度环比提升[18] - 月度调研热度环比回暖但低于2024年同期，医药生物、电子、机械设备、电力设备和基础化工关注度居前[19] - 博实结、周大生、岭南控股、亚光科技、章源钨业等公司周度调研频次较高[21] - 晶盛机电半导体衬底材料获国际客户订单，南都能源电池产品主要面向电力储能及数据中心[22] 医药企业进展 - 康龙化成绍兴基地通过FDA现场检查，质量体系获国际认可，具备向全球市场供应商业化创新药原料药资质[24] - 2025H1营业收入64.41亿元同比增长14.9%，新签订单同比增长超10%[24] - 全球布局21个研发生产基地，4个原料药商业化生产基地均通过FDA检查，绍兴二期产能预计2025年底部分投产[25] - 实验室服务营收38.92亿元同比增长15.5%，CMC业务营收13.90亿元同比增长18.2%，新签订单分别增长超10%和约20%[26] - 预计2025-2027年归母净利润17.71/22.74/27.82亿元，对应PE为30.1/23.5/19.2倍[25]

核心观点 - 有色金属行业维持"增持"评级 因美联储降息预期升温及全球制造业PMI重返扩张区间 宏观氛围改善 叠加旺季复苏迹象 基本金属价格有望走强 尤其看好铜铝等供应刚性品种 [3] 宏观环境分析 - 美国8月CPI同比持稳于+2.9% 核心CPI同比+3.1% 制造业PMI为48.7 连续6个月萎缩但新订单指数重返扩张区间 [5] - 中国8月出口金额同比+4.4% 但对美出口大幅下降33% 对东盟出口大幅上升23% CPI同比-0.40% PPI同比-2.90% 制造业PMI为49.4 [5] - 欧元区8月制造业PMI上升0.9至50.7 自2022年6月以来首次升至荣枯线上 [6] - 全球8月制造业PMI环比上升1.2个百分点至50.9 创2024年6月以来最大增幅 产出、新订单和就业均恢复增长 [6] 行业指数表现 - 申万有色金属指数收于6795.38点 环比上涨3.76% 跑赢上证综指2.24个百分点 [3] - 细分板块涨幅：贵金属+5.13% 小金属+4.39% 工业金属+4.10% 金属新材料+2.45% 能源金属+1.35% [3] - LME金属周涨幅：铜+1.7% 铝+3.8% 铅+1.6% 锌+3.4% [3] - SHFE金属周涨幅：铜+1.1% 铝+2.1% 铅+0.8% 锌+0.7% [3] 电解铝供需分析 - 供应端运行产能4408.5万吨环比持平 周产量84.55万吨 [6] - 长江现货铝价21050元/吨环比增1.79% 行业90分位现金成本16770元/吨 即时吨盈利3765元 [6] - 铝加工企业平均开工率62.1%环比增0.4% 其中铝型材开工率增1.0% 铝线缆增0.4% [7] - 全球铝库存139.91万吨环比减0.9万吨 国内铝锭库存68.6万吨环比减0.5万吨 [7] 氧化铝市场状况 - 氧化铝建成产能11462万吨 运行产能9755万吨环比增80万吨 周产量183.9万吨环比增1.8万吨 [8] - 氧化铝/电解铝产能运行比2.21环比增0.02 处于过剩量扩大趋势 [8] - 库存441.3万吨环比增5.6万吨 超越2023-2024年同期水平 [8] - 氧化铝价格3073元/吨环比降2.23% 按国产矿计算吨毛利155元/吨环比降28.58% [9] 电解铜市场动态 - 进口铜精矿指数报-41.30美元/吨环比降0.45美元/吨 [9] - 国内电解铜周产量23.8万吨同比增2.31万吨 理论冶炼利润-2252元/吨环比降50.78元 [9] - 精铜杆企业周度开工率67.53%环比降2.25% 铜线缆企业开工率67.62%环比升0.87% [9] - 全球铜库存68.14万吨环比增0.44万吨 其中COMEX库存31.05万吨同比增27.06万吨 [10] 精炼锌市场情况 - 国产锌精矿TC均价3900元/金属吨 进口锌精矿指数98.75美元/干吨 [10] - 精炼锌周产量13.17万吨环比降2415吨同比增3.73万吨 [10] - 镀锌开工率56.06%环比升5.98% 压铸锌开工率53.99%环比升2.99% 氧化锌开工率57.21%环比升2.71% [11] - 国内SMM七地锌锭库存15.42万吨环比增0.53万吨 处于过去5年同比绝对高位 [11]

