报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 弱美元继续支撑有色，但需求走弱也需重视。中短期弱美元支撑价格，供需趋松、需求走弱有负面压力，可逢高沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策及部分金属供应扰动支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：中美延长暂停关税，铜价高位震荡。宏观上中美发布相关声明，供需面铜矿及粗铜加工费低、原料供应紧张，需求端下游补库意愿弱、库存回升，后续关注对等关税落地情况，预计呈震荡格局 [6][7] - **氧化铝**：山西省调整部分矿种登记权限，氧化铝盘面大幅走高。短期反内卷情绪及仓单问题主导走势，基本面上下游平衡系数过剩、累库扩大、现货价格走弱，仓单库存仍处低位需关注持续性，预计短期高波动宽幅震荡，可围绕仓单变化逢高试空，9 - 1反套止盈离场观望 [7][8][10] - **铝**：关注消费成色，铝价延续回升。短期中美关税展期，需等更多增量刺激政策。供应端产能稳定，需求端下游淡季氛围浓、初端开工率低、后续需求有走弱风险，库存延续累积，预计短期震荡，关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [10] - **铝合金**：成本支撑较强，盘面高位震荡。短期供需双弱，废铝报价坚挺提供成本支撑，供应端开工下滑，需求端采购意愿低迷，库存厂库降、社库升，预计价格区间震荡，ADC12和ADC12 - A00后续有回升空间，可择机参与跨品种套利 [11][12][14] - **锌**：黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡。宏观上钢材需求企稳、美元指数走低，供应端锌矿供应转松、冶炼厂盈利好、生产意愿强，需求端国内消费进入淡季、需求预期一般，基本面偏过剩但宏观情绪强，短期高位震荡，中长期供应仍偏过剩有下跌空间，8月锌锭产量或维持高位、库存或继续累积，整体表现为震荡 [14][15] - **铅**：成本仍有支撑，铅价震荡运行。现货端贴水持稳、原再生价差上升、期货仓单上升；供应端废电池价格升、再生铅冶炼亏损扩大、开工率下降，原生铅冶炼厂复产、产量上升；需求端部分电池厂高温放假、开工率下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新使开工率略高于往年。预计本周铅锭供需小幅过剩，铅价整体震荡 [15][16][17] - **镍**：市场情绪反复，镍价宽幅震荡。市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，中间品产量恢复、镍盐价格走弱、电镍现实过剩、库存累积，上方压力大，短期宽幅震荡，中长期持有空头 [17][21] - **不锈钢**：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行。镍铁价格止跌回升、铬铁价格持稳，7月产量环比下跌，库存端社会库存和仓单小幅累积，结构性过剩压力缓解。成本端抬升，需警惕钢厂减停产规模扩大，关注需求端旺季兑现、库存及成本端变化，短期或维持区间震荡 [22][23] - **锡**：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡。佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼出口或下滑，非洲雨季影响开采运输，供给端偏紧支撑锡价，但进入下半年需求边际走弱、库存去化难，价格有向上基础但动能不强，预计震荡运行，8月波动率或上升 [23][24][25] 行情监测 报告中“行情监测”部分仅列出各品种名称，未包含具体监测内容

报告行业投资评级 报告对各品种展望多为震荡，涉及的评级标准中包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [101] 报告的核心观点 煤矿限产预期短期无法证伪，焦煤供应收缩，钢材库存低且重大活动前限产预期强，对价格形成支撑，基本面平顺时或有宏观利好与产业共振，近期黑色波动加剧，新驱动出现前区间震荡运行 [3] 各品种情况总结 钢材 - 中美暂停实施24%关税90天，出口有望维持韧性；镇江惠龙港将有40万吨以上螺纹钢交割资源到达，增加供给压力；终端需求偏弱，成交一般；上周部分钢厂复产和铁水转产，螺纹钢产量增加、热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升但库存累积，淡季热卷表需下降、库存累积；五大材供增需降、库存累积，淡季特征延续 [10] - 钢铁及煤炭行业反内卷情绪余温仍存，钢材基本面边际转弱，但库存偏低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，后续关注钢厂限产和终端需求表现 [10] 铁矿 - 港口成交123.3(-0.3)万吨，掉期主力10(+1.4)美元/吨，PB粉787(+9)元/吨等；海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期，供应平稳增量不明显；钢企盈利率升至近三年同期最高，钢厂常规检修使铁水产量微降但同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，因海漂集中到港，累库幅度有限 [10] - 铁矿需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [11] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2182（+7）元/吨，华东地区螺废价差1084（+3）元/吨；本周黑色板块震荡上行，废钢出货意愿低，到货量平稳；电炉利润好，日耗增加至同期高位，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；本周到货环比下降多，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平 [12] - 废钢供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [12] 焦炭 - 期货端阅兵临近限产传闻不断，盘面偏强运行；现货端日照港准一报价1480元/吨（ +20），09合约港口基差 -139元/吨（ -27）；五轮提涨落地后焦企利润回到盈亏平衡附近，内蒙乌海地区环保督察结束，焦炭产量暂稳；下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量环比略降但仍处高位；焦企低库存运行，中游期现贸易商有大量货源，部分钢厂库存紧张、催货多；焦炭供需结构偏紧，短期价格有支撑 [13] - 焦炭基本面健康，已开启六轮提涨，短期盘面有支撑，后续关注阅兵限产政策 [13] 焦煤 - 期货端煤矿超产核查推进，部分山西煤矿实行“276”制度，供给扰动利多市场情绪，盘面强势；现货端介休中硫主焦煤1250元/吨（+ 0）等；主产地因换工作面和查超产部分煤矿减产，部分煤矿主动停减产，短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸调整通关车辆重量误差阈值，新规或影响通关效率；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，煤矿库存至历史低位，部分煤矿有累库现象，现货市场观望情绪增加 [15] - 煤矿超产核查影响下，预计焦煤供应恢复偏缓，供给预期不佳使市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌，后续关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [15][17] 玻璃 - 华北主流大板价格1170元/吨（0)等；国内政治局会议对地产表述偏弱，宏观中性；淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显；还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱 [16] - 现实需求偏弱，但政策预期较强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行，后续关注终端需求和产能退出情况 [16] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1225元/吨（-）；青海环保担忧回归，市场对供应下降预期增强，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量暂无扰动，预计后续产量持续提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔持续下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临较大交割压力 [18] - 供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 昨日黑链走势偏强，但锰硅供应压力增加使期价承压，盘面震荡运行；现货方面厂家信心偏强、低价出货意愿不高，内蒙古6517出厂价5800元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（+0.3）；成本端锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升、锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，锰矿报价中枢上移；供需方面钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价6000元/吨、较上月定价上涨150元/吨，行业利润修复使厂家复产进程推进，锰硅供需关系将逐渐走向宽松，关注反内卷政策动向 [18] - 当前市场库存压力有限，短期价格以震荡运行为主；后市市场供应压力趋增，中长期价格上方空间有限 [18] 硅铁 - 昨日焦煤期价走强，市场情绪偏暖，但厂家复产加速压制盘面表现，硅铁期价震荡运行；现货方面兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺，宁夏72硅铁自然块5500元/吨（0）等；供给端行业利润改善、厂家复产积极性增加，硅铁产量趋于回升，关注反内卷政策动向；需求端钢材产量持稳高位，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价5700元/吨、较上月定价上涨100元/吨，金属镁方面货源偏紧，镁厂挺价情绪不减，镁锭价格延续高位 [19] - 当前市场库存压力不大，短期硅铁价格以震荡运行为主；后市市场供需缺口趋于回补，中长期基本面存隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态和用电成本调整情况 [19]

报告行业投资评级 - 工业硅评级为震荡 [7] - 多晶硅评级为震荡 [8] - 碳酸锂评级为震荡偏强 [13] 报告的核心观点 - 新能源金属交易逻辑为中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端收缩预期增强，国内锂供应出现扰动，期货日报证实江西锂矿大厂停产，智利传出碳酸锂生产线生产事故，锂供应扰动提振价格，锂价领涨新能源金属 [2] - 中短期供应端收缩预期和成本抬升预期强化，对新能源金属价格有支撑，锂供应扰动有望短期推高锂价，可通过看涨期权押注锂价涨势；工业硅和多晶硅现实供需端面临产能产量高位，供需趋弱，硅价进一步涨势放缓 [2] - 中长期若供应端无实质性收缩或需求端无明显好转，硅价存在回落压力；锂矿产能处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度 [2] 各品种观点总结 工业硅 - 观点为市场情绪起伏，硅价持续波动，中期展望震荡 [7] - 截至8月12日，通氧553华东9400元/吨，421华东9750元/吨，现货价格波动 [7] - 最新百川国内库存439900吨，环比 -0.9%；市场库存171500吨，环比持平；工厂库存268400吨，环比 -1.5% [7] - 截至2025年7月，工业硅月产量33.8万吨，环比 +3.2%，同比 -30.6%；1 - 7月累计生产221万吨，同比 -20.0% [7] - 6月工业硅出口68323吨，环比 +22.8%，同比 +11.6%；2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比 -6.6% [7] - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比 +107.07% [7] - 广期所调整工业硅部分合约交易限额 [7] - 主要逻辑为当前工业硅供应延续回升趋势，西南地区复产加快，月底新疆部分企业复产带来增量；8月西南产能释放空间大，整体供应压力或上升；需求环比有改善迹象，库存预计进一步累积，市场承压风险需关注 [7] - 展望为硅价短期受宏观情绪和煤价影响延续震荡，后续大厂复产动向是关键，若复产集中或进一步压制价格 [7] 多晶硅 - 观点为市场情绪反复，多晶硅价格宽幅波动，中期展望震荡 [8] - N型复投料成交价格区间为4.5 - 4.9万元/吨，成交均价为4.72万元/吨，周环比上涨0.21% [8] - 广期所最新多晶硅仓单数量4940手，相较前值增加240手 [8] - 6月我国多晶硅出口量约2222.65吨，环比增加5.96%，同比下降39.67%；2025年1 - 6月出口总量为11389.98吨，累计同比减少7.23%；6月进口量约1112.69吨，环比增加40.3%；2025年1 - 6月进口11209.78吨，同比减少47.59% [8] - 2025年1 - 6月份国内光伏新增装机量212.21GW，同比 +107%；2024年1 - 12月光伏累计新增装机278GW，同比 +28% [8] - 中央财经委员会第六次会议指出要治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [9] - 广期所对相关合约作出调整 [9] - 主要逻辑为宏观上反内卷情绪反复，煤炭价格攀升提振多晶硅价格；供应基本面来看，丰水期西南开工产能抬升，预计8月产量继续回升，中长期关注反内卷政策对供应的影响；需求端1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6月单月装机低，后续需求有走弱风险；总体多晶硅供需现实有压力，价格波动加大 [11] - 展望为反内卷政策对价格提振明显，后续关注政策落地情况，若政策预期消退，价格存在反向波动风险 [12] 碳酸锂 - 