核心观点 - 工业和信息化部于第401批《公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的搭载L3级有条件自动驾驶功能的汽车产品，标志着L3级自动驾驶商用化进程有望提速 [1][2] L3级自动驾驶商用化进展 - 长安汽车和北汽蓝谷麦格纳两家车企向工信部提交了搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入申请，并已获得附条件许可 [1][2] - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶，与L2等辅助驾驶存在本质差异，当超出运行范围时需要驾驶员及时接管 [2] - 本次获得准入的车型包括长安旗下深蓝汽车产品和北汽新能源旗下极狐阿尔法S（L3版） [3] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，实现了感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等全链路安全冗余备份 [3] - 预计后续将有更多搭载L3功能的车辆获得许可，L3的商用化进程有望提速 [2] L3商用对智能底盘产业的推动 - L3商用落地将推动底盘智能化，包括主动悬架、线控制动及线控转向，成为高阶智驾的关键拼图 [3] - 主动悬架集成了空气弹簧、可变阻尼减振器、悬架作动器，通过道路预瞄系统根据路况主动调节悬架刚度和阻尼系数 [3] - 线控制动（EMB）是制动系统的发展方向，2026年1月1日实施的强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》为EMB的量产应用提供了行业标准 [3] - 线控转向（SBW）是实现高阶自动驾驶转向系统的解决方案，2025年12月我国推出了线控转向的强制性国标，为其量产提供了行业标准 [4] - 随着L3商用落地，2026年智能底盘有望实现快速批量应用，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用阶段 [5] 投资策略与受益方向 - 整车应用端：头部企业在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势，华为在智能汽车领域逐步进入收获期 [5] - 与华为深度合作的车企受益标的包括：智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104），以及HI模式下的长安汽车（000625） [5] - 智能底盘领域：受益于L3商用落地及强制性国标出台，2026年及以后相关部件将进入批量应用阶段 [5] - 主动悬架类受益标的包括：保隆科技（603197）、拓普集团（601689） [5] - 线控制动类受益标的包括：伯特利（603596）、亚太股份（002284） [5] - 线控转向类受益标的包括：耐世特（1316.hk） [5]

基金设立与出资结构 - 重庆长渝信和私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）于近日成立，出资额为10.02亿元[1] - 基金经营范围明确为以私募基金从事股权投资[1] - 基金由重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、重庆长安汽车股份有限公司以及建信信托有限责任公司共同出资设立[2] 基金合伙人及出资详情 - 重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）为第一大合伙人，出资比例为49.9002%，认缴出资额为5亿元[2] - 重庆长安汽车股份有限公司（长安汽车，000625.SZ）出资比例为24.9501%，认缴出资额为2.5亿元[2] - 建信信托有限责任公司出资比例同样为24.9501%，认缴出资额为2.5亿元[2] - 执行事务合伙人为安和（重庆）私募股权投资基金管理有限公司[2] 基金基本注册信息 - 基金企业类型为有限合伙企业，登记状态为存续[2] - 基金注册地点位于重庆市永川区，所属行业为资本市场服务[2] - 基金营业期限自2025年12月12日至2035年12月11日[2]

