AI 之光—新架构.新技术.新时代：国产算力链 20250928 摘要 监管和政策层面短期内对科技创新持支持态度，摩尔县城的快速过会是 例证。三季报预告窗口期临近，海外算力相关龙头公司如光模块、PCB 和工业富联等业绩预计表现突出。 重点关注 BAT、字节跳动以及海外科技巨头如谷歌、亚马逊、Meta 和 微软的资本开支情况及未来季度指引，特别是云收入和 AI 相关收入是否 加速增长，以验证 AI 带来的算力到收入利润闭环。 华为作为中国领先的 AI 芯片、GPU、高速互联交换芯片及交换机系统供 应商，四季度有多项催化因素，包括折叠屏手机、自主化芯片发布以及 全连接大会，其国产化渗透率较低，但未来空间巨大。 华为光模块需求巨大，基于 910C 和 920D 系列卡，预计到 2027 年市 场规模至少达到 130~150 亿元人民币。液冷技术在国内发展迅速，华 为贡献最大，预计其液冷市场规模至少有 150 亿元人民币。 阿里巴巴 2025 年第二季度资本开支同比增长接近 60%，累计 AI 产品 研发投入超过 1,000 亿，并计划实现 3,800 亿目标。字节跳动预计全年 资本开支 1,600 亿以上，其中 7 ...

阿里磐久超节点技术架构 - 采用双64 GPU超节点设计 每个计算节点配置4颗自研GPU 上下各16个计算节点 总计128个GPU [4][6] - 64个GPU为一组scale up单元 华为CM384包含384颗昇腾910C 英伟达NVL72包含72颗GPU [6][7] 互联技术对比 - 英伟达NVL72采用Cable Tray互联方式 Compute tray与Switch Tray通过线缆连接 使用NVLink私有协议 [8] - 华为CM384通过多机柜组成超节点 昇腾服务器与交换机采用线缆互联 [10] - 阿里采用无背板正交互联技术 计算节点横向放置 Switch节点纵向放置 直接插接无PCB中介 降低信号损耗 [12][14] 电光互联方案 - 英伟达NVL72的scale up使用铜连接 避免光互联带来的成本与功耗上升 [15] - 华为CM384采用全光互联 NPU与光模块比例达1:14 整系统需6912个400G光模块 导致高功耗与高成本 [15] - 阿里超节点在64 GPU组内scale up采用电互联（PCB/铜缆） ALink Switch间使用光互联 具体光模块数量未披露 [18][19] 系统性能参数 - 华为CM384系统算力达300 PFLOPS（BF16密集） 超越英伟达NVL72的180 PFLOPS 但系统功耗达559,378W 是英伟达145,000W的3.9倍 [21] - 华为HBM带宽1,229 TB/s 是英伟达576 TB/s的2.1倍 但能效比劣于英伟达（1.87 W/TFLOP vs 0.81 W/TFLOP） [21] - 阿里超节点功耗超300kW 介于英伟达与华为之间 未公布算力参数 [22] 生态与兼容性 - 阿里超节点宣称支持多厂商GPU/ASIC 但需兼容ALink私有协议 实际推广存在难度 [23] - 阿里自研GPU可兼容CUDA生态 构成当前阶段竞争优势 [24] 硬件互联架构 - 英伟达GB200与Grace CPU通过NVLink-C2C直连 [26] - 华为GPU/CPU均连接至UB Switch [25] - 阿里采用独立计算节点设计 GPU与CPU通过PCIe互联 连接线隐藏在机箱背部 [28][30] 服务器供应链分析 AI服务器集成 - 浪潮占据33%-35%市场份额 华勤占23% 某企业并列第三占18% [34] - 通用服务器领域浪潮占30% 中兴通讯占27% 华勤占18% 新华三占15% [34] - 中兴通讯目标夺取浪潮市场份额第一地位 [34] 液冷解决方案 - 高澜占30%份额 英维克占30%-40% 申菱环境占20%-30% [35] - 科华数据新进入液冷白名单 预计2026年业务扩张将稀释头部企业份额 [35] 光模块供应 - 华工科技为阿里云核心供应商 份额超25%-30% [35] - 光迅科技在400G光模块市占率30%-40% 800G模块已批量供货 采用JDM合作模式 [35] - 中际旭创与航锦科技等企业分食剩余份额 [35] PCB板技术升级 - 超节点主板层数达24-30层 超低损耗材料占比超60% 单卡价值量从900元升至1900元 [36] - 沪电股份为主力供应商 AI服务器PCB收入占比达35% 高端板毛利率超35% [36] - 沪电股份与深南电路合计占50%-60%份额 其余由国内主流PCB厂商分担 [36] 服务器电源供应 - 中恒电气与欧陆通为核心供应商 覆盖主要供应量 提供浸没式液冷集中供电电源 [37] - 科华数据新进入阿里UPS白名单 有望成为第三大供应商 此前已在腾讯占据较大份额 [37]

