核心观点 - 全球股市表现分化 港股A股下跌而美股及部分欧洲亚洲市场上涨[1][3] - 美联储实施预防性降息但态度谨慎 预计年底前可能仅再降息一次[3][5] - 科技行业创新持续 Meta发布新款智能眼镜推动AI眼镜产业链发展[6] - 散户参与度显著提升主导美股市场 0DTE期权和碎股交易占比创新高[3] - 多国央行政策分化 日本加息环境形成而英国央行维持利率不变[3] 全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.35%至26,545点 年内仍累计上涨32.33%[1] - 恒生科技指数单日下跌0.99%至6,271点 年内累计上涨40.36%[1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.94%至22,471点 年内累计上涨16.36%[1] - 德国DAX指数单日上涨1.35%至23,675点 年内累计上涨18.91%[1] - 港股分类指数普遍下跌 恒生地产指数单日下跌1.61%表现最差[2] - 港股能源原材料与信息技术领跌 医疗保健板块收涨[3] - A股有色金属交通运输与食品饮料领跌 电子通信与社会服务收涨[3] 央行政策与宏观经济 - 美联储降息25bp至4.0%-4.25% 点阵图显示9-12月降息幅度预测从50bp升至75bp[5] - 日本加息环境形成 企业利润稳健劳工短缺推动工资上涨通胀持续上升[3] - 英国央行维持利率不变 市场反映年内不降息预期明年可能降息两次[3] - 美国失业救济人数超预期下降 显示就业市场走弱没有预期严重[3] - 美联储可能10月暂停降息 12月再降息一次至3.75%-4%[5] - 美国10年国债收益率可能年底升至4.1% 美元指数可能走弱[5] 科技与行业动态 - Meta发布三款新智能眼镜包括Meta Ray-Ban Display 右镜片嵌入全彩显示屏和神经腕带[6] - 华为公布昇腾AI芯片路线图 明年一季度推出昇腾950PR采用自研HBM[3] - 英伟达上涨3.5% 斥资50亿美元入股英特尔联手开发PC与数据中心芯片[3] - 中国将终止涉英伟达RTX Pro 6000D芯片订单[3] - 美国能源部启动"电力加速"计划 满足AI和数据中心电力需求激增[4] - SEC降低数字货币ETF申请门槛 美国首只狗狗币ETF获批上市[4] 美股市场特征 - 散户0DTE期权成交量占美股总成交量比例突破60%创历史新高[3] - 碎股交易占比从2019年31%激增至66% 反映散户参与度显著提升[3] - 散户在过去22周中有19周保持净买入[3] - 芯片指数大涨 英特尔暴涨超20%[3] 重点公司关注 - 吉利汽车目标价25港元较当前18.81港元有33%上行空间[7] - 李跑汽车目标价80港元较当前63.4港元有26%上行空间[7] - 珀莱雅目标价129.83元较当前80.65元有61%上行空间[7] - 小米集团目标价62.96港元较当前56.85港元有11%上行空间[7] - 瑞声科技目标价60.55港元较当前43.98港元有38%上行空间[7] - 贝克徽目标价93港元较当前54.25港元有71%上行空间[7]

美联储政策调整 - 美联储9月会议降息25个基点，政策利率下调至4.0%-4.25%区间[1] - 点阵图显示2025年降息幅度预测从50个基点上调至75个基点[2] - 19位委员中仅10位支持2025年降息3次或以上，6位支持仅降息1次，1位支持不降息[2] 经济预测更新 - 2025年实际GDP增速预测从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[2][5] - 2026年PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%，核心PCE保持3.1%不变[2][5] - 2026年失业率预测从4.5%下调至4.4%，2027年从4.4%下调至4.3%[2][5] 利率与市场展望 - 预计2025年末联邦基金利率降至3.5-3.75%，2026年末降至3.4%[2][5] - 10年期国债收益率可能在年底升至4.1%左右[1][3] - 美元指数可能因降息压力和白宫干预走弱，预计年底降至95左右[1][3] 风险与不确定性 - 