报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱 - 本周纯碱现货价格弱稳运行，供增需稳格局延续，企业累库压力仍存，期价或延续震荡偏弱运行，SA2509合约下方关注1300元/吨附近支撑，后续可关注宏观利好提振或供应减量所带来的反弹做空机会 [5] 玻璃 - 本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，供需边际变化有限，注册仓单数量较多对近月价格存在较强压制，短期盘面或延续弱势震荡运行，后续需重点关注宏观政策影响，套利关注5 - 9反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率89.50%（+1.45%），氨碱法87.85%（环比+0.53%），联碱法86.15%（+1.02%）；周产量75.56万吨（+1.78万吨），轻碱产量33.91万吨（+0.53万吨），重碱产量41.65万吨（+1.25万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需73.73万吨（-0.88万吨），轻碱表需35.57万吨（+3.10万吨），重碱表需38.16万吨（-3.98万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存171.13万吨（+1.83万吨），轻碱库存84.69万吨（-1.66万吨），重碱库存86.44万吨（+3.49万吨） [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.85万吨，比10日持平，国内玻璃生产线共计297条，其中在产225条，冷修停产72条；光伏日熔9.61万吨，环比持平 [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比-12.5万重箱，环比-0.19%，同比+9.94%；折库存天数29.2天，较上期持平 [6] - 需求方面，截至20250415，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7% [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格弱稳运行，截至2025年04月17日，华中地区重碱市场价为1400元/吨，轻碱市场价为1300元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1550元/吨，轻碱市场价为1450元/吨，轻重碱价差100元/吨 [12] - 纯碱主力合约价格偏弱运行，截至2025年04月17日沙河地区纯碱基差为 - 24元/吨（环比上周 - 44元/吨）；玻璃期价大幅下跌，沙河地区玻璃基差为 - 2元/吨（环比上周 - 1元/吨） [15] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年04月17日，纯碱5 - 9价差为 - 39元/吨（环比+10元/吨）；玻璃5 - 9价差为 - 28元/吨（环比+18元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为192元/吨（环比+41元/吨） [20] 基本面 - 供应 - 纯碱产量75.56万吨，环比增加1.78万吨，轻质碱产量33.91万吨，环比增加0.53万吨，重质碱产量41.65万吨，环比增加1.25万吨，部分碱厂装置存检修计划，关注五月份检修兑现情况 [28] - 本周纯碱综合产能利用率89.50%，环比+1.45%，其中氨碱产能利用率87.85%，环比+0.53%，联产产能利用率86.15%，环比+1.02% [32] - 国内玻璃生产线共计297条，其中在产225条，冷修停产72条；全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，比10日持平，本周全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比持平，同比 - 8.98%；光伏日熔量96130吨/日，环比持平，同比 - 9.52% [43] 基本面 - 库存 - 截止到2025年4月17日，纯碱企业库存171.13万吨（+1.83万吨），轻碱库存84.69万吨（-1.66万吨），重碱库存86.44万吨（+3.49万吨） [36] - 本周纯碱表需73.73万吨，环比减少0.88万吨，轻碱表需35.57万吨，需求环比增加3.10万吨，重碱表需38.16万吨，环比减少3.98万吨，轻碱表需环比增加，重碱表需环比下降 [40] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比 - 12.5万重箱，环比 - 0.19%，同比+9.94%；折库存天数29.2天，较上期持平；截至20250415，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比 - 17.7% [48] 基本面 - 利润 - 