"我们把打造中部先进制造业中心、打造全国技能人才高地作为区域发展的重要目标，希望更多技能人 才来到港区、扎根港区。"在第三届全国技能大赛新闻发布会上，省政府副秘书长、郑州航空港区管委 会主任田海涛表示。 城市产业发展急需大量各领域高技能人才，高技能人才迫切渴望能施展才华的舞台和空间。一场大赛， 让"人"与"城"精彩共舞；一场大赛，也必将开启"城"与"人"双向奔赴的新篇章。 一场国赛的极致锤炼，一座新城的量级蝶变 承办如此高规格的国家级盛会，是对城市综合能力的全面检验。自2023年9月从天津接过会旗那一刻 起，河南就将大赛筹备作为全省大事要事来抓。 省委、省政府高度重视，连续两年将"筹备好第三届全国技能大赛"列入省政府重点推进工作事项，多次 召开会议研究，要求各级各部门高标准推进筹备工作。省委、省政府主要领导多次到郑州航空港调研， 实地督导部署，要求全面细致做好赛事各项保障和组织工作。 作为大赛主会场中原国际会展中心所在地，郑州航空港更是不遗余力、主动作为，挑起大赛筹备的基础 保障"大梁"。 技能照亮前程，技能成就梦想。9月19日，第三届全国技能大赛在郑州航空港经济综合实验区开幕，35 个代表团的3420名技能 ...

一是消息面上，国家算力互联网服务平台9月24日宣布，我国已经实现31个省区市算力标识系统全线贯通，与此同时，50多条数据快递线路首次上线。这 标志着我国公共算力资源实现标准化互联，提升算力资源的发现、流通和匹配效率，推动全国一体化算力体系的形成。 此外，9月24日，商务部等九部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》的通知，支持在自贸试验区、海南自由贸易港、国家服务业扩大开放综合试 点示范地区等建立国际数据中心和云计算中心，面向各类有需求的企业提供数据处理服务。 另一方面，多只科技龙头股股价上涨并创历史新高，包括宁德时代、沃尔核材、浪潮信息、中科曙光、海光信息等。 近期科技股走强背后，主要有以下利好催化： 9月25日，A股科技成长板块保持强势风格，且资金向龙头股靠拢。 一方面，科技板块"多点开花"，服务器、计算机、半导体、超宽带技术等多个概念板块涨幅居前。 建发致新作为全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务。招股书显示， 公司2022年、2023年、2024年营收分别为118.82亿元、154.43亿元、179.23亿元，归母净利润分别为 ...