核心观点 - 公司作为新晋汽车央企，正通过三大战略计划系统性向智能低碳出行科技公司转型，并前瞻布局机器人及飞行汽车业务，首次覆盖获“买入”评级 [1] - 市场对公司重组后的管理改善、新品周期带来的盈利超预期改善以及新兴业务带来的估值体系拓展存在认知差 [2] 行业与公司情况 - 当前汽车行业整体温和增长，自主品牌凭借电动智能化先发优势，市场份额持续提升，对合资品牌形成挤压 [1] - 公司于2025年晋升为第三家汽车央企，加速转型 [1] - 产品端构建了覆盖主流、科技、高端市场的启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌矩阵 [1] - 技术端通过“香格里拉”计划突破三电领域关键技术，通过“北斗天枢”计划推动智驾、座舱及算力与架构等智能化关键方案落地 [1] - 市场端通过“海纳百川”计划进行全球化拓展 [1] - 公司力争2030年实现产销500万辆规模 [1] 财务预测与关键假设 - 预计2025-2027年公司归母净利润为46.6亿元、73.2亿元、86.7亿元，对应市盈率（PE）为24.6倍、15.6倍、13.2倍 [1] - 预计2025-2027年公司总营收同比增速约为5.2%、8.1%、11.9%，其中整车收入增速约为5.0%、8.0%、12.0% [2] - 预计2025-2027年公司综合毛利率约为14.2%、14.8%、15.4%，主要因新能源品牌销量规模提升带来盈利改善 [2] 有别于大众的认识 - 重组价值：公司已重组为独立的央企集团，新体制将整合资源、加强协同、提升决策效率，带来管理改善和战略执行力加强的长期隐性价值 [2] - 新品周期：新能源品牌或凭借新车型周期，实现销量的快速增长，盈利能力改善速度或超预期 [2] - 新兴业务：公司与华为在智驾、座舱领域深度合作，并前瞻布局人形机器人和飞行汽车，其智能化布局的深度与广度将强化“科技公司”属性，可能带来估值体系的拓展 [2] 催化剂 - 启源、深蓝、阿维塔的新车型上市订单与交付表现持续超预期 [2] - 公司获得L3级有条件自动驾驶准入公告，逐步建立智能化领先优势 [2] - 2026年第一季度首款车载组件机器人正式发布，及后续人形机器人原型机亮相，验证公司在具身智能赛道的技术和商业化能力 [2]

行业里程碑与政策进展 - L3级自动驾驶正式获准上路，标志着自动驾驶技术从辅助驾驶向更高阶自动化迈出了关键一步 [1] - 工业和信息化部正式许可长安和极狐的两款纯电动轿车作为L3级自动驾驶车型产品 [1] - 行业正从“技术验证”加速迈向“量产应用”的新阶段 [7] L3级自动驾驶定义与关键分水岭 - L3级属于有条件自动驾驶，在系统激活且未超出设计运行条件的情况下，驾驶主体从驾驶员转移至自动驾驶系统 [2] - 根据国家标准，L0-L2级属于辅助驾驶，L3级是自动驾驶的关键分水岭 [2] 首批许可车型的严格运行限制 - 长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车（深蓝SL03）可在重庆特定路段开启自动驾驶，功能限于交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内，最高时速50公里 [3] - 极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车（阿尔法S）可在北京特定路段开启自动驾驶，功能限于高速公路和城市快速路单车道内，最高时速80公里 [3] - 许可设定了严格的车型、区域和车道限制，以确保安全可控 [3] 试点车企入选原因与技术储备 - 长安汽车和北汽蓝谷（极狐母公司）早在2024年6月已入选工业和信息化部首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单 [4] - 长安汽车依托自研“天枢智能”体系，在L3级自动驾驶的研发、测试和运营方面积累了经验，包括构建超5万种子场景、超40万例测试场景，以及超500万公里的道路实证 [4] - 极狐阿尔法S（L3版）搭载了华为乾崑智驾ADS，华为乾崑智驾领航辅助NCA在今年前三季度市场占有率达27.8%，在35万元以上豪华车型中搭载率高达53% [5] - 选择重庆和北京的特定路段进行试点，是基于两地复杂地形和丰富交通场景，有利于测试系统适应性和积累数据 [5] 政策演进与行业展望 - 政策为L3级落地奠定了基础：2022年11月发布试点工作征求意见稿，2023年11月发布正式通知，2024年6月公布试点名单，2025年12月15日正式许可产品 [6][7] - L3级许可落地是对提高自动驾驶可靠性、验证商用可行性迈出的关键一步，未来商用普及将成为必然 [7] - 行业将按照“成熟一个、许可一个”的原则有序推进 [7]

