1. 美股周二收高。科技股重拾涨势。道指涨 484.90 点，涨幅为 0.99%，报 49462.08 点；纳指涨 151.35 点，涨幅为 0.65%，报 23547.17 点；标普 500 指数涨 42.77 点，涨幅为 0.62%，报 6944.82 点。美股"七巨头"成员亚马逊提振了三大主要 股指。该股收高 3.37%。与人工智能相关的其他 股票也为大盘提供了支撑，包括美光科技和 Palantir。美光上涨逾 10%，Palantir 涨幅超过 3%。标普 500 指数创历史新高，道指亦创新高并 首次收在 49000 点之上。交易员在本周多项关键 数据公布前仍保持乐观。 晨报于 2025 年底港股大盘再次陷入宽幅震荡之 际，再次强调科技自立自强仍望是未来港股演绎 的核心主线之一并建议积极布局。随着元旦前后 我国科技政策及相关创新不断，科技板块迎来中 长期发展机遇。近日晨报持续强调重点关注的半 导体、机器人等科技股则有较好表现。 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建 议继续关注：1)"科技自立自强"政策支持下的 人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产 力等科技板块；2)"扩大内需消费"政策支持 ...

固定收益研究：信用债1月投资策略展望 - 核心观点：交易商协会发行指导利率分化，中高等级上行，低等级下行，整体变化幅度为-6BP至4BP[2] 12月信用债发行规模环比下降，仅短期融资券发行金额环比增加，其余品种均减少[2] 信用债净融资额环比减少，公司债净融资额环比增加，其余品种减少，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负[2] 二级市场12月信用债成交规模环比增长，各品种成交金额均增加[2] 12月信用债收益率低位震荡，7年期品种月度均值环比上行，其余品种月度均值整体环比下行[2] 12月信用债利差整体环比走阔，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高[2] 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行[2] 目前多数品种配置性价比不高，追高需谨慎，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点盯住利率债趋势并关注个券票息价值[2] 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，但短时间单方面回调概率不大，7Y-3Y期限利差升至历史中位后长债价值提升[2] 可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略，配置时需注意把握节奏[2] 需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响[2] - 地产债：中央和地方持续优化房地产政策，推动市场止跌回稳[2] 房地产市场处在新旧模式转换时期，政策显效下继续朝止跌回稳方向迈进[2] 下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待[2] 销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[2] 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券[2] - 城投债：城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种[2] 融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型机会[2] 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期[2] 金融工程研究：融资融券周报 - 市场概况：上周（12月24日-12月30日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为2.79%，上证50涨幅最小为0.30%[5] 上证综指上涨1.15%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨1.18%，科创50上涨1.48%，沪深300上涨0.66%[5] 12月30日沪深两市两融余额为25,472.93亿元，较上周增加236.17亿元[5] 融资余额为25,305.34亿元，较上周增加238.26亿元；融券余额为167.59亿元，较上周减少2.08亿元[5] 户均融资融券余额为1,377,217元，较上周增加13,368元[5] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.42%，较上周减少0.05个百分点[5] 上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为473,530名，较前一周增加17.70%[5] - 行业与标的：上周电子、电力设备和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、医药生物和银行行业融资净买入额较少[6] 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、综合和轻工制造[6] 上周石油石化、食品饮料和汽车行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和通信行业融券净卖出额较少[6] 12月30日市场ETF融资余额为1118.50亿元，较12月23日减少80.13亿元；融券余额为73.03亿元，较12月23日减少1.17亿元[6] 