全球城市群经济贡献 - 全球40个巨型城市群聚集全球18%人口但贡献66%经济活动和85%技术创新 [1] 成渝地区经济总量增长 - 成渝地区生产总值从2019年不足6.3万亿元增至2024年8.7万亿元 五年连跨两个万亿台阶 [1] - 占全国经济总量比重从6.3%提升至6.5% [1] 上市公司品牌价值排名 - 五粮液品牌价值3059.62亿元位居成渝地区榜首 [2][3] - 泸州老窖品牌价值1076.68亿元位列第二 [2][3] - 长安汽车品牌价值845.57亿元排名第三 [2][3] - 四川长虹品牌价值810.59亿元排名第四 [2][3] 城市品牌价值分布 - 宜宾 重庆和成都上榜企业合计品牌价值位居城市前三 [4] - 成都上榜企业合计品牌价值增量和上榜企业数量增量均居首位 [4] - 成都上榜企业数量从2022年43家增至2025年52家 净增9家 [5] - 重庆上榜企业数量从2022年42家增至2025年48家 净增6家 [5] 行业品牌价值表现 - 饮料行业近四年品牌价值增量达1170.17亿元 位列各行业第一 [6] - 汽车行业2025年品牌价值突破千亿达1231.47亿元 [6] - 装备行业上榜企业数量从2022年7家增至2025年15家 实现翻倍增长 [8][10] - 农业品牌价值出现明显下滑 主因通威股份主营业务转向装备领域 [6] 重点行业转型方向 - 饮料行业需应对消费年轻化和健康化趋势 [8] - 汽车行业需聚焦电动化 智能化和国际化发展 [8] - 装备行业增长覆盖电气装备 通用装备及航空航天与国防领域 [8]

文章核心观点 - 全球40个巨型城市群聚集全球18%人口但贡献66%经济活动和85%技术创新 突显城市群核心价值[1] - 成渝地区双城经济圈作为西部代表 近五年地区生产总值从2019年不足6.3万亿元增至2024年8.7万亿元 五年连跨两个万亿台阶 占全国经济总量比重从6.3%提升至6.5%[1] - 成渝地区上市公司品牌价值增长与区域经济发展形成良性互动 中心城市集聚辐射作用与基础设施改善显著提升区域经济活力与效能[2] 成渝地区上市公司品牌价值排名 - 五粮液以3059.62亿元品牌价值位居榜首 泸州老窖以1076.68亿元位列第二 长安汽车以845.57亿元排名第三[2][3] - 品牌价值前十企业包括四川长虹(810.59亿元) 通威股份(348.40亿元) 东方电气(327.21亿元) 新希望(304.96亿元) 重药控股(281.23亿元) 重庆啤酒(275.39亿元) 智飞生物(210.20亿元)[3] - 从城市分布看 宜宾 重庆和成都的上榜企业合计品牌价值位居前三[4] 城市维度品牌价值动态 - 成都近四年上榜企业数量从43家增至52家 增量达9家 同时上榜企业合计品牌价值增量位居第一[4][5] - 重庆上榜企业数量从42家增至48家 增量6家 绵阳 德阳和自贡各有1家增量 其他城市保持稳定或零增长[5] - 泸州 乐山 内江 宜宾等城市上榜企业数量四年间无变化[5] 行业品牌价值格局与变迁 - 饮料行业品牌价值近四年增量1170.17亿元位列各行业第一 2025年汽车行业品牌价值突破千亿达1231.47亿元[6][8] - 装备行业上榜企业数量从7家增至15家 四年翻倍增长 覆盖电气装备 通用装备 航空航天与国防等多个领域[8][10][12] - 农业品牌价值出现明显下滑 主因通威股份主营业务从农业转向装备领域[6] 重点行业发展态势 - 饮料与汽车成为成渝地区千亿级品牌支柱产业 但均面临转型挑战：川酒需应对消费年轻化与健康化趋势 重庆汽车需应对电动化与智能化转型[8] - 汽车产业核心发展课题在于国际化 企业需深入掌握海外市场特点 需求及政策以制定可行进入策略[8] - 装备行业增长反映成渝产业结构从传统制造向高科技升级 成功承接东部产业转移并在航空航天等高端领域实现突破[12] 行业数量结构变化 - 医药行业上榜企业从12家增至13家 化工从8家增至9家 公用事业从6家增至7家 均保持稳定增长[10] - 房地产行业上榜企业从9家锐减至4家 减少5家 有色金属从3家减至2家 食品行业从4家减至4家但期间波动[10] - 教育行业从1家增至4家 增量3家 建筑行业从2家增至4家 增量2家 电子 环保 日用品等行业均有1家增量[10]

