核心观点 - 报告核心观点是建议布局A股市场的“春季躁动”行情，并重点关注科技成长方向[1][4][7] - 报告认为，随着11月经济数据公布及海外主要央行利率决议落地，宏观数据影响消退，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情[4][7] - 指数放量突破均线是观察“春季躁动”行情开启的关键信号[4][7] 近期策略观点 - 从“日历效应”看，从中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常演绎“春季躁动”行情[4][7] - 统计2009年至2025年数据，万得全A指数在“春季躁动”期间平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为18.30%[4][7] - 行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律：中央经济工作会议至春节前，领涨行业为银行、家用电器、社会服务、石油石化等价值蓝筹；春节后至全国两会前，领涨行业为计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[7] - 大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月）表现较佳[4][7] 宏观经济与政策环境 - 11月经济数据显示国内供强需弱矛盾仍较明显，经济复苏基础待巩固[4][8] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产开发投资同比下降15.9%[8] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月回落1.6个百分点[8] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，行业增长面达73.2%[8] - 预计2026年政策将继续前置发力，扩大国内需求仍是政策重点方向[4][8] - 1-11月全国一般公共预算支出同比增长1.4%，其中社会保障和就业支出同比增长8.1%、科学技术支出同比增长7.9%、节能环保支出同比增长6.6%，支出重点向民生、科技、环保倾斜[4][11] 海外市场与流动性 - 日本央行12月加息25个基点至0.75%，为30年来最高水平，但市场已充分定价，预计对全球流动性冲击小于去年[12] - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，失业率升至4.6%，创2021年以来新高[13] - 美国11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，均明显低于预期[13] - 市场预计2026年美联储将降息62个基点，且在新任美联储主席上任后，降息节奏可能加快[13] 投资建议与关注方向 - 建议后续可逐步提升风险偏好，关注科技成长方向[4][14] - 具体关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14]；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力等[4][15]；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技等[4][16]；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16] A股行情回顾 - 上周（12.15-12.19）上证指数上涨0.03%，收报3890.45点；深证成指下跌0.89%[17] - 创业板指下跌2.26%，创业板50指数下跌2.66%[17][18] - 行业板块方面，商贸零售、非银金融、美容护理涨幅居前[17][20] - 沪深两市日均成交额为17380.31亿元，较前一周下降10.12%[17] - 风格上大盘股占优，上证50上涨0.32%，中证500下跌0.00%[17] 市场估值与资金 - 报告通过图表展示了万得全A指数的市盈率与市净率走势[37][44] - 报告通过图表跟踪了两市融资余额、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等资金面数据[39][41][46]

晨会纪要（R3） 晨会纪要 2025 年 12 月 19 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3876.37 | 0.16 | | 深证成指 | 13053.97 | -1.29 | | 创业板指 | 3107.06 | -2.17 | | 科创 50 | 1305.97 | -1.46 | | 北证 50 | 1431.71 | -0.51 | | 沪深 300 | 4552.79 | -0.59 | 上证指数-沪深 300 走势图 -9% 1% 11% 21% 31% 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 上证指数 沪深300 | 袁闯 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书编号:S0530520010002 | | | yuanchuang@hnchasing.com | | | 胡跃才 | 分析师 | | 执业证书编号:S0530525070001 | | | huyuecai@hnchasing.com | | 晨会聚焦 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 ...