截至2025年4月17日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 60元/吨，环比+26元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为154元/吨，环比 - 10元/吨 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期“国家队”等多路资金持续加仓，ETF市场总规模站上4万亿元关口，4月以来场内ETF基金资金净流额超3200亿元，传统宽基ETF增长得益于“国家队”增量资金支持，未来仍有较大发展空间 [3] - 四大指数探底回升走势分化，沪深300周涨0.59%，上证50周涨1.45%，中证500周跌0.37%，中证1000周跌0.52%，市场量能再度萎缩，两市成交额跌破1万亿元关口，资金观望情绪浓，交投活跃度减弱 [3] - 融资买入累计余额较前一周减少133.83亿元，融资持续回落 [3] - 市场无明显主线，成交量低迷，投资者持币观望，机会信号为跌出空间或出台强有力政策，投资需降低回报预期，均衡配置 [3] - 操作上，指数缩量上涨逢高减仓等待企稳后再参与新单，仍可采用IF/IH与IC/IM的组合套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证指数周涨1.19%，收盘价3276.73，成交量203842万手，环比降33.73%；上证50周涨1.45%，收盘价2657.64，成交量20659万手，环比降45.15%；沪深300周涨0.59%，收盘价3772.52，成交量68015万手，环比降45.64%；科创50周跌0.31%，收盘价1008.60，成交量2101万手，环比降52.73%；中证500周跌0.37%，收盘价5560.72，成交量63659万手，环比降41.16%；深证成指周跌0.54%，收盘价9781.65，成交量271043万手，环比降29.73%；创业板指周跌0.64%，收盘价1913.97，成交量82773万手，环比降36.29%；中证1000周跌0.52%，收盘价5831.69，成交量92769万手，环比降33.21% [10] - 四大指数的基差探低企稳，波动率高位运行；欧美波动率冲高回落，指数走势波动剧烈 [16][20] 宏观分析 - 国内宏观方面，展示了GDP、社会消费品零售总额、国有工业企业利润总额、工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资、CPI、PMI、进出口等数据的同比或累计同比情况，制造业PMI指数明显回升，物价指数回落 [23][25][36] - 国内高频数据方面，展示了高炉开工、粗钢产量、挖掘机销量、房屋施工面积、房屋新开工面积、房地产开发资金来源、商品房销售面积、100大中城市成交土地占地面积等数据 [43][50][54] - 国外宏观方面，展示了美国新增非农就业人数、失业率、CPI、核心PCE、PCE、供应管理协会制造业和非制造业PMI，以及欧元区核心HICP、HICP、制造业和服务业PMI等数据 [56][60][63] 市场情绪 - 资金面资金成本短长均降，公开市场有货币净投放 [67] - 情绪面资金内资买兴回落，两市成交低迷，公募基金净值、份额和数量有相关数据展示 [71][74][76] - 本周A股上市公司并购重组案例增多，本周披露进展的公司达20家，第一季度无条件批准经营者集中案件数量同比增长12%，国内企业并购活跃，汽车、化学原料等领域制造业并购交易亮眼，交易金额合计超7400亿元 [77] - 本周有中国央行公布1/5年期LPR、国新办新闻发布会介绍方案、美日财长可能双边会谈、2025上海车展举办、华为发布新超级充电桩产品等事件，美国、欧元区和英国将公布4月制造业与服务业PMI初值，关注特斯拉、谷歌、比亚迪、英特尔等财报 [78]

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 【中原化工】 供应维持高位运行，需求支撑阶段性转弱 ——尿素周报2025.04.21 中原期货研究所：化工组 作者：刘培洋 研究助理：申文 执业证书编号：F0290318 执业证书编号： F03117458 投资咨询编号：Z0011155 0371-58620083 0371-58620081 liupy_qh@ccnew.com shenwen_qh@ccnew.com 01 周度观点汇总 1.1 尿素周度观点——供应维持高位运行，需求支撑阶段性转弱 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | 1. 供应：部分装置计划检修，供应存阶段性减量预期； | | | | | | 2. 需求：下游需求支撑边际转弱； | | | | | 3. 库存：上游尿素企业库存持续累积； | | | | | 4. 成本与利润：煤炭价格弱稳运行，尿素利润环比下降； | | | | | 5. 基差与价差：5-9价差偏弱震荡，05基差走强。 | | 保供稳价政策、 | | 6. 整体逻辑： | | UR2509合约关 | 新 ...