交易所与金融市场安排 - 沪深北交易所发布国庆节和中秋节休市安排 10月1日至10月8日休市 10月9日起照常开市 9月28日和10月11日为周末休市 [1][2] - 中国外汇交易中心在人民银行指导下优化"互换通"运行机制 建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍 完善每日净限额动态评估机制 自2025年10月13日起提高每日净限额至450亿元 [1][2] 服务贸易与数字经济发展 - 2014年至2024年我国服务出口总额从2191亿美元增至4459亿美元 年均增长7.3% 高技术高附加值服务出口竞争力持续提升 [2] - 第四届全球数字贸易博览会签约45个项目 聚焦数字经济和人工智能领域 总投资额648.7亿元（含3亿美元） [2] - 国家广播电视总局建立微短剧分类分层管理机制 正在制订《微短剧管理办法》计划以部门规章形式发布 [2] - 2025年全国数字乡村建设工作现场推进会强调聚焦国家粮食安全 以信息化赋能现代农业发展 [3] 铜冶炼行业动态 - 中国有色金属工业协会铜业分会坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 该竞争导致铜精矿加工费持续低位 [4] - 国家有关部门正在加快研究加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施 [4] - 天风证券认为铜冶炼行业"反内卷"重点在于产能优化 包括淘汰落后产能 现有产能降本增效 新扩建高水平冶炼厂 行业存在扭亏为盈预期 [5] - 江西铜业在铜及相关有色金属领域建立完整产业链 云南铜业业务涵盖铜的勘探采选冶炼及贵金属提取加工 [5] 数字人民币发展 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营 推出跨境数字支付平台 区块链服务平台及数字资产平台三大业务平台 [7] - 数字人民币依托区块链 分布式账本 双离线支付及加密算法技术 增强交易透明性与安全性 双离线支付功能提升实用性和灵活性 [7] - 京北方参与多家国有大行数字人民币生态系统建设 天阳科技参与央行及部分银行跨境支付和国际结算系统测试并布局数字货币技术研发 [8] 公司重大公告 - 平煤股份控股股东中国平煤神马控股集团与河南能源集团实施战略重组 控股股东及其一致行动人持股11.51亿股占比46.62% [1][9] - 中国中铁中标多个重大工程合计约502.15亿元 约占公司2024年营业收入的4.34% 包括铁路工程 公路工程和市政工程 [10] - 中油工程子公司签署25.24亿美元（约180.32亿元人民币）伊拉克海水输送管道EPC合同 合同履行期54个月 [11] - 百利天恒iza-bren新适应症被纳入突破性治疗品种名单 用于治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌 该药物已有7项适应症被CDE纳入突破性治疗名单 1项获FDA突破性疗法认定 [12] - 新诺威控股子公司仑卡奈单抗注射液获药物临床试验批准 该药物为国内首家获得临床许可的仑卡奈单抗注射液生物类似药 适用于治疗阿尔茨海默病引起的轻度认知障碍和轻度痴呆 [13] - 吉宏股份预计2025年前三季度净利润2.57亿元至2.7亿元 同比增长95.07%—105.31% 业绩增长源于跨境社交电商业务高速发展及包装客户需求提升与市场开拓 [14] 机构资金动向 - 恒而达获4家机构席位合计净买入1.06亿元 占全天成交总额的12.1% 公司收购德国SMS Maschinenbau GmbH推进滚动功能部件产品研发及产业化 高精度螺纹磨床国产化进程加速 [15] - 浪潮信息获1家机构席位净买入1.34亿元 占全天成交总额的1.3% 公司服务器市占率全球第二中国第一 存储装机容量市占率全球前三中国第一 推广EPAI种子计划实现166家伙伴签约 全栈布局液冷将PUE降至1.1以下 [16] 产业链合作与技术进展 - 明泰铝业与鹏辉能源战略合作推进 供应电池液冷板超两千套 铝塑膜铝箔跻身软包锂电池材料供应链 在固态电池封装领域应用潜力巨大 铝合金钎焊复合材料实现动力电池水冷板和储能液冷系统应用场景覆盖 [17] - 晶丰明源DrMos POL及Efuse全系列产品量产并进入规模销售阶段 新一代显卡应用在多家海外和国内客户大批量出货 第二代DrMos芯片性能提升成本下降 获多家客户导入进入量产阶段 [17]