市场策略与资金面 - 2025年12月17日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.39%，收于3175.91点，科创50指数涨2.47%，收于1325.33点，上证指数涨1.19%，收于3870.28点，北证50指数微跌0.04% [7] - 从规模风格看，中盘股表现居前，中证500指数涨1.95%，而小微盘股表现居后，中证2000指数仅涨0.75% [8] - 从行业表现看，通信、有色金属、电子板块涨幅居前，而煤炭、国防军工、农林牧渔板块表现靠后 [8] - 全市场成交额达18343.65亿元，较前一交易日增加862.74亿元，上涨公司3623家，下跌1634家 [8] - 报告认为大盘午后放量拉升，指数层面有所企稳，主要因美国11月失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，市场对美联储加快降息预期提升，同时日本央行官员言论缓解了全球流动性趋紧担忧 [8] - 算力硬件板块走强，受沐曦股份登陆科创板首日股价最高涨幅超700%提振，报告认为该板块仍处上行趋势，若科技线企稳可关注低吸机会 [8] - 锂电产业链表现较好，受碳酸锂期货主力合约大涨接近11万元/吨刺激出现反弹 [9] - 报告短期策略建议在控制仓位前提下把握结构性机会，可适度提升科技方向关注度，关注大消费、错杀科技股及大金融板块的反弹机会 [9] - 报告中长期观点认为，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续 [9] 基金与债券市场动态 - 2025年12月17日，万得LOF基金价格指数上涨1.02%，万得ETF基金价格指数上涨1.53% [11] - 主要宽基ETF中，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.71%，南方中证500ETF上涨1.87%，华夏上证50ETF上涨1.16% [11] - 商品类ETF中，国投瑞银白银期货A大幅上涨9.97%，华安黄金ETF上涨0.76%，嘉实原油下跌0.69% [12] - 两市ETF总成交额约4787.06亿元，日内通信类ETF品种表现相对突出 [12] - 债券市场方面，10年期国债到期收益率下行1.18个基点至1.83%，1年期国债收益率下行0.25个基点至1.38%，期限利差为45.43个基点 [13] - 10年期国开债到期收益率下行2.90个基点至1.98% [13] - 资金价格方面，DR001下行0.13个基点至1.27%，DR007下行0.65个基点至1.44% [13] 重要宏观经济资讯 - 2025年1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%，非税收入35702亿元，同比下降3.7% [15] - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，失业率为4.6%，创2021年9月以来新高，高于预期的4.4% [17] - 2025年12月17日，中国央行开展468亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有1898亿元逆回购到期，实现净回笼1430亿元 [19] - 两部门发布《关于建立全国统一电力市场评价制度的通知》，旨在促进电力要素全国高效流通，扩大跨省跨区交易，推动绿电交易和绿证市场发展以支持“双碳”目标 [21] - 国家发展改革委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入重点领域，鼓励企业改造升级，新建项目力争达标杆水平 [22][25] 行业动态 - **铁路运输业**：2025年1-11月，全国铁路累计完成旅客发送量42.79亿人，同比增长6.6%，完成货运发送量48.30亿吨，同比增长2.4% [27] - **铁路运输业**：2025年1-11月，全国铁路固定资产投资累计完成7538亿元，同比增长5.9% [28] - **机器人行业**：宇树科技全球首发人形机器人专属应用商店“App Store”，采用“用户广场+动作库+数据集+开发者中心”架构，支持用户一键下载部署动作模块，应用生态或成行业新风口 [29] - **电力行业**：截至2025年11月底，湖南省新能源装机容量达4184.8万千瓦，占全省总装机容量的46.2%，首次超过火电成为最大电源类型，其中风电装机1231万千瓦，光伏装机2822万千瓦 [37] - **电力行业**：2025年湖南省新能源装机净增1050万千瓦，分布式光伏装机容量达2003万千瓦，占新能源装机增量的六成 [37] 公司跟踪 - **涪陵榨菜 (002507.SZ)**：公司坚定推进“拓品类、拓渠道”双拓战略，加快新品推出及亲缘标的企业考察，新推多味型“只有乌江”系列以寻求新增长极 [31] - **涪陵榨菜 (002507.SZ)**：公司披露榨菜产品原料成本占比40%-45%，通过募投项目提升原料窖池容量以应对价格波动，同时对经销商体系进行“精兵简政”以优化渠道效率 [31] - **涪陵榨菜 (002507.SZ)**：公司销售费用增长主要用于新品市场宣传导入及在竞争激烈地区对老品进行“定向爆破”，通过车身广告、超市堆头等方式强化终端布局 [31] - **回天新材 (300041.SZ)**：公司控股子公司拟投资约9768万元新建锂电负极用丁苯乳液粘合剂项目，新增产能约5万吨/年，以紧抓国产替代机遇，提升市场份额 [32][33] - **回天新材 (300041.SZ)**：丁苯胶乳为主流负极粘结剂，目前国产化率低，进口替代空间广阔，公司已具备相关研发生产能力，技术达国际水平并进入多家头部电池企业供应链 [33] - **宇晶股份 (002943.SZ)**：公司披露2025年股票期权激励计划，拟授予股票期权总量不超过220万股，约占公司总股本的1.07%，行权价格为26.95元/股，激励对象共计10名核心骨干员工 [35]

报告核心观点 - 市场整体弱势调整，成交缩量，但零售板块在政策提振下逆势活跃，无人驾驶板块受国内外利好消息催化表现活跃 [9][10][11] - 短期市场受海外AI产业链泡沫担忧及日本央行利率决议不确定性压制，科技线延续弱势，建议控制仓位并关注消费、避险及事件催化板块的轮动机会 [10][12] - 中长期在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，对2026年A股“慢牛”行情保持乐观 [12] 市场策略与表现 - **市场整体表现**：2025年12月16日，A股主要指数普遍下跌，万得全A指数跌1.45%，上证指数跌1.11%，创业板指跌2.10%，科创50指数跌1.94%，仅北证50指数上涨0.54% [9] - **风格与规模表现**：创新型中小企业（北证50）风格居前，创新成长（创业板、科创50）风格靠后；超大盘股（上证50跌1.08%）表现优于小盘股（中证1000跌1.74%） [9][10] - **行业表现**：商贸零售、美容护理、社会服务行业涨幅居前，而有色金属、综合、通信行业表现靠后 [10] - **资金面情况**：全市场成交额17480.91亿元，较前一交易日减少463.29亿元，上涨公司1090家，下跌公司4299家 [10] 重点板块与投资方向 - **零售消费板块**：受三部门联合印发《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》及国家发改委发文强调释放居民消费潜力等政策提振，板块逆势走强，叠加岁末年初消费旺季，可持续关注大消费方向（如零售、食品饮料）的阶段性机会 [10][12] - **无人驾驶板块**：受国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可及特斯拉Robotaxi即将进行无人化公开道路测试等利好消息刺激，板块表现活跃，因其前期相对滞涨，可能受到高低切换资金的青睐 [11][12] - **其他关注方向**：在指数震荡环境下，可关注以银行和保险为主的红利板块及贵金属等避险板块；同时关注近期具备事件催化的方向，如商业航天、可控核聚变、海南等板块 [12] 基金与债券市场动态 - **创新指数产品**：招银理财SMARP系列指数采用风险平价策略，其中SMARP稳健指数近10年年化收益率5.43%、年化波动率1.79%、最大回撤-3.13% [14] - **理财产品成立**：跟踪SMARP稳健指数的首只公募银行理财产品“招银理财招睿福指大资产风险平价智选稳健指数日开固收增强A”已于2025年10月末成立，最新存续规模约4.6亿元 [15] - **基金市场表现**：2025年12月16日，万得LOF基金价格指数下跌1.01%，万得ETF基金价格指数下跌1.42%，金融科技类ETF品种表现相对突出，两市ETF总成交额约4943.02亿元 [17] - **债券市场**：2025年12月16日，国债收益率小幅下行，1年期国债收益率下行0.50bp至1.38%，10年期国债收益率下行0.30bp至1.85%，国债期货主力合约多数上涨 [19] 重要财经与行业政策 - **扩大内需战略**：国家发改委发文强调着力释放居民消费潜力，具体措施包括实施提振消费专项行动、稳定大宗消费、打造消费新场景、拓展入境消费以及强化就业和增收计划等 [20][21][22] - **央行操作**：央行于12月16日开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日实现净投放180亿元 [23][24] - **反垄断审查**：市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》，旨在规范审查并增强透明度 [25][26] - **铁路投资管理**：国家发改委发布铁路专项中央预算内投资管理办法，根据项目区域差异化确定资本金比例，西藏等特殊地区项目可采用全额资本金 [27][28] - **贸易措施**：商务部决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [29][30] 行业与公司动态 - **新能源（风电）**： - 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目实现全容量并网，该项目是我国离岸距离最远的海上风电项目，最远点离岸85.5千米 [31][32] - 明阳智能中标大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二场址（600MW），中标价格18.34亿元，项目全容量投产后年上网电量可达36.6亿千瓦时 [42][43][44] - **食品饮料**： - 妙可蓝多发布2026年度日常关联交易预计，其中与控股股东及其关联方的预计采购金额为4.38亿元，较2025年预计下滑12.1% [33][34] - 重庆啤酒公告其与参股公司嘉威的诉讼拟达成调解，根据《调解协议》，公司将支付1亿元量价差结算款，相关会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元 [38][39][40][41] - **医疗器械**： - 亚辉龙全资子公司获得两项用于辅助诊断抗磷脂抗体综合征的医疗器械注册证，有效期至2030年12月11日 [36][37] - **地方经济与科技**： - 首届全国有色金属行业科技成果应用峰会在湖南长沙举办，聚焦行业高端化、绿色化、智能化转型，旨在加速科技成果与产业需求对接 [48][49] - **股东变动**： - 崇德科技公告持股5%以上股东吴星明已完成减持167.15万股，占公司总股本1.9213%，减持后其持股比例降至8.7637% [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济总体维持稳态，结构性改善明显，但内生动能需巩固，复苏趋势待观察，维持2026年经济增速向好、节奏前低后高的判断 [4] - 权益市场短期或震荡上行，债券市场波动性将放大，商品市场分化加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 11月份经济全貌梳理 - 经济维持稳态且改善明显，CPI回升，经济动能切换，出口竞争力强化，生产端景气，工业企业利润增长，服务消费有亮点 [5] - 内生动能待巩固，“补贴退坡”影响大，经济数据待改善，内生增长动能需巩固，房地产有拖累 [6] 11月份经济分项数据解读 - 制造业PMI小幅回升，服务业PMI回落，建筑业PMI改善，跨年PMI或稳定，春节后有望回暖 [7][8] - 固定资产投资回落，房地产拖累大，未来地产投资降幅或收窄，基建投资增速有望企稳，制造业关注新兴方向 [9] - 服务消费有亮点，商品消费分化，政策对商品消费支撑弱化，服务消费支撑凸显，2026年消费趋势向好但需提升动力 [10] - 出口增速回暖，结构亮点突出，顺差扩大，对非洲出口表现佳，出口产品结构优化，2026年出口或成亮点 [11][12] - 地产销售探底，量价齐跌，处于去库存进程，政策对楼市托而不举 [13] - 生产端稳健，工业增加值增长，装备和高技术制造业表现好，后续增速将维持稳健 [14] - 物价端，CPI升势，PPI维稳待升，消费端物价受食品和能源价格影响，生产端物价分化，明年CPI有望走出低通胀区间 [14][16] - 社融平稳，信贷同比少增，居民部门去杠杆，企业部门贷款需求改善，M1、M2增速回落，存款少增 [18] - 工业企业利润稳定增长，前10月同比增1.9%，未来政策发力有望推动企业利润增速提升 [19][20] 后续经济展望 - 海外经济软着陆但有风险，需注意实体经济与虚拟经济、贫富差距、AI与非AI投资的分化，警惕日元套息交易波动 [21] - 国内政策积极有为，财政政策稳健可持续，货币政策灵活高效，2026年降准降息可期 [21] - 2026年经济增速前低后高，内需自发复苏动能待巩固，外需出口或超预期 [22] 投资建议 - 权益市场短期震荡上行，关注利好催化、市场回暖、美联储降息、大消费补涨方向 [24] - 债券市场超长债波动性放大，短期不建议抄底，关注财政发债期限和大行考核指标 [25] - 商品市场分化，关注黄金、铜铝，国内“反内卷”品种价格震荡，等待经济基本面信号 [26]

