行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 锂电池行业景气度上升 整体需求快速增长 政策推动新型储能规模化建设 2027年全国新型储能装机规模目标180GW以上 带动直接投资约2500亿元 技术路线以锂电池储能为主[43] - 海外储能需求超预期增长 新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季 乘联会预计9月新能源乘用车零售量125万辆 渗透率攀升至58.1%创历史新高[43] - 2025H1锂电池产业链净利润同比增长三成 扭转过去两年业绩下滑局面 连续两个季度实现净利润同比环比增长 业绩拐点确立[43] - 反内卷持续深化促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升[43] - 固态电池产业化持续推进 为材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[43] 行情回顾 - 锂电池指数近两周上涨17.97% 跑赢沪深300指数14.92个百分点[2] - 锂电池指数本月至今累计上涨19.54% 跑赢沪深300指数19.51个百分点[2] - 锂电池指数年初至今上涨46.60% 跑赢沪深300指数32.29个百分点[2] - 近两周涨跌幅前十个股中 厦钨新能上涨42.03% 天际股份上涨38.64% 天赐材料上涨35.08%[14] - 本月至今涨跌幅前十个股中 天宏锂电上涨71.94% 天际股份上涨64.10% 先导智能上涨59.76%[14] - 年初至今涨跌幅前十个股中 震裕科技上涨243.03% 利元亨上涨223.07% 铜冠铜箔上涨194.40%[14] 板块估值 - 锂电池板块整体PE（TTM）为32.63倍 处于近五年50.16%历史分位[18] 锂电池产业链价格变动 - 电池级碳酸锂均价7.31万元/吨 近两周下跌2.14%[3] - 氢氧化锂报价7.16万元/吨 近两周下跌0.42%[3] - 电解钴报价27.50万元/吨 近两周上涨2.61%[24] - 电解镍报价12.31万元/吨 近两周上涨0.74%[24] - 磷酸铁锂报价3.43万元/吨 近两周价格持稳[3] - NCM523报价11.55万元/吨 近两周下跌0.86%[3] - NCM622报价11.95万元/吨 近两周下跌1.24%[3] - NCM811报价14.50万元/吨 近两周下跌0.34%[3] - 人造石墨高端报价4.83万元/吨 低端报价2.05万元/吨 近两周价格持稳[3] - 石墨化高端报价0.96万元/吨 低端报价0.80万元/吨 近两周价格持稳[3] - 六氟磷酸锂报价5.70万元/吨 近两周上涨0.88%[3] - 磷酸铁锂电解液报价1.67万元/吨 三元电解液报价2.14万元/吨 近两周价格持稳[3] - 湿法隔膜均价0.69元/平方米 干法隔膜均价0.43元/平方米 近两周价格持稳[3] - 方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh 方形三元电芯市场均价0.42元/Wh 近两周价格持稳[3] 产业新闻 - 乘联会预计9月狭义乘用车零售规模215万辆 环比增长6.5% 同比增长2.0% 其中新能源零售量125万辆 渗透率58.1%[38] - 2025年8月全球电池产量198.42GWh 同比增长50.31% 全球储能电池产量54.45GWh 同比增长64.5%[38] - 全球磷酸铁锂产量33.85万吨 同比增长61.72% 全球三元材料产量9.61万吨 同比增长16.48%[38] - 全球负极材料产量26.3万吨 同比增长45.7% 全球电解液产量20.4万吨 同比增长38.77% 全球隔膜产量27.74亿平米 同比增长36.65%[38] - 中汽协数据显示8月新能源汽车产销139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8%[38] - 1-8月新能源汽车产销962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7%[38] - 8月新能源汽车出口22.4万辆 同比增长1倍 1-8月出口153.2万辆 同比增长87.3%[38] - 中国动力电池产业创新联盟数据显示8月动力和其他电池合计产量139.6GWh 环比增长4.4% 同比增长37.3%[38] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4% 其中磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占比82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[38] - 1-8月充电基础设施增量453.0万个 同比上升88.5% 截至8月底充电基础设施总数达到1734.8万个 同比增长53.5%[38] - 国家发改委印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 提出2027年新型储能装机规模180GW以上 带动直接投资2500亿元[38] - 松下控股计划在2027年3月财年内推出固态电池首批样品 首先应用于工业机器人和轮胎压力监测系统[39] 公司公告 - SK On建成全固态电池试点工厂 开发硫化物系全固态电池 计划2029年实现商用化[41] - QuantumScape与大众PowerCo完成全球首次固态锂金属电池驱动电动车实车演示[41] - 宁德时代推出NP3.0技术平台和神行Pro磷酸铁锂动力电池产品[41] - 富临精工子公司江西升华与宁德时代签订预付款协议 获15亿元预付款锁定磷酸铁锂供应量[41] - 恩捷股份子公司湖南恩捷专注高纯硫化锂和硫化物固态电解质研发 高纯硫化锂中试线完成 固态电解质10吨级产线投产[41] - 厦钨新能在固态电池正极材料和电解质方面布局 氧化物路线正极材料已实现供货[41] - 天奈科技2025年1-8月为固态、半固态客户累计供货近1500吨 单壁产品占比70%[41] - 当升科技开发出硫化物固态电解质 全固态正极材料开始10吨级别批量出货[42] 建议关注标的 - 宁德时代：2025H1营收1788.86亿元同比增长7.27% 归母净利润304.85亿元同比增长33.33% 动储电池市占率全球榜首[44] - 亿纬锂能：固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池下线 能量密度300Wh/kg[44] - 恩捷股份：具备半固态电池隔膜量产供应能力 布局硫化物固态电解质材料[44] - 天奈科技：2025H1归母净利润1.17亿元同比增长1.07% 碳纳米管导电浆料市场份额53.2% 单壁产品实现批量出货[45] - 先导智能：2025H1归母净利润7.40亿元同比增长61.19% 全固态电池整线解决方案服务商[45]