板块整体表现 - 乘用车板块当日上涨0.6% 跑赢上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显 赛力斯领涨3.7% 上汽集团跌幅最大达2.83%[1] - 板块成交活跃 主力资金净流入15.25亿元 游资和散户分别净流出13.52亿元和1.73亿元[1] 个股价格表现 - 赛力斯收盘价148.65元 涨幅3.7% 成交量62.43万手 成交额91.41亿元[1] - 比亚迪收盘价107.5元 涨幅1.69% 成交量69.35万手 成交额74.22亿元[1] - 广汽集团微涨0.26%至7.62元 长城汽车下跌0.41%至24.4元[1] - 长安汽车下跌0.74%至12.08元 北汽蓝谷下跌1.01%至7.84元[1] 资金流向分析 - 赛力斯获主力资金净流入10.72亿元 占比11.72% 游资净流出8.86亿元[2] - 比亚迪主力资金净流入9.24亿元 占比12.45% 游资净流出4.46亿元[2] - 上汽集团遭遇主力资金净流出3.09亿元 占比15.85% 散户资金净流入3.4亿元[2] - 长安汽车主力资金净流出1.02亿元 北汽蓝谷主力净流出1.15亿元[2] 成交活跃度 - 上汽集团成交量最大达112.66万手 成交额19.5亿元[1] - 北汽蓝谷成交量98.7万手 海马汽车成交量95.89万手[1] - 广汽集团成交量相对较低为26.53万手 成交额2.01亿元[1]

行业整体表现 - 2025年上半年汽车行业收入50917亿元同比增长8% 利润2444亿元同比增长3.6% 行业利润率4.8%较1-5月的4.3%有所改善但低于下游工业企业5.7%的平均水平 [4] - 统计的16家A/H股上市车企中11家营收实现增长 9家实现盈利 盈利占比过半 [1] - 国家反内卷工作持续推进对改善行业利润的促进效果已有所体现 [4] 头部车企业绩 - 比亚迪营收3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.79% 研发投入309亿元高出净利润一倍 稳居行业榜首 [1][4] - 上汽集团营收2995.88亿元同比增长5.23% 净利润60.18亿元同比下降9.21% 出现增收不增利 [1][3] - 吉利汽车营收1502.85亿元同比增长27% 净利润92.9亿元同比下降13.9% 净利润下滑主因2024年同期出售雷诺汽车资产获得收益 [1][4] - 长城汽车营收923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.21% 第二季度业绩优于第一季度 营收523.16亿元同比增长7.72% 净利润45.86亿元同比增长19.42% [1][5] 合资车企承压 - 长安汽车营收726.91亿元同比下降5.25% 净利润22.91亿元同比下降19.09% 但扣非净利润同比增长26.36%至14.77亿元 [5] - 东风集团营收545.3亿元同比增长6.6% 净利润0.55亿元同比下降91.96% 但毛利润75.99亿元同比增长28% 毛利率达13.9%提升2.3个百分点 [3][6] - 广汽集团营收421.66亿元同比下降7.95% 净利润亏损25.38亿元同比下降267.39% 主因汽车销量下降及新能源车型处于爬坡期 [3][7] 华为合作车企表现 - 赛力斯营收624.02亿元同比下降4.06% 净利润29.41亿元同比增长81.03% 新能源汽车销量17.2万辆其中问界交付14.7万辆 问界M9和M8分别交付6.2万辆和3.5万辆成为细分市场冠军 [8] - 北汽蓝谷营收95.17亿元同比增长154.38% 净亏损23.08亿元 享界品牌未能实现扭亏 [8] - 江淮汽车营收193.6亿元同比下降9.1% 净利润亏损7.73亿元同比由盈转亏下降356.89% 尊界品牌处于产能爬坡期 [9] - 上汽集团与华为合作推出尚界品牌 首款车型尚界H5已于9月23日发布 [11] - 鸿蒙智行2025年上半年销量21.5万辆 目标完成率仅20% 问界系列贡献主要销量 [12] 新势力车企分化 - 理想汽车营收561.7亿元同比下降2% 净利润17.43亿元同比增长2.82% 连续11个季度盈利 交付量20.4万辆同比增长7.9% [3][13][14] - 零跑汽车营收242.5亿元同比增长174.15% 净利润0.33亿元首次实现半年度盈利 经调整后净利润达3.3亿元 交付量22.2万辆同比增长155%位居新势力销量榜首 [3][13][14] - 小鹏汽车营收340.9亿元同比增长132.51% 净亏损11.42亿元但亏损收窄56.95% 交付量19.7万辆同比增长279% 毛利率连续七个季度改善 [3][13][14] - 蔚来汽车营收310.43亿元同比增长13.49% 净亏损117.45亿元同比扩大14.8% 交付量11.42万辆同比增长30.6% 启动全面降本计划且二季度经营亏损环比收窄超30% [3][13][14] 战略布局与合作 - 吉利汽车将2025年销量目标由271万辆提升至300万辆 智能吉利2025战略逐步落地 [5] - 东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 东风集团股份将同步完成私有化退市 [7] - 广汽集团与华为合作升级 联合打造高端智能新能源汽车品牌启境 全系搭载华为乾崑智能技术 [7] - 奇瑞汽车与华为签署智界品牌战略2.0合作协议 实施产销服一体化独立运营模式 华为主导品牌战略决策与全链路管理 [9]

报告行业投资评级 - 持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 [2][8] 核心观点 - 全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q2淡季调整有限，重点布局强势自主品牌及机器人产业链 [7][8] - 短期行业淡季共识度高，但年度看以旧换新政策兜底汽车β无虞，后续量（订单）实现反转可能性大 [8] - 自主品牌共同替代合资的逻辑持续演绎，年度看8-10个强势自主整车均有年度级或波段性大机会 [8] - 车和机器人在产业链和技术高度同源，预计60-70%的主流上市汽零将涉足机器人 [8] 行情跟踪 - 本周A股汽车板块排名第3，周涨幅+3% [11][15] - 汽车板块估值百分位(近3年)为51%，处历史中游 [11][15] - 细分行业摩托车及其他表现最佳，周涨幅+1.3% [15] - 受T链机器人概念催化，行业整体走势向上，美利信(T链)周涨幅22%，爱柯迪(T链)周涨幅17%，保隆科技(智能化)周涨幅13% [18] 行业景气度：内销终端数据 - 本周(9/15-9/21)上险总量51.9万辆，高于40万辆周度荣枯线(同比+6.3%，环比+13.3%) [6][24] - 新能源周度上险量29.8万辆(同比+16.3%，环比+11.2%)，新能源渗透率达57.42% [6][29] - 24年月度复盘：整体温和上涨(2338万辆/同比+7%)，供需集中于24H2 [24] 行业景气度：分车企零售数据 - 9月第三周车企整体小幅上升，预计9月大部分车企环比上升 [31][32] - 自主新能源：比亚迪预计9月销34.3万辆(同比-11%，环比+25%)，吉利预计6.0万辆(同比+10%，环比+17%)，长安预计12.9万辆(同比+3%，环比+12%) [31] - 新势力：理想预计4.3万辆(同比-20%，环比+78%)，赛力斯预计3.5万辆(同比-1%，环比+4%)，零跑预计4.2万辆(同比+30%，环比+1%) [31][32] 行业景气度：自主车企市占率 - 自主品牌持续替代合资车企市场份额，市占率由21年1月36%提升至24年12月64% [37] - 25年月度跟踪：1月62%、2月71%、3月77%、4月72%、5月72%、6月71%、7月71%、8月81%，处于历史高位 [37] 行业景气度：订单数据 - 9月第三周受多款热门车型发布，订单数据大幅上涨，已处历史高位 [39][44] - 自主品牌：比亚迪周订单8.3万辆(略降)，极氪周订单3.6k(持平)，银河周订单2.9万辆(持平) [39] - 新势力：理想周订单8.5k(微增)，问界(赛力斯)周订单6.5k(持平)，小米周订单5.7k(略增)，小鹏周订单9.0k(略降)，零跑周订单1.5万辆(大幅上涨)，蔚来周订单6.3万辆(大幅上涨) [39][41] 行业景气度：出口数据 - 8月出口总量47.3万辆(同比-2%) [6][49] - 自主品牌：比亚迪8月出口8.0万辆(同比+161%)，吉利8月出口3.6万辆(同比-20%)，长城8月出口4.5万辆(同比+12%) [52][53] - 新势力：赛力斯8月出口1.1万辆(同比+94%)，小鹏8月出口3.0k(同比+21%)，零跑8月出口5.1k(环比大幅增长) [52][53] 