融资净买入额排名前五的ETF为海富通中证短融ETF、南方中证500ETF、A500基金、南方中证A500ETF、华夏恒生科技ETF(QDII)[6] 上周个股融资净买入额前五名为阳光电源、中芯国际、金风科技、紫金矿业、兆易创新[6] 上周个股融券净卖出额前五名为长盈精密、金发科技、厦门钨业、泸州老窖、中国海油[6] 金融工程研究：融资融券1月月报 - 市场概况：本月（12月1日-12月31日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为6.17%，科创50涨幅最小为1.28%[8] 上证综指上涨2.06%，深证成指上涨4.17%，创业板指上涨4.93%，沪深300上涨2.28%，上证50上涨2.07%[8] 截至12月31日沪深两市两融余额为25,327亿元，较上月增加667亿元[8] 融资余额为25,162亿元，较上月增加672亿元；融券余额为165亿元，较上月减少6亿元[8] 市场ETF融资余额为1096亿元，较上月减少11亿元；融券余额为73亿元，较上月减少4亿元[8] 户均融资融券余额为1,379,397元，较上月增加35,512元[8] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.24%，较上月减少0.17个百分点[8] 12月每日平均参与融资融券交易的投资者数量为420,514名，较上月增加0.82%[8] - 板块与标的：主板融资与融券余额占沪深两市A股比例均下降，科创板和创业板占比均上升[9] 大市值板块融资余额占比上升，小市值板块融资余额占比下降[9] 大市值板块融券余额占比下降，小市值板块融券余额占比上升[9] 本月电子、国防军工和机械设备行业融资净买入额较多，计算机、医药生物和非银金融行业融资净买入额较少[11] 本月融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和综合[11] 本月食品饮料、公用事业和石油石化行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和电力设备行业融券净卖出额较少[11] 本月个股融资净买入额前五名为新易盛、胜宏科技、工业富联、中国卫星、兆易创新[11] 本月个股融券净卖出额前五名为贵州茅台、中国平安、长江电力、协创数据、厦门钨业[11] 行业研究：医药生物行业1月投资策略展望 - 行业要闻与数据：12月国家医保药品目录、商业健康保险创新药品目录印发，全国医疗保障工作会议召开，第六批高值医用耗材国采启动，NMPA发布优先审批高端医疗器械目录[12] 11月医疗保健CPI为101.6，同比增长1.6%，环比增长0.1%[12] 11月医药制造PPI为96.1，同比下降3.9%，环比下降0.4%[12] 1-11月医药制造业累计营业收入为22,065.0亿元，同比下降2.0%；累计利润总额为2,995.8亿元，同比下降1.3%[12] 1-11月基本医疗保险累计基金结余为5,220.22亿元，基金结余率为19.83%[12] - 行情与策略：12月SW医药生物指数下跌4.10%，跑输大盘，大部分子板块下跌[13] 12月31日SW医药生物行业市盈率为49.57倍，相对沪深300估值溢价率为249%[13] 2025年我国已批准上市创新药达76个，大幅超过2024年全年48个，创历史新高[13] 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，创历史新高[13] 我国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二[13] 创新药产业趋势延续，坚定看好我国创新药产业链长期发展空间[13] 2026年JPM医疗健康大会将于1月12-15日举行，建议关注相关企业战略布局进展[13] 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，同时关注AI+、脑机接口等新兴产业布局空间[13] 行业研究：金属行业1月投资策略展望 - 行业数据：钢铁：2026年1月需求或继续走弱，钢厂生产收缩，行业延续淡季行情，钢材价格或低位震荡[16] 铜：2026年1月精炼铜供应预期充足，库存累库趋势延续，高铜价抑制下游需求，铜价或进入高位震荡[16] 铝：氧化铝供给宽松，价格预计低位运行；电解铝厂盈利水平较好，铝价或高位震荡[16] 黄金：地缘政治不确定性增强避险需求，短期或推动金价上涨[16] 锂：2026年1月新能源汽车需求预计小幅回落，储能需求延续高景气，短期锂价或延续高位震荡[16] 稀土：下游对后市价格预期分歧大，轻稀土价格或受需求改善支撑，中重稀土价格或维持震荡[16] - 本月策略：钢铁：稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”有望成为热点[17] 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的[17] 铜：自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑[17] 国内铜冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业竞争格局[17] 铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望提振[17] 看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[17] 铝：电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动[18] 氧化铝行业“反内卷”政策有望逐步改善供给格局，行业盈利水平或提升[18] 