9月CPI增速可能反弹至3.1%，10月会议可能暂停降息[2][3] - 鲍威尔强调降息是"预防性"措施，不代表转向趋势性宽松[1][2] - 就业走弱受需求放缓与移民劳工供应减少双重因素影响[1][2]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 目标价705.0港元 潜在升幅6.6% [1][3] - 当前股价661.50港元 市值5,554,174百万港元 [3] 财务表现与预测 - 销售收入预计从2023年609,015百万人民币增长至2027年853,801百万人民币 年复合增长率约8.8% [2][27] - 调整后净利润预计从2023年157,688.0百万人民币增长至2027年300,422.5百万人民币 年复合增长率约17.5% [2][27] - 调整后每股收益从2023年16.66人民币增长至2027年33.36人民币 [2][27] - 毛利率从2023年48.1%提升至2027年56.9% 营业利益率从26.3%提升至35.0% [27][28] 智能化战略进展 - 腾讯云明确打造"智能化"和"全球化"两大战略引擎 [1][8] - C端应用:元宝DAU进入国内AI原生应用前三 ima知识库沉淀超1亿文件 QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍 [7][10][11] - B端应用:腾讯会议AI功能用户量同比增长150% CodeBuddy支持腾讯内部50%新增代码生成 研发提效超16% [7][10][11] - 发布智能体战略全景图 上线近600个新功能 预置12个大模型 支持超140个MCP插件 [7][11] - Agent Runtime解决方案将启动时间降至100ms 支持数十万实例并发 [13] 全球化战略布局 - 腾讯云国际业务过去一年实现高双位数增长 海外客户数同比翻倍 [1][7][19] - 90%以上互联网企业和95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云 [7][19] - 1H25在全球设立11个区域办公室和9大全球技术支持中心 [7][20] - 计划在沙特投资1.5亿美元建设中东首个可用区 在日本大阪新建第三个可用区 [20] 技术创新与产品发展 - 发布混元3D 3.0模型 建模精度较上一版本提升3倍 开源社区下载量超260万居赛道第一 [7][22][23] - 推出混元3D Studio一站式工具 覆盖7大核心环节 将3D资产生成周期从5-7天缩短至几分钟 [7][23] - 混元大模型已在游戏行业超15个场景落地应用 包括《无畏契约手游》《QQ飞车》等 [7] - 乐享知识库支持102种格式 准确率达92% AI问答使用次数增长18倍 [10][11]

核心观点 - 全球股市表现分化 港股科技板块领涨 恒生科技指数单日上涨4.22% 年内累计涨幅达41.77% [1][3] - 美联储降息25个基点 点阵图预示年内再降息两次 货币政策信号鹰鸽参半 [3] - 香港特首提出协助内地科技企业赴港融资 探索T+1结算制度 建设区域黄金枢纽 [3] - 机构对中国股票配置意愿回升 满仓比例升至13% 但70%投资者仍视作结构性牛市 [3] 全球市场表现 - 港股主要指数强势上涨 恒生指数单日涨1.78% 年内累计涨34.14% 国企指数单日涨2.24% 年内涨31.64% [1] - A股创业板表现突出 单日涨1.95% 年内累计涨幅达46.96% 上证综指年内涨15.65% [1] - 美股三大指数涨跌互现 道指涨0.57% 标普500跌0.10% 纳斯达克跌0.33% [1] - 欧洲股市整体平稳 德国DAX涨0.13% 英国富时100涨0.14% 法国CAC跌0.40% [1] 板块表现分析 - 港股行业指数分化 工商业指数单日大涨2.64% 年内涨37.84% 金融指数年内涨30.54% 公用事业表现疲弱年内仅涨2.54% [2] - A股行业涨跌互现 电力设备 汽车 家电涨幅居前 农业 商贸零售与社会服务收跌 [3] - 美股金融 必选消费与材料板块领涨 信息技术 工业与可选消费下跌 [3] 重点公司点评 - 腾讯云明确智能化与全球化战略方向 AI赋能客户及海外业务实现高双位数增长 海外客户数同比翻倍 [4] - 腾讯发布智能体战略全景图 全面开放智能体解决方案 维持买入评级与705港元目标价 [4] 焦点股票数据 - 汽车行业重点推荐吉利汽车与零跑汽车 目标价上行空间分别为27%和25% [5] - 消费板块中绿茶集团上行空间达53% 锅圈食品上行空间49% 珀莱雅上行空间59% [5] - 科技半导体板块豪威集团目标价上行空间21% 贝克微上行空间达75% [5] - 互联网巨头腾讯与阿里巴巴均获买入评级 腾讯目标价705港元 阿里巴巴目标价158.8美元 [5]