政策与准入许可 - 工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可 涉及长安汽车旗下深蓝SL03和北汽旗下极狐阿尔法S两款车型 [1] - 两款获准车型将分别在重庆和北京指定路段开展L3自动驾驶上路通行试点 长安深蓝SL03试点路段为重庆市内环快速路等 最高车速每小时50公里 北汽极狐阿尔法S试点路段为北京市京台高速等 最高车速每小时80公里 [1][4] - 此次准入许可是继2024年6月工信部等四部委初步锁定九家联合体获得试点准入后 首次正式确立两家“先发选手”进入上路试点阶段 [1][4][5] 行业动态与进展 - 除首批两家车企外 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照并启动常态化测试 鸿蒙智行也联合相关部门在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测 [1] - 2024年12月16日 受相关消息影响 智能驾驶概念股全天强势 万集科技、浙江世宝、北汽蓝谷、路畅科技等多股涨停 [2] - 包括蔚来、上汽、比亚迪等在内的其他联合体 暂未进入首批上路试点名单 [7] 技术标准与定义 - 根据工信部2021年8月发布的《汽车驾驶自动化分级》 L3级自动驾驶即“有条件自动驾驶” 系统在其设计运行条件下执行全部动态驾驶任务 [3] - L3与L3以下级别自动驾驶系统的最大差异在于汽车驾驶安全责任主体的变更 这也是试点联合体由汽车企业和车辆运营企业共同构成的原因 [8] 政策背景与行业意义 - 此次准入许可体现了国家对自动驾驶汽车产业从技术验证加速迈入量产应用和商业化落地的支持 同时也体现了以安全为基线审慎推动前沿技术发展的前提 [2] - 工信部牵头构建“产品准入+上路通行”双轨机制 为产业划定清晰的安全基线 为创新留足空间 [8] - 根据2024年9月工信部等八部门联合印发的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 未来一年将继续适时扩大L3自动驾驶试点的车型、地区 并加大政策和制度配套措施 [9]

近日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可：长安汽车旗下深蓝 SL03、北汽旗下极狐阿尔法S两款车型，将分别对应重庆地区的城市拥堵路况，以及北京地区的高速路 段，展开L3自动驾驶试点。 工信部表示，两家汽车企业已按要求完成并通过了产品测试与安全评估。下一步，两款车型将分别由两 家使用主体，在上述区域内开展上路通行试点。 这也是继去年工信部发布首批九个智能网联汽车准入和上路通行试点联合体试点名单之后，首次正式确 立两家"先发选手"。 此外，12月16日，小鹏汽车方面表示，其已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化 的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测试。 同日，有消息称，鸿蒙智行近期已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内 测。 回顾本次工信部发放准入许可的政策出台节奏，此次的上路试点的车辆型号，系去年6月工信部联合多 部委组织实施的"智能网联汽车准入和上路通行试点"中，首批公示进入上路通行试点的汽车企业。 2024年6月4日，工信部联合公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布的《进入智能网联汽车准入 ...