年度策略与投资方向 - 整车国内替代与海外产能同步加速，智驾普适化，同源延展机器人，看好强势自主品牌 [8] - 汽零重科技&守龙头&待出海拐点，全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道和个股为2025看好方向 [8] - 25年自主车企将推出大量优质新能源产品，包括小鹏7款、赛力斯3款、蔚来4款、理想1款、零跑4款、比亚迪6款、长安5款、吉利9款、小米2款、长城7款 [56] 智驾能力分析 - 当前L2及以上新车销量占比约60%，其中基础L2占L2及以上比例约70% [61][65] - 高阶智驾在L2以上占比近22%，具备高速NOA能力车型占比4.9%，具备城市NOA能力车型占比16.8% [61][63] - 低价格带高阶智驾渗透率较低，20万元以下城市NOA从24年8月开始加速渗透 [66][70] 政策环境 - 25年以旧换新政策快速接力24年，中央政策补贴新能源车2万元/燃油车1.5万元，地方政策超15省市响应 [58][59]

指数表现 - 中证新能源汽车产业指数930997在2025年9月25日11:18强势上涨1.94% [1] - 新能车ETF515700上涨1.81%至2.41元 冲击4连涨 [1] - 该ETF近1周累计上涨2.77% 涨幅排名可比基金1/2 [1] 成分股表现 - 当升科技300073大涨9.05% 亿纬锂能300014涨7.35% 中国宝安000009涨6.98% [1] - 权重股亿纬锂能300014上涨7.35% 赣锋锂业002460涨5.59% 华友钴业603799涨1.93% [1][3] - 宁德时代300750大涨4.60% 天齐锂业002466涨3.39% 国轩高科002074涨2.02% [3] 指数构成 - 指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备等新能源汽车产业上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比54.55% 包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等行业龙头 [2] - 宁德时代300750权重9.80%居首 汇川技术300124权重9.63% 比亚迪002594权重9.10% [3] 产品信息 - 新能车ETF515700紧密跟踪中证新能源汽车产业指数 盘中涨超2.5% [1] - 场外联接基金包括012698、012699、024504等多个份额类别 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价15.40元（6个月） 当前价12.11元 [1] 核心观点 - 新能源转型成效显著 2025年上半年新能源汽车销量达45.2万辆 同比增长49.1% 增速优于行业平均水平 [6] - 三大新能源品牌矩阵协同发力：长安启源覆盖8-20万元主流市场 深蓝定位15-25万元年轻科技市场 阿维塔主打30万元以上高端智能市场 [19][53] - 全球化布局加速推进 2025年上半年海外销量29.9万辆 同比增长5.1% 海外业务毛利率高达22.3% [6] - 智能化技术双线布局：自研SDA架构支持硬件可插拔与软件定义汽车 合作华为搭载ADS高阶智驾系统 [44][45][50] - 盈利预测显示增长动能强劲 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达18.1% [2][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入726.9亿元 同比下滑5.3% 归母净利润22.9亿元 同比下降19.1% [6] - 毛利率逆势提升0.8个百分点至14.6% 研发费用32.8亿元同比增长12.8% 研发费用率达4.5% [6] - 预测2025年营业收入1861.59亿元（+16.54%） 2026年2075.36亿元（+11.48%） [2] - ROE持续改善 预计从2024年7.72%提升至2027年10.82% [2] - 财务费用为-19.6亿元 主要受益于汇兑收益及利息收入增加 [6] 新能源业务 - 新蓝鲸动力系统实现插混/增程双模式切换 量产热效率44.28% 