核心观点 - 全球市场呈现分化态势 港股科技板块领涨 美股能源和消费板块表现突出 美联储降息预期升温 机构投资者情绪转向乐观[2] - 中国高端制造和科技行业受内外资机构重点关注 韩国设立大规模产业基金支持战略产业发展 日本央行加息预期增强[2] - 消费韧性支撑经济增长 美国零售数据连续超预期 高收入群体贡献率创新高[2][3] 港股市场表现 - 恒生指数单日上涨0.19% 年内累计上涨31.80% 恒生科技指数单日上涨1.48% 年内累计上涨36.02%[2] - 分类指数中工商业指数年内涨幅达34.29% 金融指数年内涨幅29.99% 地产指数年内涨幅27.35%[1] - 南向资金净买入31.89亿港元 可选消费、工业与信息技术板块上涨 原材料、医疗与地产建筑板块下跌[2] 全球股市表现 - 美股纳斯达克单日上涨0.87% 标普500上涨0.34% 道琼斯下跌0.17%[2] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX下跌1.56% 英国富时100下跌0.94%[2] - 亚太市场涨跌互现 日经225上涨0.30% 澳洲ASX200上涨0.15% 台湾加权指数上涨0.61%[2] 行业与公司调研动态 - 9月以来机械设备、电子、基础化工等行业接受机构调研次数最多[2] - 下半年工业机械、电气设备、电子仪器、医疗保健等科技与高端制造企业获外资调研频次最高[2] - 中国商务部表示将推动互联网、文化等领域有序开放[2] 重点公司投资评级 - 汽车行业：吉利汽车目标价25港元（上行空间31%） 理想汽车目标价80港元（上行空间26%）[4] - 高端制造：中联重科目标价7.4港元（上行空间14%） 三一国际目标价8.9港元（上行空间29%）[4] - 消费板块：绿茶集团目标价10.74港元（上行空间66%） 珀莱雅目标价129.83元（上行空间60%）[4] - 科技与互联网：腾讯目标价705港元（上行空间9%） 小米集团目标价62.96港元（上行空间12%）[4] - 半导体：北方华创目标价460元（上行空间22%） 贝克微目标价93港元（上行空间72%）[4] 货币政策与利率预期 - 市场完全定价美联储9月降息25个基点 预计年底前合计降息50-75个基点[2] - 日本央行可能于第四季度加息一次 2025年加息1-2次 主因薪资增长和通胀压力[2] - 美债收益率回落 美元指数下跌 日元兑美元走强 日美国债利差回升[2] 产业政策与投资动态 - 韩国设立1,080亿美元国家基金 重点支持人工智能、半导体、核能等战略产业 其中核聚变获得20亿美元额度[2] - 白宫计划设立50亿美元矿业投资基金 降低关键矿产对外依赖 支撑再工业化战略[3] - 美国加强对制药广告监管 平价减肥药供应商Hims & Hers Health因FDA警告股价大跌[2] 消费与经济数据 - 美国8月零售销售环比增长0.6% 连续三个月超预期 实际零售增长2.1%[2][3] - 高收入群体（前10%）对消费贡献率达49.2% 创1989年以来新高[3] - 在线零售、服装和体育用品销售表现突出 消费韧性受财富效应支撑[2][3]

投资组合与评级 - 报告覆盖18只股票，全部给予“买入”评级，涵盖汽车、消费、科技、半导体等行业[5] - 新增锅圈食品(2517 HK)至焦点名单，删除江南布衣(3306 HK)[7] 股价上行空间 - 珀莱雅目标价上行空间达59%，贝克微达70%，Salesforce达60%[5] - 绿茶集团上行空间51%，锅圈食品47%，瑞声科技38%[5] 市值与交易活跃度 - 腾讯市值7580亿美元，日均交易量133.01亿美元；阿里巴巴市值3697亿美元，日均交易量206.63亿美元[5] - 百济神州市值407亿美元，小米集团1881亿美元，中国平安1380亿美元[5] 估值指标 - 比亚迪电子FY25E市盈率16.9倍，华润饮料17.9倍，阿里巴巴17.5倍[5] - 中国财险市净率1.46倍，ROE 13.0%，股息率3.2%[5] 收益表现 - 25只焦点股票组合（平均权重）在2025年8月18日至报告期平均回报2.5%，跑输MSCI中国指数6.8%[10] - 25只股票中仅10只跑赢基准指数[10]