观点为情绪有所消退，锂价尾盘回调，中期展望震荡偏强 [12][13] - 8月12日，碳酸锂主力合约收盘价较上日 +1.88%至8.252万元，高开低走；合约总持仓 +52662手，至836361手 [12] - 8月12日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日 +3500，至78000元/吨；工业级碳酸锂价格较上日 +3500，至75800元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为940美元/吨，折碳酸锂7.92万元/吨；当日仓单 +1440吨至20829吨 [12] - 锂生产商雅保在智利的碳酸锂生产线因生产安全问题部分产线停产 [12] - 主要逻辑为宁德时代枧下窝矿山减产落地，后续其他矿山停产预期成市场博弈焦点；基本面变化不大，SMM周度产量环比回升，枧下窝矿山停产周度矿石供应减少2000余吨LCE；当前需求无明显超预期，8月排产平稳；社会库存小幅累库，8月仓单逐渐恢复；国内供需大体平衡，后续三家冶炼厂无矿停产将出现较大缺口，但价格高位或刺激供应释放；当前矿山停产落地，三季度明显短缺，市场情绪非理性可能造成价格极端化，可继续持有看涨期权，关注月间正套机会 [13] - 展望为停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕市场内强外弱、近弱远强格局延续，现货和基差或调整，价格大趋势将企稳回升，巴西贴水强势，四季度大豆供应缺口和成本抬升驱动远月合约走强 [2][7] - 油脂市场在MPOB报告利多、对加菜籽反倾销措施、印尼棕油利多因素发酵影响下，近日继续偏强运行概率大 [6] - 玉米市场延续弱势震荡，短期旧作去库有不确定性，防范翘尾风险，新作上市后供应压力释放有下行风险 [9] - 生猪市场呈“弱现实 + 强预期”格局，盘面受反内卷政策情绪影响波动大，关注反套策略机会 [10] - 天然橡胶因产地恶劣天气预期，胶价维持偏强震荡 [11] - 合成橡胶短期丁二烯价格在货源偏紧支撑下预计有小幅上涨空间，盘面或震荡偏强运行 [15] - 棉花市场利多因素偏多，新花上市前或震荡偏强，关注需求边际变化 [16][17] - 白糖长期因新榨季预计供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期外盘反弹，内盘单边参考5600 - 5900区间运行 [18] - 纸浆基本面偏弱，但利空充分交易，预计期货走势宽幅震荡 [20] - 原木基本面边际好转，市场或交易后期买船减少及9月旺季预期，操作上区间800 - 850运行为主 [21][22] 各品种总结 油脂 - 产业信息：截至2025年8月10日当周，美豆优良率为68%，符合预期，前一周为69%，上年同期为68% [6] - 逻辑：马棕7月库存低于预期、印尼提出生柴B50计划及强调DMO义务，棕油领涨，菜油补涨，豆油涨幅有限；宏观环境上，市场对美联储降息预期升温，中美关税政策延长，美俄领导人会晤在即；产业端美豆长势好，未来降水预期正常，特朗普言论提振美豆出口需求，美国生柴新政利好美豆油需求；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，棕油增产季或累库，菜油进口量预期偏低，库存或回落，商务部裁定加菜籽反倾销 [6] - 展望：油脂市场近日继续偏强运行概率大 [6] 蛋白粕 - 信息：2025年8月12日，国际大豆贸易升贴水报价美湾豆204美分/蒲式耳，周环比 - 5.12%，同比 - 15%；美西豆178美分/蒲式耳，周环比 - 5.32%，同比 - 22.6087%；南美豆308美分/蒲式耳，环比 - 5.81%，同比24.6964%；中国进口大豆压榨利润均值186.28元/吨，周环比 + 3.62%，同比137.3861% [1][2][7] - 逻辑：中国商务部初步认定加菜籽存在倾销，征收保证金比率75.8%，菜籽粕01合约大涨，09合约大跌；国际上美豆新季生长顺利，6月压榨量创四个月新低但同比增长，中美贸易关系或波动，巴西大豆出口量过峰，升贴水偏强，加菜籽旧作偏紧，新作增产，CFTC美豆净空持仓增加，美豆低位震荡；国内短期8月库存压力、阿根廷豆粕到港预期制约现货上涨，远期内强外弱提升油厂榨利，推进10月买船，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增 [2][7] - 展望：市场内强外弱、近弱远强格局延续，现货和基差或调整，价格大趋势企稳回升，巴西贴水强势，四季度驱动远月合约走强，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [2][7] 玉米及淀粉 - 信息：锦州港平舱价为2300元/吨，环比无变化；国内玉米均价2384元/吨，环比 - 2元/吨；主力合约收盘价2255元/吨，环比 - 0.53% [9] - 逻辑：国内玉米价格稳中偏弱，供应端贸易环节出粮使库存消化，有效粮源减少，深加工企业门前到货量低位，个别企业下调收购价加剧悲观情绪，市场认为后市“缺口”概率低；需求端生猪、蛋禽、肉禽养殖利润不佳，玉米深加工行业利润亏损，下游对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑，成交溢价降低，关注陈稻拍卖；远月新季玉米产情正常，国外玉米供应宽松，新陈衔接后市场主逻辑是量增价落，8月陈作供应收紧或使部分区域价格反弹，春玉米和新疆玉米上市平滑新旧衔接问题 [9] - 展望：短期旧作去库有不确定性，防范翘尾风险；新作上市后供应压力释放，有下行风险 [9] 生猪 - 信息：8月12日，河南生猪（外三元）价格13.68元/千克，环比 + 0.15%；生猪期货收盘价(活跃合约)14230元/吨，环比 + 0.64% [10] - 逻辑：供应端短期8月计划出栏量环比增加，集团场大猪出栏占比增加，散户二育栏舍利用率高；中期2025年上半年能繁母猪产能高位波动，新生仔猪数量环比增加，下半年生猪出栏呈增量趋势；长期中央和农业部政策引发去产能预期，但当前养殖有利润，主动减产有阻力，关注政策落实情况；需求端屠宰量及肉猪比价窄幅波动，肥猪较标猪有溢价；库存方面出栏均重环比下降 [10] - 展望：生猪市场呈“弱现实 + 强预期”格局，盘面受反内卷政策情绪影响波动大，关注反套策略机会 [10] 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混14620元/吨，+40；国产全乳老胶14800/吨，+50；保税区STR20现货1810，+5；云南进干胶厂胶水14000，平；胶块13200，平；8月12日泰国合艾原料市场白片58.33，+0.03；烟片62.7，+0.74；胶水54，平；杯胶49.3，+0.65；2025年6月天胶出口量同比降25.3%至29,719吨，环比降17.3%，33.9%出口至中国 [13] - 逻辑：宏观情绪偏暖支撑胶价上行，天胶进入季节性上涨时间，有抛储后收储预期、柬埔寨外劳人员召回传闻、泰国极端天气预期等炒作题材，即期基本面尚可，短期船货到港或减少，需求刚性，价格回落后下游采购积极性回升，产区强降雨预期使供给上量时间后移 [14] - 展望：胶价短期走势预计震荡偏强 [14] 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格，两油山东市场价报11750元/吨，+50；浙江传化市场价报11750元/吨，平；烟台浩普市场价报11600元/吨，平；丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9450元/吨， - 