核心观点 - 市场整体呈现震荡上行态势 深证成指和创业板指创阶段新高 科技成长板块表现突出 半导体 新能源汽车 人形机器人等产业链受资金关注 市场成交量放大至2.38万亿元[2][10] - 政策层面推动国资央企重组整合 印花税收入显著增长 证券交易印花税同比增81.7% 新能源汽车销量保持高增长 出口同比翻倍[4] - 行业焦点集中于智能网联汽车标准制定 半导体设备市场增长 以及AI芯片与机器人技术进展 相关个股受关注[6] - 上市公司在商业航天 高纯材料 光芯片及创新药等领域取得进展 细分领域龙头受市场关注[8] 宏观消息汇总 - 2025年1-8月印花税收入2844亿元 同比增长27.4% 其中证券交易印花税1187亿元 同比增长81.7%[4] - 国务院国资委推动国资央企战略性专业化重组整合 以放大国有经济整体功能[4] - 8月新能源汽车国内销量117.1万辆 同比增长18.3% 出口22.4万辆 环比下降0.6% 同比增长100%[4] 行业最新动态 - 工信部就智能网联汽车组合驾驶辅助标准公开征求意见 涉及德赛西威 万安科技等个股[6] - 马斯克计划对特斯拉AI5芯片设计进行技术评审 并召开机器人会议 涉及卧龙电驱 三花智控等个股[6] - 2025年第二季度中国大陆半导体设备销售额环比增长11% 稳居全球第一大市场 涉及中芯国际 海光信息等个股[6] 上市公司聚焦 - 泰胜风能积极推动商业航天业务 贮箱产品推进速度较快[8] - 恩捷股份高纯硫化锂产品中试线搭建完成 固态电解质10吨级产线已投产[8] - 华海药业子公司获美国FDA批准开展注射用HB0043Ⅰ期临床试验[8] - 东山精密指出光芯片市场供应紧张格局短期难缓解 索尔思重点锁定2027年全球1.6T光模块需求[8] 市场回顾及展望 - 9月17日市场震荡走强 沪指涨0.37%至3876.34点 深成指涨1.16%至13215.46点 创业板指涨1.95%至3147.35点 上涨个股2504家 下跌个股2757家 成交额2.38万亿元 较上一交易日放量353亿元[2][10] - 短线情绪活跃 首开股份11交易日录得10涨停 连板高度集中在4连板 科技成长方向突出 半导体产业链走强 光刻机板块大涨 中芯国际创历史新高 人形机器人概念掀涨停潮 宁德时代大涨创历史新高 电池板块活跃 贵金属 消费及农业类板块下跌[10] - 技术面显示创业板指和深证成指创阶段新高 沪指逼近3900点 市场短期维持震荡上行 科技成长为核心主线 需关注板块轮动和细分领域龙头[11]

核心观点 - 航空业供给端约束增强，客座率环比改善，行业反内卷政策初现成效，大型航司盈利弹性有望提升 [6][7][8][9][10] - 汽车行业8月产销同比双增长，新能源车渗透率超50%，出口市场插混车型表现强势，智能化与混动化趋势持续 [12][13][14][15][16][17][18] - 文旅消费刺激政策加码，充电基础设施高速增长，钠离子电池技术突破，AI及核酸药物产业获政策支持 [2] 经济要闻摘要 - 文旅部启动"百城百区"消费三年行动计划，各地发放超3.3亿元消费补贴 [2] - 中国充电基础设施总数达1734.8万个，同比增长53.5%，私人充电设施超1300万个 [2] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，为2024年12月以来首次降息 [2] - 日本政府制定AI国家战略，目标成为"全球最易开发和应用AI的国家" [2] - 天津核酸药物大会发布行业技术指南，签约项目规模上亿元 [2] 航空机场行业分析 - 8月国内航线运力投放同比增1.7%，环比增0.8%，三大航运力增速放缓 [7] - 客座率同比提升0.9个百分点，环比提升3.3个百分点至旺季水平 [7] - 国际航线运力投放同比增14.6%，上海主基地航司客座率环比超4% [9] - 行业反内卷公约推动供给约束，大型航司盈利改善弹性更大 [10] 汽车行业数据点评 - 