来源：Counterpoint Research 全球蜂窝物联网模组与芯片应用追踪报告，2025 年 Q3 智通财经APP获悉，根据Counterpoint Research 2025年Q3全球蜂窝物联网模组与芯片追踪报告，2025年Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比增长10%。智能 仪表、资产追踪、路由器/CPE和汽车领域的文件需求持续推动市场保持增长趋势。传统RF/PLC系统向蜂窝网络的转型正在加速推进，为下一阶段以能力 为核心的物联网部署奠定基础。 与此同时，本季度盈利环境进一步收紧，现金流实力正成为竞争关键差异化因素。在平均销售价格（ASP）下行的环境下，只有流动性稳健的供应商才能 在不稀释利润的情况下继续投入RedCap、AI产品和客户支持体系。 高级分析师Tina Lu在评论区域趋势时指出："本季度的增长主要集中在新兴市场和价格敏感市场。印度市场同比增长40%，在智能电表、POS终端及远程 信息处理技术的带动下连续多个季度保持强势。中东非地区以较小基数取得了第二快增速，受益于国家级公用事业现代化及路由器/CPE应用需求。拉美 部分市场则依托远程信息处理和智能电表需求推动而扩张。" Lu补充道："成熟 ...

近三个月港股调整的因素主要有三。1）以中美稀土关系为标志开启的中美关系博弈压制市场风险偏 好。2）海外流动性预期反复：市场对美联储降息的节奏预期经历了从乐观到审慎的反复调整，引发美 元指数的阶段性强势。3）风格切换与"拥挤度"调整：三季度以AI为首的科技板块行情高度集中，进入 四季度，资金在阶段性获利了结与风险规避的需求驱动下，向红利等高确定性板块转移，此外海内外市 场重新审视AI等科技领域资本开支的可持续性与回报率进一步加剧这一过程。 从大周期来看，目前港股处于牛市中段，其中流动性周期已经从2023年中随海外七大央行开启降息周期 后连续上行。估值水平在港股连续修复后来到中上分位。盈利周期目前刚刚从底部回升，但实体经济的 复苏动能仍显温和，盈利修复斜率较为平缓。 多重因素促成港股中期交易窗口打开。1）港股本轮经历的市场调整增厚了安全边际，为新一轮反弹预 留了足够的空间；2）南向资金依然保持净流入态势，或随着海外流动性预期重新恢复，后续出现内外 流动性共振；3）近期中国宏观基本面有所改善，通胀数据继续回升，出口边际再度改善。此前港股主 要的估值修复集中于景气板块，后续或随宏观基本面改善逐步扩散；4）美国新版《国 ...

中国商报（记者 冉隆楠）12月18日，由中国商报社联合中国商界杂志社、中国商人杂志社、中国收藏杂志社、中国烹饪杂志社、中国经贸杂志社共同举办 的第十二届中国商业创新大会暨推动中国商业进程四十年活动在京顺利召开。活动汇集来自政府、行业协会、学界、媒体、企业等各领域的领导、专家及代 表，共同深入剖析商业创新的前沿趋势与策略，共同探索商业创新的无限可能。 新质生产力引领商业生态升级 2025年是"十四五"规划收官之年、"十五五"规划谋篇布局之年，也是进一步全面深化改革、推动中国式现代化行稳致远的关键一年。 "当前，中国式现代化建设全面推进，商业作为连接生产与消费的关键环节，肩负着畅通经济循环、服务高质量发展的重要使命。"中国商报社党委书记、社 长兼总编辑胡斌为大会致辞时强调，商业兴则经济兴，创新强则产业强。面对新的历史机遇与挑战，唯有以创新破局、以变革赋能，才能在时代浪潮中勇立 潮头。 第十二届中国商业创新大会暨推动中国商业进程四十年活动现场。 中国商报社党委书记、社长兼总编辑胡斌。 中国商业联合会党委书记姜明在致辞中表示，当前，国家正着力推进现代流通体系建设，促进消费扩容提质，"这要求我们商贸流通业不仅要运用新技 ...