看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[18] 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势是影响金价重要因素[18] 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[18] 稀土：我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业相关上市公司估值或得到重估[20] 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能[20] 持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展[20] 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束[20] 钴需求受新能源汽车和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态[20]

恒逸石化公司点评 - 公司全面启动文莱炼化二期项目建设，设计产能优化调整为1200万吨/年，主要生产柴油、PX、苯、聚丙烯等高附加值产品，力争于2028年年底建成，项目建成后文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年 [3] - 控股股东恒逸集团及其一致行动人计划增持公司股份，金额不低于15亿元、不高于25亿元，增持价格上限由不超过10元/股调整为不超过15元/股，截至2026年1月5日已合计增持2.65亿股，金额合计22.44亿元 [4][9] - 文莱一二期项目合计炼能达到2000万吨，将强化产业链一体化和规模化优势，提高海外市场占有率，降低生产成本并优化产品结构 [5] - 东南亚是全球最大的成品油净进口市场，预计到2026年成品油供需缺口将继续扩大至6800万吨，区域内炼能增长受限，为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇 [6] - 新加坡市场汽油、柴油裂解价差在2025年内改善明显，截至12月26日，汽油裂解价差为10.38美元/桶，柴油裂解价差为18.57美元/桶 [6] - 公司参控股聚合产能共计1325万吨，其中聚酯瓶片产能530万吨，涤纶长丝产能677万吨，涤纶短纤产能118万吨，产能规模位居行业前列 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1292.27亿元、1470.63亿元、1544.16亿元，归母净利润分别为4.81亿元、7.91亿元、9.73亿元 [10] 汽车行业周报 - 2025年12月29日至31日，汽车板块指数上涨1.4%，跑赢上证综指（+0.1%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为-1.6%/+0.4%/+2.9%/-2.3% [11] - 2026年汽车报废更新和置换更新补贴政策继续实施，补贴方式由定额补贴调整为按车价比例补贴，报废后购买新能源车补贴车价的12%（最高2万元），购买燃油车补贴10%（最高1.5万元）；置换购买新能源车补贴8%（最高1.5万元），购买燃油车补贴6%（最高1.3万元） [13] - 工信部等四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》，提出到2027年数智技术在企业各环节深度集成应用，到2030年行业整体数智化发展达到较高水平 [14] - 多家车企公布2025年12月销量数据：比亚迪42.0万辆（同比-18.20%），吉利汽车23.7万辆（同比+13.00%），蔚来汽车4.8万辆（同比+54.59%），零跑汽车6.0万辆（同比+42.11%），小鹏汽车3.8万辆（同比+2.22%），理想汽车4.4万辆（同比-24.00%），赛力斯5.8万辆（同比+72.46%） [14][15] - 报告看好2026年自主品牌高端化突破，推荐关注具有30万元以上优质供给的车企，如江淮汽车、吉利汽车、小鹏汽车等 [15] - 报告认为高阶智能化向低价车型渗透将带动相关零部件放量，推荐华阳集团、德赛西威等；同时看好机器人量产带来的机会，推荐拓普集团、均胜电子 [16] 资产配置报告（REITs市场） - 一级市场方面，截至2025年12月31日，年内公募REITs市场已成功发行20单产品，较上年同期减少9单，当月有8单项目状态更新 [17] - 二级市场方面，2025年12月中证REITs全收益指数下跌2.93%，中证REITs（收盘）指数下跌3.77%，全市场公募REITs总市值为2184.63亿元，较上月减少14.22亿元，当月成交量为24.66亿份，较上月减少1.81亿份 [18] - 按板块划分，12月交通基础设施板块REITs上涨1.24%，保障房板块上涨0.34%，而市政设施板块下跌11.28% [19] - 估值方面，截至2025年12月31日，产权类REITs平均现金分派率为4.62%，特许经营权类为8.83%；产权类估值收益率（IRR）为4.22%，低于特许经营权类的5.28% [20] 煤炭行业2026年投资策略 - 2025年动力煤港口均价为697元/吨（同比-158元/吨），年内呈V字走势，下半年因查超产等因素供需好转，煤价从接近600元/吨攀升至11月年内新高834元/吨 [21] - 2025年港口主焦煤均价为1513元/吨（同比-509元/吨），同样呈V字走势，三季度后供给收缩预期加强，叠加需求韧性及低库存，煤价快速反弹 [22] - 展望2026年，报告中性预计动力煤供需将呈紧平衡，供需差为-2028万吨，预计港口动力煤价格中枢将升至750元/吨；预计炼焦煤价格中枢将升至1550元/吨 [23][24][25] - 投资建议维持煤炭开采行业“推荐”评级，认为行业供需关系改善、煤价中枢提升，且板块具备高股息价值，攻守兼备 [25] 固定收益点评（信用债） - 跨年后信用债表现稳健，短端走势亮眼，1年期AAA中短票收益率较2025年末下行约4.4bp，信用利差下行约7.0bp [27] - 短端信用债强势的原因包括：政府债供给靠前发行引发对长端的避险需求；权益市场转暖对债市资金产生挤压效应；跨年后配置盘的配置需求提升；信用债缺乏直接做空工具，成为产品类投资者的安全资产 [27][28][29] - 后续展望认为，通过加大短久期信用债配置来抵御债市波动的策略将成为2026年机构行为的缩影，因其利差保护更充分，能带来更稳健的收益 [29]