政策与行业里程碑 - 中国工业和信息化部于12月15日公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用阶段 [1] - 两款获准车型分别来自重庆长安汽车股份有限公司和北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司，将在北京、重庆两地指定区域开展上路通行试点 [1][2] - 此次准入表明L3级自动驾驶技术成熟度得到权威认可，初步具备了量产应用的可行性，为未来更高级别自动驾驶发展奠定基础 [1] 试点车型与运营细节 - 长安牌纯电动轿车可实现交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内最高时速50公里的自动驾驶功能，目前功能仅限在重庆市有关路段开启 [2] - 北汽集团旗下极狐牌纯电动轿车可实现高速公路和城市快速路单车道内最高时速80公里的自动驾驶功能，目前功能仅限在北京市有关路段开启 [2] - 试点车辆将由重庆长安车联科技有限公司、北京出行汽车服务有限公司两家使用主体持有并运营，未面向私人用户开放，旨在通过集中管理降低落地初期的不确定性 [2][4] 技术定义与安全推进策略 - L3级自动驾驶为有条件自动驾驶，在特定场景下可由系统实现“脱手脱眼”，但当系统发出介入请求时，需要驾驶员及时接管车辆 [2] - 试点采取“小切口起步”策略，选择高速公路和城市快速路等驾驶场景相对简单、交通事故责任更易界定的路段，旨在安全有序推进技术落地 [4] - 通过真实环境试点，车辆感知、决策、执行等环节将得到反复验证，积累的数据和经验将为技术升级、安全体系构建及责任界定细化提供关键依据 [3][4] 商业化进程与产业链影响 - 国内L3级自动驾驶商业化进程加速，长安汽车、广汽集团、华为、小鹏汽车等主机厂已陆续公布相关进展并开展路测工作 [6] - 北汽申报的极狐L3级车型搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，实现360度全方位环境感知覆盖 [6] - 广汽昊铂A800已获得广州市L3级特定场景自动驾驶路测牌照，获准在时速120公里下开展测试 [7] - L3级商业化激活智能网联汽车产业链，激光雷达、线控转向、EMB等产业链企业或将受益，其中激光雷达是实现远距离障碍物甄别的关键 [7] - 禾赛科技已推出面向L2至L4级自动驾驶的“千厘眼”激光雷达感知方案，其下一代L3级车规级激光雷达解决方案计划于2026年1月在CES展亮相 [7]

市场整体表现 - 12月16日A股市场全天弱势震荡，三大股指集体收跌，上证指数跌1.11%报3824.81点，深证成指跌1.51%报12914.67点，创业板指跌2.10%报3071.76点 [2] - 沪深两市合计成交17242亿元，较前一日缩量493亿元 [2] 智能驾驶行业 - 智能驾驶概念是当日盘面最大亮点，受首批L3级自动驾驶车型落地提振，概念股掀起涨停潮 [2] - 工业和信息化部于12月5日正式公布两款L3级自动驾驶车型产品许可，分别为长安汽车和北汽蓝谷旗下纯电动轿车，将在重庆和北京指定路段开展上路试点 [2] - 根据国家标准，L3级自动驾驶为“有条件自动驾驶”，首批车型落地标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈出商业化应用的关键一步 [3] - 中金公司研报判断，2026年或为L3量产启动元年，同时分场景L4有望迎来“从0到1”的拐点式突破 [3] - 中金公司认为，智驾标配有望成为未来消费者购车的重要决策因素之一，从而推动解决方案及智能硬件渗透率持续提升 [3] 零售行业 - 零售板块当日逆势走强，申万商贸零售指数收涨1.32%，涨幅居所有一级行业首位，永辉超市、翠微股份等多股涨停 [3] - 消息面上，商务部、中国人民银行、金融监管总局近日联合印发通知，旨在加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [3] 下跌板块 - 当日跌幅居前的多为前期市场热门品种，申万贵金属指数收盘大跌4.91%，在所有行业中表现垫底，晓程科技、西部黄金跌超7% [4] - 光伏设备、风电设备、工业金属、影视院线板块也高位回落，显示年底资金获利了结意愿较为强烈 [4] 市场策略观点 - 东方财富证券首席策略官陈果表示，近期需留意外部扰动因素，包括美债收益率近期呈现上升迹象，美股科技股短期波动较大显示市场担心AI应用商业化进程，以及日本央行大概率将重启加息周期 [4] - 该观点认为，短期增量资金可能以中低风险偏好的险资为主，建议短期继续以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，注意外部扰动 [4]