Choose your own adventure. 在时代陡峭的拐点上，不存在 "标准成长路径" 。 锦秋基金是一家 AI-native 投资机构。 常作为首轮投资人，为AI算力、AI应用以及具身智能三个具体方向的优秀的创业者提供支持。 "Builder, not talker." 我们亲自上手，将一家VC公司当作一个产品来打造。 真听、真用、真聊、真投，Experience with AI，和创业者们一起 经历 这个时代。 每个人，都在开启自己的 "AI冒险之旅"。 锦秋不会为你提供AI发展趋势的标准答案，也不是一艘大到能对抗风浪的轮船。 但希望邀请你一起同行，在"AI投资"这件事上， 帮助创业者们 更早看见未来、更快跑出商业闭环。 请允许锦秋做一个简短的自我介绍—— 抱着"不过度归纳总结"的工作方式，我们不提供严格的JD。 因为个体借助AI之后的工作能力，是无法被模版化的。我们更愿意去捕捉大家的韧性细节与思考方式。 AI 投资人/AI研究员 "快速的确定性" 70+项目、"活跃出手"的背后，是快速的确定性带来的底气。 我们在观察模型和产品迭代的同时，也会把自我迭代和对未来的判断前置。当遇到合适的时机，就 ...

宏观经济与政策环境 - 11月中国社融规模超出市场预期，但信贷复苏不均衡，对实体部门的人民币贷款增速持续下降，显示信贷需求依然疲软[2] - 家庭部门新增贷款历史上首次出现萎缩，反映住房需求和消费倾向依然低迷[2] - 企业贷款融资有所改善，但主要由票据融资和短期贷款推动，新增长期贷款依然疲弱，表明企业融资更多反映短期流动性需求而非资本支出需求[2] - 整体来看，社融规模改善似乎更多地受到金融条件宽松而非实体经济复苏的驱动，货币和信贷增速持续放缓显示经济动能较弱[6] - 央行可能保持政策宽松并提升政策传导效率，预计将在2026年第一季度降准50个基点、降息10个基点，在第三季度再次降息10个基点[6] - 中国央行表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，发改委称将综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能，商务部称将更大力度提振消费，财政部表示将用好用足各类政府债券资金并发行超长期特别国债[5] 全球及中国股市表现 - 上周五（12月12日）中国股市反弹，港股恒生指数单日上涨1.75%，年内累计上涨29.50%[3] - 港股分类指数中，恒生金融单日上涨1.84%，年内累计上涨36.44%，表现领先[4] - A股方面，上证综指单日上涨0.41%，年内累计上涨16.04%，深圳创业板指数年内累计涨幅达49.16%[3] - 美股主要指数下跌，道琼斯指数单日下跌0.51%，标普500指数下跌1.07%，纳斯达克指数下跌1.69%[3] - 日经225指数单日上涨1.37%，年内累计上涨27.43%[3] - 港股市场上，原材料、信息科技与综合企业领涨，能源、电讯与公用事业跑输[5] - A股市场中有色金属、电子与电力设备涨幅领先，商贸零售、综合与建材跌幅最大[5] - 南向资金净卖出52.87亿港元，其中阿里、腾讯与华虹半导体净卖出居前，美团、小米与贝壳净买入最多[5] 行业与公司动态 - 贵州茅台据称将推出控量保价政策，周六飞天茅台酒价出现上涨[5] - 美股信息技术、能源与通讯服务板块跌幅居前，必选消费、医疗保健与材料板块上涨[5] - AI担忧加剧打击科技股，博通公布的AI产品销售前景未能满足投资者的高预期，盘后股价大跌；甲骨文被指部分数据中心推迟至2028年竣工，股价大跌[5] - 必选消费板块获得买盘支撑，麦当劳和可口可乐领涨，Lululemon股价因CEO更迭和公司重组预期而大涨[5] - 美债收益率升至近三个月高位，美元指数连跌三周，黄金与白银冲高回落，加密货币大跌，铜与原油均出现下跌[5] - 美联储内部对降息是否推升通胀和未来政策利率路径仍存分歧[5] - 墨西哥明年起将对中国等亚洲多个国家汽车及零部件、纺织品、服装、塑胶、钢铁等商品加征关税，大部分商品关税税率为35%[5] 重点公司点评：中际旭创 - 中际旭创是全球AI基础设施资本支出最直接的受益者，是报告方2026年的首推标的[6] - 2025年对AI相关度高的光模块供应商而言是表现突出的年份，中际旭创交出亮眼的9M25成绩：收入和净利润分别同比大增44%和90%[6] - 中际旭创3Q25毛利率较去年同期提升9个百分点至43%[6] - 强劲的财务表现推动股价上行，截至12月11日，中际旭创年初至今涨幅超过380%[6] - 展望2026年，继续坚定看好AI方向，核心支撑在于AI基础设施投资周期仍在延续，以及产品结构持续向更高价值量方案（如1.6T）升级[6] - 基于上调的超大规模云厂商资本支出预期，重申对中际旭创的“买入”评级，并将目标价上调至707元人民币[6]