美国经济与政策 - 美国GDP增速预计从2024年2.8%降至2025年1.7%，2026年回升至1.8%[7] - PCE通胀预计从2Q25的2.4%升至4Q25的2.9%，2026年降至2.4%[9] - 美联储预计9-12月降息两次，2026年再降两次，政策利率最终降至3.25%-3.5%[4][27] - 消费贷款拖欠率升至历史高位，中低收入家庭财务压力增加[12] - 白宫推行分层关税体系，对中国关税税率目标为50%-55%，对盟友税率较低[21][22] 中国经济与政策 - 中国GDP增速从3Q24的4.6%升至1Q25的5.4%，但4Q25可能降至4.7%[46] - 货币政策保持宽松，4Q25预计再降息10个基点，利率降至低位[5][83] - 一线城市房价下跌已持续4年，累计跌幅超30%，库存可能在2H25降至合理水平[64][67] - 人民币汇率预计年末升至7.1，2026年末至7.05[88] - 中国名义GDP增速在1Q25接近美国，下半年可能略超美国[92] 大类资产配置 - 美国资产配置：超配大宗商品，标配股票与现金，低配债券，看空美元，看多欧元、英镑及新兴市场货币[4] - 中国资产配置：超配股票，标配大宗商品和债券，低配现金，人民币温和升值[5] - 美股短期看好医疗、必选消费、通讯服务、材料及工业板块[4][38] - A股短期看好AI硬件、互联网、医疗、化工、机械设备及必选消费板块[5][96] - 港股因基本面好于A股且估值更低，上半年大幅跑赢A股，但下半年A股有更大上涨空间[94][95]

核心观点 - 中国经济数据连续两个月放缓且低于市场预期 凸显2025年下半年增长下行风险上升 可能推动决策者在第四季度开启新一轮政策宽松[3][4] - 美股再创新高 光伏 AI与机器人 可选消费和芯片领涨 特斯拉因马斯克10亿美元增持及与xAI合并预期连续大涨 谷歌市值涨至3万亿美元[3] - 市场已完全反映美联储本周降息25个基点预期 美债收益率回落 美元指数下跌[3] 全球市场表现 - 恒生指数年内上涨31.84% 收报26,447点 恒生科技指数年内上涨35.26% 收报6,044点[1] - 美国纳斯达克指数年内上涨15.73% 收报22,349点 德国DAX指数年内上涨19.29% 收报23,749点[1] - 港股分类指数中恒生工商业年内表现最佳 上涨34.12% 恒生公用事业表现最弱 仅上涨2.96%[2] 行业板块表现 - 中国股市可选消费 能源与必选消费领涨 原材料 综合与地产建筑下跌 生物科技 锂电池与智能终端等表现较好[3] - A股电力设备 传媒和农业涨幅居前 综合 通信与国防军工收跌[3] - 非金属建材 能源与铁矿石上涨 人民币国债收益率小幅上升 人民币小幅走强[3] 宏观经济动态 - 中国8月工业产出增速放缓 投资增速大幅下滑 社会零售走弱 出口交货值下降[3][4] - 欧元区国债收益率持续回升 欧央行管委暗示降息周期已经结束 法德10年国债利差持续扩大[3] - 法国2024年财政赤字率达到5.8% 欧盟要求法国2029年财政赤字率降至3%目标[3] 重点公司分析 - 汽车行业: 吉利汽车目标价25港元 上行空间35% 零跑汽车目标价80港元 上行空间29%[5] - 装备制造: 中联重科目标价7.4港元 上行空间15% 三一国际目标价8.9港元 上行空间29%[5] - 消费板块: 绿茶集团目标价10.74港元 上行空间61% 珀莱雅目标价129.83元 上行空间60%[5] - 科技互联网: 腾讯目标价705港元 上行空间10% 阿里巴巴目标价158.8美元 上行空间0%[5] - 半导体: 豪威集团目标价173元 上行空间25% 北方华创目标价460元 上行空间21%[5] 政策与地缘政治 - 中美双方就TikTok问题达成基本共识 涉及美国用户数据和内容安全业务委托运营 算法等知识产权使用权授权[3] - 墨西哥总统称本周将与中国就对华商品征收高达50%关税计划进行谈判[3] - 美国寻求扩大铀的战略储备 俄罗斯目前为美国94座核反应堆提供约四分之一浓缩铀[3]