核心观点 - 中国首批L3级有条件自动驾驶车型获准上路试点，标志着自动驾驶技术从示范测试迈入真实道路运行和商业化探索的新阶段 [1] 制度与准入 - 工业和信息化部会同公安部、交通运输部、住房和城乡建设部等部门，依据相关通知要求，通过制定方案、编制指引、组织专家测试与安全评估，完成了首批L3级有条件自动驾驶车型产品的附条件准入许可 [3] - 获准的两款车型分别来自长安汽车（深蓝品牌）和北汽集团（极狐品牌），获准在北京、重庆部分高速公路和城市快速路指定区域内开展上路通行试点 [1][2] - 长安汽车旗下车型可在交通拥堵环境下，于高速公路和城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速为50公里/小时 [2] - 北汽集团极狐品牌车型可在高速公路和城市快速路相对通畅场景下运行，最高车速为80公里/小时 [2] - 相关车型在感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等关键环节均设置了多重安全冗余设计 [3] - 试点期间，车辆将由指定使用主体运营，需按要求购买保险、办理注册登记，并持续监测运行状态，如发生违法、事故或未履行安全责任等情况，将视情况暂停或退出试点 [7] 技术与产品 - L3级有条件自动驾驶意味着车辆系统在设计运行条件内可完成全部动态驾驶任务，驾驶员可在特定场景下暂时脱离操作，但仍需保持接管能力 [2] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，并设计了全冗余安全架构 [5] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）在验证过程中累计完成超过80万公里的等效里程测试，实现了设计运行范围内场景的充分完整覆盖 [5] - 测试验证不仅针对L3产品功能本身，还涵盖了功能安全、预期功能安全、网络安全、数据安全和软件升级安全等多维度 [5][6] 行业意义与展望 - 此举标志着中国自动驾驶汽车产业正从“技术验证”加速迈向“量产应用”的新阶段 [3] - L3级自动驾驶的落地是涵盖整车制造、核心零部件、软件算法、通信网络、数据治理及运营管理等多领域协同的系统性工程，为产业链上下游协同发展创造了条件 [4] - 通过“产品准入+上路通行”双轨并行的管理机制，为产业发展划定了清晰的安全边界，也为创新探索预留了空间 [3] - 业内专家指出，当前L3级自动驾驶仍处于初期应用阶段，运行场景主要集中在高速公路和城市快速路等相对简单、规则明确的路况下，符合技术成熟度和安全要求 [6] - L3级自动驾驶系统的运行高度依赖设计运行域（ODD）的严格限定，现阶段严格限定有助于在保障安全的前提下积累运行经验，未来相关限制有望随技术成熟逐步优化 [6] - 首批L3级自动驾驶车型获准上路，为智能网联汽车技术创新、制度完善和社会认知积累提供了宝贵样本 [7] 公司动态 - 长安汽车表示，其深蓝汽车产品获得L3级自动驾驶准入许可是对公司多年技术积累和智能化转型成果的集中体现 [4] - 长安汽车依托“天枢智能”自研技术体系，已在L3级自动驾驶的设计研发、测试验证、生产运营和持续迭代等方面形成较为完整的技术和管理体系 [4] - 北汽新能源介绍，极狐阿尔法S（L3版）在感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等方面实现了全链路安全冗余备份 [5]

文章核心观点 - 中国首批获得L3级有条件自动驾驶准入的两款车型在功能上存在显著限制 主要体现在暂不支持变道行驶且最高车速设定较低 这反映了监管机构在技术商业化初期采取了审慎的安全策略 而公司方面表示已具备相关技术能力 计划在后续准入中逐步开放[1] L3准入车型的功能限制 - 两款L3准入车型均暂不支持变道行驶 长安深蓝SL03的准入场景目前仅限于指定路段的交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内 北汽极狐阿尔法S的准入场景目前限定在指定的高速公路和城市快速路单车道内[1] - 两款车型的最高车速被限定 深蓝SL03在准入场景中的最高车速为50km/h 而极狐阿尔法S在准入场景中的最高车速为80km/h[1] - 首批两款L3准入车型的申报场景和侧重点存在差异 深蓝SL03重点提及“交通拥堵环境” 而极狐阿尔法S则无此相关表述[1] 行业与公司的技术发展路径 - 长安汽车方面表示 公司已具备智驾变道的技术能力 但出于首次准入的安全审慎考虑 该功能并未作为此次准入事项 计划将该功能纳入后续的准入范围[1]