50；江阴出罐自提价报9150元/吨， - 50 [15] - 逻辑：BR盘面受天胶情绪炒作资金带动，原料丁二烯短期偏紧形成成本端支撑；原料上周偏强震荡，虽有装置重启但也有装置检修，产量下降，山东重启装置暂无现货外销、东北新产能投产延期，供应未增量，下游开工尚可，阶段性买盘提振成交，丁二烯供方价格上调，顺丁自身基本面变量不多 [15] - 展望：短期丁二烯价格预计有小幅上涨空间，盘面或震荡偏强运行 [15] 棉花 - 信息：截至8.12日，24/25年度注册仓单8087张；郑棉09收于13735元/吨，环比 + 55元/吨；郑棉01收于13980元/吨，环比 + 100元/吨 [16] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，国内新疆棉花预计增产至700万吨以上，美棉预计产量持平，印度预计增产，巴西增产且收割进度达30%，主产区天气正常；下游需求偏淡，花纱价差处于同期低位，企业成品累库；库存维持低库存格局；宏观上中美经贸会谈再次暂停实施24%关税90天 [16] - 展望：新花上市前或震荡偏强 [16][17] 白糖 - 信息：截至8.12日，郑糖09合约收于5706元/吨，环比 + 28元/吨；郑糖01合约收于5608元/吨，环比 + 35元/吨 [18] - 逻辑：25/26榨季全球糖市预计供应过剩，中长期给予棉价下行驱动；短期供应端压力季节性增大，巴西生产和出口进入高峰，中国食糖进口量环比增加；近期部分机构下调巴西产糖量预期，外盘强势反弹带动内盘止跌企稳 [18] - 展望：长期糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期外盘反弹，内盘单边参考5600 - 5900区间运行 [18] 纸浆 - 信息：山东针叶俄针5200元/吨，无变化；太平洋5590元/吨，无变化；银星5850元/吨，无变化；山东金鱼4165元/吨， + 15 [19] - 逻辑：期货上涨，阔叶现货跟随上行，成交清淡；供需面阔叶浆供给压力大，进口量预期高，但浆厂有减产预期；需求端纸张产出量将进入高产期，但价格持续弱势；海外欧洲港口库存走高，浆厂库存高位；纸浆供需偏弱，但绝对价格在低位，利空已被市场充分交易，主力11合约预计在5000 - 5500区间波动 [20] - 展望：基本面偏弱，但利空充分交易，预计期货走势宽幅震荡 [20] 原木 - 信息：未提及 - 逻辑：盘面维持震荡偏弱运行，本周到港量环比提升，但月度值环比下降；短期离09交割近，基本面边际转好，8月外商报价上调，成本端估值重心上移，07交割涨尺抬升，无新增仓单注册，盘面套保压力有限，全国主流港口到港量环比下降；但国内处淡季，现货跟涨有限，下游接受意愿偏差，盘面拉涨后套保盘压力增大，07交割后部分仓单未消化或压制盘面 [21][22] - 展望：市场或交易后期买船减少及9月旺季预期，操作上区间800 - 850运行为主 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 埃及属开放型市场经济，拥有相对完整的工业、农业和服务业体系，经济以服务业为主导，油气、旅游、侨汇和苏伊士运河是四大外汇收入来源；埃及资源丰富，在全球原油和天然气贸易中扮演重要角色，但近年来原油和天然气产量面临不同挑战，同时在积极发展可再生能源和核能发电以实现能源结构多元化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 埃及国家概况 - 地理位置：跨亚、非两洲，大部分位于非洲东北部，西连利比亚，南接苏丹，东临红海并与巴勒斯坦、以色列接壤，北濒地中海，海岸线长约 2900 公里，境内气候差异显著 [8] - 经济概况：人口约 1.04 亿，另有超 1000 万海外侨民；2024 年 GDP 为 4030 亿美元，经济增长率 3%；服务业占比 46％，工业以轻工业为主占比 36％，农业占比 18％；主要资源有石油、天然气等，探明石油储量 48 亿桶、天然气储量 3.2 万亿立方米；同 120 多个国家和地区有贸易关系，2023/2024 财年对外贸易总额 1047 亿美元 [9][11] - 历史政治：是世界四大文明古国之一，历经多个王朝和被征服时期，1953 年成立埃及共和国，1971 年改名为阿拉伯埃及共和国，在阿拉伯、非洲和国际事务中发挥重要作用，2024 年 1 月 1 日加入金砖国家机制 [12][13] 石油及其他液体 - 原油品级：有苏伊士、贝莱姆和西部沙漠三种主要原油品级，苏伊士和贝莱姆属中质含硫原油，西部沙漠属轻质低硫原油 [14] - 产量情况：2014 - 2023 年液体燃料平均日产量约 69.4 万桶，因缺乏重大原油发现，原油产量下降致液体燃料总产量下滑 [14] - 炼油厂：拥有 8 座炼油厂，额定总产能约 76.3 万桶/日，部分炼油厂正在改造升级 [17] 天然气 - 生产消费：2013 - 2022 年干天然气平均年产量约 2 Tcf，平均消费量约 2 Tcf 且逐渐增长；21 世纪 20 年代以来产量增长停滞，需依赖进口满足国内需求 [20][21] - 燃除情况：2023 年燃除约 66 Bcf 天然气，是第 14 大天然气燃除国家 [21] - 开发项目：有多个天然气开发项目，部分已投产，部分处于评估阶段 [23] 煤炭 - 消费情况：2013 - 2022 年年均消费约 280 万短吨煤炭，不生产煤炭，消费全部依赖进口，主要用于工业部门 [24] 电力 - 装机容量：2013 - 2022 年总发电装机容量增长约 27 GW，非水电可再生能源发电装机容量 2022 年达 3.4 GW 几乎是 2013 年的五倍，目前无核能发电装机容量 [26] - 发展目标：政府致力于开发可再生能源，目标到 2035 年总装机容量的 42%来自可再生能源；已开始发展核能发电，首座核电站计划 2030 年全面运营 [29][30] 能源贸易 - 石油及其他液体：控制苏伊士运河和 SUMED 管道，在全球原油和天然气贸易中重要；2013 - 2022 年平均每年出口约 23.9 万桶/日、进口约 11.1 万桶/日原油和凝析油；2023 年出口约 16.6 万桶/日，约三分之二出口至欧洲 [31][32] - 天然气：拥有阿里什 - 阿什凯隆管道和阿拉伯天然气管道，管道利用率受国内需求影响；2013 - 2022 年年均出口约 126 Bcf、进口约 122 Bcf 天然气；2023 年出口约 173 Bcf 液化天然气，大部分运往欧洲 [35][37]

