行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% [1] - 42家上市券商2025年上半年合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 42家上市券商资管业务手续费净收入合计211.95亿元 同比下降3.02% [1] 东方证券整体业绩 - 2025年上半年实现营业收入80.01亿元 同比增长38.87% [1] - 2025年上半年实现归母净利润34.63亿元 同比增长64.02% [1] - 财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易三大业务收入均同比增长 [2] 资管业务表现 - 资管业务手续费净收入6.01亿元 较上年同期7.08亿元同比下降15.13% [1][3] - 东证资管2025年上半年实现营业收入6.67亿元 同比减少10.11% [4] - 东证资管2025年上半年实现净利润1.99亿元 同比降低10.36% [4] 东证资管历史趋势 - 营收连续三年下降：2022年27.3亿元(-27.13%)、2023年20.62亿元(-24.48%)、2024年14.35亿元(-30.41%) [4] - 净利润连续三年下降：2022年8.28亿元(-42.4%)、2023年4.91亿元(-40.77%)、2024年3.33亿元(-32.04%) [4] - 营收从2021年高点37.47亿元降至2024年14.35亿元 净利润从14.38亿元降至3.33亿元 [4] 资产管理规模 - 截至2025年上半年末受托资产管理规模2337.81亿元 较2024年底增长7.95% [3] - 券商公募基金管理规模1791亿元 较2024年底增长约130亿元 [3] - 公募基金规模曾于2021年触及近2700亿元历史高点 [6] 行业地位变化 - 在23家券商资管子公司中营收排名第五 净利润排名第五 [7] - 2021年营收和净利润均排名行业第一 [7] - 23家券商资管子公司中仅5家出现营收净利润双降 东证资管位列其中 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中国 PE/VC 行业在政策引导与市场转型下加速引入“耐心资本” ，向长期价值深耕转型 ，市场呈现规模增长但增速放缓、国有资本主导供给、硬科技企业需求大等特点 ，未来将向“国资主导+产业协同”模式转型并深化“耐心资本”时代 [5][10][27][28] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 中国 PE/VC 行业加速引入“耐心资本”源于政策引导与市场转型 ，国资主导长期资金聚焦硬科技等产业 ，机构提升股权投资比例 ，推动资本转向“投早、投小、投硬科技” [5] - 私募股权投资基金（PE）向少数机构或个人募资投资非上市企业获利 ，风险投资基金（VC）投资初创和高成长企业助其成长 ，“耐心资本”追求长期价值增长 ，支持长期项目 [6] - 中国 PE/VC 机构耐心资本实践始于 90 年代美元基金进入 ，后本土人民币基金崛起 ，2020 年后人民币基金成主力 ，2023 年后政策推动构建“耐心资本+产业生态”模式 [7][9] 市场现状 - 中国私募股权和创业投资基金合计存量数和规模 2017 - 2024 年增长但增速放缓 ，VC 基金数量占比提升 ，PE 基金规模占比超 75% [10] - 市场供给呈现国有资本主导、长期资金扩容特征 ，政府引导基金布局硬科技 ，社保等增加配置 ，产业资本推动转型 ，整体多元支撑 [11] - 市场需求以硬科技、专精特新企业为核心 ，融资“投早投小” ，A 轮及早期融资案例占比高 ，AI 等领域吸金 ，虽整体融资规模降但硬科技赛道仍有吸引力 [12][13] 市场竞争 - 十大“耐心资本”PE/VC 机构评选遵循多维度量化评估模型 ，核心指标有管理基金规模、近两年投资企业 IPO 退出数量等 [14] - 中国 PE/VC 基金管理人存量规模先增后减 ，2023 - 2024 年占比基本持平 ，自 2018 年监管收紧致新增管理人数量下降 [15] - 介绍了中金资本、高瓴资本等十大机构 ，包括成立时间、投资领域、核心业务、典型案例等信息 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][26] 发展趋势 - 中国 PE/VC 行业向“国资主导+产业协同”模式转型 ，政府引导基金布局战略性新兴产业 ，产业资本深化协同 ，但国资机构有体制短板 [27] - 银行、保险等长期资金进入市场 ，中国 PE/VC 行业迎来“耐心资本”时代深化 ，资金注重科技企业长期价值 ，推动行业向“价值深耕”转变 [28]