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 政策预期回升，黑色系低位形成支撑 ——周报20250421 投 资 咨 询 编 号 ：Z0020978 研究所 ：林娜 联 系 方 式 ：0371-58620083 电 子 邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业 证 书 编 号 ：F03099603 | 本期观点——螺纹钢、热卷 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | | 供应：全国螺纹周产量229.22万吨（环比-1.36%，同比+3.23%），全国热卷周产 | | | | | 量314.4万吨（环比+0.35%，同比-2.71%）。螺纹钢产量下降，热卷产量微增。 | | | | | 消费：螺纹表观消费273.82万吨（环比+8.37%，同比-4.92%），热卷表观消费 | | | | | 324.16万吨（环比+2.80%，同比-0.40%）。螺纹钢表需回升明显，热卷需求小幅 | | | | | 增加。 | 单边： | | | | 库存：螺纹总库存733.16万吨（环比-5.73%，同比-27.75%），热卷 ...

2025 第（70）期 发布日期：2025-04-21 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/4/21 | 2025/4/18 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | | | 08:00 | 15:00 | | | | 道琼斯工业指数 | | 39142.23 | 39669.39 | -527.160 | -1.329 | | 纳斯达克指数 | | 16286.45 | 16307.16 | -20.710 | -0.127 | | 标普500 | | 5282.70 | 5275.70 | 7.0 | 0.133 | | 恒生指数 | | 21395.14 | 21056.98 | 338.160 | 1.606 | | SHIBOR隔夜 | | 1.66 | 1.63 | 0.026 | 1.591 | | 美元指数 | | 98.82 | 99.23 | -0.413 | -0.416 | | 美元兑人民币(CFETS) | | 7.30 | 7.30 | 0 | 0 | | 主力合约 ...

联系方式：0371-58620083 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 情绪有所缓和，铜铝陷入整理 ——铜铝周报2025.04.21 作者： 刘培洋 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观面：国内一季度经济数据较好，美国关税政策影响仍有不确 | 沪铜2506合约 | | | | 定性。 | 上方参考压力 | 1、国内外宏 | | | 2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价高位回落后， | 位78500元/吨 | 观政策及经 | | 铜 | 终端消费有所恢复，社会库存延续性去库；截至4月17日，全国主流 | 一线，下方参 | 济数据变化； | | | 地区铜库存降至23.34万吨，连续七周去库。 | 考支撑位 | 2、国外铜矿 | | | 3、整体逻辑：欧盟和日本与美国的关税最新进展牵动市场，市场情 | 73000元/吨一 | 供应因素。 | | | 绪有所缓和，铜价或延续低位反弹。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内一季度经济数据较好但美国关税政策影响不确定，供需面华东市场供需平稳且受山东区域液碱价格上行驱动支撑，本周华东液碱行情趋稳整理，伴随非铝下游补货需求增加，烧碱价格存在上调可能性，但氧化铝价格持续下行，远期负反馈延续，烧碱本周或低位偏弱整理，策略上烧碱2509合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格反弹，32%液碱基差收敛，2025年4月11 - 17日，山东原盐价格从245降至235，跌幅4.08%，32%离子膜液碱从780涨至800，涨幅2.56%，50%离子膜液碱从1390涨至1440，涨幅3.6%，99%片碱价格持平，纯碱、粘胶短纤、氢氧化锂、三元前驱体价格均持平，氧化铝从2850降至2840，跌幅0.35%，纸浆从6350涨至6400，涨幅0.79% [10][11][17] - 期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC的期货收盘价走势及烧碱仓单数量变化 [15] 市场分析 - 供应端：当周（20250411 - 0417）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.3%，环比降1.6%，山东产能利用率升1.3%至86.9%，预计本周产能利用率涨至83.2%左右，周产量79.95万吨左右，还列举了各区域企业装置检修情况 [19][23] - 下游氧化铝：当周西南地区某氧化铝结束焙烧炉检修，其他工厂基本正常生产，开工变化小，截至4月17日，中国氧化铝建成产能10740万吨，开工产能8270万吨，开工率81.74%，较之前降0.75% [25] - 库存端：截至20250417，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.02万吨，环比跌10.84%，同比降12.22%，全国液碱样本企业库容比25.34%，环比降2.49%，华北、华东、华南库容比环比下滑 [29] - 液氯及PVC：截止2025年4月18日，中国PVC产能利用率77.35%，环比升0.68%，预计本周提升至77.65% [32] - 氯碱成本利润：当周（20250411 - 20250417），山东氯碱企业周平均毛利237元/吨，环比降55.53%，预估本周烧碱产能利用率增加，氯碱双弱，利润下调 [36]