报告行业投资评级 能化整体延续震荡整理格局，原料带来扰动，多数品种中期展望为震荡，部分品种如原油、高硫燃油、低硫燃油震荡偏弱[3] 报告的核心观点 国际原油期货小幅走弱，宏观利好对化工品提振有限，诸多化工品面临仓单压力；化工品整体震荡，产业与宏观、国内产品与国外原料背离，四季度有新产能释放；各品种受自身供需、成本及宏观因素影响呈现不同走势[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘担忧缓解但供应压力仍存，短期震荡，关注美国对俄制裁及8月15日特朗普与普京会谈影响，OPEC+增产使库存面临压力，价格相对承压[7] - 沥青：跌破3500重要支撑，期价向阻力最小方向运行，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落，需求端难言乐观[9] - 高硫燃油：偏弱震荡，欧佩克+增产、税费监管等使供大于求，地缘升级扰动短暂[10] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，面临航运需求回落等利空，当前估值低[12] - PX：成本止跌企稳，下游装置重启，底部支撑增强，短期震荡[15] - PTA：装置检修回归，聚酯产销降温，供需驱动不强，短期跟随成本和商品情绪摆动[17] - 纯苯：进口到货下降、下游投产，买气提升结构转Back，8月有小去库预期[20] - 苯乙烯：供需预期仍弱，关注工厂库存累库兑现，8月累库或在工厂端体现[21] - 乙二醇：成本原料分化，自身驱动有限，价格区间震荡，关注反套策略[22] - 短纤：情绪托举，下游纱厂择机备货，绝对值跟随原料波动，底部支撑增强[24] - 瓶片：原料支撑价格，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动[25] - 甲醇：内地价格有支撑，短期震荡，考虑远月海外停车确定性高，可关注远月低多机会[27] - 尿素：盘面下行暂缓，等待利好支撑，近期震荡整理，关注出口信息或宏观情绪变动[28] - 塑料：检修回落库存抬升，短期震荡，后续偏高空思路[29] - PP：检修偏稳，短期震荡，供给端有增量压力，需求端淡旺季切换但开工偏低[30] - PL：现货检修支撑，PP - PL价差600附近合理，短期震荡[31] - PVC：成本存支撑，盘面震荡运行，产量将回升，出口签单回暖，成本上移[34] - 烧碱：现货价格企稳，暂震荡，基本面边际改善，下游需求有增加但补库未大规模开始[35] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：不同品种不同月份价差有不同变化，如Brent的M1 - M2价差为0.58（变化值0.01），PX的1 - 5月价差为2（变化值 - 2）等[38] - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量不同，如沥青基差144（变化值 - 55），仓单73750[39] - 跨品种价差：如1月PP - 3MA价差为 - 363（变化值 - 28），1月TA - EG价差为282（变化值7）等[41] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出各品种基差及价差具体监测数据[42][54][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告介绍尼日利亚能源资源情况、经济结构及能源贸易状况，指出尼日利亚资源丰富但经济依赖石油，国内炼油能力低，电力基础设施落后，能源贸易出口原油和天然气，进口石油产品和煤炭 [2][11][35] 根据相关目录分别进行总结 国家概况 - 地理位置：位于西非东南部，边界线长约 4035 公里，海岸线长 800 公里，属热带季风气候 [8] - 经济概况：2023 年 GDP 为 3749 亿美元，人均 GDP 为 1690 美元，通胀率 25%；石油业是支柱产业，2022 年财政收入 43%、GDP12.9% 来自石油行业；农业曾因石油工业兴起衰落，近年产量回升；主要出口矿产和农产品，进口机械等 [9][11][12] - 历史政治：系非洲文明古国，独立后成英联邦成员国；实行联邦制和三权分立，政局总体稳定但有不稳定因素；执行以非洲为中心外交战略，与 100 多国建交 [13][14][15] 石油及其他液体 - 储量与产量：2023 年初已探明原油储量 371 亿桶；2021 年产量约 150 万桶/日，较 2012 年降近 37% [16] - 炼油情况：炼油厂标称产能可满足国内需求，但四家国有炼油厂 2020 年后停产，政府计划建小型模块化炼油厂但项目推迟 [20] 天然气 - 储量与产量：2023 年初已探明储量 206.5 Tcf；2012 - 2021 年平均产量约 1.5 Tcf，消费量平均 649 Bcf [23] - 利用情况：大量天然气被回注或燃烧；有一座 GTL 工厂，产能 3.3 万桶/日 [25] 煤炭 - 储量与生产：2022 年储量约 3.79 亿短吨；2012 - 2021 年平均年产约 5.1 万短吨，需进口满足需求 [26] 电力 - 发电情况：主要靠化石燃料发电，也用水电；2021 年总发电装机容量 11.7 GW，发电量约 31.5 GWh，74% 来自化石燃料 [30] - 供应问题：电力基础设施落后，停电频繁；水电潜力大但开发不足；政府支持水电厂和太阳能项目建设 [33] 能源贸易 - 石油及其他液体：几乎不进口原油或凝析油；2013 - 2022 年出口平均约 190 万桶/日，近年出口下降；出口少量石油产品，进口量大 [35] - 天然气：不进口，将未消费天然气出口；2012 - 2021 年平均每年出口约 900 Bcf；主要出口 LNG 到欧洲和亚洲 [41] - 煤炭与电力：2015 年开始进口煤炭，2012 - 2021 年平均每年进口 3.5 万短吨 [46]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场在美国经济基本面偏弱、关税威胁加码背景下仍risk - on，后续经济基本面将考验市场情绪持续性，美联储人事变动和美国CPI数据影响市场降息预期与风险偏好；中国7月出口同比增长7.2%，但未来面临回落及转口贸易受限风险；大类资产配置上国内权益减配、商品侧重基建出口链和黄金维持配置，海外美股减配、美债维持配置，货币小幅增配人民币基金、减配美元货基，整体保持防御布局，聚焦8月下旬政策与数据拐点 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周海外市场在经济基本面偏弱、关税威胁加码下仍risk - on，8月关税生效，前期需求释放拐点临近，经济基本面考验市场情绪持续性，美联储人事变动和美国7月CPI数据影响市场降息预期与风险偏好 [7] - 国内宏观：中国7月出口同比增长7.2%，依赖非美市场需求抵消对美出口下滑，未来出口面临回落及转口贸易受限风险 [7] - 资产观点：国内权益减配，等待下旬政策与盈利修复窗口；商品维持配置侧重基建出口链，黄金维持配置；海外美股减配，美债维持配置；货币小幅增配人民币基金，减配美元货基，整体保持防御布局，聚焦8月下旬政策与数据拐点 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地资金拥挤度释放，因增量资金不足，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，因波动上行，短期震荡 [8] - 国债期货：市场消化政治局会议信息，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：市场重回美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡上涨 [8] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：库存累积，关注限产扰动，关注专项债发行等多方面情况，短期震荡 [8] - 铁矿：铁水产量微降，港口小幅累库，关注政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：五轮提涨落地，焦企开工回升，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [8] - 焦煤：煤矿扰动产量缩减，情绪回暖盘面偏强，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [8] - 