电池板块市场表现 - 电池50ETF(159796)9月19日盘中微跌0.11% 但获资金逢跌布局8600万份 规模突破60亿元 [1] - 中证电池主题指数微涨0.1% 成分股先导智能涨超4% 亿纬锂能涨超3% 天赐材料涨超3% 三花智控大跌超8% [3] - 指数前十大成分股中阳光电源跌1.87% 宁德时代涨0.66% 三花智控跌8.3% 亿纬锂能涨3.33% 先导智能涨4.2% [4] 固态电池产业化进展 - 有关部门在锂电产业大会表示将加快固态电池 钠离子电池等前瞻技术研发和产业化 [4] - 先导智能已打通全固态电池量产全线工艺环节 并向多家电池制造商交付干法混料涂布设备 [5] - 东吴证券指出政策端已投入60亿元专项研发资金 预计2025-2026年进入中试线落地关键期 [6] - 中金公司测算2027年全固态电池设备市场空间达25亿元 2030年将增长至273亿元 CAGR为122% [6] 电池50ETF产品特征 - 标的指数储能含量达24% 固态电池含量达37% 居同类领先水平 [7] - 前十大成分股覆盖光伏逆变器龙头(权重14.51%) 全球动力电池龙头及固态电池先行企业 [7] - 基金管理费率为0.15%/年 为同类最低档 规模在跟踪中证电池主题指数ETF中领先 [8]