核心观点 - 市场情绪高涨，连续放量上攻，但短期进一步大幅放量空间有限，需注意获利盘累积可能导致的滞涨与分歧风险 [12][13] - 市场主线为商业航天板块，最新强势题材为脑机接口板块 [12][13] 宏观与市场动态 - 第19届亚洲金融论坛将于1月26日在香港举行，并首次设立“全球产业峰会” [6] - 乘联分会预计2025年中国新能源乘用车市场销量增速约为25% [6] - 高盛报告建议高配中国股票，并预计2026年和2027年中国股市每年将上涨15%至20% [6] - 1月6日，沪深两市成交额达28065亿元，较前一日增加2602亿元，上涨家数3843家，下跌家数1201家，大盘资金净流出163.05亿元 [12] - 当日上证指数收于4083.67点，上涨1.5%；深证成指收于14022.55点，上涨1.4%；创业板指收于3319.29点，上涨0.75% [4] - 市场热点方面，证券、小金属、无人驾驶等板块资金净流入较多，脑机接口、保险、证券等板块涨幅较大 [12] 行业最新动态 - 全球首款可量产全固态电池问世，在商用提速背景下，设备环节确定性较强，提及相关公司先导智能、纳科诺尔 [8] - 三星计划在2025年部署谷歌Gemini AI的移动设备数量翻倍，提及相关公司万兴科技、昆仑万维 [8] - 微信推出AI小程序成长计划以催生更多创新应用，提及相关公司致远互联、拓尔思 [8] 上市公司聚焦 - 森泰股份拟投资不超过1.4亿元在越南新建高性能木塑复合材料和新型石木塑复合材料生产基地 [10] - 汉朔科技与澳大利亚伍尔沃斯公司签署销售意向协议，预计将向客户首期约300家门店交付10800套智能购物车系统，标志着其智能购物车系统将实现批量出货 [10] - 领益智造与北京亦庄合作，规划建设年产50万台人形机器人的超级工厂，共筑具身智能未来 [10]

实时热点与宏观政策 - 英法签署意向声明 若俄乌达成和平协议将向乌克兰派兵 [1] - 中国央行部署2026年工作 将实施适度宽松的货币政策并加力提效 [1] - 国家数据局计划在2026年推出30余项数据领域国家标准 [1] - 美联储理事米兰提议降息 [1] - 美国最高法院或于1月9日宣判特朗普关税案 [1] - 美国12月标普全球综合PMI终值降至52.7 创2025年4月以来新低 [1] - 沙特将全面向外资开放其主板市场 [1] 科技与人工智能行业动态 - 腾讯在2025年12月卫冕全球手游发行商收入冠军 [1] - 埃隆·马斯克旗下xAI公司超额完成200亿美元融资 英伟达是战略投资者之一 [1] - OpenAI推出一款家务机器人 售价为2万美元 [1] 全球金融市场数据 - 美国国债收益率普遍上涨 其中2年期涨1.04个基点至3.463% 5年期涨0.69个基点至3.713% 10年期涨0.79个基点至4.173% [1] - 波罗的海干散货指数下跌1.65%至1851点 [2] - CME比特币期货下跌1.03%至93615美元 [2] - ICE布伦特原油价格下跌2.02%至每桶60.51美元 [2] - 伦敦现货黄金价格上涨1.09%至每盎司4495.14美元 [2] - 美元指数上涨0.28%至98.60 [2] - 美元兑人民币(CFETS)汇率微涨0.01%至6.98 [2] 全球主要股指表现 - 美股主要指数收涨 纳斯达克指数涨0.65%至23547.17点 道琼斯工业指数涨0.99%至49462.08点 标普500指数涨0.62%至6944.82点 [2] - 日经225指数上涨1.32%至52518.08点 [2] - 香港主要指数全线上涨 恒生指数涨1.38%至26710.45点 恒生中国企业指数涨1.05%至9244.24点 恒生科技指数涨1.46%至5825.26点 [2] - 内地A股主要指数上涨 上证指数涨1.50%至4083.67点 深证综指涨1.40%至2617.77点 沪深300指数涨1.55%至4790.69点 创业板指涨0.75%至3319.29点 [2]

投顾发展 | 投顾晨报 非银助力开门红，缓涨更健康 朝闻道 20260107 市场策略 非银助力开门红，缓涨更健康 风格策略 中盘蓝筹压舱，科技成长助攻 行业策略 家电：龙头宣布涨价，CES 催化在即 主题策略 消费电子：关注 AI 端侧的升级与创新突破 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、AI 落地不及预期，下游需求不及预期风险，上游 原材料价格变动风险等。 报告发布日期 2026 年 01 月 07 日 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 jiangshaojun@orientsec.com.cn 021-63326320 白马金鞍，火舞 A 股：朝闻道 20260105 2026-01-04 突破的 2025， 蓄 力 的 2026： 朝 闻 道 20251231 2025-12-30 震荡有韵，结构为舟：朝闻道 20251229 2025-12-28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 及 ⚫ AI 有望加速融入硬件产品，赋能传统消费电子终端升级。部分投资者认为当前端 ...