文章核心观点 - 苏州市出台《促进私募股权投资基金高质量发展若干措施》 推出五个方面15条举措 旨在促进私募股权投资高水平集聚和高质量发展 为科技创新和产业创新提供助力 政策覆盖募投管退全链条 支持力度大且操作路径明确 [1] 汇聚多元长期资本 - 国家集成电路产业投资基金 国家制造业转型升级基金 国家服贸创新发展引导基金等累计在苏州设立基金总规模740亿元 直接吸引高能级资本投资超470亿元 [2] - 全国社保基金自2018年起总投资元禾控股母基金60亿元 母基金体系累计为苏州带来资金落地超1500亿元 [2] - 苏州构建国家省市区县四级资本联动网络 吸引国家队主力设立专项基金 [2] - 拓展险资与银行系资金新渠道 启动险资入苏对接会 首批5只AIC股权投资基金总规模400亿元 已聚焦电子信息 装备制造 先进材料等产业 储备项目超600家 落地投资金额超亿元 [3] - 苏州成为继北京上海后第三个全域开展QFLP外汇余额管理试点的城市 争取与中东 新加坡等海外主权财富基金合作 打造国际化资本首选登陆地 [4] - 对社会资本和产业资本提供收益分配和返投要求弹性激励 鼓励本土产业链链主企业和上市公司设立CVC基金 推动政府引导基金和市属国资加大出资力度 [4][5] 提升国有基金效能 - 构建市场主导发展 国有担当引领 多元资本参与的基金体系 强化基金投向统筹 避免同质化竞争和产能过剩风险 确保资金投向产业链关键环节和薄弱领域 [6] - 建立与高能级资本联投子基金协同机制 构建覆盖企业全生命周期的接力式投资链条 [6] - 对国有投资基金进行清晰分类管理改革 产业投资类和创业投资类分别由苏创投集团 国投集团等专业化国资平台开展差异化运作 [6] - 探索建立以尽职合规为前提的国有企业投资基金容错免责机制 优化覆盖募投管退全生命周期的考核评价体系 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 提高对投资种子期 天使期基金的阶段性亏损容忍度 [6] 促进投融资对接 - 建立项目推送 投资决策 投后跟踪全闭环管理机制 依托专业投促团队挖掘筛选优质项目 建立动态更新项目库 通过产业峰会 投融资路演等活动搭建对接平台 [7] - 对股权投资机构当年投资苏州非上市企业设置最高2000万元奖励 [7] - 重点发挥市级天使母基金和百亿人才基金引领作用 构建科学家 企业家 投资家创新生态 百亿人才基金已完成苏州人才壹号基金设立和签约 精准支持1030产业赛道人才项目 [7] - 苏州资管集团通过专项人才基金投资支持36家人才企业 覆盖新材料 生物医药 人工智能等领域 带动社会资本超88亿元 招引7家高层次人才企业落地 多家企业启动上市进程 [8] - 探索江苏省先投后股试点 利用高校科技成果转化基金 概念验证中心和中试平台等资源 提供科技成果产业化初始资金支持 [8] - 推动银行 保险 担保等机构与私募基金深度合作 试点贷款加直投组合金融工具 提供股权加债权多元化资金支持 [8] - 支持股权投资机构发行科技创新债券 专项用于科技创新领域基金扩募 政策出台以来已有5家机构成功发行32.5亿元 平均利率低至1.97% [8] 拓展多元化退出渠道 - 打造覆盖上市 并购 协议转让 S基金等多元化退出多车道 [9] - 强化企业上市作为私募股权退出主渠道 今年以来新增上市企业11家 其中境内A股上市公司6家 新增数量位居全国第一 [9] - 动态优化上市后备企业库 聚焦1030产业体系 精准筛选和培育符合科创板 创业板 北交所等不同板块定位的优质企业 加强协同联动 提供全流程专业化政务服务 [9] - 积极争取并落实私募基金实物分配股票试点 提供更灵活减持方式 [9] - 激活并购市场 支持设立和运作专业化并购基金 发挥并购重组联盟和一站式服务平台作用 东吴证券 苏州资管集团已设立市级并购基金 资管集团旗下并购基金围绕1030产业体系完成两个项目投放 并购标的总额超10亿元 [9] - 支持设立S基金 探索完善国有基金份额转让机制 提升份额流动性 [10] 优化创投发展环境 - 构建多层次专业化机构梯队 吸引国内外顶尖投资机构在苏州设立区域总部 功能性总部或分支机构 培育本土领军力量 支持本地头部机构扩大管理规模 提升投研与风控能力 跻身全国同类国资机构头部阵营 引导投资机构深耕细分领域 形成差异化竞争优势 [11][12] - 将符合条件的股权投资人才纳入省市人才政策支持范围 为海内外高层次投资人才提供专属服务 持续开展青年创投人才培养计划 [12] - 提升东沙湖基金小镇 苏州金融小镇 苏州湾创投壹号等基金集聚区品牌知名度和专业服务功能 整合中介服务资源 大幅降低基金设立和运营成本 [12] - 围绕在发展中规范 在规范中发展原则加强行业自律 [12]

险资一级市场股权投资加速 - 2025年上半年险资在股权投资领域认缴出资金额达524亿元 同比增长46% [2][3] - 8月天津家寓股权投资基金成立 总出资额45亿元 险资直接出资44.97亿元占比超99.9% [3] - 苏州宽遇股权投资基金总出资额224.29亿元 险资直接出资49.54亿元 [3] 主要参与机构及配置方式 - 平安人寿出资规模达150亿元 涉及6只基金 12家险企出资超10亿元 [4] - 险资通过股权投资计划/增配股票等方式扩大权益配置 二季度末股票配置规模3.07万亿元占比8.5% [4] - 保险资管机构上半年登记股权投资计划11只 规模268亿元 同比增长188% [4] 政策与市场驱动因素 - 固定收益资产收益率走低促使险资寻求多元配置提高收益 [5] - 3月政策允许险资投资AIC发行的私募股权基金及债券 [5] - 4月政策上调权益资产比例上限5% 创投基金集中度比例从20%提至30% [5] 险资投资偏好与GP选择标准 - 寿险公司出资占比近九成 偏好成长期和成熟期项目 [3][7] - 选择GP核心考量投资阶段匹配度/管理能力/历史业绩 [7] - 重点关注三大风险：退出不确定性/估值难度/管理能力可持续性 [8] 合作机构类型 - 偏好两类GP：险资旗下及国资背景机构/市场化头部创投机构 [8] - 高瓴/礼来亚洲基金/普洛斯资本获友邦人寿出资 洪泰基金获中意资产投资 [9]

市场表现与指数动态 - A股一路上行势如破竹，上证指数创下10年新高，市场赚钱效应显著 [1] - 私募基金趁势再度加仓，汇聚诸多高手参与市场 [1] 私募仓位变动 - 截至2025年8月15日，股票私募仓位指数升至74.86%，较前一周上涨0.64%，连续第二周上涨 [2][3] - 百亿私募仓位指数大幅攀升至82.29%，较前一周大幅上涨8.16%，创下年内单周最大加仓幅度，时隔4周重回80%上方 [2][3] - 满仓百亿私募占比高达61.97%，较前一周的37.16%大幅跃升；中等仓位百亿私募占比从53.25%降至31.06%，低仓和空仓比例分别收缩至5.71%和1.26% [3] - 整体私募满仓占比达54.80%，中等仓位占比25.80%，低仓和中低仓合计占比19.40%，较前一周有所下降 [3] 私募加仓动因分析 - 市场行情向好，A股持续震荡走强，呈现相对稳定且略带上涨趋势 [4] - 投资者情绪乐观，市场交投活跃，信心稳步增强，推动百亿私募加大仓位配置 [4] - 结构性机会凸显，以AI为代表的科技领域，叠加周期股、医药股等板块迎来配置窗口期 [4] - 赚钱效应驱动，前期市场良好表现使部分基金积累可观收益，促使百亿私募加仓把握更多机会 [4] - 风险偏好回升，资金更愿意"多做多赚"，头部资金重视结构性行情 [4] 私募备案规模与资金流入 - 7月新备案私募基金数量1689只，新备案规模达1074.27亿元，较6月增长114.6%，单月备案规模创近4年新高 [2][5] - 新备案私募证券投资基金规模792.81亿元，较6月大幅增长163.8%，占新备案总规模的73.8% [2][11] - 