硅铁：情绪主导盘面，供需存隐忧，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：情绪主导盘面，供应压力渐增，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：库存累积，刚需稳定，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：仓单压力显现，产量回升，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 铜：海外衰退风险抬升，铜价承压，关注供应扰动等情况，短期震荡下跌 [8] - 氧化铝：仓单增长，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡下跌 [8] - 铝：情绪反复，铝价回升，关注宏观风险等情况，短期震荡 [8] - 锌：黑色系价格反弹，锌价震荡运行，关注宏观转向等情况，短期震荡下跌 [8] - 铅：再生铅供应扰动，铅价反弹，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：伦镍库存高，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治等情况，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡走高，关注印尼政策风险等情况，短期震荡 [8] - 锡：矿端偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产等预期变化，短期震荡 [8] - 工业硅：市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端减产和光伏装机情况，短期震荡 [8] - 碳酸锂：市场方向不明，震荡运行，关注需求、供给和技术突破情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：供需转弱明显，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡下跌 [10] - LPG：化工需求支撑，裂解价差企稳，关注成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：跌破支撑，关注需求超预期情况，短期震荡下跌 [10] - 高硫燃油：偏弱震荡，关注原油和天然气价格，短期震荡下跌 [10] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，关注原油和天然气价格，短期震荡下跌 [10] - 甲醇：煤端支撑但烯烃压制，关注宏观能源和上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素：国内供需支撑不足，出口拉动不及预期，关注出口政策和淘汰产能情况，短期震荡 [10] - 乙二醇：煤强油弱，供应压力增加，关注海外装置变动影响港口到港情况，短期震荡 [10] - PX：计划内检修无法提振加工费，关注原油波动等情况，短期震荡 [10] - PTA：价格受成本压制，关注成本波动等情况，短期震荡 [10] - 短纤：下游需求改善，关注去库延续性，短期震荡 [10] - 瓶片：需求低迷，加工费修复有限，关注企业提负和海外订单情况，短期震荡 [10] - 丙烯：跟随波动，关注油价和国内宏观情况，短期震荡 [10] - PP：基本面支撑有限，关注油价和国内外宏观情况，短期震荡偏弱 [10] - 塑料：上中游累库，关注油价和国内外宏观情况，短期震荡偏弱 [10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，短期震荡 [10] - PVC：成本有支撑，关注预期、成本和供应情况，短期震荡 [10] - 烧碱：现货价格企稳，关注市场情绪、开工和需求情况，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：MPOB报告利多，棕油领涨，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：远月基差成交放量，担忧四季度供应缺口，关注美豆天气等情况，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场弱势震荡，关注需求、宏观和天气情况，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，价格窄幅震荡，关注养殖情绪、疫情和政策情况，短期震荡 [10] - 橡胶：原料支撑强，关注产区天气等情况，短期震荡上涨 [10] - 合成橡胶：原料偏紧支撑盘面，关注原油大幅波动情况，短期震荡上涨 [10] - 纸浆：期货运行持稳，关注宏观经济和美金盘报价情况，短期震荡 [10] - 棉花：低库存支撑，关注需求边际变化，短期震荡 [10] - 白糖：糖价承压走弱，关注进口情况，短期震荡 [10] - 原木：窄幅震荡，关注出货量和发运量情况，短期震荡下跌 [10]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 弱美元支撑有色，但需重视需求走弱，中短期基本金属供需趋松、需求走弱风险加大，对价格有负面压力，可逢高沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，对基本金属价格有支撑 [1] - 各品种观点：海外衰退风险抬升，铜价表现承压；仓单延续增加，氧化铝震荡承压；关注消费情况，铝价延续回升；成本支撑较强，铝合金盘面高位震荡；黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡；成本仍有支撑，铅价震荡运行；市场情绪反复，镍价宽幅震荡；镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行；原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 观点：海外衰退风险抬升，铜价表现承压，中期震荡 [6][7] - 信息分析：美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税；7月31日美联储维持基准利率不变；7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比上升14.21%，1 - 7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅11.82%；8月11日1电解铜现货对当月2508合约报升水70 - 230元/吨，均价升水150元/吨，较上一交易日回升30元/吨；截至8月11日，SMM全国主流地区铜库存回落0.04万吨至13.16万吨；美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，失业率回升至4.2% [6] - 主要逻辑：宏观上美国就业数据不及预期，海外衰退风险抬升，铜价承压；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿走弱，库存回升，上行动能减弱，投资者趋于谨慎，需关注对等关税落地情况 [7] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利于沪铜价格，或呈现震荡格局 [7] 氧化铝 - 观点：仓单延续增加，氧化铝震荡承压 [2] - 信息分析：8月11日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3260元跌10元，全国加权指数3283.4元跌5.9元等；新疆某电解铝厂8月11日常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格在3490 - 3530元/吨左右，低价区间较上周下跌40元/吨；8月11日，氧化铝仓单30381吨，环比 + 4199 [7] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及仓单问题主导盘面，氧化铝高波动；基本面冶炼厂低价矿石充裕，运行产能回升至高位，上下游平衡系数过剩，累库趋势扩大，现货价格走弱；仓单库存相对低位，虽入库及仓单增加，但需关注持续性，警惕几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧 [7] - 展望：短期维持高波动宽幅震荡，单边围绕仓单变化逢高试空，9 - 1反套可逐步止盈离场 [7] 铝 - 观点：关注消费情况，铝价延续回升，中期震荡 [2][9] - 信息分析：8月11日SMM AOO均价20630元/吨，环比 - 20元/吨，升贴水均 - 50元/吨；8月11日国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，较上周四增长0.45万吨，较上周一下降0.4万吨；8月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.7万吨，较上周四增长2.3万吨，环比上周一上涨2.3万吨；8月11日，上期所电解铝仓单48332吨，环比 + 4733；特朗普对多国加征新一轮关税已定；世纪铝业计划重启位于南卡罗来纳州的Mt. Holly冶炼厂闲置的超5万吨产能，预计到2026年6月30日满负荷生产，有望将美国铝产量提高近10% [8][9] - 主要逻辑：短期美国非农数据不及预期，美对多国加征关税符合预期，关注中美关税进展，等待国内增量刺激政策；供应端运行产能稳定，需求端下游淡季氛围浓厚，初端开工率低，终端需求有走弱风险；库存方面社库延续累积，铝水比例下滑，铸锭量增加，后续累库趋势延续，需关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [9] - 展望：短期消费情况和累库节奏需观察，价格区间震荡 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面高位震荡 [2] - 信息分析：8月11日保太ADC12报19800元/吨，环比持平；8月11日SMM AOO均价20630元/吨，环比 - 50元/吨，升贴水均 - 50元/吨；8月11日保太ADC12 - A00为 - 830元/吨，环比 + 50元/吨；Spectro Alloys旗下铝回收工厂投产，EGA计划投资40亿美元建冶炼厂；顺博合金2025H1营业收入71亿元（同比 + 12%），净利润2亿元（同比 + 111%），不派发现金红利等；7月全国乘用车市场零售183万辆，环比下降12%，乘用车厂商与渠道总库存下降9万辆 [9][10] - 主要逻辑：短期供需双弱，废铝报价坚挺，成本有支撑；供应端淡季开工下滑，需求端淡季氛围浓，下游采购意愿低迷，严控账期加剧去库，汽车原料采购谨慎，拖累压铸厂订单；库存端期现商活跃度提升，厂库下降，社库累积，短期铸造铝合金价格区间震荡，AD - AL价差有低位回升预期 [10][11] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [11] 锌 - 观点：黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡，中期震荡偏弱 [2][12] - 信息分析：8月11日，上海0锌对主力合约 - 45元/吨等；截至8月11日，SMM七地锌锭库存总量11.92万吨，较上周四上升0.60万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [11] - 主要逻辑：宏观上钢材需求企稳，黑色系产品价格反弹，美元指数走低；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，短期或高位震荡，中长期供应仍偏过剩，有下跌空间 [12] - 展望：8月锌锭产量维持高位，下游需求淡季，库存或继续累积，黑色系产品价格反弹和伦锌阶段性挤仓使锌价整体震荡 [12] 铅 - 观点：成本仍有支撑，铅价震荡运行 [2] - 信息分析：8月11日，废电动车电池10175元/吨，原再价差 - 25元/吨；SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 + 0元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；8月7日国内主要市场铅锭社会库存为7.00万吨，较上周四下降0.11万吨，沪铅最新仓单58683吨，环比 + 201吨；原生铅与再生铅企业生产增减并存，地域性供应差异大，再生铅板块亏损，冶炼企业挺价出货，下游采购偏向原生铅，社会库存下降，临近交割日，社会库存降势或放缓 [12][13] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，期货仓单小幅上升；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼亏损持稳，安徽地区再生铅冶炼厂受环保扰动开工率下降，前期检修的原生铅冶炼厂复产，铅锭周度产量小幅上升；需求端部分电池厂高温放假，铅酸蓄电池开工率下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率略高于往年同期 [13][14] - 展望：美国经济衰退风险增加，美联储降息预期压制美元指数；供需方面电动自行车市场以旧换新，但部分电池厂高温放假，本周铅锭供应或小幅上升，供需小幅过剩，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价整体震荡 [14] 镍 - 观点：市场情绪反复，镍价宽幅震荡 [2] - 信息分析：8月11日LME镍库存21.1296万吨，较前一交易日 - 936吨，沪镍仓单20723吨，较前一交易日 + 102吨；7月相关企业有收购、投资、产量调整等动态，印尼镍矿协会提议修订HPM公式，菲律宾对印尼出口量有望增长 [14][15][16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，盘面支撑弱，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，观察矿端和宏观情绪扰动 [20] - 展望：伦镍库存突破21万吨，短期宽幅震荡，中长期持有空头 [20] 不锈钢 - 观点：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行 [2] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103036吨，较前一日 + 53吨；8月11日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 