核心观点 报告认为，受益于下游行业快速发展、先进技术迭代及国产替代背景，电子材料领域持续迎来发展良机[2][6] 展望2026年，作为“十五五”开局之年，结构性的科技成长有望成为穿越周期的核心驱动力，重点关注可控核聚变、液冷、固态电池设备、人形机器人等硬科技板块[2][12] 2026年元旦假期旅游数据显示国内出行热情高涨，冰雪旅游、海南免税及跨境游市场表现亮眼，春节长假有望延续高景气度[3][20] 脑机接口行业受Neuralink计划于2026年大规模生产事件催化，市场关注度提升，行业处于发展初期但国内外政策支持力度大[3][26] 基础化工-电子材料行业 - **行业机遇**：电子材料领域受益于下游行业快速发展、先进技术迭代及国产替代大背景，持续迎来发展良机[2][6] - **半导体材料**：AI、先进封装带动材料需求提升，自主可控意义深远[2][6] 2024年全球半导体材料销售额达675亿美元，同比增长3.8%，预计2029年市场规模超870亿美元，2024-2029年CAGR为4.5%[7] 中国半导体材料整体国产化率约15%，晶圆制造材料国产化率<15%，封装材料国产化率<30%，高端领域依赖进口，CMP抛光材料、光刻胶等关键材料国产化率有望持续提升[7] - **PCB材料**：AI发展带动高频高速树脂、电子布需求增长[2][6] 覆铜板生产中，电子树脂、电子布、铜箔合计占成本87%[8] 2023年全球用于覆铜板的电子树脂/电子布市场规模约33.02/24.13亿美元，其中中国大陆市场约24.18/17.67亿美元[8] 5G、汽车智能化、数据中心驱动覆铜板向高频高速演进，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等电子树脂有望成为AI服务器时代主流材料[8] 全球高端电子布行业呈日本寡头垄断，供需缺口下中国企业加速国产替代[8] - **OLED材料**：OLED渗透率提升及显示新技术发展带动材料需求[2][6] 2024年全球OLED显示材料销售额达24.4亿美元，预计2031年达84.98亿美元，2025-2031年CAGR为19.8%[9] 2024年中国OLED有机材料市场规模约57亿元，同比大幅提升31%[9] 目前OLED通用辅助材料国产化率约12%，终端材料国产化率不足5%，国产市场空间有望持续扩大[9] PSPI材料是OLED显示制程核心主材，日美企业占主导，国内市场规模有望持续扩增[9] - **投资建议**：推荐关注半导体材料（安集科技、雅克科技等）、PCB材料（圣泉集团、东材科技等）、OLED材料（莱特光电、万润股份等）相关公司[10] 机械设备行业 - **核心驱动力**：“十五五”规划延续对高端制造倾斜，2026年作为开局之年，结构性的科技成长有望成为穿越周期的核心驱动力[2][12] - **可控核聚变**：被视为人类理想终极能源，商业化应用进入工程可行性验证阶段[13] 2025年被写入“十五五”规划建议，BEST项目取得关键突破并开启大规模招标，国内可控核聚变建设步入新阶段[13] - **液冷**：AI算力需求增加及数据中心PUE要求收紧，推动液冷成为AI服务器和数据中心的必然发展方向[14] 冷板式液冷为主流方案，液冷板正向微通道发展，带来3D打印等新技术机会[14] - **锂电设备**：新能源汽车和储能需求旺盛，带动锂电池需求，主要电池厂商资本开支重回上升周期，行业开启新一轮产能扩张[14] 固态电池具备多重优势，各厂商计划在2027-2028年实现小批量生产，设备作为先行环节有望提前受益[14] - **人形机器人**：2025年逐步由概念步入产业化初期，海内外多家企业实现订单和交付突破，并加速百万台产能产业化准备[15] 传统转动机构方案基本定型，电机、丝杠、减速器等零部件有望率先释放弹性[15] - **工程机械**：2025年1-11月挖掘机销量212,162台，同比增长16.7%，其中国内108,187台同比增长18.6%，出口103,975台同比增长14.9%，国内外均现复苏迹象[16] 国内基建投资上行及设备更新换代拉动内需，海外降息周期有望带动投资恢复，行业有望开启新一轮向上周期[16] - **投资建议**：推荐关注可控核聚变（合锻智能、安泰科技等）、液冷（英维克、申菱环境等）、锂电设备（先导智能、杭可科技等）、人形机器人（恒立液压、绿的谐波等）、工程机械（山推股份、恒立液压等）相关板块[17][18] 社会服务-旅游行业 - **元旦假期数据**：2026年元旦假期全国国内出游1.42亿人次，同比2024年增长5.2%；国内出游总花费847.89亿元，同比增长6.3%；客单价597.11元，同比增长1.1%[20] 全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，日均同比增19.5%，其中铁路客运量日均同比增53.1%[20] - **冰雪旅游热度高**：“登高赏雪+祈福”成为热门选择，山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比增长544%[21] 黄山景区接待游客超7.5万，长白山景区接待3.66万人次同比增长40.77%，峨眉山景区接待12.62万人次同比增长20.88%[21] - **海南免税销售开门红**：元旦假期海南接待游客217.16万人次，可比口径同比增长25.2%；旅游总花费31.36亿元，增长28.9%[22] 离岛免税购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，日均同比增48.1%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%[22] 