恒逸石化公司点评 - 公司全面启动文莱炼化二期项目建设，设计产能优化调整为1200万吨/年，主要生产柴油、PX、苯、聚丙烯等高附加值产品，力争于2028年年底建成，项目建成后文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年 [3] - 控股股东恒逸集团及其一致行动人计划增持公司股份，金额不低于15亿元、不高于25亿元，增持价格上限由不超过10元/股调整为不超过15元/股，截至2026年1月5日已合计增持2.65亿股，金额合计22.44亿元 [4][9] - 文莱一二期项目合计炼能达到2000万吨，将强化产业链一体化和规模化优势，提高海外市场占有率，降低生产成本并优化产品结构 [5] - 东南亚是全球最大的成品油净进口市场，预计到2026年成品油供需缺口将继续扩大至6800万吨，区域内炼能增长受限，为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇 [6] - 新加坡市场汽油、柴油裂解价差在2025年内改善明显，截至12月26日，汽油裂解价差为10.38美元/桶，柴油裂解价差为18.57美元/桶 [6] - 公司参控股聚合产能共计1325万吨，其中聚酯瓶片产能530万吨，涤纶长丝产能677万吨，涤纶短纤产能118万吨，产能规模位居行业前列 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1292.27亿元、1470.63亿元、1544.16亿元，归母净利润分别为4.81亿元、7.91亿元、9.73亿元 [10] 汽车行业周报 - 2025年12月29日至31日，汽车板块指数上涨1.4%，跑赢上证综指（+0.1%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为-1.6%/+0.4%/+2.9%/-2.3% [11] - 2026年汽车报废更新和置换更新补贴政策继续实施，补贴方式由定额补贴调整为按车价比例补贴，报废后购买新能源车补贴车价的12%（最高2万元），购买燃油车补贴10%（最高1.5万元）；置换购买新能源车补贴8%（最高1.5万元），购买燃油车补贴6%（最高1.3万元） [13] - 工信部等四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》，提出到2027年数智技术在企业各环节深度集成应用，到2030年行业整体数智化发展达到较高水平 [14] - 多家车企公布2025年12月销量数据：比亚迪42.0万辆（同比-18.20%），吉利汽车23.7万辆（同比+13.00%），蔚来汽车4.8万辆（同比+54.59%），零跑汽车6.0万辆（同比+42.11%），小鹏汽车3.8万辆（同比+2.22%），理想汽车4.4万辆（同比-24.00%），赛力斯5.8万辆（同比+72.46%） [14][15] - 报告看好2026年自主品牌高端化突破，推荐关注具有30万元以上优质供给的车企，如江淮汽车、吉利汽车、小鹏汽车等 [15] - 报告认为高阶智能化向低价车型渗透将带动相关零部件放量，推荐华阳集团、德赛西威等；同时看好机器人量产带来的机会，推荐拓普集团、均胜电子 [16] 资产配置报告（REITs市场） - 一级市场方面，截至2025年12月31日，年内公募REITs市场已成功发行20单产品，较上年同期减少9单，当月有8单项目状态更新 [17] - 二级市场方面，2025年12月中证REITs全收益指数下跌2.93%，中证REITs（收盘）指数下跌3.77%，全市场公募REITs总市值为2184.63亿元，较上月减少14.22亿元，当月成交量为24.66亿份，较上月减少1.81亿份 [18] - 按板块划分，12月交通基础设施板块REITs上涨1.24%，保障房板块上涨0.34%，而市政设施板块下跌11.28% [19] - 估值方面，截至2025年12月31日，产权类REITs平均现金分派率为4.62%，特许经营权类为8.83%；产权类估值收益率（IRR）为4.22%，低于特许经营权类的5.28% [20] 煤炭行业2026年投资策略 - 2025年动力煤港口均价为697元/吨（同比-158元/吨），年内呈V字走势，下半年因查超产等因素供需好转，煤价从接近600元/吨攀升至11月年内新高834元/吨 [21] - 2025年港口主焦煤均价为1513元/吨（同比-509元/吨），同样呈V字走势，三季度后供给收缩预期加强，叠加需求韧性及低库存，煤价快速反弹 [22] - 展望2026年，报告中性预计动力煤供需将呈紧平衡，供需差为-2028万吨，预计港口动力煤价格中枢将升至750元/吨；预计炼焦煤价格中枢将升至1550元/吨 [23][24][25] - 投资建议维持煤炭开采行业“推荐”评级，认为行业供需关系改善、煤价中枢提升，且板块具备高股息价值，攻守兼备 [25] 固定收益点评（信用债） - 跨年后信用债表现稳健，短端走势亮眼，1年期AAA中短票收益率较2025年末下行约4.4bp，信用利差下行约7.0bp [27] - 短端信用债强势的原因包括：政府债供给靠前发行引发对长端的避险需求；权益市场转暖对债市资金产生挤压效应；跨年后配置盘的配置需求提升；信用债缺乏直接做空工具，成为产品类投资者的安全资产 [27][28][29] - 后续展望认为，通过加大短久期信用债配置来抵御债市波动的策略将成为2026年机构行为的缩影，因其利差保护更充分，能带来更稳健的收益 [29]