小鹏汽车电池供应商调整 - 小鹏MONA系列基础版本车型引入亿纬锂能作为电池供应商 后续将采用其提供的传统方形电池方案 该电池排布更灵活 对底盘适配能力更强 能降低更多开发成本 [1] - 长续航版本车型仍旧使用比亚迪电池 [1] - 小鹏汽车是亿纬锂能的核心客户 部分核心车型已搭载亿纬锂能电池 如全新小鹏P7搭载了双方联合研发的超薄磷酸铁锂高续航电池包 [1] 行业多源电池供应策略 - 多家头部车企采用电池混装策略 包括特斯拉 宝马 吉利汽车 上汽集团等均同时与多家电池厂商合作 [2] - 多源供应商策略可降低对单一供应商的依赖 避免供应链中断 保障供应链稳定 [4] - 该策略能增强企业谈判能力 促使供应商提高服务质量 降低价格 为企业带来更多利益 [4] - 有助于企业在更大范围内筛选最适合的供应商 提高产品质量和性能 [5] - 主机厂最理想状态是只有一家供应商 但一般会保持两到三家备选供应商 [5] 消费者反应与行业争议 - 电池混装引发部分消费者对电池来源和性能的疑虑 如2024款理想L7和L8 Max版车型与欣旺达电池混装引发消费者不满 [6] - 消费者质疑理想汽车在30余万元起售价车型上未保持电池一致性 [6] - 小米SU7电池混装事件中 宁德时代否认与小米SU7电池直接关联 但小米汽车称车辆电池由多家供应商随机装配 引发公众对车企信息透明度的质疑 [6] 行业建议与解决方案 - 车企应明确标注电池型号 赋予消费者充分的知情权与选择权 [7] - 清晰的信息披露能有效避免因认知误差引发的消费纠纷 [7] - 厂家对产品要求和标准一致 消费者无需担忧产品质量存在差异 [6] - 零跑汽车官方表示选用多家行业知名电池供应商 统一按零跑电池技术要求标准供货 在性能及安全上并无差异 [6]

小米AI技术突破 - 小米于9月19日开源首个原生端到端语音模型Xiaomi-MiMo-Audio 基于创新预训练架构和上亿小时训练数据实现语音领域ICL少样本泛化 预训练观察到明显"涌现"行为 [1] - 小米AI功能提升有望带动相关消费电子产品体验优化 [1] 消费电子指数及ETF表现 - 中证消费电子主题指数(931494)截至9月19日09:54强势上涨1.53% [1] - 消费电子ETF(561600)上涨1.23%报1.24元 冲击8连涨 [1] - 指数选取50只涉及元器件生产/整机品牌设计等消费电子业务上市公司证券作为样本 [1] 成分股市场表现 - 澜起科技(688008)上涨7.81% 权重占比4.31% [1][4] - 工业富联(601138)上涨5.95% 权重占比3.89% [1][4] - 立讯精密(002475)上涨4.97% 权重占比8.06% [1][4] - 华工科技(000988)和鹏鼎控股(002938)等个股跟涨 [1] - 寒武纪(688256)下跌1.83%但仍以5.79%权重位列前十大成分股 [2][4] 指数权重结构 - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.8% [2] - 前三大权重股为寒武纪(688256)/立讯精密(002475)/中芯国际(688981) 权重分别为5.79%/8.06%/8.04% [2][4] - 其他重要成分股包括京东方A(000725 权重6.71%)/豪威集团(603501 权重4.99%)/兆易创新(603986 权重3.84%)/歌尔股份(002241 权重2.61%) [2][4]

需求展望 - 全球动力和储能电池需求预计持续高增长 25年动储需求预计1877GWh 同比增长35% 26年预计2309GWh 同比增长23% 此后复合增长率维持在15-20% [1] - 25年全球储能电池需求上修至521GWh 同比增长60% 26年全球储能需求预计增长36% [1] 供给端状况 - 行业产能利用率提升至72% 26年维持72% 但一二线公司产能利用率达80-90% 海外及小厂商产能利用率较低 [1] - 25年龙头企业新增产能减少 [1] 价格与盈利趋势 - 储能电池价格底部企稳回升 盈利改善明显 动力电池价格预计保持平稳 [1] - 电池一线企业盈利持续向好 二线企业迎来盈利拐点 [1] 产业技术发展 - 电池企业加速出海布局 宁德时代 亿纬锂能等厂商加速欧洲和东南亚产能建设 预计26-27年海外产能密集投放 海外市场具备价格和盈利溢价 [2] - 储能电芯向大电芯化发展 重视稳定性和循环寿命 龙头企业电芯稳定性优势可使IRR提高6-8个百分点 [2] - 动力电池技术继续发展CTP 提升快充和低温性能 企业全面布局固态电池新技术 预计27年小批量量产 30年大规模量产 [2] 市场表现与指数构成 - 中证新能源汽车产业指数成分股中电池行业占比49% 受益锂电回暖 新能车ETF盘中上涨超过0.7% [2] - 指数前十大权重股包括宁德时代 汇川技术 比亚迪等 合计权重54.55% [3]