通胀数据 - 美国8月CPI环比增速从7月的0.2%升至0.38%，同比增速从2.7%升至2.9%[5] - 核心CPI环比增速从0.32%升至0.35%，同比增速保持在3.1%[5] - 食品价格环比增速从0%升至0.5%，能源价格环比增速从-1.1%升至0.7%[5] - 房租价格环比增速从0.27%升至0.36%，创近半年新高[5] 就业市场风险 - 首次申请失业金人数大幅上升2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来新高[5] - 2024年4月至2025年3月新增就业人数下调91.1万人，平均每月新增就业从13.6万降至6万人[6] 美联储政策预期 - 市场对全年降息3次概率预期已升至81%[1] - 预计美联储可能在9月和12月两次降息合计50个基点，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%[1][6] - 2025年可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%[1][6] 行业影响 - 汽车及零部件关税传导至最终价格，二手车价格环比从0.5%升至1%，新车从0%升至0.3%[5] - 出行服务需求回暖，外宿和机票价格环比分别大幅增长2.3%和5.9%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对固定收益市场进行了每日更新，涵盖新发行债券表现、二级市场变化、宏观新闻等内容，分析不同地区和行业债券走势，如大中华区高贝塔债券、日本保险混合债券等，还对HYSAN公司债券进行了评估 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日新发行NSINTW 5 7/8 03/17/41从T+185收紧至15bps，收盘时收紧10bps，其他TW寿险公司债券收盘时收紧1 - 2bps；KHFC 3 7/8 09/17/30和KOMATS 4.196 30收紧2 - 3bps；大中华区高贝塔债券大多上涨；日本保险混合债券和AT1上涨0.3pt，其Yankee债券上涨0.1pt；东南亚新发行SMPHPM 4.75 09/16/30较发行价上涨0.1pt [2] - 今日早盘新发行NSINTW 5 7/8 03/17/41再收紧7bps，其余TW寿险公司债券收紧2 - 5bps；HYUELE 28 - 30s收紧1 - 2bps；BBLTB次级曲线收紧5bps；MUFG永续债、SUMILIF 55和FUKOKU上涨0.5 - 1pt；HYSAN 7.2 PERP上涨0.5pt [4] - 昨日表现最佳的债券为CCAMCL 5 02/08/48等，表现最差的债券为BIMLVN 7 3/8 05/07/26等 [5] 宏观新闻 - 周四S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，美国8月核心CPI月率为+0.3%，CPI年率为+2.9%，均符合市场预期；8月CPI月率为+0.4%，高于市场预期；美国初请失业金人数为26.3万，高于预测值；美国国债收益率周四下降 [7] 分析员观点 - Hysan发行1700万美元的次级附属5NC2债券，穆迪评级为Ba1，2027年9月可按103.375赎回，票面利率6.75%，利息可递延和累积；此次发行是为保持HYSAN 7.2 PERP投资级评级；Hysan在挑战环境下2025年上半年业绩稳定，流动性良好，净杠杆率为33%；分析师对HYSAN债券估值持中性态度，但认为HYSAN 7.2 PERP风险回报最佳 [8][9][11] 新发行情况 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价和处于管道中的发行项目 [12][13] 其他新闻 - 昨日境内发行101只信用债券，金额1600亿元，本月累计发行658只，金额6380亿元，同比增长18.6%；还涉及Adani、Alibaba等多家公司的相关动态，如Fosun International签署9.1亿美元可持续发展银团贷款，PTT Global Chemical发行11亿美元无抵押次级永续债券等 [15]