市场行情分析 - A股市场呈现震荡分化走势 创业板指上涨1.58%至3235.76点 上证指数微跌0.01%至3853.30点[2][5] - 全市场成交额维持在2-2.5万亿水平 9月25日成交2.39万亿[2][5] - 创业板指技术面呈现多头排列 5日/10日/20日均线形成上行趋势[3] - 宁德时代市值达18066亿元 超越贵州茅台成为A股第三大市值公司[5] - A股市值前十公司中出现两家科技类企业（宁德时代/工业富联）[5] 板块表现特征 - 科技成长板块领涨 服务器/半导体硅片/铜产业/核聚变涨幅居前[5] - 周期类板块表现低迷 家电/煤炭/银行跌幅居前[5] - 市场呈现"科技权重搭台 题材唱戏"格局[5] 债券市场表现 - 国债期货各期限合约走势分化 30年期主力合约上涨0.11%[11] - 10年/5年/2年期主力合约均下跌0.01%[11] - Shibor隔夜报价1.47% 较前日上升3.8个基点[11] - 央行实现净投放2965亿元（逆回购4835亿元+MLF6000亿元 对冲到期4870亿元逆回购和3000亿元MLF）[11] 商品市场表现 - 工业品期货普涨 沪铜上涨3.40%创阶段性新高[11] - 贵金属价格高位震荡 伦敦金现维持3750美元/盎司运行[10] - Freeport McMoRan铜矿事故导致第三季度铜销售量预计下降约4%[11] 投资策略观点 - 科技板块仍是市场核心关注点 建议把握结构性机会[3] - 市场风格或由"科技领涨"转为"均衡配置"[12] - 科技板块内部强逻辑细分品种和红利板块具配置价值[12] - 中长期看好A股市场（受益于美元降息周期/国内经济复苏/科技产业加码）[12] - 超长期国债期货因深度贴水凸显配置价值[12] - 贵金属和有色金属因全球流动性宽松具备长期布局价值[12] 热门品种投资逻辑 - 贵金属：央行持续增持+美联储降息周期[13] - 人工智能：全球科技巨头企业资本开支加速[13] - 国产芯片：技术突破国产替代空间大[13] - 机器人：产业化趋势加速[13] - 大消费：人民币升值+市场风格切换[13] - 焦煤：政策层面持续推动反内卷落地[13]

机构龙虎榜交易概况 - 当日机构龙虎榜上榜28只个股 净买入12只 净卖出16只 [1] - 机构买入金额前三个股：力星股份（1.45亿元） 浪潮信息（1.3亿元） 恒而达（1.06亿元） [1] 力星股份 - 龙虎榜显示4家机构净买入1.06亿元 股价当日上涨7.05% [2][3] - 公司收购全球知名螺纹磨床制造商SMS 产品应用于高精密滚珠/滚柱丝杠磨床等高精度设备 [3] - SMS客户涵盖特斯拉人形机器人行星滚柱丝杠部件供应商瑞士GZ AG/GSA等全球领先企业 [3] - 正推动SMS高精度螺纹磨床国产化及滚珠丝杠 行星滚柱丝杠产业化 [3] 浪潮信息 - 获机构净买入1.3亿元 股价涨停（+9.99%） [1][2] - 液冷服务器连续3年居中国市场首位 全栈液冷产品批量部署于头部互联网 金融 通信客户 [3] - 拥有700多项液冷核心专利 牵头制定多项国家标准 [3] - 受益于阿里云扩建全球基础设施（新增巴西 法国 荷兰数据中心）及九部门支持建设国际数据中心政策 [3] 中电鑫龙 - 子公司北京中电兴发与华为 龙芯 统信 飞腾等信创生态伙伴完成技术产品互认证 [4] - 与华为签订战略合作协议 推动智慧城市 大数据中心等项目落地 [4] 核聚变产业动态 - 中国聚变公司在上海新建"中国环流四号（HL-4）"实验装置 验证高温超导磁体技术 [5] - 哈焊华通焊材产品可用于可控核聚变项目 相关收入占比较小 [5] - 上海电气积极布局磁约束托卡马克装置 解决低磁材料锻件开发 大型锻件焊接变形等技术难题 [5] - 承接全球首套高温超导核聚变项目设备（新奥集团"玄龙50" 能量奇点"洪荒70"） [5] - 成为国内磁约束核聚变主机系统配套最全的设备制造商 [5]

股价表现与投资者关切 - 投资者质疑公司股价未随存储板块行情大涨而上涨 要求公司对中小股东做出解释 [1] - 投资者指出公司连续几年研发投入减少 未能抓住国家政策机遇和AI市场潜力 [1] - 公司回应股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪及投资者偏好等多重因素影响 [1] 业务进展与订单情况 - 公司全资子公司韶关乳源朗坤科技已签订小批量服务器销售订单并实现部分交付 [1] - 目前服务器销售业务未对经营业绩产生重大影响 [1] - 公司正积极推进合作落地和获取订单机会 后续进展达到披露标准时将依法履行信息披露义务 [1] 战略布局与市场拓展 - 公司围绕韶关数据中心集群建设机遇积极进行市场拓展和业务布局 [1] - 相关业务进展受多种客观因素影响 公司生产经营情况正常 [1] - 公司密切跟进项目合作进展 但未披露具体协议合作的推进进度 [1]