8月汽车产销281.5万辆/285.7万辆，环比增8.7%/10.1%，同比增13%/16.4% [12] - 新能源车产销139.1万辆/139.5万辆，同比增27.4%/26.8%，渗透率52.1% [13] - 1-8月新能源车累计产销962.5万辆/962万辆，同比增37.3%/36.7% [12] - 出口市场表现强劲：8月新能源车出口22.4万辆，同比增100%，插混车型出口8.1万辆，同比增270% [14] - 奇瑞出口79.5万辆（同比+10.5%），比亚迪出口63.4万辆（同比+130%） [14] 重点公司动态 - 宁德时代钠离子电池能量密度达175Wh/kg，续航超500公里，2026年批量供货 [5] - 新华保险前8月保费收入1580.86亿元，同比增长21% [5] - 极兔速递计划回购不超过10%股份，金额上限10亿港元 [5] - 华为智驾生态受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、长安汽车 [17] - 混动产业链推荐企业：川环科技、宁波高发、科华控股、新坐标、中原内配 [18] 行业趋势与投资方向 - 航空业供需再平衡依赖需求回暖，供给端约束政策持续 [8][10] - 汽车产业竞争重心转向智能化，头部企业凭数据与生态优势占优 [16] - 插混车型在海外市场优势显著，受益充电设施差异与经济性 [15] - 钠电池技术拓宽新能源应用场景，覆盖超40%乘用车市场需求 [5]

港股市场表现 - 恒生指数上升1.78% 恒生科技指数大幅上升4.22% 国企指数上升2.24% 三大指数均刷新阶段新高价[2] - 大市成交金额上升至3603亿港元 主板总卖空金额403亿港元 占可卖空股票总成交额比率跌至12.54%[2] - 南向资金净流入94.4亿港元 港股通十大成交活跃股中北水净买入最多的是阿里巴巴 腾讯控股和长飞光纤光缆[2] 板块表现分析 - 权重科技股领涨 百度集团急升逾15% 阿里巴巴 京东 美团等均录得显著涨幅 市场聚焦百度芯片业务及AI模型进展[3] - 半导体板块强势走高 中芯国际上升逾7% 华虹半导体跟涨 全球半导体设备出货金额达330.7亿美元 同比增长24%[3] - 汽车股大幅拉升 蔚来上升超11% 理想 小鹏汽车 比亚迪等全线走高 受新能源汽车销量年增长20%政策目标推动[3] - 黄金与水泥等周期股普遍承压 金矿类股全线回落 水泥板块受产量数据走低拖累 显示基建需求不足[4] 美联储政策动向 - FOMC降息25个基点至4.0%-4.25%目标区间 为去年十二月以来首次降息[4] - 点阵图显示大多数委员预测今年还会有额外50个基点的降息 比6月预测增加25个基点[4] - 官员将今年GDP增长预期上修至1.6% 较6月预期的1.4%有所上升 下半年GDP增长预期达到1.8%[5] - 2026年核心PCE通胀预测从2.4%调高至2.6% 反映关税影响可能延续更长时间[5] 有赞公司业务分析 - 2025年上半年GMV达498亿元人民币 同比增长31.6% 平均单个商家销售额约93万元 同比增长11%[10] - 商家总数为53,651家 同比下降约4% 付费商家ARPU达1.33万元 同比增长15%[10] - 订阅解决方案收入约3.74亿元 同比下降1.0% 占总收入52.7%[11] - 商家解决方案收入约3.38亿元 同比增长10.3% 物流解决方案业务成为主要增长驱动力[11] 有赞AI技术应用 - 推出"微信小店托管"智能体和"全网外卖托管"智能体 帮助商家多渠道开店[12] - "营销专家"智能体提供精准营销建议 "高意向客户托管"智能体提升复购率[12] - "销售和客服托管"智能体与"门店智能助手"大幅降低人力成本 提升运营效率[12] 有赞转主板计划 - 公司正评估从联交所GEM转往主板上市的可能性 目前处于初步阶段[12] - 成功转主板上市结合经营业绩向好 公司估值有望得到提升[12]