75元/吨；8月11日，SMM10 - 12%高镍生铁均价919元/镍点，较前一工作日上涨0.5元/镍点 [21] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；7月不锈钢产量环比下跌，整体产量下降幅度未达预期，关注需求端旺季兑现情况；库存端上周社会库存和仓单小幅累积，结构性过剩压力缓解 [21] - 展望：成本端抬升，需警惕钢厂减停产规模扩大；贸易商报价抬升，市场对高价货源接受程度有限，关注需求端旺季兑现、库存和成本变化，短期或区间震荡 [21] 锡 - 观点：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡 [2] - 信息分析：8月11日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 40吨至1750吨，沪锡仓单库存较上一交易日 - 143吨至7326吨，沪锡持仓较上一交易日 + 55手至48279手；8月11日上海有色网1锡锭报价均价为268000元/吨，较上一日0元/吨 [22] - 主要逻辑：佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼受出口许可证更换影响出口量或下滑，非洲雨季影响锡矿开采等，供给端偏紧支撑锡价；未来国内矿端持续紧缩，冶炼厂原料供应紧张，加工费低位，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，后续开工率提升有压力；进入下半年锡终端需求边际走弱，库存去化难度上升，向上动能不强 [22][24] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月宏观、资金、供需因素变动可能性加大，波动率或上升 [24]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡偏强 | | 合成橡胶 | 震荡偏强 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [175] 报告的核心观点 油脂市场受MPOB报告利多影响，棕油领涨，市场面临海外生柴需求增加、美豆丰产、棕油产地累库及国内豆油出口预期等因素博弈，近日棕油、豆油预期偏强，菜油关注上方技术阻力有效性；蛋白粕市场内强外弱、近弱远强格局延续，价格大趋势将企稳回升；玉米市场延续弱势震荡，新作上市后供应压力释放有下行驱动；生猪市场供需宽松，呈“弱现实+强预期”格局；橡胶市场受原料支撑，价格震荡上行；合成橡胶因原料偏紧支撑盘面上行；棉花低库存支撑价格，关注需求边际变化；白糖因供应过剩预期价格承压走弱；纸浆基本面偏弱但利空已充分交易，关注远月低多机会；原木盘面震荡，关注区间逢低多 [1][8][9][11][13][14][15][16][18]。 各品种总结 油脂 - 产业信息：MPOB数据显示马棕7月产量181.24万吨，环比7.1%，出口量130.91万吨，环比3.95%，期末库存量211.33万吨，环比4.07% [1][7] - 逻辑：宏观上市场关注美国政策、美俄会晤及原油价格；产业端美豆丰产预期强，国内进口大豆到港量或回落，豆油库存预期见顶且有出口预期，棕油报告利多但仍处增产季或累库，菜油库存高位关注进口情况 [2] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日棕油、豆油预期偏强，菜油关注上方技术阻力有效性 [3] 蛋白粕 - 产业信息：2025年8月11日，国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值179.77元/吨 [8] - 逻辑：国际美豆丰产预期强，关注8月供需报告，美豆低位震荡；国内短期库存压力、阿根廷豆粕到港预期制约现货，远期供应预期有缺口，成本支撑远月合约 [8] - 展望：市场内强外弱、近弱远强格局延续，价格大趋势企稳回升，建议油厂和下游企业采取相应策略，单边多单持有，期权做多波动 [8] 玉米及淀粉 - 产业信息：锦州港平舱价2300元/吨，国内玉米均价2384元/吨，主力合约收盘价2255元/吨，环比变化 -0.53% [9] - 逻辑：国内玉米价格稳中偏弱，供应端库存消化但企业下调收购价加剧悲观情绪，需求端下游接受高价粮意愿低，政策端进口玉米成交率下滑，新季玉米产情正常 [9][10] - 展望：短期旧作去库有不确定性，新作上市后供应压力释放有下行驱动 [10] 生猪 - 产业信息：8月11日，河南生猪（外三元）价格13.66元/千克，生猪期货收盘价(活跃合约)14140元/吨，环比变化 -0.28% [11] - 逻辑：供应端短期出栏量增加，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期；需求端屠宰量及肉猪比价窄幅波动；库存出栏均重环比下降；市场呈“弱现实+强预期”格局 [11] - 展望：生猪盘面波动大，现货及近月端价格中枢偏低，远月端受减产预期影响，关注反套策略机会 [11] 沪胶与20号胶 - 产业信息：青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶等价格有变化，8月11日泰国合艾原料市场报价有变动，2025年前7个月科特迪瓦橡胶出口量增加 [12][13] - 逻辑：宏观情绪偏暖，天胶进入季节性上涨时间有炒作题材，基本面支撑胶价上涨，即便转弱也难快速下行，短期船货到港或减少，需求刚性，产区降雨或使供给上量后移 [13] - 展望：宏观情绪和基本面支撑，胶价短期走势预计震荡偏强 [13] 合成橡胶 - 产业信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格及丁二烯国内现货价格有变化 [14] - 逻辑：BR盘面拉涨受天胶情绪和原料丁二烯短期偏紧支撑，原料供应未如预期增量，下游开工尚可，顺丁自身基本面变量不多 [14] - 展望：短期丁二烯价格预计上涨，盘面或震荡偏强运行 [14] 棉花 - 产业信息：截至8.11日，24/25年度注册仓单8172张，郑棉09、01合约价格有变化 [14] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，需求偏淡，库存低，棉价回归基本面，低库存支撑价格，关注需求边际变化 [14] - 展望：新花上市前或震荡偏强 [14] 白糖 - 产业信息：截至8.11日，郑糖09合约收于5573元/吨，环比 -0元/吨 [15] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应过剩，短期供应压力季节性增大，关注外盘走势 [15] - 展望：长期糖价有下行驱动，短期进口放量利空，维持反弹空观点 [15] 纸浆 - 产业信息：山东针叶俄针、太平洋等纸浆价格有变化 [16] - 逻辑：期货上涨，阔叶现货跟随上行但成交清淡，供需面稳中偏弱，阔叶浆供给压力大，需求端难形成利多，海外表现偏弱，但绝对价格低位，利空已充分交易 [16] - 展望：基本面偏弱但利空充分交易，期货走势宽幅震荡，关注01合约低吸多配机会，持有11 - 1反套 [16] 原木 - 产业信息：无明确新增信息 [18] - 逻辑：盘面震荡，市场重回基本面交易，短期交割逻辑或上演，基本面边际转好，但新一期外商报价提高后内外倒挂加剧，盘面拉涨有套保压力，部分仓单未消化或压制盘面 [18] - 展望：盘面多空交织，操作上区间800 - 850运行为主 [18]