财信研究观点 - 市场整体缩量震荡，科技板块普遍调整，万得全A指数下跌0.63%，全市场成交额17944.2亿元，较前一交易日减少3245.9亿元 [6][7] - 市场风格分化，蓝筹与小微盘股表现居前，上证50指数跌0.25%，中证2000指数跌0.24%，而硬科技板块表现靠后，科创50指数跌2.22% [6][7] - 行业表现分化，非银金融、商贸零售、农林牧渔涨幅居前，而传媒、通信、电子板块表现靠后 [7] - 保险板块领涨，主要受金融监管总局下调保险公司投资部分股票风险因子的利好政策支撑 [7] - 大消费方向走强，受茅台经销商会议讨论明年核心单品战略及稳定市场措施的消息提振 [8] - 短期市场策略建议关注大消费方向（如零售、白酒、食品饮料）、具备事件催化的方向（如商业航天、可控核聚变）以及红利、贵金属等避险板块 [9] - 中长期展望认为，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续 [9] - 基金市场跟踪显示，12月15日万得LOF基金价格指数下跌0.31%，万得ETF基金价格指数下跌0.81%，黄金与白银相关ETF上涨，卫星类ETF表现相对突出 [10][11] - 债券市场方面，12月15日10年期国债收益率上行0.92bp至1.85%，国债期货主力合约收跌，信用利差小幅上行 [12][13] 重要财经资讯 - 宏观政策强调扩大内需是战略之举，需加快补上消费短板，使内需成为经济增长主动力，并同供给侧结构性改革有机结合 [14][15][16] - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）为44.4万亿元，同比下降2.6%，其中民间投资下降5.3% [17][18] - 11月社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增速低于预期，1-11月累计总额为45.6万亿元，增长4.0% [20] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，1-11月累计同比增长6.0% [21] - 工信部印发指引，计划到2027年初步构建、2030年基本建成覆盖范围广、国际影响力强的产品碳足迹因子数据库 [22][23] 行业动态 - 能源生产方面，11月规模以上工业原油产量1763万吨，同比增长2.2%，增速加快；天然气产量219亿立方米，增长5.7%；原煤产量4.3亿吨，下降0.5% [24][25] - 2025年城市轨道交通建设投资额预计达4500亿元，连续第五年下滑，“十四五”期间年均投资约5000亿元，较“十三五”减少2.1% [26][27] - 预计“十五五”期间城轨建设投资额较“十四五”减少约15%，运营线路将新增约4000公里，期末总长度接近1.7万公里 [27][28][30] - “十四五”期间城轨年均客运量约277亿人次，较“十三五”增长43%，预计“十五五”后期日均客运量有望达1亿人次 [30] - 电力生产方面，11月规模以上工业发电量7792亿千瓦时，增长2.7%，其中太阳能发电大幅增长23.4%，风电增长22.0%，水电增长17.1%，火电下降4.2% [31][32] 公司动态 - 一品红参股的美国Arthrosi公司被Sobi美国以9.5亿美元首付款及最高5.5亿美元里程碑付款收购，一品红通过子公司持有Arthrosi 13.45%股权，并拥有其核心产品AR882在中国地区的全部市场权益 [33][34] - 景嘉微控股子公司自主研发的边端侧AI SoC芯片CH37系列已完成流片、点亮，峰值AI算力达64TOPS@INT8，应用场景涵盖机器人、智能终端等领域 [35] 湖南经济动态 - 2025年湖南省互联网企业综合实力指数发布，前三十家企业2024年营业利润同比增长4.5%，研发强度提升至9.8% [36][37][38] - 成长型前十家企业互联网业务收入平均增速达67.1%，创新型前十家企业平均研发强度达12.2%，研发人员占比43.3% [38] - 目前已有8家湘籍企业跻身中国互联网百强 [38]

证券研究报告 金工策略深度报告（R4） 蓝图绘就千般景，砺新自强万里程 请务必阅读正文之后的免责声明 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.07 -0.07 14.03 沪深 300 -1.64 0.66 15.73 -9% 1% 11% 21% 31% 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 2025-12 上证指数 沪深300 刘飞彤 分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 3 金工行业轮动及月度 ETF 策略（2025 年 6月）： 关注电力设备行业机会、警惕美护食饮拥挤风险 2025-06-09 投资要点 金融工程 2026 年度策略 2025 年 12 月 15 日 1 金工行业轮动及月度 ETF 策略（2025 年 7月）： 关注电子、计算机、电力设备、家用电器机会 2025-07-08 2 量化工具箱系列 1：全市场主题轮动"录像机" 2025-07-04 1、市场格局：在宏观经济周期、产业政策导向与市场资金偏好的共同作用下，A 股市 场逐步形成了以科技成长与中游制造 ...