电池领域动态 - 雅化集团与四川大学共建联合实验室推进硫化锂和硫化物固态电解质研发 样品生产制备及客户送样工作预计年内完成 中试线建设有望从原目标2027年提前至2026年[3][4] - 亿纬锂能进入小鹏MONA电池供应体系 基础版本采用其方形电池方案 长续航版本仍采用比亚迪电池 方形电池相比短刀电池具备更灵活排布和更强底盘适配能力[5] - 格林美控股子公司与绿通科技签署战略协议 共建新能源场地车辆与动力电池"回收-再造-再生"全生命周期闭环产业链[7][8] - 星恒电源与小牛电动达成微刀电摩锂电池战略合作 签署规模达3GWh的锂电池联合研发协议[9] 材料技术突破 - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目实质动工 采用自主开发新技术设备具备低风险快速量产能力 同时完成新型电解制备技术实验级验证并推进中试线建设 五类二元锂合金负极材料进入客户验证阶段 建立300mm幅宽超宽锂带稳定生产能力[11] - 河北坤天新能源硅碳负极材料千吨级量产线一期投产 已向国内外头部客户小批量供货 气相硅碳负极产品获国内外头部电池企业认可 二期扩产后总年产能将达5000吨[12][14] - 海亮股份新型铜箔产品具备量产出货能力 包括适配固态电池的镀镍铜箔 相关技术指标实现行业领先并获一线电池企业正向反馈[16] 设备与海外进展 - 恒翼能科技启动IPO上市辅导 专注于新能源智能制造装备 为锂电池提供智能化产线及全生命周期检测线 注册资本1.255亿元[16] - 西班牙政府向InoBat提供5380万欧元补贴及45.6万欧元贷款 支持其建设巴利亚多利德电池工厂 项目总投资约7.12亿欧元 计划2027年实现32GWh产能 2029年达满产状态[17][19]

市场整体表现 - 沪指9月18日下跌1.15% [1] - 申万行业分类中仅3个行业上涨 电子行业涨幅0.93%居首 通信和社会服务分别涨0.19%和0.03% [1] - 有色金属行业跌幅3.56%居首 综合行业跌2.85% [1] - 两市主力资金全天净流出1084.07亿元 [1] 行业资金流向 - 主力资金净流入行业仅2个 煤炭行业净流入2.35亿元 社会服务行业净流入3223.90万元 [1] - 非银金融行业资金净流出189.70亿元居首 有色金属行业净流出127.48亿元 [1] - 电力设备行业资金净流出111.09亿元 计算机和电子行业资金净流出规模居前 [1][2] 电力设备行业个股表现 - 行业整体下跌1.44% 362只个股中68只上涨 5只涨停 293只下跌 3只跌停 [2] - 资金净流入个股97只 其中7只净流入超亿元 [2] - 通裕重工资金净流入5.63亿元居首 先导智能和远东股份分别净流入3.50亿元和1.83亿元 [2] 电力设备行业资金流入明细 - 通裕重工涨12.75% 换手率22.61% 主力资金流入5.63亿元 [2] - 先导智能涨5.90% 换手率14.78% 资金流入3.50亿元 [2] - 远东股份涨9.95% 换手率8.22% 资金流入1.83亿元 [2] - 国电南瑞跌0.58% 资金流入1.26亿元 科士达涨2.79% 资金流入1.14亿元 [2] 电力设备行业资金流出明细 - 29只个股资金净流出超亿元 [2] - 宁德时代跌2.71% 资金净流出10.42亿元居首 亿纬锂能跌4.71% 资金净流出10.21亿元 [2][4] - 卧龙电驱涨9.61% 资金净流出8.78亿元 特变电工跌2.35% 资金净流出8.45亿元 [4] - 蔚蓝锂芯涨4.72% 资金净流出4.90亿元 麦格米特跌1.81% 资金净流出4.66亿元 [4]