核心观点 - 半导体竞争管控加剧背景下 国产半导体及AI芯片产业链迎来政策保护 技术突破和国产替代三重红利期 建议关注半导体材料企业[5] - 八部门联合发文推动汽车行业稳增长 2025年目标汽车销量3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 利好汽车材料产业链发展[6] - 化工新材料国产化空间广阔 整体自给率约56% 产业正迎来国产替代加速发展机遇期 关注光刻胶 高端工程塑料等细分领域龙头企业[10] - LAO装置投产高峰在即 2025年将形成产能投产高峰 到2026年国内LAO装置产能达158万吨/年 看好国内自主α烯烃产业链发展[13] - 受益于大炼化装置建设时间短和人工成本低等因素 国内乙烯 α烯烃和POE生产基建成本优势强 建议关注具备优势的龙头企业[15] 基础化工行业 - 上周申万基础化工指数上涨2.36% 跑赢大盘0.98个百分点 涨幅在申万一级行业中排名第12位[7] - 子板块涨幅前五分别为膜材料5.41% 磷肥及磷化工5.02% 氟化工4.58% 改性塑料4.23% 合成树脂2.76%[7] - 价格涨幅靠前品种包括NYMEX天然气6.29% 双酚A(华东)5.70% 苯酚(华东)4.23% 华东萤石粉(湿粉)4.06% 丙烯酸丁酯(华东)3.30%[8] - 供给侧有望结构性优化 关注供给压缩弹性较大板块包括有机硅 膜材料 氯碱和染料 代表企业有合盛硅业 兴发集团 东材科技等[8] - 消费新趋势下提升健康添加剂和代糖需求 食品添加剂行业景气有望复苏 关注百龙创园和金禾实业等龙头企业[10] 石油石化行业 - α烯烃产业集中度较高 北美占全球专产总产能62% 前五大生产商合计占据全球专产产能86%[12] - 需求端北美是最大消费市场占比35.8% 其次为东北亚21.6%和西欧14.3% 用于聚乙烯及聚烯烃弹性体共聚单体的α烯烃占比最高达67%[12] - 2024年国内POE表观消费量44万吨几乎全部依赖进口 同期EVA消费量139万吨进口量仅占31% 国产替代空间巨大[13] - 乙烯成本为控制α烯烃及POE成本关键 国内POE装置基本都依托于大炼化基地 成本控制起到很大追平作用[14] - 建议关注具备进口乙烷制乙烯优势的卫星化学和万华化学 布局新材料业务的中国石油和中国石化 以及具备知识产权优势的鼎际得[15] 财经要闻 - 商务部将出台住宿业高质量发展和铁路与旅游融合发展等系列特色文件 形成政策组合拳[17] - 1-8月全国一般公共预算收入148198亿元同比增长0.3% 其中税收收入121085亿元同比微增0.02% 非税收入27113亿元同比增长1.5%[17] - 1-8月全国一般公共预算支出179324亿元同比增长3.1% 中央支出26570亿元同比增长8% 地方支出152754亿元同比增长2.3%[18] - 美联储如期降息25个基点 将联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 为年内首次降息[18] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨14点涨幅0.37%收于3876点 深成指上涨1.16% 创业板上涨1.95%[20] - 同花顺行业板块中收红板块占比57% 收红个股占比45% 涨超9%个股101只 跌超9%个股4只[21] - 行业涨幅前五分别为小家电4.47% 风电设备3.99% 电机Ⅱ3.80% 电池3.62% 家电零部件Ⅱ3.53%[24] - 行业跌幅前五分别为贵金属-2.36% 航海装备Ⅱ-2.14% 渔业-1.85% 电视广播Ⅱ-1.70% 饲料-1.68%[24] - 饮料制造板块下跌0.97% 大单资金净流出超3.3亿元 日线指标走弱[22]