中原期货研究所 晨会纪要 2025 第（69）期 发布日期：2025-04-18 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/4/18 08:00 | 2025/4/17 15:00 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | 道琼斯工业指数 | | 39142.23 | 39669.39 | -527.160 | -1.329 | | 纳斯达克指数 | | 16286.45 | 16307.16 | -20.710 | -0.127 | | 标普500 | | 5282.70 | 5275.70 | 7.0 | 0.133 | | 恒生指数 | | 21395.14 | 21056.98 | 338.160 | 1.606 | | SHIBOR隔夜 | | 1.63 | 1.71 | -0.074 | -4.333 | | 美元指数 | | 99.38 | 99.43 | -0.053 | -0.054 | | 美元兑人民币(CFETS) | | 7.30 | 7.30 | 0 | 0 | | 主力合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面“关税”利空情绪部分释放但不确定性仍存，产业方面五大材延续去库，钢材库存矛盾有限，价格创新低后随宏观利空缓和有所回稳，短时缺乏明显方向性驱动，各品种短期走势分别为螺纹钢和热卷低位震荡、铁矿石震荡运行、双焦低位震荡运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 清明假期后关税冲击商品市场，黑色系整体下探，产业延续去库，螺纹钢产量回升大于需求回升速度，库存降幅略有趋缓，热卷需求回落明显，库存小幅下降，宏观主导下期现价格均下跌，基差走扩 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量232.37万吨（环比+1.63%，同比+6.66%），全国热卷周产量313.3万吨（环比-2.91%，同比-2.50%），螺纹钢高炉周产量201.91万吨（环比+0.29%，同比+10.39%），电炉周产量30.46万吨（环比+11.45%，同比+12.64%） [14][17] - 开工率方面，全国高炉开工率83.28%（环比+0.18%，同比+7.03%），电炉开工率73.43%（环比-0.94%，同比+9.86%） [20] - 利润方面，螺纹钢利润+108元/吨（周环比-8.48%，同比-36.47%），热卷利润为+67元/吨（周环比-27.17%，同比-72.31%） [25] - 需求方面，螺纹表观消费252.68万吨（环比+1.20%，同比-10.26%），全国建材成交5日均值为11.18万吨（环比-6.10%，同比-24.41%），热卷表观消费315.33万吨（环比-5.11%，同比-3.75%） [30] - 库存方面，螺纹厂库214.66万吨（环比+3.64%，同比-8.32%），社库563.1万吨（环比-4.71%，同比-17.24% ），总库存777.76万吨（环比-2.54%，同比-27.89%）；热卷厂库86.23万吨（环比+1.15%，同比-1.82% ），社库298.08万吨（环比-1.0%，同比-9.64%），总库存384.31万吨（环比-0.53%，同比-8.53%） [35][40] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比下降9.74%，同比下降20.47%，100大中城市成交土地面积环比节后下降52.60%，同比下降31.20%；2025年3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%，产销累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [43][46] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数97.74（环比-4.99%，同比-6.02% ），澳洲和巴西19港口发运2434.8万吨（环比+1.75%，同比+26.85%），铁矿石45港口到港量2525.5万吨（环比+15.39%，同比-0.11%） [54] - 需求方面，铁水日产240.22万吨（环比+1.49万吨，同比+15.47万吨 ），铁矿石45港口疏港量318.05万吨（环比+0.15%，同比-0.37%），247家钢企库销比30.46天（环比-1.84%，同比-9.88%） [58] - 