三亚地区免税销售额4.8亿元，同比增长111.5%[22] - **跨境游市场火热**：元旦假期中外人员出入境661.5万人次，日均同比增28.6%，其中免签入境外国人29.2万人次，同比增35.8%[23] 入境游门票预订量同比增110%，体验型玩乐产品预订量增长超30倍[23] 海南“免税购物+海滨度假”模式吸引国际游客，部分小众城市成为入境游“黑马”[23] - **投资建议**：春节假期较长，出行景气度有望继续提升，推荐关注出行链及相关公司（岭南控股、同程旅行等）、连锁酒店（首旅酒店）、免税（中国中免、王府井）等[24] 医药生物-脑机接口 - **事件催化**：Neuralink计划于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向更精简、自动化的外科手术流程，引发国内相关公司较高市场关注度[3][26] - **行业阶段**：脑机接口行业处于发展初期，产品设备仍处于临床阶段[27] 截至2025年9月，全球已有12人植入Neuralink设备，累计使用时间达2000天，总时长超1.5万小时，临床试验参与者控制能力已扩展到部分实体设备[27] - **政策支持**：全球多国将“脑科学”纳入重点发展战略，美国“脑计划”在2014-2023年期间累计投入超40亿美元[28] 中国政策密集出台，2025年国家医保局为脑机接口新技术单独立项，工信部等七部门印发实施意见，目标到2027年关键技术取得突破，产业体系初步建立[28] - **国内布局**：中国脑机接口企业总量已突破200家[29] 上海阶梯医疗的柔性微丝电极系统完成前瞻性临床试验，北京脑科学与类脑研究所的ECoG系统帮助失语患者重建交流能力，翔宇医疗已取得两款脑电采集装置注册证[29] - **投资建议**：建议关注国内在脑机接口领域布局的企业，如翔宇医疗、美好医疗、创新医疗等[30]

核心观点 - 元旦假期消费数据显示，居民消费正从基础满足转向对独特体验与情感满足的追求，推动了旅游产品向深度体验和主题化升级，并催生了以冰雪游与避寒游为代表的季节性区域经济热点，为相关文旅零售产业带来结构性机会 [2][3] - 海南离岛免税购物在元旦假期表现强劲，购物金额同比大幅增长128.9%，表明精准有力的政策能极大释放高端消费潜力，并可能改变区域消费格局 [4] - 在顶层政策导向与地方促销活动形成的强力驱动下，叠加元旦、春节传统消费旺季，商贸零售板块具备值得关注的结构性行情机会，报告维持行业“增持”评级 [6][7] 行业与公司：商贸零售行业 - **元旦假期消费趋势**：全社会跨区域人员流动量预计约5.9亿人次，日均约1.98亿人次 [2] 滴滴打车需求同比上涨31%，跨年夜平均每分钟叫车需求突破18.9万单 [2] 去哪儿平台热门目的地机票预订量同比增长20% [2] 飞猪平台元旦假期首日国内酒店预订量同比增长280% [2] 抖音生活服务数据显示，乐园游玩与陶艺制作销售额同比增长超100% [2] 同程旅行监测显示，国内热门航线前20名中，冰雪游航线占比达四成 [2] - **消费模式转变**：消费重点转向对独特体验感的追求，需求从基础满足转向体验与情感满足 [2] 推动了旅游产品从观光向深度体验、主题化旅游升级 [2] 基于气候差异的北上赏雪与南下避寒成为稳定消费模式，为北方冰雪资源省份和南方温暖海滨省份的冬季文旅零售产业带来持续的结构性机会 [2][3] - **海南免税表现**：元旦假期期间，海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4% [4] 购物人数8.35万人次，同比增长60.6% [4] 购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [4] 免税政策成为高端消费放大器，品类增加与流程优化直接激发了消费潜力 [4] - **海南旅游热度**：美团数据显示，元旦期间海口、三亚等地机票、火车票预订量同比增长49% [5] 海南四星级酒店预订量同比增幅达61% [5] 同程报告指出，海南岛内三大机场进出港机票预订热度环比上月提升76% [5] 飞猪报告显示，海南门票预订量同比增长270%，租车预订量同比增长120%，游客的出境游预订量同比增长超100% [5] - **消费链与住宿趋势**：假期旅游热带动“机票+酒店+门票+租车+购物”的完整消费链增长 [5] 品质化住宿成为主流需求，消费者愿意为更好的住宿体验付费，中高端连锁酒店及配套零售服务业存在结构性机会 [5] - **政策与市场驱动**：12月以来，提振消费的政策力度显著加码，政策从单点刺激升级为商务金融协同发力的系统工程 [6] 各地政府密集推出消费券、文旅活动等具体措施，直接拉动零售、餐饮及大宗消费 [6][7] 目前消费行业具备顶层政策导向、地方促销活动、传统消费旺季三重驱动，政策利好、基本面改善预期与市场情绪形成共振 [7] 投资建议 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [7] - 建议关注主题旅游相关产业链，如中高端连锁酒店及配套零售服务业等 [7] - 建议关注国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等 [7] - 建议关注海南免税购物头部品牌 [7]