7月私募证券投资基金新备案数量1313只，规模792.81亿元；私募股权投资基金新备案131只，规模113.57亿元；创业投资基金新备案245只，规模167.89亿元 [11] - 去年8月-10月私募证券新备案规模连续三个月低于100亿元，8月单月备案规模低至34.14亿元，目前随行情回暖迎来募资热潮 [11] 市场流动性与环境 - 7月M2增速回升至12.5%，社融超预期，外资净流入超百亿美元 [12] - 无风险收益率处于历史低位，10年期国债约1.7%，银行1年定存约1%，分红型保险低于2%，而沪深300股息率高达3%，促使资金从存款、理财、债基流向股市 [13] - 在美国降息和经济增长放缓预期下，国际资金可能回流A股、港股 [13] 行情特征与结构分化 - 市场呈现极致的结构性与价值洼地并存特征，8月以来成交额连续超2万亿元的天数创下纪录，但仅20%个股跑赢指数 [12] - 今年行情呈"杠铃格局"，银行股和小微盘股涨幅居前，其余板块涨幅有限，估值仍处合理水平 [13] - 当前沪深300市盈率约14倍，中证500约32倍，而中证2000估值高达150倍，明显偏高 [13] - 分化反映资金向高景气赛道集中，但暗藏市场脆弱性，同质化量化策略在波动加剧时回撤控制能力可能面临考验 [12] 政策与外部因素 - 去年9月底中央政治局会议后，市场对经济和股市的悲观预期明显修复，投资者信心回升 [13] - 政策托底和国企价值重估为市场提供支撑 [12] - 中美关系、地缘冲突等不确定性可能扰动外资流入节奏，影响市场走势 [12]

公司增资计划 - 中银证券拟向全资子公司中银国际投资增资14亿元人民币，注册资本将从6亿元增至20亿元 [2] - 增资旨在支持子公司业务发展，符合公司战略规划，不涉及关联交易或重大资产重组 [6] - 增资事项已获董事会审议通过，无需提交股东大会审批 [6] 子公司业务概况 - 中银国际投资主要从事私募股权投资基金业务，累计对外投资23家基金和企业，其中15家处于存续期 [6] - 子公司2024年总资产为9.1亿元，2025年一季度小幅增长至9.15亿元 [8] - 2024年营业收入2300.91万元，净利润935.53万元，2025年一季度营收621.22万元 [9][11] 投资组合与案例 - 存续投资包括云南中医药大健康基金（持股28.57%）、重庆璧山科创基金（持股19.97%）、成都交子中赢基金（持股25%）等7家机构 [8] - 近期领投成都中科卓尔B轮融资，资金用于半导体光刻石英掩模基板研发及产线建设 [12] 行业模式与趋势 - 券商系私募子公司业务模式向"投资+投行"、"保荐+跟投"转型，通过自有资金股权投资增强业务联动 [11] - 政策鼓励下，券商私募子公司在支持科技创新、高端制造及中小企业服务领域作用凸显 [11]

公司增资计划 - 中银证券计划向其全资子公司中银国际投资增资14亿元人民币 将注册资本从6亿元增至20亿元 [3] 子公司业务概况 - 中银国际投资主要从事私募股权投资基金业务 累计对外投资23家基金和企业 其中15家仍在存续期 [8] - 投资组合包括云南中医药大健康创新股权投资基金（持股28.5714%） 重庆璧山科创产业私募股权投资基金（持股19.97%） 成都交子中赢创新发展基金（持股25%）等7个存续项目 [9] 财务表现 - 2024年末总资产9.1亿元 2025年一季度末微增至9.15亿元 [9] - 2024年营业收入2300.91万元 净利润935.53万元 2025年一季度营业收入621.22万元 [10] - 具体财务数据：2024年末资产总额91,053.55万元 资产净额90,359.86万元 2025年一季度末资产总额91,468.53万元 资产净额90,497.72万元 [11] 业务模式特点 - 收入主要来自管理费收入和业绩报酬 [10] - 业务模式向"投资+投行"和"保荐+跟投"方向转型 通过自有资金进行股权投资 [11] - 增强业务联动效应 同时满足企业融资需求和支持实体经济发展 [11] 行业发展趋势 - 券商系私募子公司业务范围和运作模式已形成特色 [11] - 政策端鼓励支持科技创新和高端制造等关键领域 在服务中小企业方面发挥更大作用 [11] 具体投资案例 - 8月18日完成对成都中科卓尔智能科技集团的B轮领投 资金用于半导体光刻用石英掩模基板研发和国产化产线建设 [12]