库存方面，铁矿石45港口库存14341.02万吨（环比-0.88%，同比-1.01%），247家钢企进口铁矿库存9077.13万吨（环比-1.03%，同比-2.60%），114家钢企铁矿石平均可用23.84天（环比-2.26%，同比+4.93%） [64] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率87.16%（环比+0.97%，同比+2.29% ），洗煤厂开工率62.7%（环比+3.18%，同比-6.32%），蒙煤通关量日度18.10万吨（环比+52.39%，同比+116%） [70] - 需求方面，焦煤竞拍日成交率56.22%（周环比-38.47%，同比-40.56%），周度成交率92.37%（周环比+11.36%，同比+34.45%） [73] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-49元/吨（环比+4元/吨，同比+106元/吨），产能利用率72.96%（环比+0.39%，同比+14.23%），钢厂焦炭产能利用率87.44% [79] - 焦煤库存方面，独立焦化厂焦煤库存814.53万吨（环比+1.31%，同比+26.61% ），钢厂焦煤库存779.47万吨（环比+1.26%，同比+6.32%），炼焦煤港口库存348.92万吨（环比+0.39%，同比+71.19%） [85] - 焦炭库存方面，独立焦化厂焦炭库存65.9万吨（环比-0.71%，同比+4.73% ），钢厂焦炭库存667.99万吨（环比-0.73%，同比+11.55%），焦炭港口库存233.09万吨（环比+7.35%，同比+12.44%） [91] - 现货价格方面，山西低硫主焦煤1320元/吨（周环比+30元/吨，同比-430元/吨），准一级冶金焦出厂价1150元/吨（吕梁）（环比持稳，同比-350元/吨） [97] 价差分析 - 螺纹钢基差走缩，螺纹5 - 10价差走缩，铁矿石5 - 9小幅走扩，卷螺差收缩 [99][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 清明假期后市场受美关税政策大幅低开，A股本周先抑后扬，市场成交较节前放大 [2] - 沪深300、中证1000、上证50指数均先抑后扬，各指数期货合约基差有不同变化，期权成交量放大、持仓量回升，成交量PCR和持仓量PCR有相应变化，隐含波动率有升有降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距拉大 [2] - 4月18日（周五）是中金所股指期货、期权4月合约最后交易日 [2] - 趋势策略以防守为主或多50空1000套利，波动率策略为降波后买入宽跨式做多波动率 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪深300股指期权（IO） - 沪深300指数周线锤子线结构，周三彩K线指标维持绿色；日线探底回升，日三彩K线指标维持绿色 [10][13] - IF期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大 [21][24] - 沪深300股指期货成交量放大，持仓量减少；期权IO成交量放大，持仓量回升 [26][29] - 期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先降后升 [32] - 股指期权隐含波动率较清明节前上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距拉大，2504合约看涨、看跌最大持仓量行权价格分别是4000、3600，期权最痛点是3800 [18][35][15] 中证1000股指期权（MO） - 中证1000指数周线垂子线结构，仍在850周均线上方，但周三彩K线指标转为绿色；指数先抑后扬，日三彩K线指标维持绿色 [39][42] - 期货IM当月合约贴水标的期现基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩 [49][52] - 中证1000股指期货IM成交量放大，持仓量减少；期权MO成交量放大，持仓量回升 [55][58] - 本周期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先降后升 [61] - 中证1000股指期权隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距扩大，2504合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是6600、5200，期权最痛点5900 [47][63][44] 上证50股指期权（HO） - 上证50指数周线锤子线结构，获60、120周均线支撑，周三彩K线指标转为绿色；指数先抑后扬，日三彩K线指标维持绿色 [68][71] - 期货IH当月合约转为贴水标的，次月合约转为贴水当月合约 [78][80] - 上证50股指期货IH成交量放大，持仓量减少；期权HO成交量放大，持仓量回升 [83][85] - 本周期权成交量PCR先升后降、期权持仓量PCR先降后升 [88] - 上证50股指期权隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距扩大，2504合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是2700、2500，期权最痛点2600 [74][90][72]