原油市场 - 隔夜布伦特原油11合约下跌0.85%，美国原油库存超预期下降928.5万桶，主要受出口大增影响，但中质馏分产品库存增加引发需求担忧 [2] - 美联储降息25个基点未构成超预期利好，原油价格中期偏空趋势不变，短期地缘因素可能对供应产生阶段性扰动，但反弹空间受限 [2] - 建议继续关注高位空单与看涨期权相结合的策略组合 [2] 贵金属市场 - 隔夜贵金属冲高回落，盘中波动剧烈，美联储如期降息25个基点，鲍威尔称劳动力市场风险偏向下行，此次为风险管理式降息 [3] - 点阵图暗示今年累计降息3次，明年降息1次，美联储态度偏谨慎，降息路径相对温和，贵金属可能进入阶段性盘整 [3] 基本金属市场 - 隔夜铜价走低，内外铜价下调至MA20日均线位置，可能跌回7.9-7.95万前期支撑区间，联储内部对明年利率节奏分歧大 [4] - 沪铝回落，下游开工季节性回升，铝锭社库未现拐点，宏观偏积极但产业驱动有限，沪铝在3月高点位置面临阻力 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝回调，保太现货报价下调100元至20500元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本 [6] - 氧化铝运行产能超过9700万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，仓单超过15万吨，供应过剩明显，各地现货持续下调 [7] - LME锌库存不足4.9万吨，海外锌锭货源紧张，沪锌累库承压，内外盘走势分化，沪伦比朝出口窗口打开方向运行 [8] - LME铝去库节奏不畅，外盘过剩承压，沪铝回踩万七，下游备货国庆长假，再生精铅流通货源不足，部分持货商捂货待涨 [9] - 沪镍下挫，降息预期炒作尾声，高镍铁报价956元每镍点，纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨至2.92万吨 [10] - 隔夜内外锡价走低，LME0-3月现货贴水扩至167美元，国内现锡27.2万，等待涉锡具体进出口数据 [11] 新能源材料市场 - 锂价震荡，市场总库存下降千吨至13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存增3000吨至5.8万吨，澳矿最新报价810美元 [12] - 工业硅期货价格接近9000元/吨，下游有机硅、多晶硅减产幅度有限，月度过剩风险主要源于新疆产区开工率提升 [13] - 多晶硅期货震荡收于5.34万元/吨，能耗限额标准进入征求意见阶段，N型复投料报价区间5.0-5.5万元/吨，均价5.25万元/吨 [14] 黑色金属市场 - 夜盘钢价震荡，螺纹表需继续回落，旺季复苏推迟，库存累积，热卷需求有韧性，产量维持高位，库存压力缓解 [15] - 铁矿隔夜盘面偏强震荡，全球发运处于高位，国内到港量小幅下降至年内均值，港口库存震荡，无显著累库压力 [16] - 焦炭价格下探回升，焦化第三轮提降在途，利润一般，焦化日产回升，整体库存累增，市场对焦煤查超产及反内卷预期较高 [17] - 焦煤价格下探回升，市场对查超产及反内卷预期较高，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌 [18] - 锰硅价格震荡上行，铁水产量快速恢复至240以上，硅锰周度产量继续增加，锰矿远期报价环比小幅抬升 [19] - 硅铁价格震荡上行，铁水产量快速恢复至240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，供应恢复至高位 [20] 航运市场 - 集运指数现货市场反馈月末舱位未填满，运价中枢预计下探至$1500/FEU附近，10合约向1100点靠拢，马士基对第41周报价平开 [21] 能源化工市场 - 高低硫价差难进一步压缩，建议关注高低硫价差的逢低做扩大策略，国内低硫燃料油出口配额同比增加90万吨 [22] - 沥青期货震荡运行，厂库小幅去库，社会库周度下降5万吨，整体库存水平环比下降，华东厂库仓单增加4000吨 [23] - 液化石油气海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温，国内华南台风影响进口货减少，化工毛利维持良好 [24] - 尿素盘面弱势延续，日产小幅回升，供应充足，生产企业持续累库，工业需求回暖，农业下游存阶段性补仓预期 [25] - 甲醇进口到港量阶段性减少，港口累库幅度暂缓，烯烃行业外采需求提升，沿海货源持续倒流周边内地 [26] - 夜盘纯苯价格震荡，周度开工略有下降，新装置投产，周产量小幅提升，加工差低位震荡，基差走弱 [27] - 