美股市场表现 - 美东时间12月12日，美国股市全线收跌，纳斯达克综合指数大幅下挫1.69%，标普500指数下跌1.07%，道琼斯工业平均指数收跌0.51% [1] - 科技股成为市场抛售的核心地带，这场下跌由AI相关板块领跌 [1] 科技与半导体行业动态 - 科技股尤其是芯片板块遭遇重创，费城半导体指数暴跌超过5% [3] - 博通因公布的AI销售前景未能满足市场高预期，股价暴跌逾11% [3] - 台积电ADR、甲骨文股价大跌超4%，英伟达跌超3%，亚马逊、Meta等巨头均跌超1% [3] - 此前备受追捧的AI概念股遭遇猛烈抛售，闪迪暴跌近15%，CoreWeave与Oklo等个股跌幅也达10%以上 [3] 公司特定消息与市场反应 - 媒体报道称甲骨文为OpenAI建设的数据中心部分完工节点可能推迟，该消息导致甲骨文股价盘中跳水，尽管公司声明所有承诺均按计划推进，但未能完全消除疑虑 [3] - 博通对AI产品毛利润率下降的预测，加剧了投资者对行业高资本支出能否转化为可持续利润的担忧 [3] - Ameriprise首席市场策略师指出，在市场创新高后本已存在调整压力，“AI主线出现裂缝”直接导致资金迅速转向防御性板块 [3] 宏观政策与市场预期 - 多位美联储官员在同日发表的言论为市场增添了压力，他们的表态普遍偏向谨慎，强调通胀仍高、政策需保持限制性 [4] - 美联储官员的言论推动了美债收益率上升，进一步打压了依赖于未来现金流的科技股估值 [4] - 根据CME“美联储观察”工具，市场对明年年初降息的预期有所降温 [4] - 投资者的焦点现已转向下周将公布的11月关键就业与通胀数据，这些数据将成为判断经济状况和美联储政策路径的重要依据 [4] 市场趋势与重新定价 - 此次科技股的深度回调，表明在估值高企和流动性预期反复的背景下，市场正在对持续的“AI叙事”进行一轮严峻的重新定价 [4]

美股科技股市场动态 - 美股主要指数集体下跌，其中道指微跌，标普500指数下跌1%，纳斯达克指数收盘重挫1.69%，盘中最大跌幅一度超过2% [1] - 下跌触发因素为甲骨文因劳动力和建材短缺，将OpenAI数据中心建设推迟至2028年，导致其股价一度下跌6%，并牵连整个AI概念板块 [1] - 英伟达盘中跌3%，AMD下跌5%，博通因积压价值730亿美元的AI产品订单，股价一度重挫11%，显示大型科技股处于普跌状态 [1] - 分析认为，美股科技股基本面未变，下跌由意外因素引发，且纳斯达克指数此前已显乏力，存在技术性调整需求 [1] - 美股整体上升趋势明显，短期调整后通常能恢复上行，这与A股市场特征不同 [1] A股科技股潜在影响 - 预计A股科技股下周可能因美股科技股下跌而出现波动 [2] - 当前A股科技股调整尚不充分，难以直接启动第二波行情，若能在当前位置进行小波段调整以吸引更多资金，则后续行情高度将更可观 [2] 贵金属与基本金属市场异动 - 纽约白银期货价格出现大跌，盘中最大跌幅达到5%，价格一度从64美元下挫至61美元，收盘跌幅为3.88% [4] - 纽约铜期货同样重挫，盘中跌幅近4%，收盘下跌2.6% [4] - 下跌主因是美联储官员表态倾向于采取更具限制性的政策立场，市场对2025年初降息的预期减弱，例如明年1月降息25个基点的概率为24.4% [4] - 金属价格下跌也源于前期涨幅过大后的获利回吐，例如白银期货自11月21日以来已上涨30% [4] - 分析指出，金属价格的核心驱动因素在于供需关系，而非单纯的通胀交易，白银因供给减少、需求增加而持续上涨，铜则面临需求旺盛而供给难以跟上的局面 [5] - 当前金属和贵金属的调整被视为技术性回调，而非上涨趋势的终结 [5]