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“同步大市”，评级变动为“维持” [3] 核心观点 - 报告认为，房地产政策基调已从“止跌回稳”的紧迫模式转向“稳定”与“转型”并重，核心目标从短期止跌转向中长期风险化解与高质量发展 [6] - 中央层面出台大规模、全国性楼市支持政策的概率已经较低，“因城施策”将成为政策主旋律 [6] - 政策突出“盘活存量”与“做优增量”并重，“收购存量商品房”与“推动‘好房子’建设”将成为“去库存”与“优供给”的重要抓手 [6] - 房地产的角色定位已从拉动经济增长，转向了“防风险”和“保民生” [6] - 2026年房地产政策环境将在稳市场、防风险与促转型之间寻求平衡，政策环境将保持适度积极，但更趋理性与结构化 [6] 行业表现与市场比较 - 截至报告发布时，房地产行业近1个月、3个月、12个月的涨跌幅分别为-8.89%、-4.94%、-11.95%，同期沪深300指数涨跌幅分别为-1.53%、0.72%、14.84% [5] - 房地产行业表现显著落后于沪深300指数，尤其是在过去12个月期间 [5] 政策分析与对比 - 2025年中央经济工作会议将房地产相关表述置于“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”的任务中，而2024年会议则位于“有效防范化解重点领域风险”的任务中 [9] - 2025年会议的核心目标是“着力稳定房地产市场”，相比2024年“持续用力推动房地产市场止跌回稳”的表述更具平衡性和持续性 [6][9] - 2025年的主要政策路径是“因城施策控增量、去库存、优供给”，具体措施包括鼓励收购存量商品房用于保障性住房、深化住房公积金制度改革、有序推动“好房子”建设 [6][9] - 2024年的政策路径则更侧重于城中村和危旧房改造、释放住房需求潜力、控制新增用地及盘活存量 [9] - 两次会议均提及构建房地产发展新模式，2025年表述为“加快构建”，2024年为“推动构建” [9] 投资建议 - 短期应关注“存量房收购政策”的落地节奏与规模，这将成为影响市场情绪和改善房企流动性的关键 [6] - 具备相对优质的存量资产、与地方政府关系密切的房企或率先受益 [6] - 中长期投资逻辑应紧扣政策指引的转型方向，重点聚焦在核心城市拥有优质土储、产品力突出、符合“好房子”导向的标杆房企 [7] - 中长期也应关注在存量资产运营领域具备先发优势和卓越能力的开发商与运营商 [7]

市场策略与资金面 - 市场整体回暖向好，硬科技板块风格表现居前，科创50指数涨1.74%，收于1348.88点，创业板指数涨0.97%，收于3194.36点，但创新型中小企业风格表现靠后，北证50指数仅涨0.31% [7] - 中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨1.23%，收于7169.79点，而超大盘股板块风格表现居后 [8] - 分行业看，有色金属、电子、电力设备表现居前，建筑材料、综合、商贸零售表现靠后 [8] - 市场交投活跃度回暖，全市场成交额达21190.1亿元，较前一交易日增加2337.34亿元 [8] - 在宏观扰动减少、政策导向明朗及资金布局“春季行情”背景下，市场情绪或持续向好，但题材板块风格分化将更显著 [9] - 投资者可关注结构性机会，包括近期有事件催化且趋势好的方向（如商业航天、可控核聚变）、受益于权益市场回暖的方向（如券商、金融科技）、受益于美联储降息的方向（如有色金属、创新药）以及临近消费旺季的大消费方向（如零售、食品饮料） [9] 基金与债券市场 - 上周万得全基指数上涨0.33%，普通股票型基金指数上涨0.61%，偏股混合型基金指数上涨0.71%，中长期纯债型基金指数上涨0.08%，QDII基金指数下跌0.84% [11] - 上周ETF区间日均成交额约4396.83亿元，创业板人工智能等ETF品种表现相对突出，12日科创半导体类ETF表现相对突出 [11][12] - 12月12日，1年期国债到期收益率持平在1.39%，10年期国债到期收益率下行0.08bp至1.84%，期限利差为45.17BP [14] 宏观经济与政策 - 中央经济工作会议提出做好新形势下经济工作的“五个必须”，包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持和改革创新并举、做到放得活又管得好、坚持投资于物和投资于人紧密结合、以苦练内功应对外部挑战 [16][17] - 商务部、央行、金融监管总局联合发布通知，强调加强商务和金融协同以更大力度提振消费，鼓励地方运用数字人民币智能合约红包等多种方式引导信贷资金投向消费重点领域 [19] - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，其中政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元 [20] - 11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8% [20] - 市场监管总局起草《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，禁止汽车生产者之间及零配件企业之间价格串通，规范“付费解锁”功能收费 [21] - 工信部、央行发布通知，支持绿色工厂建设，重点支持方向包括绿色低碳重大工艺革新及产业化应用项目、技术改造升级项目以及零碳工厂建设项目 [23] 行业动态 - **咖啡连锁**：Tims天好中国2025年第三季度实现总收入3.58亿元人民币，同比下滑0.4%，但系统销售额同比增长12.8%至4.19亿元，自营门店同店增速为3.3% [25] - **机器人**：北京人形机器人创新中心发布国内首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，可应用于展厅导览、商场导购等多种场景 [27][28] - **机器人**：优必选Walker S2人形机器人已进入全球众多实训工厂，在分拣、搬运和质检场景中工作效率可媲美熟练工人，公司目前月产约300台，今年确保交付超500台，明年目标3000至5000台，计划2027年实现年产万台 [30] - **数字支付**：YouTube正允许美国平台创作者通过PayPal的稳定币收取收益，推动加密技术向实用型金融工具转变 [32] - **电力市场**：国家发改委、能源局发布通知，优化集中式新能源发电企业市场报价，允许多个场站在同一固定场所提交报价信息，以推动新能源灵活参与市场交易 [34][35] - **化工**：碳酸钙行业当前处于艰难时期，产品价格低位运行，企业利润下滑严重，行业确定四方面工作任务，包括注重高端发展、鼓励行业整合、加强创新体系建设、推动清洁生产绿色发展 [37][38] - **人工智能**：OpenAI发布更先进模型GPT-5.2，该模型速度更快，在查找信息、写作和翻译方面更为擅长，旨在处理更复杂耗时的任务 [40] - **半导体**：博通第四财季营收180.1亿美元，同比增长28%，净利润97.1亿美元，同比增长39%，公司预计2026财年第一季度营收指引约为191亿美元，同比增长28% [42] - **半导体**：博通正在开发用于1.6太比特带宽的硅光子交换机和互连产品，该技术被视为当可插拔光模块和铜缆无法满足需求时的必然选择 [43][44] 公司动态 - **天原股份 (002386.SZ)**：公司全资子公司拟投资1.8亿元对现有氯化法钛白粉生产装置进行智能化改造，项目内容包括全流程自动化升级、生产运营管理平台建设等 [45][46] - **旗滨集团 (601636.SH)**：公司拟投资设立全资子公司旗滨科技及孙公司旗滨技术，注册资本各为1亿元，以优化研发体系、促进新业务孵化和投资兼并 [47][48] 区域经济动态 - **湖南省**：省政府提出发展银发经济中长期目标，计划到2029年基本形成适合省情的养老产业格局，到2035年实现银发经济高质量发展 [49][50] - **湖南省**：实施意见要求全面放开养老服务市场，鼓励国有企业参与，并推动经营主体转型升级，同时要求完善银发旅游运营管理，开发专属保险产品 [50][52]