苯乙烯装置计划内外降负停产现象增多，供应量持续收缩，现货价格企稳且小幅上扬，下游利润尚可，刚需支撑较强 [28] - 聚丙烯供需基本面改善有限，装置检修力度预计增强，供应或小幅缩减，下游工厂盈利微薄，对后市信心不足 [29] - PVC震荡偏强运行，检修与9月新增投产，供应压力高位，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显 [30] - PTA新装置投产推迟，价格反弹，PX重心上移，短流程效益好但缺乏新增产能，终端织造订单回升，纺织印染开工小幅提升 [31] - 乙二醇低位震荡，国内产量小幅下降，周度到港量环比小幅增长，港口库存低位继续下降，价格降至区间底部 [32] - 短纤期价反弹，年内新产能有限，旺季需求回升对行业预期有提振，瓶片下游刚需采购，基差回升，加工差反弹 [33] - 玻璃偏强运行，情绪好转，沙河大板上调报价，上周库存明显下滑，中下游补库情绪提升，加工订单环比改善 [34] - 20号胶及天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，轮胎开工率大幅提升，青岛天然橡胶库存降至58.66万吨 [35] - 纯碱偏强运行，近期库存下降，个别低价上移，周产维持在75万吨以上，光伏8月基本面改善，价格回升 [36] 农产品市场 - 大豆及豆粕受中美经贸关系预期缓和影响，连粕期货持续下跌，7-11月月均进口大豆超过1000万吨/月，四季度供应充足 [37] - 豆油及棕榈油表现为下跌态势，市场对中美贸易关系向好的预期释放，巴西大豆升贴水下跌，油粕比创阶段性新高 [38] - 加拿大2025/26年度菜籽产量预估2003万吨，较上次1994万吨小幅上调，越南饲料商采购低价加拿大菜籽，加籽期价短期承压 [39] - 国产大豆增仓，价格创阶段性新低，新作大豆收成向好，预估开秤价1.85-1.9元/斤，进口大豆方面市场对中美贸易关系向好的预期释放 [40] - 夜盘玉米增仓微涨，新季玉米收货前各地现货价格分化，新疆玉米价高，东北价格坚挺，山东现货价格偏弱 [41] - 生猪现货价格近弱远强，近月继续下跌创新低，全国均价跌至13元/公斤下方，主力期价回吐自5月29日反内卷以来涨幅 [42] - 鸡蛋期货窄幅偏弱调整，现货价格稳中偏强，处于季节性反弹窗口期，行业高存栏问题仍需产能深度去化 [43] - 美棉回落，美联储降息25个基点，美农9月供需报告产量和消费均上调，期末库存下调，国内新疆棉花产量丰产概率大，或突破700万吨 [44] - 隔夜美糖下跌，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量维持高位，国内糖浆进口量偏低，国产糖销售速度较快 [45] - 苹果期价震荡，早熟苹果需求良好，客商采购积极，但25/26季度产量同比变化不大，陕西地区果农看涨热情较高 [46] - 木材期价震荡，外盘报价较高，国内现货价格偏弱，贸易商压力增加，原木库存总量偏低，旺季需求尚未启动 [47] - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，上调50元，阔叶浆金鱼报价4220元/吨，价格上涨50元，港口库存206.2万吨 [48] 金融衍生品市场 - 昨日大盘全天震荡上行，创业板指连涨三日创阶段新高，期指各主力合约全线收涨，IC领涨超1%，IH和IF主力合约小幅升水 [49] - 国债期货涨幅扩大，30年期主力合约上行，央行表示积极支持金融机构发行金融债券，提升消费信贷供给能力，收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