实验室热效率达47.03% [37] - EPA纯电平台具备四高属性：电驱效率95% 微核脉冲加热技术使-30℃环境电池温升4℃/分钟 [40] - 深蓝S09预售8天订单破万 阿维塔06带动销量环比大幅增长 [6] - 未来三年规划推出35款全新智能新能源汽车 [6] 智能化进展 - SDA架构支持L4级智能驾驶 启源E07搭载2个激光雷达及30个感知部件 [45] - 阿维塔全系搭载华为ADS3.0 支持无图城区NCA 可用路段覆盖率达99.5% [50] - 获全国首批L3级智能网联汽车试点单位资格 [6] - 诸葛智能系统集成12个智能引擎 实现多意图语音控制功能 [47] 海外拓展 - "海纳百川"计划落地 泰国罗勇工厂投产 德国举办欧洲品牌发布会 [6] - 新成立中国长安汽车集团提升国际化决策效率 [6] - 预计2025-2027年海外销量增速分别为40%/20%/15% [66] 传统业务 - 燃油车基本盘稳固 CS75系列、逸动系列在细分市场保持领先 [6] - 2025年上半年总销量135.5万辆 同比增长1.6% 创近八年同期新高 [6] - 开始向长安马自达进行技术和平台反向输出 [6] 供应链体系 - 自研金钟罩电池2.0实现60万公里零衰减 八合一电驱重量下降17% 体积减少10% [60][61] - 渠道网络覆盖98%地级市 新能源独立渠道快速扩张 [64]

工厂建设与制造能力 - 南京数智工厂获评国家级5G智慧工厂 具备顶级品质、极致高效和净零碳排三大核心特征 [1] - 工厂实现制造顺序化率90%以上 制造效率提升10% 并设置11道质量门确保顶级质量水平 [2] - 生产节拍达102秒/台 生产线支持10000多种个性化定制需求 实现用户定义汽车模式 [3] - 工厂通过低碳工艺和能源管理将单车碳排放从461kg降至净零 成为长安汽车体系内首个零排放工厂 [3] - 布局CTP柔性锂电池PACK生产车间 实现纯电动和增程式等多类型新能源车全产业链制造能力 [3] 技术应用与智能化 - 构建统一数字底座 实现5G网络全覆盖 应用68个5G+智能制造场景和293个应用点位 [2] - 采用全自动工作站和UL国际标准全检体系 关键部件下线前通过严苛检测且全流程数据可追溯 [2] - 深度融合工业互联网、大数据和人工智能等新技术 实现生产全流程智能化管理 [3] 产品竞争力与市场表现 - 全新深蓝S07定位15万级标配华为乾崑豪华SUV 实现智能科技与豪华质感双维进化 [4] - 搭载华为乾崑ADS 4 SE高阶智能驾驶系统和高通骁龙8295P芯片 具备同级领先智能运算能力 [4] - 提供纯电与增程双选择 纯电续航达550km 配备50万级双零重力座椅和可变自适应悬架 [4][5] - 预售订单量突破20000台 拥有40项同级首法和100项同级领先配置 [4][5] 战略定位与全球布局 - 工厂生产车型已出口全球超70个国家和地区 助力中国高端车型全球市场份额扩增 [6] - 作为长安汽车新能源核心品牌 获得全方位技术研发和资金支持 加速打造世界一流电动车品牌 [6] - 以新质生产标杆推动全球好车深蓝造愿景 支持中国汽车产业全球价值链升级 [6]

一带一路倡议与新能源车企 - 一带一路倡议被描述为连心纽带和共行大路 中国新能源车企为世界用户提供出行便利和智能驾驶体验 [1] - 15国媒体代表团包括巴基斯坦 突尼斯 塞尔维亚 瑞典等国媒体参与2025一带一路中外媒体采访调研行亚非欧团 [1] - 媒体代表团于9月22日访问重庆长安汽车全球研发中心 长安汽车天枢智能试验中心和阿维塔数智工厂 [1] 中国智造实力展示 - 实地探访展示中国智造硬实力 体现中国与世界各国共享发展机遇的开放实践 [1] - 访问地点涵盖研发中心 智能试验中心和数智工厂 全面展示新能源汽车产业链能力 [1]

公司产品与技术布局 - 公司智能驾驶传感器产品线包括多款摄像头、雷达和智能天线产品 可满足不同车企在辅助驾驶等级、车型定位及成本考量下的多样化需求 [2] - 产品覆盖不同辅助驾驶等级和车型定位 具备满足多样化市场需求的技术能力 [2] 客户合作与订单情况 - 报告期内获得长安汽车、吉利汽车、上汽大众等国内车企新项目订单 [2] - 获得RENAULT、HONDA、东风日产等海外领先车企新项目订单 体现国际化合作能力 [2] 行业应用领域 - 激光雷达产品在汽车智能驾驶领域实现应用 未提及机器人产业的具体合作项目或订单 [2]