市场策略观点 - 大盘小幅放量调整，短期风险有所释放，全市场成交额18,852.76亿元，较前一交易日增加936.42亿元 [7][8] - 市场风格分化，创新型中小企业（北证50指数涨3.84%）和超大盘股（上证50指数跌0.39%）表现居前，而硬科技（科创50指数跌1.55%）和小微盘股（中证2000指数跌1.70%）表现靠后 [7][8] - 行业表现分化，银行、国防军工、电力设备表现居前，房地产、通信、综合表现靠后 [8] - 市场调整受日本央行加息预期及美联储降息靴子落地后部分资金兑现影响，技术面上三大指数均处于五日均线之下，反弹趋势受阻 [8][10] - 短期建议控制仓位，可适度围绕近期热点板块进行短线反弹博弈，关注商业航天、可控核聚变、福建本地股、海南自贸区等强势题材，以及CPI回暖与消费旺季临近下的大消费方向（零售、新消费、食品饮料）和震荡市场中的红利避险板块 [10] - 中长期看，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续 [10] 重要财经资讯 - 中央经济工作会议在北京举行，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力，实现“十五五”良好开局 [15][16] - 央行于12月11日开展1,186亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1,808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元 [17][18] - 美联储年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，并启动储备管理购买计划，本月开始购买400亿美元的国库券以扩大资产负债表 [19][20] - 中共江苏省委发布“十五五”规划建议，提出培育壮大未来产业，包括第三代半导体、氢能、生物制造、量子科技、脑机接口等 [21][22] - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1-11月累计销量1,246.6万辆，同比增长23.2% [23][24] 行业动态 - 我国首次10兆帕高压氢气管道全尺寸放空试验成功实施，填补了国内该领域技术空白，标志着氢气管道安全技术迈上新台阶，研究成果将应用于未来大口径氢气管道的建设与安全运行 [25][26] - 近期多家乳企获得政府补助：天润乳业子公司合计收到补助12,493,410.92元，其中与收益相关的8,635,710.92元占2024年归母净利润的19.78%；西部牧业及子公司合计收到与收益相关的补助12,941,100元，占2024年归母净利润的10.89% [27][28] 公司跟踪 - **中炬高新 (600872.SH)**：大股东计划增持2-4亿元以稳定信心；公司通过成立经销商联盟、推行渠道数字化、与江南大学合作研发等方式推进经营改革，渠道库存已恢复良性；战略上坚持“再造一个新厨邦”目标，通过内涵增长与外延并购双轮驱动 [30][31] - **金达威 (002626.SZ)**：辅酶Q10改扩建项目基建主体基本完成，完全达产后年产能将达920吨，公司在技术、规模与成本上具备优势；看好辅酶Q10在心血管健康、抗衰老等领域的需求增长，将强化旗下“Doctor's Best”品牌在国内的营销；公司正依托合成生物学平台布局藻油Omega-3、生物代糖等新产品 [32][33] - **人福医药 (600079.SH)**：控股子公司宜昌人福的咪达唑仑注射液在德国获批上市，适应症包括清醒镇静、麻醉诱导与ICU镇静等；2024年该产品在德国市场的年销售额约为700万美元，此次获批将给公司国际业务拓展带来积极影响 [34][35] 湖南经济动态 - **华升股份 (600156.SH)**：拟以总价6.62亿元收购易信科技97.40%股权，交易方式为发行股份及支付现金各3.31亿元，同时拟募集配套资金不超过2亿元；交易完成后，公司将切入AIDC领域，拓展至高性能智算中心建设与运营、绿色节能技术等新型信息基础设施产业 [36][37] - 2025湖南文化旅游产业博览会暨首届“12.12”文旅消费购物节于12月12日至14日举行，现场打造多个沉浸式消费场景，并推出多款文旅新品 [38][39]