私募管理人登记情况 - 7月新登记私募管理人22家创年内新高 其中私募证券投资基金6家 私募股权和创业投资基金16家 [1] - 1至6月新登记私募管理人数量分别为3家 6家 19家 16家 4家 14家 [1] - 新登记私募证券投资基金创始成员多拥有券商和基金从业经历 如上海理泉法定代表人宋小龙曾在富国基金等机构任职 [1] - 截至7月末存续私募管理人19700家 其中私募股权和创业投资基金11785家 私募证券投资基金7722家 其他私募投资基金187家 私募资产配置类基金6家 [1] 私募产品备案情况 - 7月新增备案产品1698只创年内月度新高 新备案规模1074.27亿元 [3] - 私募证券投资基金 创业投资基金 私募股权投资基金分别备案1313只 245只 131只 对应规模792.81亿元 167.89亿元 113.57亿元 [3] - 1至6月新备案产品数量分别为1073只 852只 1423只 1606只 1219只 1540只 [3] - 百亿元级量化私募备案积极 宽德私募备案31只产品 明汯投资等多家百亿量化私募备案超15只产品 [3] 产品策略分布 - 股票策略产品887只占当月备案总量68.34% 多资产策略162只占12.48% 期货及衍生品策略125只占9.63% [4] - 量化类私募证券产品备案620只占总量47.76% 其中股票策略478只占77.1% 期货及衍生品策略80只 多资产策略51只 [4] - 量化多头策略备案321只占股票策略量化产品67.15% 量化CTA策略备案80只 [4] 行业规模与结构 - 私募存续规模连续7个月增长 截至7月末存续基金139430只 总规模20.68万亿元 [4] - 7月有备案产品的676家私募证券管理人中 0-5亿元规模机构357家 5-10亿元86家 10-20亿元82家 20-50亿元67家 50-100亿元36家 100亿元以上48家 [4] - 7月共注销私募78家 其中私募股权和创投基金34家 私募证券投资基金27家 [2] - 注销原因包括协会注销16家 主动注销38家 12个月无在管注销9家 [2]

股东股份质押及解除质押情况 - 截至2025年8月14日收市，控股股东复星高科技持有公司36%股份（961,424,455股，含A股889,890,955股、H股71,533,500股），质押后剩余质押股份612,675,000股（均为A股），占公司总股本22.94% [2] - 复星高科技及其一致行动人合计持股967,812,180股（占36.24%），质押后余额612,675,000股，占其持股比例的63.31% [2] - 本次解除质押股份存在后续质押计划，公司将根据法规履行披露义务 [5] 质押股份到期及融资情况 - 未来一年内预计40,982.50万股质押股份到期（占控股股东持股42.35%、公司总股本15.35%），对应融资余额33.34亿元，其中未来六个月到期24,122.50万股（占持股24.92%、总股本9.03%），融资余额17.43亿元 [7] - 复星高科技生产经营正常，还款资金来源包括债券发行、分红、投资退出等 [7] 私募股权投资基金进展 - 公司2022年4月出资6,000万元参与上海景旭榕煦基金首轮募集（总规模1.5亿元），未参与第二轮募集，基金备案后规模增至2亿元 [11] - 2025年8月因LP调减认缴规模，基金总认缴额减少1,950万元至1.805亿元，公司认缴比例被动增至33.24%（原30%） [12][13][15] - 截至2025年6月30日，基金总资产1.4248亿元，2025年上半年净利润3万元，主要投资生物医药领域早期企业，已投超5家创新医疗器械及新药研发公司 [13][14]

政策支持 - 广州市人民政府等印发《关于贯彻落实金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见实施方案》[1] - 鼓励国内保险机构在南沙设立私募股权投资基金 推动"险资入穗"[1] - 支持保险机构加大对科创企业资金运用力度 做好保险资金产融对接活动[1] 投资方式 - 支持保险机构通过债券、股票、未上市股权等方式投资科创企业[1] - 投资方式需在依法合规的前提下进行[1]