钠离子电池商业化进展 - 亿纬锂能首套大容量钠离子电池储能系统在荆门基地成功并网调试并正式转入商业化运行阶段 [2] - 180kWh钠离子电池储能系统由公司独立研发设计 采用NF155L电芯 具备高安全、宽温域、高倍率、长寿命特性 [3] - 系统支持30000+次循环寿命 1P以上功率放电 工作温域覆盖-40℃至+60℃ [3] 钠离子电池技术优势 - NF155L电芯支持0%SOC超长存储 显著提升存储、运输、组装安全性 [5] - 全生命周期碳排放较锂离子电池降低42%以上 [5] - 极端热失控状态下可燃性气体产气量显著降低 采用包级与柜体双重消防设计 [5] - 产品支持灵活并柜 可精准匹配不同应用场景需求 [5] 行业应用与市场拓展 - 中科海钠中标中国华能集团20MWh聚阴离子型钠离子电池储能项目 [6] - 上海电网侧混合型储能电站一期并网 包含5MW/20MWh钠离子电池 中标金额2191.64万元 [6] - 安徽淮南正在建设国内首套兆瓦时级水系钠离子电池储能示范电站 [8] - 2024年全球储能级钠离子电池出货量逼近2GWh 预计2025年将突破5GWh [8]

电池板块整体表现 - 电池板块较上一交易日下跌1.98% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 板块主力资金净流出57.33亿元 游资资金净流入12.12亿元 散户资金净流入45.21亿元 [2] 领涨个股表现 - 亿华通涨幅13.38%居首 收盘价27.62元 成交额8.09亿元 [1] - 安孚科技涨幅8.15% 收盘价41.28元 成交额6.07亿元 [1] - 金杨股份涨幅7.41% 收盘价52.30元 成交额7.12亿元 [1] - 先导智能涨幅5.90% 成交额129.17亿元居板块首位 [1] - 天赐材料涨幅5.36% 成交额61.67亿元 [1] 领跌个股表现 - 天力锂能跌幅4.77%领跌 收盘价27.57元 成交额1.72亿元 [2] - 紫建电子跌幅4.74% 收盘价49.06元 [2] - 亿纬锂能跌幅4.71% 收盘价70.48元 [2] - 欣旺达跌幅4.43% 成交额44.49亿元 [2] 资金流向特征 - 先导智能获主力净流入3.90亿元 占比3.02% [3] - 杭可科技主力净流入1.07亿元 净占比达10.07% [3] - 天赐材料主力净流入1.33亿元 占比2.16% [3] - 厦钨新能主力净流入9702.23万元 占比6.02% [3] - 亿华通主力净流入6566.70万元 占比8.11% [3] - 安孚科技主力净流入6505.85万元 占比10.72% [3]

股价表现 - 9月18日股价下跌5.02%至70.25元/股 成交额达66.99亿元 换手率5.03% 总市值1437.12亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入分布为动力电池45.26% 储能电池36.56% 消费电池18.03% 其他业务0.16% [1] - 公司专注于消费电池与动力电池研发生产 产品涵盖锂原电池/小型锂离子电池/三元圆柱电池/新能源汽车电池系统/储能电池 [1] 基金持仓情况 - 中海环保新能源混合基金持有38.17万股 占基金净值比例2.41% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约141.61万元 最新规模7.24亿元 [2] - 基金今年以来收益27.87% 近一年收益41.28% 成立以来累计收益114.45% [2] 基金经理信息 - 基金经理姚晨曦任职时长10年158天 管理资产总规模16.66亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报89.22% 最差回报-35.91% [3]