美股市场整体表现 - 美东时间12月12日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.51%，纳指大跌1.69%，标普500指数大跌1.07% [3] - 费城半导体指数暴跌超5%，显示芯片板块遭遇全线抛售 [3] AI相关概念股及科技股表现 - 美股大型科技股普跌，博通暴跌超11%，台积电ADR、甲骨文大跌超4%，英伟达大跌超3%，亚马逊、Meta、微软、谷歌均跌超1% [3] - 其他AI概念公司也遭遇猛烈抛售，美光科技大跌超6%，迈威尔科技大跌超5%，AMD、英特尔、应用材料均大跌超4%，阿斯麦ADR大跌超3% [3] - 闪迪暴跌近15%，CoreWeave跌10%，Oklo跌15% [3] 引发市场波动的具体事件 - 有报道称，由于劳动力和材料短缺，甲骨文将推迟与OpenAI相关的数据中心建设，从原计划的2027年推迟至2028年，加剧市场对“AI泡沫”的担忧 [2][6] - 甲骨文公司发言人随后紧急否认该报道，称所有里程碑都在正轨上，与OpenAI保持完全一致 [7][8] - 博通公布的AI市场销售前景未能满足投资者高期望，并预计2026财年第一财季毛利润率将因AI产品而下降，进一步引发担忧 [8] 宏观货币政策环境 - 多位美联储官员发表“鹰派”讲话，推动美债收益率走高，促使资金从高估值的科技股流出 [2][9] - 美国堪萨斯联储主席施密德表示，美国通胀仍过高，经济呈现增长势头，希望保持货币政策适度限制性 [2][9] - 芝加哥联储主席古尔斯比和克利夫兰联储主席哈玛克也表达了倾向于限制性政策立场的观点 [9][10] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储在2026年1月维持利率不变的概率为75.6% [10] - 摩根大通和瑞银预计美联储明年仅降息一次，高盛、富国银行和巴克莱预计将降息两次 [10][11]

美股市场整体表现 - 美东时间12月12日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.51%，纳指大跌1.69%，标普500指数大跌1.07% [3] - 纳指盘中一度大跌超2%，市场出现调整压力 [2][8] AI相关板块及公司股价表现 - AI交易全线重挫，博通暴跌超11%，甲骨文大跌超4% [2] - 美股大型科技股普跌，英伟达大跌超3%，亚马逊、Meta、微软、谷歌均跌超1% [4] - 美股芯片板块全线大跌，费城半导体指数暴跌超5%，美光科技大跌超6%，迈威尔科技大跌超5%，AMD、英特尔、应用材料均大跌超4% [4] - 其他AI概念公司遭遇猛烈抛售，闪迪暴跌近15%，CoreWeave跌10%，Oklo跌15% [4] 影响市场的关键事件与消息 - 彭博社报道称，甲骨文将部分为OpenAI建设的数据中心完工节点从2027年推迟至2028年，主要受劳动力及建材短缺拖累 [7] - 甲骨文盘中跌幅一度扩大至逾6%，随后公司发言人紧急否认报道，称所有里程碑都在正轨上 [8] - 博通公布的AI市场销售前景未能满足投资者高期望，并预计2026财年第一财季毛利润率将因AI产品而下降，引发对AI泡沫的担忧 [8] - 资金从高估值科技股流出，转向消费必需品等防御板块 [8] 宏观政策环境与市场预期 - 多位美联储官员发表鹰派讲话，推动美债收益率走高，促使投资者从科技板块撤离 [2][9] - 堪萨斯联储主席施密德表示，美国通胀仍过高，经济呈现增长势头，希望保持货币政策适度限制性 [2][9] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月维持利率不变的概率为75.6%，到明年3月累计降息25个基点的概率为41.9% [10] - 下周将公布的11月非农就业报告和通胀报告被视为影响美联储1月政策会议决策的关键因素 [10] - 机构对降息预期存在分歧：摩根大通和瑞银预计明年仅降息一次；高盛、富国银行和巴克莱预计将降息两次 [10][11]

现货黄金价格也直线跳水，此前盘中一度触及4350美元/盎司。 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44%。COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42%；COMEX白银期货收跌3.88%，本周累 计上涨5.59%。 消息面上，据媒体报道， 甲骨文已将为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年。这一消息叠加博通与 甲骨文财报不及预期， 投资者对 AI热潮的担忧再度加剧，美股科技股承压，多家AI概念的科技巨头股价纷纷下挫。继甲骨文股价周四暴跌后，博通股价也成为关注焦点，跌幅约为10%。 | U 师边 | | 取新11 = | 流跃幅 = U | | --- | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation | | 214.38 | -11.27% | | us SNDK | | | | | 博通 | | 364.80 | -10.23% | | US AVGO | | | | | 美光科技 | | 245.33 | -5.08% | | us MU | | | | | 甲骨文 | | 192.21 | -3.34% | | ...