这份报告的核心观点是：港股市场在多重利好因素推动下表现强劲，恒指创多年新高，市场风险偏好积极，资金在不同板块间轮动，但上行面临一定阻力[1][5] 同时，人工智能、自主可控芯片等科技领域以及消费刺激政策成为市场焦点，孕育着结构性的投资机会[2][6][7][8] 市场回顾与展望 - 恒生指数周三收报26,908点，单日上涨469点或1.78%，创逾4年新高，大市成交额增加至3,603亿港元[5] - 恒指向上阻力参考约27,200点，该点位对应未来12个月预测市盈率约13倍[1] - 市场风险偏好尚算积极，资金于不同板块轮动，主要受中美延长关税休战协议、美联储降息预期升温等因素提振[1] 宏观经济与政策焦点 - 美国联邦储备局9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，将联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25%[3][7] - 美联储利率点阵图显示，官员们普遍预计年底前还将再降息2次，各降低0.25厘[3][7] - 美联储将继续执行量化紧缩(QT)，其持有的美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)分别以每月50亿美元及350亿美元的步伐缩减[3] - 中国网信办提出龙头企业须加快研发自主可控安全芯片，以突破垄断[7] - 中国商务部将扩大服务消费，出台住宿业高质量发展等特色文件，并计划在全国约50个城市开展消费新业态、新模式及新场景试点建设[2][8] - 中国8月16至24岁青年失业率升至18.9%，连升两个月并创自2023年12月恢复公布数据以来的新高[8] - 中国1-8月证券交易印花税收入达1,187亿元人民币，同比飙升81.7%[8] 香港市场与《施政报告》举措 - 香港特区行政长官在新一份《施政报告》中提出多项强化金融市场的措施，包括探索缩短股票结算周期至T+1、推动港股人民币柜台纳入“股票通”南向交易、研究优化“同股不同权”上市规定等[2][8] - 报告提出吸引更多企业利用香港平台出海，支持内地企业在港设立财资中心和区域总部[8] - 将落实稳定币发行人制度，并就数字资产交易及托管服务的发牌制度制订立法建议[9] - 提出建立香港黄金中央清算系统，目标是在3年内使香港黄金仓储量超越2,000吨，建造区域黄金储备枢纽[9] - 优化新资本投资者入境计划，购买住宅物业的投资门槛由5,000万港元下调至3,000万港元[9] - 香港金管局紧随美联储下调基本利率至4.5厘[9] - 香港7月商品整体出口货量按年上升12.6%，进口货量按年增加14.3%[10] 行业与板块动向 - AI概念股及芯片研发受关注，内地加快推动“人工智能+”应用，网信办要求科技企业加快研发自主可控安全芯片[2][6][7] - 报告指出手机零件板块踏入消费电子传统旺季，各大品牌密集发布新手机[6] - 人型机器人概念受关注，特斯拉的人型机器人目标料提振产业链信心[6] - 中国拟推新能耗标准，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgce/kg)的企业将被关停，预计国内多晶硅有效产能将降至约每年240万吨，较2024年底下降16.4%[8] - 内地召开生猪产能调控企业座谈会，计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右[8] 企业消息与IPO动态 - 紫金矿业计划分拆紫金黄金国际在香港IPO，据报拟集资约32亿美元（约249.6亿港元），有望成为香港今年第二大IPO[3][11] - 阿里巴巴旗下平头哥研发的AI芯片PPU，在显存容量(96G)、互联带宽(每秒700GB)等多项主要参数指标上超越英伟达A800，部分指标媲美英伟达H20，并已获得中国联通过万张算力卡订单[3][11] - 恒生银行据报正寻求出售规模至少10亿美元（约78亿港元）的房地产抵押贷款组合，以清理在香港商业房地产低迷时期累积的坏账[3][11] - 太古地产与陆家嘴集团合作的住宅项目“陆家嘴太古源源邸”第三批次推出的83套住宅单位，首日即售出79套，成交金额约36亿元人民币[11] - 东凤集团宣布成立合资公司，注册资本84.7亿元人民币，主要从事智能越野车辆的制造与销售[11] - 中国平安2025年度长期服务计划通过二级市场完成购股，共购得公司H股股票7,461.5万股，占总股本的0.412%，成交金额合计38.75亿元人民币[11] - 华为手机进行降价促销，其中Mate X5售价大减30%至8,999元人民币[10]