期货行业专题报告核心观点 - 期货行业未来将迎来市场、政策、格局三方面积极变化：市场端交易品种持续扩容与产业客户需求提升带来长期成长空间；政策端《期货公司监督管理办法》有望落地，将放开期货自营、保证金融资等新业务，并将做市和衍生品交易纳入主业，推动创新能力和收入结构改善；格局端传统经纪佣金费率承压，创新与跨境业务深化将推动行业集中度持续提升[1][6][7] - 中国期货市场已形成“5+1”交易所体系，截至2025年10月底共上市期货期权品种151个，覆盖农产品、金属、能源、化工等重要领域；截至2025年10月，全国期货市场累计成交额达608.84万亿元，同比增长21.82%，其中商品期货占成交额的65%[6] - 期货公司商业模式以轻资产为主，客户权益规模是影响盈利的核心；2024年末行业总资产与净资产分别为1.78万亿元和2063亿元，仅为证券行业的14%和7%，发展仍处初期；行业收入核心来自经纪服务的手续费及利息收入，2011年以来手续费收入占比始终维持在50%以上[6] - 投资建议方面，期货板块与券商板块关联度高，贝塔属性强；截至2026年1月5日，期货指数PE为38.1倍，位于2020年来60.1%分位；报告推荐资管业务优异、创新能力强的瑞达期货，并建议关注境外布局领先的南华期货和受益行业格局优化的永安期货[7] 策略报告核心观点 - 报告核心观点认为2025年只是牛市“前期”，2026年有望见证牛市“主线”启动；A股大势“有新高”，行业配置除保险外，继续重视“有新高”组合[2][13] - 行情启动有三个信号：一是从“缩量犹豫”到“放量启动”，2025年12月全A成交额低点1.7万亿基本被确认，主升行情将启动；二是主题活跃的春季躁动，脑机接口、机器人、6F、存储、商业航天等是值得关注的方向；三是保险成为牛市新旗手，其放量上涨确认行情启动，保险受益于负债端成本下移与资产端收益稳定上升，且是市场重要增量资金[10][11][12] - 行业配置的“有新高”组合具体包括：【有】色金属：走向“1978”（金/银/铜）；【新】消费：国民财富回归改善消费（食品饮料/旅游出行）；【高】端制造：具备出口竞争优势的电力设备/化工/医药/工程机械等和自主可控的国产算力链[2][13] 龙迅股份公司动态核心观点 - 报告预计龙迅股份2025-2027年营收分别为6.04亿元、9.04亿元、12.79亿元，归母净利润分别为1.81亿元、3.19亿元、4.29亿元；公司SerDes、PCIe等新品进展顺利并有望持续贡献增量，赴港上市稳步推进，维持“买入”评级[3][18] - 在智能车载领域，公司车载产品涵盖座舱域和驾驶域，截至2025年9月30日已开发14颗通过AEC-Q100认证的车规级芯片；基于自研ADP协议的车载SerDes芯片组已有4颗通过AEC-Q100认证，目前处于全面市场推广阶段，在eBike等新领域已实现量产，汽车厂商验证测试积极推进中[16] - 在AI领域，云侧AI运力芯片市场规模预计从2025年的1289亿元增长至2029年的2739亿元，复合年增长率为20.7%；公司基于高带宽SerDes技术优势扩展至AI&HPC领域，2025年前三季度AI及HPC领域收入为748万元，占总收入1.9%；具体产品包括应用于AIPC及服务器的PCIe转SATA桥接芯片、已完成流片的HDMI2.1toPCIe4.0芯片（单通道16G），以及预计26H1完成流片的PCIe5.0 Retimer等[17] - 在端侧AI领域，公司芯片与高通、索尼等厂商共同开发，支持最高双目8K分辨率和120Hz刷新率，终端客户涵盖雷鸟、Rokid、XREAL、美国MR设备龙头客户；端侧计算SoC已进入设计验证阶段，可应用于AR/VR与机器人领域[17][18] 北交所市场日报核心观点 - 2026年1月5日，北证A股成交金额达211.4亿元，较上一交易日增加4.8亿元；北证50指数收盘1446.42点，上涨1.80%，PE_TTM为61.37倍；北证专精特新指数收盘2471.61点，上涨1.96%；当日287家公司中226家上涨[20] - 当日市场表现与A股科技主线高度契合，脑机接口、AI应用、商业航天等新质生产力领域成为核心驱动；脑机接口板块受Neuralink 2026年量产计划刺激掀起涨停潮；政策面利好持续释放，包括财政部拟发行超长期国债支持科技创新，年金基金长周期考核导向有望引导万亿资金入市，台积电获美出口许可强化半导体国产替代逻辑[23] - 投资建议展望后市，在国内货币政策保持适度宽松、外资与长线资金加速入市的背景下，北交所市场有望开启春季行情；建议重点关注政策催化明确的商业航天、机器人、半导体等新质生产力赛道，以及业绩确定性较强的专精特新企业[4][23] 市场指数数据 - 2026年1月7日国内市场主要指数收盘及涨跌：上证指数4083.67点涨1.50%，深证成指14022.55点涨1.40%，沪深300指数4790.69点涨1.55%，上证180指数10405.94点涨1.86%，中小板指8593.43点涨1.83%，创业板指3319.29点涨0.75%[5] - 同期主要海外市场指数收盘及涨跌：道琼斯指数49462.08点涨0.99%，标普500指数6944.82点涨0.62%，纳斯达克指数23547.17点涨0.65%[5]

核心观点 晨会纪要汇总了多个行业与公司的研究报告，核心观点聚焦于宏观经济企稳信号初现但债市承压、多个行业受益于政策刺激与技术创新、以及AI与商业航天等前沿领域迎来商业化拐点 [3][7][29][33] 宏观与策略 - **固定收益市场**：上周财政工作会议提出扩大财政支出，叠加12月制造业PMI回升0.9至50.1，自4月以来首次重返荣枯线，导致长期限品种收益率上行，超长债再度暴跌 [7][10] - **经济与通胀数据**：11月国内GDP同比增速测算约4.1%，较10月回落0.1%，通胀方面，11月CPI为0.7%，PPI为-2.2%，通缩风险有所缓解 [8][9] - **债市展望**：当前债市震荡概率更大，一方面四季度政府债券融资增速预计快速回落，经济依然承压，另一方面利率绝对水平偏低，市场对利好因素脱敏，投资者情绪偏弱，预计30年国债与10年国债利差（截至12月31日为40BP）将高位震荡，20年国开债与国债利差（截至12月31日为16BP）将窄幅震荡 [8][9] 化工行业（油气） - **12月油价回顾**：2025年12月布伦特原油期货均价为61.6美元/桶，环比下跌2.0美元/桶，WTI原油期货均价57.9美元/桶，环比下跌1.6美元/桶，价格受俄乌、委内瑞拉等地缘政治博弈影响震荡下跌 [10][11] - **供需分析**：供给端，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划，需求端，主要能源机构预计2025年原油需求增长83-130万桶/天，2026年增长86-138万桶/天 [11][12] - **行业政策与油价展望**：国内《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》要求严控新增炼油产能，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [13] 家电行业 - **政策支持**：2026年家电以旧换新国补政策延续，补贴品类从12类缩减为冰箱、洗衣机等6类大家电，补贴标准为产品销售价格的15%，每件补贴不超过1500元，2025年政策带动家电以旧换新超1.29亿件 [13][14] - **排产与需求**：1月白电合计排产量达3453万台，同比增长6%，其中空调内外销排产分别增长8.9%和1.2%，合计排产1851万台，同比增长11%，政策有望拉动内销需求企稳回升 [15] - **11月销售数据**：11月家用空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别下降39.8%、15.6%、5.5%，外销量方面，冰箱和洗衣机分别增长10.0%和23.3% [16] 海外市场（AI应用） - **公司概况**：MiniMax是一家全球化大模型公司，服务超200个国家及地区的超2亿名个人用户，海外收入占比73%，主要产品包括AI陪伴产品Talkie、AI视频产品海螺以及开放平台API [17] - **技术能力**：公司在AI视频和AI音频领域处于全球第一梯队，其AI视频产品在文生视频全球榜单中排行第九，语音模型Speech-02在全球语音榜单中排行第二 [18] - **财务与商业化**：2025年前九个月收入5344万美元，同比增长175%，毛利率为23%，同比提升21个百分点，调整后净亏损1.86亿美元，亏损率为349%，公司商业化处于早期，将受益于AI陪伴、AI视频、Agent等细分领域爆发 [19][20] 海外市场（内容平台） - **平台演进路径**：内容平台分为以算法为中心的信息分发平台（如抖音）和以关系链为中心的内容社区（如B站、小红书），B站和小红书预计日活可从2025Q3的1.2亿分别增长至2亿和3亿 [20][21] - **变现潜力**：信息分发平台主要依靠广告变现，测算小红书2030年广告年收入可达2000亿元，有4倍增长空间，B站未来3年广告收入年复合增长率预计为19%，2028年广告收入达168亿元，长期广告年收入可达350亿元 [22] - **AI技术影响**：AI工具将降低内容创作难度，增加供给，同时提高平台流量分发和广告变现效率 [23] 电子行业 - **行业景气度**：受AI增量需求拉动，存储和高端PCB产业链供不应求，晶圆代工、模拟芯片、被动元件等环节也呈现涨价预期，假期海外科技市场表现强势 [23] - **政策利好**：2026年以旧换新政策首次将“智能眼镜”纳入补贴范围，按销售价格的15%给予补贴，每件不超过500元，有利于AR眼镜等产品推广 [24] - **公司动态与细分领域**：OpenAI首款AI终端硬件定位为便携式AI原生设备，推荐相关产业链标的 [25] 长鑫科技IPO计划募资295亿元，2025年前三季度营收320.8亿元 [26] 部分功率器件厂商释放涨价函，行业在经历调整后温和复苏 [27] 中芯国际和华虹半导体披露收购草案，晶圆代工做大做强将带动全产业链发展 [28] 医药行业（脑机接口） - **行业阶段**：脑机接口已进入“技术突破向商业化跃迁”的关键节点，受益于政策红利与Neuralink量产预期，全球市场规模有望爆发式增长 [29] - **产品现状**：侵入式产品仍在临床试验，非侵入式产品已有部分上市，包括医疗端康复系统和消费端安睡仪等，预计未来几年将迎来密集商业化 [29] 公用环保行业 - **政策与市场**：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，要求到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨 [31] - **垃圾焚烧发电**：2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升至24个，新增产能1.29万吨/日，累计投资约89.63亿元，同比增长70.4%，平均处理单价约124元/吨 [31] - **投资策略**：推荐关注火电、新能源发电、核电、水电等公用事业板块，以及环保板块中水务、垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化等领域的投资机会 [32] 传媒行业（商业航天） - **行业拐点**：商业航天正从“国家主导”转向“私营主导、成本优先”的新模式，2024-2025年是中国商业航天的爆发元年，处于规模化组网的关键商业化拐点 [33][34] - **核心驱动力**：运载（复用）、制造（工业化）、载荷（COTS元器件）、动力（液氧甲烷）四大技术收敛共同推动成本指数级下降，发射成本目标向200美元/kg演进 [35] - **市场空间**：中国“千帆星座”等规划超2.5万颗，目前在轨仅几百颗，预计2026-2030年中性情景下有约8750吨的发射需求，对应数千亿元市场，建议关注运载火箭、卫星制造（相控阵T/R组件、激光通信、霍尔电推）、下游应用等核心环节 [35] 公司研究（中山公用） - **事件驱动**：中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施，同时，公司参股的长鑫科技科创板IPO获受理，拟募资295亿元 [36]