市场表现 - 创业板指创三年多新高 涨幅达1.58% [1][3] - 全市场成交额2.39万亿元 较上一交易日放量446亿元 [3] - 三只新股上市首日大涨 N建发致涨418.58% N联合动涨147.6% N锦华涨133% [9][11] 科技板块强势 - 科技股全线爆发 服务器/AI应用/CPO/算力硬件涨幅居前 [1][4] - 浪潮信息涨停 封单金额7.73亿元居A股第一 [1] - 中科曙光涨6.76% 股价创历史新高 [1][5] - 宁德时代A股/H股盘中均创历史新高 [1] - CPO概念股活跃 剑桥科技/华工科技涨停 新易盛涨6.02% 中际旭创跟涨 [1][5] - 铜缆高速连接概念走强 神宇股份涨超12% [1] 细分领域表现 - 可控核聚变概念走强 上海电气涨停封单超45万手 市值达1516.7亿元 [1] - 铜板块大涨 精艺股份/洛阳钼业涨停 沪铜期货主力合约涨超3% [3] - 旅游概念股尾盘拉升 凯撒旅业涨超6% 天府文旅涨超5% [3] - 英维克涨7.94% 华勤技术涨6.80% 用友网络涨6.61% [5] 政策与产业催化 - 国家算力互联网服务平台实现31省算力标识系统贯通 上线50多条数据快递线路 [6] - 九部门发文支持在自贸区等地建立国际数据中心和云计算中心 [6] - 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作 推进3800亿元AI基础设施建设 [7] - 全球大数据ITT总投资规模预计从2025年4134亿美元增至2029年7497亿美元 五年复合增长率16.4% [7] - 全国数据企业数量超40万家 数据产业规模达5.86万亿元 较"十三五"末增长117% [7] 业绩与需求前景 - AI方向上市公司三季度业绩被看好 AI-PCB及算力硬件需求旺盛 [8] - AI覆铜板/PCB强劲需求带动配套设备及上游电子布/铜箔需求增长 [8] - 建发致新2024年营收179.23亿元 归母净利润2.28亿元 [11]

市场表现 - 创业板指创三年多来新高 上涨1.58%至3235.76点[3][6] - 全市场成交额达2.39万亿元 较上一交易日放量446亿元[5] - 上证指数微跌0.01%至3853.30点 深证成指涨0.67%至13445.90点[5][6] 科技板块强势 - 服务器龙头浪潮信息涨停 封单金额7.73亿元居A股第一[3] - 中科曙光涨超6%至125.50元 股价创历史新高[3][8] - CPO概念股持续活跃 剑桥科技、华工科技涨停并创新高[3] - 铜缆高速连接概念走强 神宇股份涨超12%[3] - 超宽带技术、半导体等多个科技概念板块涨幅居前[6] 新能源与材料板块 - 锂电龙头宁德时代A股、H股盘中均创历史新高[3] - 铜板块大涨 精艺股份、洛阳钼业涨停[5] - 上期所沪铜期货主力合约涨超3%[5] 新兴概念板块 - 可控核聚变概念走强 上海电气涨停封单超45万手[3] - 上海电气收盘报9.76元/股 市值达1516.7亿元[3] - 旅游概念股尾盘拉升 凯撒旅业涨超6% 天府文旅涨超5%[5] 政策与行业利好 - 国家算力互联网服务平台实现31省区市算力标识系统全线贯通[8] - 商务部等九部门支持在自贸区建立国际数据中心和云计算中心[9] - 阿里巴巴宣布3800亿元AI基础设施建设计划[9] - 全球大数据IT总投资规模预计从2025年4134亿美元增长至2029年7497亿美元 年复合增长率16.4%[9] - 全国数据企业数量超40万家 数据产业规模达5.86万亿元 较"十三五"末增长117%[9] 新股表现 - 创业板新股N建发致上市首日涨418.58% 市值达154.02亿元[12][14] - N联合动首日涨147.6% N锦华首日涨133%[12][13] - 建发致新2024年营收179.23亿元 归母净利润2.28亿元[14]